オリジナル | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )
著者: Wenser ( @wenser 2010 )
4月7日、常に「最も断固としたBTCダイヤモンドハンド」と評されてきたStrategyは、米国証券取引委員会（SEC）に8-Kフォームを提出した。フォームには、「エンタープライズソフトウェア事業はプラスのキャッシュフローを達成していないため、ビットコインの市場価値が急落した場合、当社は債務履行のために原価割れでビットコインを売却せざるを得なくなり、債務不履行リスクが高まる可能性がある。さらには、破産または清算手続きを余儀なくされる可能性もある。同社は、将来の資金調達能力はビットコイン資産の市場価値と市場センチメントの変化に大きく左右されることを強調している」と記されている。ニュースが報じられるとすぐに市場は大騒ぎとなり、この動きはStrategyが「持ちこたえられなかった」ことを意味するのか、それとも会社の運営を維持するためにBTCを売却せざるを得なかったことを意味するのかと多くの人が疑問を抱きました。
現在の状況を鑑み、Odaily Planet Dailyは、今回の動きは上場企業による通常のリスク開示声明に過ぎないと考えています。しかし、この敏感な時期に何らかの混乱が起きれば、市場心理がさらに悪化する可能性があります。本稿ではこの混乱を整理し、分析していきたいと思います。
戦略現状分析：2025年第1四半期の浮動損失は約60億ドル
3月31日、ストラテジー会長のマイケル・サイラー氏は、同社が3月24日から3月30日の間に22,048BTCを約19億2,000万米ドルで再度購入したと発表しました。平均購入価格は1BTCあたり86,969米ドルで、 2025年にはこれまでに11.0%のリターンを達成しています。2025年3月31日現在、ストラテジーは528,185BTCを保有しており、これは約356億3,000万米ドルで購入され、平均購入価格は1BTCあたり67,458米ドルでした。
わずか数日後、トランプ政権が関税貿易電撃戦を開始し、市場心理が急激に悪化し、ストラテジーのBTC資産保有額が急落するとは誰も予想していなかった。
3月31日時点で、この戦略の年間リターンは10％を超えています。
4月7日、ストラテジーは上場企業として、投資家に対する情報の透明性と会社の重要な変更や出来事のタイムリーな開示を確保するため、米国証券取引委員会に最新報告書（ フォーム8-K ）を提出しました。
その後、メディア報道によると、マイクロストラテジーは3月31日から4月6日の間にBTC保有量を増やさず、現在の保有量は528,185のままとなっている。新しい会計基準では暗号資産を市場価格で評価することが求められているため、同社はBTC保有により第1四半期に59億1,000万ドルの未実現損失を計上し、税控除後の純損失は約42億2,000万ドルになると予想している。さらに、同社は第1四半期に総額76億9,000万ドルを調達したが、そのうち44億ドルは普通株の発行、残りは優先株の発行によるもので、そのほぼすべてが現在の価格を上回る水準でBTCを購入するために使用された。
それにもかかわらず、ストラテジーの株価は過去1年間で65％以上上昇し、2024年4月9日の約144ドルに対して現在は237.95ドルで取引されている。
出典: Google Finance
総合すると、上場企業としてのストラテジーの「ファンダメンタルズ」（株価を押し上げるためにBTCを買い続ける）は大きく変わっていない。市場の焦点は、本質的には、フォーム8-Kにある「当社は財務上の義務を履行するためにビットコインを売却する必要がある場合があり、また、当社はかかる売却を当社の原価基準を下回る価格、またはその他の点で不利な価格で行わなければならない場合がある」という記述である。
実際、ストラテジーが「ビットコインを売る」という言葉を公開したのはこれが初めてではありません。
フォーム8-Kとフォーム10-Kを理解する：上場企業に必要な開示文書
ストラテジーが米国証券取引委員会に提出した 8-K フォームは、上場企業が規制当局に提出するさまざまな報告書の 1 つにすぎないことに留意してください。対照的に、10-K 形式も存在します。両者の主な違いは、目的、内容、提出時期にあります。
フォーム 8-K (適時性を重視した Current Report とも呼ばれます)
目的: 重大な出来事や会社の変更が発生したときに、株主や一般投資家にタイムリーに通知すること。
内容:重要な契約の締結や終了など、投資家の意思決定に影響を与える可能性のある重要なイベントをカバーします。破産または破産管財手続き。重要な資産の取得または売却。上級管理職または取締役の変更。財政状況の重大な変化。
提出時期:企業は通常、イベント発生後 4 営業日以内に Form 8-K を提出する必要があります。
フォーム 10-K (完全性を重視した年次報告書とも呼ばれます)
目的: 各会計年度の会社の財務実績と運営の全体像を示すこと。
内容:会社沿革や組織構造などを含みますが、これに限定されません。財務諸表及び注記経営に関する議論と分析。リスク要因;コーポレートガバナンスと役員報酬。
提出時期: 会社の規模と分類に応じて、通常は会計年度終了後 60 日から 90 日以内です。
具体的には、ストラテジーが以前公開した10-Kフォームに「ビットコインを売る」という文言が5回登場し、売却の潜在的な目的についても言及されていた。
フォーム10-KにはBTCの売却の可能性とリスク開示について記載されている
フォーム8-KにはBTCの売却の可能性とリスク開示について記載されている
このフォーム 8-K の開示では、「ビットコインを売る」という語句は 2 回しか登場せず、その文言は以前のフォーム 10-K で必要なリスク開示とほとんど変わりません。
このことから、上場企業であるストラテジーにとって、フォーム 8-K の開示は依然として必要なプロセスであり、その主な目的は次のとおりです。
第一に、情報の透明性を確保し、投資家がタイムリーな投資判断を行えるようにすること。
2 つ目は、不十分な情報開示によって生じる法的問題や規制上の罰則を回避するための規制遵守です。
その他 FUD: 戦略により BTC 分割、売却の疑い?
8-Kフォームに記載されている「BTCの売却の可能性」に関する情報に加えて、市場の一部の人々は、オンチェーンデータ追跡プラットフォームArkhamからの情報で、Strategyが4日前に分割ポジション操作を実行したことが示されていることに気づいている。また、多くの人はこれを「ストラテジーがBTCを投げ売りしている疑いがある兆候」と解釈した。
オンチェーンデータ情報
実際、Strategy が分割口座運用を実施したのは今回が初めてではありません。 3月30日、ストラテジーは3つの新しいアドレスに6億1,292万ドル相当の7,383.25 BTCを転送した。同様に、ストラテジーはフォーム 8-K で必要なポジション リスクの警告も行っており、仮想通貨保有アドレスではポジションの分割は普通のことです。
フォーム8-Kリスク警告
まとめると、この「BTCを売却する戦略」は、市場の下落時にパニック的に解釈したものに過ぎません。
現在の投資家にとって、より注意を払うべきことは、ストラテジーチェーンのアドレスやマイケル・セイラー本人によるその後の公式声明に、他に大きな変化があるかどうかです。
また、Strategyチェーン上の322,000 BTC保有アドレスも添付されています。
https://intel.arkm.com/explorer/entity/microstrategy
マイケル・セイラーのXプラットフォームアカウント:
