출처: 언체인드
팟캐스트 게스트: BitMEX 공동 창립자, Maelstrom CIO Arthur Hayes
편집자: BitpushNews
초록: 이 팟캐스트에서 Arthur Hayes는 트럼프의 관세 정책과 비트코인이 글로벌 유동성 완화 정책으로 어떻게 이익을 얻을지에 대해 논의했습니다. 그는 이더리움이 가장 저평가된 주류 L1이며 SOL 이전에 역사적 최고점으로 돌아갈 것이라고 믿습니다. 그는 SOL에 대해 신중하게 강세를 보이고 있으며 USDC 발행인 Circle의 IPO 신청에 대한 자신의 견해를 논의했습니다.
인터뷰 요약은 다음과 같습니다.
진행자: 트럼프 대통령의 관세 정책에 대해 어떻게 생각하시나요? 이 관세 전쟁에서 누가 승자가 되고 누가 패자가 될까?
아서 헤이즈: 첫째, 저는 경제 정책에 대한 도덕적 판단을 버리고 상황에 적응하고 이를 통해 이익을 창출하는 데 집중하겠습니다. 문제의 좋은 점과 나쁜 점은 항상 상대적입니다. 감정에 휩쓸리기보다는 투자 포트폴리오를 조정하는 것이 좋습니다.
트럼프가 정말로 연간 1조 달러에 달하는 무역 적자를 0으로 줄이고 그의 정책이 효과적이라는 것을 지지자들에게 증명하고 싶어한다면, 현재의 조치는 완전히 타당한 것입니다.
하지만 동전의 다른 측면은 이렇습니다. 일본과 같은 국가가 수출을 통해 달러를 벌면 통화의 저평가를 유지하기 위해 달러를 자국 통화로 다시 바꾸지 않고 미국의 금융 자산(주로 미국 채권과 주식)을 매수하게 됩니다. 이는 바로 지난 20~30년 동안 미국 시장이 전 세계 다른 시장보다 우수한 성과를 거둔 이유이며, 부채 규모가 7배로 늘어난 후에도 미국 국채 수익률이 30년 전과 동일하게 유지되는 핵심 이유이기도 합니다.
트럼프는 이런 악순환을 끊으려 하고 있다. 그는 미국인들에게 좋은 일자리(특히 대학 학위가 없는 사람들)를 다시 만들겠다고 말하지만, 그 대가로 미국 정부와 주식 시장에 대한 외국 자금 지원이 줄어들 것이다. 달러로 벌어들이는 수입이 줄어들기 때문이다. 기본적으로 간단한 방정식입니다. 경상수지 잔액은 증가하고, 금융수지 잔액은 감소합니다.
좋고 나쁨을 판단하는 것은? 이는 트럼프의 정책 논리의 관점에서 보면 완벽하게 이해됩니다. 하지만 중요한 점은 그의 유권자 기반이 주로 고등 교육을 받지 못한 노동자 계층이라는 것입니다. 민주당 지지자들은 높은 교육 수준과 높은 재정적 자산을 갖춘 부유한 사람들일 가능성이 더 높습니다. 지난 40년간의 세계화 과정에서 전자는 산업 이전으로 인해 어려움을 겪었지만, 후자는 기업 이익과 주식 시장의 상승으로 이익을 얻었습니다. 두 세계관은 갈등할 운명이며, 트럼프는 자신의 기반에 대한 약속을 이행하고 있습니다.
진행자: 당신은 가치 판단을 피하는 것 같습니다. 미국인으로서 당신은 개인적으로 트럼프의 정책 목표에 동의하십니까?
헤이스: 누구를 기쁘게 하려고 하는지에 따라 다릅니다. 데이터에 따르면 연 소득이 10만 달러가 넘는 사람의 50% 이상이 해리스에게 투표했습니다. 저소득층이 트럼프를 더 많이 지지했다.
대학 학위는 핵심 구분선입니다. 고등 교육을 받은 사람은 지식 기반 직업(기술/금융/법률 등)에 종사합니다. 학력이 낮았던 사람들은 전통적으로 제조업에 종사했습니다.
하지만 지난 40년간 미국에서 나타난 현실은 이렇습니다. 기업들은 임금 비용을 낮추기 위해 공장을 외국으로 이전했습니다 → 이익이 증가했습니다 → 주식 매수 → 주주들에게 이익이 돌아갔습니다. 그러나 미국의 제조업 노동자들은 세계화의 희생자가 되었습니다. 트럼프는 후자를 대변하는 반면, 민주당은 전자의 이익을 보호합니다. 절대적인 옳고 그름은 없으며, 단지 서로 다른 집단의 요구 사이에서 이루어지는 게임일 뿐입니다.
진행자: 당신은 관세로 인해 연방준비제도가 통화정책을 강화하지 않을 것이라고 예측한 적이 있습니다. 아직도 이런 판단을 유지하시나요?
헤이스: 저는 BBC 기사에서 재정적 우월성 현상에 대해 자세히 논의했습니다. 연방준비제도는 본질적으로 정부 자금 조달 도구입니다. 전 연방준비제도이사회 의장 번스는 1979년 유고슬라비아에서 유명한 연설을 했습니다. 사회가 정부가 모든 문제를 해결해야 한다고 믿을 때(이는 필연적으로 재정 확대를 수반할 것입니다), 중앙은행의 인플레이션 방지 책임은 정부의 자금 조달 비용을 통제 가능한 수준으로 유지하는 것으로 대체될 것이라는 요점이었습니다.
파월 의장도 같은 딜레마에 빠져 있다. 강력한 미국 경제 지표(추세적 성장률을 웃도는 GDP, 역사상 가장 낮은 실업률)에도 불구하고 역설적으로 그는 작년 9월~12월에 양적긴축정책을 늦추고 금리를 인하했다. 근본 원인은 36조 달러에 달하는 부채와 기하급수적으로 늘어나는 이자 지급입니다. 일본과 같은 미국의 엄격한 채권 매수국이 관세로 인해 달러 수입을 줄이면 연준이 이를 대신해야 합니다. 파월은 최근 이를 분명히 했습니다.
QT의 규모가 축소될 것입니다. MBS 만기 자금을 사용하여 미국 국채를 매수하는 것을 고려함 관세 인플레이션의 영향은 일시적이라고 말함(2022년의 실수를 반복함).
이는 재무부가 저렴한 자금 조달을 확보하도록 보장하려는 정부의 진짜 입장을 여실히 드러냅니다. 트럼프가 주장한 적자 비율을 7%에서 3%로 줄이겠다는 것은 실제적인 긴축 정책이 전혀 아니며, 명목 GDP 성장을 통해 부채를 희석하는 것입니다. 이러한 법정 통화의 범람 속에서 비트코인은 금과 함께 상승할 것입니다.
진행자: 이전에 비트코인이 76,500 이하로 떨어지기보다는 110,000을 먼저 돌파할 것이라고 예측하셨는데요. 지금은 당신의 견해를 바꾸었나요?
헤이스: 저는 원래 판단을 유지하겠습니다. 76,500은 작년 3월의 최저치이고, 110,000은 트럼프가 1월 20일에 취임했을 때의 역사적 최고치입니다. 글로벌 유동성이 급증할 것이기 때문입니다. 연방준비제도/유럽중앙은행/일본은행은 유동성을 방출해야 할 것이고, 비트코인은 디플레이션 붕괴와 인플레이션 폭발 모두에서 혜택을 볼 것입니다.
진행자: 비트코인이 기존 시장과 분리될 수 있다고 언급하셨는데요. 그러면 비트코인의 미래 가격 추세는 어떻게 될 것으로 생각하시나요?
아서 헤이즈: 저는 비트코인 가격이 앞으로 몇 달 안에 반등할 수 있다고 생각합니다. 저는 비트코인이 11만 달러를 돌파하고 잠재적으로 25만 달러까지 오를 수 있다고 예측했습니다. 모든 것은 세계적 유동성과 연방준비제도와 다른 주요 경제권의 통화 정책에 달려 있습니다.
진행자: 최근 하이퍼리퀴드에서 일어난 일에 대해 어떻게 생각하시나요?
아서 헤이즈: 저는 사람들이 많은 프로젝트에서 분산화가 단지 이상적일 뿐이라는 걸 깨달아야 한다고 생각합니다. 이에 대한 Hyperliquid의 입장은 명확합니다. 해당 기술의 세부 사항은 모르지만, 중앙집중형 제어인 듯합니다. BitMEX에서도 비슷한 문제를 겪은 적이 있습니다. 레버리지가 높고 유동성이 낮은 계약이 쉽게 악용되었던 것입니다. 저는 Hyperliquid 개발자들이 다른 주요 거래소(BitMEX 모델을 모방한 거래소 포함)의 경험에서 배워야 한다고 생각합니다. 유사한 사건이 다시 발생하지 않도록 하려면 증거금 정책과 청산 메커니즘을 보다 신중하게 검토해야 할 수도 있습니다. 겉보기에 분산화된 프로젝트에서 이런 종류의 중앙 집중적인 행동은 새로운 것이 아니며, BitMEX와 다른 주요 거래소는 과거에도 비슷한 문제에 직면했습니다.
둘째, 대부분의 사람들은 실제로 가격, 속도, 비용을 더 중요하게 여깁니다. 거래 경험이 좋고 수익성이 있는 한, 그들은 기본 운영이 어떻게 작동하는지 크게 신경 쓰지 않습니다. 사용자 관점에서 볼 때, 보상을 받고 거래를 계속할 수 있다면 신경 쓰지 않을 수도 있습니다.
이것이 바로 분권화의 딜레마입니다. 투자자와 거래자는 분산형 플랫폼을 사용하는 데 따르는 위험, 즉 나쁜 행위자의 악용 가능성과 규제 압력 가능성을 따져볼 필요가 있습니다. 플랫폼 팀도 이러한 문제를 고려해야 하지만, 그들이 그리는 선이 항상 완벽하게 일치하지는 않을 수도 있습니다. 이는 여전히 계속 논쟁의 여지가 있는 문제이며, 명확한 옳고 그름의 답은 없습니다.
진행자: Circle의 다가올 IPO에 대해 어떻게 생각하시나요?
Arthur Hayes: 솔직히 말해서, 저는 Circle의 IPO에 투자할 가치가 없다고 생각합니다. Circle의 사업 모델은 순이자 마진에 의존하고, 고객 기반에는 이미 많은 경쟁자가 있는데, 특히 Tether가 그렇습니다.
더욱이 Circle은 유통 채널로서 Coinbase에 크게 의존하고 있습니다. 그들은 대부분의 순이자 수입이 Coinbase로 흘러가고 Coinbase가 이를 배포하기 때문에 생존을 위해 Coinbase의 유통 부문에 전적으로 의존하고 있습니다. 그렇다면 왜 Circle의 IPO에 투자해야 할까요? 리더를 소유하고 싶다면 Coinbase를 사세요.
진행자: 현재 암호화폐 산업의 투자 기회에 대해 어떻게 생각하시나요? 현재는 어떤 프로젝트에 집중하고 있나요?
아서 헤이즈: 저희의 투자 전략은 가격을 엄격하게 통제하고 인기 있는 프로젝트에 맹목적으로 투자하는 추세를 따르지 않는 것입니다. 현재 시장에 나와 있는 많은 프로젝트들이 과대평가되어 있는데, 특히 초기 단계의 프로젝트들이 그렇습니다. 따라서 우리는 시장에서 검증을 거쳐 매우 낮은 수준으로 떨어졌지만 여전히 높은 품질을 유지하는 프로젝트에 투자하는 경향이 더 큽니다.
호스트: 이더리움과 솔라나에 대해 어떻게 생각하시나요? 어느 쪽이 더 많은 전망을 가지고 있다고 생각하시나요?
아서 헤이즈: 위험 대비 수익 관점에서 볼 때 이더리움이 더 큰 잠재력을 가지고 있다고 생각합니다.
이더리움은 현재 많은 사람에게 인기 없는 자산으로 여겨지지만, 시장 반등 기간 동안 가장 좋은 성과를 거두는 것은 바로 이 싫어하는 자산입니다. 솔라나는 최근 시장에서 좋은 성과를 거두었지만, 미래 발전에는 약간의 불확실성이 있습니다.
저는 언제나 역발상 투자 원칙을 고수합니다. 즉, 새로운 주기에서 시장이 가장 싫어하는 자산을 찾는 것입니다. 현재 대표적인 예로는 이더리움이 있습니다. 가장 의심스러운 주류 L1으로서, 솔라나보다 앞서 2021년에 거의 5,000달러에 달하는 역사적 고점으로 회복될 가능성이 있습니다. 시장 심리와 가치 사이의 이러한 괴리는 훌륭한 기회를 만들어냅니다.
그러니 어느 암호화폐에 투자해야 할지 묻는다면 저는 이더리움을 추천하고 싶습니다. 전체 암호화폐 생태계에서 이더리움의 지위는 무시할 수 없습니다. 특히 분산형 애플리케이션(dApp)과 스마트 계약 측면에서 이더리움은 여전히 가장 경쟁력 있는 기본 체인입니다. 확장성 문제를 해결할 수 있는 한, 여전히 많은 성장 잠재력이 있습니다.
진행자: 비트코인으로 돌아와서, 비트코인이 25만 달러에 도달할 수도 있다고 말씀하신 적이 있는데요. 이런 일이 언제 일어날 것 같나요?
아서 헤이스: 글로벌 통화 정책에 따라 달라집니다. 저는 전 세계 주요 경제권이 통화 공급을 확대한다면, 금융 시장에 풍부한 법정 통화 유동성이 넘쳐날 것이라고 믿습니다. 이런 식으로, 비트코인은 인플레이션 방지 자산으로서 새로운 증가 국면을 맞이하게 될 것입니다. 그러니 25만 달러는 불가능한 목표가 아니며, 특히 2025년경에는 더욱 그렇습니다.
