原作者: Franklin Templeton Digital Assets
オリジナル編集: Alex Liu、Foresight News
ステーキング報酬はブロックチェーンへのコストですか?
これらのトークンインセンティブはトークンの総供給量を増加させる（したがってパッシブ保有者を希薄化させる）ため、ステーキング報酬をネットワークコストとみなすべきかどうかについて、暗号通貨コミュニティで議論が行われてきました。この紛争は、「コスト」の定義が当事者間で統一されておらず、「コスト」に対する理解が異なるという事実によってさらに複雑になっています。この研究記事の目的は、ステーキング報酬が分散ネットワークのコストであるかどうかを私たちの観点から定義することです。
ステーキング報酬とは何ですか?
ステーキング報酬は、プルーフ・オブ・ステーク (PoS) ネットワークにトークンをステーキングすることを選択したトークン所有者に提供されます。このプロセスには、トランザクションを検証し、ブロックチェーン ネットワークを保護するためにデジタル資産をステーキングすることが含まれます。これらのステーキングされたトークンは、誠実な方法で行動するというバリデーターのコミットメントの担保として機能します。不正な取引が確認された場合、担保のこの部分は削減されます。これらの担保は、ブロックチェーンのネイティブ資産 (イーサリアムの場合は ETH、ソラナの場合は SOL) で指定されます。
報酬は、新しく鋳造されたトークンを介して、ネットワークを保護するために資本を賭ける誠実なバリデーターに分配されるため、ステーキング報酬はトークン供給のインフレを引き起こします。たとえば、2024 年 9 月 18 日の時点で、ETH と SOL の年換算インフレ率はそれぞれ約 0.8% と 5.0% であり、これらはすべてステーキング報酬によって生じています。
紛争：
ある観点から見ると、ネットワークの価値はトークンの数に影響され、ステーキング報酬によって新たな供給がもたらされ、同じ価値がより多くのトークンに分配され、それによってトークンの価格が下がります。対照的に、ネットワークの価値は時価総額の観点から定義されるため、ステーキングの報酬は純粋に非ステーカーからステーカーへの価値の移転であるため、ネットワークのコストにはならないという別の見方もあります。私たちの見解は、両方の見解が正しく、問題を異なる角度から見ているだけであるということです。供給量が増加しているため、ステーキング報酬はトークン価格のコストとなりますが、トークンの供給量はトークンの合計値ではなく総数に影響を与えるため、ネットワーク価値のコストにはなりません。次の表は、期間 t から期間 t+1 までのトークン価値の供給変化の仮説的なダイナミクスを示しています。
重要な点は、ネットワーク全体の価値は変わらないものの、トークンの供給量が増加すると各トークンの価値が減少するということであると考えています。私たちは、供給量の増加によってネットワークの価値が変わるとは考えていません。トークンの価値が供給量の増加によって影響されないと信じることは、お金が空から降ってくると信じるようなものです。
ステーキングの報酬は単に非ステーカーからステーカーへの価値の移転であるという観点から、以下の図でこれについてさらに詳しく説明します。この図は、期間 t から期間 t+1 までの PoS ネットワークにおけるトークン価格と価値の転送のプロセスを示しています。トークン供給量の 60% がステーキングされており、インフレ率は 10% (ステーキング報酬経由) であると仮定します。見てわかるように、両方の期間で唯一の重要な変数はトークン供給量であるため、ネットワーク値は変化しません。
表に示されているように、トークンの価値は約 9% 希薄化されており、ステーキングはネットワーク価値に影響を与えないが、トークンの価値は希薄化するという私たちの信念をさらに裏付けています。非ステーカーのネットワーク価値は、全体のトークン価値と同じパーセンテージで変化します。ステーカーの場合、最初にステーキングされた元金は非ステーカーと同様に希薄化されますが、ステーキングの報酬によって得られる利益の方が、希薄化によって失うものよりも大きくなります。投資家は、オンチェーンデータや、イーサリアムチェーン上の収益を追跡するCESRインデックス - 包括的イーサリアムステーキング利回りなどのサードパーティステーキングインデックスを通じて、これらの報酬のステーキング利回りを監視できます。
では、ステーキング報酬はネットワークにとってコストとなるのでしょうか?私たちは、ステーキングの報酬はネットワーク全体の価値に対するコストではないと信じています。ただし、ステーキング報酬は現時点ではトークン所有者への支払いを表します。
