原创｜Odaily星球日报（@OdailyChina）
作者｜Wenser（@wenser 2010 ）
一夜之间，牛熊之势异也。
随着特朗普再次放话，经历了数万亿美元下跌的美股市场与加密市场开始了自己的价格修复之旅。尽管如此，我们仍然很难得出现在已经重回牛市的结论，不少人因特朗普的首鼠两端的立场与反复横跳的言论而将现在的市场称之为“猴市”——因一个人或一条消息便能上蹿下跳，来回表演。
有鉴于此，笔者将从个人视角对当下市场所处阶段以及后续加密货币行业突围方向予以简要梳理，与读者朋友探讨交流。注：本文部分内容受Odaily星球日报作者 Azuma（@azuma_eth）启发所写，在此表示感谢。
加密乱纪元开启的标志：美债规模超 36 万亿之后，特朗普上台
1、 2024 年 2 月，美国联邦政府债务总额增长至 34.4 万亿美元；截至 2025 年 3 月 6 日，这一数字增长至 36.56 万亿美元。相较于 2025 年 1 月的 35.8 万亿美元，短短数月，已经增加了 0.76 万亿美元。
可能很多人对这个数字没有太明确的概念，但用加密货币行业总体市值作为对比会有更直观的感受——截至撰稿时，据 Coingecko 数据，加密货币行业总市值约为 2.7 万亿美元，换言之，目前美债规模约为加密货币总市值的 13.5 倍。
如此庞大的国债规模，是特朗普第二任期内除去经济发展、国际关系、政治霸权之外的关注重点。
而在商人思维统治大脑的特朗普本人以及身边的“网红系政府团队”的努力之下，尽管加密货币行业迎来了友好监管期，但还是不可避免地进入了“乱纪元”——即必须面对和接受美国总统特朗普对加密市场乃至全球经济的“牵一发而动全身”的强人政治局面。
这也是此前特朗普官方 Meme 币 TRUMP 开启的政治名人发币闹剧发生后的意料之中的事情。
每一位加密玩家都必须更加高频地切换自己的交易操作，不要妄图完全理解特朗普的思路，但是要把握言论、新闻、消息对市场的趋势影响。
2、基于美债持续存在的逻辑来看，RWA（真实世界资产）以及所谓的 RWAFi 唯一被证实的有效基地，就是美债。
其背后的固定收益支撑，主要得益于加密货币市场目前的美元计价体系，以及美国威权政府的政治、军事力量的担保。
3、身处这样动荡且多变的市场，加密玩家必须掌握的一种思维方式，就是——波纹式思考路径。将一件事情看作一个诱导因素，它会如同一个石子投入水面一样，影响逐渐扩散，而对应的人物/资产/市场/代币/项目/生态则会受到逐渐扩散开来的水波纹的传导影响。包括此前 Hyperliquid 因 JELLYJELLY 空单事件而遭遇去中心化信任危机，也是一次非常直观的案例体验。能够做到这一点的话，需要加密玩家养成良好的思考习惯和信息敏锐度。个人建议是多画圈层图，对提升传导式思考非常有帮助。
加密主角的隐形更替：从 VC 到 KOL 的迁移，流动性注意力更重要
4、与以往几轮周期相比，从 2023 年开启的本轮牛市周期对 VC 机构的祛魅更为彻底。但目前来看，这一趋势并没有直观的好坏之说。
原因在于，VC 为主导力量的加密周期，VC 机构拥有造势能力，能够通过资金、叙事等方式在短期内迅速“催熟”一个或几个主流概念，进而集中加密行业内的主要流动性，快速实现项目的“起盘-运营增长-TGE 发币-二级流通”全流程生命周期，那个时候，众多项目的最后一站还是 CEX 交易所。
而在“高 FDV、低流通”的 VC 盘逐渐被所谓的“Fair Launch”铭文、社区盘、Meme 币取代之后，市场的注意力进一步被稀释、被碎片化，KOL（广义，泛指一切能够影响短期内的市场情绪及市场用户关注点的人）成为了市场注意力与市场流动性的集散地。到了这个时候，加密市场再也没有了当初“几年磨一剑”的耐心，无数人回归链上，开始了激情的 PVP 游戏。这也是所谓的“KOL 加密周期”为什么浇给盘越来越多，链上抢跑越来越快。因为在比特币 ETF、以太坊 ETF 上线之后，增量资金极为有限，存量资金只能进行零和博弈，市场上就是一场比谁跑得快的血腥游戏，谁都害怕成为最后一个接盘者。因为这意味着，亏损最大化的结果是由自己来买单的。
所以，大家心知肚明的是，进入 2025 年的加密市场，尤其是在 TRUMP、MELANIA、LIBRA 等臭名昭著的 Meme 币对新入场玩家进行了一轮史无前例的连环收割之后，加密人群现阶段玩的就是击鼓传花的博傻游戏。
5、有鉴于此，多数人也不得不接受市场在潜移默化中订立的游戏规则——及时止损，不要长拿，最终的交易目的仍然是 BTC 或在交易所中沉淀本金。
6、从新入场玩家层面来说，目前 Solana 生态的吸引力更大一些，尽管这种吸引力会随着造富效应的出现而发生转移，但与之相比，以太坊生态等 EVM 生态对新入场玩家的吸引力越发疲软。包括一直在喊“消费者大规模采用”的 Base 生态，在 Friend.tech 接近停摆、Farcaster 高额融资后难以增长、Meme 币生态小打小闹、整个生态高度依赖交易刷量存活的情况下，也难掩颓势。
更多关于以太坊主网生态新入场玩家相关信息，详见《以太坊陷入“中年危机”，数据维度剖析发展表现》。
引领下一轮牛市的潜在发动机：中等回报收益性产品
7、基于以上情况，在加密货币与美股及美国经济勾连程度日益加深、加密货币覆盖人群逐步接近全球峰值的现在，加密主流化进场某种程度而言已经行至半程。尽管现在加密货币总市值仍停留在 3 万亿美元以下，但不可否认的是，掌管数千亿乃至更大体量资金的资管机构及巨头已经将目光瞄向了加密货币市场。
从风险偏好以及投资目的方面来说，不同于资金体量较小或者为了搏高倍率高风险的市场散户，机构类大体量资金或许更为青睐稳定币生息产品，相关决策人更愿意用衍生品稳定币换取抗通胀或增值类收益，这也是本轮周期 PayFi、DeFi 再质押、RWA 赛道受到更多机构关注乃至下注的重要原因。
对于众多机构而言，他们需要在传统金融的存款生息与加密货币的高额收益之间寻找一个平衡点——在常规存款的 2% -3% 利率之上，但是在加密项目动辄 20% 起跳的收益率之下，个人认为 6% -12% 或许是相对合适的收益率范围（例如 Coinbase 开放的 USDC 存入利率最高为 12% ）。
8、对于普通散户而言，既然没有大体量资金，那么可以通过“刷交互”的思路参与类似的链上项目或加密借贷类平台，即分散仓位，对冲风险，流动性挖矿，定期“收菜”（一般建议 1-2 周左右），在保证本金安全的前提下，通过获取平台积分或空投回报来换取更多收益。
当然，这样做的前提在于，不靠谱的产品和不靠谱的投资团队绝对不玩。
9、至于具体的产品，大家可以筛选 Solana 生态、ETH 生态、Sui 生态上的相关项目，在少有人知和回报可观之间做好相应的平衡。
在鱼龙混杂的市场当个清醒的人：辨别值得跟随的人和机构
10、对于市场上包括你我在内的大多数人而言，跟随策略仍然是不二选择。在这方面，Azuma 老师推荐的具体的个人及机构名单如下：
Coinbase CEO Brian Amstrong；
BitMEX 联创 Arthur Hayes；
交易员 Eugene（Tangent Capital 联创）；
Multicoin Capital（Solana 生态深度绑定玩家，主要参考其非 Solana 生态投资或喊单标的）；
Polychain；Dragonfly；Pentera（BTC 超早期买入资本机构）以及 Coinbase Ventures。
此外，个人认为还有一些机构的投资毫无逻辑，属于广撒网类型，且之前更多是享受到了风口趋势或生态位优势的便利，其投资操作不仅不能作为参考，反而应当视为反指，如 a16z（知名 Web2资本机构，此前曾借助 Web3 叙事营造了 2021 ～ 2022 H 1 的局部牛市，投资风格属于大水漫灌，且极其重视资管人员的 KOL 式 CX 能力，回报率主要看运气或者说概率）；Yzi labs（前身为 Binance Labs，此前 CZ 本人亲口承认 80% 的投资都是亏钱的，要知道，这可是处于 Binance 体系重要的一环，个人认为，其成功率与其业内地位并不匹配）。
11、另外一个判断项目或产品是否靠谱的指标是其官方网站，如果是套壳或者 UI 极为粗糙的那种，还是尽早熄了把钱送给骗子做慈善的念头，不要白给高风险的潜在 Rug 项目捐款，就像当初的 ZKasino 一样。
12、新的牛市或者周期一定会到来，届时的庄家大概率会选择炒新不炒旧。现有的以 AI agent 概念代币为代表的“老币”大概率只能预期止损反弹，而很难达到止盈反弹的程度，自行择机判断卖出位置即可。
13、AI 出现后，应用的重要性被无限地拔高了，因为技术相对来说不再是困住无数加密项目的枷锁，而是能让很多人实现“所想即所得”的工具，无论是什么产品，最终都需要借助应用去触达更广范围内的人群，要关注传统 AI 领域的热门应用，或许蕴藏着加密货币行业再次大爆发的机会。
