원저자: Rev elo Intel 의 The Daily Bolt
원본 편집: Deep Chao TechFlow
이 뉴스레터에서는 DeFi에 대한 관심 감소, $ETH의 현재 $BTC 및 기타 경쟁사에 비해 저조한 성과, $ETH가 초음파 통화와 같은 정체성 위기에 직면하고 있는지에 대한 Vitalik Buterin의 최근 발언을 살펴보겠습니다. 여전히 일부 L2 잠식의 대상이 됩니다. $ETH는 지금까지 연초 대비 5% 하락하여 이 문제를 부각시켰습니다. Pro-ETH 그룹과 암호화폐 업계의 다른 사람들은 Ethereum으로 간주되는 것이 무엇인지 논의할 때 의미론에 동의하지 않는 경우가 많습니다. L2가 이더리움의 일부로 간주되는지 여부에 관계없이 Arbitrum 및 Base와 같은 L2의 개발은 자산인 $ETH에 큰 이점을 가져오지 않습니다. 암호화폐 공간에서 사람들은 가격을 통해 내러티브를 검증하는 경우가 많습니다. 이는 수익성과 직접적인 관련이 있기 때문입니다.
DeFi에 대한 Vitalik의 관심이 줄어들고 있습니다.
DeFi에 대한 Vitalik Buterin의 최근 발언은 암호화폐 및 이더리움 커뮤니티에서 열띤 토론을 촉발시켰습니다. Vitalik은 현재 형태의 DeFi가 지속 불가능하다고 믿으며 이를 스스로 먹는 상태인 우로보로스에 비유합니다. 이 상황은 Ethereum 생태계의 리더십 문제를 강조합니다. 명확한 리더가 있는 다른 경쟁자들과 달리 이더리움은 분산된 특성으로 인해 독특한 도전에 직면해 있습니다. 다른 블록체인과 경쟁할 때 명확한 마케팅 목소리가 부족합니다. Vitalik은 진정한 사고 리더이기는 하지만, Terra 커뮤니티에서 Do Kwon만큼 적극적으로 옹호하지는 않으며(아마도 이에 대한 이유가 있을 것임) Solana에서 Anatoli만큼 강력하게 옹호하지도 않습니다(Solana는 $ETH를 능가했으며, 다수의 일반 투자자를 유치했습니다.)
일부 커뮤니티 회원은 DeFi가 이더리움 가치의 중요한 부분이라고 생각하며 Vitalik 및 Ethereum Foundation과 같은 주요 인물의 지원이 부족한 것처럼 보이는 것에 대해 우려하고 있습니다(대부분의 회원은 DeFi Summer와 같은 기간 동안 단순히 $ETH를 보유하거나 판매했습니다). . 전반적으로, 이더리움의 개발 로드맵과 기술 구현에 더 가까운 사람들은 공공재, 암호화된 메시징, 2차 투표와 같은 다른 응용 프로그램 시나리오에 우선 순위를 두는 경향이 더 많은 것 같습니다. 이는 연중무휴 무한 카지노와 완전히 다른 것과 일치하지 않습니다.
Vitalik Buterin이 DeFi에 대해 의구심을 표명했지만, 현재 DeFi 생태계가 순환적 성격에도 불구하고 온체인 금융 시스템의 타당성을 입증했다는 점은 주목할 가치가 있습니다. 결제, 교환, 대출 및 파생상품을 위해 구축된 인프라는 거래상대방 위험을 줄이고 투명성을 높이며 거래 비용을 낮출 수 있는 잠재력을 보여줍니다. 초기 적용이 대부분 투기적이라고 하더라도 시장 효율성과 금융 펀더멘털 측면에서 이러한 성과를 무시해서는 안 됩니다.
동시에, 현재 온체인 DeFi는 Bancor 및 Uniswap 이후 거래소의 핵심 기능이 거의 변하지 않아 정체 상태에 도달한 것으로 보입니다. 사용자 경험은 단순해지기는커녕 점점 더 복잡해지고 있습니다. 이제 사용자는 새로운 블록체인 및 레이어 2 기술을 다루고, 크로스체인 자산의 복잡성을 이해하고, 다양한 가스 토큰을 관리하고, 다양한 토큰 표현을 처리해야 합니다. 아마도 진정한 혁신은 의도와 해결자의 도입에 있을 것입니다. 이는 주문 흐름을 소수의 기존 시장 조성자의 손으로 효과적으로 중앙집중화합니다. 이는 누구나 무허가 방식으로 시장 조성자가 될 수 있도록 허용한다는 원래 비전과는 반대로, 이와 반대로, 전문가에게 의존하면 사용자에게 더 나은 가격을 제공할 수 있습니다.
그러나 이더리움의 정체성 위기는 DeFi에 대한 Vitalik의 발언에만 국한되지 않고 가치 축적 및 네트워크 경제의 핵심 문제도 다루고 있습니다. 이더리움 가스 수수료는 지난 몇 달 동안 약 2~4gwei로 낮게 유지되었습니다. 이는 더 이상 과거에 rasonic.money 에서 볼 수 있었던 $ETH 디플레이션이 아닙니다. 이러한 상황은 이더리움의 공급 증가로 이어져 지난 강세장에서 유행했던 초음파 화폐 이론에 도전장을 내밀었습니다. EIP-1559는 거래 수수료를 소각하여 이더리움의 가치를 낮추기 위해 2021년 8월에 도입되었습니다. 그러나 현재의 저금리 환경에서는 레이어 2의 대규모(아마도 과도하고 증가하는) 출현과 함께 예상만큼 효과적이지 않아 예상 디플레이션이 아닌 순 인플레이션이 발생했습니다.
Layer-2 솔루션과 다가오는 EIP-4844 업그레이드에 대한 Ethereum의 초점은 문제를 더욱 복잡하게 만듭니다. 벤처 투자가이자 솔라나의 후원자인 카일 사마니(Kyle Samani) 는 이 전략에 문제가 있다고 생각합니다. 그는 레이어 2가 기생충처럼 행동하여 기본 이더리움 네트워크에서 가치를 빼앗을 수 있다고 지적했습니다. Samani는 트랜잭션과 스마트 계약 실행을 이러한 Layer-2 네트워크에 아웃소싱하려는 Ethereum의 결정이 매우 나쁘다고 믿습니다. 그는 블록체인 네트워크의 주요 가치는 이더리움이 레이어 2 중심의 로드맵으로 인해 포기했을 수 있는 MEV(검증자가 거래를 재정렬하여 얻는 이익)에서 나온다고 지적했습니다. 이 견해는 원래 약 2년 전에 MEV 기반 자산 원장 평가 프레임워크를 제안한 Multicoin 파트너 Tushar Jain이 제안한 것입니다. 다중 레이어 2는 유동성과 사용자 활동의 분산으로 이어져 사용자 경험이 열악해지며 이는 솔라나와 같은 단일 레이어 체인과 뚜렷한 대조를 이룹니다. Samani는 이러한 단편화가 최근 이더리움의 성과가 저조한 큰 이유이며 향후 성장과 채택에 어려움을 겪고 있다고 믿습니다.
약 1억 달러에 달하는 이더리움 재단의 연간 예산이 공개되면서 이 논의는 더욱 치열해졌습니다. 이는 생태계 내 자원 배분과 투명성에 대한 논란을 불러일으켰습니다. 지지자들은 이더리움의 규모와 영향력이 그러한 투자를 정당화한다고 주장하지만, 다른 사람들은 이것이 자원의 효율적인 사용인지 의문을 제기합니다. 크라켄과 같은 거래소에서 대량의 $ETH를 판매하기로 한 재단의 결정은 시장 침체 중에도 $ETH를 판매함으로써 시장의 판매 압력을 악화시켰기 때문에 눈살을 찌푸리게 했습니다.
2023년 이더리움 재단의 카테고리별 지출 비용은 다음과 같습니다.
최근 Steady Lads 팟캐스트 에서 Justin Bram은 이더리움 재단의 의사 결정 권한이 주로 핵심 회원이자 고용된 규제 전문가인 Vitalik Buterin을 포함한 세 사람의 손에 집중되어 있다고 언급했습니다. 이러한 조직 구조는 투명성과 책임에 대한 우려를 불러일으킵니다. 암호화폐 산업이 지속적으로 성숙해짐에 따라 재단 및 기타 중앙 집중식 기관이 재정 자원 할당을 명확하게 설명할 수 있다는 기대가 커지고 있습니다. 투명성에 대한 이러한 요구 사항은 거버넌스 구조, 의사 결정 프로세스 및 이러한 프로세스가 플랫폼의 전반적인 목표와 어떻게 일치하는지와도 관련이 있습니다.
이더리움과 전체 DeFi 생태계가 직면한 과제에도 불구하고 잠재적인 개발 방향이 나타나고 있습니다. 이제 핵심 질문은 다음과 같습니다. 암호화폐 채택의 다음 물결을 주도하여 잠재적으로 10~100배 성장할 수 있는 것은 무엇입니까? DeFi의 지속 가능성에 대한 Vitalik의 우려는 주목할 만하지만 이것이 금융 분야에서 블록체인 기술의 잠재력을 부정하는 것은 아닙니다. 답은 기존 DeFi 모델을 개선하거나 현재 투기 주기를 지속하는 데 있는 것이 아니라 보다 근본적인 변화, 즉 전통적인 금융 자산 또는 RWA의 토큰화에 있을 수 있습니다. 이는 블록체인에 수조 달러의 자본을 가져올 수 있는 잠재력을 지닌 암호화폐의 최대 미개척 시장입니다. 이러한 변화는 다수의 실제 자산을 도입함으로써 DeFi의 순환성에 대한 Vitalik의 우려를 일부 완화할 수 있습니다.
전통적인 금융 시장의 엄청난 규모를 생각해 보십시오. BlackRock만 단독으로 전체 암호화폐 시장 시가총액의 거의 5배에 달하는 시가총액을 관리합니다. 은행 예금, 기업어음, 국채, 뮤추얼 펀드, 머니마켓 펀드, 주식, 파생상품 등의 자산을 토큰화함으로써 우리는 암호화폐 생태계에 전례 없는 자본 유입을 가져올 수 있습니다. 이러한 자금은 보다 투명하고 접근 가능하며 유동적인 시장을 창출하는 데 이미 효과가 입증된 DeFi 인프라에 통합될 수 있습니다. 토큰화에 대한 이러한 잠재력은 이더리움에 대한 Larry Fink의 견해와 일치하며 플랫폼에 대한 매혹적인 미래를 창조할 수 있습니다.
Ethereum이 계속해서 성숙해짐에 따라 플랫폼은 혁신과 광범위한 채택의 중요한 시점에 있습니다. DeFi에 계속 집중할지, 다른 응용 분야로 확장할지 여부 등 Ethereum의 미래 방향을 둘러싼 논의를 통해 기술 개발, 시장 위치 및 규제 전략이 결정됩니다. Vitalik은 현재 DeFi 모델에 회의적이지만 이로 인해 생태계가 더욱 지속 가능하고 혁신적인 솔루션으로 발전할 수 있습니다. 동시에, 전통적인 자산의 토큰화 잠재력은 엄청나므로 이더리움이 온체인 금융 시장에서 선두 위치를 차지할 수 있습니다.
미래에 초점을 맞추면서 현재와 균형을 유지하는 것이 중요합니다. 상품, 상품 계약, 기업 주식 등 실물 자산에 대한 위험을 관리하고 투기하기 위해 금융 파생상품이 등장했습니다. 그러나 암호화폐는 충분한 기초자산 없이 파생상품 단계에 거의 바로 진입했습니다. 규제 문제로 인해 많은 중요한 실제 자산(RWA)의 토큰화가 방해되었기 때문에 이는 업계 자체의 잘못이 아닙니다. 최고의 암호화폐 자산 중 다수는 실제로 거래 및 투기를 위한 플랫폼을 나타내며 이러한 거래에 사용되는 자산 자체는 매우 투기적입니다.
암호화폐는 혼자가 아닙니다. 미국에서 가장 가치 있는 기업 중 얼마나 많은 기업이 배당금을 지불합니까? 배당금은 한때 상장 기업의 핵심 매력이었지만 이제는 대부분 더 큰 바보 이론과 같은 전략으로 대체되었습니다. 금조차도 시가총액에 비해 반도체 및 기타 장치에서의 실제 사용이 미미하기 때문에 본질적으로 매우 투기적입니다. 따라서 시장, 특히 인플레이션이 발생하는 명목화폐 시스템 하에서는 투기의 역할을 과소평가할 수 없습니다. 어떻게 보더라도 최근 $ETH의 가격 성과는 실망스럽다고밖에 표현할 수 없습니다. 이는 암호화폐 분야에서만 해당되는 것이 아니라 최근 몇 년간 미국의 여러 대형주가 이더리움보다 나은 성과를 보였습니다.
그뿐만 아니라 일부 비평가들은 DePIN과 같은 프로토콜이 이더리움 대신 솔라나 및 기타 블록체인을 기반으로 구축되기로 선택하고 있다는 점을 지적합니다. 앞서 언급했듯이 BlackRock은 Ethereum에 대한 의도를 분명히 밝혔지만 다른 전통적인 금융 기관도 다른 블록체인 대신 Ethereum을 선택할 것이며 그 가치가 $ETH에 진정으로 효과적으로 축적될 수 있을까요?
비판은 프로토콜, 회사, 커뮤니티 또는 재단이 필요로 하는 동기일 때도 있습니다. 규제 환경의 점진적인 완화와 RWA 및 DePIN 분야의 몇 가지 흥미로운 새로운 개발을 통해 보다 진정한 DeFi 생태계를 기대하는 사람들은 자신의 소망을 얻을 수 있으며 오늘이 오기를 희망할 수 있습니다. 곧.
