มุมมองแกนอัลฟ่า 4 มุมมอง
1. การตรวจสอบประสิทธิภาพการตลาด
หุ้นสหรัฐฯ ร่วงหนัก SP ลดลง 10% ใน 2 วัน VIX ทะลุ 40 จุด หุ้นสหรัฐฯ เข้าสู่ภาวะหมีทางเทคนิค และตลาดเกิดความตื่นตระหนกอย่างมาก
สินทรัพย์ปลอดภัยมีความแตกต่างกัน : อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ร่วงลง ทองคำร่วงหลังจากที่เพิ่มขึ้น และดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ อ่อนค่าลง
ตลาดสินค้าโภคภัณฑ์พังทลาย : น้ำมันดิบ ทองแดง และสินค้าโภคภัณฑ์อื่นๆ ร่วงลงอย่างรวดเร็ว สะท้อนถึงแนวโน้มอุปสงค์ทั่วโลกที่มีแนวโน้มลดลง
Bitcoin แสดงให้เห็นถึง คุณลักษณะสองประการ : ในตอนแรกมันเพิ่มขึ้นพร้อมกับวิกฤตสินเชื่อดอลลาร์สหรัฐ และต่อมาก็ลดลงเนื่องจากความตื่นตระหนกในสินทรัพย์เสี่ยงทั่วโลก ซึ่งแสดงให้เห็นถึงความซับซ้อนของ การหลีกเลี่ยงความเสี่ยง + ความอ่อนไหวต่อสภาพคล่อง
2. การวิเคราะห์ภาษีศุลกากรของทรัมป์
รุนแรงกว่าที่คาดไว้: พันธมิตรแบบดั้งเดิมกำหนด เกณฑ์ขั้นต่ำ ไว้ที่ราว 10% ประเทศในเอเชียกำหนดภาษีสูงถึง 25-54% และสหภาพยุโรปก็ต้องจ่ายภาษีเพิ่ม 20% เช่นกัน
ตรรกะทางการเมืองมีความเข้มแข็งกว่าตรรกะทางเศรษฐกิจ: สร้างความชอบธรรม เพิ่มรายได้ทางการคลัง และปูทางสำหรับนโยบายต่างๆ เช่น การลดภาษี การเสริมสร้างความสมดุลในการต่อรองในการเจรจากับต่างประเทศ และเพิ่มแรงกดดันให้กลับมาผลิตอีกครั้ง
กลยุทธ์ด้านภาษีศุลกากรนั้นค่อนข้างหยาบแต่ก็เปิดโอกาสให้มีการเจรจา เนื่องจากประเทศต่างๆ เช่น เกาหลีใต้และญี่ปุ่นได้ริเริ่มเจรจาเรื่องการลดภาษีศุลกากร
มาตรการตอบโต้ระหว่างจีนและยุโรปเป็นตัวแปรเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุด โดยเฉพาะอย่างยิ่งเนื่องจากจีนได้นำมาตรการตอบโต้มาใช้แล้ว ซึ่งอาจลากสถานการณ์เข้าสู่เกมระยะยาว
3. การวิเคราะห์ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตร
แม้จะดูแข็งแกร่ง แต่โครงสร้างก็อ่อนแอ อัตราการว่างงานอย่างเป็นทางการอยู่ที่ 2% แต่ U6 สูงถึง 7.9% และเพิ่มขึ้นต่อเนื่องเป็นเวลา 2 เดือน
การเติบโตของการจ้างงานได้รับการแก้ไขลดลง เนื่องจากงานพาร์ทไทม์ลดลง การเติบโตของค่าจ้างรายชั่วโมงเฉลี่ยชะลอตัวลง และอัตราการมีส่วนร่วมของแรงงานยังคงอยู่ในระดับต่ำ
เกิดการบิดเบือนเชิงเทียมในคุณภาพทางสถิติของข้อมูล และคุณภาพการจ้างงานก็ลดลง
4. การวิเคราะห์สภาพคล่องและอัตราดอกเบี้ย
อัตราดอกเบี้ยล่วงหน้าของ SOFR ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดคาดหวังว่าธนาคารกลางสหรัฐจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยล่วงหน้าก่อนกำหนด
อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐอายุ 2 ปีและ 10 ปีลดลงพร้อมๆ กัน ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดได้เปลี่ยนไปสู่โหมด ภาวะถดถอยด้านราคา อย่างสมบูรณ์แล้ว
คำพูดของพาวเวลล์มีความระมัดระวัง เขารับทราบถึงความเสี่ยงของภาวะเศรษฐกิจพร้อมภาวะเงินเฟ้อ แต่ยังคงไม่แสดงจุดยืนผ่อนปรนใดๆ และนโยบายดังกล่าวก็เข้าสู่ช่วงรอและดูท่าที
5.แนวโน้มและข้อเสนอแนะสัปดาห์หน้า
ปัจจัยเสี่ยง :
มีความไม่แน่นอนในระดับสูงเกี่ยวกับการเพิ่มขึ้นของมาตรการตอบโต้ภาษี โดยเฉพาะอย่างยิ่งว่าจีนและสหภาพยุโรปจะตอบโต้ต่อไปหรือไม่
“การตอบสนองที่ล่าช้า + หน้าต่างข้อมูล” ของข้อมูลเศรษฐกิจ ทำให้เกมระหว่างนโยบายและตลาดเข้มข้นขึ้น
ตลาดขาด เส้นทางนโยบายที่มีราคา และความเปราะบางทางโครงสร้างสูงมาก
ตรรกะของการกำหนดราคาตลาดมีการเปลี่ยนแปลง:
จาก “แรงกดดันเงินเฟ้อ” ไปสู่ “เงินเฟ้อสูง + อัตราภาษีศุลกากรสูง → อุปสงค์ลดลง → ภาวะเศรษฐกิจถดถอยเร็ว”
ความผันผวนของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐและสินทรัพย์เสี่ยงร่วมกันยืนยันถึง ความคาดหวังในแง่ร้าย + การแสวงหาจุดต่ำสุดของนโยบาย
คำแนะนำ:
คงจุดยืนเป็นกลาง และระมัดระวังในการรับมือกับความผันผวนของตลาดที่รุนแรง
Bitcoin มีศักยภาพที่จะเป็น “ตัวแทนสภาพคล่องของดอลลาร์สหรัฐ” ในระยะยาว และจะได้รับประโยชน์อีกครั้งหากเฟดเริ่มผ่อนคลายนโยบาย
ควบคุมอัตราผลตอบแทนในระยะสั้น และรอการผ่อนปรนนโยบายและการยืนยันสัญญาณตลาดขาลง
การดำเนินการเก็บภาษีแบบตอบแทนจะมีผลกระทบอย่างไรบ้าง?
1. การวิเคราะห์เศรษฐกิจมหภาคประจำสัปดาห์นี้
1. ภาพรวมตลาด
สัปดาห์นี้ ภาษีศุลกากรซึ่งกันและกันของทรัมป์ได้รับการบังคับใช้ แต่ราคานั้นสูงเกินกว่าที่ตลาดคาดไว้มาก และสินทรัพย์เสี่ยงทั่วโลกก็ลดลงฮวบฮาบ
หุ้นสหรัฐฯ: ดัชนี SP 500 ลดลง 10% ใน 2 วัน ซึ่งถือเป็นการลดลงครั้งใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่เดือนมีนาคม 2020 ดัชนีอุตสาหกรรมดาวโจนส์ร่วงลง 7.6% ในสัปดาห์นี้ และดัชนี Nasdaq ร่วงเข้าสู่ตลาดหมี (ลดลง 22% จากจุดสูงสุดในเดือนธันวาคม) กองทุน ETF เซมิคอนดักเตอร์ (SOXX) ร่วงลง 16% ในสัปดาห์เดียว ซึ่งถือเป็นผลงานที่แย่ที่สุดตั้งแต่ปี 2544 ดัชนี VIX เคยพุ่งสูงเกิน 40 จุด แสดงให้เห็นถึงภาวะตื่นตระหนกระยะสั้นที่รุนแรงในตลาด
สินทรัพย์ปลอดภัย: อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีร่วงลง 32 จุดพื้นฐานเหลือ 3.93% ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนกันยายน พ.ศ. 2565 ราคาทองคำพุ่งแตะระดับ 3,023 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ก่อนที่จะร่วงลง 1.7% ในสัปดาห์นี้ ดัชนีดอลลาร์สหรัฐลดลง 1.1% ในสัปดาห์นี้
สินค้าโภคภัณฑ์: น้ำมันดิบเบรนท์ร่วง 10.4% เหลือ 61.8 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล เนื่องมาจากการผลิตของกลุ่ม OPEC+ ที่เพิ่มขึ้นส่งผลให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับอุปสงค์ ราคาทองแดงร่วงลง 13.9% ถือเป็นการลดลงรายสัปดาห์ครั้งใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2565 แร่เหล็กลดลง 3.1%
สกุลเงินดิจิทัล: Bitcoin ประสบกับความแตกต่างระยะสั้นจากตลาดหุ้นสหรัฐฯ ในสัปดาห์นี้ หลังจากที่มีการเก็บภาษีศุลกากรร่วมกัน ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ก็ร่วงลง แต่ Bitcoin กลับเพิ่มขึ้นแทน อย่างไรก็ตาม หลังจากที่จีนได้ใช้มาตรการตอบโต้ มูลค่าการลดลงอีกครั้งก็ลดลง แต่โดยรวมแล้วมูลค่าการลดลงยังดีกว่าของสหรัฐฯ สิ่งนี้สะท้อนให้เห็นถึงความขัดแย้งสองด้านระหว่างคุณลักษณะปลอดภัยและความเสี่ยงของ Bitcoin
ภายใต้ผลกระทบของภาษีศุลกากร Bitcoin ได้แสดงให้เห็นการเชื่อมโยงระหว่างคุณลักษณะที่ปลอดภัยและความเสี่ยงอย่างชัดเจน เมื่อมีการนำภาษีศุลกากรแบบตอบแทนมาใช้ การขึ้นภาษีของทรัมป์ทำให้เกิดความกังวลด้านสินเชื่อเกี่ยวกับระบบสกุลเงินทางกฎหมายทั่วโลก และคุณลักษณะสกุลเงินทางเลือกของบิตคอยน์ในฐานะ ทองคำดิจิทัล ก็ถูกเปิดใช้งาน อย่างไรก็ตาม หลังจากที่จีนใช้มาตรการภาษีตอบโต้ 34% ก็ได้ก่อให้เกิดความตื่นตระหนกเกี่ยวกับการหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทานทั่วโลก ดัชนี VIX ทะลุ 45 จุด และสินทรัพย์เสี่ยงทั้งหมดก็ถูกขายแบบไม่เลือกปฏิบัติ ประสิทธิภาพของ Bitcoin ในช่วงวิกฤตินี้เผยให้เห็นถึงลักษณะของมันในฐานะที่เป็นปัญหาที่ซับซ้อนในยุคดิจิทัล ซึ่งถูกจำกัดด้วยข้อจำกัดด้านสภาพคล่องของสินทรัพย์เสี่ยงแบบดั้งเดิม แต่ยังมีวิสัยทัศน์ปฏิวัติในการล้มล้างระบบสกุลเงินที่ถูกกฎหมายอีกด้วย
2. การวิเคราะห์ข้อมูลเศรษฐกิจ
การวิเคราะห์ข้อมูลในสัปดาห์นี้มุ่งเน้นไปที่ภาษีของทรัมป์และข้อมูลที่ไม่ใช่ภาคเกษตรกรรมเป็นหลัก
2.1 การวิเคราะห์ภาษีศุลกากรของทรัมป์
แม้ว่าตลาดคาดการณ์ภาษีศุลกากรตอบโต้ของทรัมป์มานานแล้ว แต่ขนาดและขอบเขตของการขึ้นภาษีศุลกากรที่ทรัมป์ประกาศใช้เมื่อวันที่ 2 เมษายนนั้นเกินความคาดหวังของตลาดไปมาก
ในแง่ของเนื้อหา ภาษีตอบแทนของทรัมป์แบ่งออกเป็นสองส่วนหลักๆ:
สหรัฐฯ ได้กำหนดอัตราภาษีพื้นฐานขั้นต่ำไว้ที่ประมาณ 10% จากพันธมิตรทางการค้าดั้งเดิม เช่น Five Eyes Alliance (สหราชอาณาจักร ออสเตรเลีย และนิวซีแลนด์) ที่น่าสังเกตคืออัตราภาษีศุลกากรของประเทศที่กล่าวข้างต้นกับสหรัฐอเมริกาก็อยู่ที่ประมาณ 10% เช่นกัน ส่วนอัตราภาษีนี้โดยทั่วไปจะสอดคล้องกับความคาดหวังของตลาด
การเพิ่มอัตราภาษีศุลกากรกับคู่ค้าในบางภูมิภาคของประเทศ โดยเฉพาะในเอเชีย จีนเพิ่มขึ้น 34% (รวมกับ 20% ที่จัดเก็บแล้ว รวมเป็น 54%) อินโดนีเซีย 32% เวียดนาม 46% ไทย 36% เกาหลีใต้ 25% และญี่ปุ่น 24% นอกจากนี้ สหภาพยุโรปยังได้เพิ่ม
รูปที่ 1: อัตราภาษีเทียบเท่าของสหรัฐอเมริกา ที่มา: ทำเนียบขาว
ในความเป็นจริงแล้ว “ภาษีศุลกากรซึ่งกันและกัน” ไม่ใช่แนวคิดทางเศรษฐศาสตร์ที่แน่นอน ในเรื่องเล่าทางการเมืองของทรัมป์ นี่คือวิธีการหลักในการสร้างสมดุลให้กับการขาดดุลการค้า และเป็นเครื่องมือการเจรจาที่สำคัญ เมื่อวิเคราะห์จุดประสงค์ทางการเมืองเพิ่มเติมแล้ว จะเห็นได้ว่าภาษีของทรัมป์มีผลกระทบหลักสองประการ:
การสร้างความชอบธรรมและการได้รับการสนับสนุนจากรัฐสภา: ในแง่หนึ่ง ทรัมป์ได้ปกปิดภาษีศุลกากรที่สูงด้วย ความยุติธรรม และได้รับการสนับสนุนจากสาธารณชนจากรัฐผู้ผลิตในแถบมิดเวสต์ ในทางกลับกัน รายได้จากภาษีศุลกากรจะเพิ่มรายได้ทางการคลังของสหรัฐฯ ซึ่งจะเป็นประโยชน์อย่างยิ่งต่อการลดหย่อนภาษีและมาตรการยกเลิกกฎระเบียบในเวลาต่อมา โดยเฉพาะอย่างยิ่งในการได้รับการสนับสนุนจากรัฐสภา
การวางชิปการต่อรองในการเจรจาต่างประเทศเพื่อเร่งการกลับมาของการผลิต: สร้างความไม่แน่นอนล่วงหน้าเพื่อลดความคาดหวังในแง่ดีของผู้ส่งออกชาวจีนและยุโรปเกี่ยวกับแนวโน้มการส่งออกในปี 2568 กดดันอย่างหนักเพื่อบังคับให้ผู้นำด้านการผลิตระดับโลกเร่งดำเนินการผลิตภายในประเทศในอเมริกาเหนือ
ในระดับที่ลึกซึ้งกว่านั้น แก่นแท้ก็คือทรัมป์สร้าง วิกฤตที่ควบคุมได้ เพื่อสร้างระเบียบการกระจายผลประโยชน์ในประเทศและต่างประเทศขึ้นใหม่ และเปลี่ยนต้นทุนเศรษฐกิจในระยะสั้นให้กลายเป็นทุนทางการเมืองในระยะยาว
หากพิจารณาจากการกระทำที่เฉพาะเจาะจงของทรัมป์ในการออกภาษีศุลกากร ภาษีรอบนี้มีลักษณะเฉพาะอีกอย่างหนึ่ง นั่นคือ เรียบง่ายและหยาบกระด้าง ในขณะเดียวกันก็เว้นช่องว่างไว้สำหรับการเจรจา อัตราภาษีที่เรียกเก็บกับประเทศ/ภูมิภาคเฉพาะส่วนใหญ่จะคำนวณตามการขาดดุลการค้า นอกจากนี้ ประเทศอื่นๆ ก็ยังได้รับเวลาการดำเนินการตามกำหนดจำนวนหนึ่งด้วย ตัวอย่างเช่น เกาหลีใต้ ญี่ปุ่น เวียดนาม ฯลฯ ได้ริเริ่มเร่งเจรจากับสหรัฐอเมริกาและลดอัตราภาษีของตนเพื่อให้ได้รับการลดอัตราภาษีอย่างเท่าเทียมกัน
สิ่งเดียวที่ต้องได้รับความสนใจเป็นพิเศษคือมาตรการรับมือจากจีนและสหภาพยุโรป เนื่องจากจีนได้ใช้มาตรการตอบโต้ซึ่งกันและกันและมีจุดยืนที่แน่วแน่เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา คาดว่าวงจรเกมระหว่างจีนและสหรัฐฯ จะขยายออกไปอย่างมีนัยสำคัญ
หลังจากมีการใช้ภาษีศุลกากร สินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงก็ลดลงอย่างรวดเร็ว และตลาดที่มีความเสี่ยงก็เริ่มกำหนดราคาความเสี่ยงที่จะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยในอนาคต จำนวนการลดอัตราดอกเบี้ยทั้งปีตอนนี้ได้เพิ่มขึ้นถึง 4 ครั้งแล้ว
รูปที่ 2: คาดการณ์ตลาดอัตราดอกเบี้ยสำหรับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยทั้งปี ที่มา: ทำเนียบขาว
2.2 ข้อมูลที่ไม่ใช่ภาคเกษตรกรรม
ตามที่เราได้เคยตัดสินไว้ก่อนหน้านี้ แม้ว่าปริมาณการจ้างงานที่ไม่ใช่ภาคเกษตรกรรมทั้งหมดจะดูค่อนข้างคงที่ แต่เมื่อวิเคราะห์เพิ่มเติมจะพบว่าไม่เป็นเช่นนั้น การวิจัยเศรษฐศาสตร์มหภาคปัจจุบันส่วนใหญ่มักจะอยู่ในภาพลวงตา โดยเชื่อว่าตลาดงานยังคงแข็งแกร่ง ดังนั้นการลดลงของอัตราเงินเฟ้อจะดำเนินต่อไปตามธรรมชาติ แต่เราสังเกตว่าคุณภาพของการจ้างงานแตกต่างไปจากความแข็งแกร่งที่เห็นได้ชัดของข้อมูล
รูปที่ 3: ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรของสหรัฐฯ ในเดือนมีนาคม ที่มา: MishTalk
ข้อมูลโครงสร้างที่สำคัญมีดังนี้:
1) อัตราการว่างงานทางราชการอยู่ที่ 4.2% อัตรา U6 สูงขึ้นไปอีกที่ 7.9%
2) การเปลี่ยนแปลงในยอดรวมการจ้างงานนอกภาคเกษตรในเดือนมกราคม ได้รับการแก้ไขลดลง 14,000 ราย การเปลี่ยนแปลงในเดือนกุมภาพันธ์ถูกแก้ไขลดลง 34,000; ภายหลังการแก้ไขดังกล่าว จำนวนงานทั้งหมดในเดือนมกราคมและกุมภาพันธ์ลดลง 48,000 ตำแหน่งจากที่รายงานไว้ก่อนหน้านี้
3) อัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นเป็นเดือนที่ 2 ติดต่อกัน อัตราการว่างงานคาดว่าจะเพิ่มสูงขึ้นอีกเนื่องจากการเลิกจ้างภาครัฐเพิ่มขึ้น
4) รายได้เฉลี่ยต่อชั่วโมงของแรงงานนอกภาคเกษตรทั้งหมดเพิ่มขึ้นร้อยละ 8 ค่าจ้างรายชั่วโมงเฉลี่ยสำหรับพนักงานผลิตและคนงานที่ไม่ได้เป็นหัวหน้างานเพิ่มขึ้นร้อยละ 3.9 และอัตราการเติบโตโดยรวมยังคงชะลอตัว
5) อัตราการมีส่วนร่วมของแรงงานยังอยู่ในระดับต่ำที่ 5% การจ้างงานนอกเวลาลดลง 44,000 ตำแหน่ง และการจ้างงานเต็มเวลาฟื้นตัวขึ้น 459,000 ตำแหน่ง (แก้ไขการลดลง 1.22 ล้านตำแหน่งในเดือนที่แล้วบางส่วน)
สิ่งสำคัญที่ต้องทราบคือ ตามสถิติของกระทรวงแรงงานสหรัฐอเมริกา ตราบใดที่คุณทำงาน 1 ชั่วโมง คุณก็ถือว่ามีงานทำ หากคุณไม่มีงานและไม่ได้กำลังมองหางาน คุณไม่ได้ถือว่าตกงาน แต่คุณจะออกจากกำลังแรงงานไป การหางานว่างในประกาศหางานไม่ถือเป็นการ กำลังมองหางาน คุณจะต้องเข้าร่วมการสัมภาษณ์จริงหรือส่งประวัติย่อเพื่อให้ได้รับการพิจารณาให้ได้รับการจ้างงาน ในทางปฏิบัติ การบิดเบือนเหล่านี้จะทำให้อัตราการว่างงานลดลงอย่างไม่เป็นธรรม เพิ่มอัตราการจ้างงานเต็มเวลาอย่างไม่เป็นธรรม และทำให้รายงานการจ้างงานรายเดือนสูงขึ้นอย่างไม่เป็นธรรม
แม้ว่าข้อมูลจะแสดงให้เห็นว่าตลาดแรงงานของสหรัฐฯ มีพื้นฐานที่มั่นคง แต่โครงสร้างกลับไม่น่ามองในแง่ดี “ภาวะชะลอตัวโดยรวม” ตามที่ตลาดคาดหวังยังไม่เกิดขึ้น แต่สัญญาณการแย่ลงเริ่มมีมากขึ้น
3. สภาพคล่องและอัตราดอกเบี้ย
เมื่อพิจารณาจากงบดุลของธนาคารกลางสหรัฐ สภาพคล่องของธนาคารกลางสหรัฐยังคงอยู่ที่ระดับประมาณ 6.1 ล้านล้านในสัปดาห์นี้ จากมุมมองของอัตราดอกเบี้ยและตลาดพันธบัตรรัฐบาล เราพบว่าความคาดหวังของตลาดได้มีการปรับเปลี่ยนอย่างมากตั้งแต่เดือนมีนาคมจนถึงปัจจุบัน
รูปที่ 4: การเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ข้ามคืนของสหรัฐฯ และผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล ที่มา: Wind
ดังแสดงในรูปด้านบน:
1) อัตราดอกเบี้ยระยะสั้น 12 เดือนของ SOFR (เส้นสีส้มอ่อน): นี่คือการคาดการณ์ของตลาดเกี่ยวกับระดับอัตราดอกเบี้ยของเฟดในปีหน้า ข้อมูลแสดงให้เห็นแนวโน้มลดลงอย่างชัดเจน โดยมีความแตกต่างที่มากขึ้นจากอัตราดอกเบี้ย SOFR ในปัจจุบัน จากประมาณ 4.3% ลงมาต่ำกว่า 4.0% บ่งชี้ว่าตลาดกำลังปรับราคาใหม่ โดยเฟดมีแนวโน้มที่จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยเร็วขึ้น หรือคงการดำเนินนโยบายการเงินที่ผ่อนคลายเป็นระยะเวลานานขึ้น
2) อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 2 ปี (สีเขียว) อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐอายุ 10 ปี (สีน้ำเงิน) ลดลงอย่างรวดเร็วและพร้อมๆ กัน และขณะนี้ลดลงต่ำกว่า 4.0% โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีเข้าใกล้ระดับ 3.8% สิ่งนี้แสดงให้เห็นว่า: ตลาดได้บรรลุฉันทามติเกี่ยวกับนโยบายระยะสั้นที่เปลี่ยนเป็นการผ่อนคลายนโยบายการเงิน (สะท้อนใน 2 ปี) ความคาดหวังการเติบโตทางเศรษฐกิจในระยะยาวและอัตราเงินเฟ้อก็ลดลงอย่างมีนัยสำคัญเช่นกัน (สะท้อนใน 10 ปี) ตลาดโดยรวมได้เข้าสู่ระยะของ ภาวะถดถอยด้านราคา โดยเชื่อว่าอัตราดอกเบี้ยไม่ใช่ความเสี่ยงหลักอีกต่อไป แต่เศรษฐกิจเองจะประสบปัญหา
โดยรวมแล้ว คำปราศรัยเรื่อง “ภาษีศุลกากรซึ่งกันและกัน” ของทรัมป์ได้ทำให้การกำหนดราคาความเสี่ยงจากภาวะเศรษฐกิจตกต่ำพร้อมภาวะเงินเฟ้อของตลาดมีความเข้มข้นมากขึ้น และตรรกะหลักของตลาดก็ได้เปลี่ยนไปเป็น: เงินเฟ้อที่สูง + ภาษีศุลกากรที่เพิ่มขึ้น → ความต้องการที่ลดลง → ภาวะเศรษฐกิจถดถอยเร็วขึ้น → เฟดอาจถูกบังคับให้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยเร็วขึ้น
นอกจากนี้คำกล่าวของพาวเวลล์ในสัปดาห์นี้ยังดึงดูดความสนใจจากตลาดเป็นอย่างมาก อย่างไรก็ตาม หากพิจารณาจากคำพูดของเขาแล้ว ธนาคารกลางสหรัฐฯ ติดอยู่ในภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกด้านนโยบายภายใต้ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำพร้อมภาวะเงินเฟ้อ แถลงการณ์ของพาวเวลล์ค่อนข้างระมัดระวัง ในทางหนึ่ง เขายอมรับว่า ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำพร้อมภาวะเงินเฟ้อสูงควบคู่กับความเสี่ยงจากอัตราการว่างงานที่เพิ่มขึ้นและอัตราเงินเฟ้อสูงขึ้น และเน้นย้ำถึงความจำเป็นในการรอจนกว่าข้อมูลจะชัดเจน และไม่ควรปรับจุดยืนทางนโยบายในขณะนี้ แม้ว่าตลาดจะมีราคาการลดอัตราดอกเบี้ย 115 จุดพื้นฐานโดยธนาคารกลางสหรัฐในปี 2567 และความน่าจะเป็นที่การลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนพฤษภาคมเพิ่มขึ้นเป็น 35.1% แต่พาวเวลล์แย้มว่า รอและดู ยังคงเป็นโทนหลัก
2. แนวโน้มเศรษฐกิจมหภาคสัปดาห์หน้า
สำหรับสินทรัพย์ทั่วโลก สถานการณ์ปัจจุบันเป็นช่วงเวลาทั่วไปที่ความไม่แน่นอนเชิงโครงสร้างเพิ่มขึ้น ไม่ใช่การขาดสภาพคล่องในตลาด แต่เป็นการขาด แนวทางนโยบายที่มีราคาได้ ความเสี่ยงที่ตลาดต้องเผชิญส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับสามประเด็นต่อไปนี้:
1) การตอบโต้ด้วยภาษีศุลกากร : ไม่ชัดเจนว่าสหรัฐฯ จะตอบสนองต่อมาตรการตอบโต้ของจีนอย่างไร นอกจากนี้ ยังไม่ชัดเจนว่าสหภาพยุโรป เอเชีย และเศรษฐกิจอื่นๆ จะใช้มาตรการตอบโต้หรือไม่
2) ข้อมูลเศรษฐกิจ ในปัจจุบันตลาดมีความกังวลเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจถดถอยเพิ่มมากขึ้น หากการตอบโต้ทางภาษีมีความรุนแรงมากขึ้น ข้อมูลเศรษฐกิจที่อ่อนแออาจทำให้ความต้องการเสี่ยงของตลาดลดลงไปอีก อย่างไรก็ตาม ในขณะเดียวกัน ความล่าช้าของข้อมูลเศรษฐกิจที่ชัดเจนไม่สามารถตอบสนองได้อย่างทันท่วงที ส่งผลให้ธนาคารกลางสหรัฐตัดสินใจได้ยากขึ้น และความผันผวนของตลาดอาจกินเวลานานขึ้น
จากข้อสรุปของตลาดอัตราดอกเบี้ย ตลาดความเสี่ยง และข้อมูลเศรษฐกิจ เราเชื่อว่าตลาดโดยรวมยังคงอยู่ในรูปแบบที่เปราะบางมาก ในช่วงสุญญากาศซึ่งไม่สามารถพิสูจน์ข้อมูลได้ การที่ตลาดจะมีโมเมนตัมขาขึ้นที่แข็งแกร่งนั้น เป็นเรื่องยาก แต่ในขณะเดียวกันก็ควรสังเกตว่าตามที่สมาชิกคณะรัฐมนตรีของทรัมป์กล่าวไว้ อัตราภาษีในปัจจุบันถือเป็นเพดานสูงสุดแล้วและการผ่อนปรนการเจรจาที่ตามมาอาจค่อยๆ สร้างจุดต่ำสุดของนโยบายสำหรับตลาด
จากการวิเคราะห์ข้างต้น มุมมองโดยรวมของเราคือ:
เกณฑ์การซื้อขายในปัจจุบันคือ อัตราเงินเฟ้อที่สูงบวกกับภาษีศุลกากรกระตุ้นให้มีการกำหนดราคาใหม่ตามคาดการณ์ภาวะเศรษฐกิจถดถอยทั่วโลก
การที่ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ลดลงพร้อมกัน (โดยเฉพาะการร่วงลงของอัตราดอกเบี้ยล่วงหน้าของ SOFR) สะท้อนให้เห็น “การเปิดพื้นที่นโยบาย + ความคาดหวังด้านลบต่อภาวะเศรษฐกิจมหภาคที่เพิ่มมากขึ้น” อย่างชัดเจน ความผันผวนอย่างรุนแรงในสินทรัพย์เสี่ยง (หุ้นสหรัฐฯ วัตถุดิบ) เผยให้เห็น ว่ากองทุนขาดความเชื่อมั่นอย่างมากใน อนาคตที่สามารถกำหนดราคาได้ แม้ว่าสินทรัพย์ทางเลือก เช่น ทองคำและ Bitcoin จะมีลักษณะของสินทรัพย์ปลอดภัย แต่ก็ยังไม่สามารถสร้างความแข็งแกร่งให้ตัวเองได้เนื่องจากข้อจำกัดด้านสภาพคล่อง สะท้อนให้เห็นว่าความเสี่ยงด้านโครงสร้างยังไม่ได้รับการขจัดออกไป
สำหรับสกุลเงินดิจิทัล ลักษณะสองประการของ Bitcoin คือ “ความปลอดภัยและความอ่อนไหวต่อสภาพคล่อง” ได้รับการเปิดเผยอย่างเต็มที่ในวิกฤตภาษีศุลกากรครั้งนี้ หากธนาคารกลางสหรัฐถูกบังคับให้ผ่อนปรนมาตรการอย่างรวดเร็ว BTC อาจถูกมองโดยกองทุนอีกครั้งว่าเป็น สินทรัพย์ตัวแทนสภาพคล่องดอลลาร์สหรัฐ ขอแนะนำให้คงจุดยืนเป็นกลาง ควบคุมการใช้เลเวอเรจ และใส่ใจกับความผันผวนของตลาดในระยะสั้นที่รุนแรง
ข้อมูลมหภาคที่สำคัญสำหรับสัปดาห์หน้ามีดังต่อไปนี้:
การปฏิเสธความรับผิดชอบ
เอกสารนี้มีไว้สำหรับการอ้างอิงภายใน 4 Alpha Group เท่านั้น และขึ้นอยู่กับการวิจัย การวิเคราะห์ และการตีความข้อมูลที่มีอยู่โดยอิสระของ 4 Alpha Group ข้อมูลที่มีอยู่ในเอกสารนี้ไม่ใช่คำแนะนำด้านการลงทุนและไม่ถือเป็นข้อเสนอหรือคำเชิญชวนให้ซื้อ ขาย หรือสมัครรับตราสารทางการเงิน หลักทรัพย์หรือผลิตภัณฑ์การลงทุนใดๆ แก่ผู้ที่พำนักอยู่ในเขตบริหารพิเศษฮ่องกง สหรัฐอเมริกา สิงคโปร์ หรือประเทศหรือภูมิภาคอื่นที่ข้อเสนอดังกล่าวถูกห้าม ผู้อ่านควรทำการตรวจสอบความครบถ้วนด้วยตนเองและขอคำแนะนำจากผู้เชี่ยวชาญก่อนติดต่อเราหรือตัดสินใจลงทุนใดๆ
เนื้อหานี้ได้รับการคุ้มครองโดยลิขสิทธิ์และไม่อาจทำซ้ำ แจกจ่าย หรือส่งต่อในรูปแบบใดๆ หรือด้วยวิธีการใดๆ เว้นแต่จะได้รับความยินยอมเป็นลายลักษณ์อักษรล่วงหน้าจาก 4 Alpha Group แม้ว่าเราจะพยายามที่จะทำให้แน่ใจว่าข้อมูลที่จัดทำขึ้นมีความถูกต้องและเชื่อถือได้ แต่เราไม่รับประกันความครบถ้วนหรือความเป็นปัจจุบันของข้อมูลดังกล่าว และไม่รับผิดชอบต่อการสูญเสียหรือความเสียหายใดๆ ที่เกิดจากการพึ่งพาเอกสารนี้
เมื่อเข้าถึงเอกสารนี้ แสดงว่าคุณรับทราบและตกลงตามข้อกำหนดของการปฏิเสธความรับผิดชอบนี้
ข้อมูลทั้งหมดที่ให้ไว้ในเว็บไซต์นี้มีไว้เพื่อจุดประสงค์ในการอ้างอิงเท่านั้น เว็บไซต์นี้ไม่รับประกันความถูกต้อง ความถูกต้อง ความทันเวลาและความสมบูรณ์ของข้อมูล การอ้างอิงข้อมูลใดๆ บนเว็บไซต์นี้ถือเป็นความเสี่ยงของผู้ใช้เอง
