見て、誰が戻ってきた？
先週木曜日のFOMC会合の概要で述べたように、パウエル議長は先週のFOMC会合で自信に満ちたハト派の姿勢を示し、経済のソフトランディングの視点を主張しながらも早期に50ベーシスポイントの利下げを行う積極的な行動をとった。結果は明らかで、これはFRBの新たな緩和サイクルの正式な開始を示す極めてハト派的な刺激策であり、リスク市場はこの情報を消化するのに約12時間を要し、その後株式市場を史上最高値に押し上げた。景気後退についてはどうでしょうか？
債券市場のパフォーマンスは依然として比較的安定しており、利回りも比較的安定していますが、構造曲線がスティープ化する傾向が現れ始めています。今週金曜日に重要なコアＰＣＥ統計が発表される予定で、２年から５年物の利回りは利下げ後１年ぶりの低水準にとどまった一方、リスクセンチメントの改善とインフレ加速への警戒を背景に１０年から３０年物の利回りは上昇した。別の考えを持つ人もいるかもしれないが、我々は経済のファンダメンタルズ（アトランタ連銀のGDP成長率見通しは依然3％程度、雇用市場は引き続き堅調、インフレ率は2％を超えている）のみに基づいて、現時点での50ベーシスポイントの引き下げは妥当であると考えている。 「異例のオペ」であるため、FRBの行動は明らかなハト派シグナルと見るべきであり、市場が短期的にそれに反応する十分な理由がある。
それでは、何がラリーを狂わせる可能性があるのでしょうか？結局のところ、それはFRBが示唆している確かなデータに帰着する。引き続き鍵となるのは、1) 米国の雇用市場の減速の程度と、2) CPI の減速のペースだが、経済状況が市場の誤りを証明しない限り、どちらも今のところ FRB にとって有利なままである。言い換えれば、この上昇は今後も続くだろう。 FRBの緩和でも経済を救えないほど経済が大幅に減速するまで、「推定無罪」は覆されるだろう。
米国株にとって、重大な下振れリスクのないソフトランディングに入っていることから、積極的な利下げは株価が再び史上最高値を更新することを意味するだけであり、それがまさに先週起こったことだ。株式市場は9月のマイナスの季節要因にうまく対処したが、トランプ氏の世論調査下落でもリスク資産（AI株など）の上昇は再び加速するとみられる。債券市場の状況と同様に、経済指標は依然として重要であり、投資家は選挙前の最終月も押し目買い戦略を維持する可能性が高い。最後に、テクニカル指標は、SPX 指数が上方ブレイクの勢いを持っていることを示しており、短期的には注目に値します。
仮想通貨の面では、株式（および金）との相関関係が2年ぶりの高値に戻り、BTC価格は先週大幅に反発し、6%上昇し、BTCはレバレッジ3倍のナスダック指数と再び一致した。短期的にはさらに劇的な動きがあり、先週は特にアルトコインが非常に好調で、批判の多かったETHでさえ、新たな展開もなく先週はなんとか11％上昇した。 FRBの「ハト派化」が最終的に市場のコンセンサスとなる中、この上昇は今後も続く可能性が高いと我々は考えている。
アルトコインの力強い反発は心強い兆候であり、株式市場の地合いが続く限り、短期的にはさらなる反発の勢いが見込まれる可能性がある。 BTCスポットETFへの流入は過去1週間で再開しており、今月末までに累積最高値を更新すると予想されている。この価格の反発はETH ETFの流入を救うことができるでしょうか？答えは11月までに株価が再び天井に達するかどうかにかかっていると考えており、市場はすでにFRBのハト派化の恩恵を受け始めている。
ETF流入のもう1つのプラス要因は、米国SECがETFオプションの上場を承認したことによってもたらされる可能性がある。これまで強調してきたように、オプションはTradFiの主流の資産クラスの1つであり、多くの機関投資家に好まれているため、オプションは仮想通貨市場に参入する。将来的に広く使用されるようになるのは時間の問題です。
オプションの重要性について言えば、TradFi 市場では今週 4 兆 3,000 億ドルを超える米国株式オプションが期限切れになる予定で、今やほぼ全員が指数ボラティリティのトレーダーとなっており、指数オプションの活動が特に活発になっています。投資家は月末の有効期限後にさらに多くのコールオプション操作を行うでしょうか? BTC のアウトオブザマネー コール オプションを購入する時期が来たのでしょうか?この部分には十分注意してください。
次に市場は一連のFRB当局者の講演に注目し、月曜日には3人の当局者、木曜日には6人（パウエル氏を含む）、金曜日にはさらに2人の当局者が講演する予定だ。市場は金融情勢の大幅な緩和に対するパウエル氏の反応を見極めるため、木曜日のパウエル氏の講演に特に注目するだろうが、注目すべき唯一の米国経済指標は金曜日のPCE統計となるだろう。
全体として、マクロ市場の基本的な状況は緩やかな上昇が続くと考えられており、10月4日の非農業部門雇用者数の発表を前にオプション市場ではリスクプレミアムが織り込まれている。 FRB当局者が今後の協議で「船を揺るがす」とは予想しておらず、最も可能性の高い市場の動きは上向きにとどまるだろう。
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