원본 | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )
작가 | Dingdang ( @XiaMiPP )
분산형 금융(DeFi) 분야의 초기 창립자 중 하나인 MakerDAO는 최근 토큰 경제 모델에 대한 심오한 개혁을 조용히 시작했습니다. 브랜드가 Sky Protocol로 변경된 것부터 거버넌스 토큰인 MKR이 점차 SKY로 대체되는 것까지. 안타깝게도 이렇게 신중하게 연습된 변신 드라마는 시장에서 큰 인기를 얻지 못했습니다 .
설립자 루네 크리스텐슨은 2022년 초에 점점 더 복잡해지는 거버넌스 과제와 치열한 시장 경쟁에 대처하기 위해 실제 자산(RWA)을 통합하고, 경제적 메커니즘을 최적화하며, 브랜드를 재편하는 것을 목표로 하는 엔드게임 플랜을 제안했습니다. 하지만 이 계획의 실행은 순탄치만은 않았습니다. 일부 투자자들은 전략적 방향에 의심을 품고 점차 MKR 보유량을 줄였습니다. 또한 커뮤니티는 거버넌스 차이로 인해 분열되어 있어 이러한 변화가 중요하지 않은 것처럼 보이고 시장에서 충분한 관심을 받지도 못합니다.
이러한 변화는 MakerDAO의 기존 모델을 혁신하는 것일 뿐만 아니라, 향후 포지셔닝을 재편하는 것이기도 합니다.
Sky Protocol의 출시는 Maker가 단일 스테이블코인 프로토콜에서 다각화된 DeFi 생태계로 전환하는 것을 의미하며, 이를 뒷받침하는 전통 금융과의 긴밀한 협력은 이러한 전략의 야심찬 포부를 더욱 강조합니다. 룬의 비전은 Maker를 온체인과 오프체인을 연결하는 다리로 구축하고, RWA를 도입하고 토큰 경제를 최적화하여 프로토콜의 안정성과 시장 매력을 높이는 것입니다.
하지만 시장은 이 변화의 광범위한 의미를 완전히 깨닫지 못한 듯하다. 투자자들의 지분 감소와 커뮤니티 내의 논란으로 인해 Sky가 구축하고 있는 새로운 지형이 흐려졌다. 이 글에서는 MKR 경제 모델의 조정 과정과 중요성을 자세히 분석하고, 월가 자본과의 협력을 통해 방출된 의미 있는 신호를 살펴봅니다.
MakerDAO의 리브랜딩 및 토큰 변환
MakerDAO의 Sky Protocol로의 브랜드 업그레이드에는 거버넌스 토큰이 MKR에서 SKY로 점진적으로 전환되는 과정이 수반됩니다.
사용자는 sky.money 플랫폼을 통해 1 MKR을 24,000 SKY의 고정 비율로 자발적으로 변환할 수 있습니다. 2025년 3월 25일 현재 MKR의 총 공급량은 약 874,000개로 줄어들었습니다(역사적 파괴 및 기타 요인으로 인해). 이 중 11.8%가 SKY로 전환되었습니다. 이 비율은 예상보다 낮은데, 이는 일부 보유자가 새로운 생태계에 대해 기다리고 있는 태도를 반영합니다.
동시에 스테이블코인 DAI는 USDS로의 1:1 업그레이드 경로를 제공합니다. 사용자는 USDS를 스테이킹하여 SKY 보상을 얻을 수 있습니다. 이 디자인은 USDS의 기능을 크게 향상시킵니다. 최신 데이터에 따르면, Sky 생태계의 총 잠금 가치(TVL)는 약 4억 8천만 달러이며, USDS의 유통량은 15억 달러로 추산됩니다. 이는 시장이 스테이블코인 시스템을 처음 수용했다는 것을 보여줍니다. 그러나 Dai의 총 공급량은 여전히 83억 달러로, 이는 Dai의 82%가 업그레이드를 완료하지 않았다는 것을 의미합니다. 이러한 잠재적 유통은 USDS의 성장을 위한 충분한 여지를 제공합니다.
Sky 생태계로 업그레이드하는 것은 필수가 아니라는 점에 유의해야 합니다. Dai와 MKR 사용자는 원래 모드를 유지할 수 있지만 USDS와 SKY를 보유해야만 거버넌스 참여, 보상 획득 또는 새로운 모듈 사용과 같은 Sky 프로토콜의 모든 기능을 잠금 해제할 수 있습니다. 이러한 자발적인 전환 설계는 Maker의 유연성을 유지할 뿐만 아니라 Sky 홍보를 위한 완충 기간을 제공합니다. 예를 들어, Dai를 보유한 사용자는 업그레이드하지 않으면 USDS의 스테이킹 수익을 누릴 수 없고, MKR 보유자는 SKY로 전환하지 않으면 새로운 생태계에 대한 거버넌스 권한을 놓칠 수 있습니다.
이러한 변화의 중요성은 토큰 변환 및 브랜드 재편을 통해 Sky가 거버넌스 시스템을 통합하고 USDS에 새로운 활력을 불어넣었을 뿐만 아니라 이후의 경제 모델 최적화 및 RWA 전략에 대한 견고한 지원을 제공했다는 사실에 있습니다. 아직 전환 진행 상황이 완전히 파악되지는 않았지만, 11.8%의 전환율은 여전히 많은 수의 MKR 보유자가 방관하고 있음을 보여줍니다. 하지만 Sky 생태계의 프로토타입이 모습을 드러내기 시작했습니다. 앞으로 USDS의 유통량이 늘어나고 더 많은 기능이 도입됨에 따라 이 비율은 더욱 증가할 것으로 예상됩니다.
SKY 스마트 번 엔진
Sky는 SKY 토큰의 유통 공급을 줄여 경제 모델을 최적화하는 것을 목표로 하는 스마트 번 엔진 메커니즘을 도입했습니다.
Sky Rune의 X 플랫폼 게시물에 따르면, 이 메커니즘은 최근에 시작되었으며, 하루에 약 100만 USDS를 사용하여 SKY 토큰을 구매하고 이를 파기합니다. 이러한 임시 추정치(나중에 변경될 수 있음)에 따르면, 연간 파괴액은 약 3억 6,500만 달러입니다. MKR의 현재 시장 가격(약 1,270달러)과 1:24,000의 교환 비율을 결합하면 SKY의 단가는 약 0.053달러입니다. 이런 계산에 따르면 매년 파괴되는 SKY의 수는 약 6억 8,900만 대에 이릅니다. SKY의 초기 총 공급량을 240억으로 설정한다면(계산의 편의를 위해 100만 MKR이 모두 환산되었다고 가정), 연간 파괴량은 전체의 약 2.87%를 차지하게 됩니다. 이 비율은 급진적이지는 않지만 시간이 지남에 따라 공급 구조에 상당한 영향을 미칠 것입니다.
자금의 출처는 이 메커니즘의 핵심 지원입니다. Sky의 파괴 자금은 주로 프로토콜 잉여금에 의존하며, 그 중 토큰화된 미국 재무부 채권의 이자 수입이 핵심 역할을 합니다. makerburn.com 의 데이터 에 따르면 , DAO가 통제하는 재무부의 총 흑자는 현재 1억 3,900만 달러이며, 이는 주로 Dai의 대출 이자와 조기 RWA 수입에서 발생합니다. 그러나 연간 파기 요구 금액인 3억 6,500만 달러는 현재 잉여금을 훨씬 초과하는 수치로, Sky가 향후 RWA 투자 수익이나 다른 수익원을 이용해 자금을 보충할 가능성이 있음을 시사합니다.
이러한 메커니즘은 SKY의 유통량을 줄이고 점차 희소성을 증가시켜 장기 보유자에게 가치가 성장할 수 있는 여지를 제공합니다. Maker 시대의 MKR의 느린 파괴(연평균 1~2%)와 비교했을 때, 스마트 파괴 엔진의 규모와 자동화는 더욱 급진적이며, 이는 토큰 경제 설계에서 Sky의 혁신을 보여줍니다. 동시에 파괴 활동은 RWA 수입에 의존하는데, 이는 Maker가 실물 자산 분야에서 선두주자로서의 이점을 가지고 있음을 보여줍니다. 더 넓은 관점에서 보면 , 이 전략은 DeFi 스테이블코인 시장에서 Sky의 경쟁력 있는 입지를 강화합니다. 특히 USDS 유통이 점차 Dai를 대체하고 있으며, 디플레이션 모델이 장기 수익에 집중하는 더 많은 투자자를 유치할 수 있기 때문입니다.
MKR/SKY 스테이킹 및 씰 엔진
Sky의 Seal Engine 메커니즘은 사용자에게 새로운 참여 방식을 제공합니다. MKR 또는 SKY 토큰을 잠그고 스테이킹 보상(Seal Rewards)을 받는 대가로 받는 방식입니다. 이 보상은 일반적으로 USDS 또는 Sky Star 토큰(예: SPK) 형태로 발행됩니다.
현재 이 메커니즘의 총 잠금 가치(TVL)는 2억 1,000만 달러에 도달하여 어느 정도 매력을 보이고 있습니다. 기존 스테이킹과 달리 Seal Engine은 어느 정도 유연성을 유지합니다. 잠긴 토큰을 직접 인출할 수는 없지만 사용자는 USDS를 빌려 추가 자금을 얻을 수 있습니다. 현재 대출 금리는 20%이며, 이는 온체인 거버넌스에 의해 동적으로 조정됩니다. 이러한 설계는 포지션 잠금의 유동성 비용을 줄여 더 많은 사용자가 참여 의향을 갖도록 합니다. 하지만 잠금 해제 시 해지 수수료가 부과되며, 이 수수료는 5%에서 시작하여 시간이 지날수록 최대 15%까지 증가합니다.
스테이킹 메커니즘은 보유자에게 안정적인 수입원을 제공합니다. USDS를 보상 매체로 사용하면 DeFi 생태계에서 유동성과 실용성을 향상시킬 뿐만 아니라 SKY와의 바인딩을 통해 생태계의 전반적인 끈적함을 개선합니다.
전략적 중요성: Sky의 다각화된 포지셔닝과 업계 리더십
Sky의 토큰 경제 모델은 MKR 시대의 단일 파괴 메커니즘에서 파괴와 스테이킹을 모두 강조하는 다차원 시스템으로 발전했습니다. 스마트 파괴 엔진은 SKY의 공급을 점진적으로 줄임으로써 SKY의 가치 성장을 촉진하고, Seal 엔진은 토큰 잠금 및 보상 메커니즘을 통해 생태적 점착성을 강화합니다. USDS의 안정성과 sUSDS의 수익 속성은 이 시스템을 더욱 풍부하게 합니다.
RWA의 도입은 이 모델의 핵심 기둥입니다. 온체인 자산의 변동성에 의존하는 기존 DeFi 프로토콜과 비교했을 때, Sky는 실물 자산의 수입을 통해 보다 안정적인 현금 흐름을 달성하여 생태계 내 경제 활동에 대한 보호를 제공할 뿐만 아니라 시장 침체 시 위험 저항의 기반을 마련합니다.
또한, Aave 및 Compound 등의 프로토콜과 비교했을 때 Sky는 RWA를 통해 온체인 및 오프체인 자산을 연결하여 DeFi가 암호화폐 기반 자산에 의존하는 한계를 극복한다는 점에서 독특합니다. Aave는 유동성과 대출 서비스 제공에 중점을 두고 있으며, Compound는 분산형 대출 시장에 깊이 관여하고 있으며, Sky는 미국 국채와 같은 자산을 토큰화하여 제도화와 분산화가 공존할 수 있는 새로운 길을 열었습니다. 이러한 위치 선정은 스테이블코인 분야에서 선도적 지위를 유지하는 데 도움이 될 뿐만 아니라, 실제 자산 통합 경쟁에서 주도권을 잡고 업계의 새로운 기준을 제시합니다.
발도르프와의 협력의 징후
Sky의 변화에는 기존 금융 거대 기업과의 심층적인 협력이 수반된다는 점이 주목할 만합니다. BlackRock-Securitize, Superstate 및 Centrifuge의 토큰화된 미국 채권 상품은 Sky(구 MakerDAO)로부터 최대 10억 달러의 자금을 지원받게 됩니다.
구체적으로, 이 프로그램의 최종 할당은 시장 중심적이며 10억 달러로 상한이 정해집니다. 상한선에 따라 배정될 경우 BlackRock-Securitize가 발행한 BUIDL은 5억 달러를 받을 것으로 예상되고, Superstate가 발행한 USTB는 3억 달러를 받을 것으로 예상되며, Centrifuge가 발행한 JTRSY는 2억 달러를 받을 것으로 예상됩니다. 커뮤니티 거버넌스의 승인 후, 이러한 자산은 Sky의 기본 스테이블코인 USDS와 수익률 대응물인 sUSDS의 담보가 됩니다. 이번 협력은 Sky의 경제 모델에 대한 더욱 탄탄한 자산 지원을 제공할 뿐만 아니라, 월가 투자자들이 MKR 보유 주식을 줄이는 상황에서 중요한 시장 신호를 보냅니다.
지난 몇 년 동안 월가의 일부 투자자(a16z 등)는 Maker의 전략적 방향에 의구심을 품고 MKR의 보유 비중을 점차 줄였으며, 이로 인해 시장의 신뢰심이 저하되었습니다. 하지만 BlackRock 같은 최고 기관과의 협력을 통해 이런 이야기를 뒤집을 수도 있습니다. 10조 달러가 넘는 자산을 관리하는 세계 최대 자산 관리 회사인 BlackRock은 토큰화된 제품인 BUIDL을 제공하기 위해 Sky로부터 선정되었습니다. 이는 Sky의 기술과 규정 준수가 기관에서 인정하는 기준에 도달했음을 보여줍니다. 이러한 선택은 USDS 및 sUSDS의 안정성에 유동성이 높고 위험이 낮은 실물 자산을 주입할 뿐만 아니라 Sky가 기존 금융 부문에 대한 신뢰를 회복할 수 있다는 신호이기도 합니다.
이 신호는 현재 상황에서 특히 중요합니다. 10억 달러 규모의 투자 규모는 DeFi와 기존 금융(TradFi)을 연결한다는 Sky의 전략적 가치를 검증하는 것일 뿐만 아니라, 투자자들의 관망적 태도를 바꿀 수도 있습니다. BlackRock의 산업적 영향력에 힘입어 Sky는 기존 자본의 관심을 더 많이 끌 수 있으며, 이는 이전 주가 하락으로 인한 하락 추세를 반전시킬 수 있습니다. 더 중요한 것은, 이 협력은 Rune의 장기적 비전을 직접적으로 지원한다는 것입니다. 즉, RWA와의 긴밀한 통합을 통해 Sky는 DeFi 분야에서 선도적 위치를 유지할 뿐만 아니라 TradFi의 제도화 흐름 속에서도 자리를 차지할 것입니다. 이러한 움직임은 Sky의 미래 발전에 새로운 원동력을 불어넣었으며, 경제 모델의 잠재력이 더 광범위한 금융 생태계에서 점차 실현될 것임을 시사합니다.
