原作者: Frank、PANews
最近、SolanaガバナンスフォーラムはSIMD-0228と呼ばれる提案を発表しました。これは、インフレ率を動的に調整することでSOLの年間発行を80％削減し、資金をステーキングからDeFiに誘導するものです。しかし、この一見「賢明な発行」の青写真は、コミュニティ内で「インフレスパイラル」と金利ゲームに関する激しい論争を引き起こした。担保率が臨界点を下回ると、インフレの上昇により市場の信頼が損なわれる可能性があるのだ。バリデーターの収入構造とエコシステム参加者間の利益分配は、このトークンエコノミー実験の目に見えない爆発物となっています。
この新たな提案によりインフレが80%削減され、年間2,200万SOLの発行が削減される可能性がある。
Solana のトークン SOL 発行メカニズムは常に固定スケジュール メカニズムを採用しており、時間の経過とともにインフレ率は 8% から年間 15% の割合で減少し、目標の 1.5% に達します。現在のインフレ率は 4.694% です。このインフレ率の仕組みにより、今年追加発行されるトークン数は約2,793万トークン、担保率は約64％となります。
比較すると、イーサリアムのインフレ率は現在約0％、ステーキング率は約30％です。 SOL トークンのインフレ モデルは明らかにトークンの価値の維持に役立たず、また過度に高いインフレ率により、より高い収益を得るために多数のトークンがステーキングされることを選択するようになりました。したがって、DeFi エコシステムの発展にはつながりません。
この提案では、現在、Solana ネットワークでは MEV 収入がバリデーターの主な収入源となっており、ステーキング利回りを下げても収入に大きな影響はないと考えています。 「簡単に言えば、それは『愚かな発行』です。ソラナの経済活動が活発であることを考えると、ネットワークの金融政策を進化させて『スマートな発行』を可能にするのは理にかなっています。」
この提案では、当初は50%と想定される境界線が提案されています。つまり、ステーキング率が50%を超えるとインフレ率が低下し、ネットワークのステーキング収入が減少するということです。ステーキング率が 50% を下回ると、インフレ率が上昇し、報酬が拡大されて、より多くの資金がステーキングされるよう促されます。
その後、フォーラムのユーザーは、50%という基準が厳密な計算根拠を欠いているとして疑問を呈し、あまりにも性急に設定されすぎていると考えました。その後、提案者は、33％のステーキング率を境界線として設定した新しいアルゴリズム曲線を提供しました。ステーキング率が33％を超えると、年間インフレ率は現在のインフレ率よりも低くなります。
PANewsの計算によると、現在の64%のステーキング率を例にとると、新しいトークン発行曲線によれば、年間インフレ率は4.694%から0.939%に低下し、約80%減少することになる。
この提案が最終的に可決され、現在の担保率が維持されれば、その年に発行されるSOLの数は2,793万枚から559万枚に減少することになる。
ステーキング率とインフレ率の変更案
しかし、この提案の記述はフォーラムで合意に達しなかったようで、多数のコメントから、この計画が可決されても現実は望みどおりにはならないかもしれないと示唆された。たとえば、ステーキング率が低下すると、インフレ率の上昇によりトークンに対する市場の期待がさらに低下し、ステーキングされていないトークンのさらなる売却につながり、不確実性が増大する可能性があります。
PANewsは、誓約率がわずか25％の場合、4,413万トークンのインフレが発生し、これは現在のインフレ率よりもはるかに高いと計算しています。
もし本当にインフレの渦に陥れば、結果は逆効果になるかもしれない。提案書に記載されているように、バリデーターの現在の収入源は MEV 収入です。この現象は主に、Solana ネットワーク上で現在アクティブなトランザクションによるもので、多くの MEME プレーヤーによるトランザクション速度とアンチサンドイッチ攻撃の要求により、MEV 収益が比較的高い割合を占めています。将来的にネットワーク全体の取引量が減少した場合、バリデーターの主な収入源としての MEV 収益の割合を維持することが困難になる可能性があります。その時、インフレと価格下落という二重の打撃が加われば、ステーキングへの熱意がさらに冷め、むしろインフレ上昇とステーキング下落の逆スパイラルに陥る可能性があります。
バリデータ大手が集団的に沈黙しているのは、大口コイン保有者の利益追求のためかもしれない。
この提案は、2019年に2000万ドルのシリーズAラウンドを主導したソラナの初期投資家であるマルチコインキャピタルの投資家、ヴィシャル・カンカニ氏によって開始された。また、多数の SOL トークンを保有すると、早期投資オプションでは株式ではなく SOL トークンを受け取ります。このような背景から、ヴィシャル・カンカニ氏は、トークン市場価格に対するインフレの影響に敏感な主要なソラナコイン保有者を代表しています。
興味深いことに、2月26日現在、Helius、Binance Staking、Galaxyなどを含むSolanaネットワークの大手バリデーターは、この提案について何の声明も出していない。 Heliusの創設者は普段からSolanaエコシステムの発展について頻繁に語っているが、エコシステムに大きな影響を与えるこの提案については、関連する内容を転送しただけで、今SOLトークンを販売するのは愚かなことだとコメントした。
実際、この提案が可決されると、MEV収入の100％をステーカーに還元するHeliusのようなバリデーターにとっては良いニュースではないかもしれません。現時点では、Helius は MEV を通じて収入を得ていないため、ステーキングによる収入に大きく依存する可能性があります。
全体として、この提案は、インフレを抑えて価値の安定を達成することを好む大規模な SOL 保有者の利益を代表しています。さらに、エコロジカルな観点から見ると、現在のSolanaネットワークのステーキング利回りは約7.03％です。新しい計画では、同じステーキング率での利回りは1.41％に低下し、約80％の低下となります。これは、ステーキングを通じてリスクのないリターンを得ることを望んでいる大規模なバリデータノードにとっては良いことではありません。
もちろん、この提案では、ステーキング利回りの低下がこれらのバリデーターにDeFiエコシステムにさらに多くのトークンを投資するよう刺激し、Solana DeFiの生態学的繁栄をさらに高めることができると考えています。
Solana のトークン経済改革は、本質的には、大規模なコイン保有者、バリデーター、およびエコシステム構築者間の力関係の再調整です。この提案が可決されると、7.03%のステーキング利回りが1.41%に急落する可能性があり、バリデーターはインフレ報酬への依存からMEVと取引手数料への重点へと移行せざるを得なくなります。これはチャンスであると同時にギャンブルでもあります。
DeFiが数十億ドルの遊休流動性を吸収できれば、SolanaはUniswapやAaveのような爆発的なイノベーションをもたらす可能性がある。しかし、利回りの低下により市場が売りに転じると、ステーキング率25%で4413万コインという大幅な増加が、ネットワークを「インフレ-売り圧力-さらなるインフレ」というデススパイラルに引きずり込む可能性がある。
現時点では、Helius などのトップバリデーターの沈黙は、利害連鎖における微妙な緊張を暗示しています。MEV の 100% リターンのビジネス モデルが基本収益の半減に遭遇すると、エコシステムの「分散化」の物語は現実の試練に直面する可能性があります。初期のクジラとしての Multicoin Capital の立場は、このゲームの深い論理を明らかにしています。機関投資家の目には、SOL の価値保存属性がネットワーク セキュリティのニーズよりも優先されているのです。今後数か月、3月7日の投票が近づくにつれ、Solana の運命はもはやコードの独裁によって決まるのではなく、コミュニティが理想主義と資本の合理性の間の危険なバランスを見つけられるかどうかによって決まるようになるでしょう。
