Primitive Venturesの投資家、 Marco Manoppoによるオリジナル記事
Odaily Planet Daily（ @OdailyChina ）がまとめました
翻訳者: CryptoLeo ( @LeoAndCrypto )
編集者注：先週、Aave DAOの貢献チームであるAave Chan Initiative（ACI）の創設者であるMarc Zeller氏が新しい提案を提出しました。これはAave史上最も重要な提案とも呼ばれています。プロトコルのセキュリティメカニズムを最適化することに加えて、提案されたAnti-GHOメカニズムとAAVE買い戻し計画に皆の注目が集まっています。どちらもトークン保有者の価値蓄積を高め、プロトコルの長期的な発展、トークン価値の蓄積、より多くのユーザーの導入の基礎を築くことができます。
規制緩和の文脈では、AAVEに加えて、Jupiter、Hyperliquid、ethenaなど、他のいくつかの主流DeFiプロトコルも、トークン保有者の価値の蓄積を加速する方法の模索に取り組んでいます。 Primitive Venturesの投資家であるMarco Manoppo氏は、トークン保有者の価値蓄積を加速させた最近の主流DeFiプロトコルをいくつかまとめました。Odailyはそれらを次のようにまとめました。
DeFiプロトコルは、収益の一部をトークン保有者に報酬として与えるよう求める圧力が高まっており、Aave、Ethena、Hyperliquidなどの大手プレーヤーはすでに、トークンの価値蓄積を試験的に導入する方法を模索している。
この変化の背後にある主な原動力は、DeFi にとってより友好的な規制環境をもたらしたトランプ大統領の選挙勝利です。ここでは、Aave、Athena、Jupiter、Hyperliquid の最新のトークン エコノミクス アップデートの詳細と、買い戻しプログラムや手数料のシフトについて説明します。
アーヴェ
Aave は、買い戻し、手数料の分配、トークン保有者へのインセンティブに重点を置いた主要なトークン経済アップデートを開始しました。 Aave Chan Initiative (ACI) の創設者マーク・ゼラー氏によると、これは Aave の歴史上最大の提案の 1 つです。 「 Aave 経済モデルのイノベーション: アンチ GHO メカニズム + トークンの買い戻し」を参照してください。
自社株買いと手数料変換
Aave は、AAVE のインフレを抑制し、プロトコルをより持続可能にするために、毎週 100 万ドル (月額約 400 万ドル) を積み立てる 6 か月間の買い戻しプログラムを開始しました。 6 か月後、買い戻しプールは 1 億ドル (流通供給量の約 3%) に達する可能性があり、DAO がそれをどのくらいの速さで展開するかを決定します。目標は、Aave の財務を強化しながらトークンのインフレを抑制することです。
新たな財務およびガバナンスの取り組み
Aave は、財務資金調達と流動性戦略を担当するために Aave 財務委員会 (AFC) を結成しています。このプログラムでは、LEND からの移行も完了し、320,000 AAVE (約 6,500 万ドル) が将来の使用事例のためにリサイクルされました。
アンブレラ：Aave の新しいリスク管理システム
Aave は流動性コストに年間 2,700 万ドルを費やしているため、Ethereum、Avalanche、Arbitrum、Gnosis、Base などの複数のブロックチェーンを統合し、資本効率を最適化してリスクを軽減するシステムである Umbrella を立ち上げました。
アンチGHOメカニズム：ステーブルコイン保有者への新たな報酬
新しい報酬メカニズムである Anti-GHO が、GHO 保有者向けの古い割引モデルに取って代わります。これらのトークンは、1:1 の比率でバーンして GHO の負債を相殺したり、StkGHO と引き換えてインセンティブを Aave の収益に直接結び付けたりすることができます。
まだ開発中であり、将来の「Aavenomics Part 2」アップデートの一部となる可能性があります。
将来何が起こるでしょうか？
このアップデートは、Aave v4、より多くのチェーン展開、Chainlink の SVR からの追加の収益源を通じて、将来的に大規模で持続可能な自社株買いの基盤を築きます。
木星
Jupiterはプロトコル手数料の50%を使ってJUPトークンを買い戻し始めました。JUPトークンは2025年2月17日から3年間ロックされます。このプログラムは、循環供給を削減し、長期的な安定性を高め、Solana エコシステムへの参加を増やすことを目的としています。
2月にジュピターは初の自社株買いを実施し、約488万5000JUP（約333万米ドル相当）を取得した。現在、ジュピターのLitterbox Trust買い戻しプログラムは1,000万JUP（約600万ドル）を超えています。
将来何が起こるでしょうか？
年間ベースで計算すると、333万ドルの買い戻し額は、年間3,500万ドルを超える買い戻し量を意味します。データによると、Jupiterの2024年の収益は1億200万米ドルで、そのうち5000万米ドルがトークンの買い戻しに使用されることになります。
ハイパーリキッド
Hyperliquid の HYPE 供給量は投資家への割り当てなしで 10 億です。具体的な分布は以下のとおりです。
31.0%: 初期ユーザーにエアドロップ（完全流動性）
38.888%: 将来のトークン発行とコミュニティ報酬に使用されます。
23.8%: チーム割り当て、1年間固定、ほとんどが2027年から2028年の間に権利確定。
6.0% ：財団;
0.3% ：地域貢献;
0.012% : HIP-2。
チームとコミュニティの比率は 3:7 で、チーム以外の最大の保有者は Assistance Fund (AF) で、総供給量の 1.16%、循環供給量の 3.74% を保有しています。
収益モデルと自社株買い
Hyperliquid の収益は主に取引手数料 (スポットおよびデリバティブ) と HIP-1 オークション手数料から得られます。 Hyperliquid L1 ではまだガス料金が請求されないため、ガス関連の収益は含まれません。
所得分配:
永久契約手数料の46%はHLP保有者に支払われます（供給側のインセンティブ）。
54% は支援基金 (AF) を通じて HYPE の買い戻しに使用されます。
追加の収入源には、HIP-1 オークション手数料とスポット取引手数料 (USDC 取引手数料) が含まれ、どちらも現在は HYPE 買い戻しとして割り当てられています。
つまり、Hyperliquid は HYPE に対して二重のトークン デフレ戦略を実装します。
買い戻し - AF は収益の一部を使用して、市場から HYPE トークンを買い戻します。これらのトークンは AF によって保持され、破棄されることはありません。
破棄 - HYPE で支払われたすべてのスポット取引手数料 (HYPE/USDC 取引ペアなど) は破棄され、HyperEVM (メインネットで完全に起動された後) のすべてのガス手数料も HYPE で支払われ、破棄されます。
買い戻しの影響とステーキング
Hyperliquid 手数料に関する公開データソースは多数あり、2025 年 3 月までのデータを使用した場合、AF はパープボリュームの 54% を使用して、毎月の買い戻しボリュームを約 250 万ドル (HYPE または約 3,500 万ドル) 増加させます。
HYPEステーキングは2024年12月30日に開始され、イーサリアムをモデルにしたPoS報酬に基づいて年間約2.5％の利回りを提供します。
現在、ユーザーが保有するトークンのうち 3,000 万個 (チーム/財団が保有する 3 億個のトークンは除く) がステークされています。
将来何が起こるでしょうか？
Hyperliquid は、オンチェーン取引手数料の一部が HYPE 保有者に直接分配される手数料共有モデルを導入し、より持続可能で報酬の高いエコシステムを構築できる可能性がある。ただし、現在のモデルでは、良くも悪くも収益のフライホイールがさらに多く生み出されていると主張する人もいるだろう。
Hyperliquid は取引と HIP-1 オークションから手数料を獲得しており、将来の収益源には HyperEVM 取引が含まれます。自社株買いやインセンティブにすべての資金を費やすのではなく、その一部を次のようなことに使うことができます。
HYPE の保有量とステーク量に基づいて保有者に報酬を提供します。
長期参加者に報酬を与え、より深い関与を促進します。
それはコミュニティの金庫に保管され、統治機関がその使用方法を決定します。
可能な配布モデル:
直接手数料分配 - 取引手数料の一部が USDC に変換され（または HYPE として保持され）、配当金のように定期的に分配されます。
ステーキングブースト報酬 - HYPE をステーキングしたユーザーのみが利益を得ることができ、長期保有に対して報酬が与えられます。
ハイブリッド モデル - 価格サポートとインセンティブのバランスをとるために、手数料の再分配と HYPE 買い戻しを組み合わせます。
エテナ
Ethena Labs は現在、TVL によるトップ 5 の DeFi プロトコルの 1 つであり、収益は 3 億ドルを超えています。収益が増加するにつれて、ENA 料金変換を可能にする Wintermute の提案が Ethena リスク委員会によって承認されました。
現在、8億2,400万ENA（3億2,400万米ドル）がステークされており、総供給量の5.5％を占めていますが、ステーカーはポイント報酬と未請求のENAエアドロップしか受け取れず、Ethenaプロトコルの収益から利益を得ることはできません。
手数料切り替え提案を有効にすると、ステーカーはプロトコル収益に直接アクセスできるようになり、インセンティブをENA保有者と一致させることでDAOガバナンスが強化されます。
Ethena は主に契約市場の資金調達率を取得することで収益を上げています。現在、収益の100%はUSDeステーカーと準備金に寄付されます。過去 3 か月間の月間収益は平均 5,000 万ドルでした。
コスト変換前の準備
Ethena リスク委員会は、収益を共有する前に Ethena が安定した立場にあることを確認するために 5 つの重要なベンチマークを設定します。
これらの指標の現在の進捗状況:
到達していない
USDe供給目標: 60億、目標からわずか9%離れている(現在の供給は約54億)。
取引所の後継：Binance/OKX、正確な時期はまだ不明ですが、Binanceは現在400万USDeを保有しています。
sUSDe と sUSDS の APY スプレッドは 5% 以上です。市場の低迷によりスプレッドは縮小しましたが、再び拡大する可能性があります。
・ 達成
累計収益: 2億5000万ドル以上 - この数字は1月に破られ、現在は3億3000万ドルに達しています。 ;
準備金比率 ≥ USDDe 供給量の 1% - 準備金が 6,100 万ドルあるため、Ethena は現在 61 億ドルをサポートできます。
将来何が起こるでしょうか？
Ethena は目標達成に近づいていますが、すべてのベンチマークが満たされるまで手数料の変換は保留されます。その間、チームは USDe の供給を増やし、より多くの取引所の統合を確保し、市場状況を監視することに注力しており、すべてが整ったら、ENA ステーカーは収益分配モデルの恩恵を受け始めることができます。
要約する
主流の DeFi プロトコルは、トークン保有者の価値の蓄積を加速しています。 Aave、Ethena、Hyperliquid、Jupiter はすべて、自社のトークンを単なる投機的なものにするのではなく、より価値あるものにするために、買い戻しプログラム、手数料変換、新しいインセンティブ構造を加速させています。
この傾向は、プロジェクトがインフレのインセンティブではなく実際の収益分配に重点を置く、持続可能なトークン経済に向かう業界全体の動きを反映しています。
Aave は豊富な準備金を活用して自社株買いとガバナンスの改善をサポートし、Ethena はステーカーへの直接的な収益分配を可能にすることに取り組んでおり、Hyperliquid は自社株買いと手数料分配モデルを最適化しており、Jupiter は自社株買いトークンをロックして供給を安定させています。
規制条件がより有利になり、DeFi が成熟し続けるにつれて、インセンティブをコミュニティとうまく一致させるプロトコルが繁栄するでしょう。
