原作者：チェイス
オリジナル編集: Blcok unicorn
Web3 における最大のチャンスの 1 つ
ビットコインは 2008 年にデジタル通貨として誕生し、当初は支払い目的でしたが、時間の経過とともに価値の保存手段へと進化しました。小売業に焦点を当てたレイヤー 1 とイーサリアム レイヤー 2 の台頭により、ビットコインのユーティリティは破壊の機が熟しています。現在、ビットコインの「ホットマネー」は2,400億ドル（イーサリアムエコシステム全体のロックアップ総量の3.4倍）があり、これを獲得して構築することができます。
ビットコイン＝個人投資家
ビットコインはイーサリアムよりも制度的に採用されていると考えられています。しかし、データはこれが事実ではないことを示しており、ビットコインは主に個人投資家によって動かされており、供給量の57％が個人によって保有されているのに対し、機関（マイナーを含む）によって保有されているのはわずか9.7％です。私の「個人投資家」の定義は、新しい市場の投機的な性質によりビットコインアプリケーションユーザーに転向する可能性が高い非専門投資家および個人です。
現在、集中取引所（CEX）とETFには2,400億ドルの「ホットマネー」が存在しており、これはビットコイン上にプログラム可能な層を構築することで価値を獲得する大きな機会を示しています。比較すると、CEX のイーサリアム ホットマネーの総額は 760 億ドルです。 「コールドマネー」は通常、長期資本としてコールドウォレットに保管されるため、CEX資本は「ホットマネー」の良い指標となります。ブラックロックとバンエックの両社は、ETF流入の80％以上がオンライン証券口座を利用する非専門投資家によるものであると述べているため、ETFはホットマネーとみなされる可能性もある。想定される下降シナリオでは、たとえ50％削減されたとしても、展開できるビットコインホットマネーはまだ1,200億ドルあります。したがって、多額の個人投資家の資金をビットコインネイティブのDappsに投入することができます。
CEX と ETF のビットコインの出来高
ビットコインは世界で最も広く流通しているデジタル資産であり、4 億 6,000 万以上の固有のウォレットがあります。序数と碑文の出現以来、ビットコインの需要が大幅に増加しました。 2022 年 12 月 19 日、ビットコインのディック バット (上の写真) がビットコインに刻まれた最初の碑文となりました。それ以来、ビットコインのmempool使用量は平均50%を超え（下のグラフ）、これは以前よりもはるかに高く、2021年の強気サイクルの2倍にさえ達しています。これは、ビットコインのブロックスペースに対する需要が非常に強いことを示していますが、同時に取引手数料が上昇し、一般のユーザーがチェーンを使用するのが困難になります。
ビットコインのメモリプールの使用量
ビットコインのホットマネーは2024年1月から7月の間に23％増加し、この間、CEXでのビットコインの供給量は290万枚から270万枚に減少したが、ETFでのビットコインの供給量は89万枚に増加し、その結果、68万ビットコインの純増加となった。 。 ETF保有者とCEXのホットマネーフローの統計によると、これは主に個人投資家の資金によってもたらされています。
集中型取引所のビットコイン
個人投資家の思惑を受け入れる
ビットコインは、累積取引高が1170億ドルに達したオーディナルズによって最初に引き起こされた投機サイクルの始まりにある可能性がある。ビットコインネイティブのDappsと2,400億ドルのホットマネーを組み合わせると、ビットコインの投機サイクルは必然的に2024年初頭にイーサリアムLRTやソラナDeFiが経験するサイクルよりも長く、より大きくなるでしょう。さらに、実用性の観点から言えば、個人投資家によるビットコインの採用はまだ始まったばかりです。調査によると、ビットコインの 57% は個人が保有しており、採掘したコインを通常販売して利益を得るマイナーが保有しているのは 3.4% のみです。
ビットコインの配布
現在のスケーリング ソリューション
現在のスケーリングソリューションのほとんどは、時間がかかりコストがかかるか、機関投資家に焦点を当てているため、ビットコインの大規模な個人投資家ベースに効果的にサービスを提供することができません。たとえば、最も初期のビットコインサイドチェーンの 1 つである @Stacks は、ナカモトのアップグレード後もトランザクションを完了するまでに 30 分かかります。 @Lightspark (Lightning Network) は、既存の個人投資家のニーズではなく、販売者や機関による導入に重点を置き、Lightning Network に基づいた企業対消費者向け決済ソリューションを構築しています。これらのソリューションは、まだビットコイン導入サイクルの初期段階にあります。将来的には、ビットコインのオープンオーダーブック取引所、永久プロトコル、予測市場などの高忠実度の DeFi が登場する可能性もあります。
ビットコイン ホット マネー アプリケーションの成功例は、CEX ホット マネーのリターンに焦点を当てたプロトコルである @Bounce_bit で、そのビットコイン TVL は開始から 6 か月以内に 10 億ドルに達しました。これは、CEX ユーザーの間でビットコインの活用に対する非常に強い需要があることを示しています。
ネットワークエフェクト: ロールアップとサイドチェーン
ビットコインは最大かつ最も広く配布されているデジタル資産であるため、Web3 では最も強力なネットワーク効果があります。ビットコインのホットマネーはイーサリアムエコシステムのTVLの3.4倍です。私たちは、新しい世界規模のインターネット コンピューターの誕生を目の当たりにしているのかもしれません。
2019年以来、Wanchain、Neo、Ziliqaなどのイーサリアムサイドチェーンが代替ソリューションとして作成されてきました。ピーク時には、700 以上の PoS および EVM サイドチェーンがありました。しかし、技術的および経済的な制限により、これらのサイドチェーンはイーサリアムのネットワーク効果を効果的に活用できず、開発者をうまく惹きつけて維持することができませんでした。
対照的に、@Optimism と @Arbitrum はイーサリアムのネットワーク効果に焦点を当てており、イーサリアムと緊密に連携してベースレイヤーを拡張します。結果として、EVM サイドチェーンよりも成功し、主要なスケーリング ソリューションになりました。同様の傾向がビットコインのエコシステムでも発生しており、複数のサイドチェーンが作成されています。歴史が何らかの指針になるとすれば、ビットコイン エコシステムにおける真の勝者は、経済性、セキュリティ、インセンティブをビットコインに合わせたスケーリング ソリューションである可能性があります。これは、ビットコインをガスとしてネイティブに使用すること（ビットコインは手数料として支払うことができる）、ビットコインのフルノード検証ステータス、およびビットコインベースレイヤーへの資産の一方的な引き出しを意味します。
イーサリアムとの比較
総価値に対するビットコインのホットマネーの割合はイーサリアムの総TVLと同様であり、ビットコインにプログラマビリティを実装することで、価値のこの部分を解放することができます。イーサリアム L1 と L2 の合計 TVL は 710 億米ドルで、イーサリアムの総額の 17% を占めます。イーサリアムとは異なり、ビットコインのホットマネーのほとんどは十分に活用されておらず、主にCEXとETFに保管されています。ビットコイン固有の金融商品により、その利用が大幅に増加する可能性があると考える理由があります。
ビットコインとイーサリアムのホットウォレットの比較
チャレンジ
1. デジタルゴールドとしてのビットコインの位置付けを変えるのは難しく、その結果、スケーリングソリューションの採用が低くなります。
緩和: この物語は需要によって動かされており、既存のデータはビットコインに対する個人投資家からの過剰需要を示唆しています。ビットコインのデジタルゴールドとしての位置付けは誤解を招く可能性があります。歴史的に、ビットコインの価格変動は金価格とは相関関係がありませんでしたが（下のグラフ）、テクノロジー株とは高い相関関係があります。これは、市場がビットコインを価値の保存手段ではなく技術革新とみなす傾向があることを示唆しています。ビットコインのルーツは、もともと支払い用のユーティリティ トークンとして作成されたため、将来のプログラマビリティにとっても良い前兆です。
ビットコインとゴールドの価格比較
2. ビットコインは主に機関向けであり、分散型の決済層として機能する DeFi などのビットコインネイティブアプリケーションが登場することは困難です。
緩和策: CEX と ETF には 2,400 億ドルのビットコイン ホットマネーが存在します。イーサリアム エコシステムを参照すると、アプリケーションの数が増加するにつれて、ETH の過去の使用量も増加しています。
3. 小売ユーザーはビットコインを使いたがりません。
緩和策: ソリューションを拡張するスマート コントラクトにより、ビットコインが単なるデジタル資産ではなく、世界的なデジタル通貨になる可能性があります。 2020年のDeFi夏以前、イーサリアムの有用性は低く、TVLは10億ドル未満でした。しかし、DeFiの台頭により、TVLは2021年11月に1,000億ドルに増加しました。
今後の動向
今後 6 ～ 12 か月の間に、次のようなきっかけにより、ビットコインでもイーサリアムの「DeFi Summer」現象が繰り返される可能性があります。
1. OP_CAT (技術的側面): ビットコイン プログラミング言語の新しいオペコードにより、ゼロ知識証明検証とトラストレス ブリッジングが可能になります。これらは、ビットコイン ネイティブ スケーリング ソリューションを作成するために欠けているコンポーネントです。さらに、コインや金庫もビットコインの有用性を高めます。オペコードはビットコインのコードベースにすでに存在しているため、このアップグレードにはソフト フォークのみが必要です。
2. BitVM (技術的側面): OP_CAT の代替として、BitVM はオフチェーンで任意の計算を実行し、トラストレス ブリッジの作成を実現できます。
3. 米国の金融政策（金融面）：米国の選挙とトランプ氏とJ.D. バンスの政策変更により、金利は今後6か月で最大50ベーシスポイント低下する可能性があり、これが資本を刺激するだろう。最も信頼されている暗号通貨の 1 つとして、ビットコインに流入しています。
4. ビットコインの流動性ステーキング: @babylonlabs_io によって推進される流動性ステーキングは、ビットコインネイティブのアプリケーションに流動性の新たな波をもたらす可能性があります。参考までに、@Lombard_Finance は 9 月に設立され、1 週間足らずで 2 億 6,000 万ドル以上のビットコイン TVL を集めました。
