원작자: 마르코 마노포
원본 편집: Deep Chao TechFlow
여러분, 안녕하세요,
이 소식을 여러분과 공유한 지 꽤 시간이 지났습니다. 최근 레스스테이킹은 지난 18개월 동안 시장을 장악한 주요 화두였던 만큼, 레스스테이킹의 미래에 대해 고민하게 되었습니다.
논의를 단순화하기 위해 이 기사에서는 EigenLayer 또는 AVS를 참조하여 재스테이킹의 광범위한 개념을 설명할 수 있지만, 이 용어는 EigenLayer뿐만 아니라 모든 재스테이킹 프로토콜과 그 위에 구축된 서비스를 광범위하게 포괄하는 데 사용됩니다.
EigenLayer와 재스테이킹 개념이 판도라의 상자를 열었습니다.
개념적으로 유동성이 높고 전 세계적으로 접근 가능한 자산의 경제적 보안을 확장하는 것은 많은 의미가 있습니다. 이를 통해 개발자는 프로젝트별 토큰에 대해 완전히 새로운 생태계를 구축하지 않고도 온체인 애플리케이션을 만들 수 있습니다.
출처: EigenLayer 백서
이더리움(ETH)은 다음을 기반으로 고품질 자산으로 간주됩니다.
1. 개발자가 경제적 보안을 활용하는 제품을 만드는 것이 합리적입니다 . 이를 통해 보안을 강화하고 비용을 절감할 뿐만 아니라 제품이 핵심 기능에 집중할 수 있기 때문입니다.
2. 최종 사용자에게 더 나은 제품 경험을 제공합니다. 그러나 EigenLayer 백서 공개 이후 18개월 간의 개발 끝에 재스테이킹 환경이 바뀌었습니다.
이제 Babylon과 같은 비트코인 재스테이킹 프로젝트, Solayer와 같은 Solana 재스테이킹 프로젝트, Karak 및 Symbiotic과 같은 다중 자산 재스테이킹 프로젝트가 있습니다. EigenLayer조차도 무허가 토큰을 지원하기 시작하여 모든 ERC-20 토큰이 허가 없이 재담보 가능한 자산이 될 수 있도록 했습니다.
출처: EigenLayer 블로그
시장은 모든 토큰이 다시 약속될 것임을 보여주었습니다.
재약정의 핵심은 더 이상 ETH의 경제적 보안을 확장하는 것이 아니라 새로운 온체인 파생 상품, 즉 재약정 토큰(및 그 결과 유동적 재약정 토큰)을 발행하는 것입니다.
또한, Tally Protocol 과 같은 유동성 스테이킹 솔루션의 등장으로 인해 재스테이킹의 미래는 L1 자산뿐만 아니라 모든 암호화폐 토큰을 포괄할 것으로 예상됩니다. stARB가 rstARB에 다시 스테이킹된 다음 wrstARB에 추가로 패키징되는 것을 볼 수 있습니다.
그렇다면 이것이 암호화폐의 미래에 어떤 의미를 가질까요? 모든 토큰에서 경제적 보안을 확장할 수 있으면 어떻게 되나요?
재약정의 수요와 공급 역학
이는 스테이킹의 미래를 결정하는 두 가지 핵심 요소입니다.
주관적인 토큰과 인간의 조정을 둘러싼 복잡한 문제를 다루는 긴 게시물을 작성할 수 있지만 그것은 내 능력을 약간 벗어납니다. 재스테이킹 프로젝트에서 나에게 조언 토큰을 기꺼이 제공한다면 이에 대해 글을 쓰는 것을 고려해 보겠지만 조금 딴 데로 빠져들고 있습니다.
암호화의 세계에는 항상 두 가지 불변의 사실이 있었습니다.
사람들은 항상 더 높은 수익을 추구합니다.
개발자는 항상 더 많은 토큰을 만들고 싶어합니다.
사람들은 더 높은 수익을 추구한다
재서약 프로토콜은 공급 측면에서 최고의 제품 시장 적합성(PMF)을 갖습니다.
월스트리트의 전임자들로부터 우리는 암호화폐 시장이 지속적으로 더 높은 위험을 추구하는 시장으로 빠르게 진화하고 있음을 알 수 있습니다. 예를 들어보시겠어요? 폴리마켓에는 이미 이벤트 뉴스 전용 파생상품 시장이 있습니다. 우리는 모두 극단으로 가고 있습니다.
재보증인은 AVS(재보증 프로토콜을 기반으로 구축된 서비스)를 통해 더 많은 수익을 얻습니다. 이상적인 세상에서 개발자는 재스테이킹 프로토콜을 기반으로 프로젝트를 구축하고 인센티브를 통해 재투자자가 자신의 자산을 이러한 프로젝트에 투자하도록 유도할 것입니다. 이를 위해 개발자는 수익의 일부를 공유하거나 기본 토큰을 재이해관계자에게 보상으로 제공할 수 있습니다.
간단한 계산을 해보자:
2024년 9월 7일 기준,
현재 EigenLayer에는 105억 달러 상당의 ETH가 재약정되어 있습니다.
이러한 리스테이킹된 ETH의 대부분이 Liquid Stakeing Token(LST)이라고 가정하면 이미 4%의 연간 수익률(APY)을 생성하고 있으며 리스테이킹을 통해 더 많은 수익을 얻을 수 있기를 바랍니다.
APY를 연간 1% 더 높이려면 EigenLayer와 AVS가 1억 500만 달러의 가치를 창출해야 합니다. 이는 축소 및 스마트 계약 위험을 고려하지 않습니다.
분명히, 재스테이킹 시 APY가 1%만 추가된다면 위험 보상(r/r)은 실제로 그만한 가치가 없습니다. 자본 배분자가 위험이 그만한 가치가 있다고 생각하려면 최소한 8% 이상이 필요하다고 감히 말하고 싶습니다. 이는 재가설 생태계가 매년 최소 4억 2천만 달러의 가치를 창출해야 함을 의미합니다.
출처: KelpDAO
현재 재스테이킹으로 인해 우리가 보고 있는 높은 수익은 주로 곧 출시될 EIGEN 토큰과 유동성 재스테이킹 프로토콜의 포인트 프로그램에 의해 주도됩니다 . 이러한 수익은 실제 또는 예상 수익에 비해 미미합니다.
이 시나리오를 상상해 보십시오. 시장에는 3개의 재담보 프로토콜, 10개의 유동성 재담보 프로토콜, 50개 이상의 AVS가 있습니다. 유동성은 파편화될 것이며 개발자(이 경우 소비자)는 사용 가능한 옵션에 대한 확신보다는 과다한 선택으로 인해 혼란을 겪게 될 것입니다. 어떤 재스테이킹 프로토콜을 선택해야 합니까? 내 프로젝트의 재정적 보안을 강화하려면 어떤 자산을 선택해야 합니까? 등.
따라서 우리는 재약정된 ETH의 양을 크게 늘리거나 네이티브 토큰 발행을 가속화해야 합니다.
즉, 재서약 프로토콜과 해당 AVS는 많은 수의 토큰을 발행하여 공급 측면을 활성 상태로 유지해야 합니다.
개발자가 토큰을 만들고 싶어합니다
수요 측면에서 재약정 프로토콜은 개발자가 자신의 전용 토큰을 사용하는 것보다 재약정 자산을 사용하여 애플리케이션을 구동하는 것이 더 경제적이고 안전하다고 믿습니다.
이는 브리징과 같이 극도로 높은 신뢰와 보안이 필요한 일부 애플리케이션에 해당될 수 있지만 실제로는 자체 토큰을 발행하고 이를 인센티브 메커니즘으로 사용하는 것이 체인에 관계없이 모든 암호화폐 프로젝트의 성공의 열쇠입니다. 앱.
재담보 자산을 제품의 추가 기능으로 사용하면 추가적인 이점을 얻을 수 있지만 제품의 핵심 가치 제안에 영향을 주어서는 안 되며 자체 토큰의 가치를 약화시키도록 설계되어서도 안 됩니다. Multicoin의 Kyle과 같은 일부 사람들은 경제적 안정이 단순히 제품 성장을 촉진하는 핵심 요소가 아니라고 주장하면서 훨씬 더 강경한 입장을 취합니다.
통합 Kyle e/acc: “멀티코인은 시가총액 기준으로 세계 최대의 토큰 보유자일 수 있으며 AVS 자격을 얻을 수 있습니다.
Livepeer, Render, Helium, Hivemapper, Pyth, Wormhole, LayerZero가 포함됩니다.
아직 유통되지 않거나 아직 발표되지 않은 다른 토큰이 있습니다.
이들 창업자나 200명 이상의 포트폴리오 창업자 중 누구도 저에게 전화해서 이렇게 말한 적이 없습니다. “Kyle, 내 생각에 우리 성장을 제한하는 주요 요인 중 하나는 우리 시스템을 뒷받침하는 암호화폐 경제 보안입니다.
한 번도 아닙니다.
솔직히 그의 주장에 이의를 제기하기는 어렵다.
저는 7년 동안 암호화폐 업계에 종사해왔지만 다른 암호화폐 사용자나 업계 친구(순자산의 대부분을 체인에 저장하는 사람)가 경제적 보안 때문에 다른 제품보다 한 제품을 선택했다고 말하는 것을 들어본 적이 없습니다.
경제적 관점에서 M^0의 Luca는 시장 비효율성으로 인해 프로젝트가 ETH를 사용하는 것보다 기본 토큰을 사용하는 것이 더 저렴할 수 있음을 설명하는 훌륭한 기사를 작성했습니다.
토큰은 언제 발행되나요? 솔직히 말해서 이러한 토큰이 실제로 증권으로 간주되는지 여부에 관계없이 일종의 거버넌스 기능, 유용성, 경제적 또는 희소성 설명을 갖춘 프로젝트별 토큰은 항상 투자자들에게 프로젝트 성공이나 인기의 상징으로 간주되어 왔습니다. 이러한 감정은 재정적 또는 통제권 주장이 남아 있지 않은 경우에도 지속됩니다. 암호화폐와 같은 소규모 산업에서 토큰은 현금 흐름보다는 내러티브 또는 예상되는 유동성 변화와 더 관련이 있는 경우가 많습니다. 우리가 어떻게 보든, 암호화폐 공간에서 주식 프록시 시장은 효율적이지 않으며 합리적인 수준보다 높은 토큰 가격은 합리적인 기대보다 프로젝트에 대한 자본 비용이 낮다는 것이 명확하고 잘 문서화되어 있습니다. 더 낮은 자본 비용은 종종 벤처 캐피탈 라운드에서 더 낮은 희석 또는 다른 산업에 비해 더 높은 가치 평가의 형태로 나타납니다. 자본 시장 수준의 시장 비효율성으로 인해 네이티브 토큰은 실제로 개발자에게 $ETH 보다 낮은 자본 비용을 제공한다고 말할 수 있습니다.
출처: 비포장도로
공평하게 말하면 EigenLayer는 이러한 상황을 예상하고 듀얼 스테이킹 시스템을 설계한 것으로 보입니다. 이제 경쟁사에서는 마케팅 차별화 요소로 다중 자산 재가정에 대한 마케팅 지원까지 하고 있습니다.
미래에 모든 토큰이 다시 스테이킹된다면, 개발자에게 있어 리스테이킹 프로토콜의 실제 가치는 무엇입니까?
제 생각엔 그 답은 보험과 개선에 있다고 생각합니다.
다중자산 재가설의 미래는 선택의 다양화를 가져올 것입니다
리스테이킹은 프로젝트가 제품을 개선하고 차별화하려는 경우 통합할 수 있는 보완 기능이 됩니다.
보험: 더 많은 자본을 뒷받침하므로 제공되는 제품이 광고된 대로 작동할 것이라는 추가적인 보증을 제공합니다.
향상: 재녹화 프로토콜의 가장 좋은 전략은 전체 내러티브를 재구성하고 개발자가 모든 제품을 더 좋게 만들 수 있기 때문에 모든 제품에 기본적으로 재녹화 기술 요소를 포함하도록 설득하는 것입니다. 아, 당신은 가격 조작 공격에 취약한 오라클인가요? 우리도 AVS라면 어떨까요?
최종 사용자가 이에 대해 관심을 갖고 있는지 여부는 아직 밝혀지지 않았습니다.
모든 토큰은 인식된 가치를 제공하고 판매 압력을 줄이기 때문에 우선 재담보 자산이 되기 위해 경쟁합니다. AVS는 위험 선호도, 인센티브, 특정 기능 및 일치하려는 생태계를 기반으로 다양한 유형의 재가정 자산 중에서 선택할 수 있습니다. 이는 더 이상 핵심 경제 안보에 관한 것이 아니라 보험, 재보증 및 정치에 관한 것입니다. 각 토큰이 스테이킹됨에 따라 AVS에는 다양한 옵션이 있습니다.
경제적 안보를 보장하려면 어떤 자산을 선택해야 하며, 어떤 정치적 지지를 원하는지, 내 제품에 가장 적합한 생태계는 무엇입니까?
결국 내 제품에 가장 적합한 기능을 제공할 수 있는 것이 무엇인지에 대한 결정이 내려졌습니다. 애플리케이션이 여러 체인에 배포되어 궁극적으로 애플리케이션 체인이 되는 것처럼 AVS는 궁극적으로 가장 큰 이익을 가져오는 자산과 생태계의 경제적 보안을 활용하며 때로는 동시에 여러 개를 제공할 수도 있습니다.
Jai의 이 트윗은 대부분의 개발자가 재스테이킹의 이점에 대해 어떻게 생각하는지 잘 요약하고 있습니다.
언급해야 할 점은 Nuffle 과 같은 일부 프로젝트가 이 상황을 해결하기 위해 열심히 노력하고 있다는 것입니다.
Jai Bhavnani: “Jito는 오늘 재스테이킹에 대한 지원을 발표했습니다. 이제 우리는 Eigen, Karak, Jito, Symbiotic 등을 포함하여 가장 경제적인 보안과 기능을 위해 AVS를 연결할 수 있는 애그리게이터를 얼마나 빨리 갖게 될까요? 비용을 기준으로 모든 재스테이킹 플랫폼 전반에 걸쳐 사전에 재조정합니다.”
결론적으로
암호화폐 트위터는 절대적인 관점에서 생각하는 경향이 있습니다. 실제로 재스테이킹은 새로운 유형의 파생 상품을 발행하여 개발자 옵션을 확장하고 온체인 시장에 영향을 미치는 흥미로운 기본 도구이지만 혁명적인 변화는 아닙니다.
최소한 위험 선호도가 높은 암호화폐 자산 보유자는 기술 옵션을 확장하고 개발자의 엔지니어링 부담을 줄이는 동시에 추가 수익을 얻을 수 있습니다. 이는 개발자에게 보완적인 기능을 제공하고 온체인 자산 보유자를 위한 새로운 파생상품 시장을 창출합니다.
많은 자산이 재하이핑될 것이며 개발자에게 재하이핑된 자산을 통합할 때 다양한 옵션을 제공할 것입니다. 궁극적으로 개발자는 배포할 새 체인을 선택하는 것처럼 제품에 가장 큰 이점을 제공하는 생태계를 선택하고 때로는 여러 체인을 선택하기도 합니다.
재담보 자산으로 인해 발생하는 새로운 파생상품 시장이 이러한 토큰에 이익을 주어 토큰의 광범위한 사용과 인지된 가치를 증가시키기 때문에 토큰은 재담보 자산이 되기 위해 경쟁할 것입니다.
그것은 경제, 보안에 관한 것이 아니라 보험, 재담보 및 정치에 관한 것입니다.
