原作者: メイソン・ニストロム
オリジナル編集：ルフィ、フォーサイトニュース
イーサリアムの注文フローは過去 30 日間で 250 億ドルを超え、その半分近くが独自のアプリケーションによるものです。ブロックスペースの価値が増大し続け、「ファットアプリケーション」への道が開かれるにつれ、注文フローの民営化も進むでしょう。
出典: Orderflow.art
では、どうやってここにたどり着いたのでしょうか？将来どこへ行くのですか？
DeFiの夏にはプロシューマーと小売取引が多数発生し、その後、プライベートオーダールーティングを通じてユーザーにより良い価格執行を提供する1inchのような取引アグリゲーターが誕生しました。 MetaMask などのウォレットもすぐにこれに追随し、アプリ内交換を追加してユーザーに利便性を提供することで利益が得られることに気づきました。これは、エンド ユーザーの注意 (および命令) を制御するアプリケーションにとって、非常に価値のあるビジネス モデルが存在することを証明しています。
過去 2 年間にわたり、テレグラム ボットとソルバー ネットワークという 2 つのタイプのプレーヤーがプライベート オーダー フロー領域に参入しているのがわかりました。 Telegram ボットは、グループ チャットでロングテール資産を取引する便利な方法をユーザーに提供します。 6 月の時点で、Telegram ボットはトランザクション数の約 21%、トランザクション量の 11% を占めており、そのほとんどはプライベート mempool を通じて実行されました。
出典:デューン
一方で、ソルバー ネットワーク (Cowswap、UniswapX) は、ステーブルコインや ETH/BTC などの流動性の高い取引ペアを取引するための中核的な場所にもなっています。ソルバー ネットワークは、取引の最適なパスを見つける作業をソルバー (マーケット メーカー) にアウトソーシングすることで、注文フローの市場構造を変更します。
その結果、取引の場は分割され、便利なフロントエンド (TG ボット、ウォレット交換、Uniswap フロントエンドを含む) は主にロングテールの低額 (10 万ドル未満) 取引に使用され、アグリゲーターおよびソルバー ネットワークはより大規模になりました。大量の取引に最適な場所。
さらに詳しく見てみると、プライベート注文フローのほとんどがフロントエンド (TG ボット、ウォレット、フロントエンド) から来ていることがわかります。
注文フローのプライベート化は、イーサリアム トランザクションの 15 ～ 30% のみがプライベート メモリプールを経由していることを考慮するとさらに明らかです。これは、プライベート注文フロー量の大部分が少数のトランザクションによって占められていることを意味します。
出典:デューン
言い換えれば、価値のある注文フローは注文フローの量よりも重要です。ユーザーと注文フローのべき乗則分布から、アプリケーションが合計価値の最大の割合を占めるという当然の結果が得られます。言い換えれば、ファットアプリ理論は依然として有効です。
ファットなアプリに向けて
Uniswap のプロトコル層は明らかに価値がありますが、より興味深いのはアプリケーション層です。Uniswap はコンシューマ アプリケーションになることを目指しており、インターフェイス、モバイル ウォレット、アグリゲーション層の機能を拡張することでスタックの主要コンポーネントを垂直化しています。たとえば、Uniswap Labs のアプリケーション (Uniswap のフロントエンド、ウォレット、アグリゲーター UniswapX) は、過去 30 日間のプライベート注文フロー 130 億ドルのほぼ 25%、総注文フローのほぼ 40% に貢献しました。
暗号通貨の他の分野では、Worldcoin のようなアプリケーションがオプティミズムのメインネット活動の 50% 近くを占めており、これが Worldcoin に独自のアプリケーション チェーンの構築を促し、ファット アプリケーション理論の力をさらに浮き彫りにしています。
Pudgy Penguinsのような強力なブランドを持つトップNFTプロジェクトでさえ独自のチェーンを構築していると、CEO兼チーフPengu Luca氏は、ブロックスペースの制御はPudgyブランドとIPの価値蓄積に有益であると説明しました。
今後、アプリケーションは、新しいアセット（ポンプやミームコインなど）の作成、新しいユーザーシナリオ向けのアプリケーション（ワールドコイン、ENSなど）の構築、垂直統合されたより優れた消費者エクスペリエンスと価値あるサポートの構築など、新しいタイプの注文フローの作成に重点を置く必要があります。 Farcaster および Frames、Solana Blinks、Telegram および TG アプリケーション、またはオンチェーン ゲームなどのトランザクション。
ファットアプリに関する最終的な考え
アプリケーション チェーン理論が業界のコンセンサスになれば、ファット アプリケーションが多くの人々の注目を集めるようになります。
ファットアプリ理論に関する私の現在の見解は、ユーザーと注文フローの制御がアプリケーションに特権を与えるアプリケーション層に価値のほとんどが生じるだろう、というものです。これらのアプリケーションは、今日の UniswapX と Uniswap プロトコル、Warpcast と Farcaster、Worldcoin と Worldchain と同様に、オンチェーン プロトコルやプリミティブと組み合わされる可能性があります。最終的に、これらのプロトコル、特に最もオンチェーンにあるプロトコル (MakerDAO など) は依然として大きな価値を蓄積する可能性がありますが、アプリケーションがユーザーに近いことや、アプリケーションに堀を提供するオフチェーン コンポーネントを考慮すると、アプリケーションはより多くの値を取得できる可能性があります。
結局のところ、私は今でもレイヤー 1 ブロックチェーン (ビットコイン、イーサリアム、ソラナなど) が非政府準備資産として大きな価値を獲得できると信じています。十分な時間があれば、アプリケーションは独自の L2 を構築するのと同じように、独自の L1 を構築しようとする可能性があります。しかし、L2ブロックスペースの構築は、L1のブートストラップやガバナンストークンを商品や担保資産に変えることとは大きく異なるため、これは比較的遠い問題になる可能性があります。
重要な点は、ますます多くのアプリケーションが貴重な注文フローを作成し所有するようになり、暗号通貨の世界ではアプリケーションが再評価され、ファット アプリケーションがトレンドになるということです。
