원저자: Michael Zhao, 그레이스케일
원곡: Kate, Mars Finance
미국 시장에서 비트코인 현물 ETF의 출시는 최대 공개 체인의 전통적인 투자자들로부터 새로운 관심을 불러일으켰습니다. 국내 암호화폐 투자자들의 경우 비트코인에 대한 관심도 높아졌지만, 개발자 활동과 투자가 다시 부활하는 데는 다른 이유가 있습니다.
이더리움과 달리 비트코인의 프로그래밍 언어는 복잡한 기능을 지원하지 않습니다. 그러나 Ordinal Inscriptions의 성공은 스마트 계약을 블록체인에 도입하고 거래 처리량을 늘리는 것을 목표로 하는 새로운 개발의 물결을 불러일으켰습니다.
비트코인의 현재 주요 용도는 가치 저장 및 금에 대한 디지털 대안이지만, 네트워크는 결제, 데이터 저장 및 컴퓨팅을 포함한 다른 목적으로도 사용될 수 있습니다. 개발 활동이 새로운 사용 사례와 더 큰 채택으로 이어진다면 비트코인의 총 잠재 시장 가치가 높아질 것으로 기대합니다.
앞으로 우리는 비트코인에서 더 많은 탈중앙화 금융(DeFi) 애플리케이션이 사용되고, 이러한 새로운 확장 체인을 보호하기 위해 더 많은 비트코인 채굴자 파트너십이 이루어질 것으로 예상하며, 비트코인 경쟁도 강화되어 실행 가능한 스마트 계약 플랫폼이 될 것입니다.
Grayscale Research는 지난 몇 달 동안 많은 관심이 비트코인 개발자 공간에 집중되었다고 지적합니다. 오늘날 비트코인 빌더 커뮤니티는 분산형 애플리케이션이 막 등장하던 2017년 초 이더리움의 초기 단계와 유사합니다. 2024년 5월 현재 비트코인은 시가총액 기준으로 가장 큰 퍼블릭 체인이며, 현재까지 원래 목적에 맞게 주로 전송 플랫폼 역할을 해왔습니다. 분산형 금융 및 기타 고급 애플리케이션을 촉진할 수 있는 풍부한 프로그래밍 언어를 사용하는 이더리움과 같은 스마트 계약 플랫폼과 달리, 비트코인 스크립트는 전통적으로 복잡한 기능을 지원하지 않고 간단한 거래를 촉진하는 것으로 제한되었습니다.
과거에 네트워크를 강화하기 위해 많은 노력이 있었지만, 가치 전송은 2022년 말 Ordinals가 출시될 때까지 10년 이상 비트코인의 주요 기능으로 남아 있었습니다. Ordinal이 비트코인에 NFT(대체 불가능한 토큰)를 도입한 것은 사용자와 개발자의 관점에 큰 변화를 가져왔습니다. 서수의 성공적인 통합으로 인해 점점 더 많은 사용자와 개발자가 비트코인을 실험을 위한 비옥한 기반으로 보고 있습니다. 이는 두 가지 주요 측면에 반영됩니다. 첫째, 비트코인의 기능을 확장합니다. 비트코인 2층 솔루션의 생태계가 성장함에 따라 사람들은 비트코인 네트워크의 다른 가능성을 탐색하게 되었습니다. 둘째, 메인 체인의 활동 증가와 거래 수수료 상승을 고려하여 메인 체인의 거래 처리량을 늘리려는 노력이 이루어지고 있습니다.
그림 1: 비트코인 NFT 거래량은 계속해서 지배적입니다.
비트코인 스케일링
비트코인에 추가적인 확장 솔루션이 필요하다는 생각은 암호학자이자 초기 비트코인 채택자인 Hal Finney가 강조했듯이 처음부터 알려져 있었습니다.
비트코인 자체는 전 세계의 모든 금융 거래를 모든 사람에게 알리고 블록체인에 포함될 수 있도록 확장할 수 없습니다. 우리는 더 가볍고 효율적인 2차 결제 시스템이 필요합니다. - Hal Finney(2010년 12월 30일)
비트코인을 확장하는 두 가지 주요 방법은 다음과 같습니다.
기능적 다양성에는 비트코인 네트워크 내에서 실행 가능한 활동 및 응용 범위의 확장이 포함됩니다. 여기에는 잠재적으로 스마트 계약, 분산 금융 애플리케이션 및 NFT를 포함하여 비트코인의 유틸리티를 단순한 가치 이전 이상으로 확장하는 새로운 기능, 프로토콜 및 기술을 탐색하고 구현하는 것이 포함됩니다.
거래 처리량은 비트코인 블록체인에서 처리되는 총 거래 수를 늘리는 데 중점을 둡니다. 여기에는 네트워크 프로토콜 최적화, 블록 크기 개선, 주어진 시간 내에 더 많은 거래량을 촉진하기 위한 확장성 솔루션 구현이 포함됩니다.
서수가 도입되기 전에도 여러 가지 비트코인 스케일링 솔루션이 이미 존재했습니다.
라이트닝 네트워크: 역사적 채택 및 자금 조달 측면에서 가장 인기 있는 비트코인 스케일링 솔루션 중 하나로 간주되는 라이트닝 네트워크는 빠르고 비용 효율적인 P2P 결제 거래를 촉진하도록 설계된 프로토콜로 기능합니다.
스택: 비트코인 메인 체인과 병렬로 실행되는 사이드체인인 스택은 DeFi 및 NFT와 같은 더 복잡한 애플리케이션을 실행할 수 있습니다. 앞으로 몇 달 안에 나카모토 업그레이드가 완료될 것으로 예상되므로 스택은 비트코인의 해시 비율로 보호됩니다.
Rootstock: EVM(Ethereum Virtual Machine)과 호환되는 사이드체인인 Rootstock을 통해 개발자는 병합 채굴이라는 프로세스를 통해 비트코인 해시 파워의 일부로 보호되는 네트워크에서 이더리움 호환 스마트 계약을 사용할 수 있습니다.
그림 2: 비트코인의 기존 2층 생태계는 성장하고 있습니다.
이러한 솔루션은 수년간 존재해 왔지만 2022년 말 서수 도입은 최신 세대의 비트코인 개발을 위한 촉매제로 볼 수 있습니다. 비트코인 코어 소프트웨어에 대한 두 가지 업그레이드는 서수를 용이하게 합니다. 이론적 블록 크기를 1MB에서 4MB로 늘리는 SegWit(2017년 7월)과 사용자가 임의의 데이터를 더 쉽게 삽입할 수 있게 하는 Taproot(2021년 11월) 증인 데이터 부분 비트코인 블록.
서수는 본질적으로 비트코인의 가장 작은 단위인 각 사토시에 고유한 번호를 할당하여 대체 불가능성을 도입하는 방법입니다. 이러한 숫자를 참조함으로써 사진, 음악 또는 기타 임의의 데이터를 거래의 증인 부분에 연결할 수 있습니다. 2023년 말까지 비트코인은 다른 모든 체인에 비해 가장 큰 NFT 플랫폼이 될 것입니다(표 1에서 사용한 Allium의 데이터 기준).
초기 사용자 경험은 Ethereum 및 Solana와 같은 체인에 비해 뒤떨어져 있지만 부분적으로 메인 체인에 직접 파일을 저장하지 않는 다른 레이어 1 솔루션에 비해 블록 공간이 부족하기 때문에 사용자는 Bitcoin의 NFT에 매력을 느낄 수 있습니다. 참신함과 함께 서수의 인기로 인해 참가자(사용자와 개발자 모두)는 비트코인이 또 무엇을 달성할 수 있을까?라는 질문을 하게 되었습니다.
차세대 비트코인 애플리케이션
비트코인 생태계 내에는 현재 개발 중인 몇 가지 혁신적인 프로젝트가 있습니다.
BitVM: 가장 기대되는 개발 중 하나는 BitVM입니다. 이는 이전에는 불가능하다고 생각되었던 비트코인 스크립트만을 사용하여 낙관적인 비트코인 롤업을 가능하게 합니다. 이더리움의 낙관적 롤업과 유사하게 비트코인의 롤업은 트랜잭션 실행을 오프체인으로 이동하여 더 빠르고 저렴한 트랜잭션을 가능하게 합니다. 아직 초기 단계이지만 Build on Bitcoin과 같은 프로젝트는 BitVM을 향후 정착지에 통합하는 것을 목표로 합니다.
Spiderchains(Botanix Labs): Spiderchains는 분산형 다중 서명 지갑에 비트코인을 보관하기 위해 두 번째 레이어 체인을 사용하는 것을 말하며 Stacks 및 Rootstock과 같은 솔루션과 다른 보안 표준을 제공합니다. 예를 들어, Botanix Labs는 비트코인의 첫 번째 레이어에서 Botanix의 두 번째 레이어까지 비트코인의 연결을 촉진하기 위해 EVM 호환 스파이더체인을 개발하고 있습니다.
비트코인 상환 솔루션(바빌론): Eigenlayer와 유사한 Babylon은 다른 검증된 서비스에 대해 기본 비트코인 네트워크의 보안을 활용합니다. 2024년 5월 9일 현재 비트코인의 높은 해시율을 고려하면 비트코인의 보안 예산을 활용하려는 애플리케이션에 강력한 보안을 제공할 수 있습니다.
비트코인 관련 애플리케이션/DeFi: 비트코인 지원 스테이블 코인, 대출 및 기타 DeFi 애플리케이션에 초점을 맞춘 프로젝트는 비트코인 생태계에서 이더리움의 기능을 복제하는 것을 목표로 합니다.
Taproot Assets: 이전에 Taro로 알려진 Taproot Assets는 Bitcoin에서 자산을 발행하기 위해 Lightning Labs에서 개발한 비트코인 레이어입니다. Taproot 자산은 Taproot 업그레이드를 사용하여 비트코인의 사용되지 않은 거래 출력에 메타데이터를 삽입합니다. Coinbase와 같은 주요 플레이어가 번개 거래를 활성화함에 따라 Taproot 자산이 견인력을 얻을 수 있습니다.
이러한 발전은 유망하지만 관심 측면에서 명확한 선두 주자가 없다는 점은 주목할 가치가 있습니다. DefiLlama의 데이터에 따르면 2024년 5월 9일 현재 이러한 새로운 프로젝트에 고정된 총 가치는 비트코인 전체 시가총액의 0.2%에 불과합니다.
수많은 프로젝트가 관심과 유동성을 동시에 놓고 경쟁하는 가운데, 파레토 원칙은 다른 스마트 계약 플랫폼에서 관찰되는 패턴과 유사하게 향후 몇 년 동안 소수만이 성공할 것이라고 제안합니다. 그레이스케일 연구 팀은 비트코인 생태계의 새로운 추세와 기회를 이해하기 위해 이러한 개발 상황을 계속 면밀히 모니터링할 것입니다.
비트코인의 더 큰 주소 지정 가능 시장
그렇다면 이것이 비트코인에 무엇을 의미할까요?
한발 물러서면 비트코인의 전체 주소 지정 가능 시장은 가치 저장, 교환 매체, 결제 계층, 대체 통화 시스템 등 다양한 내러티브에 의존합니다. 이는 과거 연구를 통해 심도 있게 논의된 바 있다.
우리는 비트코인 외에도 더 빠른 거래 속도와 더 뛰어난 프로그래밍 가능성이 이러한 잠재적인 시장 방정식에 추가된다고 믿습니다. 증가된 거래 처리량은 결제 계층 내러티브를 강화하는 한편, 증가된 프로그래밍 가능성은 비트코인이 스마트 계약 플랫폼 계층으로서 새로운 시장에 진입할 수 있게 해줄 것입니다.
비트코인이 스마트 계약 플랫폼 시장에 상대적으로 새롭게 진입했다는 점을 감안할 때, 비트코인의 기회를 파악하는 한 가지 방법은 비트코인의 활용도와 시가총액을 다른 스마트 계약 플랫폼의 비율과 비교하는 것입니다. 비트코인이 시가총액 기준으로 가장 큰 암호화폐임에도 불구하고, 고정된 총 가치(TVL)는 여전히 상대적으로 작기 때문에 이를 활용도의 대용으로 사용할 수 있습니다. 비트코인의 TVL 대 시가총액 비율을 소규모 체인과 비교하면 상대적으로 확실히 낮습니다.
예를 들어, 이더리움은 현재 2024년 5월 현재 생태계에 약 500억 달러가 잠겨 있으며, 추가로 75억 달러가 레이어 2 솔루션에 할당되어 총 575억 달러에 이릅니다. 이더리움의 시가총액은 약 3,600억 달러입니다. 이는 이더리움 전체 시가총액의 약 17%가 애플리케이션에 사용된다는 의미입니다. 이에 비해 비트코인은 애플리케이션에 약 24억 달러만 잠겨 있고 시가총액은 1조 2천억 달러에 이릅니다. 이는 비트코인 시가총액의 0.2%만이 애플리케이션에 사용된다는 의미입니다.
그림 3: 비트코인의 기존 기회는 여전히 훌륭합니다.
투자 관점에서 볼 때 관심 있는 사용자와 개발자가 역사적으로 개척되지 않은 시장과 결합되어 상황이 어떻게 전개될지 매우 기대됩니다.
개발은 새로운 위험을 가져온다
비트코인 생태계 내에서 더 많은 개발 활동이 기회를 창출하는 동시에 새로운 위험을 창출할 수도 있습니다. 우리는 두 가지 주요 과제를 발견했습니다. 첫째, 활동이 증가하면 수수료가 높아질 수 있습니다. 비트코인 개발에 대한 한 가지 비판은 높은 거래 수수료에 대한 혐오감에서 비롯됩니다. 최근 투기로 인한 비트코인 거래 수수료의 증가로 인해 일부 사용자는 전통적인 비트코인 거래 비용을 수용할 수 없게 되었습니다. 반대 주장은 수수료가 항상 채굴자의 수입을 보충한다는 것입니다. 이제 비트코인 스케일링 솔루션의 지속적인 개발은 문제를 일으키기보다는 더 낮은 거래 수수료를 요구하는 사용자를 위한 새로운 솔루션을 만드는 데 도움이 될 것입니다.
둘째, 일부 비트코인 사용자는 가치 희석에 대한 우려를 표명했습니다. 예를 들어, 비트코인 네트워크가 더 많은 용도로 사용된다면 화폐 매체로서의 가치는 감소할까요? 새로운 프로젝트의 유입이 스토리지 가치 사슬의 그래피티를 의미합니까, 아니면 그것이 보석과 더 유사한 것으로 진화하게 합니까?
우리의 의견으로는 비트코인의 본질은 분산화와 사용자가 예술을 통합하거나 스테이블 코인을 구현하는 등 다양한 방식으로 비트코인을 사용할 수 있도록 하는 자유에 있습니다. 이러한 사용 사례의 확장은 비트코인의 매력을 확대하고 개인에게 재정적 주권과 선택권을 부여하려는 비트코인의 기본 목적과 일치하는 새로운 시장과 청중을 제공합니다. 그럼에도 불구하고 우리는 비트코인의 사용 사례 확장을 둘러싼 논쟁이 계속될 것으로 예상합니다.
향후 15년
비트코인은 출시된 지 약 15년밖에 되지 않았으며 사용자와 개발자는 여전히 잠재적인 응용 분야를 찾고 있습니다. 비트코인 2층 공간의 초기 상태를 고려하면 대부분의 프로젝트의 궤적을 보기에는 아직 이르다. 그러나 Grayscale Research는 다른 스마트 계약 플랫폼에서 유사한 생태계 확장을 목격했으며 원시적인 경향이 있는 프로젝트 유형에 주목했습니다.
또한 우리는 최신 솔루션에서 보안을 처리하는 방식에서 지속적인 추세를 확인했습니다. 앞으로 우리는 이러한 새로운 비트코인 기반 프로토콜 및 확장 솔루션에 대한 몇 가지 예측을 가지고 있습니다.
DeFi 프리미티브의 확장: 상당한 견인력을 얻을 비트코인의 첫 번째 애플리케이션이 이더리움의 궤적을 반영하고 대출/대출 및 교환 프로토콜 영역에서 DeFi 프리미티브 세트를 제공할 것으로 기대합니다. 비트코인 이외의 다른 자산이 비트코인 네트워크에 정착되기 시작한다고 가정하면 이러한 자산을 사용하려는 수요가 있을 것입니다. 다른 스마트 계약 플랫폼의 개발에서 살펴본 것처럼 이러한 애플리케이션은 일반적으로 초기 유동성의 대부분을 받습니다.
레이어 2 프로젝트와의 채굴자 파트너십 성장: 이러한 확장 솔루션의 보안은 비트코인 채굴자의 해시 성능으로 뒷받침되어 채굴자에게 추가 수익원을 제공할 수 있습니다. 비트코인의 해싱 성능을 완전히 활용할 수 있는 신뢰할 수 있는 솔루션이 아직 시장에 없다는 점을 감안할 때, 우리는 중기적으로 BitVM 구현에 앞서 이러한 새로운 프로젝트에서 병합 채굴이 스케일링 솔루션 활용을 통해 계속해서 구현될 것이라고 믿습니다. 채굴력의 일부가 더욱 일반화될 것입니다. 우리는 Rootstock과 같은 과거 Tier 2 프로젝트와 현재 BoB에서 이러한 현상을 확인했습니다.
스마트 계약 플랫폼 공간에서의 경쟁: 이러한 개발의 결과로 우리는 비트코인이 스마트 계약 플랫폼 공간에서 중요한 경쟁자가 될 것이라고 믿습니다. EVM 체인에서 비트코인에 대한 수요가 높다는 점을 감안할 때 비트코인 스테이블코인과 같은 비트코인 기반 담보 프로젝트에 대한 잠재적 수요가 있다고 봅니다.
오늘날 비트코인은 주로 가치 저장 수단이자 실물 금에 대한 디지털 대안의 역할을 합니다. 이 제한된 사용 사례에서도 우리는 성공한 것으로 보입니다. 시가총액은 1조 달러 이상으로 성장했으며 완전히 새로운 자산 클래스를 탄생시켰습니다. 그러나 Grayscale Research는 우리가 아직 비트코인 이야기의 초기 단계에 있다고 믿습니다.
개발자들은 이제 첫 번째 공개 체인에서 더 많은 것을 얻는 방법과 비트코인 거래를 가장 효율적으로 수행하는 방법을 발견하고 있습니다.
이러한 최신 개발 물결이 이러한 사용 사례의 더 많은 채택으로 이어진다면 이는 다루기 쉬운 시장이 더 커지고 시간이 지남에 따라 잠재적으로 더 높은 시장 가치를 의미할 것입니다.
