ผู้เขียนต้นฉบับ: ไมเคิล เดมป์ซีย์
การแปลต้นฉบับ: ภาษาพื้นเมือง Blockchain
ตลาดคริปโตกำลังอยู่ในช่วงที่น่าสนใจในช่วงนี้ ขณะนี้เราเหลือเวลาอีกเพียง 8-12 สัปดาห์เท่านั้นก่อนที่จะถึงจุดสูงสุดของความคลั่งไคล้ในตลาด แต่ข่าวสารก็ยังคงออกมาอย่างต่อเนื่องว่ารัฐบาลต่างๆ ที่เคยถูกตำหนิมากที่สุดจากตลาดคริปโต ตอนนี้กลับเลือกที่จะรับเอาสินทรัพย์ประเภทนี้และเทคโนโลยีของมันมาใช้ อย่างไรก็ตาม ตลาดยังคงตกอยู่ในภาวะซึมเศร้าซึ่งไม่เคยพบเห็นมานานแล้ว
เรื่องตลกเก่าๆ ที่ว่า นักพัฒนาโปรดทำอะไรสักอย่าง ตอนนี้ดูจืดชืดและไร้พลังไปแล้ว เนื่องจาก นักพัฒนา ได้ดำเนินการแล้ว พวกเขาจึงเลือกที่จะปล่อยเสรีภาพในตลาดและลบข้อจำกัดและการโจมตีต่างๆ ในด้านการเข้ารหัส ดังนั้นตอนนี้อนาคตของอุตสาหกรรมนี้ขึ้นอยู่กับพวกเราเองทั้งหมด
แล้วเกิดอะไรขึ้นจริงๆ? ไม่มีใครสามารถแน่ใจได้ แต่มีบางส่วนที่ฉันคิดในเช้านี้
1. ระดับมหภาค
ฉันจะไม่ลงรายละเอียดเกี่ยวกับการเคลื่อนไหวของตลาดคริปโตในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา แต่ฉันจะบอกว่าการได้ดูการเปลี่ยนแปลงและความพอประมาณของจิตวิทยาของตลาดระหว่างประธานาธิบดีของเราและปัจจัยที่ส่งผลต่อตลาดนั้นน่าสนใจทีเดียว
https://x.com/mhdempsey/status/1878788617004548287
ในปี 2024 หลายๆ คนทำเงินจากสิ่งที่เรียกว่า การค้าของทรัมป์ โดยเฉพาะการเดิมพันว่าตลาดประเมินความน่าจะเป็นที่ทรัมป์จะชนะการเลือกตั้งและการเปลี่ยนแปลงนโยบายที่จะตามมาต่ำเกินไป อย่างไรก็ตาม ในตอนนี้ดูเหมือนว่าการซื้อขายของทรัมป์นั้นมีการซื้อมากเกินไป ทั้งในระดับตลาดระยะกลางโดยรวมและในระดับตลาดคริปโตในระยะสั้น การเลือกตั้งของทรัมป์ (และสัปดาห์ต่อๆ มา) อาจเป็นเหตุการณ์คลาสสิกของการ ขายและขายออก เนื่องจากราคา Bitcoin พุ่งจากระดับ 70,000 ดอลลาร์ไปเป็น 106,000 ดอลลาร์หลังจากที่เขาได้รับชัยชนะ ก่อนที่ตลาดจะเข้าสู่ช่วงการปรับฐาน เช่นเดียวกับสิ่งอื่นๆ มากมายในโลกของคริปโต ตลาดกำลังเดินหน้าเร็วกว่าความเป็นจริงอีกครั้ง
ฉันจะไม่พูดคุยมากเกินไปที่นี่ว่าตลาดกำลังทำอะไรอยู่ แต่ฉันแนะนำให้คุณติดตาม Smac และอ่านบทความล่าสุดของเขาเกี่ยวกับความผันผวน ฯลฯ จากมุมมองระยะกลาง ฉันอาจจะมองในแง่ร้ายมากกว่า Smac เล็กน้อย แต่เขาอาจจะฉลาดกว่าฉัน ดังนั้นฉันแนะนำให้คุณลองดูมุมมองของเขา
ตอนนี้ สำหรับสิ่งที่ไม่ใช่แค่เรื่องของราคาเท่านั้น
2. หยุดการเล่าเรื่องตลาดแบบเอาท์ซอร์สให้กับนักลงทุนรายย่อย
แดชบอร์ด Dune ของเรื่องราวตลาด Crypto
สิ่งนี้อาจฟังดูแปลก แต่ฉันเชื่อว่าตลาดสกุลเงินดิจิทัลนั้นได้จ้างบุคคลภายนอกให้ทำการเก็งกำไรและสร้างเรื่องราวต่างๆ ให้กับผู้เล่นที่เล็กที่สุด (นักลงทุนรายบุคคล) และผู้ที่อยู่ในระดับขอบสุดของเส้นโค้งความเสี่ยง สิ่งนี้ทำให้เกิดปฏิกิริยาลูกโซ่ ซึ่งนักเก็งกำไรที่อาจจะไม่รู้เรื่องราวอะไรเลยและหลงเชื่อได้ง่าย กลายมาเป็นผู้นำในการดำเนินเรื่องของตลาด และเรื่องราวเหล่านี้มักจะแพร่กระจายไปในห้องเสียงสะท้อนของอุตสาหกรรมคริปโต (เช่น Crypto บน Twitter กลุ่มแชทของเทรดเดอร์ ความแตกต่างระหว่างตลาดยุโรป อเมริกา และเอเชีย เป็นต้น) และในที่สุดก็ถึงคราวของสถาบันต่างๆ ที่จะเข้ามามีส่วนร่วม วิธีการวิเคราะห์การลงทุนของสถาบันบางแห่งก็ไม่แตกต่างไปจากวิธีการวิเคราะห์ของนักลงทุนรายย่อย ซึ่งทำให้ปรากฏการณ์นี้เลวร้ายลงไปอีก
เรื่องเล่าเหล่านี้ส่งผลให้ราคาตลาดผันผวนอย่างมาก และดูดซับเงินทุนจำนวนมาก โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงที่ผู้เข้าร่วมตลาดรายใหม่ยังไม่เข้ามา การหมุนเวียนของกองทุนนั้นเกือบจะคำนวณเป็นรายสัปดาห์ และโทเค็นนั้นก็เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว จากนั้นก็ลดลงมากกว่า 80% พลวัตของตลาดนี้ไม่สามารถรองรับการลงทุนในระยะยาวได้ ไม่สามารถดึงดูดเงินทุนใหม่ๆ เข้ามาในตลาดสกุลเงินดิจิทัลได้ (ยกเว้น BTC) และไม่สามารถส่งเสริมการก่อสร้างอุตสาหกรรมในระยะยาวได้
ฉันคิดว่าสิ่งที่ต้องทำจริงๆ คือให้ฝ่ายต่างๆ ของโครงการคิดล่วงหน้ามากขึ้นเกี่ยวกับวิธีการวางตำแหน่งผลิตภัณฑ์ของพวกเขาในฟิลด์สกุลเงินดิจิทัล กล่าวอีกนัยหนึ่ง เจ้าของโครงการควรสร้างเรื่องเล่าใหม่ๆ ขึ้นมาโดยกระตือรือร้น ไม่ใช่คอยตอบสนองต่อเรื่องเล่าที่มีอยู่อย่างเฉยๆ
บางคนอาจคิดว่าสิ่งสำคัญเพียงอย่างเดียวในตลาดสกุลเงินดิจิทัลคือ การพนัน - การแลกเปลี่ยนโทเค็นโดยหวังว่าจะสร้างรายได้เพิ่ม แต่แม้ภายในกรอบงานนี้ เรื่องราวต่างๆ ก็สามารถสร้างขึ้นรอบๆ ตรรกะหลักนี้ได้
โดยทั่วไป โครงการที่ใหญ่ที่สุด (L1 และ L2) มักจะดำเนินตามแนวทางของตลาดบางประการ โดยหวังว่าจะขับเคลื่อนการพัฒนาในระยะยาวผ่านการเติบโตของ TVL ในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม ปัญหาคือ โครงการขนาดใหญ่จะค่อยๆ ปรับเปลี่ยนไปอย่างช้าๆ มากกว่าโครงการขนาดเล็ก ดังนั้น เมื่อโครงการขนาดใหญ่ต้องปรับเปลี่ยนไปสู่การเล่าเรื่องใดเรื่องหนึ่ง เรื่องราวนั้นก็มักจะตายไปแล้ว ไม่นานมานี้ เราได้เห็นตัวอย่างของการเล่าเรื่องของ AI ที่ TAO ยึดมูลค่าส่วนใหญ่ไว้ในช่วงเริ่มต้นและประสบความสำเร็จในการกำหนดทิศทางการเล่าเรื่อง ในขณะที่การเข้ามาของโครงการ เชลล์ GPT ขนาดเล็กในเวลาต่อมา กลับทำให้อิทธิพลของการเล่าเรื่องนี้ลดน้อยลง
เราเห็นสิ่งนี้ในแนวคิด “X + การเข้ารหัส” อื่นๆ เช่น:
NFT (ศิลปะ + คริปโต)
การลงทุนใน DAO (กองทุนการลงทุน + สกุลเงินดิจิทัล)
RWA (การเงินแบบดั้งเดิม + คริปโต)
โอห์ม (ไอ้โง่ + การเข้ารหัส)
เมื่อไม่นานมานี้ เราได้เห็นการเพิ่มขึ้นของ Memecoin ในระดับที่ใหญ่ขึ้น (การเก็งกำไร ทางวัฒนธรรม + เงินดิจิทัล หรือเกมเชิงบรรยาย + เงินดิจิทัล) เราอาจยังคงเห็นวัฏจักรลักษณะเดียวกันนี้เกิดขึ้นอีกในอนาคต
ในที่สุดแล้ว โครงการคริปโตทั้งหมดก็หวังว่าจะสร้างกลุ่มผู้ใช้หลัก (ซึ่งเรามักเรียกว่า ชุมชน) ที่สอดคล้องกับโครงการทั้งในด้านอุดมการณ์และการเงิน จากนี้ หากคุณกำลังสร้างโครงการ เป้าหมายของคุณควรเป็นการสร้าง หน่วยงานโฆษณาชวนเชื่อ ที่สามารถเผยแพร่เรื่องราวได้ตั้งแต่เนิ่นๆ ในฐานะองค์กร มูลนิธิ หรือกลุ่มเล็กๆ ที่มีเงินทุนและอิทธิพลมากกว่านักลงทุนรายย่อย (ท้ายที่สุดแล้ว คุณได้ออกเหรียญหรือระดมทุน) งานของคุณคือสร้างเรื่องเล่าที่คุณเชื่อมั่นอย่างแท้จริง และส่งเสริมไปยังตลาดว่าเหตุใดเรื่องเล่านี้จึงมีความสำคัญ และเหตุใดโครงการของคุณจึงครอบงำเรื่องเล่านี้ได้ แทนที่จะพยายามคว้าส่วนหนึ่งของเรื่องเล่าที่มีอยู่ซึ่งได้รับการยอมรับในตลาดแล้ว การแข่งขันคือเกมของผู้แพ้ และการแข่งขันเพื่อเรื่องราวที่มีอยู่นั้นเป็นเรื่องยากเป็นอย่างยิ่ง
เดิมพันกับอนาคตที่คุณเชื่อมั่นและกลายมาเป็น Schelling Point Protocol สำหรับอนาคตนั้น
3. กฎกำลังและตัวประกอบกำลัง
ในฐานะนักลงทุนในด้านต่างๆ ตั้งแต่เงินร่วมลงทุนไปจนถึงตลาดคริปโตและตลาดหุ้นสาธารณะ ฉันพบว่าความเห็นพ้องต้องกันในตลาดต่างๆ แตกต่างกันอย่างมาก หลายๆ คนชอบที่จะเปรียบเทียบตลาดสาธารณะกับสกุลเงินดิจิทัล แต่จริงๆ แล้วมีความเข้าใจผิดกันอยู่ประการหนึ่งที่เผยให้เห็นว่ามีอะไรผิดพลาดกับสกุลเงินดิจิทัลในปัจจุบัน และเหตุใดบางคน (บางทีอาจรวมถึงฉันด้วย) ถึงผิดหวัง
ในช่วง 5 ถึง 15 ปีที่ผ่านมา นักลงทุนในตลาดสาธารณะค่อยๆ ค้นพบ แนวคิดเรื่องผลตอบแทนการลงทุน (ROI) ในระยะยาวในระดับบริษัท โดยเฉพาะบริษัทขนาดใหญ่ที่จะเติบโตใหญ่โตเกินกว่าที่ใครๆ จะคาดไว้ และสะสมมูลค่าไปไกลเกินกว่าที่ตลาดรับรู้ บริษัทเหล่านี้มักจะมีลักษณะเฉพาะหลายประการ เช่น สามารถใช้ประโยชน์จากคลื่นเทคโนโลยีที่เปลี่ยนแปลงได้ และมีวิสัยทัศน์ที่กว้างไกลตั้งแต่เริ่มต้น ตรรกะการลงทุนนี้หมายความว่าเมื่อเทียบกับการลงทุนในบริษัทที่ราคาหุ้นผันผวนรุนแรง อาจพุ่งสูงขึ้นแต่ก็อาจลดลงได้มากกว่า 80% การลงทุนในบริษัทที่มีคุณภาพสูงที่สามารถบรรลุการเติบโตที่มั่นคงในระยะยาว และมีการลดลงที่ควบคุมได้ในระดับหนึ่งถือเป็นทางเลือกที่ดีกว่า
ในตลาดสาธารณะ แนวโน้มนี้ทำให้กองทุนป้องกันความเสี่ยงมีชีวิตรอดได้ยากยิ่งขึ้น Mag 7 (Microsoft, Apple, Google, Amazon, Meta, Tesla และ Nvidia) และบริษัทจำนวนหนึ่งที่มีลักษณะการเติบโตแบบทบต้นได้สร้างแรงผลักดันขาขึ้นมหาศาลในดัชนีหลัก ทำให้กองทุนป้องกันความเสี่ยงประสบความยากลำบากในการทำผลงานเหนือกว่าตลาดโดยไม่ต้องเสี่ยงมากขึ้น ด้วยเหตุนี้ ผู้จัดการกองทุนจำนวนมากจึงเริ่มหันมาใช้กลยุทธ์การลงทุนแบบถือครองระยะยาว โดยปกติจะจัดสรรหุ้น Mag 7 ไว้ในสัดส่วนหนึ่ง ขณะที่อ้างว่าสามารถทำกำไรได้น้อยลงในตลาดหมีใหญ่เช่นในปี 2022 (แต่ความจริงก็คือ ผู้จัดการกองทุนจำนวนมากยังคงลงทุนในหุ้นเทคโนโลยีที่เก็งกำไร และสุดท้ายก็ถูกตลาดกำจัดออกไป)
1) ปัญหาการเติบโตแบบทบต้นของตลาด Crypto
กองทุนป้องกันความเสี่ยงเผชิญกับความท้าทายที่คล้ายคลึงกันในตลาดสกุลเงินดิจิทัล โดยเฉพาะ Bitcoin ในความคิดของฉัน Bitcoin มีอัตราความเสี่ยง/ผลตอบแทนสูงมากและมีองค์ประกอบหลักหลายประการ เช่น สกุลเงินใหม่ สินทรัพย์ที่ต้านทานเงินเฟ้อ และ ดัชนีตลาดสกุลเงินดิจิทัล Bitcoin มีแนวโน้มที่จะกลายเป็นดัชนีอ้างอิงสำหรับกลยุทธ์สินทรัพย์ดิจิทัลที่มีสภาพคล่องทั้งหมด กองทุนป้องกันความเสี่ยงในตลาดสาธารณะหลายแห่งมีผลงานที่ดีในช่วงที่ตลาดเป็นขาขึ้น แต่การพึ่งพากลยุทธ์ระยะยาวแบบใช้เลเวอเรจนั้นนำไปสู่การถอนตัวอย่างรุนแรงเมื่อตลาดตกต่ำ ผลงานของพวกเขาในปีที่เป็นสินทรัพย์ปลอดภัยนั้นต่ำกว่าของ Bitcoin มาก ซึ่งท้ายที่สุดแล้วนำไปสู่ผลงานที่ต่ำกว่าเกณฑ์มาตรฐานของตลาดในระยะยาว
ในตลาดสกุลเงินดิจิทัล แทบไม่มีสินทรัพย์ที่มี การเติบโตแบบทบต้น อย่างแท้จริงในอดีต ยกเว้นเครือข่ายสาธารณะ L1 เช่น ETH และ SOL เนื่องจากโครงการโครงสร้างพื้นฐานมีแนวโน้มที่จะเติบโตในระยะยาวได้มากกว่าเมื่อขยายในแนวนอน อย่างไรก็ตาม ขณะนี้ทีมงานบางส่วนกำลังพยายามที่จะทำลายข้อจำกัดนี้ แต่คำถามที่ยังไม่ได้รับการแก้ไขก็คือ: รูปแบบเศรษฐกิจโทเค็นที่มีอยู่สามารถรองรับเป้าหมายนี้ได้หรือไม่ กล่าวอีกนัยหนึ่ง หากคุณต้องการสร้างโครงการที่มีลักษณะการเติบโตแบบทบต้นอย่างแท้จริง คุณควรสร้างบริษัทขึ้นมาตั้งแต่ศูนย์แทนที่จะเปิดตัวโทเค็นเร็วเกินไปหรือไม่? (นี่อาจเป็นเหตุผลสำคัญว่าทำไมฝ่ายโครงการไม่ควรออกโทเค็นเร็วเกินไป)
2) อนาคตของโครงการการเติบโตแบบทบต้น
เราคิดมากเกี่ยวกับเรื่องนี้ แต่ไม่ว่าจะอย่างไร เราก็คิดว่าพลวัตของตลาดนี้จะเปลี่ยนไปในพื้นที่ของสกุลเงินดิจิทัล ผู้ก่อตั้งบางรายเริ่มมองโครงการของตนว่าเป็นสินทรัพย์ที่มีศักยภาพที่จะเติบโต และมีวิสัยทัศน์เชิงกลยุทธ์ที่กว้างขวางมากขึ้นกว่าในรอบตลาดที่ผ่านมา การเปลี่ยนแปลงครั้งนี้คาดว่าจะทำให้ตลาดสกุลเงินดิจิทัลมีเหตุผลมากขึ้นและสร้างเกณฑ์มาตรฐานหลักขึ้นมา ในปัจจุบัน ตลาดคริปโตขาดกลุ่มสินทรัพย์ที่มีผลตอบแทนที่ปรับตามระดับความเสี่ยงที่ดี ซึ่งบังคับให้ผู้เข้าร่วมตลาดต้องเลือกการลงทุนในสกุลเงินดิจิทัลที่มีการเก็งกำไรสูงและการหมุนเวียนกองทุนบ่อยครั้ง อย่างไรก็ตาม หากมีโครงการเติบโตแบบทบต้นอย่างแท้จริง ตรรกะของการลงทุนในตลาดก็อาจเปลี่ยนแปลงไปตามนั้น
4. บทสรุป
ในขณะที่ Bitcoin และตลาดทั้งหมดร่วงลงอย่างช้า ๆ จากประมาณ 95,000 ดอลลาร์เป็น 80,000 ดอลลาร์ ฉันคิดถึงวิธีที่จะสร้างมูลค่าที่ยั่งยืนในพื้นที่สกุลเงินดิจิทัล ซึ่งเป็นมุมมองในอุดมคติและเป็นอุดมคติที่ค่อนข้างขัดแย้ง การที่ตลาดปรับตัวลงในครั้งนี้ถือเป็นการเทขายที่มีระเบียบวินัยมากที่สุดที่ฉันเคยเห็นในช่วงความทรงจำเมื่อเร็วๆ นี้ อย่างไรก็ตาม เมื่อคุณเห็นทั้งอุตสาหกรรมถอยห่างจาก ความเชื่อ ฉันมองว่านี่เป็นโอกาสในการสร้างกรอบการลงทุนใหม่ หล่อหลอมเรื่องราวใหม่ และสร้างมุมมองพื้นฐานที่เป็นเอกลักษณ์ใน ซากปรักหักพัง ที่เหลืออยู่หลังจากตลาดล้างนักลงทุนที่มีความเชื่อมั่นต่ำออกไป
