元の投稿者: Saurabh Deshpande
原文翻訳：Felix、PANews
チェーン上で何が起こっているのかを自分の目で見れば、世界の終わりが来ているように感じるかもしれません。人工知能が暗号通貨に取って代わり、将来の技術開発の温床となっているとも言えるでしょう。これらすべての主張にはある程度の真実が含まれていますが、全体像を把握することが最善です。
この記事では、イノベーション サイクルがどのように段階的に進化してテクノロジーと市場の適合に到達するかを説明します。本日のストーリーでは、Uber、Pendle、EigenLayer の共通点について詳しく説明します。これが、Twitter 上の悲観的な見方を払拭し、新たな視点を見つけるのに役立つことを願っています。
何千年もの間、人間は飛べないと信じられてきました。人類初の飛行から112年を経て、宇宙から帰還するロケットを捕らえる方法が発見された。イノベーションは、時間を超越した漸進的なプロセスであるように思われます。
テクノロジーの本当の魔法は、最初の発明の中に見つかることはめったにありません。それはその周りに成長する生態系の中にあります。お金の代わりにイノベーションによる複利成長と考えてください。
何か新しいものを生み出す最初の推進者は注目を集め、ベンチャーキャピタルを獲得しますが、最大の価値を引き出すのは、既存の基盤に潜在する潜在力を見出す第二波の構築者である場合が多いです。彼らは他の人が気づかない可能性を見ています。歴史には、自らの発明が世界をどのように変えるかを決して予測できなかった革新者たちがたくさんいます。彼らはただ目の前の問題を解決しようとしているだけです。その過程で、彼らは当初のビジョンをはるかに超えた可能性を切り開きます。
最高のイノベーションは目的地ではなく、まったく新しいエコシステムが飛躍するための発射台です。本日の記事では、この現象が Web3 でどのように現れるのかを探ります。毎日使用されている全地球測位システム（GPS）から始まり、再ステーキングやポイントのメカニズムを通じて暗号通貨分野にまで遡ります。
インターネットを変えた週末
全地球測位システム（GPS）は、1973 年の導入以来、地球の位置を正確に特定するために使用されてきました。しかし、Google マップはそれをはるかに超えて、何十億もの人々がこの生データにアクセスし、使用し、理解できるようにしています。
Google マップは、2004 年後半の 3 つの戦略的買収から始まりました。
まず最初に紹介するのは、シドニーの一室で活動するオーストラリアの小さなスタートアップ企業、Where 2 Technologies です。彼らは、スムーズなナビゲーションのために事前にレンダリングされたマップ タイルを使用する C++ デスクトップ アプリ「Expedition」を開発しました。ユーザー エクスペリエンスは、MapQuest のぎこちないエクスペリエンスに比べてはるかに優れています。
同時に、Google は Keyhole (衛星画像技術) と ZipDash (リアルタイム交通分析) を買収し、マッピングビジョンの中核部分を統合しました。これらの買収により、インタラクティブなナビゲーション、豊富なデータ視覚化、動的な情報を 1 つのアプリケーションに統合した Google マップの基盤が形成されました。
Expedition はデスクトップ アプリケーションでしたが、Larry Page は Web ベースのソリューションを主張しました。最初の試みは遅く、刺激に欠けていました。スタンフォード大学卒業生で、元グーグルのアソシエイトプロダクトマネージャーであるブレット・テイラー氏が、この問題の解決に乗り出した。
Bret Taylor は、Asynchronous JavaScript and XML (AJAX) を使用してフロントエンド全体を書き直しました。 AJAX は、Web サイトのページ全体を再読み込みせずにコンテンツを更新できるようにする新しいテクノロジーです。 AJAX 以前は、Web アプリケーションは静的で扱いにくいものでした。しかし、AJAX を使用すると、応答速度はデスクトップ ソフトウェアに匹敵します。マップはドラッグ可能になり、ページを更新せずに新しいタイルが読み込まれるようになりました。これは 2005 年における革新的なユーザー エクスペリエンスでした。
本当の天才的な出来事は、Google がその年の後半に Maps API をリリースし、それを製品からプラットフォームへと変革したときに起こりました。開発者は Google マップを埋め込み、その上に構築できるようになり、何千もの「マッシュアップ」が生まれ、完全なビジネスへと成長しました。 Uber、Airbnb、DoorDash が存在できるのは、Bret Taylor がある運命の週末に地図をプログラム可能にしたからです。
ブレット・テイラーの直感はテクノロジー業界ではよく見られるものだ。最も深遠な価値は基盤からではなく、その上に他者が築き上げるものから生まれることが多い。これらの「二次的効果」は、イノベーションの真の複合的な魔法、つまり 1 つのブレークスルーがエコシステム全体に力を与え、想像を絶するアプリケーションを生み出す様子を表しています。
Google マップがプログラム可能になってから、連鎖反応が起こりました。 Airbnb、DoorDash、Uber、Zomatoが最初に参加し、GPSをサービスの中核に統合しました。 Pokémon Go はさらに一歩進んで、位置データの上に拡張現実技術を重ね合わせることで、現実と仮想の境界線を曖昧にしています。
この背後には何があるのでしょうか?もちろん支払いです。シームレスに支払いができないオンデマンド サービスに何の意味があるでしょうか?
彼らが頼りにしている GPS テクノロジーは新しいものではありません。しかし、GPSだけでは奇跡を起こすことはできません。これは、衛星測位、モバイル ハードウェア、AJAX、API、決済チャネルなど、何十年にもわたる技術進化の集大成であり、それらはすべて静かに形作られてきました。
これが二次的効果が非常に強力である理由です。現時点では、彼らはあまり注目されていません。しかしある日、ふと目を上げると、日々の営みが、何年もかけて静かに蓄積されてきた目に見えないイノベーションのネットワークによって調整されていることに気づきます。
再ステーキングが製品の作成にどのように役立つか
2023年6月、EigenLayerはイーサリアムメインネットに「再ステーキング」機能を導入し、イーサリアムのセキュリティ環境を完全に変えました。このコンセプトは斬新ですが、暗号通貨に興味のある人なら誰でも理解できるほどシンプルです。「ETHを2倍ステークできたらどうなるでしょうか？」
従来のステーキングでは、ETH に対して安定的だが控えめな 3.5% - 7% の利回りを得ることができます。再ステーキングにより、本質的に同じ ETH が二重の役割を果たすことが可能になり、Ethereum ネットワークと EigenLayer プロトコル ネットワークの両方を同時に保護できるようになります。つまり、同じ資金、複数の収入源、および資本効率の向上が実現します。
2024 年 4 月までに、EigenLayer は理論上の革新から、広く採用される完全な運用システムへと移行します。データが物語っています。新しい Ethereum バリデーターの 70% が、すぐにプロトコルに参加することを選択しています。 2024年末までに、625万ETH（約193億ドル）以上が再ステーキングでロックされる予定です。 GDPが最も高い国でランク付けすると、約120位になります。
興味深いのは、EigenLayer が再ステーキングを現実のものにするというだけではありません。しかし、他の人たちもそれに倣った。 EtherFi は、2023 年初頭にひっそりと立ち上げられた流動性ステーキングプロバイダーです。
エーテル。 EigenLayer ステーキングは DeFi で最も人気のある機会の 1 つになると期待しています。 ETH をステークし、ETH トークンを取得して、フィーチャー レイヤーに自動的に再ステークします。さらに、ボーナスとして、eth を使用して他の DeFi サンドボックスでプレイすることもできます。 Pander はまさにサンドボックスです。暗号通貨金融というのは、同じことをして何度も報酬をもらっているようなものです。
Ether.fiは、EigenLayerの再ステーキングがDeFi分野で最も人気のある機会の1つになると予想しています。 ETH をステークして eETH トークンを取得し、EigenLayer で自動的に再ステークします。さらに、報酬として、eETH を使用して他の DeFi サンドボックスを体験できます。ペンドルはまさにサンドボックスです。実質的に同じことをして、全員が複数回の報酬を得ているようなものです。
結果はどうですか?かなり印象的ですね。 2024年5月までに、Ether.fiのTVLは約60億ドルに急騰しました。彼らの「Liquid Vault」は、通常のステーキングがそれほど魅力的ではなかった頃に、約10％のAPYを提供していました。
Ether.fi が再ステークされた ETH に対して行うことは、実質的に、Lido が以前にステークされた ETH に対して行ったことと同じです。 ETH の再ステーキングの流動性、アクセス性、使いやすさを実現することで、再ステーキングを実用的、主流、かつ収益性の高いものにします。
利益の追求に加えて、「ポイントマイニング」もあり、人々は目先の利益を追求するだけでなく、将来価値のあるトークンになる可能性のある「ポイント」を貯めます。それを投機的なフライホイールと呼んでもいいでしょう。 Ether.fi を通じて再ステーキングするユーザーが増えるにつれて、流通する eETH トークンが増え、Pendle などの他の DeFi プロジェクトと深く統合され、将来の収益やポイント自体を取引できるようになり、まったく新しい金融商品が無から生み出されます。
ポイントはどうなったのか - 結局のところ、暗号通貨は効率的な資本傭兵の遊び場です。プロトコルが報酬としてポイントを提供し始めると、ポイントを最大化しようとし、その過程でシステムを操作しようとするユーザーが多数現れました。ポイントの本来の目的は、トークンをより公平かつ広範囲に分配することです。しかし、競争になると結果が歪んでしまった。最もアクティブな「マイナー」が、必ずしも最も一貫性のあるユーザーであるとは限りません。多くのプロジェクトでは依然としてポイントを使用してトークンを配布していますが、この戦略は以前ほど魅力的ではなくなりました。
したがって、いつものように、この教訓はイノベーションが重要であるということだけではありません。さらに、最大の勝者は、そもそも人々が話題にしているものを作った人ではないことが多いのです。彼らは後から来て、実際に何が起こっているのかを見て、ちょうどいい時にちょうどいいものを作る人たちです。
確かに、EigenLayer が基礎を築いたが、Ether.fi やその二次的影響を認識した他の企業もその恩恵を受け、最終的には 2024 年半ばまでに Ethereum ステーキング市場の 20% 以上を獲得した。暗号通貨の世界では、最初であることよりも、他の人が何をしているかを最もよく知ることの方がはるかに重要です。
ポイントとペンドル
Jito エアドロップの大成功を受けて、ポイントは 2023 年 12 月に主流になりました。この Solana ベースのプロトコルはデビュー時に 10 億ドルを超える FDV を獲得し、「ゴールドラッシュ」を巻き起こしました。突然、プロトコルのエコシステム全体が、トークンの直接配布からポイント システムに移行しました。彼らは、プロトコルに参加したユーザーにポイントを付与し始め、そのポイントは後にガバナンストークンと交換できるようになりました。当初は斬新だったこの割り当てメカニズムは、すぐに主要な戦略へと進化しました。
Pendleは2021年6月に設立され、トークン化と将来の収益取引に重点を置いています。 Pendle の核となるイノベーションは非常に巧妙で、利回りトークンを、原資産を表す元本トークン (PT) と将来の収益を獲得する利回りトークン (YT) の 2 つの部分に分割します。この分離により、ユーザーはこれらのコンポーネントを個別に取引できるようになり、これまで以上に収益戦略をコントロールできるようになります。
ポイントレースが正式に始まると、ペンドルはまったく別の理由で作られたフィーチャーによって有利な位置にいることに気付きました。プラットフォームの YT トークンは、レバレッジポイントマイニングと同等のメカニズムを作成します。ユーザーは資産の変動収入とそれに関連するポイントを同時に受け取ることができるため、追加資金を必要とせずにポイント蓄積を拡大することができます。
実際の仕組みは以下のとおりです。 Sid が流動性プロバイダーに報酬を与える EigenLayer のようなプロトコルからポイントを獲得したいとします。従来であれば、ETHをEigenLayerのステーキング契約に預け、数週間または数か月間資金をロックする必要があった。 Liquidity Restaking Tokens (LRT) と Pendle を組み合わせることで、Sid は ETH を EigenLayer に直接入金することなく、将来の収益とポイントを表す Yield Tokens (YT) を購入できます。
たとえば、eETH の価格が 2,000 ドルだとすると、1 日あたり 24 EigenLayer ポイントを獲得できます。 pteETH は固定収入トークンを表し、yteETH は変動収入トークンを表し、価格は 200 ドルです。 pteETH 保有者は固定収入と引き換えにポイントを放棄します。 yteETH 保有者は変動収入とポイントを受け取ります。今なら、わずか 2,000 ドルで、Sid は 1 日あたり 24 ポイントではなく 240 ポイント (10 ETH 相当) を獲得できます。
Pendle の創設者である T.N. Lee 氏はかつてポッドキャストでこの点を詳しく分析しました。チームはポイント用のメタアーキテクチャを構築しませんでした。彼らはこれを予測できなかっただろう。しかし、彼らはこの新たな行動に対して完璧なインフラを構築し、十分な資金も持っていました。この傾向が最終的に落ち着き、TVLが約25億ドルに低下したとしても、時価総額はポイントが現れる前の10〜15倍になります。
Memecoins、Pump.fun、Raydium
時には、最も予期しない場所から二次的影響が現れ、その過程でエコシステム全体が活性化されることもあります。 2023年から2024年にかけてのSolanaの復活は、暗号通貨がいかに急速に変化できるか、そして重要な岐路に立つ人々がいかに価値を獲得できるかを示す魅力的な例です。
2022年後半のFTX崩壊後、多くの業界関係者がSolanaの死亡記事を書きました。この論理は理にかなっているように思えます。 SBF 氏と彼の会社は、資金、流動性、市場サポートを提供することで、エコシステムに大きな影響力を持っています。彼らがいなければ、ソラナは苦戦するでしょう。この技術は信頼性の問題に悩まされており、「Solanaがダウンする」というニュースは笑いものになっている。かつて「イーサリアムキラー」として位置づけられていたブロックチェーンは、終焉に向かっているようだ。
しかし、驚くべき変化が起こっています。 2023年を通して、Solanaのテクノロジーは着実に向上しました。ダウンタイムインシデントはますます減少しています。トランザクションの完了とユーザー エクスペリエンスが著しくスムーズになります。 Solanaの技術的基盤（高スループット、低コスト、1秒未満のファイナリティなど）に惹かれた開発者は、慎重ではあるものの、戻り始めています。
2024年初頭までに状況は決定的に逆転しました。人々が従来のDeFiガバナンストークンに失望し、いわゆる「金融ニヒリズム」に傾倒するにつれ、ユーザーの注目と資金がミームコインに集まり始めます。これらのトークンは、コミュニティの所有権や文化的なシグナル以外にはあまり用途がありませんが、市場の想像力を捉えています。 Solana は、超高速のトランザクション速度と非常に低い手数料により、この新しい波に最適な環境を提供します。
PumpFunは2024年1月に稼働を開始しました。この「ミームコインファクトリー」は、かつてはプログラミングスキルを持つ開発者の領域だったトークン作成プロセスを、わずか数分で完了できるプロセスに合理化します。 PumpFun は、暗号金融の実験的な精神に完全に適合する方法でトークンの作成を民主化します。ほぼ一夜にして、「BONK」、「Dogwifhat」、「POPCAT」などの名前を持つ何千もの新しいトークンがSolanaエコシステムに流入しました。
一見無意味に見える暗号通貨は、複雑なバリューチェーンの触媒としてその可能性を急速に示しつつあります。これらの新しいトークンには、流動性という非常に重要なものが必要になります。取引プラットフォームがなければ、最も独創的なミームコインのコンセプトも価値がなくなります。 Solana エコシステムの分散型取引所である Raydium は、羨ましい立場にあります。
Raydium は創業以来、資本効率の向上とスリッページの削減に重点を置き、Solana のトップ取引プラットフォームとなることに尽力してきました。このプロトコルは、memecoin 専用に設計されたものではありません。しかし、Uniswapの集中型流動性プールや許可のないトークン上場プロセスに似たその技術的アーキテクチャは、突然の新規資産の流入を処理するのに適していることが判明しました。
タイミングは完璧です。長年にわたるインフラストラクチャ開発により、この予期せぬユースケースに必要な強固な基盤が構築されました。
Raydium への上場は、これらの新興トークンにとって重要な節目となり、ますます混雑する市場に信頼性と知名度を追加します。 2025年初頭までに、この共生関係は非常に重要になり、Raydiumのスワップ収益の40%以上がPumpFunによって生成されたトークンから得られるようになりました。
この関係は相互に有益です。PumpFun は、トークンをニッチな製品から取引可能な資産に昇格させるために Raydium の既存の流動性プールを必要とし、一方 Raydium はこれらのトークンがもたらす爆発的な取引量で繁栄します。
PumpFunチームの経済性も印象的です。PumpFunプラットフォームでのみ取引されるトークンには取引ごとに1％の手数料がかかりますが、Raydiumの手数料体系は0.25％です。つまり、Raydium が PumpFun のトークンあたりの収益に匹敵するには、4 倍の取引量を生成する必要があるということです。 Raydium は、そのより深い流動性とより幅広いユーザーベースにより、2024 年 8 月から 2025 年 2 月の間にこのしきい値を継続的に上回ることができました。
Raydium は、ミームコインのオリジナルの作成者ではなく、トークン ファクトリーのコンセプトの創始者でもありません。しかし、これらの資産を取引し、競争上の脅威に迅速に対応するための堅牢なインフラストラクチャを提供することで、エコシステムの価値の多くを獲得しています。
Solana ミームコインの物語は、二次的影響の重要な側面を示しています。価値は、新しい行動を生み出す人ではなく、それを大規模に促進する人に生じることが多いのです。 PumpFun はトークンの作成を簡素化し、Raydium は効率的な価格発見と取引を可能にします。それぞれの革新がさらなる適応を引き起こしました。 PumpFun の垂直統合の取り組みにより、Raydium は LaunchLab を設立しました。LaunchLab は連鎖的な二次効果をもたらし、エコシステム全体を再形成しました。
この注目はエコシステムを活性化させただけでなく、積極的に活用されることにもなりました。ミームコインの流行が激化するにつれ、トランプやリブラのようなトークンが単なる宣伝目的で発売される可能性が高くなる。彼らの戦略は、物語、タイミング、そしてバイラル性に依存しています。トランプ氏が政治的ミームのエネルギーを活用している一方、リブラはより広範なインターネット文化に傾倒している。どちらのトークンも当初は大きな注目を集め、発売後すぐにとんでもない評価額に達しました。
しかし、このエネルギーは長くは続かなかった。注目はすぐに来て、すぐに去っていきます。流通市場は冷え込んだ。トレーダーらは焦点を移した。コミュニティは縮小しました。これらのトークンの成功は、適切なタイミングで注目を集め、投機的な金に変えることができることを示している点です。しかし、彼らが失敗したのは時価総額を維持することだった。これらには実際の有用性はなく、持続的な開発のためのロードマップもなく、一時的な流行に過ぎません。
しかし、彼らはある点を証明しています。イノベーションは注目を集めるのです。そして暗号通貨においては、注目度は最も強力な原材料の一つです。適切に使用すれば、新たな流行を巻き起こす可能性があります。不適切に使用するとすぐに消滅してしまいます。
暗号通貨のイノベーションを観察する人々にとって、そこから得られる教訓は明らかだ。新しいプリミティブが出現したときは、即時の影響だけでなく、それがサポートする動作を促進、最適化、拡張するのに最も適した人物を検討することが重要です。多くの場合、ここで超過収益が実際に実現されます。
次は何をする？
これを読んで、次の二次感染の発生はどのようなものになるのか気になる方もいるかもしれません。これを複合的イノベーションと呼ぶかもしれませんし、テクノロジーの融合と呼ぶかもしれません。しかし、要点は同じです。この記事は、複数のテクノロジーが同時に衝突し、個々のテクノロジーの合計よりも大きな連鎖反応を引き起こすことに関するものです。
これはすでに起きています。リステーキングによって DeFi のインセンティブが再形成され、ミームコイン インフラストラクチャによってエコシステム全体が活性化し、イールド プロトコルによってエアドロップが偶然活用されました。それで、次に倒れるドミノは何でしょうか?おそらくそれは EVM の経験によるものでしょう。多分。実際のソフトウェアのように感じられるよう、実際に書き直され、再設計され、洗練されています。少なくとも、それが約束されています。それが次の大きな複合層になるのか、それとも単なるもうひとつの漸進的なアップグレードになるのかはまだ分からない。
しかし、これらのリンクがスムーズに接続されれば、前例のない連鎖反応を引き起こす可能性があります。
L2 の議論やスケーリング戦争の喧騒の裏では、イーサリアムをスケーリングするだけでなく、使いやすさを改善することでその実用性を高めるための競争が起こっています。真の使いやすさとは、ウォレットの問題、手数料、トランザクションの失敗に悩まされることなく、他の人がそれを基盤として構築できることを意味します。摩擦がなくなると、イノベーションが活発になるからです。そしてイノベーションが活発になると、最も予想外のところで複利的な利益が生まれます。
過去数か月間、私たちはこの革命をリードする偉大な人々、Sonic の Andre Cronje、Monad の Keone Hon、MegaETH の Shuyao Kong をホストしてきました。それぞれのアプローチは異なりますが、目標は明確です。それは、レイテンシーをなくすことです。摩擦をなくす。財布さえも無くします。より高速で、よりスムーズで、より目に見えないものに置き換えてください。面倒なクリックスルーではなく、真のソフトウェア エクスペリエンスを実現します。
MegaETH と Monad はどちらも、1 秒あたり 10,000 件のトランザクションを処理できると主張しています。これは Solana の速度に匹敵しますが、Ethereum のセマンティクスを備えています。暗号通貨分野は常に誇張する傾向があることに注意する必要があります。これが実現できれば、ユーザーエクスペリエンスの面で Solana を受動的な立場に置く最初の EVM ベースのチェーンになります。 (EVM ブロックチェーンは長い間、確認の遅さと地獄のようなウォレットポップアップに悩まされてきたことを考えると、これはちょっとおかしなことです。)
アンドレの売り込みは、純粋なスピードではなく、複雑さを排除することに重点を置いています。彼は、イーサリアムのパフォーマンスの上限にはまだ程遠いと述べた。同氏によれば、現在は総能力の約2％しか稼働していないという。これはハードウェアの制限によるものではなく、Ethereum 仮想マシン (EVM) がデータにアクセスして書き込む方法によるものです。 Sonic は、新しいデータベース構造により、データ ストレージ要件を 98% 削減しました。彼の Sonic ロードマップは抽象化、つまり抽象的な手数料、抽象的なアカウント、抽象的なウォレットに賭けています。すべてが計画通りに進めば、今年末までに、ユーザーはブロックチェーン上にいることにすら気づかないまま、ある程度の分散化を維持できるようになるでしょう。そして、まさにそれがポイントなのです。
では、この素晴らしい新世界で勝利するのは誰でしょうか? TPSベンチマークの更新に忙しいのはインフラストラクチャチームではないかもしれませんが、そのインフラストラクチャ上に構築されたアプリケーション、例えばSolanaのインフラストラクチャを活用して1年足らずで5億ドルを稼いだPumpfunなどがそうです。特に、社会的プロトコルには大きな進歩が見られる可能性がある。 Farcaster のようなプロジェクトは、暗号通貨の永続性と Web ネイティブ取引の利便性を組み合わせる可能性を実証しました。投稿料金を支払う必要がなくなり、MetaMask のポップアップも表示されなくなります。共有されるのはコンテンツのみです。
それからDeFiがあります。次世代の金融アプリケーションには、より優れた入力が必要です。アンドレは率直にこう言いました。「当社にはオンチェーンのボラティリティ、インプライドボラティリティ、実現ボラティリティはありません。」このデータが明らかになれば、リアルオプション市場、一貫性のあるデリバティブ、適切に構成された永久契約、つまり暗号通貨が既に備えていると主張してきた金融層が登場すると予想される。
おそらく最もエキサイティングなのは、まだ想像されていないアプリケーションです。物事はいつもそうなるからです。 2005年、Google マップを見て「これに何が必要だと思いますか？ライドシェアリングです」と言う人は誰もいませんでした。しかし、基礎が変われば、その上にあるものもすべて変わります。
ですから、私は個人的には懐疑的です。私は暗号通貨に長く携わっているので、10倍の改善が約束されていると、通常はダッシュボードが少し良くなったり、Discordの通知が増えたりするだけだと知っていますが、それでもワクワクします。なぜなら、今回は基礎となるテクノロジーが本物らしく感じられるからです。そして彼らの背後では、新世代のビルダーたちが、すべてを一新する可能性のある二次魔法に静かに取り組んでいます。なぜなら、今日私たちが目にする画期的な基盤技術ごとに、その基盤技術の真の価値を実証する二次アプリケーションの開発にすでに取り組んでいる開発者が何十人もいるからです。
