원저자: UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode
원문 편집: Five Baht, Golden Finance
요약:
평균적으로 BTC 투자자들은 이전 주기에 비해 상대적으로 작은 미실현 손실을 경험했으며 이는 전반적인 상황이 상대적으로 우호적임을 나타냅니다.
그러나 단기 보유자의 미실현 손실은 상당히 높은 수준으로 유지되어 이들이 주요 위험 그룹임을 나타냅니다.
단기적으로 변동성이 증가할 가능성이 있음을 암시하는 판매측 위험 비율과 같은 주요 지표로 인해 손익 활동은 여전히 매우 미미합니다.
시장 침체
지난 6개월 동안 가격 움직임이 정체되었고 투자 심리도 가라앉았습니다. 그러나 지난 3개월 동안 하락 압력이 가중되면서 상당한 변화가 발생하여 시장은 최악의 사이클 하락을 경험하게 되었습니다.
그러나 거시적 관점에서 볼 때 현물 가격은 현재 사상 최고치보다 약 22% 낮으며, 이는 역사적 강세장에 비해 상대적으로 작은 하락폭입니다.
현재 시장 압력
가격 하락 압력이 증가함에 따라 투자자들이 겪고 있는 재정적 스트레스를 평가하기 위해 투자자들이 보유한 미실현 손실을 평가하는 것이 현명할 것입니다.
더 넓은 시장을 살펴보면, 미실현 손실은 역사적으로 낮은 수준에 머물고 있습니다. 총 미실현 손실은 비트코인 시가총액의 2.9%에 불과하며 이는 역사적으로 낮은 수치입니다.
이는 가격이 계속 하락하더라도 전반적으로 투자자들에게는 상대적으로 수익성이 남아 있음을 의미합니다.
총 미실현 이익과 총 미실현 손실의 비율을 취하면 이익이 여전히 총 손실보다 6배 더 크다는 것을 알 수 있으며 이는 위의 관찰을 뒷받침합니다. 이 비율은 거래일의 약 20%에서 현재 가치보다 높으며, 이는 일반 투자자의 놀라울 정도로 탄탄한 재무 상태를 강조합니다.
단기적인 우려
시장의 새로운 수요를 대표하는 단기 보유자 집단이 시장 압력의 대부분을 부담하는 것으로 보인다. 그들의 미실현 손실이 지배적이며, 그 규모는 지난 몇 달 동안 계속해서 증가했습니다.
그러나 이 그룹의 경우에도 시가총액 대비 미실현 손실 규모는 아직 격동의 2019년에 가까운 본격적인 약세장은 아닙니다.
우리는 손익 분기점인 1.0 아래로 떨어진 STH MVRV 비율을 평가함으로써 위의 관찰을 뒷받침할 수 있습니다. FTX 실패 이후 회복세를 보이는 동안 지표는 2023년 8월과 비슷한 수준에서 거래되었습니다.
이는 평균적인 신규 투자자가 실현되지 않은 손실을 입고 있다는 것을 말해줍니다. 일반적으로 현물 가격이 $62,400 STH 비용 기준으로 돌아가기 전에 시장은 더욱 약화될 것으로 예상됩니다.
우리는 STH 투자자 기반의 하위 집합을 조사하여 이 평가에 대한 신뢰도를 높일 수 있습니다. 현재 STH 코호트의 모든 연령 그룹은 다음과 같은 평균 비용 기준으로 미실현 손실을 보유하고 있습니다.
1일~1주: $59.0,000(빨간색)
1주-1백만: $59.9k(주황색)
100만~300만 달러: $63.6,000(파란색)
300만~600만 달러: $65.2,000(보라색)
투자자 반응
미실현 손실을 평가하면 시장에서 투자자가 직면한 압력에 대한 통찰력을 얻을 수 있습니다. 그런 다음 이 분석을 실현 손익(고정)으로 보완하여 이러한 투자자들이 이러한 압력에 어떻게 반응하는지 더 잘 이해할 수 있습니다.
실현 이익부터 시작해 사상 최고치인 73,000달러 이후 상당한 감소를 볼 수 있는데, 이는 그 이후로 지출된 대부분의 코인이 점점 더 적은 양의 이익에 고정되어 있음을 시사합니다.
실현 손실로 전환하면, 시장 하락 추세가 진행됨에 따라 손실 이벤트가 증가하고 거래량이 더 높은 수준으로 증가하고 있음을 알 수 있습니다.
손실 이벤트는 아직 2021년 중반 매도세 또는 2022년 하락장에서 볼 수 있는 극단적인 수준에 도달하지 않았습니다. 그러나 점진적으로 높아지는 추세는 투자자 행동 패턴에 어느 정도 두려움이 스며들고 있음을 시사합니다.
매도측 위험 비율 관점에서 보면 총 실현 손익은 전체 시장 규모에 비해 상대적으로 작다는 것을 알 수 있습니다. 우리는 다음 프레임워크 내에서 이 지표를 해석할 수 있습니다.
높은 값은 토큰 사용으로 인한 투자자의 이익 또는 손실이 비용 기준에 비해 크다는 것을 나타냅니다. 이러한 상황은 시장이 균형을 다시 찾아야 하며 종종 변동성이 높은 가격 조치를 따라야 함을 나타냅니다.
낮은 값은 대부분의 토큰이 손익분기점 비용 기반에 상대적으로 가깝게 지출하고 있음을 나타내며, 이는 일정 수준의 균형이 달성되었음을 나타냅니다. 이러한 상황은 일반적으로 현재 가격 범위 내에서 손익이 소진되었음을 나타내며, 종종 낮은 변동성 환경을 나타냅니다.
판매측 위험 비율이 낮은 수준으로 떨어졌으며, 이는 대부분의 온체인 거래 토큰의 가격이 원래 취득 가격에 매우 가깝다는 것을 나타냅니다. 이는 현재 가격 범위 내에서 수익 창출 및 손실 창출 활동이 점진적으로 포화됨을 나타냅니다.
역사적으로 이는 2019년에 나타난 것과 유사하게 단기적으로 변동성이 증가할 것이라는 예상을 시사합니다.
사이클을 타다
하락세 중에는 인내심과 보유가 지배적인 시장 역학이 됩니다. 3월 ATH 수익을 얻기 위해 많은 수의 장기 보유 토큰이 사용되어 순 공급 과잉이 발생했습니다.
최근 LTH는 ATH 랠리 기간 동안 축적된 공급이 장기 보유자로 성숙되는 등 차익 실현 속도를 늦추고 있습니다. 그러나 이와 같이 LTH 공급이 증가한 역사적 사례는 이것이 일반적으로 하락장으로 전환하는 동안 발생한다는 것을 시사합니다.
위의 관찰과 함께, 우리는 토큰이 성숙해지고 장기 보유자로 전환됨에 따라 신규 수요 투자자가 보유한 부가 최근 몇 달 동안 감소했다는 점에 주목합니다.
신규 투자자가 보유한 부의 비율은 이전 ATH 배포 이벤트에서 경험했던 최고 한도에 도달하지 못했습니다. 이는 2024년 정점이 2017년과 2021년의 거시적 최고치보다는 2019년 사이클 중간 최고치와 더 일치한다는 것을 의미할 수 있습니다.
분석을 요약하기 위해, 주요 온체인 가격 수준을 사용하여 과거 비트코인 시장 주기를 생각하기 위한 단순화된 프레임워크를 참조하겠습니다.
Deep Bear Market: 가격은 실제 가격보다 낮습니다. (빨간색)
초기 강세장: 가격은 실제 가격과 실제 시장 평균 사이에서 거래됩니다. (파란색)
열정적인 강세장: 가격은 ATH와 실제 시장 평균 사이에서 거래됩니다. (주황색)
유포릭 강세장(Euphoric Bull Market): 가격은 이전 주기의 ATH보다 높습니다. (녹색)
이 프레임워크 내에서 가격 움직임은 열정적인 강세장 구조 내에 남아 있으며 이는 건설적인 관찰입니다. 그러나 국지적인 경기 침체가 발생하는 경우 51,000달러의 가격 수준은 여전히 핵심 초점 영역으로 남아 있으며 추가 평가를 위해 유지되어야 합니다.
요약
비트코인은 현재 역사적 최고치 대비 22% 하락에 그쳤는데, 이는 이전 주기보다 훨씬 작은 수준이며, 일반 BTC 투자자들은 여전히 막대한 수익을 올리고 있어 포지션의 건전성을 부각시키고 있습니다.
그럼에도 불구하고, 단기 보유자 그룹은 계속해서 더 높은 미실현 손실을 부담하고 있으며, 이는 이들이 주요 위험 그룹이자 경기 침체기 매도 측 압력의 예상 원천임을 시사합니다.
이 외에도 손익 활동은 매우 미약한 수준으로 유지되어 현재 범위가 포화 상태임을 시사하며, 매도측 위험 비율과 같은 주요 지표도 마찬가지이며 단기적으로 변동성이 심화될 수 있음을 시사합니다.
