原作者：JW
オリジナル編集者: Liu Jing
オリジナルソース: Undercurrent Waves
Web3 の世界は毎日パーティーです。
昨夜遅く、人々はビットコイン価格の高騰に歓声を上げながら、「ダブルイレブン」の不況にため息をついていた。昨夜の時点で、ビットコインは89,000 USDTを超え、歴史上かつてない高さとなりました。
Web3 が中国で大規模に登場してから 7 年目になります。
人々は、関係の変化を説明するのに「7年目のかゆみ」という言葉を使いたがります。 Web3 の世界に関して言えば、過去 7 年間は、中国では Web3 がニッチなものから比較的人気のあるものにほぼ移行し、広く議論され議論されてきた 7 年間でした。
ほとんどの人は、Web3 についてまったく知らない状態から少しは知るようになり、業界の人々も、かつては影の薄かった業界から徐々に主流へと移行しつつあります。最初は魅力的な資産効果でしたが、変化のサイクルと人間性の複雑な絡み合いも示しています。
現在、世界には5億人以上の暗号通貨ユーザーがおり、チェーン上のステーブルコイン資産は1,730億米ドルを超えています。しかし、多くの人は、Web3 の世界で何が起こったのか、そして何が起きているのかをまだ理解していません。
7 年前、24 歳の JW は清華大学シュワルツマン大学を卒業後、偶然 Web3 に入社しました。これが彼女の最初の仕事です。当時、彼女のクラスメートのほとんどは、投資銀行コンサルティング、政府部門、学術研究に就職していました。
彼女自身が語ったように、運命のおかげで、彼女は想像もしていなかった非現実的な世界を見ることができました。分散化に執着する理想主義者もいましたし、金を掘り出すためだけにここに来た詐欺師もいました。戻ってくる人もいますが、全財産を失う人もいます。そして彼女自身も、仮想通貨の世界について何も知らなかった人間からファンドの創設者にまで成長しました。
人がいるところには必ず川や湖があります。ただ、お金に近いWeb3の世界はより残酷です。
この記事では、JW が暗号通貨の世界の過去 7 年間を一人称で振り返ります。 「私たちが今日どこにいるのか、そしてなぜ私たちがまだこの空間を旅しているのかを振り返ります。」
通貨圏での 1 日、世界での 1 年
ビットコインの価格履歴
ビットコインの概念は、現在行方不明のサトシ・ナカモトによって2008年11月11日に誕生したと一般に考えられている。中国では、2011年6月9日にYang LinkeとHuang Xiaoyuが中国初のビットコイン取引プラットフォームであるBitcoin Chinaを設立し、2013年にはOKCoinとHuobiが相次いで設立されました。
しかし、これは少数の人のためのゲームです - 数えるほどの平手打ちは 2 回です。
ビットコインが「公用語」になったのは 2017 年になってからです。今年、ビットコインの価格は年初の1,000ドル未満から年末には19,000ドルまで急騰した。バッチ ICO の 20 倍の増加と富創出の神話は、即座にインターネットと VC 界全体に衝撃を与えました。
あなたが関与しているかどうかに関係なく、誰もがブロックチェーンについて話しており、空気はホワイトペーパーで満たされています。 Li Xiaolai、Xue Manzi、Chen Weixing などのビッグ V は、分散化の概念を説き、ファンにプロジェクトへの投資を奨励するために熱心に取り組んでいます。 2018年1月初旬、著名な投資家徐小平氏が「ブロックチェーン革命が到来した」と呼びかけたWeChatのスクリーンショットは今でも忘れられない。
2018年2月11日の午前3時、ユホンさんと眠れなかった友達のグループは「3時不眠ブロックチェーン」というWeChatグループを作成したが、3日も経たないうちにグループは「爆発」した。 ... このグループ 彼の友人の総数はおそらく数百億の価値があります。
通貨業界では次のような有名な格言があります。
3 時ブロックチェーン グループについて聞いたことがない場合は、あなたはまだブロックチェーン コミュニティのメンバーではないことを意味します。
まだ 3 時のブロックチェーン グループに参加していない場合、それはあなたがまだチェーン サークルの大物ではないことを意味します。
3 時のブロックチェーン グループにスワイプされなかった場合、それは「通貨サークルでは 1 日、世界では 1 年」が何を意味するのか理解していないことを意味します。
しかし、これは狂気への序曲にすぎません。
「これが韓国の電子商取引のゴッドファーザーです」
2018年の夏、私の元上司（当時アジアでトップクラスのファンド創設者の一人）と私は韓国ブロックチェーンウィークに参加するためにソウルへ行きました。韓国は暗号通貨業界にとって最も重要な市場の1つであり、韓国ウォンは米ドルに次いで2番目に多く取引されている法定通貨です。世界中の仮想通貨起業家や投資家がここでパイの一部を手に入れたいと考えています。
今回の旅でお会いするのは、韓国のトッププロジェクトであるTerraという会社です。会談は、保守的ともいえるほど伝統的な韓国のホテル、新羅ホテルの中華レストランで行われた。自治体の迎賓館として会場は仮想通貨の世界に熱中する世界中の若者で賑わう。
Terra は、Dan Shin 氏と Do Kwon 氏という 2 人の韓国人創設者によって設立されました。ダンの会社 Tmon は、かつては年間 GMV が 35 億米ドルを超える韓国最大の電子商取引プラットフォームの 1 つでした。ダンと私は年齢が似ており、スタンフォード大学卒業後、何度か起業を試みました。
「彼は韓国の電子商取引のゴッドファーザーです。」 昼食に向かう途中、上司が私に言いました。
従来の分野での投資アイデアと同様に、Web3 への投資も「人」を考慮するしかありません。 Web2 の世界で成功したダンのような人物は、すぐにすべての主要な暗号通貨取引所やファンドからの参加を集めました。
その後、Terra に 200 万ドルを投資しました。
もしかしたらDoさんと私は同い年だったのかもしれないし、その後も連絡を取り合っていました。 Do は、コンピュータ サイエンスを専攻する私の他のクラスメートに似ています。標準的なアメリカ人の発音を持ち、T シャツと短パンを着た男です。
Do氏は、韓国最大のコンビニチェーン、モンゴル政府、東南アジアの小売グループとどのように交渉しているかなど、Terraが発行するステーブルコインを広く採用されているデジタル通貨に構築する計画について語った。彼らはまた、「世界のアリペイになる」チャイと呼ばれる決済アプリも開発した。
倉庫のようなオフィスで、コーヒーを飲みながらドが壮大な計画について語るとき、私はしばし夢見心地になった。当時は彼らがどのようにしてその計画を実現するのか、実際のところ理解できなかった。とても斬新で野心的な響きだと思いました。
当時の暗号通貨はコンセンサスからはほど遠いものでした（もちろん今日に至るまでコンセンサスは得られていません）。投資銀行、コンサルティング会社、または大手インターネット企業に勤めている私のクラスメートのほとんどは、暗号通貨について何も知らないか、疑念でいっぱいですが、私はここで「グローバル決済ネットワーク」の立ち上げを計画している人とチャットしています。
今は物語、巨額の資金、そして教授のコインを追いかける時代です。
「このリンクをたどって、入金金額と今週の締め切りを教えてください。私の上司が、公開販売を行うレイヤー 2 プロジェクトであるダッチ オークションへのリンクを送ってきました。」実際、私たちはこのチームに実際に会ったことはなく、プロジェクトにウェブサイトとホワイトペーパーを提供しただけでしたが、2018 年に 2,600 万ドル以上を調達しました。このトークンは今のところ0になっていますが。
人々は、同じ部屋にいる人よりも、大陸を越えてインターネット上の見知らぬ人を信頼したいと考えます。
この時点で私は 24 歳になったばかりでしたが、私と同じように、投資委員会のメンバーのほとんどは、多くの場合、自分たちが実際に何をしているのかよくわかっていないと思います。しかし彼らは、「友達を作るためだけに」このプロジェクトにさらに 50 万ドル投資するよう私に勧めてくれました。
彼らは 2017 年の狂気を再現しようとしている。有名なファンドの支援がある限り、どんなコードネームでも 100 倍に高騰する可能性がある。
しかし、音楽はすぐに止まりました。
「ビットコインはいつ10,000ドルに戻りますか?」
私はかつて、これが世界で最も素晴らしい仕事だと考えていました。若い頃に世界中を旅し、素晴らしいビジネスクラスのチケットやホテルを購入し、新しいことを学び、新しい友達を作ることです。
しかし、弱気相場は不意を突かれた。
2018年12月、ビットコインの価格は14,000ドルを超える高値から3,400ドルまで急落しました。働き始めたばかりの若者だった私にはあまり貯金がありませんでしたが、イーサリアムの価格が800ドルから400ドル、200ドルへと下落したのを見て、1か月分の給料を賭けて賭けることにしました。
今にして思えば、これは賢明な決断ではありませんでした。 200ドルで購入してから1か月も経たないうちに、ETH価格は100ドルを下回りました。
「なんて詐欺だろう」そんな発想は初めてだった。
2020年上半期、世界は疫病によって大きな打撃を受け、仮想通貨業界も3月12日の市場暴落によって大きな打撃を受けた。当時私はシンガポールに行き詰まっていました。その日の午後、価格照会ウェブサイトを開くたびに、ビットコインの価格がさらに 1,000 ドル下落したことを今でも覚えています。 1 か月前、ビットコインの価格は約 10,000 ドルでしたが、わずか数時間で 6,000 ドルから 3,000 ドルに急落しました。私が最初に業界に入ったときよりも大幅に下がりました。
私にとって、それはむしろ茶番劇のように感じられます。私はみんなの反応を観察しています。様子見している人もいれば、ポジションを清算している人もいます。
経験豊富な投資家はさらに悲観的だ。 「ビットコインが1万ドルに戻ることは決してないだろう」と彼らは言った。仮想通貨業界が存続するかどうかについても議論があり、テクノロジーの歴史の中で単なる回り道に過ぎないのではないかと示唆する人もいます。
しかし、残ることを選択する人もいます。当時、私の機関への新たな投資はありませんでしたが、それでもプロジェクトを受けていました。
すぐに、分散型金融 (DeFi) が話題になり始めました。私自身はトレーダーではありませんが、私の仲間のトレーダーは全員、DeFi は悪い考えだと考えています。すべてが遅く、オーダーブックベースの取引は不可能で、流動性がなく、ユーザーはさらに少ないからです。
当時私が十分に理解していなかったのは、セキュリティとパーミッションレス性が DeFi の最大のセールスポイントであるということですが、パーミッションレス性は本当に人々に感動を与えることができるのでしょうか?結局のところ、集中型取引所での KYC (Know Your Customer) はそれほど悪くありません。
弱気相場の最中に DevCon IV と DevCon V に参加したことも、目を見張るような経験でした。
私は大学でコンピューター サイエンスを学び、ハッカソンには馴染みがありましたが、これほど多くの「奇妙な」開発者を他で見たことがありませんでした。 ETHの価格が90％下落したにもかかわらず、人々は依然としてイーサリアムにおける分散化、プライバシー、オンチェーンガバナンスについて熱心に議論しています。私は地方分権を信じていなかったし、アナーキズムに対する熱意もありませんでした。その考えは教室でしか頭に浮かびませんでした。
しかし、開発者はこれらの哲学を心から受け入れているようです。 「あなたが参加するのはタイミングがよくありません。」と同僚が私を慰めてくれました。前年にメキシコのカンクンで開催された DevCon III に参加したとき、私たちのファンドはカンファレンスで発表されたプロジェクトに投資するだけで数千万ドルの収益を上げました。
また、ソラナの評価額が1億ドル未満だった弱気市場でのソラナへの投資も逃した（現在は840億ドル以上の価値がある）。私たちはMulticoinの創設者AnatolyとKyleにインタビューしましたが。カイルはこのプロジェクトに大きな信頼を寄せており、これがイーサリアムの「キラー」になると信じています。
Solana の TPS は、「Proof-of-History」と呼ばれるコンセンサスメカニズムを使用しているため、イーサリアムの TPS の 1,000 倍です。しかし、Anatoly との技術デューデリジェンスの電話の後、私の同僚は「Solana は集中化しすぎています。集中化された TPS は意味がありません。AWS を使用すればよいのではないだろうか？」と考えたようです。どうやら、私の同僚はそれがあまり好きではないようでした。創設者は、おそらく以前はクアルコムで働いていたため、イーサリアムのような真の分散型ネットワークの価値を理解していません。」
（DeFi TVL成長チャート - すべてのVCが夢中になるチャート）（出典：DeFi Llama）
分散型金融（DeFi）に対する私の懐疑は、イールド・ファーミングの概念の導入によってすぐに打ち砕かれました。 DeFiスマートコントラクトにトークンを預けることで、ユーザーはプラットフォーム上の流動性プロバイダーとなり、プロトコル手数料とガバナンストークンの報酬を受け取ることができます。成長のフライホイールと呼ぶかデススパイラルと呼ぶかにかかわらず、DeFiプロトコルはユーザー数とロックされた総価値（TVL）の点で驚異的な成長を遂げています。
具体的には、DeFiプロトコルのTVLは、2020年初頭の1億ドル未満から2021年半ばには1,000億ドル以上に急増しました。オープンソーステクノロジーのおかげで、DeFiプロトコルのコピーや変更には数時間しかかかりません。流動性を提供するプロセスは「イールド・ファーミング」として知られているため、DeFiプロトコルは食べ物にちなんで名付けられることがよくあります。
しばらくの間、寿司からヤムイモに至るまで、新しい「食品コイン」がほぼ毎日誕生しました。暗号通貨コミュニティの人々はこの種のダジャレが大好きで、何百万ものトランザクションが行われるプロトコルでさえ、食べ物の名前を付けたり、絵文字でロゴを付けたりすることができます。
しかし、DeFiプロジェクトにおけるハッキングやエクスプロイトは私を不安にさせます。私は冒険家ではありません。私の友人たちは、狂ったように農業をしていました。彼らは、新しい流動性プールに誰よりも早く入るためだけに、朝の3時に目覚ましをセットしていました。
2020 年の夏、年率利回り (APY) が最もホットな話題でした。人々は最も高い APY を持つプールを追いかけていました。業界のベテランである Andre Cronje は、収量農業に資金を割り当てる必要性に気づき、収量アグリゲーター製品 Yearn を立ち上げました。この製品は大きな反響を呼びました。
DeFiにますます多くの資金が流入するにつれ、私たちはTwitter上でFTXのSBF、TerraのDo Kwon、3ACのSuとKyleなどの「偉大な神」の誕生も目撃してきました。
Terraは、米国市場向けの決済アプリケーションAliceや融資プロトコルAnchorなど、複数のDeFi製品を発売した。 Anchor はおそらく私のようなチェーン初心者向けに設計されています。ステーブルコインをコントラクトに入金するだけで、年率 20% 近い収益率が得られます。これは簡単なことです。
ピーク時には、アンカーのロックアップ総額 (TVL) は 170 億ドルを超えました。 「アンカーさん、おめでとうございます。これは素晴らしい製品です。私もそれにいくらかのお金を投資しましたが、彼が返事をくれるかどうかはわかりませんでしたが、WeChat で Do に送りました。」
しかし、この時点で、彼はもはや私が知っていた若者、つまりTwitterで100万人のフォロワーを持ち、100億ドル相当のビットコインを購入する計画を発表した青年ではないようであることはわかっています。
「ありがとう、ポートフォリオもうまくいっているね」と彼は実際に答えた。彼は私が以前に投資したいくつかのゲームプロジェクトについて言及していました。 DeFi は暗号通貨のゲームにも変化をもたらしました。今や重要なのは「稼ぐこと」です。
狂気が続く中、私はスリーアローズキャピタルの融資プログラムにも投資しました。
数か月後、アンカーの収益性について疑問が生じ始めました。 Terra が提供する融資商品は、私のような流動性プロバイダーに支払われる利息をカバーするのに十分な収益を生み出していないことが判明しました。現在の支払いの大部分は Terra Foundation によって補助されています。このニュースを見た後、私はすぐに資金を引き出し、同時にスリー アローズ キャピタルからの投資も償還しました。
Twitter上で仮想通貨がおかしくなり始めている。特にドが「貧困の幸せを祈ります」とツイートし、スーがシンガポールで高級品の買い物に行ったときは、市場のトップの合図のように感じた。私は幸運にもTerraとThree Arrows Capitalの崩壊から逃れることができましたが、決済アプリが実際にはブロックチェーン上で支払いを処理しておらず、借り入れた資金が使用されていたことを知ったのは、崩壊からわずか数か月後でした。市場の方向が変わった場合、返済できない可能性が高くなります。
しかし、FTX がクラッシュしたとき、私はそれほど幸運ではありませんでした。
FTXがスリーアローズ・キャピタルとテラの破綻で巨額の損失を被り、破産した可能性があるという噂が数週間にわたって流れている。毎日数十億ドルが取引所から引き出されています。私の会社も細心の注意を払って、FTX から資産のすべてではありませんが一部を引き出しました。
激動の時代でした。ほぼ毎日、ステーブルコインUSDTとUSDCのアンカー解除に関するパニック的な噂や、Binanceが破産するかもしれないという噂が流れています。しかし、希望は失われません。私はSBFを信じています。効果的な利他主義を信じている億万長者がトレーディングフロアで眠っていると、どんな悪いことができるでしょうか？
しかし、ある日、ジムに行く途中、パートナーから電話があり、「FTX が破産を宣告され、80 億ドルが不足している」と告げられました。ユーザーの資産を悪用したため、お金を取り戻せない可能性があります。
しかし、私は実際、結果については非常に冷静です。おそらくこれが私たちの業界、つまり魔法のインターネットマネーです。すべてのアセットは、最終的には画面上の文字と数字の文字列にすぎません。
お金は人格を試すものであり、暗号通貨はすべてを加速させるだけです。今日に至っても、私は Do と SBF の当初の動機が善意であったことに今でも疑いを持ちません。おそらく彼らは、非現実的な成長による肥大化に夢中になっているか、「成功するまでは騙せる」と考えているのかもしれません。
DeFi は仮想通貨業界にとってプロメシアンの炎のようなものです。DeFi は希望をもたらしますが、大きな代償も伴います。
誤解されている暗号の世界
中国の古いことわざにあるように、「病気は山が落ちるように起こり、病気は糸のように進む」という言葉がありますが、仮想通貨業界は崩壊から立ち直るまでに数年かかりました。
外の世界から見ると、これは単なるネズミ講のように見えます。暗号通貨の創設者は、贅沢な服装、ミームへの愛、世界中でパーティーを開催すること、そして一攫千金のために必要なことは何でもしたいという願望を連想させます。
同窓会で昔の同級生たちと再会しました。私が仮想通貨に投資していると言うと、彼らは冗談めかして「あなたはもう仮想通貨仲間なのですね」と言いました。それを悪気はしませんでしたが、まるで仮想通貨とテクノロジーを区別するかのように言うのは奇妙でした。そしてVC。人々は従来のインターネットとテクノロジーへの投資が世界の正しい道であると考えていますが、優れた学歴を持つ若者が暗号化業界に参入することは、多かれ少なかれ道から外れることになります。
長い間、「Web 3」と「Web 2」という用語は相反する文脈で使用されてきました。しかし、他の業界ではそのような相違は見られないようです。 AI の創設者と SaaS などの他の分野の創設者を意図的に区別しようとする人は誰もいません。
ベンチャー キャピタルの文脈における Web 3 のユニークな点は何ですか?
私の個人的な見解は、仮想通貨はベンチャーキャピタルと初期段階の投資の仕組みを根本的に変え、仮想通貨スタートアップの成功の要件を株式ベースのスタートアップとは若干異なるものにしているというものです。簡単に言えば、暗号通貨におけるトークンエコノミクスの設計は、スタートアップやベンチャー投資家に比類のない機会を生み出します。結局のところ、すべてはプロダクト マーケット フィット (PMF)、ユーザーの成長、価値の創造に帰着します。これは Web2 の世界と基本的に変わりません。
そして、暗号通貨業界が成熟するにつれて、Web 2 企業と Web 3 企業の間の融合が進んでいます。
業界を見直す時期が来ている。
暗号通貨の初期の頃 (結局のところ、私たちはまだ初期段階にいます)、人々が望んでいたのは、壮大なビジョン (中央銀行から独立したデジタル通貨など)、新しいコンピューティング パラダイム (ユニバーサル スマート コントラクト プラットフォーム)、願望実現の物語 (AWS に代わる分散型ストレージ ネットワークなど)、あるいは誰もが一歩先を目指すネズミ講さえも。今日、暗号通貨ユーザーは自分が何を望んでいるのかをよく知っており、それにお金を払ったり資本を移動したりすることでそれらのニーズをサポートしています。
業界外の人にとって、「魔法のインターネットマネー」が実際に収入を生み出す可能性があることを直観的に理解するのは難しいかもしれません。一部の暗号資産は株式よりも魅力的な株価収益率さえ提供します。データを使って説明しようとしています -
22 億 1,600 万ドル — 過去 1 年間のイーサリアムのプロトコル収益。
13億米ドル、975億米ドル - 2024年第2四半期のステーブルコイン発行会社テザーの純営業利益、テザーが保有する米国債の総額。
7,899 万米ドル - 2024 年 3 月から現在 (8 月 1 日) までのミーム配信プラットフォーム Pump の収益。仮想通貨業界内でも、ミームの価値については議論が尽きない。イーロン・マスク氏が火星植民地でドージコインを使いたいと考えているように、ミームは新しい文化トレンドであり、取引可能なコンセンサスだと考える人もいるし、その後、ミームは業界のガンだと考える人もいる。すべて、ミーム自体には商品がなく、ユーザーに価値をもたらしません。
しかし、参加者の数と資金の規模という点だけを考えれば、ミームはすでに無視できない社会実験になっていると私は思います。世界中で何千万人ものユーザーがいて、数百億ドルのリアルマネーが存在するのですが、そうではないかもしれません。それは具体的な意味を持っていることがわかりますが、同じ原則の下で、なぜポストモダンアートは同じではないのでしょうか？
暗号通貨市場に対する多くの人の第一印象は、今でも「ストーリーテリング、誇大広告、取引」かもしれません。 2017 年の ICO 強気市場では、これは確かに一部当てはまりましたが、数サイクルを経て、仮想通貨業界のゲームプレイも大きく変化しました。
5 年後、DeFi プロトコルの収益創出能力が PM を証明しました。取引されている比較銘柄から判断すると、これらのプロジェクトの価値は従来の株式市場に近づいています。
資産の流動性の違いに加えて、一般に、Web2 と Web3 の主な違いは現実世界との接続であると考えられています。
結局のところ、AI、ソーシャル、SaaS、その他のインターネット製品と比較すると、Web3 製品はまだ現実世界から少し遠いように思えます。ただし、東南アジアなど一部の国では、世界で 4 番目に人口の多いインドネシアでは、最大の統合アプリケーション プラットフォーム (タクシー配車、食品配達、金融商品) である Grab がすでに暗号通貨支払いをサポートしています。暗号資産を取引するユーザーの数が株を取引するユーザーの数を上回り、現地通貨が大幅に下落したアルゼンチンとトルコでは、暗号通貨が人々の準備資産の新たな選択肢となっており、2023年のアルゼンチンの暗号通貨取引高は854億米ドルを超えた。ドル。
私たちはまだ「所有権のインターネット」を完全には達成していませんが、仮想通貨が現在のインターネットにもたらす急速なイノベーションをすでに目の当たりにしています。
たとえば、テザー (USDT) やサークル (UDSC) に代表されるステーブルコインは、世界の決済ネットワークの状況を静かに変えています。 Coinbase の調査レポートによると、ステーブルコインは最も急速に成長している支払い方法となっています。 Stripe は最近、ステーブルコイン インフラストラクチャ プロジェクト Bridge の買収を 11 億米ドルで完了しました。これは仮想通貨の世界で最大の買収でもあります。
Blackbird は Resy の共同創設者によって設立され、顧客が暗号通貨、特に独自のトークン $FLY で食事の支払いができるようにすることで、食事体験を変えることに重点を置いています。このプラットフォームは、ロイヤルティ プログラムとしても機能する暗号通貨を利用したアプリを通じてレストランと消費者を結び付けることを目的としています。
サム アルトマンが共同設立したワールドコインは、ゼロ知識証明テクノロジーに依存して、ユニバーサル ベーシック インカムを推進する前衛的な運動です。ユーザーは Orb と呼ばれるデバイスを介して自分の虹彩をスキャンします。Orb は「IrisHash」と呼ばれる一意の識別子を生成して、各参加者が唯一の人間であることを保証し、それによってデジタル空間での偽のアイデンティティやボット アカウントの増加と闘います。 Worldcoin には世界中で 1,000 万人以上の参加者がいます。
2017 年の夏に戻ったら、暗号化業界にとって今後 7 年間が何を意味するかについては考えていなかったかもしれません。これほど多くのアプリケーションがブロックチェーン上で成長することになるとは、あるいは、数千億のアプリケーションがブロックチェーン上で成長することになるとは考えてもいなかったでしょう。資産はスマートコントラクトに保存されます。
AI が暗号通貨を鏡として使用する方法
次に、仮想通貨と AI の類似点と相違点について話したいと思います。結局のところ、時折、この 2 つを類似点として指摘する人が多すぎるのです。
仮想通貨と AI を比較するなら、それはリンゴとオレンジを比較するようなものかもしれません。しかし、仮想通貨投資家の観点から今日の AI 投資を見てみると、いくつかの類似点が見つかるかもしれません。どちらもフルスタック テクノロジーであり、それぞれ独自のインフラストラクチャ層とアプリケーション層を備えています。しかし、混乱も同様です。インフラストラクチャ層とアプリケーション層のどちらの層が最も多くの価値を蓄積するのかが明確ではありません。
「見出しが自分のやりたいことを実現していたらどうなるでしょうか？」これはすべての起業家にとっての悪夢かもしれません。 Facebook と Zynga が提携を解消し、その後の Twitter ライブ ブロードキャストや Meerkat に至るまで、この悪夢が根拠のないものではないことは、インターネットの過去の発展の歴史が証明しています。競争すること。
暗号化業界では、プロトコル層とアプリケーション層の経済モデルが異なるため、各プロジェクトの焦点はエコシステム内の各層にありません。パブリックチェーン（ETH、Solなど）を例にとると、経済モデルでは、このネットワークを使用する人が増えるほど、ガス収入が増加し、トークンの価値が高くなるため、主要なエネルギーのほとんどが使用されます。暗号通貨の世界のプロジェクトは、エコロジカルな建設と開発者の誘致に費やされています。人気のあるアプリケーションが出現することによってのみ、基礎となるパブリック チェーンの使用が増加し、それによってプロジェクトの市場価値が高まります。初期のインフラプロジェクトでは、条件を満たすアプリケーション開発者に数万ドルから数百万ドルの補助金を直接提供することもある。
私たちの観察によると、インフラストラクチャ層とアプリケーション層の価値獲得を区別するのは困難ですが、資本に関しては、インフラストラクチャ層とアプリケーション層が交互にホットになりますが、どちらも勝者総取りになるでしょう。たとえば、大量の資本がパブリック チェーンに注ぎ込まれ、主要なパブリック チェーン プロジェクトのパフォーマンスが向上し、新しいアプリケーション モデルが生まれ、パブリック チェーンの腰と尻尾が新しいビジネス モデルに注ぎ込まれました。ユーザー数が増加し、主要なアプリケーションがキャピタルを占拠し、ユーザーは基盤となるインフラストラクチャに対するより高い要件を引き起こし、インフラストラクチャのアップグレードを余儀なくされました。
それで、投資の参考になるものはありますか？単純な真実は、インフラストラクチャ層とアプリケーション層への投資に何の問題もないということです。重要なのは、主導的なプレーヤーを見つけることです。
時間を 2024 年に戻して、最終的にどのようなパブリック チェーンが生き残ったのか見てみましょう。大まかな結論は次の 3 つです。
破壊的テクノロジーはプロジェクトの成功に小さな役割を果たします。これまで中国とアメリカのVCが推進し、教授と学術的概念に焦点を当てていた「イーサリアムキラー」プロジェクト（サンダーコア、オアシスラボ、アルゴランドなど）の中で、最終的に浮上したのはアバランチだけであり、それは教授が辞任した後だった。 + 前提条件の下でイーサリアムエコシステムと完全に互換性があります。逆に、テクノロジーが貧弱で目新しさの欠如（フォークETH）のため投資家に好まれなかったPolygonは、チェーン上の資産とユーザーの点でトップ5のエコシステムの1つになりました。
Near Protocol がシャーディング技術に焦点を当てており、TPS がイーサリアムに勝つことができるのは残念です。創設者は Transformer モデル論文の最初の著者の 1 人であり、現在、資産は約 6,000 万ドルしかありません。チェーンの上で。もちろん、数字は日々の市況によって変動しますが、傾向は実に明確です。
開発者とユーザーの粘り強さはエコシステムから生まれます。パブリック チェーンの場合、実際にはユーザーにはエンド ユーザーに加えて開発者も含まれます (ここではマイナーは無視されており、完全に異なるモデルです)。エンドユーザーにとって、豊富なアプリケーションと多くの取引機会を備えたエコシステムは、より魅力的なものになります。開発者にとって、完全なウォレット、ブロックブラウザ、分散型取引所など、より多くのユーザーと優れたインフラストラクチャを備えたエコシステムが、そのエコシステムでの開発を優先することになります。全体としては、開発者とユーザーが互いに推進し合うフライホイールを表しています。
ヘッド効果は想像以上に大きいです。イーサリアムのユーザー数とチェーン上のアプリケーションの資本ストックは、すべての「イーサリアムキラー」を合わせたものよりも多い。誰も (特に業界外の人々) がスマート コントラクト チェーンについて考えるとき、まずイーサリアムを思い浮かべます (今日、誰もが AGI について考えるとき、オープン AI を思い浮かべるのと同じです) - これは、開発を希望するすべての人にとってほぼ業界標準となっています。ブロックチェーンアプリケーション。
さらに、既存の大手パブリックチェーンはすでに多額の現金を保有しており、新規のスタートアップでは達成できないような投資や寄付を開発者に提供することができる。最後に、ほとんどのブロックチェーン プロジェクトはオープンソース プロジェクトであるため、成熟したヘッド エコシステムにより、分散型アプリケーションの構成要素の可能性が高まります。
では、パブリック チェーンと大規模モデル開発の大きな違いは何でしょうか?
インフラストラクチャの要件。 a16z の統計によると、ほとんどの AI スタートアップは初期の資金調達ラウンドの 80 ～ 90% をクラウド サービスに費やしています。 AI を適用する企業が各顧客に費やす平均微調整コストは、収益の 20 ～ 40% を占めます。
簡単に言えば、すべてのお金は Nvidia と AWS/Azure/Google Cloud によって稼がれています。パブリックチェーンにもマイニングの報酬はありますが、ハードウェア/クラウドのコストは分散型マイナーが負担しており、現在ブロックチェーンによって処理されるデータの規模はAIの数十億のデータタグに比べてまだ微々たるものであるため、インフラストラクチャのコストは高くなります。それでも大型モデルに比べればかなり小さいです。
流動性、流動性、流動性。オンラインにメインネットを持たないパブリックチェーンでもトークンを発行できるが、ユーザーや収益のない大規模なAIモデル企業が上場するのは難しい。したがって、さまざまな「教授チェーン」の最終的なパフォーマンスは期待したほど成功しないかもしれませんが（結局のところ、イーサリアムは依然として第1位であることに値します）、投資家の観点から見ると、彼らはお金を失うことはなく、その可能性は低いです。ゼロに戻るために。大規模なモデル企業の場合は異なります。次の資金調達ができず、後継者がいない場合、失敗するのは簡単です。この観点から、ベンチャーキャピタルの投資家はより慎重になるべきです。
実際の生産性の向上。 ChatGPT を通じて LLM は独自の PMF を発見し、実際に B サイドと C サイドで大規模に使用され始め、生産効率が向上しました。パブリック チェーンは強気と弱気の 2 ラウンドを経験しましたが、依然としてキラー アプリが不足しており、そのアプリケーション シナリオはまだ模索段階にあります。
エンドユーザーの認識。パブリック チェーンとエンド ユーザーの間には強いつながりがあります。分散型アプリケーションを使用したい場合は、そのアプリケーションがどのパブリック チェーン上にあるかを把握し、そのパブリック チェーンに資産を移動するためにたゆまぬ努力をする必要があります。これにより、ある程度の連携が形成されます。粘着性。一方、AI は、クラウド サービスやコンピューターのプロセッサと同じように、さらに静かです。タクシー配車ソフトウェアの背後に AWS があるか Alibaba Cloud があるかは誰も気にしません。 ChatGPT の記憶は非常に短いため、今日あなたが ChatGPT のホームページでチャットしているかアグリゲーターでチャットしているかは誰も気にしません。したがって、C エンド ユーザーに固執することはさらに困難になります。
AI における暗号化の適用シナリオに関しては、多くのチームが独自の意見を述べています。一般に、分散型金融ネットワークが AI エージェントのデフォルトの金融取引ネットワークになると考えられています。以下のグラフは現在の段階を非常に正確に要約していると思います。
干し草の山から針をより早く見つける
私が暗号通貨業界に加わったとき、私は分散化という考えをほとんど信じていませんでした。初期段階ではほとんどの業界関係者にも同じことが当てはまると思います。人々は、お金、スキル、好奇心、または単なる偶然など、さまざまな理由でこの業界に参加します。
しかし、今日の仮想通貨に自信があるかと問われたら、私は堂々と答えるでしょう。マドフ事件を理由に金融業界全体を解雇できないのと同じように、詐欺を理由に暗号通貨業界全体を解雇することはできません。
最近の私の周りの例では、友人のRさん（仮名）です。彼はアイデアを従業員 200 名、時価総額 2 億ドルを超えるキャッシュフローの黒字企業に変えることに成功しました。
R の起業家精神は、分散化の価値の理解に基づいています。 「私のガールフレンドは TikTok の小さなインフルエンサーですが、インフルエンサーが受け取ることができるのは視聴者のほんの一部だけです。世界最大のクリエイター ネットワークは公平ではありません。私は分散型バージョンを構築したいのです。」と彼はかつて私に言いました。彼はその時は冗談を言っていましたが、ほぼ 3 年後、彼は本当にプロジェクトをオンラインにしました。このプラットフォームには現在、数十万人のユーザーがいます。
卒業後すぐにこの業界に加わった 24 歳の私にとって、過去 7 年間で世界のさまざまな側面を見ることができました。理想主義者がいる、金を掘り出す嘘つきがいる、超過利益を達成した人がいる、全財産を失った人もいます。
記事の冒頭で述べた私の元上司、つまり暗号業界で大金を稼いだOGがかつてこう言ったのを今でも覚えています。
かつてVCの仕事を「干し草の山から針を探す」と表現した尊敬される投資家がいると思います。私にとって、仮想通貨の世界へのVC投資もそのようなプロセスです。
おそらく唯一の違いは、仮想通貨の干し草の山がより速く動いている可能性があることです。したがって、私たちは常に機敏である必要があります。
この記事の著者は、Impa Ventures の創設者である JW (@bestmosquito) です。 Impa Ventures は、Web3 業界への初期段階の投資に焦点を当てたファンドです。
Impa Ventures の他の 2 人のパートナー、Shiran 氏と James 氏、およびアンダーカレントのアナリスト Guo Yunxiao 氏もこの記事に貢献しました。
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