원저자: 매튜 시겔(Matthew Sigel), 패트릭 부시(Patrick Bush)
원본 편집: Mars Finance, MK
소개하다
2050년에는 비트코인(BTC)이 세계 주요 교환 매체로서의 입지를 확고히 하고, 결국 세계 기축통화 중 하나가 될 것으로 예상됩니다. 본 전망은 현재 예비자산에 대한 신뢰가 훼손될 수 있다는 관점에 기초한 것입니다. 요점은 비트코인의 확장성 문제가 오랫동안 광범위한 채택을 방해해 왔으며 새로운 2계층(L2) 기술 솔루션이 이 문제를 완전히 해결할 것으로 예상된다는 것입니다. 비트코인의 불변하는 재산권 및 건전한 화폐 원칙과 결합된 2차 계층 기술이 제공하는 향상된 기능은 개발도상국의 요구에 더욱 부응하는 글로벌 금융 시스템을 구축할 것입니다.
요약
우리는 2050년까지 비트코인 가격이 290만 달러에 이를 것으로 예측합니다. 그때까지 비트코인은 세계 국제 무역의 10%, 국내 무역 결제의 5%에 사용될 것입니다. 이로 인해 다양한 국가의 중앙은행이 보유하는 비트코인 자산의 비율이 2.5%에 도달하게 됩니다. 글로벌 경제 성장, BTC에 대한 투자자 수요 및 거래량을 가정하면 통화 속도 방정식을 통해 계산된 비트코인의 잠재 가격은 약 290만 달러이고 해당 총 시장 가치는 61조 달러에 달합니다. 이더리움 L2에 대한 평가 프레임워크를 사용하면 비트코인 L2의 총 가치는 7조 6천억 달러에 달할 수 있으며 이는 BTC 전체 시장 가치의 약 12%를 차지합니다.
국제통화체제의 변화 추세
미래 금융구조에서 비트코인의 잠재적인 역할을 정확하게 파악하기 위해서는 국제통화체제(IMS)의 현 상황과 변화추세를 분석하는 것이 필요하다. 국제 통화 시스템의 이러한 지속적인 추세는 경제가 점차적으로 현재 준비 통화를 단계적으로 폐지함에 따라 비트코인의 상승에 도움이 됩니다. 우리는 이러한 변화의 주요 동인이 현재 경제 지도자(미국, 유럽연합, 영국, 일본 등)의 세계 GDP 비중이 상대적으로 감소한 것이라고 추측합니다. 발행국의 제한 없는 적자 지출과 근시안적인 지정학적 결정은 장기 가치 저장 수단인 현재 준비 통화에 대한 신뢰를 더욱 약화시켜 이러한 변화를 가속화할 것입니다. 게다가 서구의 통화 및 금융 시스템, 특히 미국이 보장하는 재산권에 대한 우려도 커지고 있습니다.
이 개요에는 다음이 포함됩니다.
국제통화체제의 변화
미래 통화 시스템 동향
IMS 문제 및 비트코인 솔루션
레이어 2 기술로 비트코인 확장
2050년 비트코인 가격 예측
신뢰는 국제통화체제의 초석이다
신뢰는 국제 통화 시스템의 중추이다
국제 통화 시스템에서 통화의 지위는 국경간 지급액과 중앙은행 준비금의 비율에 가장 직접적으로 반영됩니다. 현재 국제 통화 시스템은 주로 미국 달러, 유로, 영국 파운드, 일본 엔과 같은 일부 통화에 의해 지배되고 있습니다. 통화의 사용은 실용성, 인지된 가치의 안정성, 발행 국가의 재정 규율에 대한 신뢰에 따라 달라집니다. 한 나라가 세계 GDP에서 차지하는 비중이 클수록 그 나라의 통화는 국제 무역에서 더 광범위하게 사용되며, 이는 국제 무역에서 그 나라의 지배적인 위치를 공고히 하는 자체 강화 피드백 루프를 형성합니다. 역사적으로 국제통화체제의 변화는 더디었지만 우리는 중요한 전환점에 서 있습니다.
미국 달러 중심의 금 본위제가 점차 철회된 후,
20세기 초, 스털링이 지배하던 금 본위제는 1970년대에 점차 법정화폐를 뒷받침하는 시스템으로 변모했습니다. 지난 45년 동안 국경 간 결제에서 미국 달러가 차지하는 비중은 매우 안정적이었습니다. 1980년대 초 달러가 반등하는 동안 잠시 급등한 것을 제외하면 달러의 점유율은 약 61%로 대체로 안정적으로 유지되었습니다. 이러한 달러 중심 시스템은 탄탄한 재정 정책, 세계 GDP에서 지속적으로 높은 비중(25%), 세계 국방비 지출에서 지배적인 비중(48%), 강력한 국내 법치에 기인합니다. 이러한 사려 깊은 정책의 누적 효과는 세계적으로 인정받는 상품 및 서비스 가치 저장 수단으로서 미국 달러 보유자들의 신뢰가 흔들리지 않는다는 것입니다. 미국 달러는 고품질의 자본/소비재를 구매하고, 세계 최고의 기업에 투자하고, 미국 정부에 대한 대출을 통해 무위험 이자를 얻는 데에도 사용될 수 있습니다. 가장 중요한 것은 달러 보유자들이 자신의 금전적 지위를 보장하기 위해 법치를 신뢰하고 공정한 미국 법원 시스템에서 법적 구제를 구할 수 있다는 것입니다. 그러나 이 시스템은 변화에 직면해 있습니다.
GDP 비중과 통화 사용의 관계
전 세계 국방비 지출에서 EU가 차지하는 비중은 1980년부터 2023년 사이에 전 세계 국방비 지출의 25%에서 14%(45% 감소)로 크게 감소했습니다. 같은 기간, 세계 GDP에서 EU가 차지하는 비중은 29%에서 16%로 감소했습니다(43% 감소). 동시에 EU의 GDP 대비 국가 부채 비율은 1995년 66%에서 2023년 89%로 약 34% 증가했습니다. 일본은 미국과의 안보협정으로 인해 전 세계 군비 지출에서 차지하는 비중이 2~3% 수준으로 낮은 수준에 머물고 있지만, 세계 GDP에서 차지하는 비중도 하락세를 보이고 있다. 동시에 GDP 대비 정부 부채도 늘어났다. 구체적으로 1995년부터 2023년까지 세계 GDP에서 일본이 차지하는 비중은 약 17%에서 4%를 조금 넘는 수준으로, 즉 77% 감소했습니다. 1980년부터 2023년까지 일본의 GDP 대비 정부 부채 비율은 47.8%에서 251.8%로 426%나 급증했습니다. 이러한 일련의 사건은 세계 무역에서 엔화와 유로화의 사용이 감소하는 것과 동시에 일어났습니다.
주요 기축통화에 대한 회귀분석을 통해 각국의 GDP 비중 변화와 국경간 지급액(CBP) 비중 변화 간의 관계를 평가합니다. CBP는 국경을 넘어 자금을 이전하는 국제 거래를 말합니다. 이러한 분석에서는 각 테스트에서 t 값이 4보다 크고 R 2 값이 0.3과 0.5 사이인 것으로 GDP와 CBP 사이에 매우 유의미한 상관관계가 있음이 밝혀졌습니다. 이 발견은 미래 국제 통화 시스템의 지배적인 통화를 예측하는 기초를 제공합니다. 우리 모델은 일본, 영국, EU의 세계 생산성 점유율이 2020년 27%에서 2050년에는 15% 미만으로 떨어질 것으로 예측합니다. 인구통계학적 변화가 필연적으로 통화 지배력에 영향을 미칠 것이기 때문에 이는 통화 사용의 감소로 이어질 것이라고 믿습니다.
GDP 감소와 국경간 결제(CBP)의 상관관계: 일본, 영국, EU의 외환 비중 감소
출처에는 VanEck Research, IMF, BIS가 포함됩니다(2024년 6월 21일 기준). 표시된 예측은 단지 참조용이며 발행일 현재 유효하며 예고 없이 변경될 수 있습니다.
“빅 4” 통화의 미래 동향
우리의 데이터 분석에 따르면 발행 국가의 경제적 중요성이 사라지고 재정적 책임이 부족해짐에 따라 기존 준비 통화의 위상이 점차 하락하고 있는 것으로 나타났습니다. 이러한 추세는 계속되고 가속화될 것으로 예상됩니다. 특히 미국 달러, 일본 엔, 유로, 영국 파운드(빅 4)가 국경간 결제에서 차지하는 비중을 계속해서 잃을 것이라고 믿을 만한 충분한 이유가 있습니다. GDP에서 이들 통화가 차지하는 비중에 대한 당사의 예측에 따르면, 당사의 국경간 결제 비중은 2023년 86%에서 2050년 64%로 감소할 것으로 예상됩니다. 통화 가치가 하락하는 이 기간 동안 비트코인은 국제 무역 결제를 위한 중요한 대체 통화가 될 수 있는 충분한 기회를 갖습니다.
우리의 분석은 선진국의 인구가 노령화되고 있다는 잘 알려진 사실에 근거합니다. 2050년까지 4대 경제권의 노인인구 비율은 20~40% 증가할 것이다. 일본을 예로 들면, 65세 이상 인구 비율은 39%에 달하고, 75세 이상 인구는 전체 인구의 25%를 차지하게 된다. 이러한 인구통계학적 추세로 인해 이들 국가는 시간이 지남에 따라 생산성이 저하될 것입니다. 또한, 개발도상국에 비해 선진국은 인프라, 교육, 기술 개선에 대한 단순한 투자만으로는 경제성장률을 획기적으로 높이기가 어렵습니다. 이러한 인구통계학적 현실과 경제적 현실의 상호작용으로 인해 국제통화기금(IMF)은 선진국이 개발도상국보다 훨씬 낮은 경제성장률을 경험할 것이라고 예측하게 되었습니다. 위에서 언급한 바와 같이, 우리는 세계 4대 경제국의 세계 GDP 점유율이 1984년 71%에서 2050년 36%로 감소할 것으로 예측합니다.
세계 GDP에서 주요 4개국의 비중이 감소하면 각국의 재정 상황도 악화될 것이다. 인구 감소와 낮은 성장률의 복합적인 영향으로 인해 이들 국가의 GDP 대비 부채 비율은 급격히 증가할 것입니다. 2050년 주요 4개국의 재정 상황을 평가하기 위해 IMF의 GDP 성장 추정치와 이들 국가의 인구 전망을 참고한 뒤, 평균 부채 만기, 인플레이션, 적자 지출, GDP 성장 기대치를 결합한 계산을 수행했다. 우리의 장기 예측은 각 관리자의 장기 부채 예측을 기반으로 하며 인구통계학적 추세에 맞게 적절하게 조정됩니다.
2050년까지 부채 및 이자율 시나리오 분석
기본 시나리오에 따른 부채 예측
우리의 기준 시나리오에서는 4개 주요 준비 통화 국가에서 연방 정부 부채 지불이 매년 평균 GDP의 5%를 넘을 것으로 예상합니다. 구체적으로 일본과 미국의 경우 이 비율이 각각 10%와 8%에 이를 수 있습니다. 특히, 이러한 예측에는 2001년 테러 공격, 2008년 금융위기, 2020년 팬데믹 등 기축통화 국가의 재정 적자가 크게 증가한 주요 위기 시나리오가 포함되어 있지 않습니다. 지난 25년 동안 이러한 대형 재난으로 인해 미국의 누적 부채는 GDP의 19%, 40%, 26%에 달했습니다. 이러한 재앙적인 사건의 빈도를 고려할 때, 우리는 이러한 재앙이 앞으로도 계속 발생할 것이라고 거의 확신합니다. 이러한 연속적인 위기 주기로 인해 GDP 대비 부채 비율 및 이자 지불에 대한 예측이 상향 조정될 것입니다. 이러한 세 가지 적자 지출 충격 시나리오는 향후 26년 동안 GDP 대비 이자 지급 비율을 약 25% 증가시킬 것으로 예상됩니다.
기본 예측에 대한 추가 분석
부채 상황에 대한 우리의 기준 예측을 너무 낙관적으로 만들 수 있는 더 많은 요인이 있습니다. 선진국, 특히 미국에서는 구조적 요인이 번성함에 따라 재정적 무분별한 상황이 계속되고 있습니다. 우리는 전기 자동차 충전소에 수십억 달러, 지하철 노선 마일당 40억 달러, 고속철도 마일당 360억 달러, 연안 지역에서 작전을 수행할 수 없었던 수십억 달러 규모의 연안전투함의 실패. 따라서 우리는 GDP 대비 정부 부채 비율이 우리의 초기 예측을 초과할 것이라고 믿을 충분한 이유가 있습니다. 가장 당혹스러운 점은 강력한 경제 성장 기간에도 4번째로 큰 정부 적자가 지속된다는 사실입니다. 분명히 선진국 정부는 지출 삭감이 정치적 자살과 다름없다는 것을 깨달았습니다. 이러한 논리에 따르면, 극적인 계산력이 바뀔 때까지 막대한 적자가 지속될 것입니다. 평균 금리가 3~4% 사이인 상대적으로 낙관적인 금리 환경을 가정하고 있기 때문에 우리의 예측은 보수적인 추정으로 보아야 합니다. 부채 상환 비용이 상승함에 따라 글로벌 채권 투자자들은 더 높은 금리를 요구할 가능성이 높습니다.
미국과 서방 동맹국의 거버넌스 문제
또한 미국과 서방 동맹국들이 비용 효과적인 해결책을 추구하기보다는 비용이 많이 드는 관료적 문제를 해결하는 데 점점 더 초점을 맞추고 있다는 점도 주목할 필요가 있습니다. 경영진과 관료주의의 지속적인 개입으로 인해 사회, 정부 및 민간 부문의 비용이 급증하고 솔루션 비용이 크게 증가합니다. 의료, 고등교육, 국방 분야에서는 이러한 이익 집단 중심의 관리 비용이 계속될 것입니다. 정치인은 자신이 선호하는 선거구에 토큰 직위를 제공할 수 있지만 기관 내 직원은 급여와 직위를 높이기 위한 수단으로 추가 직원을 봅니다. 이러한 접근 방식은 기득권이 관료제를 간소화하기보다는 지속적으로 확장하도록 하는 인센티브 구조를 만듭니다. 결과는 문제의 해결이 아니라 문제 관리의 지속이다. 마약, 노숙자 및 테러와의 전쟁으로 인해 비용 효율적인 감소 및 해결책을 모색하기보다는 이러한 문제의 지속적이고 장기적인 관리에 의존하는 수십억 달러 규모의 산업이 탄생했습니다. 이는 4개 주요 기관의 장기적인 생산성과 재정 건전성을 계속해서 침식할 불치의 재정 암입니다. 행정적 지원의 수혜자는 많았고 어떤 효과적인 정치 세력도 이에 대응할 수 없었습니다.
4대은행 이자지급 급증 예상
즉각적인 결과는 미국 달러, 파운드, 유로, 엔과 같은 오늘날의 준비 통화가 가치 저장 및 교환 매체로서의 역할을 잃게 된다는 것입니다. 주요 4개국이 직면하게 될 재정 및 경제 문제는 자국 통화의 예비자산 사용과 국제 무역에서의 점진적인 감소를 예고합니다. 그러나 우리는 현재 국제 통화 시스템의 변화에 대한 가장 강력한 주장은 달러, 유로, 엔, 파운드를 거래하고 보유하는 국가와 기업의 재산권이 악화된다는 것이라고 믿습니다.
재산권의 악화
달러, 파운드, 유로, 엔 등 오늘날의 기축통화는 점차 가치 저장 및 교환 매체로서의 기능을 상실하게 될 것입니다. 주요 4개국이 직면할 수 있는 재정 및 경제 문제로 인해 자국 통화를 국제 무역 및 준비 자산으로 사용하는 것이 점진적으로 감소할 것으로 예상됩니다. 우리는 현재 국제 통화 시스템의 변화에 대한 가장 강력한 주장은 달러, 유로, 엔, 파운드를 보유하고 거래하는 국가와 기업의 재산권이 점진적으로 악화된다는 것이라고 믿습니다.
제재 강화의 결과
국제 통화 시스템에서 개인이나 단체의 자산을 박탈하는 가장 확실한 방법 중 하나는 이를 미국의 OFAC 제재 목록에 올리는 것입니다. 제재는 미국의 중요한 국가 안보 이익이 위협받을 때만 사용되는 정책 도구입니다. 이 도구는 SWIFT(국제), CHIP(미국), TARGET 2(EU), CHAP(영국) 및 FXYCS(일본)를 운영하는 은행 연합과 같은 지불 및 정산 시스템에서 구현됩니다. 이러한 시스템은 미국이 직접 규제하지 않는 많은 은행에 의해 통제되지만 2차 제재 위협으로 인해 모든 은행이 미국 정책을 이행하는 데 동의하게 됩니다. 미국이 제재를 발표하면 다른 주요 통화의 은행 시스템도 이를 따르는 경향이 있습니다.
2009년 이후 미국의 제재 대상 기업 수가 529% 증가했습니다.
출처: 2024년 6월 21일 기준 CNAS 데이터.
지난 25년 동안 미국은 지정학적 전략을 촉진하기 위해 제재를 점점 더 많이 사용해 왔습니다. 구체적으로, 2022년까지 미국이 제재를 가한 기업의 수는 2009년에 비해 529% 증가한 2,796개에 달했습니다. 2022년 이러한 증가의 일부는 러시아에 대한 제재로 인한 것이지만, 이러한 제재 사용 증가 추세는 미국이 2001년 9월 11일 테러 공격 이후 이러한 정책 방향을 분명히 선택했음을 나타냅니다. 9·11 테러가 발생한 다음 해인 2002년 미국의 제재에 관한 공식 보고서는 17페이지에 달했다. 2021년, 2022년, 2023년까지 동일한 OFAC 목록의 페이지 수는 각각 247페이지, 825페이지, 479페이지로 확장되었습니다. 러시아의 침공 이전에도 제재는 미국 외교 정책에서 점점 더 중요한 도구가 되었습니다.
미국 해외자산통제국(Office of Foreign Assets Control)의 포괄적 제재 대상 5개국 외에 17개국이 다양한 수준의 제재를 받았습니다. 또한 13개 국가에서는 미국 달러를 사용하여 군사 장비를 구입하는 것이 금지되어 있습니다. 이들 35개 국가는 세계 인구의 31.6%, 세계 GDP의 22%를 차지한다. 최근 미국과 유럽이 러시아에 부과한 3000억 달러의 외환보유액과 기타 역외 자산 동결을 포함한 제재로 인해 긴장이 더욱 고조되었습니다. 따라서 세계의 많은 국가들은 당연히 현 국제통화체제 하에서 자국 자산의 안전에 대해 우려하고 있습니다. 그러나 기축통화에 대한 신뢰를 훼손하는 행위는 국제무대에만 국한되지 않으며, 우리의 분석에 따르면 불가침의 재산권 수단으로서의 달러의 명성도 훼손되고 있는 것으로 나타났습니다.
미국에서는 일부 정부의 조치로 인해 법치와 재산권 보호에 대한 광범위한 의문이 제기되었습니다. 최근 미국 판사는 보상이 너무 높다는 이유로 회사 성과 목표와 관련된 계약상의 의무를 기각했습니다. 세간의 이목을 끄는 또 다른 사례에서는 부상자가 없었음에도 불구하고 한 회사가 상업 사기 혐의로 막대한 벌금을 선고받았습니다. 또한 국가안보, 토지수용권, 민사자산 몰수 등의 요인도 재산 소유자의 권리 침해로 이어진다. 민간 금주 압류, 4차 자유대출 기술 불이행 등 뉴딜 시대 재산권 침해의 역사적 선례를 떠올릴 만하다. 논리적으로 금을 압류한 선례는 재정적 부족을 메우기 위해 다른 자산에도 사용될 수 있습니다. 앞으로 우리는 투자를 제한하거나 불공정 자산을 몰수함으로써 미국 재산권 시스템에 새로운 제약을 가하는 포퓰리즘의 부상을 보게 됩니다.
전반적으로 미국에서 재산권 폐지를 위한 제도적 추진력이 강화되고 있습니다. 동시에 재정적 이유로 재산 압류가 현실화되고 있습니다. 미국 달러 및 기타 대리 통화 보유자들은 법적으로 뒷받침되는 임의 압류 환경에 어떻게 대응할 것인가? 점점 더 많은 국가들이 실제적이고 잠재적인 불의에 대해 격렬하게 항의하고 있을 뿐만 아니라 국제 통화 시스템의 기존 기둥에서 벗어나기 시작했습니다.
새로운 국제통화체제가 등장하고 있다
출처: 2024년 6월 18일 기준 SWIFT 데이터.
위안화는 글로벌 통화 환경 변화의 수혜자 중 하나가 되고 있습니다. 최근 중국은 사우디아라비아, 걸프만 국가, 볼리비아, 에콰도르, 브라질 등 여러 국가와 위안화를 사용하여 양자 무역을 결제하기로 합의했습니다. 현재 중국의 국제 무역 결제에서 위안화 사용은 미국 달러 사용을 넘어섰습니다. 국제 통화 패리아인 러시아는 최근 모스크바 증권거래소에서 달러와 유로 거래를 중단했습니다. 동시에 주요 원자재 생산업체인 Rosneft는 각각 100억엔과 150억엔 상당의 위안화 표시 채권 2개를 발행했습니다. 일부 인도 정유업체는 석유 구매 비용을 위안화로 지불하기 시작했습니다. 그 결과, 2024년 4월 기준 SWIFT 시스템을 통해 수행된 모든 거래에서 위안화의 비중은 4.52%에 달했는데, 이는 2023년 4월보다 거의 두 배에 달하는 수치입니다.
위안화 외에도 점점 더 많은 국가들이 4대 주요 통화에 의존하는 대신 국제 거래에 자국 통화를 사용하기 시작하고 있습니다. 예를 들어 인도는 말레이시아 등 국가와 석유 구매 및 무역 결제에 루피를 사용하기로 합의했으며, 다른 9개 중앙은행과도 현지 통화 결제 시스템을 구축했습니다. 특히 사우디아라비아가 2023년 석유 가격 책정을 위해 미국 달러 이외의 통화를 수용하겠다는 의사를 밝혔고, 최근 중국이 주도하는 중앙은행 디지털화폐 프로젝트에 합류한 점은 주목할 만하다.
다극화폐체제
2050년까지 BTC, RMB 및 기타 통화의 시장 점유율은 4.77%에서 23%로 증가할 것으로 예상됩니다.
국제 통화 준비금 구조의 변화
2050년에는 기존 국제 통화 시스템에 대한 대안을 모색하는 많은 국가들이 제한된 매력적인 옵션에 직면하게 될 것으로 예상됩니다. 그때쯤이면 양자간 무역협정 건수도 늘어나고 위안화 사용 빈도도 늘어날 것으로 예상된다. 결과적으로 거래에서 신흥시장 통화를 사용하면 중앙은행 준비금의 기타 범주가 3%에서 7.5%로 증가할 것으로 예상됩니다. 동시에 전 세계 준비금에서 위안화가 차지하는 비중도 약 12.5%까지 증가할 수 있습니다. 이러한 변화는 4개 주요 통화를 희생시키면서 이루어질 가능성이 높으며 캐나다 및 호주와 같은 선진국 원자재 생산국의 시장 점유율 손실은 줄어듭니다. 우리가 예측하는 시나리오에서 비트코인의 글로벌 보유량 비율은 2.5%에 도달할 것으로 예상되며, 국내 및 국제 무역 비율은 각각 5%와 10%로 증가할 수 있습니다.
이러한 역동성은 현재의 4대 주요 통화 시스템에 대한 다른 잠재적 대안이 제기하는 과제로 인해 전개될 수 있습니다. 양자 무역 협정과 신흥 시장 경제의 부상은 신흥 시장 통화의 광범위한 채택을 촉진할 수 있지만 신뢰 문제는 완전한 채택을 방해할 수 있습니다. 예를 들어, 1980년대 라틴 아메리카 부채 위기와 1990년대 아시아 통화 위기는 모두 개발도상국이 국제 의무를 이행하거나 돈 인쇄를 억제해야 하는 위험과 인센티브를 강조했습니다.
위안화는 중국의 상대적인 GDP 성장과 함께 절상되었지만, 중국에 대한 광범위한 의심과 중국을 기축 통화로 인정하면서 미국 달러에 비해 위안화의 사용이 제한되었을 수 있습니다. 또한, 국제 무역에서 더 많은 현지 통화를 사용한다는 것은 경제적 이해관계가 고도로 일치해야 함을 의미합니다. 그러나 상품과 같은 대부분의 개발도상국의 주요 수출품의 가치는 선진국의 고부가가치 제조품과 경쟁할 수 없는 경우가 많습니다. 이러한 무역 가치의 차이로 인해 채무국은 통화 팽창을 통해 재정 의무를 약화시킬 수 있습니다.
예비 통화로서의 비트코인
요컨대, 새로운 화폐 시스템을 채택하는데 있어 가장 어려운 문제는 잠재적인 대체 통화를 둘러싼 신뢰와 발행 정책입니다. 솔직히 말해서 소수의 신흥 시장 국가만이 준비 통화로 포함될 만큼 충분한 자신감을 가질 수 있습니다. 일부 국가에서는 준비금 잔고를 유지하기 위해 중국 및 기타 개발도상국에 의지할 수도 있습니다. 그러나 열악한 준비금 옵션에 불만을 품은 많은 사람들은 현재 준비 통화 사용자가 직면한 많은 문제를 해결하기 때문에 비트코인에 점점 더 끌릴 수 있습니다.
비트코인의 속성으로 인해 비트코인은 유용한 준비 통화가 됩니다.
비트코인은 보유자에게 다음을 제공합니다:
불신
중립
변함없는 통화정책
완벽한 재산권
비트코인은 부패한 인간의 권위를 불변의 논리로 대체하는 시스템으로 명목화폐를 대체하도록 설계되었습니다. 보유자는 BTC의 가치를 희석시키거나 비트코인을 정치적 목적으로 사용하거나 사용자를 학대하는 기업에 대해 걱정할 필요가 없습니다. 혁신적인 접근 방식을 통해 비트코인은 BTC 보유자의 재산권을 방해할 수 있는 정부 편견을 제거합니다. 정치적, 경제적 중립 시스템인 비트코인은 간단한 소프트웨어 알고리즘을 통해 편향된 행위자를 대체합니다.
비트코인 프레임워크를 사용하면 중앙 정부부터 지역 시민까지 누구나 중개자를 통하지 않고 BTC를 보유하고 거래할 수 있습니다. 국가 주권의 관점에서 이는 외교 정책을 통제하는 데 중요합니다. 비용을 고려하면 비트코인은 현재 국제 통화 시스템을 통한 거래와 관련된 많은 금융 수수료도 제거합니다. 통화 인플레이션의 영향을 많이 받고 평균 수명이 35년에 불과한 법정화폐와 달리 비트코인은 BTC 가치 유지에 초점을 맞춘 고정 통화 정책을 가지고 있습니다. BTC의 총 공급량이 2,100만 개에 도달하면 인플레이션 전략이 최고조에 달하게 되며, BTC 보유자는 이해 상충으로 인해 중앙 은행이 비트코인의 가치를 마음대로 희석하지 않을 것이라는 확신을 가질 수 있습니다. 비트코인의 견고한 경화 설계는 경제 원칙을 지키기 위해 헌신하는 충성스러운 사용자 그룹과 핵심 기여자들의 지원을 받습니다. 따라서 비트코인은 건전한 화폐의 종교로 볼 수 있다.
비트코인은 중앙은행, 투자자 및 국제 무역 참가자에게 현재 어떤 법정화폐도 제공하지 않는 가치 제안을 제공합니다. 모든 법정화폐는 일반적으로 돈을 인쇄하는 것이 궁극적인 목표인 정치계급에 의해 통제됩니다. 헌법의 목적은 정부 권력의 경계를 규정하고 역사 전반에 걸쳐 흔히 있었던 권력 남용을 방지하는 것입니다. 비트코인은 화폐 영역에 헌법적 제약을 적용하여 국민에 의해, 국민을 위해 만들어진 시스템을 구현합니다. 국제 통화 시스템에서 비트코인은 보유자에게 무제한의 재산권을 제공한다는 점에서 독특합니다. BTC 발행자는 비트코인 소프트웨어 자체이며 해당 프로토콜은 BTC 압수를 허용하지 않으므로 계정의 개인 키를 보유한 사람만 비트코인에 액세스할 수 있습니다. 해킹과 도난을 제외하면 비트코인 보유자는 부적절한 개인과의 의사소통이나 시위 참여로 인해 자산이 임의로 압수되는 것에 대해 걱정할 필요가 없습니다. 미국이나 기타 주요 4개국의 자산 몰수에 대한 우려를 고려할 때, 우리는 비트코인이 제공하는 침해할 수 없는 재산권 체제가 매우 가치 있다고 믿습니다.
국제 결제 시스템
국제 무역의 매체로서 비트코인이 직면한 과제
비트코인이 국제 무역의 효과적인 매체가 되기 위해서는 근본적인 개혁을 거쳐야 합니다. 비트코인은 현재 시스템에 존재하는 많은 문제를 해결함으로써 국제 통화 시스템(IMS) 사용자에게 막대한 가치를 제공할 수 있는 잠재력을 가지고 있습니다. 그럼에도 불구하고 비트코인은 아직 주류 국가 간 결제 도구로 활용되지 못했습니다. 이는 주로 비트코인의 처리 능력이 글로벌 금융 시스템의 수요를 감당하기에는 부족하기 때문입니다.
현재 비트코인의 거래 처리 속도는 메타데이터에 따라 초당 약 7~15건의 거래입니다. 비트코인 블록 하나는 10분마다 처리되며, 거래가 확인되려면 일반적으로 5~6개의 블록이 필요합니다. 따라서 비트코인은 하루에 약 576,000건의 거래를 처리할 수 있으며, 이는 10분마다 약 4,000건의 거래를 처리할 수 있습니다. 이에 비해 SWIFT 시스템은 하루에 약 4,500만 개의 메시지를 처리할 수 있고 CHIP 시스템은 하루에 약 3억 5,000만 개의 트랜잭션을 처리할 수 있습니다.
또한 비트코인 네트워크를 관리하는 소프트웨어는 복잡한 스마트 계약 언어를 지원하지 않습니다. 이는 비트코인 네트워크에서는 사용자가 이더리움이나 솔라나와 같은 고급 블록체인 플랫폼에서 실행 가능한 복잡한 금융 애플리케이션을 만들 수 없다는 것을 의미합니다. 결과적으로 비트코인 사용자는 은행 업무, 거래 실행, 복잡한 보관 서비스 등의 기능을 중앙 집중식 기관에 의존하는 경우가 많습니다. 이러한 접근 방식은 비트코인의 사용을 확대할 수 있지만 국제 무역에서 비트코인의 핵심 기능 중 일부를 약화시키기도 합니다.
비트코인의 제한된 기능은 디자인상 의도적인 선택입니다. 비트코인의 주요 개발자들은 더 많은 기능을 추가하면 새로운 보안 위험이 발생하고 중앙 집중화 경향이 증가하며 잠재적으로 비트코인의 기본 목적이 훼손될 것이라고 믿습니다. 역사적으로 더 높은 처리 능력과 스마트 계약 기능을 갖춘 더 복잡한 버전의 비트코인을 지원하는 사람들은 종종 새로운 암호화폐 프로젝트를 만드는 것을 선택했습니다.
그러나 경화를 추구하는 사람들과 비트코인에서 더 많은 것을 기대하는 사람들 모두의 요구를 충족시키는 새로운 솔루션이 개발 및 채택됨에 따라 비트코인 커뮤니티의 태도가 빠르게 변화하고 있습니다. 이러한 솔루션은 많은 사람들이 비트코인의 장기적인 지속 가능성에 대해 깊이 생각한 결과입니다.
왜 국가에서는 거래에 금을 사용하지 않습니까?
현재 국가들이 거래에 금을 사용하지 않는 이유를 탐구함으로써 우리는 국제 무역의 매체로서 비트코인이 직면한 문제를 더 잘 이해할 수 있습니다. 역사적으로 금은 기축통화이자 국제 무역의 수단으로 널리 사용되어 왔습니다. 그러나 몇 가지 주요 문제로 인해 이 역할이 감소했습니다.
물리적 불편함과 물류 문제 이론적으로 금괴를 한 창고에서 다른 창고로 옮겨서 금을 거래할 수 있지만, 이는 대규모로 실용적이지 않습니다. 금의 물리적 특성으로 인해 운송 및 안전하게 보관하는 것이 번거롭고 비용이 많이 듭니다. 전자 시스템을 사용하여 금 거래를 기록할 수 있지만, 특히 대규모 거래가 관련된 경우 금의 물리적 전송은 여전히 어려운 과제로 남아 있습니다.
유연성 부족 금은 현대 금융 시스템에서 요구하는 유연성을 제공하지 않습니다. 금은 물리적 특성의 한계로 인해 일상적인 거래를 위해 더 작은 단위로 나누기가 어렵고 복잡한 금융 상품을 지원하는 데 적합하지 않습니다. 디지털 금은 금의 형태로 존재하지만 물리적 자산인 금의 기본 특성으로 인해 실제 적용에는 여전히 제한이 있습니다.
보안 위험 금의 보유 및 운송에는 도난 및 손실을 포함한 심각한 보안 위험이 수반됩니다. 이를 위해서는 광범위한 보안 조치의 구현이 필요하며, 이는 비용을 증가시킬 뿐만 아니라 금을 교환 매체로 사용하는 복잡성도 증가시킵니다. 이러한 위험은 여러 당사자와 여러 관할권이 관련된 국제 거래에서 더욱 높아집니다.
기술과 금융의 통합 현대 경제는 선진 금융 시스템에 대한 의존도가 높으며 빠르고 안전하며 유연한 거래 방법이 필요합니다. 금이 디지털화되더라도 이러한 시스템과 원활하게 통합되기는 어려울 것입니다. 이에 비해 전자 법정화폐는 거래 속도와 효율성이 금보다 훨씬 뛰어나 현대 금융 인프라에 더 적합합니다.
비트코인은 잠재적인 보안 위험과 같은 특정 문제에 직면해 있지만 금의 많은 한계를 극복했습니다. 금과 달리 비트코인은 본질적으로 디지털이므로 전송 및 분할이 더 쉽습니다. 현재의 일부 제한에도 불구하고 비트코인의 프로그래밍 가능성은 비트코인에 더 큰 유연성과 향후 개선 가능성을 제공합니다. 또한 암호화 기술의 보호를 통해 비트코인 거래는 실물 금과 관련된 보안 위험을 일부 줄일 수 있습니다. 현재 환경에서는 무역 결제에 비트코인(또는 금)과 같은 중립 통화를 사용할 가능성이 거의 없어 보이지만, 변화하는 지정학적 맥락에서 안정적이고 안전하며 유연한 교환 매체에 대한 필요성이 무역 결제에 큰 변화를 가져올 수 있다고 생각됩니다. 미래.
2024년까지 비트코인 유통 속도는 2018년의 25%에 불과할 것으로 예상됩니다.
출처: Glassnode, 2024년 6월 30일 기준.
레이어 2 솔루션으로 비트코인 확장
비트코인의 거래 처리량은 커뮤니티가 고수하는 경제적 원칙에 의해 제한된다는 점을 감안할 때 많은 업계 관계자는 네트워크 규모를 확장하기 위해 다양한 기술적 수단을 모색해 왔습니다. 일반적으로 비트코인의 발전과 생존을 위해서는 규모 확장을 달성해야 한다고 믿어집니다. 그 이유는 비트코인 네트워크의 수호자인 채굴자들이 높은 고정 및 변동 비용을 부담하기 때문입니다. 비트코인 네트워크 설립 이후 채굴자들의 주요 수입(94%를 차지)은 블록 보상의 인플레이션에서 나왔습니다. 비트코인의 인플레이션은 제한되어 있기 때문에 네트워크상의 거래 수수료는 인플레이션 하락을 상쇄하기 위한 채굴자들의 주요 수입원이 될 것입니다. 2024년 4월 19일 비트코인 인플레이션이 반감되기 전까지 1년 동안 비트코인 채굴자들은 인플레이션을 통해 거의 130억 달러, 거래를 통해 11억 달러를 벌었습니다. 채굴자들이 장기적으로 운영을 유지할 수 있으려면 비트코인 가격이 충분히 오르거나 대부분의 비용을 충당할 수 있을 만큼 거래 수가 증가해야 합니다.
따라서 비트코인 커뮤니티에서는 비트코인의 규모를 확대하고 채굴자들에게 기본소득 보장을 제공하기 위해 거래량 증가를 적극적으로 추진하고 있습니다. 또한 일부 핵심 소프트웨어에 대한 미묘하지만 중요한 변경 사항도 이러한 변경 사항의 일부입니다. 그러나 가치 저장 자산으로서의 비트코인의 역할은 이론적으로 자주 거래되어서는 안 되는 가치 저장 수단인 교환 매체로서의 필요성과 다소 모순됩니다. 이는 비트코인의 통화 속도에 반영되며, 이는 2018년 0.042에서 2024년 0.014로 떨어졌습니다. 그럼에도 불구하고 비트코인을 확장해야 하는 필요성으로 인해 비트코인 체인을 직접 활용하지 않고도 비트코인의 가치를 전송할 수 있는 다양한 솔루션(종종 2차 계층 솔루션이라고 함)이 생겨났습니다. 오프체인 확장에는 주로 두 가지 형태가 있습니다. 하나는 중앙 집중식 개체를 통해 다른 블록체인에서 비트코인을 지원하는 암호화 토큰을 생성하는 것이고, 다른 하나는 동일한 목적을 달성하기 위해 분산형 접근 방식을 사용하는 것입니다.
중앙화된 비트코인 기반 토큰
중앙 집중식 모델에서는 암호화폐 거래소, 무역 회사, 채굴자와 같은 주체가 비트코인을 보유하고 해당 비트코인의 소유권을 나타내는 인증서를 발급합니다. 이러한 인증서는 다양한 블록체인 및 거래소에서 비트코인으로 교환할 수 있으며 일반적으로 암호화 토큰을 발행하여 생성됩니다. 가장 유명한 예는 래핑된 비트코인으로 알려진 wBTC입니다. 이 모델에서는 BitGo라는 중앙 집중식 거래소가 Bitcoin을 보유하고 잠그고 Bitcoin을 제공하는 사용자에게 wBTC라는 암호 자산을 발행합니다. 이후 wBTC는 이더리움 등 생태계에 유통되었으며, 그 가치는 비트코인 가격과 밀접한 관련이 있다. wBTC는 이더리움과 트론의 DeFi 애플리케이션에서 널리 사용되며, 약 100억 달러 상당의 비트코인이 wBTC로 전환되었습니다.
이렇게 포장된 BTC 제품의 핵심은 발행 주체가 사기에 가담하거나 비트코인을 재담보하지 않을 것이라는 점을 사용자가 신뢰해야 한다는 것입니다. 이 시스템의 문제점은 누가 비트코인을 보관하고 포장하는지에 관계없이 잠재적인 거래상대방 위험이 있다는 것입니다. wBTC와 같은 중앙 집중식 솔루션의 한 가지 단점은 비트코인이 잠겨 있고 비트코인 생태계의 생명선인 거래 수익을 생성하지 않기 때문에 비트코인 네트워크에 추가 수익을 추가하지 않는다는 것입니다.
비트코인 TVL(Total Value Locked)은 wBTC가 지배하고 있으며 다른 통화도 점차 증가하고 있습니다.
출처: Defillama, 2024년 6월 24일 기준.
분산형 비트코인 토큰
또 다른 유형의 오프체인 확장 솔루션은 중앙화된 엔터티에 의존하지 않고 분산형 솔루션을 기반으로 하기 때문에 신뢰할 수 없는 솔루션으로 간주됩니다. 이러한 계획에는 다른 블록체인 또는 유사한 무신뢰 네트워크와 같은 오프체인 네트워크와 함께 비트코인의 구성 요소를 사용하는 다양한 소프트웨어가 포함됩니다. 이러한 솔루션의 중심에는 BTC를 비트코인 계정에 잠그고 다른 블록체인에서 비트코인을 나타내는 토큰을 발행하는 비트코인의 다중 서명 체계가 있는 경우가 많습니다. 이 일련의 오프체인 확장 솔루션을 통해 사용자는 비트코인 체인에 잠긴 BTC에 해당하는 이러한 표현, 즉 본질적으로 소유권 인증서를 전송할 수 있습니다. 흔히 이를 브리징이라고 하며, 이러한 브리징 비트코인 오프체인 솔루션을 통칭하여 비트코인 레이어 2(L2)라고 합니다. 그러나 비트코인 L2의 개념은 이더리움 L2의 보다 구체적인 정의와 비교하여 다양한 솔루션을 포함합니다(자세한 내용은 이더리움 L2에 대한 기사 참조). 첫째, 비트코인 L2는 대부분의 이더리움 L2와 같은 블록체인이 아닙니다. 둘째, 이더리움 L2는 블록체인을 안전하게 실행하기 위해 이더리움을 사용하며 일부 비트코인 L2는 향후 보안을 위해 비트코인을 사용할 계획이지만 많은 블록체인은 단순히 BTC를 체인에 연결합니다. 거래를 허용합니다. 결론은 채굴자를 위한 가치를 창출하여 네트워크에 가치를 추가하도록 설계된 Bitcoin L2에 대한 무언가가 있다는 것입니다.
라이트닝 네트워크 및 “상태 채널”
인기가 있지만 제한적인 비트코인의 두 번째 계층은 라이트닝 네트워크입니다. 이를 통해 사용자는 오프체인에서 비트코인 인증서를 생성하고 생성된 네트워크(지불 채널이라고 함)를 통해 비트코인을 보낼 수 있습니다. 이 설정에서 사용자는 오프체인에서 원하는 만큼의 거래를 수행할 수 있으며 이러한 거래를 결제하기로 결정하면 이 결제 채널을 닫을 수 있습니다. 그 후, 서로 다른 당사자 간의 BTC 잔액 변경은 비트코인 체인의 단일 거래로 마무리됩니다. 결제 채널은 비트코인의 오프체인 표현이 오프체인 dApp과 상호 작용하고 산발적 또는 예정된 간격으로 거래 결과를 정산할 수 있도록 하는 광범위한 확장 솔루션 세트(상태 채널이라고 함)의 하위 집합입니다.
상태 채널에서 상태라는 용어는 일련의 거래에 참여하는 모든 참가자의 잔액 및 기타 관련 변수의 현재 상태를 나타냅니다. 상태 채널의 주요 특징은 대부분의 거래 데이터가 오프체인에 보관된다는 것입니다. 즉, 거래는 당사자 간에 비공개로 수행되며 블록체인에 즉시 기록되지 않습니다. 최종 상태 또는 여러 오프체인 거래의 결과만 블록체인에 커밋됩니다. 이 접근 방식은 최종 결제만 체인에 기록되므로 거래 속도를 높이고 수수료를 절감합니다. 참가자가 잔액을 인출하기를 원하면 오프체인 데이터의 최종 상태가 조정되어 비트코인 블록체인에 방송됩니다. 여러 가지 단점과 잠재적인 보안 취약성으로 인해 라이트닝 네트워크의 사용량은 매우 낮습니다(TVL 3억 2,300만 달러, 비트코인 공급량의 0.026%).
사이드체인과 연합 채굴
널리 사용되는 또 다른 비트코인 L2 형태는 사이드체인입니다. 이들은 비트코인 대표자를 오프체인으로 발행하여 비트코인을 확장하기 위해 상태 채널 개념을 적용하지만, 비트코인과 다른 블록체인에서 BTC의 오프체인 거래를 완료합니다. 사이드체인에는 (항상은 아니지만) 비트코인의 합의에 의존할 수 있는 합의 메커니즘이 있습니다. 이는 브릿지를 통해 비트코인과 연결된 미시 경제 구역으로 생각할 수 있습니다. 이러한 브릿지는 수학, 소프트웨어 및 경제학의 다양하고 복잡한 조합을 사용하여 비트코인의 블록체인에 BTC를 잠그는 프로토콜로, 사이드체인에 잠긴 BTC를 나타내는 토큰을 생성할 수 있습니다. 사용자가 사이드체인에서 BTC의 브리지 표현을 거래할 때 거래 결과를 정산하여 해당 거래의 BTC를 받음으로써 비트코인에서 BTC를 교환할 수 있습니다.
이러한 사이드체인을 사용하면 비트코인을 BTC와 거래할 수 있으므로 비트코인 블록체인이 허용하는 것보다 더 큰 거래 처리량(BTC 단위)이 가능합니다. 이는 브리지된 비트코인 체인에서 많은 거래가 수행된 다음 필요한 경우 여러 계정에 걸쳐 대량으로 비트코인으로 다시 결제될 수 있기 때문입니다. 이는 은행이 은행 간 이체를 데이터베이스에 기록하고 하루가 끝날 때 정산할 수 있는 미국의 ACH 일괄 시스템과 유사합니다. 사이드체인 간의 중요한 차이점은 BTC가 블록체인의 기본 통화인지 여부입니다. BTC가 기본 통화인 경우 모든 거래는 BTC 수수료로 지불되어야 하며, 그렇지 않은 경우 거래 수수료로 다른 통화가 허용됩니다. 비트코인 네트워크에 대한 가치 추가 문제로 돌아가면, 거의 모든 BTC 가치의 거래가 오프체인에서 발생하기 때문에 대부분의 사이드체인은 비트코인 네트워크에 가치를 추가하지 않습니다. 그러나 주로 BTC가 사이드체인의 기본 통화인 만큼 BTC에 대한 더 많은 수요를 창출하여 비트코인의 가치를 높입니다.
비트코인의 사이드체인 “L2”는 작동 방식이 크게 다릅니다. 일부는 이더리움과 같은 지분 증명 네트워크일 수 있으며, 다양한 암호화폐에 스테이크된 체인을 실행하는 검증인이 있습니다. Stacks와 같은 다른 사람들은 비트코인에 고정된 BTC를 활용하여 체인을 운영하고 보호하는 검증자를 지원합니다. 또 다른 흥미로운 합의 메커니즘은 병합 채굴입니다. Bitcoin L2 Rootstock 및 BOB에서 사용하는 병합 채굴은 비트코인 채굴자가 병합 채굴 체인의 블록 해시(압축 데이터)를 비트코인 블록 내의 어딘가에 삽입한다는 것을 의미합니다. 거의 추가 비용 없이 다른 블록체인을 병합 채굴하기로 선택한 비트코인 채굴자는 해당 블록체인의 이벤트 체크포인트를 비트코인에 추가하게 됩니다. 그 대가로 채굴자들은 이 체인의 거래 수수료(BTC)로 이 서비스에 대한 대가를 지불받습니다.
비트코인 레이어-2 롤업의 장점
출처: VanEck Research, 2024년 6월 25일 기준.
차세대 비트코인 2층 기술로 알려진 롤업(Rollup)은 비트코인 네트워크를 확장하고 블록체인의 보안 속성을 다른 블록체인 플랫폼으로 확산시키는 것을 목표로 합니다. 롤업 기술은 비트코인이나 이더리움과 같은 상위 블록체인에 거래 데이터나 검증 정보를 게시하는 방식으로 작동합니다. 롤업 시스템의 보안은 상위 블록체인의 공개적으로 검증 가능한 데이터 덕분에 상위 블록체인에 의존합니다. 소버린 롤업에서는 공개된 데이터를 통해 외부 세계에서 거래의 진위 여부를 확인할 수 있으며, 유효성 롤업에는 비트코인 L2 롤업의 거래 증거를 비트코인으로 보내고 이를 실행하는 작업이 포함됩니다.
이 두 가지 롤업 유형의 주요 차이점은 공개되는 데이터의 양과 소프트웨어 요구 사항입니다. Sovereign Rollup은 비트코인 코어 소프트웨어를 수정하지 않고도 비트코인의 제한된 용량에 더 많은 데이터를 공개합니다. 대조적으로, 유효한 롤업은 공개되는 데 더 적은 양의 데이터가 필요하지만 일반적으로 소프트 포크를 통해 달성되는 비트코인 소프트웨어에 대한 업데이트가 필요합니다. 롤업은 비트코인의 무신뢰성과 분산화라는 핵심 원칙을 손상시키지 않으면서 오프체인 확장성을 향상시키기 때문에 비트코인 확장성을 위한 이상적인 솔루션으로 간주됩니다. 또한 결제 증명 및 데이터 공개에는 여러 거래가 포함되므로 비트코인 채굴자에게 더 많은 거래 수익을 창출합니다. Rollup의 미래는 밝지만 비트코인에서의 롤업 구현은 여전히 핵심 소프트웨어 변경이 필요한 심각한 과제에 직면해 있습니다.
롤업 및 소프트웨어 변경으로 인한 과제
비트코인 소프트웨어 업데이트로 첫 번째 확장성 개선이 이루어졌는데, 이는 중요하지만 여전히 제한적이었습니다. 예를 들어 격리된 증인(SegWit) 및 Taproot 업그레이드가 있습니다. SegWit은 거래 서명과 거래 데이터를 별도로 처리하여 비트코인 거래의 효율성을 크게 향상시켜 각 1MB 비트코인 블록이 거래량의 최대 4배를 수용할 수 있도록 합니다. Taproot 업그레이드는 비트코인의 암호화 인프라를 최적화하여 거래를 더욱 컴팩트하고 빠르게 만듭니다. 이 두 가지 업그레이드를 통해 비트코인 핵심 소프트웨어는 NFT와 밈코인의 등장으로 입증된 것처럼 더 많은 거래와 다양한 유형의 데이터를 저장할 수 있습니다.
그러나 소버린 롤업을 구현하기 위해 비트코인 소프트웨어를 변경할 필요는 없습니다. 이러한 집계된 릴리스는 (압축된 경우에도) 엄청난 양의 데이터를 생성하지만 여전히 비트코인의 확장 가능성을 제한합니다. Ethereum은 Base 및 Arbitrum과 같이 압축 수준이 비슷함에도 불구하고 비트코인의 트랜잭션 처리량은 전체 로드 시 초당 약 55개의 트랜잭션에 불과합니다. 대규모 확장을 달성하려면 데이터 압축을 대폭 늘리거나 데이터 게시를 위해 동시에 여러 집계를 생성해야 합니다.
유효성 집계는 비트코인의 데이터 용량 제한 문제를 해결하지만 검증을 수행하려면 비트코인 코어 소프트웨어를 수정해야 합니다. 일부 개발자는 비트코인에서 유효성 집계를 활성화하도록 설계된 BitVM이라는 업그레이드를 작업하고 있습니다. BitVM은 사기를 확인하고 타당성을 입증하기 위해 비트코인 거래를 통해 전송된 질문 및 응답 메커니즘을 도입합니다. 이는 비트코인의 기능을 확장할 수 있을 뿐만 아니라 wBTC와 같은 중앙 집중식 BTC 대표를 대체하여 무신뢰 브리징을 가능하게 합니다. BitVM의 개발은 약 18개월 내에 완료될 것으로 예상되며, 이를 구현하려면 비트코인 커뮤니티의 소프트 포크가 필요합니다.
미래 전망: OP_CAT 및 계약
OP_CAT은 비트코인이 글로벌 금융 시스템의 요구 사항을 충족하도록 확장할 수 있게 해주는 유망한 소프트웨어 업데이트입니다. OP_CAT의 도입으로 비트코인 프로그래밍의 복잡성이 증가하여 비트코인 계약이라는 원시적인 스마트 계약을 사용할 수 있게 되었습니다. 계약을 통해 소프트웨어 엔지니어는 비트코인의 소버린 롤업 및 유효성 롤업을 지원하는 데 필요한 논리를 생성할 수 있습니다. Ethereum의 두 번째 계층 블록체인인 Starknet은 OP_CAT에서 작업하는 핵심 개발자에게 100만 달러를 약속했습니다. 스타크넷은 또한 비트코인의 유효성 증명 구현 문제를 해결하기 위해 OP_CAT을 사용할 계획입니다.
비트코인 L2s 현상 유지
출처: BTC L2.INFO, 2024년 6월 24일 기준
현재 73개 이상의 활성 프로젝트가 비트코인 L2 솔루션을 개발 중이며 총 고정 가치는 36억 1천만 달러 이상입니다. 이들 프로젝트는 아직 초기 단계이지만, 그 중 26개 프로젝트만이 이미 라이브 메인넷을 실행하고 있습니다. 초기 단계에 있기 때문에 대부분의 프로젝트는 아직 큰 견인력을 보여주지 못하고 있습니다. 초기 리더 중 하나인 멀린 체인(Merlin Chain)은 체인에 연결된 BTC의 총 가치(TVL) 기준 최대 비트코인 L2(TVL 13억 3천만 달러)임에도 불구하고 일일 평균 거래량이 펜 50,000~8천 개에 불과합니다. 활동량 측면에서는 코스모스허브, 카르다노, 노시스체인과 동등한 수준이다. Merlin Chain이 초기에 견인력이 부족한 이유는 가장 인기 있는 애플리케이션인 MerlinSwap의 TVL이 285만 달러에 불과했기 때문입니다.
현재 비트코인 L2 경쟁은 주로 TVL과 개발자 유치에 중점을 두고 있습니다. TVL은 주로 독립 고래, 채굴자, 투자 펀드 등 대규모 보유자로부터 파생됩니다. 민간 투자 라운드는 투자자에게 BTC를 L2로 가져올 수 있는 인센티브를 제공합니다. 사업 개발 운영은 주로 TVL의 약속 실현을 보장하기 위해 대규모 BTC 및 기타 암호화폐 보유자를 대상으로 합니다. 개발자 유치도 중요한 전략적 목표입니다. 약 40개 프로젝트가 이더리움 개발자 모집을 목적으로 EVM을 지원합니다. 현재 약 312명의 개발자가 BTC L2에서 작업하고 있으며, 이더리움 L2에서는 960명의 개발자, 이더리움에서는 966명의 개발자가 작업하고 있습니다.
하지만 많은 프로젝트가 아직 출시되지 않았거나 공식 마케팅이 이루어지지 않았기 때문에 비트코인 L2 공간에는 확실한 승자가 없습니다. 이 분야는 아직 초기 단계이기 때문에 우리는 비트코인 확장 가능성이 높다고 생각하는 16개 프로젝트에 집중했습니다. 우리는 이러한 프로젝트의 구축자, 후원자 및 헌신적인 TVL(있는 경우)의 평판을 기준으로 평가합니다.
엄청난 잠재력을 지닌 비트코인 레이어 2
2050년 비트코인 가치 분석
2050년 비트코인의 가치를 정확하게 평가하기 위해 이 분석에서는 세 가지 핵심 요소를 다루는 화폐 속도에 기반한 간단한 방정식을 사용합니다.
비트코인으로 결제된 국내 및 국제 무역 총액(GDP)
활발하게 유통되는 비트코인(BTC) 공급
BTC 거래 속도.
가치평가의 기본 전제
2050년 예측에 있어서 우리가 기초로 삼은 주요 가정은 비트코인이 국제 통화 시스템에 진입하여 4대 주요 통화에 도전하는 중요한 세력이 될 것이라는 것입니다. BTC는 국제 무역에서 주요 거래 매체이자 귀중한 부의 저장 도구로 널리 사용될 것으로 예상됩니다. 이러한 추세는 Gresham의 법칙과 유사한 긍정적인 피드백 루프를 형성합니다. BTC의 유용성과 가치가 증가함에 따라 중앙 은행과 장기 투자자는 BTC 보유를 늘리는 경향이 있어 시장의 유동 공급이 압축됩니다.
먼저, 우리는 2023년 기준 세계 무역 및 세계 GDP 데이터와 그 성장 예측을 사용하여 계산을 수행했습니다. 우리는 무역 증가율이 포퓰리즘 운동과 보호주의로의 회귀 욕구로 인해 세계 평균 GDP 성장률(2% 대 3%)보다 낮을 것이라고 가정합니다. 또한, 우리는 국제 무역에서 다른 통화의 사용에 대한 우리의 전망을 토대로 비트코인이 국경 간 결제에서 일정 비율을 차지할 것이라고 예측합니다. 경제·재정 펀더멘털 악화와 재산권 침해 등으로 국제무역에서 4대 통화의 비중이 하락할 것으로 예상되는 점을 감안하면 위안화, BTC, 신흥시장 등을 중심으로 시장점유율은 20% 정도 감소할 것으로 예상된다. 통화와 금이 그 자리를 차지하고 있습니다. 거래 매체의 관점에서 볼 때 BTC는 국경 간 결제의 10%, 국내 무역의 5%를 차지할 것으로 믿습니다.
이 기본 사례에서는 중앙은행 자산의 2.5%가 BTC로 보유될 것으로 예상됩니다. 가치 저장 수단으로서의 중요성을 고려할 때, 투자자들의 가치 저장 자산 추구로 인해 BTC의 85%가 유통 공급량에서 효과적으로 제거될 것으로 예상됩니다. BTC의 속도가 글로벌 금융 위기 이후 미국 통화의 평균 속도인 약 1.5라고 가정하면 비트코인의 가치는 290만 달러로 계산됩니다. 전체 글로벌 자산 기반을 기준으로 볼 때, 이 평가액은 전체 금융 자산의 1.66%를 차지할 것입니다. 현재 우리의 추정치는 0.1%에 불과합니다.
2050년 비트코인 가격 시나리오: 기본 사례, 약세 사례, 강세 사례
비트코인 L2 평가 시나리오
단말기 시장 점유율 예측을 바탕으로 2050년 스마트 계약 플랫폼(SCP)에 평가 시스템을 적용해 비트코인의 두 번째 레이어 공간을 종합적으로 평가합니다. 이 평가 기법은 솔라나, 이더리움 및 두 번째 레이어 블록체인에 대한 분석을 바탕으로 합니다. 우리의 예측은 Ethereum 및 Bitcoin L2와 같은 공개 SCP를 채택할 기업의 향후 TAM(Total Address Market) 수익을 고려합니다. 이 데이터를 기반으로 우리는 Apple의 App Store 또는 Amazon의 온라인 마켓플레이스에서 사용하는 플랫폼 수수료 모델과 유사하게 SCP가 서비스를 배포하는 기업에 부과할 활동 요금을 추정합니다.
비트코인은 블록체인 기술 발전을 촉진하는 핵심 원동력일 뿐만 아니라 가장 중요한 블록체인 플랫폼이기도 합니다. 가치 저장 수단으로서 비트코인은 강력한 제품-시장 적합성을 입증했습니다. 현재 비트코인 커뮤니티의 주요 구성원은 비트코인을 스마트 계약 플랫폼용 결제 시스템으로 구축하기 위해 열심히 노력하고 있으며 이는 이더리움과 매우 유사한 전략입니다. 비트코인의 높은 브랜드 영향력과 이더리움에 비해 더 큰 성공을 감안할 때, 우리는 비트코인 L2가 스마트 계약 플랫폼 시장에서 시장 점유율의 50%를 차지할 것으로 예상합니다.
비트코인이 예비 자산이 된다고 가정하면, 스마트 계약 플랫폼 시장에서 비트코인의 점유율은 약 50%에 이를 것으로 예상됩니다. 우리는 비트코인 L2 분야가 상태 채널, 집합 기술 및 미래에 나타날 수 있는 새로운 기술 유형을 포함하여 수천 개의 L2 프로젝트를 다룰 것으로 예상합니다. BTC가 국제 통화 시스템의 주요 부분이 된다고 가정하면, 이 경우 전 세계 금융 기관은 거래, 교환, 대출 등 BTC 관련 활동을 지원하기 위해 자체 L2 네트워크를 구축하기 위해 서두르게 될 것입니다. 이러한 솔루션 중 일부는 중앙 집중식 신뢰에 의존하는 솔루션일 수 있습니다. 그럼에도 불구하고 우리는 비트코인 L2가 분산된 성격을 유지하지 않으면 그 가치 제안이 희석될 것이라고 믿습니다.
우리는 명목 화폐가 출현하기 전에 초기 은행 업무에서 사용된 것과 유사한 부분 준비금 시스템의 출현 가능성도 예측할 수 있습니다. 이 경우 현재 블록체인 기술의 대부분이 비트코인 L2로 전환되어 BTC의 가치를 강력한 자산으로 활용할 수 있습니다. 어쨌든 우리는 BTC가 세계에서 가장 중요한 자산 중 하나가 되었다고 믿을 충분한 이유가 있으며, Bitcoin L2는 Bitcoin의 유용성을 향상시켜 큰 부가가치 잠재력을 가지고 있습니다. 우리는 전체 L2 생태계의 가치가 미화 7조 6천억 달러에 달해 비트코인 자체 가치의 약 12.5%를 차지할 것으로 예측합니다.
비트코인 L2의 평가 시나리오는 다음과 같이 전개됩니다.
비트코인 투자 위험
비트코인은 15년 넘게 존재해 왔으며 여러 경제 사이클을 통해 놀라운 회복력을 보여왔습니다. 가치 자산의 주요 저장소가 되었음에도 불구하고 향후 25년 동안 비트코인의 가격 예측은 전 세계적으로 점점 더 많은 사람들이 비트코인을 교환 매체로 본다는 가정에 기초합니다. 실제로 비트코인의 미래 가치는 이상적인 화폐 형태로서의 보편적인 인식에 있으며, 비트코인의 성공 가능성은 화폐 형태 중 독특한 위치에 있습니다. 비트코인 가치의 취약성은 비트코인 존재의 초석을 형성하는 사람들의 주관적인 인식에서 비롯됩니다. 그러나 우리는 건전한 통화로서의 비트코인의 밈적 가치가 생존을 위한 가장 강력한 기반이라고 믿습니다.
비트코인 논문의 주요 위험은 다음과 같습니다.
비트코인 채굴의 지속 가능성: “ESG”의 전제와 결론 대부분에 대해 유보가 있지만 향후 비트코인 채굴에 필요한 암묵적인 전력 요구 사항을 인식하는 것이 중요합니다. 이는 특히 네트워크 보안 유지 비용 측면에서 우려되는 사항입니다. 2018년 이후 비트코인 네트워크의 해시율은 CAGR 71.7% 성장했으며, 가격은 CAGR 24% 성장했습니다. 290만 달러 규모의 BTC 시나리오 예측에 따르면 해시 비율은 CAGR 48%이며, 해시 비율은 6억 TH/s에서 131억 TH/s로 증가할 것으로 예상됩니다. 채굴기 효율성이 연간 12%의 비율로 TH/s당 전력 소비를 감소시킨다고 가정하면, 비트코인 네트워크의 총 전력 소비는 9.181 M GW/h에 도달할 것이며, 이는 2022년 미국 전력망 용량의 약 2.16배에 달합니다. 2050년 전 세계 전력 소비량은 예상 발전량의 15%에 해당합니다. 우리는 칩 설계의 새로운 혁신과 에너지 생산 비용의 추가 혁신 없이는 비트코인 이론을 구현하기 어려울 수 있다고 예측합니다.
2050년에는 BTC 소비가 세계 전력 공급의 15%에 이를 것으로 예상됩니다.
채굴자 경제학의 실패: 비트코인은 금융 상어와 같아서 채굴자의 판매 균형을 맞추기 위해 지속적인 구매가 필요합니다. 채굴자는 고정 비용과 가변 비용의 이중 압력에 직면하기 때문입니다. 비트코인의 인플레이션율이 감소함에 따라 BTC 수요를 지원하고 채굴자의 오버헤드를 충당하기 위해 온체인 거래가 증가해야 합니다.
확장 실패: 비트코인이 중요한 교환 매체가 될 만큼 확장되지 못한다면 비트코인의 급속한 성장을 주장하는 우리의 핵심 주장은 무너집니다.
다른 암호화폐와의 경쟁: 우리는 현재 보다 완전하고 허가가 필요 없는 통화를 만들기 위한 경쟁의 초기 단계에 있습니다. BTC는 1조 달러가 넘는 잠재적으로 거대한 시가총액으로 신뢰를 받고 있지만 비트코인의 시장 점유율을 분할하려는 생태계는 끝이 없습니다. 이러한 경쟁 블록체인은 더 높은 처리 능력을 제공하고 더 많은 사용자를 현재 금융 시스템과 유사한 네트워크로 끌어들일 수 있습니다. 많은 블록체인이 자국 통화를 통화로 홍보하지 않고 BTC 홍보에 도움이 될 수 있지만, 이들 중 많은 블록체인이 토큰을 완벽한 통화로 확립하려고 노력할 가능성이 높습니다. 이더리움은 ETH를 생태계의 통화로 간주하며 필연적으로 비트코인과 경쟁합니다.
커뮤니티 분할: BTC가 직면한 과제와 장기적인 안정성을 유지하기 위해 채굴자에게 지불해야 하는 비용을 살펴봅니다. BTC 커뮤니티는 장기적인 잠재력을 믿는 재능 있는 개인들의 그룹입니다. 그러나 비트코인의 지속 가능한 환경을 만드는 방법에 대해서는 두 사람 사이에 상당한 차이가 있습니다. 이 논쟁으로 인해 커뮤니티가 다시 분열되어 BTC의 가치가 새로운 네트워크로 나누어지는 하나 이상의 비트코인 하드 포크가 촉발될 수 있습니다.
비트코인 통화 정책의 치명적인 변화: BTC의 장기적인 안정성을 유지하려면 BTC 보유자에게 세금을 부과해야 할 수도 있습니다. 이는 BTC의 유통 속도가 미국 달러의 1/30에 불과해 비트코인 채굴자들의 경제적 수요를 충족시킬 수 없을 정도로 매우 낮기 때문입니다. 가능한 결과는 인플레이션 및 기타 방법을 통해 고정 BTC에 과세를 부과하는 것입니다. 이 새로운 유형의 과세는 BTC를 파괴하지는 않지만 영구적인 통화 정책이라는 고유한 개념을 파괴할 것입니다. 비트코인 정책의 변화는 카이사르가 루비콘 강을 건너는 역사적 장면과 같습니다. 많은 BTC 보유자는 건전한 통화 정책이 기존 궤도에서 계속 벗어날 것인지 궁금해할 수 있습니다.
정부 금지 및 공격: 많은 정부는 통화 시스템이 연방정부의 통제하에 있어야 한다고 굳게 믿고 있습니다. BTC가 큰 성공을 거두면 전 세계 국가는 유통을 금지하는 조치를 취할 가능성이 높습니다. 비트코인의 원장은 공개되어 있고 많은 지갑이 IP 주소로 추적될 수 있으므로 비트코인을 금지하는 것은 어렵지 않습니다. 통화 통제에 대한 미국의 권한을 고려하면, 그들은 국내 채굴 사업을 압류하는 것을 쉽게 정당화할 수 있습니다. 비트코인 채굴자들은 높은 가격에 의존하기 때문에 조직적인 공격, 심지어 구두 발표만으로도 비트코인을 심각하게 불안정하게 만들 수 있습니다. 비트코인은 살아남을 수 있지만, 조직화된 정부 조치는 의심할 여지 없이 장기적인 잠재력을 감소시킬 것입니다.
과두제 금융 기관에 의해 통제됨: 2024년 1월, 암호화폐와 비트코인 커뮤니티는 비트코인 현물 ETF의 승인을 축하했습니다. 이 글을 쓰는 시점에서 BTC 현물 ETF는 865,000 BTC 이상을 보유하고 있으며 이는 전체 BTC 공급량의 약 4.1%를 차지합니다. 시간이 지남에 따라 대형 금융 기관의 BTC 보유량이 크게 증가할 것으로 믿습니다. 대형 금융기관의 BTC 보유량이 공급량의 과반수로 증가할 경우 많은 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 그 중 하나는 BTC가 점점 더 대규모 금융 기관과 정부에 의해 통제되고 있다는 점일 수 있습니다. 더 믿기 어려운 가능성은 정부가 이러한 중앙화된 기관으로부터 BTC를 압수하여 시장에 투매하여 비트코인 경제 시스템을 파괴한다는 것입니다. 또 다른 잠재적 위험은 BTC가 특정 대출 네트워크를 통해 재담보되어 BTC에 대한 마진 요구가 모든 사람이 알몸으로 수영하고 있음을 드러내면서 발생하는 금융 위기입니다. 동시에, 대규모 투자회사의 BTC 재무 통제는 BTC의 문화를 변화시키고 대규모 보유자에게 이익이 되고 소규모 보유자에게 해를 끼치는 새로운 정책으로 이어질 수 있습니다.
도난 및 해킹: 무허가형 무기명 자산인 BTC와 같은 자산은 개인 키를 제어하여 이동하는 사람의 소유입니다. 비트코인에 대한 해킹 공격은 자주 발생하며, 주로 대량의 BTC를 보유하고 있는 중앙 집중식 기관을 대상으로 합니다. 비트코인 소프트웨어 업그레이드와 2차 솔루션이 등장하면서 해킹 표면적이 크게 늘어날 것으로 예상됩니다. 제재를 받은 국가 행위자의 절도가 지속된다면 이는 전 세계 정부가 비트코인을 금지할 더 많은 이유를 제공할 수 있습니다.
재정적 공격: 재정적 과잉은 제대로 설계되지 않은 경제 시스템을 혼란에 빠뜨릴 수 있는 힘을 가진 금융 전문가에게 엄청난 보상을 초래합니다. 가장 유명한 것은 이러한 역학이 G7 국가의 통화 시스템에 대한 금융 공격을 야기했다는 것입니다. 비트코인 경제 시스템을 파괴하는 것은 영국 은행을 파괴하는 것보다 훨씬 더 수익성이 있을 수 있습니다. 비트코인의 경제적 보안은 네트워크를 보안하는 데 지출되는 금액과 직접적인 관련이 있습니다. 광부 지분 가치가 약 1.2 EV/S인 경우 이는 해당 사업이 광부들에게 약 210억 달러의 가치가 있음을 의미합니다(1.5x EV/S가 관대하다고 가정). 한편, BTC의 시가총액은 1조 2천억 달러입니다. 간단한 금융 공격(BTC 보유자가 싫어하는 간단한 수법!)은 모든 BTC 채굴자를 구매하고 수천억 달러 상당의 BTC를 매도한 다음 채굴자를 종료하는 것입니다. 이로 인한 혼란은 채굴 장비 구입 비용보다 훨씬 더 큰 수익을 가져올 수 있습니다. 현재 이러한 거래를 완료하기 위해 유동성이나 거래상대방의 보안이 나타나지 않지만 상황은 바뀔 수 있습니다.
핵심 소프트웨어 결함: 비트코인 소프트웨어의 단순성은 해커 공격에 저항하는 능력을 강화합니다. 시스템 코드가 단순할수록 비트코인을 파괴할 수 있는 취약점이 발생할 가능성이 줄어듭니다. 비트코인이 실행 가능한 상태를 유지하려면 적어도 두 가지 주요 소프트웨어 업그레이드가 필요할 것입니다. 앞서 언급했듯이 비트코인은 채굴자들의 장기적인 지속가능성을 달성하기 위해 경제 시스템을 바꿔야 합니다. 또한 비트코인은 양자 컴퓨팅의 부상에 대처하기 위해 암호화 체계를 업그레이드해야 합니다. 양자 컴퓨팅의 획기적인 발전은 아직 수년이 걸릴 수 있지만 비트코인은 결국 양자 암호화를 도입하여 시스템의 주요 구성 요소를 변경해야 합니다. 이는 양자 컴퓨팅으로 인해 현재의 암호화 기술이 덜 안전하고 쉽게 해독될 수 있기 때문입니다. 이러한 주요 업그레이드가 어떻게 구현되는지에 관계없이 비트코인 코어 소프트웨어가 업그레이드되면 장기적인 성공을 위협하는 새로운 취약점이 도입될 수 있습니다.
