บทความต้นฉบับจาก Grayscale Research
เรียบเรียงโดย Odaily Planet Daily Golem ( @web3_golem )
ข้อโต้แย้งหลัก:
แพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะเป็นโครงสร้างพื้นฐานหลักสำหรับแอปพลิเคชันแบบกระจายอำนาจและการเงินบนพื้นฐานบล็อคเชน ดังนั้น พวกเขาจึงเป็นศูนย์กลางของวิสัยทัศน์ของบล็อคเชนสาธารณะที่มอบสถาปัตยกรรมใหม่ให้กับตลาดการเงินและการค้าดิจิทัล
Grayscale Research เชื่อว่าแนวโน้มการนำสัญญาอัจฉริยะมาใช้ในแอปพลิเคชันจะเร่งตัวขึ้นในอีก 1-2 ปีข้างหน้า ซึ่งเป็นผลมาจากการเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบและกฎหมายที่จะเกิดขึ้นในสหรัฐฯ
Ethereum เป็นแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะที่ใหญ่ที่สุดโดยพิจารณาจากมูลค่าตลาด ขนาดของระบบนิเวศแอปพลิเคชันและชุมชนนักพัฒนา และมูลค่าของสินทรัพย์บนเชน อย่างไรก็ตาม ในช่วงที่ผ่านมา บริษัทได้ล้าหลังคู่แข่งบางราย รวมถึง Solana ในแง่ของค่าธรรมเนียม (รายได้) และตัวชี้วัดกิจกรรมบนเครือข่ายอื่นๆ
คุณสมบัติที่แตกต่างของ Ethereum คือ วัฒนธรรมที่เน้นที่การกระจายอำนาจ ความปลอดภัย และความเป็นกลาง ซึ่งจะช่วยดึงดูดผู้ใช้ นักพัฒนา และค่าธรรมเนียมธุรกรรมจำนวนมากในพื้นที่แพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะได้ แม้ว่าบล็อคเชนใหม่บางตัวจะเข้ามามีส่วนแบ่งการตลาดก็ตาม ดังนั้น ETH จึงควรได้รับการพิจารณาให้เป็นส่วนประกอบสำคัญในพอร์ตโฟลิโอคริปโตที่หลากหลาย
แนวโน้มค่าธรรมเนียมแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะนั้นไม่แน่นอนอย่างมาก ส่วนหนึ่งเป็นเพราะเราไม่ทราบว่าแพลตฟอร์มอำนาจกำหนดราคาอย่าง Ethereum จะสามารถรักษาระดับไว้ได้ในระยะยาวเพียงใด อย่างไรก็ตาม ในรายงานนี้ การวิจัยของ Grayscale แสดงให้เห็นว่า Ethereum มีศักยภาพที่จะเพิ่มค่าธรรมเนียมรวมให้เกิน 20,000 ล้านเหรียญสหรัฐ (การเติบโตประจำปีประมาณ 1.7 พันล้านเหรียญสหรัฐในช่วงหกเดือนที่ผ่านมา) โดยการดำเนินการตามกลยุทธ์การปรับขนาดและรักษาอำนาจการกำหนดราคาไว้
Ethereum จะยังคงครองส่วนแบ่งกิจกรรมบนเครือข่ายจำนวนมากในอนาคต
Ethereum ถือเป็นหนึ่งในโครงการซอฟต์แวร์โอเพ่นซอร์สที่สำคัญที่สุดที่เคยสร้างมา โดยมีลักษณะคล้ายกับ Linux, Python และตัวอย่างอื่นๆ อีกมากมาย แม้ว่าจะมีอายุไม่ถึง 10 ปี แต่ปัจจุบันเครือข่าย Ethereum ประกอบด้วยโหนดมากกว่า 11,000 โหนด ประมวลผลธุรกรรม 35-40 ล้านรายการต่อเดือน มีมูลค่าประมาณ 46 พันล้านดอลลาร์ และได้รับการสนับสนุนจากนักพัฒนาเต็มเวลาจำนวนมากกว่า 2,100 ราย ระบบนิเวศ Ethereum ที่กว้างขึ้น ซึ่งประกอบด้วยบล็อคเชนที่เชื่อมต่อกัน ปัจจุบันประมวลผลธุรกรรมประมาณ 400 ล้านรายการต่อเดือน
แม้ว่าจะมีตำแหน่งที่โดดเด่นในอุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัลและเปิดตัวผลิตภัณฑ์ซื้อขายแลกเปลี่ยนแบบอิงจุด (ETP) เมื่อปีที่แล้ว แต่มูลค่าตลาดของ ETH ยังคงตามหลัง BTC อย่างมาก ในความเป็นจริง อัตราการแลกเปลี่ยน ETH/BTC ได้ลดลงไปสู่ระดับที่พบเห็นครั้งสุดท้ายในช่วงกลางปี 2020 จากมุมมองของมูลค่าตลาด มูลค่าตลาดของ ETH เติบโตขึ้นประมาณ 90 ล้านดอลลาร์นับตั้งแต่ปลายปี 2022 ในขณะที่มูลค่าตลาดของ BTC เติบโตขึ้นประมาณ 1.35 ล้านล้านดอลลาร์ (ประมาณ 15 เท่า) นอกจากนี้ ETH ยังตามหลังโทเค็นแพลตฟอร์มสมาร์ทคอนแทรคอื่นๆ เช่น Solana และ Sui อีกด้วย
ผลงานของ ETH นั้นด้อยกว่า BTC มาเป็นเวลามากกว่าสองปีแล้ว
ประสิทธิภาพที่ต่ำกว่ามาตรฐานอย่างต่อเนื่องทำให้ผู้สังเกตการณ์บางส่วนตั้งคำถามถึงแนวโน้มกิจกรรมเครือข่าย Ethereum และมูลค่าของ ETH แม้ว่าจะมีความไม่แน่นอนเกี่ยวกับแนวโน้มของสินทรัพย์ดิจิทัลทุกประเภท แต่เรายังคงเชื่อว่า ETH ควรเป็นส่วนประกอบสำคัญในพอร์ตโฟลิโอสกุลเงินดิจิทัลที่หลากหลาย
Ethereum ไม่สามารถเปรียบเทียบกับ Bitcoin โดยตรงได้ เครือข่าย Bitcoin เป็นระบบการเงิน โดย Bitcoin ใช้เป็นสื่อกลางในการแลกเปลี่ยนและการเก็บมูลค่าเป็นหลัก ในทางตรงกันข้าม Ethereum เป็นแพลตฟอร์มแอปพลิเคชัน และ ETH ให้ยูทิลิตี้แก่ผู้ใช้แอปพลิเคชันเหล่านั้น แม้ว่าเทคโนโลยีสัญญาอัจฉริยะจะมีแนวโน้มที่ดี แต่เราก็ยังไม่ได้เห็นการนำแอปพลิเคชันแบบกระจายอำนาจที่อาศัยสัญญาอัจฉริยะมาใช้กันอย่างกว้างขวาง มีเรื่องราวความสำเร็จในช่วงแรกๆ มากมาย (รวมถึงการเติบโตของสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ) แต่ปัจจุบันอัตราการนำไปใช้ยังต่ำเมื่อเทียบกับวิสัยทัศน์ของแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะ ซึ่งมุ่งหวังที่จะนำระบบการเงินแบบดั้งเดิมส่วนใหญ่มาไว้บนเครือข่าย
Grayscale Research เชื่อว่าการพัฒนาแอปพลิเคชันที่ใช้สัญญาอัจฉริยะจะเร่งตัวขึ้นในอีก 1-2 ปีข้างหน้า ซึ่งเป็นผลมาจากการเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบและกฎหมายที่จะเกิดขึ้นในสหรัฐฯ รัฐบาลทรัมป์ได้ทำการเปลี่ยนแปลงนโยบายการเข้ารหัสของรัฐบาลกลางไปแล้ว ซึ่งช่วยให้ภาคอุตสาหกรรมสามารถลงทุนและเติบโตในสหรัฐอเมริกาได้ นอกจากนั้น กลุ่มวุฒิสมาชิกจากทั้งสองพรรคยังได้แนะนำพระราชบัญญัติแนะนำและจัดตั้งนวัตกรรมระดับชาติสำหรับ Stablecoins ในสหรัฐอเมริกา (GENIUS) ซึ่งเป็นกฎหมายที่สร้างขึ้นจากความพยายามของรัฐสภาชุดก่อนและมุ่งมั่นที่จะจัดเตรียมกรอบการกำกับดูแลที่ครอบคลุมสำหรับการออก Stablecoins สำหรับการชำระเงิน ความชัดเจนของกฎระเบียบที่มากขึ้นควรช่วยเพิ่มการลงทุนและการนำแอปพลิเคชันบนบล็อคเชนมาใช้ ส่งผลให้เกิดกิจกรรมบนบล็อคเชนที่สูงขึ้น (เช่น ธุรกรรมและค่าธรรมเนียม) และท้ายที่สุดคือการสะสมมูลค่าในโทเค็นแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะ
นอกเหนือจากการมี “ข้อได้เปรียบจากการเป็นผู้บุกเบิก” Ethereum ยังต้องเผชิญกับการแข่งขันจากแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะอื่นๆ อีกด้วย อย่างไรก็ตาม Ethereum ยังคงมีคุณสมบัติที่แตกต่างกันซึ่งมีมูลค่าโดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับกรณีการใช้งานทางการเงิน รวมถึงทุนบนเชนจำนวนมากและทางเลือกทางวัฒนธรรมที่เน้นการกระจายอำนาจและความเป็นกลาง ดังนั้น เราคาดว่า Ethereum จะมีส่วนแบ่งส่วนใหญ่ของกิจกรรมบนเชนในอนาคต ซึ่งจะผลักดันให้ ETH สูงขึ้นในที่สุด
Ethereum - คอมพิวเตอร์แห่งโลก
Ethereum เป็นบล็อคเชนสัญญาอัจฉริยะหลักตัวแรก ซึ่งคล้ายกับ Bitcoin บล็อคเชน Ethereum ยังใช้ในการส่งและรับธุรกรรมได้อีกด้วย อย่างไรก็ตาม ด้วยการเพิ่มสัญญาอัจฉริยะ Ethereum ยังสามารถรันแอปพลิเคชันแบบกระจายอำนาจได้อีกด้วย แอปพลิเคชันเหล่านี้อาจเป็นอะไรก็ได้ตั้งแต่แพลตฟอร์มการกู้ยืมแบบกระจายอำนาจไปจนถึงโซลูชันการระบุตัวตนหรือวิดีโอเกม เนื่องจาก Ethereum เป็นโครงสร้างพื้นฐานสำหรับแอปพลิเคชัน จึงถือเป็นคอมพิวเตอร์ที่ใช้ซอฟต์แวร์ และบางครั้งเรียกกันว่า คอมพิวเตอร์โลก
ปัจจุบันมีแอปพลิเคชันบน Ethereum หลายพันรายการและมีสินทรัพย์บนเครือข่าย (เช่น Stablecoin และสินทรัพย์ในรูปแบบโทเค็น) มากกว่าบล็อคเชนสัญญาอัจฉริยะอื่นๆ แต่เมื่อไม่นานมานี้ Ethereum กลับตามหลังบล็อคเชนอื่นๆ ในแง่ของตัวชี้วัด เช่น กิจกรรมบนเครือข่าย Solana เป็นเครือข่ายที่ใหญ่เป็นอันดับสองเมื่อพิจารณาจากมูลค่าตลาดในกลุ่มแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะ โดยมีที่อยู่ที่ใช้งาน ธุรกรรม และค่าธรรมเนียมที่สูงกว่าในช่วง 30 วันที่ผ่านมา แต่มูลค่าตลาดของเครือข่ายนี้มีเพียง 30% ของ Ethereum เท่านั้น
แพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะ 10 อันดับแรก
ตรรกะการลงทุนของแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะก็คือแอปพลิเคชันใหม่จะดึงดูดผู้ใช้และธุรกรรมมากขึ้น และท้ายที่สุดก็จะนำค่าธรรมเนียมมาสู่โปรโตคอลพื้นฐานมากขึ้น เราประมาณการว่าปริมาณธุรกรรมบนแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะเพิ่มขึ้นจากประมาณ 20 ธุรกรรมต่อวินาที (TPS) เมื่อ 5 ปีก่อนมาเป็นประมาณ 1,200 TPS ในปัจจุบัน ซึ่งถือเป็นอัตราการเติบโตต่อปีประมาณ 130% เมื่อเปรียบเทียบกันแล้ว เครือข่าย Visa ประมวลผลประมาณ 7,400 TPS ในช่วง 12 เดือนที่สิ้นสุดวันที่ 30 กันยายน 2024 หากบล็อคเชนสัญญาอัจฉริยะสามารถเติบโตต่อไปในระบบการชำระเงินดิจิทัล และหากสามารถสร้างคูน้ำที่มีการแข่งขันและรักษาอำนาจราคาไว้ได้ รายได้ค่าธรรมเนียมและมูลค่าโทเค็นก็สามารถเพิ่มขึ้นได้ในอนาคต
สัญญาอัจฉริยะบล็อคเชนประมวลผลธุรกรรมประมาณ 1,200 รายการต่อวินาที
หากวัดเทียบกับดัชนี FTSE/Grayscale Smart Contract Platform Crypto Industry Index พบว่า ETH มีผลการดำเนินงานใกล้เคียงกับเหรียญอื่นๆ ในกลุ่มเดียวกัน ในปัจจุบันพื้นที่สัญญาอัจฉริยะของสกุลเงินดิจิทัลมีโทเค็นอยู่ 70 โทเค็น โดยมีมูลค่าตลาดรวมอยู่ที่ 428 พันล้านดอลลาร์ นับตั้งแต่ต้นปี 2024 ดัชนี Smart Contract Platform ลดลง 22% ในขณะที่ราคา ETH ลดลง 18% เมื่อเปรียบเทียบกันแล้ว ราคาของ Solana เพิ่มขึ้น 18% และราคาของ Bitcoin เพิ่มขึ้น 90%
ผลงานของ ETH อยู่ในระดับใกล้เคียงกับดัชนี
ค่าธรรมเนียมเครือข่าย Ethereum
Ethereum ได้กำไรจากกิจกรรมเครือข่ายผ่านค่าธรรมเนียมธุรกรรม (เรียกว่า ค่าธรรมเนียมแก๊ส) ซึ่งเป็นการชำระเงินโดยผู้ใช้เมื่อดำเนินการธุรกรรมหรือโต้ตอบกับสัญญาอัจฉริยะ แตกต่างจาก Solana และบล็อคเชนอื่นๆ อีกมากมาย กิจกรรมในระบบนิเวศ Ethereum จะเกิดขึ้นทั้งบนเครือข่ายหลัก L1 Ethereum และเครือข่าย L2 นี่คือวิธีที่ Ethereum ตั้งใจที่จะขยายขนาดให้รองรับผู้ใช้หลายล้านคน เนื่องจาก L1 เองไม่สามารถขยายขนาดได้เพียงพอโดยไม่ต้องเสียสละการกระจายอำนาจ หากทำงานอย่างสอดประสานกัน โครงสร้างแบบหลายชั้นนี้ควรให้ผู้ใช้มีตัวเลือกในการรับส่งข้อมูลสูงและต้นทุนธุรกรรมต่ำบน L2 ในขณะที่ยังคงรักษาความปลอดภัยและการกระจายอำนาจของ L1 ไว้
เครือข่าย L2 เช่น Arbitrum One และ Base ก็เรียกเก็บค่าธรรมเนียมธุรกรรมเช่นกัน เนื่องจากเครือข่ายเหล่านี้ใช้เครือข่าย Ethereum L1 สำหรับการชำระบัญชีขั้นสุดท้ายและความปลอดภัย L2 จึงสามารถเรียกเก็บค่าธรรมเนียมธุรกรรมที่ต่ำกว่าและประมวลผลธุรกรรมต่อวินาทีได้มากขึ้น แต่ L2 ยังคงส่งค่าธรรมเนียมบางส่วนให้กับ L1 เพื่อชำระค่าบริการการชำระบัญชีและความปลอดภัย เมื่อปีที่แล้ว Ethereum ได้อัปเกรดเป็น Dencun ซึ่งเปิดตัวธุรกรรมแบบ blob ทำให้ L2 สามารถเผยแพร่ข้อมูลไปยัง L1 ได้ถูกกว่า การอัปเกรดนี้ช่วยเพิ่มจำนวนผู้ใช้และธุรกรรมบน L2 ได้สำเร็จ
การเติบโตอย่างมีนัยสำคัญในกิจกรรมบน Ethereum L2
อย่างไรก็ตาม การนำธุรกรรมแบบ blob มาใช้ยังส่งผลต่อระดับค่าธรรมเนียมและการกระจายทั่วทั้งเครือข่ายด้วย ธุรกรรม Blob ลดค่าธรรมเนียมที่ L2 จ่ายให้ L1 ซึ่งทำให้ผู้สังเกตการณ์บางคนมองว่า L2 เป็น ปรสิต บน Ethereum เนื่องจากความสำเร็จของ L2 ในระยะสั้นต้องแลกมาด้วย L1 อย่างไรก็ตาม หาก L2 ได้รับประโยชน์จากระบบนิเวศ Ethereum (เช่น การรับประกันความปลอดภัยและผลกระทบอื่น ๆ ของเครือข่าย) ในระยะยาว ระบบนิเวศ L2 ขนาดใหญ่จะนำมาซึ่งมูลค่าเพิ่มให้กับเครือข่าย Ethereum และ ETH ในที่สุด
Ethereum L2 จ่ายค่าธรรมเนียมให้กับ L1 น้อยลงแล้ว
การอัปเกรด Ethereum ในอนาคตจะขยายระดับ L1 และ L2 ต่อไป การอัพเกรด Pectra มีกำหนดในเดือนเมษายน 2025 และจะนำ Prague (ชั้นการดำเนินการ) และ Electra (ชั้นฉันทามติ) มารวมกัน ในแง่ของการขยายกำลังการผลิต Ethereum Improvement Proposal 7691 ได้เพิ่มประสิทธิภาพการจัดเก็บ blob โดยมีเป้าหมายที่ 6 blob ต่อบล็อก ทำให้ความจุ blob ของ Dencun เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่า เมื่อมองไปข้างหน้า ศักยภาพในการปรับขนาดของ Ethereum อาจเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญด้วยการนำแนวคิดที่เรียกว่า Full Danksharding มาใช้
การอัปเกรด Ethereum ในอนาคตจะเพิ่มความจุ L2 อย่างมาก
อนาคตของค่าธรรมเนียม Ethereum
แนวโน้มค่าธรรมเนียมของแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะนั้นไม่แน่นอนอย่างมาก ส่วนหนึ่งเป็นเพราะเทคโนโลยีนี้ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น และเราไม่ทราบว่าแพลตฟอร์มอำนาจกำหนดราคาอย่าง Ethereum จะสามารถรักษาระดับไว้ได้มากเพียงใดในอนาคต แพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะแข่งขันกันเองและแข่งขันกับระบบรวมศูนย์ เพื่อรักษาอำนาจด้านราคาในระยะยาว แพลตฟอร์มเหล่านี้จำเป็นต้องมีคุณสมบัติที่แตกต่างกันเพื่อป้องกันไม่ให้ผู้ใช้ย้ายไปใช้ระบบที่ถูกกว่า (รวมศูนย์หรือกระจายอำนาจ) แม้ว่าบล็อคเชน Ethereum จะช้ากว่าและแพงกว่าคู่แข่งหลายราย แต่ Grayscale Research เชื่อว่าข้อได้เปรียบที่เป็นเอกลักษณ์ เช่น มูลค่าสินทรัพย์บนเชนที่สูงและการเน้นที่การกระจายอำนาจและความปลอดภัย จะช่วยในการนำไปใช้และผลกระทบจากเครือข่าย และท้ายที่สุดก็มอบอำนาจการกำหนดราคาให้กับ Ethereum ในระดับหนึ่ง
แผนภูมิด้านล่างนี้แสดงให้เห็นว่า Ethereum สามารถเพิ่มค่าธรรมเนียมได้อย่างไรโดยการเพิ่มความจุและรักษาอำนาจการกำหนดราคา เราถือว่าค่าธรรมเนียมธุรกรรมโดยเฉลี่ยอยู่ที่ 5 ดอลลาร์บน L1 เมื่อเทียบกับค่าธรรมเนียมเฉลี่ย 6.3 ดอลลาร์ตั้งแต่ปี 2019 ในระยะยาว L1 จะถูกใช้เป็นหลักสำหรับธุรกรรมที่มีมูลค่าสูงและธุรกรรมที่ต้องมีข้อกำหนดด้านความปลอดภัยสูง และสำหรับ L2 เราถือว่าค่าธรรมเนียมธุรกรรมโดยเฉลี่ยอยู่ที่ 0.05 ดอลลาร์ หากเราลองสมมติว่า Ethereum L1 สามารถประมวลผลได้ 100 TPS และ Ethereum L2 สามารถประมวลผลได้ 25,000 TPS ร่วมกัน สมมติฐานเหล่านี้จะสามารถบรรลุได้ภายใน 3 ถึง 5 ปีข้างหน้าภายใต้แผนงานขยายตัวของ Ethereum
รายได้ค่าธรรมเนียม Ethereum สามารถเติบโตได้ด้วยการขยายขนาดและอำนาจการกำหนดราคา
ภายใต้สมมติฐานเหล่านี้ ค่าธรรมเนียมรวมบน Ethereum L1 จะเพิ่มขึ้นเป็น 2 หมื่นล้านดอลลาร์ แม้ว่าอัตราการเติบโตต่อปีในช่วงหกเดือนที่ผ่านมาจะอยู่ที่ประมาณ 1.7 พันล้านดอลลาร์ก็ตาม แม้ว่าแนวโน้มของค่าธรรมเนียมจะไม่แน่นอนอย่างมาก แต่หาก Ethereum ดำเนินตามกลยุทธ์การปรับขนาดและรักษาอำนาจกำหนดราคาไว้ ก็ควรจะสามารถเพิ่มรายได้จากค่าธรรมเนียมได้อย่างมากในทางทฤษฎี เพื่อติดตามความคืบหน้า นักลงทุนควรพิจารณาติดตามตัวแปรพื้นฐานในโมเดลที่เรียบง่ายนี้ ซึ่งได้แก่ TPS ระดับ L1 และ L2 และค่าธรรมเนียมการดำเนินการโดยเฉลี่ยระดับ L1 และ L2
ทำเค้กให้ใหญ่ขึ้นก่อน
ในการพุ่งขึ้นของราคาคริปโตครั้งล่าสุด BTC และ ETH มีมูลค่าเพิ่มขึ้นเกือบจะพร้อมๆ กัน และแม้กระทั่งในปี 2021 ราคาของ ETH ก็ยังเพิ่มขึ้นเร็วกว่า โดยขึ้นไปถึงจุดสูงสุดในเดือนพฤศจิกายน 2021 โดยมีอัตราผลตอบแทนราคาที่สูงกว่า Bitcoin ประมาณสองเท่า นักลงทุนด้านคริปโตบางรายอาจคาดหวังว่าสิ่งเดียวกันจะเกิดขึ้นในรอบปัจจุบัน โดยที่ ETH ทำผลงานได้ดีกว่าโทเค็นอื่นๆ อย่างเห็นได้ชัดเมื่อรอบสมบูรณ์ แม้ว่าผลลัพธ์ล่าสุดจะน่าผิดหวังก็ตาม
ในที่สุด ETH ก็ทำผลงานได้ดีกว่า Bitcoin ในรอบคริปโตครั้งล่าสุด
อย่างไรก็ตาม Grayscale Research เชื่อว่าผลงานที่ไม่ดีของ ETH แสดงให้เห็นว่าตลาด crypto ยังคงมุ่งเน้นไปที่ปัจจัยพื้นฐาน ซึ่งถือเป็นสัญญาณที่ดี ในกรอบการวิเคราะห์ของ Grayscale ตลาด Crypto แยกแยะมูลค่าของแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะตามค่าธรรมเนียมเป็นหลัก แม้ว่าค่าธรรมเนียมจะไม่สามารถแปลงเป็นมูลค่าของโทเค็นได้ในลักษณะเดียวกันในทุก ๆ บล็อคเชน แต่โดยทั่วไปแล้วค่าธรรมเนียมจะถูกส่งต่อไปยังผู้ถือโทเค็น และค่าธรรมเนียมนั้นถือเป็นมาตรการวัดกิจกรรมของบล็อคเชนที่เปรียบเทียบได้โดยตรงที่สุด
ในพื้นที่แพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะ Ethereum และ Solana มีค่าธรรมเนียมและมูลค่าตลาดที่ค่อนข้างสูง นับตั้งแต่ปลายปี 2023 Solana ได้เพิ่มรายได้ค่าธรรมเนียมและส่วนแบ่งการตลาดในพื้นที่แพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะ ขณะที่ Ethereum ก็สูญเสียตำแหน่งที่โดดเด่นในด้านรายได้ค่าธรรมเนียมและมูลค่าตลาด กล่าวอีกนัยหนึ่ง ตลาดได้กำหนดราคามูลค่าสัมพันธ์ของ Ethereum และ Solana ใหม่ตามความเหมาะสมเนื่องจากการเปลี่ยนแปลงในปัจจัยพื้นฐาน ตามที่แสดงในแผนภูมิด้านล่าง Solana กำลังเคลื่อนตัวขึ้นและไปทางขวา ขณะที่ Ethereum กำลังเคลื่อนตัวลงและไปทางซ้าย และมีแนวโน้มว่าจะได้รับการประเมินมูลค่าเป็นพรีเมียมเมื่อเทียบกับรายได้ค่าธรรมเนียมในปัจจุบัน
ETH ทำผลงานต่ำกว่า Solana เนื่องจากค่าธรรมเนียมเติบโตน้อย
ความแตกต่างเล็กๆ น้อยๆ เหล่านี้ในตำแหน่งทางการแข่งขันแม้จะสำคัญ แต่ก็มีความสำคัญน้อยกว่าการเติบโตที่มีศักยภาพของหมวดหมู่โดยรวม โดยการนำแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะทั้งหมดมาใช้ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น ตัวอย่างเช่น ในปัจจุบัน Ethereum มีผู้ใช้งานรายเดือนเพียงประมาณ 7 ล้านราย ในขณะที่ Meta Platform บริษัทแม่ของ Facebook เปิดเผยว่ามี ผู้ใช้งานรายวัน 3.35 พันล้านคนในรายงานเดือนธันวาคม 2024
เมื่อการนำไปใช้งานเพิ่มขึ้น คาดว่าแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะจะได้รับประโยชน์จากผลกระทบด้านเครือข่ายที่เพิ่มขึ้น ซึ่งไม่เพียงแต่ทำให้ปริมาณธุรกรรมและรายได้ค่าธรรมเนียมสูงขึ้นเท่านั้น แต่ยังช่วยเร่งกิจกรรมของนักพัฒนา ความลึกของสภาพคล่อง และการทำงานร่วมกันทั่วทั้งระบบนิเวศอีกด้วย การนำไปใช้และประโยชน์ที่เพิ่มขึ้นนี้อาจช่วยเพิ่มมูลค่าให้กับการจับจ่ายใช้สอยทั่วทั้งภาคส่วนได้
เครือข่ายที่ชนะการแข่งขันในที่สุดมักจะเป็นเครือข่ายที่เก็บค่าธรรมเนียมธุรกรรมได้มากที่สุดในระยะเวลาหนึ่ง และมีเงื่อนไขด้านอุปสงค์และอุปทานเชิงโครงสร้างที่เอื้ออำนวยสำหรับโทเค็นดั้งเดิมของตน Solana, SUI และแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะอื่นๆ จะมีปริมาณงานสูง ต้นทุนธุรกรรมต่ำ และประสบการณ์ผู้ใช้ที่ดีเป็น “คุณลักษณะทั่วไป” สิ่งที่ทำให้ Ethereum โดดเด่นคือระบบนิเวศแอปพลิเคชันและนักพัฒนาที่ใหญ่และหลากหลาย ทุนบนเชนจำนวนมหาศาล และวัฒนธรรมที่ให้ความสำคัญกับการกระจายอำนาจ ความปลอดภัย และความเป็นกลาง เราคาดหวังว่าคุณสมบัติเหล่านี้จะยังคงดึงดูดผู้ใช้จำนวนมากให้เข้าสู่ระบบนิเวศ Ethereum และ Ethereum จะมีส่วนแบ่งกิจกรรมทางเศรษฐกิจจำนวนมากบนบล็อคเชนแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะในอนาคต
