ผู้เขียนต้นฉบับ: คอสโม เจียง, เอริค โลว์
การรวบรวมต้นฉบับ: 0x js@金财经
เมื่อเราเข้าใกล้ช่วงกลางปี เราต้องการใช้เวลาสักครู่เพื่อแบ่งปันความคิดของเราเกี่ยวกับจังหวะของตลาดจนถึงปีนี้ หลังจากที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงต้นปี ราคาสินทรัพย์ดิจิทัลก็ปรับตัวลดลงในไตรมาสที่สอง ทุกช่วงของผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งจะตามมาด้วยช่วงของการควบรวมกิจการ ในช่วงเวลานี้อย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ บางคนยอมและเริ่มเรียกร้องให้ยุติวงจร โดยเฉพาะอย่างยิ่งในกลุ่มสินทรัพย์ที่มีความผันผวนมากกว่าส่วนใหญ่ แม้ว่าราคาสินทรัพย์ดิจิทัลฟื้นตัวขึ้นบ้างในเดือนกรกฎาคม แต่เราต้องการทราบถึงสิ่งที่เกิดขึ้นและเหตุใดเราจึงยังคงมีความมั่นใจในอนาคต
หลังจากที่ตลาดขยายตัวมากขึ้นในไตรมาสแรก โทเค็น 400 อันดับแรกก็ลดลงโดยเฉลี่ย 45% ในไตรมาสที่สอง ลดลง 12% เมื่อเทียบเป็นรายปี ณ วันที่ 30 มิถุนายน
ด้านล่างนี้เราชี้ให้เห็นถึงสาเหตุหลายประการที่เกี่ยวข้องกับมาโครและเฉพาะ crypto สำหรับการลดลงนี้
กระแสมหภาคหลักในช่วงต้นเดือนเมษายนคือเนื่องจากเศรษฐกิจยังคงแข็งแกร่งและอัตราเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูง ตลาดจึงเริ่มปรับราคาสถานการณ์สำหรับอัตราดอกเบี้ยระยะยาวที่สูงขึ้น ตรงกันข้ามกับมุมมองก่อนหน้านี้ที่ว่าอัตราดอกเบี้ยจะถูกลดอย่างรวดเร็ว เมื่อพูดถึงสกุลเงินดิจิทัล ตลาดถูกลากลง ส่วนใหญ่เกิดจากความกังวลเกี่ยวกับอุปทานล้นตลาด สำหรับ Bitcoin รัฐบาลเยอรมันเริ่มชำระบัญชีสถานะที่มีมูลค่า 3 พันล้านดอลลาร์และกำหนดการจำหน่าย Mt. Gox มูลค่า 9 พันล้านดอลลาร์ก็ได้รับการยืนยันเช่นกัน โทเค็นแบบหางยาวต้องเผชิญกับอุปสรรคด้านอุปทาน ทั้งจากการออกโทเค็นใหม่ที่เพิ่มขึ้น ความสนใจของนักลงทุนที่ถูกแบ่งแยก และทุนที่จำกัด และจากนักลงทุนเอกชนที่ยังคงทำกำไรจากโทเค็นที่ออกใหม่อย่างต่อเนื่องในปีที่ผ่านมา นอกจากนี้ การสอบสวนของ SEC เกี่ยวกับ Consensys และ Uniswap ยังสร้างความไม่แน่นอนสำหรับโปรโตคอลบางอย่าง
โดยรวมแล้ว ความกว้างนั้นแคบ และพื้นที่สกุลเงินดิจิทัลโดยรวมมีประสิทธิภาพต่ำกว่า Bitcoin และ Ethereum อย่างมากจนถึงปีนี้ ซึ่งคล้ายกับการเปลี่ยนแปลงของตลาดหุ้นในปีนี้ โดยมี Big Seven เทียบกับส่วนที่เหลือ เพื่อช่วยอธิบายสิ่งนี้ ด้านล่างเราจะแสดงรายการการกระจายผลตอบแทนในปีนี้สำหรับเหรียญ 400 อันดับแรกตามมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด
นี่เป็นช่วงเวลา หนึ่งขนาดที่เหมาะกับทุกคน สำหรับโทเค็นแบบหางยาว เราพูดแบบนี้เพราะการขายออกแพร่หลาย — เกือบ 95% ของเหรียญมีประสิทธิภาพต่ำกว่า Bitcoin และ Ethereum และเกือบ 75% ของเหรียญมีประสิทธิภาพต่ำกว่าในปีนี้ ตามหมวดหมู่ย่อย ผลการดำเนินงานของไตรมาสที่สองโดยพื้นฐานแล้วยังคงเหมือนเดิม - เกือบทุกหมวดหมู่ย่อยหลัก ๆ ลดลง 40-50%
เราเชื่อว่าสาเหตุที่ทำให้ altcoins มีประสิทธิภาพต่ำกว่ามีดังนี้:
1) ความสนใจมุ่งเน้นไปที่ Bitcoin และ Ethereum เป็นหลักเนื่องจากการอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแลที่สำคัญ
2) การออกโทเค็นใหม่ในปีนี้ทำให้เงินทุนที่มีอยู่และความสนใจลดลง
3) ตลาดระมัดระวังมากขึ้นเกี่ยวกับโทเค็นที่มีปริมาณมากขึ้นซึ่งปลดล็อคโดยนักลงทุนเอกชน ซึ่งอาจเพิ่มแรงกดดันในการขายในช่วงที่เหลือของปี
เช่นเดียวกับที่เกิดขึ้นบ่อยครั้งในตลาดที่มีประสิทธิภาพต่ำกว่า เราพบว่าโทเค็นกลายเป็นสินค้าโภคภัณฑ์และไม่สามารถแยกแยะความแตกต่างระหว่างโปรโตคอลที่มีพื้นฐานแข็งแกร่งกว่าและโปรโตคอลที่อ่อนแอกว่าได้อย่างเพียงพอ ในฐานะนักลงทุน สิ่งสำคัญคือเราต้องไม่ตกหลุมพรางเดียวกันและพูดคุยทั่วไป ปรากฏการณ์นี้นำเสนอโอกาสที่ดีเยี่ยมสำหรับการเลือกเหรียญ เนื่องจากราคาและความเชื่อมั่นเริ่มดีดตัวขึ้น เราเชื่อว่าโทเค็นที่มีพื้นฐานที่แข็งแกร่งและโอกาสในการเติบโตที่มีแนวโน้มว่าจะมีประสิทธิภาพเหนือกว่าเมื่อการกระจายตัวเพิ่มขึ้น เราได้เห็นหลักฐานเรื่องนี้แล้วเมื่อต้นเดือนกรกฎาคม
ทำไมเราถึงคิดบวก
ราคาและปัจจัยพื้นฐาน – หากคุณเพียงแค่ดูการเคลื่อนไหวของราคา โดยเฉพาะเหรียญหางยาว ตลาดดูเหมือนจะอ่อนแอ โดยมีเหรียญจำนวนมากที่มีประสิทธิภาพต่ำกว่าในปีนี้ อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้แตกต่างกับการปรับปรุงปัจจัยพื้นฐาน เช่น ผู้ใช้ออนไลน์และกิจกรรม ซึ่งทั้งสองอย่างนี้ได้เร่งตัวขึ้นอย่างมากจากจุดต่ำสุดของตลาดหมีในช่วงสองปีที่ผ่านมา
นอกจากนี้ ยังมีแนวทางใหม่ๆ มากมายสำหรับนวัตกรรมในวงจรนี้ เช่น โปรโตคอลบล็อกเชนที่เกี่ยวข้องกับ AI เครือข่ายโครงสร้างพื้นฐานทางกายภาพแบบกระจายอำนาจ (DePIN) และโซเชียลแบบกระจายอำนาจ
เราเชื่อว่าจริงๆ แล้วตอนนี้ทุกอย่างราคาถูกกว่าช่วงใดๆ ก็ตามในช่วงฟื้นตัว ทั้งในด้านราคาและปัจจัยพื้นฐาน
การเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบ – หนึ่งในอุปสรรคที่ใหญ่ที่สุดต่อการเติบโตของอุตสาหกรรม crypto คือทัศนคติเชิงลบต่อกฎระเบียบของสหรัฐอเมริกา ขณะนี้เราเห็นการเปลี่ยนแปลง 180 องศาแบบเรียลไทม์
ทรัมป์หันมาสนับสนุนสกุลเงินดิจิทัลในช่วงต้นเดือนพฤษภาคม ตามมาด้วยการพัฒนาด้านกฎหมาย เช่น FIT 21 และการอนุมัติ Ethereum ETF
มันจะเป็นการดีสำหรับอุตสาหกรรมของเราสำหรับนักการเมืองที่มีชื่อเสียงในการสนับสนุนสกุลเงินดิจิทัลอย่างเปิดเผย เราเชื่อว่าพวกเขาตระหนักดีว่าการสนับสนุนสกุลเงินดิจิทัลนั้นเทียบเท่ากับการสนับสนุนนวัตกรรม และนวัตกรรมที่ต่อต้านจะไม่ได้รับคะแนนเสียงและอาจต่อต้านชาวอเมริกันด้วยซ้ำ ผลสำรวจชี้ว่ามีแนวโน้มเพิ่มขึ้นที่หน่วยงานกำกับดูแลและหน่วยงานกำกับดูแลด้านสกุลเงินดิจิทัลจะปรากฏตัวขึ้นหลังการเลือกตั้งในเดือนพฤศจิกายน
สำหรับโทเค็นที่เกี่ยวข้อง เรามองโลกในแง่ดีว่าการเปลี่ยนแปลงจุดยืนทางการเมืองและกฎระเบียบเกี่ยวกับสกุลเงินดิจิทัลจะเริ่มผลักดันให้เกิดการเปลี่ยนแปลงเชิงบวก การขาดความชัดเจนด้านกฎระเบียบได้นำไปสู่ความผันผวนที่น่าเสียใจในพื้นที่สกุลเงินดิจิทัลจนถึงขณะนี้ ในปัจจุบัน โทเค็นจะถูกกฎหมายหากระบุอย่างชัดเจนว่าไม่มีค่า แต่จะผิดกฎหมายหากโทเค็นสร้างมูลค่าและพยายามส่งคืนค่านั้นให้กับผู้ถือโทเค็น สิ่งนี้สร้างแรงจูงใจที่ผิดโดยสิ้นเชิง ดึงดูดคนไม่ดี และทำให้คนดีท้อใจ ด้วยความชัดเจนด้านกฎระเบียบ เราเชื่อว่าเรากำลังเดินไปในทิศทางที่ถูกต้องเพื่อแก้ไขปัญหานี้ และโทเค็นที่มีมูลค่าจริงซึ่งเชื่อมโยงกับปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่งจะปรากฏขึ้นมาข้างหน้า ในขณะที่โทเค็นที่ไม่มีมูลค่าจริงจะไม่ได้รับรางวัล ในความเป็นจริงร่างพระราชบัญญัติ FIT 21 ที่เพิ่งผ่านโดยสภาผู้แทนราษฎรเริ่มวางรากฐานสำหรับกฎระเบียบที่สมเหตุสมผลดังกล่าว
เราเชื่อว่าสิ่งนี้ปูทางให้นวัตกรรมและบล็อคเชนมีความเจริญรุ่งเรืองและเติบโตอย่างต่อเนื่องในสหรัฐอเมริกา
ตำแหน่งและทัศนคติ – ตัวชี้วัดทางเทคนิคที่เรากำลังสังเกตอยู่ อธิบายตำแหน่งปัจจุบันว่า สะอาดมาก เช่น จุดซื้อที่ดี
เมื่อพิจารณาถึงความสนใจแบบเปิดในอนาคต มีการใช้ประโยชน์จำนวนมากถูกล้างออกจากระบบ อัลท์คอยน์จำนวนมากกลับสู่ระดับต่ำสุดในเดือนกันยายน 2023 ก่อนการขึ้นราคาครั้งนี้จะเริ่มขึ้น ดัชนีความกลัวและความโลภของสกุลเงินดิจิทัลที่วัดโดย CoinGlass เพิ่งแตะระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ความลึกของตลาดหมีในเดือนธันวาคม 2022 หลังพายุฝนฟ้าคะนอง FTX อารมณ์ตอนนี้ก็น่ากลัวเหมือนเมื่อก่อน
จากตัวชี้วัดเหล่านี้ เราเชื่อว่าตำแหน่งและจุดซื้อของวันนี้มีความน่าสนใจ
มหภาค – ตัวชี้วัดเศรษฐกิจมหภาคล่าสุดแสดงให้เห็นว่าในที่สุดอัตราเงินเฟ้อก็เริ่มเย็นลง ส่งผลให้ธนาคารกลางสหรัฐส่งสัญญาณให้เริ่มลดอัตราดอกเบี้ย CPI ภาวะเงินฝืดอยู่ที่ -0.1% เดือนต่อเดือนในเดือนมิถุนายน เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2020 แม้ว่าอัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 4.1% แต่ยังคงอยู่ในระดับคงที่
จากวาทกรรมของพาวเวลล์และสมาชิกเฟดอีกหลายรายเป็นที่แน่ชัดว่าการลดอัตราดอกเบี้ยอาจใกล้ตัวกว่าที่วอลล์สตรีทส่วนใหญ่ตระหนัก และการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอาจไม่เกิดขึ้น นี่เป็นเรื่องใหญ่
การเปลี่ยนแปลงนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐจากอัตราดอกเบี้ยที่จำกัดไปเป็นอัตราดอกเบี้ยที่สนับสนุนจะเป็นประโยชน์อย่างมากต่อเทคโนโลยีในระยะเริ่มต้นที่มีการเติบโตสูง เช่น สกุลเงินดิจิทัล มีเงินทุนมากมายอยู่ข้างสนาม ทรัพย์สินกองทุนตลาดเงินแตะ 6 ล้านล้านดอลลาร์ สูงสุดเป็นประวัติการณ์ ด้วยอัตราดอกเบี้ยที่คาดว่าจะลดลงในปลายปีนี้และอัตราผลตอบแทนของกองทุนตลาดเงินลดลง เราเชื่อว่าเงินทุนจะกลับเข้าสู่สินทรัพย์ที่มีการเติบโตสูง
เข้าสู่ระยะที่สองของตลาดกระทิง
วิทยานิพนธ์ของเราคือโปรโตคอลพื้นฐานโทเค็นที่มีตลาดผลิตภัณฑ์ที่เหมาะสมและสร้างรายได้ที่แท้จริงพร้อมกับเศรษฐศาสตร์หน่วยที่แข็งแกร่งจะทำงานได้ดีที่สุดในวงจรนี้ ก่อนหน้านี้เราได้อธิบายว่าโทเค็นเหล่านี้มีประสิทธิภาพเหนือกว่าโทเค็นอื่นๆ อย่างไรในช่วงที่สองของวงจรกระทิง เมื่อความกว้างของตลาดขยายออกไปจากเหรียญหลัก
เมื่อมองย้อนกลับไป เราสังเกตว่าวงจรตลาดกระทิงในอดีตมีสองช่วงที่แตกต่างกัน ระยะแรกคือช่วงแรกของการขึ้นราคา โดยที่ Bitcoin มีแนวโน้มที่จะมีประสิทธิภาพเหนือกว่าส่วนที่เหลือของตลาด ระยะที่สองคือช่วงปลาย ซึ่งอัลท์คอยน์มีแนวโน้มที่จะมีประสิทธิภาพเหนือกว่าส่วนที่เหลือของตลาด แผนภูมิด้านล่างเน้นช่วงเหล่านี้ โดยแสดงให้เห็นว่า Bitcoin เติบโตอย่างไรเมื่อเทียบกับอัลท์คอยน์ในแต่ละเฟส และอัลท์คอยน์ดำเนินการอย่างไรตลอดวงจรขาขึ้น โดยส่วนใหญ่จะเกิดขึ้นในช่วงที่สอง
เราเชื่อว่าเรากำลังเข้าสู่ระยะที่สอง ในอดีต ความเหนือกว่าของ Bitcoin เพิ่มขึ้น 15-20 เปอร์เซ็นต์ในช่วงแรกของแต่ละรอบก่อนหน้า ในขณะที่ในช่วงนี้ของวงจรปัจจุบันเพิ่มขึ้น 17 เปอร์เซ็นต์ เราเชื่อว่าเราใกล้จะถึงจุดสิ้นสุดของการครอบครอง Bitcoin มากกว่าช่วงเริ่มต้นแล้ว และระยะต่อไปจะเป็นประสิทธิภาพที่เหนือกว่าเหรียญที่มีพื้นฐานดีอย่างมีความหมาย
