原作者: OneShotBug
1. 背景と分析の観点
2025年4月20日、世界的な暗号通貨取引プラットフォームBitgetで異常な取引イベントが発生し、大きな議論を巻き起こしました。わずか30分で、VOXEL/USDT永久契約の価格が異常に急騰し、取引量が劇的に増加し、通常の市場状況から大きく逸脱しました。その後、Bitgetは異常期間中の取引のロールバックを発表し、関係するアカウントの凍結、不正に得た利益の回収、一般ユーザーへのエアドロップなど一連の措置を講じた。
この事件は、「取引のロールバックは合法かつ合理的か」「プラットフォームの責任は果たされているか」といった問題について市場で急速に議論を引き起こした。近年の仮想通貨市場では珍しい大規模なロールバック作戦として、今回の対応はユーザーの権利と利益の保護に関わるだけでなく、プラットフォームのリスク管理、取引倫理、業界規範など多面的な問題にも関わってきます。
本稿ではまず、客観的かつ合理的な観点から事件の全容を復元し、次に各当事者の行動と責任を分析し、特に伝統的な金融市場におけるロールバック事例の検討を通じて、Bitget による取引ロールバックの選択の合理性を探ります。最終的には、感情的な論争に左右されることなく、読者に明確かつ公正な判断基準を提供したいと考えています。
2. VOXEL異常事件の全容：時系列と原因分析
1. タイムラインのレビュー
2025年4月20日16:00から16:30（UTC+8）にかけて、Bitgetプラットフォーム上のVOXEL/USDT永久契約は突然、大幅な変動を経験しました。わずか 30 分で、VOXEL 契約の価格は約 0.30 ドルから 1.00 ドル近くまで急騰し、230% 以上増加しました。同期間中、VOXEL契約の取引量は120億ドル以上に急上昇し、ビットコイン契約を上回り、プラットフォーム全体で取引量第1位となった。異常な時間帯に多数のユーザーが高頻度取引を行い、市場心理は極めて混乱した。
2. 異常事態の説明:
事件発生中、VOXEL 契約の取引価格は通常の市場価格から大きく逸脱していました。高レバレッジの小口注文が集中的に取引され、一部の未決済注文がすぐに決済され、注文板は瞬く間に極端に薄くなった。市場データによれば、
取引の深さは通常の状況と比較して 90% 以上減少しました。
売買スプレッドは一時、通常水準の10倍以上に拡大した。
最高価格は、基準スポット市場価格より約 300% 高いプレミアムとなりました。
通常の取引ロジックは完全に崩壊し、価格は「スパイラル状の一方的な急騰」を示し、プラットフォーム上の他の通貨市場も短期的な影響を受け、連鎖反応を引き起こした。
3. 予備的な原因分析：
Bitgetの公式発表、オンチェーン分析機関、業界観測筋によると、この事件の主な原因は以下の通り。
マーケットメーカーシステムの異常: Bitgetプラットフォーム上の一部のマーケットメーカーロボットは4月20日16時頃にシステム障害を経験し、合理的な相場を提供し続けることができず、市場は正常な流動性サポートを瞬時に失いました。
裁定取引グループによる操作：システムの異常が検知された後、少なくとも8つのプロの裁定取引口座が急速に参入し、高いレバレッジ（一部は50～100倍）を使用してポジションを開き、価格を繰り返し押し上げ、裁定取引ポジションをすぐに決済したため、価格がさらに歪められました。裁定取引に関与したqntxxxチームもインタビューの中でその運営方法や過去の行動について説明しました（詳細はhttps://mp.weixin.qq.com/s/wD2uSE_B5Pz0yZfjeo7pLwを参照）。
リスク管理メカニズムが時間内に発動されなかった: Bitget のリスク管理パラメータの一部が極端な取引構造を識別できず、市場サーキットブレーカーや取引制限制御の開始が遅れました。
総合的な分析から、これは「技術システムの脆弱性＋人為的な裁定取引の増幅」という典型的な複雑な市場イベントであることが分かります。
4. Bitgetが講じた対策
事件後、Bitgetは短期間で緊急対応を組織し、以下の措置を講じました（オリジナルリンクhttps://x.com/xiejiayinBitget/status/1916475194383688167 ）。
取引ロールバック：4月20日16:00から16:30までのVOXEL/USDT契約の全取引記録を確認し、ロールバックを実施しました。これにより、異常な取引量であった合計約120億ドル相当の取引がキャンセルされました。
アカウント凍結：悪質な裁定取引の疑いのある8つのアカウントが凍結され、凍結された資金の総額は2,000万ドルを超えました。法的責任追及手続きが開始され、弁護士の手紙が関係者に送られました。
ユーザーエアドロップ: 回収した不正利益の100%を、影響を受けた一般ユーザーアカウントにエアドロップ方式で返還することをお約束します。
システムのアップグレードとレビュー：内部リスク管理システムの緊急修復計画を同時に開始し、完全な事故調査報告書を公開することを約束し、その後の改善策を公表します。
Bitget関係者は、今回の事件によって生じた損失はプラットフォーム自体が負担し、一般ユーザーは責任を負わないことを強調した。彼らはまた、具体的に次のように述べました。
ロールバックの原則は、異常な損益を修正することであり、ユーザーの元本および手数料が失われることはありません。ロールバックが完了した後、一部のユーザーの取引手数料が誤って差し引かれていましたが、該当するアカウントの取引手数料は返金されました。このインシデントにより、ユーザーは元本または取引手数料の損失を被ることはありません。
リスク管理措置が発効する前、プラットフォームから引き出された異常利益は3,831万USDTだった。前述の8つの口座に関わる約2,000万USDTの異常な利益を除き、その他の引き出した資金が追及されることはありません。
ここから、Bitgetの現在の措置はすべて8つの異常なアカウントのみを対象としており、影響を受けたユーザーの損失は完全に補償されていることがわかります。
III.裁定行為とプラットフォームの責任：各当事者による行為の帰属
1. 裁定取引グループの行動分析
この事件では、Bitgetマーケットメイクシステムの異常を発見した後、一部のプロの裁定取引グループが、非常に低いコストで高頻度、高レバレッジの取引を迅速に組織し、VOXEL契約価格をつり上げ、人為的な市場の歪みを作り出し、価格がつり上がった後に利益を持って逃走しました。
運営の観点から見ると、このタイプの裁定取引は、実際の市場の需給関係や合理的な価格発見プロセスに基づくものではなく、むしろ市場リスクに著しく不釣り合いな異常な利益を得るためにプラットフォーム システムの抜け穴を組織的に悪用するものです。
従来の金融市場では、同様の行為は通常、市場操作やシステム障害の悪用とみなされ、明示的に禁止されています。このような行為は市場の公平性を損ない、一般のトレーダーに直接的な損害を与えます。
したがって、取引メカニズムに基づいているように見えますが、市場の健全性の観点から見ると、この種の裁定行為は実際には正当性を欠いています。取引の取り消し、アカウントの凍結、利益の回収といったプラットフォームの措置は、極限の状況において取引の公平性を確保するという業界の従来の慣行に沿ったものである。
2. Bitgetプラットフォームの行動分析
（１）システムの責任
取引プラットフォームの運営者として、Bitget は今回の事件で明らかな技術的およびリスク管理上の欠陥を露呈しました。具体的には、マーケットメイクシステムの異常が適時に監視・特定されず、リスク管理メカニズムが取引価格の制御不能を効果的に防止できず、最終的に市場の混乱を招き、ユーザーに実際の損失をもたらしました。
プラットフォームとして、Bitget はこの制御不能なシステムリスクに対して逃れられない直接の責任を負うべきです。事件後、Bitgetはプラットフォームのリスク管理に失敗したことを公に認め、システムの見直しとアップグレードを実施することを約束した。
（２）緊急対応
事件後、Bitget は緊急対応を開始し、次のような措置を講じました。
異常期間中の VOXEL 契約取引記録をロールバックします。
不正な利益流出を防ぐため異常な裁定取引の疑いのある8つの口座を凍結。
回収された不正利益の100％が影響を受けた一般ユーザーにエアドロップされることを発表する。
異常期間中の取引により一般利用者に生じた利益は遡及されないことが明記されています。
社内調査およびシステム改善策を開始し、調査結果を公表する予定です。
これらの措置により、一般ユーザーに対する事件の直接的な影響はある程度緩和され、個人投資家の資金、通常の利益、取引手数料が失われることはなくなります。
（３）責任とその後の対応
この事件においてBitgetが組織的な責任を負っていたことは明らかだが、回収した資金をエアドロップしたり、一般ユーザーの利益を追跡しないなど、その後ユーザーの信頼と市場秩序を回復するために多くの是正措置を講じた。これらの措置は、事故が発生した場合に経済的な影響を負うことを選択したことを示しています。
より広い視点から見ると、急速に発展する暗号通貨取引業界において、取引所はイベント前のリスク管理、イベント中の監視、イベント後の透明な処理を継続的に強化する必要があります。より成熟した、自制心のあるリスク管理システムを確立することによってのみ、同様の事故を効果的に防止することができます。
IV.歴史的教訓：伝統的市場と暗号通貨における異常な取引の事例研究
従来の金融業界では、技術的な障害、システム異常、極端な操作などにより取引価格が適正な範囲から大幅に逸脱した場合、取引所は通常、明確なルールに基づいて異常な取引をキャンセル、調整、またはロールバックします。仮想通貨分野では、実際に主要取引所で同様の事件が発生しており、特殊な状況に対処するために同様の措置が講じられることになる。システムの抜け穴を利用して不法に利益を得る行為は、法律に基づいて刑事責任を問われることが多く、不当な利益は回収され、最終的には懲役刑が科せられます。
以下では、いくつかの典型的な事例を通して、極めて異常な取引に対する主流市場のアプローチと法的姿勢を検討します。
1. 2010年5月6日の米国株式市場の「フラッシュクラッシュ」
2010年5月6日、米国株式市場はまれな「フラッシュクラッシュ」を経験しました。ダウ平均株価は5分間で1,000ポイント近く急落し、市場価値は一瞬にして約1兆ドルも消失しました。調査の結果、当日、大手投資信託会社（ワデル・アンド・リード）がアルゴリズムプログラムを通じて大量の先物契約を売却し、高頻度取引業者（HFT）が繰り返し契約の移転を行ったことで、市場のボラティリティが悪化し、連鎖反応を引き起こしたことが判明した。
この時、英国のトレーダー、ナビンダー・シン・サラオ氏は「スプーフィング」戦略を使って偽の流動性を作り出し、暴落の影響をさらに増幅させた。個別株価は大きく変動した。たとえば、プロクター・アンド・ギャンブルの株価は一時、37%近くも急落した。
事件後、米証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）は共同で調査を行い、「明らかな誤り」のルールに基づき6,000件以上の異常な取引を取り消した。規制当局はその後、将来同様の極端な事態を防ぐためサーキットブレーカーを導入した。
2. 2015年6月のドイツ銀行の「ファットフィンガー」オペレーションエラー
2015年6月、ドイツ銀行の若手社員は、上司が休暇中の間、外国為替セールスチームの取引業務を一人で担当することになりました。米国のヘッジファンド顧客との取引処理中、従業員が支払うべき「純額」を誤って「総額」と入力したため、60億ドルという巨額が誤って顧客に支払われた。ドイツ銀行は翌日にこの誤りを発見し、直ちに全額回収の措置を取った。
同銀行はその後、英国金融行動監視機構（FCA）、欧州中央銀行（ECB）、米連邦準備制度理事会（FRB）などの規制当局にこの事件を報告した。この事件は、ドイツ銀行の技術面および業務管理面での欠陥、特に主要職位の監督不足とシステムにおける自動検出メカニズムの欠如を露呈した。ドイツ銀行は事件後、内部統制システムを全面的に見直し、新CEOのジョン・クライアン氏のリーダーシップの下、経営体制の簡素化、業務効率の向上、リスク管理の強化を目的とした大規模な改革を発表した。
3. 2024年6月、ニューヨーク証券取引所の技術的障害により、バークシャー・ハサウェイなどの株式の異常な取引が引き起こされた。
2024年6月3日、ニューヨーク証券取引所で技術的な障害が発生し、バークシャー・ハサウェイのクラスA株を含む複数の銘柄の価格に異常な変動が生じました。バークシャー・クラスA株の株価は62万ドル以上から185.10ドルまで急落し、99.97%下落した。この異常な価格表示は約2時間続き、その間に3,000株以上が取引された。
障害の根本的な原因は、コンソリデーテッド・テープ・アソシエーション（CTA）が公表した業界価格帯の誤りであり、これが「上限制限・下限制限」（LULD）メカニズムを作動させ、複数の銘柄の取引が停止される事態を招いた。 CTA はその後、この問題は新しいソフトウェア バージョンが原因の可能性が高いと述べ、バックアップ データ センターのソフトウェア バージョンに切り替えることで解決したと述べました。
ニューヨーク証券取引所はその後、東部標準時午前9時50分から午前9時51分までの間に行われた60万3,718.30ドル以下のバークシャー・クラスA株の取引をすべて取り消すと発表し、これらの誤った取引は無効とみなされ、トレーダーにはこの決定に異議を申し立てる権利がないことを明確にした。
さらに、影響を受けた他の銘柄には、バリック・ゴールド、ニュースケール・パワー、チポトレなどがあり、いずれも同様の価格異常と取引停止を経験した。
4. 2015年、茅南区張鵬はシステムの抜け穴を利用して利益を得た
2015年、茂名市茂南区人民法院は、仮想資産取引プラットフォームのシステムの抜け穴を悪用して不法に利益を得た事件を審理した（事件番号：（2015）茂南法興初第112号）。
事件によると、2014年3月、被告張鵬はインターネットを通じて、ある仮想通貨取引プラットフォームに「注文を出したりキャンセルしたりすると資金が2倍になる」というシステムの抜け穴があることを発見した。張鵬はその後、複数のUIDアカウントを登録し、繰り返し抜け穴を悪用して14万1866人民元の不法な利益を得た。その後、不正に得た資金を他の口座に移し、仮想通貨「ライトコイン」の購入に充て、さらに売却して10万3431人民元を換金した。
裁判所は、張鵬の行為は、プラットフォームの財産を不法に所有する目的で密かに盗んだ窃盗罪を構成すると判断した。結局、裁判所は張鵬に対し窃盗罪で懲役3年6ヶ月と罰金1万元の判決を下した。
要約と比較:
上記の事例は、従来の金融市場では、システム障害、運用上の誤り、または極端な市場変動により価格が妥当な範囲から大幅に逸脱した場合、取引所が明確なルールに基づいて異常な取引をキャンセル、調整、またはロールバックすることが一般的であることを示しています。こうした措置は、市場の混乱を是正し、取引の公正性を維持し、単一の出来事がシステム的な連鎖反応を引き起こすのを防ぐことを目的としています。
今回のVOXEL契約異常事件で、Bitgetは取引のロールバック、異常アカウントの凍結、異常利益の回収などの対策を講じた。これらの処理方法は、ある程度、極端な取引異常に対処する際の従来の金融市場の処理ロジックとの類似性を反映していますが、暗号資産分野のリスク特性は、プラットフォームに対して、予防と制御にはまだ改善の余地があることを思い起こさせます。
5. 合理的要約：暗号取引プラットフォームのリスク対応とシステム構築に関する啓蒙
この異常なVOXEL契約取引事件で、Bitgetはシステムの安定性とリスク管理メカニズムの欠陥を露呈した。プラットフォームの取引深度が失われ、マーケットメイクシステムが異常状態になったとき、適時に保護措置を発動することができず、それが市場価格の深刻な歪みと裁定取引の機会の創出に直接つながりました。
事件後、Bitgetは取引のロールバック、アカウントの凍結、ユーザーへのエアドロップなど一連の対策を講じ、混乱した状況の秩序回復に努めた。これらの措置により、異常事態の影響はある程度緩和されましたが、プラットフォームの経験と危機管理における欠陥が共存していることも反映されています。
伝統的な金融市場における同様の事例を振り返ると、例外なく、異常な状況下での取引のキャンセルやロールバックは、市場の基本秩序と公平性の原則を守るためのものである。 Bitget によるこのインシデントへの対応は、ある程度、このリスク対応ロジックを継承しています。
しかし、VOXEL事件は暗号通貨業界にも独自の痕跡を残しました。 Bitgetの「弁護士の手紙嵐」は、間違いなく暗号通貨業界の歴史における重要な脚注となるだろう。これは技術的な抜け穴と人間の欲望との対立に関するものであるだけでなく、法的境界と業界文化との深い衝突にも触れています。
この事件では、単にどちらか一方を支持するだけでは意味がありません。
本当に考える価値があるのは、取引プラットフォームが拡大中に安全な収益をどのように維持できるか、裁定取引業者が利益を追求する際に法的な一線を越えないようにできるか、そして業界全体が繰り返されるショックと修復を通じてどのように成長できるかということです。
おそらく、出来事そのものよりも重要なのは、私たちが未来にどう向き合うかを選択することです。
