原作者：キット
出典: RootData
AI技術の変化により暗号化コンプライアンスは疲弊の兆候を見せる
暗号通貨市場は、2017年のICOの波以来、2度目の4年間の技術サイクルの変革期を迎えており、AI業界はGPT-3からLLMまでの技術革新により10回目の開発サイクルに突入しています。ムーアの技術反復の法則によれば、暗号通貨業界は2025年に周期的な試練に直面し、資金調達総額は2021年のピーク時の310億ドルから2024年には98億ドルに減少し、68%減少することになる。同時に、AI分野への資金調達規模は2024年に1100億米ドルを超え、明らかな資金サイフォン効果を形成するでしょう。
この構造変化の背景には、技術成熟度曲線の分割があります。暗号通貨業界では、2020 年の DeFi 夏以降、画期的な技術革新は起きていませんが、AI は Transformer アーキテクチャの進化を通じて生産性の配当を継続的に生み出しています。両者の資金調達規模の違いは、本質的にはテクノロジー応用の可能性に対する資本の投票を反映しています。暗号プロジェクトは依然として「コインの発行-交換」という従来の道を繰り返していますが、AIは医療、製造、教育などの分野で商業的なクローズドループを実現しています。
AIモンスーンはまだ到来しておらず、暗号通貨信者は依然として努力する必要がある
2025年第1四半期のデータによると、暗号通貨コミュニティは依然としてAI MEMESの神話にとらわれており、AI史上初のチャットボットであるELIZAを模倣し、暗号通貨史上の分散型ELIZAになろうと熱望しているようです。暗号資産分野への機関投資には明確な差別化が見られ、CEXとカストディプロジェクトの資金調達シェアは、DeFiの夏のピーク時とFTXの崩壊後の90%から45%に縮小した一方、AI、DeFi、インフラプロジェクトはトレンドに反して成長し、この期間の総資金調達の58%を占めた。
同時に、AI関連の暗号プロジェクトの資金調達規模は劇的な変動を見せています。 2024年第3四半期には23億米ドルの投資ブームがあったものの、2025年第1四半期には7億8000万米ドルに落ち込み、66％減少しました。これは、「AI + ブロックチェーン」という物語に内在する矛盾を露呈しています。現在のプロジェクトのほとんどは概念的な継ぎ接ぎのレベルに留まっており、AI モデルのトレーニングやデータ権利の確認といった核心的な問題点を解決できていません。従来のAI一次投資規模は、GPT 3の登場以降、業界の4年ごとの技術サイクルに入り、総投資額は2017年から2020年までの年間平均4,000億ドルから、年間平均8,000億ドル以上に増加しました。比較すると、AI 関連の暗号通貨資金調達の成長は、前述の従来の AI 資金調達の成長の 1% 未満です。ブロックチェーンが AI テクノロジーと巧みに融合し、暗号通貨の信奉者が AI 資金の溢れかえりを共有できるようにするにはどうすればいいのか、考えてみる価値がある。また、AI 暗号通貨資金調達総額の増加の加速は、ネイティブ暗号通貨ファンドが何千もの卵の中から金の卵を産むこの雌鶏を見つけるために努力を増やそうとしていることを示している。要約すると、暗号プロジェクトの創設者は、現在 CeFi や従来の AI では解決が難しい所有権と信頼性の問題を解決するために、AI とインフラストラクチャ ソリューションをどのように組み合わせるかを考える必要があります。
流動性のジレンマ
量的引き締め政策とオンチェーン・ステーブルコインの発行の乖離により、市場の歪みが悪化している。 2025年3月、USDCのオンチェーン流通額は過去最高の980億米ドルを超えたが、同時期に暗号ベンチャーキャピタルが調達した額はわずか46億米ドルだった。この流動性ボトルネック現象は、より深刻な矛盾を露呈しています。機関投資家は、初期段階の革新的なプロジェクトをサポートするよりも、ETFなどの準拠したチャネルを通じてBTCスポットを割り当てることを好みます。実際、暗号通貨のプライマリー市場での資金調達額は、2021年のピーク時の310億ドルから2024年の総資金調達額98億ドルに減少しており、68％の減少となっています。融資件数は2021年と2022年の1,880件から2024年には1,544件に減少し、平均融資額は2022年の1570万から640万に減少し、59％減少しました。プログラマブルブロックチェーン技術の爆発的な発展と、2020年のパンデミックと量的緩和によってもたらされた利益により、暗号通貨機関が暗号通貨スタートアップ企業に投資した資金の流動性は失われつつあります。
資金調達のジレンマ：創業者のバトルロワイヤルゲーム
RootData のデータによると、暗号プロジェクトへの資金調達額は資金調達の後期段階で大幅に減少します。 2021年のサイクルボーナス期間により過大評価につながりました。現在、創業者のプロジェクトの評価は、A ラウンド、あるいはシード ラウンドで絞り出されてしまいました。 2023年第3四半期から2024年第4四半期にかけて、Cラウンドに公的に投資する意思のある機関投資家はいません。戦略的資金調達は安定していますが、合併や買収、OTC取引は、流動性の低い市場環境において機関投資家がオフサイト契約を締結する意欲が高まっていることを示しています。
全ラウンドの資金調達額の中央値は着実に増加していることは注目に値します。これは、総融資額が減少する中で、投資家が投資頻度を減らし、投資額を増やす意欲が高まっていることを示しています。バトルロワイヤルゲームのように、最高の資本準備金と弾丸は、より優れた基礎とキャッシュフローを備えた創設者プロジェクトに全額賭けられます。 AIと暗号化技術が爆発的な成長を遂げている今、投資家の金貨を獲得するための初期段階の暗号化の創業者とスタートアップ企業間の競争は熾烈になっています。 2017年から現在までにシードラウンドの資金調達を受けた2,681件のプロジェクトのうち、Aラウンドに進んだのはわずか281件（進捗率10.5％）で、最終的にCラウンドに到達したプロジェクトは30件未満でした。この「10 分の 1」のサバイバル ゲームは、業界の初期プロジェクトの体系的な欠陥を反映しています。
評価バブルから価値回復へ:
2021年のサイクルでは、シードラウンドの資金調達額の中央値は470万米ドルと高かったが、2025年第1四半期には4億米ドルまで下落した。資金調達総額が縮小するにつれて、そのシェアは引き続き低下しており、投資機関の暗号通貨シードプロジェクトへの投資への関心が低下していることがわかる。
プレシードラウンドの中央値は同時期に200万米ドルでしたが、2025年第1四半期には291万米ドルに増加しました。プレシードラウンドの資金調達総額は増加し、資金調達額の中央値も上昇しました。リスクは高いが価格が有利であればあるほど、暗号通貨機関はそれを好みます。
シリーズAの資金調達総額が縮小するにつれ、同期間における資金調達額は1,000万ドルから1,450万ドルに増加しました。これは、市場でPMFとキャッシュフローを獲得した暗号プロジェクトがより多くの投資を受けている一方で、利益を上げることに成功しなかったプロジェクトはシードラウンドで消滅し、さらなる資金の調達が困難になっていることを示しています。
失敗したトークン経済:
ラウンド B プロジェクトは、トークンのロック解除による流動性圧力に直面しており、二次市場の引き継ぎ能力が不十分であることが悪循環を引き起こしています。 RootDataのデータによると、ほとんどのプロジェクトは新たな流動性注入なしにトークン資金をアンロックしており、アンロックごとに数百万レベルの売り圧力がもたらされる。
技術反復障害:
2021年の資金調達バブルにより、失敗したプロジェクトはクロスチェーンブリッジやNFTプラットフォームなど、前サイクルで人気のあった分野に集中し、ZKロールアップ、モジュラーブロックチェーン、AIなどの新しいトレンドに対応できなくなりました。 LPはファンド構造において黒字化を達成できず、生き残るために事業の縮小を模索し、機関投資家による活動（OTC、合併・買収など）の総額は増加し続けました。
資金調達の難しさ：規模の急激な減少
RootDataのデータによると、仮想通貨機関投資家による資金調達総額は、2022年のピーク時の220億ドルから2024年には20億ドルに急落し、91%減少した。この縮小率は、同時期のナスダックテクノロジー株の資金調達の減少率（35%）をはるかに上回っています。不十分なマクロ流動性、1世紀前に発行された暗号通貨トークン、機関投資家のIRRの低下により、機関投資家LPと独立系投資家の暗号通貨プロジェクト資金調達への関心は急激に低下しました。これは、このサイクルにおける暗号通貨業界における AI イノベーションの欠如が、業界外からの増分資金の注目を集めていないことを間接的に反映しているのかもしれません。
四半期データも下降傾向を裏付けています。 2024年第2四半期（BTC半減期サイクル）以降、調達資金は4億2,000万米ドルまで落ち込み、これは2020年のDeFi台頭前の水準に相当します。このサイクルの強気相場では、暗号資産機関投資家の資金調達に新たな資金は投入されませんでした。
主要機関投資家は挫折を経験した。A16Zは2020年から2022年まで3年連続で資金調達に成功した後、挫折し、パラダイムの2024年の新規ファンド規模は2021年の過去最高から72％縮小した。
暗号通貨の公的資金調達市場が冷え込んだ後、私募およびOTC取引量はトレンドに反して35％増加しました。 2024年第4四半期と2025年第1四半期にOTCを通じて完了した資金調達は19億米ドルに達し、この期間の合計の75%をMAとOTCが占めました。この「裏取引」の蔓延は、機関投資家の流動性に対する不安を反映しており、カスタマイズされたトークンのロック解除条件と買戻し契約を通じて、ポートフォリオに対する市場変動の影響を最小限に抑えることができます。
オンライン化直後に価格が下落するリスク
この時期、暗号通貨コミュニティでは「トークンがオンラインになったらすぐに空売りする」というスローガンが広まっており、これは間接的に、独立した暗号通貨投資家による機関投資家プロジェクトへの否定的な反応と拒絶を反映しています。 RootDataによるBinanceのオンライン暗号機関トークンとプロジェクトの最終資金調達実績の収集によると、「3+1」ロック解除の一般的なYCルールの下では、機関は厳しい出口圧力に直面している。
a.ロック解除の第一段階では、全体のコストをロック解除の第一段階でカバーする前に、5～10倍の利益を達成する必要がある。
b.データによれば、2021年のArbitrum以降、後期の資金調達ラウンドでヘッジ戦略なしでコストを回収できると期待できる機関投資家向けのプロジェクトは非常に少ないことが示されています。
紀元前2024年に新規発行されたトークンのうち、プロジェクトの半数以上はFDVが前回の資金調達ラウンドの5倍未満であり、これは直接的に次のことにつながります。
機関は最初の10％のロックを解除すると、実際の帳簿損失が50％になる。
その後のロックダウン解除は売り圧力の連鎖を引き起こす
これはまた、前述の機関投資家による取引の増加の隠れた理由、つまりトークン ポートフォリオの収益の低下を間接的に裏付けています。つまり、これはすでに Binance に上場されているトークンに当てはまっており、流動性が枯渇した T1 および T2 取引所にしか上場できないトークンについては、機関投資家にとってさらに悲惨な状況となります。
暗号投資は合理的である傾向がある
RootData に基づく、暗号通貨ファイナンス市場におけるシード ラウンドからシリーズ A の資金調達までの日数とその二乗分散に関するデータ。次の資金調達ラウンドまでの平均日数は2017年から2020年にかけて徐々に増加し、2018年第4四半期にピーク（1087.75日）に達したことがわかりました。これは、暗号通貨業界の初期プロジェクトに対する資金調達のペースが遅いことと、流動性が低いことを反映しています。 2017 年と 2020 年の間では差異が大きくなっており、ピークは 2017 年第 4 四半期 (578.63 日) に発生しており、プロジェクト資金調達のタイミングの不確実性が高まっていることを示しています。 2017年から2019年にかけてのICOとDeFiの波の間、暗号通貨業界は探索段階にあり、プロジェクトの質は大きく異なっていました。トークン経済モデルが未成熟なため、資金調達サイクルが長くなるプロジェクトもある。
2021年以降、次回の資金調達にかかる日数は大幅に減少し、2023年第1四半期には317.7日、2024年第3四半期にはさらに133日に短縮される見込みです。これは、市場の成熟に伴い、優良プロジェクトの資金調達効率が向上し、資金配分がより集中化していることを示しています。 2021年以降は徐々に差異が減少しています。これは、市場が合理的な発展段階に入り、プロジェクト間の資金調達サイクルがより安定しつつあることを示しています。 2021年以降、機関投資家は主要プロジェクトを支援する傾向が強まっています。シードラウンドとAラウンドへの資金の集中度が高まることで、質の高いプロジェクトは次回の資金調達ラウンドをより迅速に完了できるようになります。同時に、資本は革新性と収益性を欠くプロジェクトを徐々に放棄し、業界における適者生存を加速させた。
要約する
暗号通貨業界は、初期の混乱から合理的な発展への移行期にあります。 2021年以降、両方の曲線は継続的な下降傾向を示しています。次回の資金調達までの日数と差異の減少は、資本配分の効率性の向上を反映しているだけでなく、業界が質の高いプロジェクトを好んでいることを浮き彫りにしています。今後数年間は、市場の需要に迅速に適応し、AIなどの新興技術を組み合わせ、商業的なクローズドループを実現できるプロジェクトが、資本追求の焦点となるでしょう。
要約すると、現在の市場では収益性と製品市場適合性 (PMF) に対する要件が高まっています。創業者は、その後の資金調達サイクルを短縮するために、シードラウンド中にビジネスモデルを迅速に検証する必要があります。機関投資家は、短期間で複数回の資金調達を完了できる、潜在性の高いプロジェクトに重点を置くべきです。このようなプロジェクトは通常、明確な成長経路と強力な実行能力を備えています。
著者は、暗号通貨コミュニティで一般的に信じられている流動性危機は、暗号通貨金融市場や暗号通貨価格の低迷の主な原因ではないと考えています。 2024 年は暗号通貨業界におけるコンプライアンスの初年であり、より成熟した機関が市場に参入する転換点となります。しかし、暗号通貨の創始者は、AIと暗号通貨技術の閉ループに対する完璧な答えを暗号通貨ネイティブの投資家に提供していません。これが、今回の AI および暗号技術サイクルで暗号通貨のパフォーマンスが低迷した主な理由、あるいは AI アプリケーションの爆発的な増加により暗号通貨が流動性の溢れを得た理由です。
