ผู้เขียนต้นฉบับ: @Web3 Mario (https://x.com/web3_mario)
ตลาดสินทรัพย์เสี่ยงเผชิญกับแรงกดดันจำนวนหนึ่งเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว โดยเฉพาะอย่างยิ่งในวันศุกร์หลังจากการเปิดเผยข้อมูลสำคัญ เช่น การจ้างงานนอกภาคเกษตรของสหรัฐฯ และอัตราการว่างงานในเดือนสิงหาคม อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาจากข้อมูลดังกล่าว แม้ว่าจะไม่ดีเท่าที่คาดไว้ก็ตาม แต่มันก็ไม่ได้แย่นัก ดังนั้นจึงคุ้มค่าที่จะทบทวนการเคลื่อนไหวของราคาเพื่อดูว่าเกิดอะไรขึ้น ดังนั้น ผู้เขียนจึงสรุปตรรกะที่เกี่ยวข้องในช่วงสุดสัปดาห์และแบ่งปันข้อมูลเชิงลึกบางอย่างกับคุณ โดยทั่วไปแล้ว เหตุผลหลักสำหรับการลดลงในรอบนี้ก็คือข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรของสหรัฐฯ ดีดตัวน้อยกว่าที่คาดไว้ บนพื้นผิว ซึ่งในระดับหนึ่งได้ก่อให้เกิดความกังวลของตลาดเกี่ยวกับภาวะถดถอยของสหรัฐฯ โดยพื้นฐานแล้วข้อมูลดังกล่าวมาพร้อมกับข้อมูลประการที่สองของ Nvidia -รายงานทางการเงินรายไตรมาส หลังจากการประกาศ อัตราการเติบโตของผลการดำเนินงานชะลอตัวลง ในฐานะแรงผลักดันหลักของตลาดกระทิงนี้ Yingwei Band เริ่มลดการประเมินมูลค่าลง ส่งผลให้เงินทุนเร่งอัตราการลดหนี้ในภาคหุ้นเทคโนโลยีลง หลีกเลี่ยงความเสี่ยง
ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรของสหรัฐฯ ต่ำกว่าที่คาดไว้ แต่ก็ไม่ได้แย่เป็นพิเศษ
ก่อนอื่น เรามาดูสั้นๆ เกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงของข้อมูล เช่น การจ้างงานนอกภาคเกษตรและอัตราการว่างงาน เนื่องจากตลาดสกุลเงินดิจิทัลร่วงลงเมื่อวันศุกร์ มีการประกาศเมื่อวันศุกร์ว่าจำนวนงานใหม่ในสหรัฐอเมริกาเพิ่มขึ้น 142,000 ตำแหน่งในเดือนสิงหาคม เพิ่มขึ้นจาก 89,000 ในเดือนกรกฎาคม สิ่งนี้บ่งชี้ถึงการปรับปรุงในตลาดงาน อย่างไรก็ตาม ยังมีการขาดแคลนอยู่บ้างจากที่คาดไว้จำนวน 165,000 ตำแหน่ง อัตราการว่างงานลดลงบ้าง โดยลดลงเหลือ 4.2% จาก 4.3% ในเดือนกรกฎาคม ซึ่งสอดคล้องกับความคาดหวังของตลาดด้วย
ในบทความที่แล้วของฉัน ฉันได้วิเคราะห์ว่าข้อมูลนี้สามารถสังเกตได้ล่วงหน้าจริง ๆ ผ่านการเปลี่ยนแปลงจำนวนการสมัครเริ่มแรกรายสัปดาห์เพื่อขอรับสวัสดิการว่างงาน จะเห็นได้ว่าในเดือนสิงหาคม ทั้งจำนวนการเรียกร้องเบื้องต้นและจำนวนผู้สมัครอย่างต่อเนื่องมีแนวโน้มลดลง ซึ่งแสดงให้เห็นว่าตลาดงานฟื้นตัวได้ดี ดังนั้นข้อมูลนอกภาคเกษตรจึงเกินความคาดหมายอย่างมาก ทำให้เกิดความตื่นตระหนกในตลาดอย่างรุนแรง เกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจถดถอย โดยส่วนตัวแล้วฉันยังคงทัศนคติแบบรอดู และผลที่ตามมาคือการลดลงของตลาด crypto น่าจะเป็นตัวกระตุ้นและผลตอบรับต่อวงจรการลดหนี้
แล้วเหตุใดข้อมูลที่ไม่ได้ดูแย่เป็นพิเศษจึงทำให้เกิดความผันผวนอย่างรุนแรงในตลาดการเข้ารหัส? ฉันคิดว่าเหตุผลสำคัญยังคงเป็นผลตอบรับจากการดำเนินการลดภาระหนี้ซึ่งเกิดจากการชะลอตัวของรายงานทางการเงินในไตรมาสที่ 2 ของ NVIDIA
อัตราการเติบโตของประสิทธิภาพที่ชะลอตัวอย่างต่อเนื่องไม่สามารถตอบสนองความคาดหวังของเงินทุนได้ Nvidia ได้เริ่มลดการประเมินมูลค่าลง และการลดภาระหนี้ในภาคเทคโนโลยีก็เร่งตัวขึ้น
อาจกล่าวได้ว่าแรงผลักดันหลักของตลาดกระทิงนี้คือการเติบโตของภาค AI ที่นำเสนอโดย Nvidia รายงานทางการเงินประจำไตรมาสที่ 2 ปี 2024 ได้รับการประกาศเมื่อวันที่ 29 สิงหาคม แม้ว่าจะยังคงแสดงแนวโน้มการเติบโต แต่ก็กระตุ้นให้เกิดการขาย- เหตุผลหลักที่ลดลงอย่างรวดเร็วของอัตราการเติบโตของกำไรต่อหุ้นทำให้เกิดความตื่นตระหนกและตลาดเริ่มที่จะทำลายการประเมินมูลค่า เพื่ออธิบายเหตุผลเล็กๆ น้อยๆ ที่นี่ โดยปกติแล้ว ราคาหุ้นคือผลตอบรับของตลาดเกี่ยวกับการประเมินมูลค่าของบริษัท ซึ่งใช้ข้อมูลทางการเงิน การคาดการณ์ และข้อมูลตลาดต่างๆ ในการประเมินมูลค่าของสินทรัพย์ เป้าหมายหลักของการประเมินมูลค่าหุ้นคือการพิจารณาว่าบริษัทมีมูลค่าการลงทุนหรือไม่ และราคาของมันตรงกับความสามารถในการทำกำไรหรือโปรไฟล์สินทรัพย์ที่ซ่อนอยู่หรือไม่ วิธีการประเมินมูลค่าขั้นพื้นฐานวิธีหนึ่งคือการคำนวณอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E Ratio) และเปรียบเทียบกับระดับเฉลี่ยของอุตสาหกรรมของบริษัท เพื่อพิจารณาว่าราคาหุ้นปัจจุบันมีมูลค่าสูงเกินไปหรือต่ำเกินไป อัตราส่วนราคาต่อกำไรคำนวณโดยการหารราคาหุ้นด้วยกำไรจากหุ้นในสหรัฐฯ หรือ EPS เนื่องจากมูลค่าหลักของหุ้นคือสิทธิในการจ่ายเงินปันผล
ในความเป็นจริง มูลค่านี้สามารถเข้าใจได้เหมือนกับว่าคุณลงทุนในหุ้นและอาศัยเงินปันผลของบริษัทเพียงอย่างเดียว คุณก็สามารถรับเงินต้นคืนได้ภายในไม่กี่ปี โดยปกติแล้ว เนื่องจากลักษณะการเติบโตที่สูงของอุตสาหกรรมเทคโนโลยี ตลาดจะให้มาตรฐานอัตราส่วนราคาต่อกำไรที่สูงขึ้น ซึ่งก็เป็นเรื่องง่ายที่จะเข้าใจ เนื่องจากตลาดเชื่อว่าในขณะที่การเติบโตที่สูงยังคงเกิดขึ้นจริง ของบริษัท การเติบโตของเงินปันผลจะเร็วขึ้นมากขึ้น ดังนั้นส่วนลดสำหรับการเติบโตในอนาคตนี้จะสะท้อนให้เห็นในการยอมรับของตลาดต่อราคาหุ้นที่สูง
หลังจากชี้แจงภูมิหลังเหล่านี้แล้ว เรามาดูปัญหาที่รายงานทางการเงินของ Nvidia สะท้อนให้เห็น สาระสำคัญก็คือการที่กำไรต่อหุ้นลดลงอย่างรวดเร็วทำให้เกิดความกังวลของตลาดเกี่ยวกับการประเมินมูลค่ามากเกินไป เราสามารถเห็นผลกระทบนี้ได้อย่างชัดเจนจากแผนภูมินี้ ครึ่งบนคือราคาหุ้นของ NVIDIA และครึ่งล่างคืออัตราการเติบโตปีต่อปี ของกำไรต่อหุ้น จะเห็นได้ว่า อัตราการเติบโตของกำไรต่อหุ้นในไตรมาสที่ 2 ลดลงอย่างมากเมื่อเทียบกับผลประกอบการในไตรมาสแรก และมีแนวโน้มลดลง
จำได้ว่าในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมาตลาดมีการพูดคุยกันอย่างกว้างขวางว่าราคาหุ้นของ Nvidia มีมูลค่าสูงเกินไปหรือไม่ ทุกครั้งที่มีการเปิดเผยรายงานทางการเงินรายไตรมาส ก็จะมีความผันผวนของราคาทุกครั้ง ข้อมูลการเติบโตขจัดข้อสงสัยของตลาด และนำอัตราส่วนราคาต่อกำไรกลับมาผ่านการเติบโตของผลการปฏิบัติงานที่เกินความคาดหมายอย่างมาก สิ่งนี้ทำให้ตลาดมีความเฉื่อยในการคิดในระดับหนึ่ง แม้ว่ามูลค่าตลาดจะขึ้นสู่ตำแหน่งอันดับหนึ่ง แต่ความคาดหวังการเติบโตที่สูงนี้ยังคงอยู่ แน่นอนว่านี่เป็นเพราะความจริงที่ว่าอุตสาหกรรมส่วนใหญ่อยู่ภายใต้แรงกดดันอย่างมากเนื่องจากอัตราดอกเบี้ยที่จำกัดในปัจจุบัน ดังนั้นต้นกล้าที่เติบโตเพียงต้นเดียวจึงได้รับการสนับสนุนจากทุนอย่างเห็นได้ชัด มันเกี่ยวข้องกับการเลือกของทุนที่จะอยู่ร่วมกันเพื่อต่อสู้กับสภาพแวดล้อมที่มีผลประโยชน์สูง อย่างไรก็ตาม การเติบโตนี้ดูเหมือนจะไม่เป็นไปตามความคาดหวังในการเสริมความแข็งแกร่งของเงินทุนอย่างต่อเนื่อง และไม่ได้ทำให้ PE กลับมาอยู่ในช่วงที่ดูเหมือนสมเหตุสมผลที่ประมาณ 46 ตามที่คาดไว้ ซึ่งหมายความว่าราคาหุ้นดูมีมูลค่าสูงเกินไป ดังนั้น ตลาดจึงเริ่มต้นขึ้น เพื่อฆ่าการประเมินค่า จะเห็นได้ว่าหลังจากที่ตลาดย่อยข้อมูลรายงานทางการเงินได้ครบถ้วนเมื่อวันที่ 29 ส.ค. ราคาหุ้นของ Nvidia ก็ร่วงลงอย่างรวดเร็วหลังเปิดในวันที่ 3 กันยายนหลังวันแรงงานในอเมริกา ทำให้อัตราส่วน Price-to-Earnings ปรับตัวอยู่ที่ประมาณ 46 . อย่างไรก็ตาม ไม่ว่าราคาจะตกลงไปมากกว่านี้หรือไม่นั้นขึ้นอยู่กับแนวโน้มของสถาบันต่างๆ ในปัจจุบัน ทัศนคติของทุกฝ่ายดูเหมือนจะค่อนข้างดี และไม่มีข้อมูลเชิงลบเพิ่มเติม
ในบทความก่อนหน้านี้ เราได้กล่าวถึงเงินเยนของญี่ปุ่นว่าเป็นแหล่งเงินทุนราคาถูกในสภาพแวดล้อมที่มีดอกเบี้ยสูง เช่นเดียวกับความสัมพันธ์ก่อนหน้านี้ระหว่างอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์ของญี่ปุ่นและ NVIDIA ดังนั้นในกระบวนการผลักดันราคาหุ้นของ NVIDIA เงินเยนของญี่ปุ่นเป็นแหล่งที่มาหลักของกองทุนเลเวอเรจ และในขณะที่การประเมินมูลค่าลดลง เราจะเห็นได้ว่าแม้จะมีการรับรองซ้ำแล้วซ้ำเล่าจากธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น แต่ตลาดก็เริ่มมีการลดภาระหนี้อีกครั้งเพื่อหลีกเลี่ยงความเสี่ยง ตั้งแต่วันที่ 3 กันยายน อัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY ลดลงอย่างรวดเร็วจาก 147 เป็น 142 ท้าทายระดับแรงกดดัน 140 ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในช่วงต้นปี
การแข็งค่าอย่างรวดเร็วของเงินเยนจะทำให้ต้นทุนของกองทุนที่มีเลเวอเรจเพิ่มขึ้น ซึ่งจะบีบกำไรของการดำเนินการเก็งกำไรต่อไป ซึ่งจะกระตุ้นให้เกิดการดำเนินการ deleverage ต่อไป ดังนั้นเราจึงต้องระวังความเสี่ยงในการตอบรับเชิงลบที่เกิดจากสิ่งนี้
