원저자: Cosmo Jiang, Erik Lowe
원본 편집: 0x js@金财经
올해 중반이 다가오면서 올해 현재까지의 시장 속도에 대한 생각을 공유하는 시간을 갖고 싶었습니다. 디지털자산 가격은 연초 급등세를 보인 뒤 2분기 들어 하락세를 보였다. 모든 강력한 성과 기간에는 통합 기간이 뒤따릅니다. 필연적으로, 이 기간 동안 일부 사람들은 수건을 던지고 사이클의 끝을 요구하기 시작할 것입니다. 특히 대부분의 자산보다 변동성이 더 큰 자산군에서는 더욱 그렇습니다. 7월에 디지털 자산 가격이 어느 정도 회복되었지만, 우리는 무슨 일이 일어났는지, 그리고 왜 우리가 미래에 대해 낙관적인 입장을 유지하는지에 대해 설명하고 싶었습니다.
1분기에 더 넓은 시장이 상승한 후, 상위 400개 토큰은 2분기에 평균 45% 하락했으며, 이는 6월 30일 현재 전년 동기 대비 12% 하락한 수치입니다.
아래에서는 이러한 하락에 대한 몇 가지 거시적 관련 및 암호화폐 관련 이유를 지적합니다.
4월 초 주요 거시적 역풍은 경제가 여전히 강세를 보이고 인플레이션이 여전히 높기 때문에 금리가 빠르게 인하될 것이라는 이전 견해와는 달리 시장이 장기 금리 인상 시나리오를 재평가하기 시작했다는 것입니다. 암호화폐의 경우 공급과잉에 대한 우려로 인해 시장이 하락세를 보였습니다. 비트코인의 경우 독일 정부가 30억 달러 규모의 포지션 청산에 착수했고, 90억 달러 규모의 마운트곡스(Mt. Gox) 배포 일정도 확정됐다. 롱테일 토큰은 새로운 토큰 발행 증가, 투자자 관심 분산, 자본 제한, 지난 1년 동안 새로 발행된 토큰으로 계속 이익을 얻는 개인 투자자로 인해 공급 역풍에 직면해 있습니다. 또한 Consensys 및 Uniswap에 대한 SEC의 조사로 인해 특정 프로토콜에 대한 불확실성이 발생했습니다.
전반적으로 폭이 좁았고, 전체 암호화폐 공간은 올해 현재까지 비트코인과 이더리움에 비해 현저히 저조한 성과를 보였습니다. 이는 나머지와 비교하여 올해 주식 시장의 역학과 유사합니다. 이를 설명하기 위해 아래에는 시가총액 기준 상위 400개 코인의 올해 수익률 분포를 나열했습니다.
이는 롱테일 토큰의 모든 경우에 적용되는 단일 기간입니다. 우리가 이렇게 말하는 이유는 매도세가 널리 퍼져 있기 때문입니다. 올해 거의 95%의 코인이 비트코인과 이더리움보다 저조한 성과를 냈고, 거의 75%의 코인이 저조한 성과를 냈습니다. 하위 범주별로 보면 2분기 실적은 기본적으로 동일했습니다. 거의 모든 주요 하위 범주가 40~50% 감소했습니다.
우리는 알트코인이 저조한 성과를 낸 이유는 다음과 같다고 생각합니다.
1) 주요 규제기관의 승인으로 인해 비트코인과 이더리움에 주로 관심이 집중되고 있습니다.
2) 올해 새로운 토큰 발행으로 가용 자본과 관심이 희석되었습니다.
3) 시장은 개인 투자자가 잠금 해제한 대량의 토큰에 대해 더욱 신중하며, 이는 올해 남은 기간 동안 매도 압력을 강화할 수 있습니다.
실적이 저조한 시장에서 흔히 발생하는 것처럼, 토큰이 상품화되고 근본적으로 더 강한 프로토콜과 약한 프로토콜을 적절하게 구별할 수 없게 되는 것을 볼 수 있습니다. 투자자로서 동일한 함정에 빠지거나 일반화하지 않는 것이 중요합니다. 이러한 현상은 가격과 정서가 반등하기 시작하면서 코인 선택에 훌륭한 기회를 제공합니다. 우리는 탄탄한 기초와 유망한 성장 전망을 지닌 토큰이 분산이 증가함에 따라 더 나은 성과를 낼 것이라고 믿습니다. 우리는 이미 7월 초에 이에 대한 증거를 보았습니다.
우리가 긍정적인 이유
가격 및 펀더멘털 – 특히 롱테일 코인의 가격 움직임만 보면 올해 많은 코인이 실적이 저조한 등 시장이 약한 것으로 보입니다. 그러나 이는 지난 2년간 하락장 최저치에서 크게 가속화된 온체인 사용자 및 활동과 같은 펀더멘털의 개선과 대조됩니다.
또한, 이 사이클에는 AI 관련 블록체인 프로토콜, 분산형 물리적 인프라 네트워크(DePIN), 분산형 소셜 등 혁신을 위한 많은 녹색 촬영이 있습니다.
우리는 가격과 펀더멘털 측면에서 회복 기간 중 그 어느 때보다 현재 모든 것이 실제로 훨씬 저렴하다고 믿습니다.
규제 변화 – 암호화폐 산업 성장의 가장 큰 장애물 중 하나는 미국 규제의 부정적인 태도입니다. 이제 우리는 실시간으로 180도 바뀌는 것을 목격하고 있습니다.
트럼프는 5월 초부터 암호화폐를 지지하게 되었고, FIT 21과 같은 입법 개발과 이더리움 ETF 승인이 이어졌습니다.
저명한 정치인들이 암호화폐를 공개적으로 지지하는 것은 우리 업계에 아주 좋을 것입니다. 우리는 그들이 암호화폐를 지지하는 것이 혁신을 지지하는 것과 같고, 반대하는 혁신은 표를 얻지 못할 것이며 심지어 반미적일 수도 있다는 것을 깨닫고 있다고 믿습니다. 여론조사에 따르면 11월 선거 이후 암호화폐를 옹호하는 규제 기관과 당국이 등장할 가능성이 높아졌습니다.
토큰에 관한 한, 우리는 암호화폐에 대한 정치적, 규제적 입장의 변화가 긍정적인 변화를 주도하기 시작할 것이라고 낙관하고 있습니다. 규제의 명확성이 부족하여 지금까지 암호화폐 공간에서는 유감스러운 변동성이 발생했습니다. 현재 토큰은 명시적으로 가치가 없으면 합법적이지만, 토큰이 가치를 창출하고 해당 가치를 토큰 보유자에게 반환하려고 시도하면 불법입니다. 이는 완전히 잘못된 인센티브를 만들어 나쁜 사람들을 끌어들이고 좋은 사람들을 낙담하게 만듭니다. 규제의 명확성을 통해 우리는 이를 바로잡기 위해 올바른 방향으로 나아가고 있다고 믿으며, 강력한 기본에 연결된 실제 가치를 지닌 토큰이 전면에 나올 것이지만 실제 가치가 없는 토큰은 보상을 받지 못할 것입니다. 실제로 최근 하원을 통과한 FIT 21 법안은 이러한 합리적인 규제의 기반을 마련하기 시작했다.
우리는 이것이 혁신과 블록체인이 미국에서 번창하고 계속 성장할 수 있는 길을 열어준다고 믿습니다.
포지션 및 심리 – 우리가 관찰하고 있는 기술 지표는 현재 포지션을 매우 깨끗하다, 즉 좋은 매수 지점으로 묘사합니다.
선물 미결제약정을 살펴보면 시스템에서 많은 레버리지가 사라졌습니다. 많은 알트코인은 이번 랠리가 시작되기 전에 2023년 9월 최저치로 돌아갔습니다. CoinGlass가 측정한 암호화폐 공포 탐욕 지수는 FTX 뇌우 직후인 2022년 12월 하락장 이후 가장 낮은 수준을 기록했습니다. 그때나 지금이나 감정이 무섭다.
이러한 지표를 토대로 금일 포지션과 매수 포인트가 매력적이라고 판단됩니다.
거시경제 – 최근 거시경제 지표에 따르면 인플레이션이 마침내 냉각되기 시작하여 연방준비은행에 금리 인하를 시작하라는 신호가 전달되었습니다. 6월 CPI 디플레이션은 전월 대비 -0.1%로 2020년 이후 처음으로 나타났다. 실업률은 4.1%로 소폭 상승했지만 안정적인 수준을 유지했다.
파월 의장과 몇몇 온건파 연준위원들의 수사를 보면 금리 인하가 대부분의 월스트리트가 생각하는 것보다 더 가까울 수 있으며 금리 인상은 논의 대상에서 제외될 수도 있다는 점은 분명합니다. 이것은 큰 문제입니다.
연준의 제한적인 금리에서 지원적인 금리로의 정책 전환은 암호화폐와 같은 고성장 초기 단계 기술에 매우 유익할 것입니다. 부업에는 많은 자본이 있습니다. 머니마켓 펀드 자산은 6조 달러로 사상 최고치를 기록했습니다. 올해 말 금리가 하락하고 머니마켓 펀드 수익률이 하락할 것으로 예상되는 상황에서 자본은 고성장 자산으로 다시 이동할 것으로 예상됩니다.
강세장 2단계 진입
우리의 논제는 제품 시장에 적합하고 강력한 단위 경제를 통해 실제 수익을 창출하는 토큰 기반 프로토콜이 이 주기에서 가장 잘 수행된다는 것입니다. 우리는 이전에 시장 폭이 주요 코인에서 멀어지는 황소 주기의 두 번째 단계에서 이러한 토큰이 다른 토큰보다 뛰어난 성능을 발휘하는 방법을 설명했습니다.
되돌아보면, 역사적으로 강세장 사이클에는 두 가지 뚜렷한 단계가 있다는 것을 알 수 있습니다. 첫 번째 단계는 비트코인이 시장의 나머지 부분을 능가하는 경향이 있는 랠리의 초기 단계입니다. 두 번째 단계는 알트코인이 시장의 나머지 부분을 능가하는 경향이 있는 후기 단계입니다. 아래 차트는 이러한 단계를 강조하여 각 단계에서 비트코인이 알트코인에 비해 어떻게 성장했는지, 그리고 두 번째 단계에서 대부분의 이익이 발생하면서 강세 주기 전반에 걸쳐 알트코인이 어떻게 수행되었는지 보여줍니다.
우리는 2단계에 진입하고 있다고 믿습니다. 역사적으로 비트코인의 지배력은 각 이전 주기의 첫 번째 단계에서 15~20% 포인트 증가한 반면, 현재 주기의 이 단계에서는 17% 포인트 증가했습니다. 우리는 비트코인 지배력의 시작보다 끝이 가까워졌다고 믿으며, 다음 단계는 근본적으로 건전한 코인의 의미 있는 성과가 될 것입니다.
