ผู้เขียนต้นฉบับ: CryptoVizArt, UkuriaOC, Glassnode
เรียบเรียงต้นฉบับ: Deng Tong, Golden Finance
สรุป
Bitcoin โพสต์การลดลงครั้งใหญ่ที่สุดของวัฏจักรปัจจุบัน โดยมีการซื้อขายต่ำกว่าระดับสูงสุดตลอดกาลมากกว่า 26% ถึงกระนั้น การลดลงยังคงต่ำเป็นประวัติการณ์เมื่อเทียบกับรอบที่ผ่านมา
การลดลงของราคาทำให้อุปทานจำนวนมากของผู้ถือระยะสั้นตกอยู่ในการสูญเสียที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง โดยปัจจุบันมากกว่า 2.8 ล้าน BTC อยู่ในสถานะสีแดงตามราคาการซื้อกิจการบนเครือข่ายของพวกเขา
แม้ว่าแรงกดดันทางการเงินต่อผู้ถือระยะสั้นจะเพิ่มขึ้น แต่ขนาดของการสูญเสียที่ล็อคไว้ยังคงค่อนข้างน้อยเมื่อเทียบกับขนาดของตลาด
ประสิทธิภาพราคา
วงจร Bitcoin ปี 2023-2024 จะคล้ายกันและแตกต่างจากรอบก่อนหน้า หลังจากความล้มเหลวของ FTX ตลาดประสบกับราคาที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องประมาณ 18 เดือน ตามมาด้วยการเคลื่อนไหวของราคาตามช่วงระยะเวลาสามเดือนหลังจาก ETF สูงถึง $73,000 ระหว่างเดือนพฤษภาคมถึงกรกฎาคม ตลาดมีการปรับฐานของวัฏจักรที่ลึกที่สุด โดยลดลงมากกว่า 26% จาก ATH
แม้ว่าสิ่งนี้จะสมเหตุสมผล แต่แนวโน้มขาลงนี้ตื้นกว่ารอบก่อนหน้าอย่างมาก โดยเน้นถึงความแข็งแกร่งของโครงสร้างตลาดพื้นฐานและการบีบอัดความผันผวนเมื่อ Bitcoin เติบโตเต็มที่ในฐานะสินทรัพย์ประเภทหนึ่ง
หากเราประเมินประสิทธิภาพของราคาเทียบกับระดับต่ำสุดของแต่ละรอบ ประสิทธิภาพของตลาดในปี 2023-24 จะคล้ายคลึงกับสองรอบก่อนหน้าอย่างมาก (2018-21 และ 2015-17) เหตุผลที่ Bitcoin เดินตามเส้นทางที่คล้ายกันนั้นเป็นเรื่องที่ถกเถียงกันบ่อยครั้ง แต่ยังคงเป็นกรอบการทำงานที่มีคุณค่าสำหรับนักวิเคราะห์ในการคิดเกี่ยวกับโครงสร้างวงจรและระยะเวลา
อย่างไรก็ตาม หากเราเปรียบเทียบประสิทธิภาพของ Bitcoin กับวันที่ลดลงครึ่งหนึ่ง เราจะเห็นว่าวงจรปัจจุบันเป็นหนึ่งในวัฏจักรที่เลวร้ายที่สุด แม้ว่าตลาดจะทะลุจุดสูงสุดใหม่ก่อนเหตุการณ์ Halving ในเดือนเมษายน แต่นี่เป็นครั้งแรกที่เหตุการณ์นี้เกิดขึ้น
ยุคที่ 2: +117% (สีแดง)
ยุค 3: -7% (สีน้ำเงิน)
ยุคที่ 4: +30% (สีเขียว)
ยุคที่ 5: -13% (สีเทา)
เราสามารถประเมินเป็นรายวันได้ว่าจำนวนครั้งที่การเบิกจ่ายรายวันในแนวโน้มขาขึ้นเกินเกณฑ์ค่าเบี่ยงเบนมาตรฐาน 1 สิ่งนี้ช่วยให้เราประเมินจำนวนเหตุการณ์การขายที่สำคัญที่นักลงทุนเผชิญตลอดแนวโน้มขาขึ้นของตลาดกระทิง
2554-2556: 19 รายการ;
2558-2561: 27 รายการ;
2018-21: 26 รายการ;
รอบปัจจุบัน 2023-24: 6 เหตุการณ์ (จนถึงปัจจุบัน)
วัฏจักรปัจจุบันบันทึกการลดลงหกครั้งต่อวันโดยมีค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานมากกว่า 1 ค่าต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาว สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่าวัฏจักรปัจจุบันสั้นลงอย่างมากและมีความผันผวนน้อยกว่าวัฏจักรก่อนหน้า หรือนักลงทุนมีเชื้อเพลิงมากขึ้น
นักลงทุนรายใหม่ประสบปัญหา
จากการประเมินอุปทานที่ถือครองโดยผู้ถือระยะสั้น เราจะเห็นการเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญโดยเริ่มตั้งแต่เดือนมกราคม 2024 สิ่งนี้มาพร้อมกับราคาที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วหลังจากการเปิดตัวสปอต ETF และสะท้อนถึงความต้องการใหม่ที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก
อย่างไรก็ตาม โปรไฟล์อุปสงค์นี้มีการเติบโตถึงระดับสูงสุดในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา ซึ่งบ่งบอกถึงความสมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทานในไตรมาสที่สองของปี 2024 ตั้งแต่นั้นมา สถานการณ์อุปทานล้นตลาดทำให้เกิดอุปทานล้นตลาด เนื่องจากมีผู้ถือครองในระยะยาวน้อยลงที่ทำกำไรได้ และมีผู้ซื้อรายใหม่เข้าสู่ตลาดเพื่อสะสมการถือครองน้อยลง
ในตลาดกระทิงที่กำลังดำเนินอยู่ จุดต่ำสุดในพื้นที่มักจะเกิดขึ้นเมื่ออุปทานที่ขาดทุนซึ่งถือครองโดยผู้ถือระยะสั้นถึงประมาณ 1 ล้านถึง 2 ล้าน BTC ในสถานการณ์ที่รุนแรงกว่านี้ อุปทานที่สูญเสียอาจถึงจุดสูงสุดระหว่าง 2 ล้านถึง 3 ล้าน BTC
เราสามารถดูตัวอย่างนี้ได้ในการขายออกเมื่อเร็วๆ นี้ เมื่อราคาลดลงเหลือประมาณ 53,000 ดอลลาร์ ส่งผลให้ผู้ถือครอง BTC มากกว่า 2.8 ล้าน BTC ต่ำกว่าต้นทุนการถือครอง นี่เป็นครั้งที่สองที่เกิดขึ้นในรอบ 12 เดือนที่ผ่านมา โดยเดือนสิงหาคม 2023 เป็นอีกตัวอย่างหนึ่งที่นักลงทุนรายใหม่ถือครองมากกว่า 2 ล้าน BTC โดยขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง
เราสามารถประเมินความแข็งแกร่งของช่วงเวลาเหล่านี้ได้โดยการนับจำนวนวันที่โทเค็นผู้ถือระยะสั้นมากกว่า 2 ล้านโทเค็นอยู่ใต้น้ำเป็นเวลาอย่างน้อย 90 วัน จากตัวบ่งชี้นี้ มันเปิดใช้งานมาเป็นเวลา 20 วันแล้ว
หากเทียบกับสภาวะตลาดในไตรมาสที่ 2-ไตรมาสที่ 3 ปี 2564 ผู้ถือระยะสั้นประสบกับความเครียดทางการเงินอย่างรุนแรงเป็นระยะเวลานานถึง 70 วันติดต่อกัน ช่วงเวลาดังกล่าวเพียงพอที่จะทำลายความเชื่อมั่นของนักลงทุน รองจากตลาดหมีที่เลวร้ายในปี 2022 เท่านั้น ในทางตรงกันข้าม วัฏจักรนี้ในปัจจุบันค่อนข้างเป็นรูปเป็นร่างแล้ว
กำไรซบเซา
เนื่องจากราคาสปอตยังคงลดลง อัตราส่วนระหว่างกำไรจริงของนักลงทุนและการขาดทุนจริงก็ลดลงเช่นกัน ขณะนี้ตัวบ่งชี้ได้ลดลงไปที่ช่วง 0.50 ถึง 0.75 ซึ่งเป็นระดับที่เป็นกลางมากขึ้นในช่วงการปรับฐานของตลาดกระทิง
เรายังเห็นได้ว่าตลอดวงจรตั้งแต่ปี 2019 ถึง 2022 ตัวบ่งชี้ได้แสดงให้เห็นรูปแบบความผันผวนที่รุนแรงที่คล้ายกัน ซึ่งสะท้อนให้เห็นความไม่มั่นคงโดยธรรมชาติและความไม่แน่นอนของนักลงทุน
เมื่อพิจารณาเฉพาะการสูญเสียของผู้ถือระยะสั้น เราจะเห็นว่าคนกลุ่มนี้ติดอยู่กับการขาดทุนจริงประมาณ 595 ล้านดอลลาร์ในสัปดาห์นี้ นี่เป็นเหตุการณ์การสูญเสียที่ใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่รอบปี 2022 ต่ำ
นอกจากนี้ มีเพียง 52 วันจาก 5,655 วันทำการซื้อขาย (<1%) บันทึกการขาดทุนรายวันจำนวนมากขึ้น ซึ่งเน้นย้ำถึงความรุนแรงของการปรับค่านี้ในรูปสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ
อย่างไรก็ตาม เมื่อเรานำผลขาดทุนของผู้ถือระยะสั้นเหล่านี้เป็นเปอร์เซ็นต์ของความมั่งคั่งที่ลงทุนทั้งหมด (หารด้วยมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดที่รับรู้ของ STH) เราจะเห็นภาพที่แตกต่างออกไปมาก ในทางกลับกัน ความสูญเสียที่ถูกล็อกโดยกลุ่มนี้ยังคงค่อนข้างปกติเมื่อเทียบกับการปรับฐานของตลาดกระทิงครั้งก่อน
ในแผนภูมิด้านล่าง เราเน้น (สีน้ำเงิน) ช่วงเวลาที่ทั้งเปอร์เซ็นต์การสูญเสียที่ถือโดยอุปทานที่ขาดแคลนและขนาดของการสูญเสียที่ถูกล็อคไว้เบี่ยงเบนไปจากค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานมากกว่า 1 ค่า
เมื่อพิจารณาถึงความสูญเสียที่ถูกล็อกโดยผู้ถือทั้งระยะยาวและระยะสั้น เราสังเกตว่าเหตุการณ์การสูญเสียในสัปดาห์นี้คิดเป็นสัดส่วนน้อยกว่า 36% ของกระแสเงินทุนทั้งหมดของเครือข่าย Bitcoin
เหตุการณ์การขายออกที่สำคัญ เช่น ในเดือนกันยายน 2019 มีนาคม 2020 และพฤษภาคม 2021 ทำให้เกิดการขาดทุนมากกว่า 60% ของกระแสเงินทุนในช่วงหลายสัปดาห์ โดยได้รับความช่วยเหลืออย่างมีนัยสำคัญจากทั้งสองกลุ่ม
ดังนั้นจึงอาจเป็นที่ถกเถียงกันอยู่ว่ามีความคล้ายคลึงกันระหว่างการหดตัวของตลาดในปัจจุบันและการก่อตัวสูงสุดในไตรมาสแรกของปี 2021 มากกว่าเหตุการณ์การขายออกที่รุนแรง อย่างไรก็ตาม ความรับผิดชอบยังคงอยู่ที่ด้านอุปสงค์ในการควบคุมโมเมนตัมราคาติดลบ ไม่เช่นนั้นความสามารถในการทำกำไรของนักลงทุนจะยังคงลดลงต่อไป
สรุป
หลังจากความล้มเหลวของ FTX ตลาดประสบกับการปรับฐานที่ลึกที่สุดของวงจรหลังจากราคาที่สูงขึ้นเป็นเวลา 18 เดือนและการซื้อขายแบบไซด์เวย์เป็นเวลาสามเดือน อย่างไรก็ตาม การลดลงของวัฏจักรปัจจุบันเมื่อเทียบกับวัฏจักรในอดีต ซึ่งบ่งชี้ถึงปัจจัยพื้นฐานของตลาดที่แข็งแกร่ง
การหดตัวอย่างรวดเร็วทำให้ผู้ถือระยะสั้นจำนวนมากตกอยู่ในสถานการณ์ของการสูญเสียที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงอย่างรุนแรง ทำให้เกิดแรงกดดันอย่างมากต่อกลุ่มนี้ อย่างไรก็ตาม ขนาดของการสูญเสียที่ล็อคไว้ยังคงค่อนข้างเล็กเมื่อเทียบกับขนาดของตลาด นอกจากนี้ ผู้ถือครองระยะยาวไม่ค่อยมีส่วนร่วมในการขาดทุนนี้ แสดงให้เห็นว่าแม้จะมีความตื่นตระหนกในตลาดตามมา แต่นักลงทุนที่มีความซับซ้อนก็ยังคงทำกำไรได้
