ผู้เขียนต้นฉบับ: Cycle Capital, duoduo
คดีล้มละลาย Mentougou
MtGox ก่อตั้งขึ้นในเดือนกรกฎาคม 2010 เป็นการแลกเปลี่ยนของญี่ปุ่นและเป็นการแลกเปลี่ยนที่เร็วและใหญ่ที่สุดในแวดวงสกุลเงิน ในปี 2013 มีการขโมย Bitcoin จำนวน 850,000 Bitcoins จาก Mentougou ส่งผลให้บริษัท Exchange ล้มละลาย ต่อมาสามารถกู้คืนโทเค็นได้ประมาณ 200,000 เหรียญ เริ่มต้นในปี 2014 นักลงทุนและผู้ดูแลผลประโยชน์ที่ได้รับการแต่งตั้งจากศาลได้ดำเนินคดีฟ้องร้องค่าชดเชยที่ยาวนานกว่า 200,000 เหรียญ มีประมาณ 60,000 BTC ที่ใช้ชำระค่าธรรมเนียมต่าง ๆ เหลือประมาณ 140,000 BTC
การทำธุรกรรมหนี้
หลังจากเหตุการณ์ดังกล่าว ในระหว่างรอผลเป็นเวลานาน สถาบันต่าง ๆ ก็ได้รับการเรียกร้องจาก Mentougou ในเวลาเดียวกัน การทำธุรกรรมด้านสิทธิของเจ้าหนี้ระหว่างบุคคลก็เป็นเรื่องปกติเช่นกัน ตัวอย่างเช่น ในปี 2019 Fortress Investment Group ได้ส่งอีเมลสอบถามอย่างกว้างขวางไปยังเจ้าหนี้เพื่อซื้อ BTC ในราคา 900 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นสองเท่าของราคา Bitcoin เมื่อ Mentougou ล้มละลาย ราคาของธุรกรรมหนี้จะผันผวนตามสภาวะตลาด หากเจ้าหนี้เดิมกังวลว่าจะไม่ชำระคืนก็สามารถเรียกคืนเงินต้นบางส่วนได้ด้วยการขายหนี้
แผนการจ่ายผลตอบแทน
ในปี 2021 Mentoudou ได้ผ่านแผนการจ่ายผลตอบแทนเพื่อให้เจ้าหนี้ได้รับมูลค่าคงเหลือของการแลกเปลี่ยนคืน
ตามแผนการชดเชย เนื่องจากทรัพย์สินที่ถูกขโมยไม่สามารถกู้คืนได้อีกต่อไป Mentougou Exchange สามารถชดเชยเจ้าหนี้ได้เพียงประมาณ 23.6% ของการเรียกร้องดั้งเดิมเท่านั้น หากเจ้าหนี้เลือกรับการชดใช้ค่าสินไหมทดแทนก่อนกำหนดจะมีส่วนลดและอัตราการชดเชยจะอยู่ที่ 21% เท่านั้น หากไม่เป็นเช่นนั้นเจ้าหนี้อาจต้องรอเป็นเวลานานและค่าสินไหมทดแทนสุดท้ายอาจมากหรือน้อยก็ได้ . ปัจจุบันไม่สามารถหาสัดส่วนของเจ้าหนี้ที่ได้รับเงินก้อนล่วงหน้าได้
องค์ประกอบของสินทรัพย์ชดเชยแบ่งออกเป็นสองส่วน ส่วนหนึ่งคือเงินสด ซึ่งได้มาจาก BTC ที่ขายโดยรัฐบาลญี่ปุ่นในช่วงจุดสูงสุดในปี 2017 และอีกส่วนหนึ่งคือ BTC เงินสดคือ 5% -10%, BTC คือ 95% -90% สามารถเลือกอัตราส่วนเฉพาะได้ จะเห็นได้ว่าค่าตอบแทนมากกว่า 90% เป็น BTC
เกี่ยวกับเวลาในการเรียกร้อง (ซึ่งเป็นเวลาที่ BTC เข้าสู่ตลาดด้วย) อาจใช้เวลาสองถึงสามเดือน การแลกเปลี่ยนทั้งหมด 5 แห่งจะยอมรับ BTC ของ Mentougou เพื่อชำระคืน จากนั้นจึงแจกจ่ายไปยังบัญชีเจ้าหนี้ กำหนดการของการแลกเปลี่ยนแต่ละครั้งจะแตกต่างกันไป Kraken ใช้เวลา 90 วัน, Bitstamp ใช้เวลา 60 วัน, BitGo 20 วัน, SBI VC Trade และ Bitbank จะดำเนินการชำระเงินให้เสร็จสิ้นภายใน 14 วัน เวลานี้เป็นเวลาสูงสุดและอาจเร็วกว่านั้น
นอกจากนี้กำหนดเวลาในการชดเชยเงินก้อนก่อนกำหนดคือวันที่ 31 ตุลาคม 2567 เวลานี้จะไม่ได้รับการแก้ไขเว้นแต่จะได้รับอนุมัติจากศาล
ความก้าวหน้าในปัจจุบัน
ในเดือนพฤษภาคมปี 2024 BTC ในกระเป๋าเงินเย็น Mentougou เคลื่อนไหวเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2018 ทำให้เกิดความตื่นตระหนกในตลาด เมื่อวันที่ 5 กรกฎาคม 2024 มีการย้ายโทเค็น 47,000 โทเค็นจากที่อยู่บัญชี Mentougou ซึ่ง 1,545 BTC ถูกโอนไปยัง bitbank และเริ่มการชดเชย ในวันนั้น การขาย BTC ของรัฐบาลเยอรมันถูกซ้อนทับ และการลดลงสูงสุดในวันเดียวเกิน 8%
ณ วันที่ 12 กรกฎาคม 138,000 BTC ยังคงอยู่ในที่อยู่บัญชีของ Mentougou ถือได้ว่าแรงกดดันในการขายของ Mentougou ไม่ได้เข้าสู่ตลาดจริงๆ การลดลงในวันที่ 5 กรกฎาคม เป็นส่วนหนึ่งของการตระหนักถึงแรงกดดันการขายใน Mentougou ที่คาดว่าจะลดลง
รูป: ยอดคงเหลือในบัญชี Mentougou
รูปภาพ: บันทึกการโอนล่าสุดของบัญชี Mentougou
ขายวิเคราะห์แรงกดดัน
เจ้าหนี้ Mentougou จะขาย BTC บางส่วน แต่อาจจะไม่ขายทั้งหมด
จากมุมมองของผลกำไร จากการคำนวณต้นทุน เมื่อ Mentougou ล้มละลาย ราคา BTC อยู่ที่ 485 ดอลลาร์ หากเป็นเจ้าหนี้เดิมตามราคาปัจจุบัน BTC เพิ่มขึ้น 120 เท่า จำนวน BTC ที่ Mentougou จ่ายคือประมาณ 20% ของจำนวนการถือครองเดิม ดังนั้นกำไรจะอยู่ที่ประมาณ 24 เท่า แม้แต่การซื้อหนี้ก็ยังมีผลตอบแทนมากกว่า 10 เท่า นอกจากนี้สถาบันการซื้อหนี้อาจถือ BTC มากขึ้น พวกเขามองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับ BTC ในระยะยาวและจะไม่ขายพวกมันทั้งหมด
จากมุมมองของผู้ถือ ในระหว่างกระบวนการดำเนินคดีที่ยาวนาน ตลาดการค้าสิทธิของเจ้าหนี้ที่แพร่หลายได้ให้โอกาสแก่เจ้าหนี้กระดาษในการถอนตัวอย่างกว้างขวาง ผู้ที่ยินดีซื้อหนี้ควรเป็นผู้ถือ BTC ในระยะยาวเป็นส่วนใหญ่
สมมติว่าสัดส่วนของ BTC ที่ยอมรับสำหรับการชำระคืนครั้งเดียวก่อนกำหนดคือ 75% จำนวน BTC ทั้งหมดที่จะชำระคืนคือ 105,750 โดยมีส่วนลด 11% และ BTC จริงที่ใช้สำหรับการชำระคืนคือ 94,117 และสมมติว่า 30% การขายออก 50% และ 70% สัดส่วนและเวลาการขาย 1 ถึง 3 เดือนสามารถคำนวณจำนวนการขาย BTC ภายใต้สถานการณ์ที่แตกต่างกัน ดังแสดงในตารางต่อไปนี้:
อุปทานนี้มีผลกระทบต่อตลาดมากน้อยเพียงใด? คุณสามารถดูอุปทาน BTC ล่าสุดที่เกิดจากรัฐบาลเยอรมันและความต้องการ BTC ETF ในช่วงเวลานี้เพื่อการวิเคราะห์เพิ่มเติม
เปรียบเทียบผลกระทบต่อตลาดจากการขาย BTC ของรัฐบาลเยอรมัน
รัฐบาลเยอรมันขาย 50,000 BTC ผ่านการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ตั้งแต่วันที่ 19 มิถุนายน ณ วันที่ 12 กรกฎาคม มี BTC เหลืออยู่ในที่อยู่ 6,394 BTC ซึ่งหมายความว่ามีการขาย BTC ประมาณ 43,700 BTC ใน 23 วัน ซึ่งมีมูลค่าประมาณ 2.4 พันล้านดอลลาร์จาก 55,000 ดอลลาร์
ในช่วงเวลานั้น การลดลงของพินสูงสุดรายวันอยู่ที่ประมาณ 19% (จาก 66400 ถึง 53500) และการลดลงของแท่งจริงรายวันอยู่ที่ประมาณ 14% (จาก 64800 ถึง 55900) การลดลงในวันเดียวที่ใหญ่ที่สุดเกิดขึ้นในวันที่ 5 กรกฎาคม ในวันนั้น Mentougou โอนโทเค็น 47,000 รายการ (มีเพียง 1,500 รายการเท่านั้นที่เข้าสู่การแลกเปลี่ยน) ภายใต้แรงกดดันร่วมกัน BTC ถึง 53.5 K ในวันที่ 5 กรกฎาคม โดยหนึ่งรายการ การลดลงรายวันคือ 8.5 % ซึ่งเป็นจุดต่ำสุดของการลดลงรอบนี้ หลังจากวันที่ 6 กรกฎาคม BTC ดีดตัวขึ้นถึงระดับสูงสุดประมาณ 59,500
เมื่อรวมกับสถานการณ์การโอนโทเค็นของรัฐบาลเยอรมนี จะเห็นได้อย่างชัดเจนว่ายอดขายโทเค็นที่คาดว่าจะลดลงของตลาดมีมาก่อนการขายโทเค็นจริง เมื่อรัฐบาลเยอรมันเริ่มโอน BTC จากจำนวนเล็กน้อยต่อไป ตลาดยังคงตกต่ำ ในระยะเวลาทั้งหมด 18 วัน ตั้งแต่วันที่ 19 มิถุนายน ถึง 7 กรกฎาคม รัฐบาลเยอรมันขายได้ประมาณ 10,000 BTC โดยมียอดขายเฉลี่ยต่อวันอยู่ที่ 556 โทเค็น ในวันที่ 5 กรกฎาคม หลังจากที่แรงกดดันสองประการของรัฐบาลเยอรมัน + Mentougou ถูกแทรกเข้ามา แรงกดดันในการขายที่แท้จริงของรัฐบาลเยอรมันก็เพิ่มมากขึ้น แต่ความสามารถของตลาดในการดำเนินการก็แข็งแกร่งขึ้นเช่นกัน เมื่อวันที่ 8 กรกฎาคม รัฐบาลเยอรมันขายเกือบ 13,000 BTC ตลาดไม่ได้ทะลุระดับต่ำสุดก่อนหน้านี้ และเส้นปิดรายวันก็เพิ่มขึ้น ตั้งแต่วันที่ 8 กรกฎาคมถึง 12 กรกฎาคม รัฐบาลเยอรมันได้ไหลออกมาประมาณ 33,700 โทเค็น และ BTC ได้รวมเข้าด้วยกันระหว่าง 54 K ถึง 60 K
แผนภูมิ: แผนภูมิการไหลออกของ BTC ที่ถือโดยรัฐบาลเยอรมัน (ณ วันที่ 11 กรกฎาคม)
การวิเคราะห์ความต้องการ BTC ETF
BTC ETF เป็นการซื้อที่ค่อนข้างมีเสถียรภาพในตลาดปัจจุบัน ในระหว่างการขายโทเค็นของรัฐบาลเยอรมนี มี 15 วันทำการตั้งแต่วันที่ 19 มิถุนายนถึง 10 กรกฎาคม ในช่วงระยะเวลา 15 วัน ETF มียอดขายสุทธิ 6 วัน โดยมียอดขาย 470 ล้านดอลลาร์ มีการซื้อสุทธิ 9 วัน โดยมีการซื้อสุทธิ 1.07 พันล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาดังกล่าว อยู่ที่ 600 ล้านดอลลาร์ และค่าเฉลี่ยรายวันอยู่ที่ 43 ล้านดอลลาร์ การซื้อครั้งใหญ่เกิดขึ้นหลังวันที่ 5 กรกฎาคม โดยมียอดคำสั่งซื้อรวมกว่า 800 ล้านดอลลาร์
จากข้อมูลข้างต้น รัฐบาลเยอรมันขายโทเค็นทั้งหมด 40,000 เหรียญให้กับตลาดในช่วงเวลานี้ ซึ่งมีมูลค่าประมาณ 2.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ดังนั้นความต้องการ BTC ETF จึงไม่เพียงพอที่จะให้กำลังการผลิตที่เพียงพอ และราคาตลาดก็ลดลง
ตาราง: BTC ETF ไหลเข้าสุทธิวันเดียว (20 มิถุนายนถึง 10 กรกฎาคม)
สรุปแล้ว
หากค่าตอบแทนของ Mentougou ขายหมดภายในหนึ่งเดือน แรงกดดันในการขายที่ตลาดต้องเผชิญจะคล้ายคลึงกับการขายของรัฐบาลเยอรมันมาก และปริมาณและเวลาในการขายก็ใกล้เคียงกัน ตามความต้องการในปัจจุบันสำหรับ ETF ไม่สามารถจัดหากำลังการผลิตที่เพียงพอได้ และราคาของ BTC อาจลดลงอีก
หากการชดเชยของ Mentougou ใช้เวลานานกว่า (2 – 3 เดือน) จำนวน BTC ที่เข้าสู่ตลาดทุกวันจะไม่มากนักและจะไม่ทำให้เกิดการลดลงเพียงครั้งเดียว อย่างไรก็ตาม เนื่องจากความคาดหวังอย่างต่อเนื่องเกี่ยวกับแรงกดดันในการขาย จึงอาจมีช่วงเวลาที่น่าตกใจในการสรุปการขาย นอกจากนี้ยังหมายความว่าเป็นเรื่องยากที่คลื่นหลักจะมาในระยะสั้น
ปัจจุบันมีการโอนโทเค็น Mentougou เพียง 1,545 รายการไปยังการแลกเปลี่ยนแล้ว และโทเค็นที่เหลือยังอยู่ในบัญชีของ Mentougou ถือได้ว่าแรงกดดันในการขายจริงยังไม่เข้าสู่ตลาด เมื่อ BTC ที่ Mentougou ถือครองถูกแจกจ่ายในวงกว้างไปยังที่อยู่แลกเปลี่ยนหลายแห่ง อาจทำให้เกิดความตื่นตระหนกครั้งใหญ่ ซึ่งทำให้เกิดภาวะขาลง เมื่อขายเฉพาะบุคคล เนื่องจากการกระจายตัวและความยากลำบากในการติดตามและสังเกต อาจไม่ทำให้ราคาลดลงอย่างมีนัยสำคัญ
