原作者：流川楓
原文翻訳: Lyric, ChainCatcher
著者の Zeke Faux 氏は、暗号通貨に強い関心を持っていたため、Tether (USDT) について徹底的な研究と調査を行い、最終的にこの本を執筆しました。この本では、Tether の背後にある操作と暗号通貨市場への影響について詳しく説明しています。この記事の要点は、主にジャンカルロ・デヴァシーニ氏がテザー・ステーブルコインUSDTの運用を通じて世界の暗号通貨市場で台頭してきたことです。テザーは当初、1：1米ドル準備金で裏付けられると約束していましたが、その不透明な資金の流れ、頻繁な発行、ハッキング事件、謎の資金運用により、規制当局から頻繁に疑問視されてきました。特に東南アジアでは、違法な資金移動のツールとなっています。しかし、彼はビットコイン・ボンド・プログラムなどのプロジェクトを推進し、事業領域を継続的に拡大しています。
2021年1月、COVID-19が世界を席巻したとき、暗号通貨市場は活況を呈していました。この記事では、ステーブルコイン Tether (USDT) の背後にある複雑な金融業務と規制上のジレンマを明らかにします。これには、Tether の上級管理職や資本の流れ、特に実際の管理者の 1 人である Giancarlo Devasini の経歴と運用方法などが含まれており、あまり知られていない金融実験を紹介します。
テザーの起源と発展
このプロジェクトはもともとブロック・ピアース氏によって考案され、「リアルコイン」と名付けられました。同氏は後にオフショア取引所のビットフィネックスと提携し、1:1米ドル準備金のステーブルコインモデルに焦点を当てたテザーを2013年に立ち上げました。しかし、テザーは設立当初からその運営モデルに疑問を呈してきた。完璧な世界的監督が欠如しているため、資本の流れや資産準備金の問題は常に秘密主義で複雑だった。テザーは取引所にとって重要な流動性サポートを提供するだけでなく、市場が極端に不安定なときに「最後の手段」として機能しますが、その背後にある銀行との関係と資金管理には疑問が山積しています。
ジャンカルロ・デヴァシーニ：整形外科医から仮想通貨界の大物へ
Tether の中心人物である Giancarlo Devasini 氏は、個人的な浮き沈みを経験してきました。デヴァシニ氏は1964年にイタリアのトリノで生まれ、若い頃は整形外科医として働き、その後、電子製品の輸入やソフトウェアの再販の分野に転向し、海賊版ソフトウェアの取引にも携わった。彼は冒険心と型破りな経営手法でビジネス界で急速に出世し、純資産は約92億ドルに達し、その富はかつては有名高級車メーカーの幹部の資産を上回ったと伝えられている。
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ビットコインのホワイトペーパーを読んだ後、デヴァシニ氏は暗号通貨の世界に巨大な可能性を感じました。その後、彼はBitfinexに投資し、徐々にTetherのビジネスに関与するようになりました。最終的には、買収と戦略的レイアウトを通じて、彼はTetherの株式の約40％を管理しました。彼の経歴と運営方法は、Tether のビジネス モデルとリスク管理の基礎を築きました。
嵐の中での活動: ハッカー、銀行危機、資金調達の謎
2016年、Bitfinexは史上最大のハッカー攻撃を受け、約119,800ビットコインが盗まれ、莫大な資産損失が発生しました。危機に直面したBitfinexは、36%の統一口座控除を実施し、負債トークンBFXを発行してユーザーの損失を補償しました。調査では、この事件では、テザーとビットフィネックス間の資金の複雑な流れにより、USDTの真の準備能力に対する疑問がさらに高まっていると指摘された。
同時に、テザーは資金管理においても深刻な課題に直面しています。同社は2017年に台湾など複数の銀行に資金を預けていたが、仲介銀行の暗号化業務に対する懸念から、相次いで多くの銀行が協力を打ち切り、資金が行き場を失う事態に陥った。銀行口座が凍結され、資金の流れが遮断された後も、テザーはビットコインオムニレイヤーで大量のUSDTを発行し続けました。この行為により、市場は1:1準備金の信頼性にさらに疑問を抱くようになりました。
裁判所の書類や規制当局の調査によると、テザー自身も従来の銀行システムを正常に利用できないことを認めている。その背後にある資金運用モデルはむしろ「ウェルスゲーム」に似ており、任意に発行されたUSDTを使用して市場で大規模な資産配分を行い、それによってビットコインの価格をある程度操作している。
規制当局の調査と準備金の混乱
2019年、ニューヨーク州司法長官がビットフィネックスとテザー間の金融取引を調査していたところ、両社が多数の補完的な金融業務を行っていたことが判明した。 Bitfinexはかつて、顧客の引き出しのギャップによりTetherの準備金をひそかに転用し、Tetherの公式サイトはすぐに「1：1米ドル準備金サポート」の約束を削除しました。
当時のテザーのウェブサイトの変更により、同社の準備金政策に関する新たな懸念が生じた。
それ以来、テザーはニューヨーク州および米国商品先物取引委員会と和解し、それぞれ1,850万ドルと4,250万ドルの罰金を支払ったが、これは同社の運営モデルが常に規制の限界にあったことを浮き彫りにしている。
さらに、報道によると、テザーは資金の約4分の1（約150億ドル）をデルタ・トラスト銀行に保管しており、また最大1130億ドルの米国債も保有しているとされる。この一連の操作により、Tether は資金配分の柔軟性を獲得するだけでなく、世界の金融システムにおいて独自の役割を果たすことも可能になります。
東南アジア市場と世界の資本フロー
世界的に、USDT は多くの取引プラットフォームや DeFi プロトコルの決済基盤となっています。調査により、東南アジアではUSDTがマネーロンダリング、詐欺、麻薬密売、さらには人身売買などの違法行為に広く使用されていることが明らかになりました。国境を越えた送金が便利なため、犯罪者は規制資金を逃れるための敷居の低い手段を手に入れることになります。台湾市場では、USDTと新台湾ドル（TWD）の取引ペアが絶対的に優勢であり、世界の暗号資産取引におけるステーブルコインのかけがえのない地位を示しています。
同時に、FTX、Celsius、BlockFiなど、暗号通貨業界では多くの倒産があったにもかかわらず、USDTは常に強力な市場流動性と使用需要を維持し、暗号通貨エコシステム全体における中核的な地位を固めています。
資本運用と将来の配置
暗号通貨市場の激しい変動の中、ジャンカルロ・デヴァシーニ氏はこの嵐から逃げるつもりはないようだ。 2022年11月にはエルサルバドルに姿を現し、ナジブ・ブケレ大統領と写真を撮影し、ビットコイン資産の助けを借りて世界の資本をさらに統合する10億ドル規模の「ビットコイン債券」（ボルケーノ債券）計画を立案していると噂された。この動きは、市場の将来に対する同社の自信を示すだけでなく、多角的な事業を通じて超過収益を獲得するというテザーの事業野心を明らかにするものでもある。
同時に、テザーの世界金融システムにおける特別な地位と米国政府との微妙な関係が徐々に明らかになってきた。一方で、テザーは発展途上国における米ドルの流通を維持するために米国政府に財政支援を提供し、他方では、その膨大な米国債のポジションは米ドルシステムを支える重要な資産としても見られています。テザーが市場シェアを拡大し続ける一方で、論争と規制の焦点となっているのは、まさにこの二重のアイデンティティのためです。
テザーの世界的な影響と懸念
Tetherとその運営者であるGiancarlo Devasiniは、世界の暗号通貨市場において重要かつ物議を醸す役割を果たしています。当初の 1:1 準備金コミットメントから今日の複雑で絶えず変化する資金運用モデルまで、Tether は従来の金融規制の限界に挑戦しただけでなく、ある程度、世界的なドル システムの運用の「目に見えない推進者」にもなりました。高リスク・高リターンのこの市場において、デヴァシニ氏の姿は人々に疑問を抱かせる。彼は業界全体を救っているのか、それとも個人的な欲望を満たすためだけに巨大で危険な資本ゲームを操作しているだけなのか？
将来、暗号通貨市場が規制とイノベーションの間でどのようにバランスをとるのか、そしてテザーとUSDTがこのグレーゾーンからどのように抜け出すのかは、業界と規制当局が早急に解決しなければならない困難な問題として残っています。
この記事は著者流川楓の見解を述べたものであり、Chain Catcherの立場を代表するものではなく、投資アドバイスを意図したものではありません。
