オリジナル | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )
著者 | 夫のハウ ( @vincent 31515173 )
2025 年が近づくにつれ、多くの機関が暗号化市場の将来を予測し始めています。その中でも、リアルワールドアセット（RWA）セクターが大きな注目を集めています。ビットワイズは、2025年の仮想通貨市場のトップ10予測の中で、トークン化されたRWA市場が500億ドルに達すると予想されていると指摘した。この楽観的な予測により、市場は RWA の将来性に対する期待で満ちています。
最近、RWA 分野のスター プロジェクトが特に好調で、その人気がさらに高まっています。コインを発行した RWA プロジェクトは新たな上昇局面を迎えています。ONDO トークンの価格は 2.1 USDT を超え、Maple や Swarm などのコインを発行したほとんどの RWA プロジェクトは 200 USDT を超える値上がりを記録しました。 %。
市場は RWA セクターに大きな期待を寄せていますが、実際の参加レベルは議論の激しさとは対照的です。高い敷居と複雑なコンプライアンス要件のため、ほとんどの投資家の RWA に対する理解はまだ概念段階にあります。この現在の状況は混合市場にもつながり、多くのプロジェクトが RWA の旗の下に登場し、人気を集めようとしていますが、実際の根本的なサポートが不足しています。これは、どれが本物の RWA プロジェクトであり、どれが「ブロックチェーン + 実物資産」を装った単なる概念上の誇大広告であるかを区別するのが難しいと感じている一般の投資家に問題をもたらします。
そして、筆者の理解によれば、RWAセクターは多岐にわたり、大きく分けて米国債、民間信用、商品、株式、安定通貨、世界債券、機関投資家ファンドに分類される。ただし、ほとんどのプロジェクト自体はプラットフォーム通貨を発行せず、その製品を中心にトークン化されています。規制やコンプライアンスの要因により、これらの製品のほとんどは KYC やその他の認証を必要とし、大多数の中小規模の投資家には適していません。
この目的を達成するために、Odaily Planet Daily は、上記のカテゴリの中でプラットフォーム通貨を発行したプロジェクトを調査し、これらのプロジェクトのファンダメンタルズを分析しますが、これは投資アドバイスを構成するものではありません。
米国国債: Ondo Finance
Ondo Finance は 2021 年に設立され、当初は LaaS (サービスとしての流動性) トラックに焦点を当てていました。しかし、暗号化市場が弱気市場に突入すると、プロジェクト開発がボトルネックに直面しました。市場環境の変化に直面して、Ondo Finance は 2023 年 1 月に RWA (Real World Assets) セクターに戦略的に移行しました。この動きは RWA トラックブームの始まりに追いつき、Ondo Finance の市場の注目を大幅に高め、わずか 2 年でオンチェーン米国債 RWA の代表的なプロジェクトの 1 つに成長しました。
Ondo Finance の RWA 製品は主に米国の主流の金融資産を中心に設計されており、コンプライアンスとセキュリティが中心的な考慮事項の 1 つです。製品のコンプライアンスに準拠した運用を確保するために、Ondo Finance は米国に現地会社を設立し、RWA 製品の法的保護と運用サポートを提供する特別目的事業体 (SPV) を設立しました。詳細は「Ondo Finance徹底解説：変革成功、TVLがRWAトラックでトップ3に躍り出る」をご覧ください。
収入の面では、Ondo Financeは2023年4月にBlackRockのトークン化ファンドBUIDLと提携し、自社商品の原資産をBUIDLファンドの資産に置き換えた。この協力は、Ondo Finance の製品に対する強力な支持を提供するだけでなく、収益のリアルタイム性と利便性を大幅に向上させ、投資家にとってより効率的な収益体験を生み出します。
現在、Ondo Finance の RWA 製品の市場価値は 6 億 2,300 万米ドルに達しており、その中核となる製品には次の 2 つのトークン化資産が含まれています。
OUSG (米国国債): 原資産は BlackRock のトークン化ファンド BUIDL から来ており、年率 4.44% のリターンを提供し、Ethereum、Polygon、Solana ネットワークをサポートしています。
USDY (米ドル金利): 米国短期国債と銀行預金によって保証され、超過担保と日次透明性レポートを提供します。年率収益率は 4.65%、投資閾値は 500 ドルと低く、イーサリアム、マントル、 Solana、Sui、Aptos、Noble、Arbitrum Networks。
さらに、Ondo Finance は、投資家に RWA 製品の償還流動性を提供し、資金利用をさらに最適化するために、Flux Finance 融資プラットフォームを開始しました。
Ondo Finance のネイティブ トークン ONDO は CoinList を通じて公的に調達され、2024 年初頭に流通向けにリリースされる予定です。 CoinGeckoのデータによると、ONDOの現在の流通市場価値は約28億米ドルです。トークンの流通量はまだ少なく、トークン総量の 15% に過ぎないため、短期的には価格が上昇する余地があります。ただし、ほとんどのトークンはプロジェクト関係者や初期投資家の手に集中しており、売却されるリスクがあります。トークンのロック解除計画によると、今後 4 年間、毎年 1 月 18 日に 19 億 4,000 万のトークンがロック解除され、市場に大きな売り圧力がかかる可能性があります。
最近、Ondo Finance にとって良いニュースが続いており、Grayscale は将来追加される可能性のある暗号資産として ONDO をリストし、スイスの資産管理会社 21 Shares も ONDO トークンを保有していることを明らかにしました。 ETP を追加すると、トランプ家のプロジェクトも最近 ONDO トークンを購入しました。
主観的判断: Ondo Finance は、米国債 RWA プロジェクトの中で、その商品市場価値が第 1 位にランクされ、一定の主導的効果を有する数少ないプロジェクトの 1 つです。同時に、ONDO のガバナンス機能の閾値は比較的高く、少なくとも 1 億の ONDO トークンを保持する必要があります。最近の市場パフォーマンスでは、ロック解除サイクルによってもたらされる可能性のある売り圧力のリスクに注意する必要があります。
プライベートクレジットカテゴリー: Maple Finance
Maple Finance は、2019 年に設立され、2021 年に正式に開始された総合融資プラットフォームです。当初、メイプルはマーケットメーカーや商社に無担保信用融資サービスを提供することに重点を置いていました。しかし、パートナーであるオーソゴナル・トレーディング社の不正会計により多額の資金が返還されず、メイプル社は無担保融資分野の有力プロジェクトから経営危機に陥り、破産の噂まで出た。
リスクを軽減するために、Maple Finance は徐々に実物資産 (RWA) に基づく住宅ローン融資モデルに移行してきました。このプラットフォームは、米国以外の適格投資家や団体がUSDCを通じて米国債に投資できるようにする新しい資金管理プールを立ち上げた。さらに、Maple Finance は、BTC および ETH ファンド向けに超過担保ローン サービスを提供する Maple Direct も開始しました。今年、このプラットフォームは、DeFi融資に焦点を当てた新製品であるSyrup.fiをローンチしました。これまでに、Maple Finance は総額約 24 億 6,000 万米ドルの融資を発行し、年率収益率 (APY) は 9.69% でした。
Maple Finance のネイティブ トークン MPL の総発行量は 1,000 万で、主にプロトコル収入と株式報酬の分配に使用されます。しかし、今年 8 月に Maple コミュニティは提案 (MIP-010) を可決し、コミュニティの参加を拡大し、ガバナンスの柔軟性を向上させるために MPL を SYRUP トークンに変換することを決定しました。提案によると、1 MPL は 100 SYRUP と交換でき、トークン交換の期限は 2025 年 5 月です。同時に、SYRUP トークンにはプレッジ メカニズムが導入されています。プレッジ トークン stSYRUP は、Maple Finance の唯一のガバナンス トークンとして提案されており、全会一致で可決される可能性が高くなります。
SYRUPの総発行額は約11.5億で、プロトコル収入やステーキング報酬機能などMPLの価値獲得機能を継承しています。この戦略は MakerDAO の通貨交換計画に似ており、MPL トークンの総量が少なすぎてコミュニティ ガバナンスへの参加が制限されるという問題を解決することを目的としています。現在のところ、CoinGecko のデータによると、MPL の価格は約 19.8 USDT、流通市場価値は約 9,000 万米ドルであるのに対し、SYRUP の価格は 0.19 USDT、流通市場価値は約 1 億 600 万米ドルです。
主観的判断: RWA.xyz データによると、Maple Finance は RWA プライベートクレジットで 2 位にランクされています。民間信用部門は RWA の時価総額の 50% 以上を占めています。上位の Figure プロジェクトはトークンを発行する可能性が低いため、Maple Finance はトークンの価値を獲得できる数少ないプロジェクトの 1 つとなり、その後の発展に大きな可能性を秘めています。
プライベートクレジットカテゴリー: 遠心分離機
Centrifuge は、実物資産のトークン化に焦点を当てたブロックチェーンであり、その目標は、ブロックチェーン技術を通じて従来の資産 (売掛金、不動産、ローンなど) をトークン化し、それによって資産の透明性と流動性を向上させることです。 Centrifuge は Substrate フレームワーク上に構築されており、Polkadot エコシステムの一部として、Polkadot のセキュリティとクロスチェーン機能を活用しながら、並列チェーンを通じて他のチェーンと対話します。
Centrifuge プロトコルのコア製品機能には、Centrifuge チェーン、Centrifuge プール、資産担保としての NFT という 3 つの重要なモジュールが含まれています。
Centrifuge チェーンはプロトコルのインフラストラクチャであり、Substrate フレームワークに基づいて構築され、Polkadot エコシステムの並列チェーンの 1 つとして実行されます。この設計により、Centrifuge チェーンの独立性が保証され、他の Polkadot チェーンと互換性があるため、効率的なクロスチェーン操作が可能になります。 Centrifuge チェーンには、実物資産を非代替トークン (NFT) に変換して資産のオンチェーン管理を実現するアセットオンチェーン機能など、複数の利点があります。さらに、遠心分離チェーンは独立した運用により取引コストを大幅に削減できます。
遠心分離プールは、資産発行者と投資家との間の相互作用の中核プラットフォームであり、実物資産がチェーン上で流動性を達成できるように支援し、投資と償還をサポートします。
プールの構造には次のものが含まれます。
シニアトランシェ: 安定した収入を提供し、優先度が高く、二次トークンによって保護されています。
ジュニア・トランシェ: デフォルトのリスクを負い、より高いリターンが得られますが、リスクの方が大きくなります。
プールの機能は次のとおりです。
ローリングプール: 投資家はいつでも投資をロックまたは償還でき、分散型ソルバーメカニズムにより資本プールの流動性とリスクバランスが保証されます。
動的な純価値管理: 各プールは、資産の純価値 (NAV) に基づいて投資価格と償還価格を調整し、価値の透明性の計算を保証します。
資産担保としての NFT は、Centrifuge プロトコルの革新的な機能の 1 つです。 Centrifuge チェーンの NFT モジュールを通じて、実物資産をトークン化できます。これらの NFT には、契約、信用格付けなどの資産の詳細が含まれており、資金調達のためのプール内の担保として機能します。資産の融資限度額は純資産価値（NAV）の最大 100% までとすることができ、これらの限度額は資産の返済状況、デフォルトリスク、その他の要因に基づいて動的に調整されます。オフチェーンとオンチェーンの共同作業を通じて、純資産価値をリアルタイムで更新できます。
さらに、Centrifuge は MakerDAO などの主流の DeFi プロトコルと深く統合されており、資産プールが DAI を直接鋳造し、投資家に多様な流動性ソリューションを提供できるようになります。
これまでに、Maple Finance は約 5 億 6,000 万米ドルの融資を発行し、年率収益率 (APY) は 8.74% でした。
Centrifuge のネイティブ トークン CFG の総流通量は 4 億 2,500 万で、CoinGecko データによると、CFG の現在の価格は 0.38 USDT で、流通市場価値は約 1 億 9,600 万米ドルです。ガバナンス機能に加えて、CFG トークンは取引手数料やネットワーク ステーキングの支払いにも使用できます。
主観的判断: Maple と比較すると、Centrifuge のモデルの方が魅力的です。どちらも民間融資の分野に属しますが、Centrifuge の資産担保タイプはより豊富で透明性が高くなります。不動産担保ローンを証明する手段として NFT を使用することで、Centrifuge はより直感的で操作性が高くなります。
コモディティと株式: Swarm
Swarm Markets は、子会社の SwarmX を通じて、株式と債券のトークン化された商品をオンチェーンで発行しています。 SwarmX は、上場株式をトークン化された資産に変換し、原資産は機関投資家が保有します。このプラットフォームの目標は、規制要件に準拠した流動性ソリューションを RWA に提供することであり、従来の金融市場のコンプライアンス要件に準拠するだけでなく、分散型取引体験も提供します。
Swarm Markets が立ち上げた資産には次のものが含まれます。
株式トークン: TSLA (テスラ)、AAPL (Apple)、COIN (Coinbase)、CPNG (Coupang)、INTC (Intel)、MSFT (Microsoft)、MSTR (MicroStrategy)、NVDA (NVIDIA)。
債券ETF: TBONDS 01 (米国債0～1年)、TBONDS 13 (米国債1～3年)。
商品名：xGOLD(ゴールド)
Swarm Markets は、マイニングプール交換手数料を通じてプロトコル収益を獲得しており、プラットフォームは交換金額の 25% または交換される資産の 0.1% のいずれか大きい方の手数料を請求します。この収益メカニズムにより、参加者に安定した収入源を提供しながら、プロトコルの持続可能性が確保されます。
Swarm Markets のネイティブ トークンは SMT で、総供給量は 2 億 5,000 万 SMT です。CoinGecko データによると、SMT の価格は 0.31 USDT、流通市場価値は 2,600 万米ドルです。 SMT のガバナンス役割に加えて、 Swarm Markets は 3 種類の SMT 報酬を確立しました。
流動性プロバイダーの報酬: Open dOTC プロトコル内の流動性の提供に参加するユーザーは、市場への貢献に基づいて報酬を受け取ります。 2024 年 12 月 2 日以降、特典は dOTC v2 での入札に対してのみ授与されます。
RWA保有者報酬：RWA資産を保有するユーザーは、保有するRWA資産の市場価値に基づいて計算され、4倍の増額が適用されます。
RWA ステーキング報酬: RWA 資産をプレッジしたユーザーは、プラットフォームの TVL に対するプレッジ額の比率に基づいて報酬を受け取ります。
上記の報酬に加えて、Swarm Markets は、プラットフォームの全体的な開発とユーザー エンゲージメントに基づいて、プラットフォームに利益をもたらす行動や活動を奨励する SMT トークンも配布します。
現時点で、Swarm Markets 製品の時価総額は約 765,000 ドルで、RWA セクターのトップ銘柄にランクされています。
主観的判断: Swarm Markets は、暗号通貨分野における希少株 RWA プロジェクトです。今年8月にはSwarm MarketsもxGOLDゴールドRWA商品を発売したが、SMTトークンの時価総額は比較的低い。しかし、以前の民間融資や米国国債と比較すると、コモディティおよび株式 RWA の市場シェアは比較的低く、その人気は前の 2 つのセクターに比べて相対的に低いですが、その後の RWA セクターの発展は株式および株式に焦点を当てる可能性があります。ブルー・オーシャン市場の株式。
