ผู้แต่งต้นฉบับ: Luke, Mars Finance
เมื่อวันที่ 9 เมษายน 2025 กระเป๋าสตางค์ที่ต้องสงสัยว่าเชื่อมโยงกับ World Liberty Financial (WLFI) ได้ขาย 5,471 ETH ในราคาเฉลี่ย 1,465 ดอลลาร์สหรัฐ ทำให้ได้เงินสดไปประมาณ 8.01 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ นี่ไม่ใช่เรื่องเล็กเลย - ก่อนหน้านี้กระเป๋าสตางค์นี้ใช้เงินไป 210 ล้านเหรียญสหรัฐเพื่อสะสม ETH จำนวน 67,498 ETH ในราคาเฉลี่ย 3,259 เหรียญสหรัฐ และตอนนี้การขาดทุนบนกระดาษก็สูงถึง 125 ล้านเหรียญสหรัฐเลยทีเดียว ในฐานะโครงการ DeFi ดาวเด่นที่ได้รับการรับรองโดยตระกูลทรัมป์ การเคลื่อนไหวของ WLFI ถือเป็นเรื่องน่าฉงน: เหตุใดจึงต้องลดการขาดทุนในช่วงเวลาสำคัญเช่นนี้? ฉันสามารถขาย ETH ได้เท่าไร? จะยังคงขายต่อไปในอนาคตไหม?
การตัดสินใจที่ยากลำบากในตลาดที่เย็นชา
ในปัจจุบัน ตลาดคริปโตดูเหมือนจะปกคลุมไปด้วยอากาศหนาวเย็น โดยราคา ETH สั่นอยู่ระหว่าง 1,465 ดอลลาร์ถึง 1,503 ดอลลาร์ ซึ่งมากกว่าครึ่งหนึ่งของราคาซื้อของ WLFI เมื่อมองย้อนกลับไปถึงต้นปี 2568 ความหวังที่เกิดขึ้นจากการเข้ารับตำแหน่งของทรัมป์ทำให้ WLFI เพิ่มการถือครอง ETH อย่างมาก ราวกับว่ามันจะทะยานขึ้นไปบนท้องฟ้าด้วยความช่วยเหลือของนโยบาย แต่น่าเสียดายที่ช่วงเวลาดีๆ ไม่ได้ยาวนานนัก การตกต่ำอย่างต่อเนื่องของ ETH ทำให้ความภาคภูมิใจนี้กลายเป็นการสูญเสียแบบลอยตัวครั้งใหญ่ถึง 125 ล้านเหรียญ จาก 89 ล้านในเดือนมีนาคมเป็น 125 ล้านในปัจจุบัน การขาดทุนสะสมเพิ่มขึ้นแบบทวีคูณ
จังหวะเวลาของการขายออกนั้นน่าสนใจ ในวันเดียวกันนั้น ปลาวาฬได้ซื้อ ETH ไป 4,677 ETH ในราคา 1,481 ดอลลาร์ และตลาดก็คึกคักเต็มที่ระหว่างกระทิงและหมี WLFI เลือกที่จะดำเนินการในเวลานี้ บางทีอาจเป็นเพราะได้กลิ่นจุดต่ำสุดของระยะสั้น หรือบางทีอาจเป็นเพราะกังวลว่าราคาจะยังคงลดลงต่อไป ไม่ว่าในกรณีใด การถอนเงิน 8.01 ล้านดอลลาร์นี้ก็เหมือนกับการขายเสื้อโค้ตเก่าในฤดูหนาว ซึ่งถือเป็นเรื่องที่ไม่เต็มใจ แต่ก็ไม่มีทางเลือกอื่นแล้ว
เหตุใดจึงขาย: หยุดการขาดทุนหรือแผนอื่น ๆ ?
เหตุใด WLFI จึงลดการขาดทุน ณ จุดนี้? อาจมีคำตอบมากกว่าหนึ่งคำตอบ
ประการแรก ตรรกะของการหยุดการขาดทุนนั้นชัดเจน ETH ลดลง 1,794 ดอลลาร์ต่อเหรียญ แม้ว่าการขายเหรียญจำนวน 5,471 เหรียญจะส่งผลให้ขาดทุนเกือบ 10 ล้านเหรียญ แต่ก็ยังดีกว่าการเห็นเหรียญอีก 62,027 เหรียญที่เหลือมีราคาลดลงต่อไป นี่ก็เหมือนกับการตัด “หุ้นที่ไม่ดี” ออกจากตลาดหุ้น และเก็บเงินสดไว้ก่อน อย่างไรก็ตาม หากชำระบัญชีทั้งหมดในราคาปัจจุบัน การขาดทุนจะอยู่ที่ประมาณ 111 ล้าน ใครจะทนได้ล่ะ?
ประการที่สอง ไม่สามารถละเลยแรงกดดันจากกระแสเงินสดได้ WLFI ประสบความสำเร็จในช่วงเวลาแห่งความรุ่งโรจน์จากการขายโทเค็นจำนวน 590 ล้านโทเค็น แต่ค่าใช้จ่ายในการดำเนินการ ความร่วมมือ และโครงการใหม่ๆ จะไม่หยุดอยู่เพียงเท่านั้น แม้ว่า 8.01 ล้านจะไม่มาก แต่ก็สามารถช่วยแก้ไขปัญหาเร่งด่วนเมื่อตลาดอยู่ในจุดต่ำได้ ลองคิดดูสิ โครงการที่ได้รับการสนับสนุนจากตระกูลทรัมป์ไม่อาจทำให้กระเป๋าเงินของคุณว่างเปล่าได้ใช่ไหม?
นอกจากนี้ นี่อาจเป็นการทดสอบการเปลี่ยนแปลงเชิงกลยุทธ์อีกด้วย สินทรัพย์ของ WLFI ไม่เพียงมี ETH เท่านั้น แต่ยังมี ผู้มีประสบการณ์ เช่น WBTC และ TRX และ ผู้มาใหม่ ในสาขา RWA อีกด้วย การลดการถือครอง ETH และปลดล็อคเงินทุนเพื่อลงทุนในพันธมิตร เช่น Ondo Finance หรือการเดิมพันกับศักยภาพของ Layer 2 อาจเป็นวิธีการเตรียมตัวสำหรับวันฝนตก ท้ายที่สุดแล้ว เวที DeFi ก็ใหญ่พอแล้ว และ ETH เป็นเพียงตัวละครตัวหนึ่งเท่านั้น
สุดท้ายอย่าลืมมุมมองภายนอก ในฐานะ ลูกชาย ของตระกูลทรัมป์ WLFI มีทั้งความรุ่งโรจน์และความขัดแย้ง หนังสือปกขาวระบุว่ากำไรร้อยละ 75 จะตกเป็นของครอบครัว แต่ความเสี่ยงจะถูกส่งต่อไปยังผู้ถือโทเค็น โมเดลนี้น่าสงสัยมานานแล้ว การเทขายในครั้งนี้อาจเกิดจากแรงกดดันจากนักลงทุนที่ต้องการพิสูจน์ว่าพวกเขาไม่ได้พึ่งพาแค่ “เอฟเฟกต์คนดัง” เพื่อหาเลี้ยงชีพเท่านั้นใช่หรือไม่? มันไม่น่าจะเป็นไปได้ แต่ก็มีความเป็นไปได้
โดยรวมแล้ว การหยุดการขาดทุนและสภาพคล่องคือปัจจัยขับเคลื่อนโดยตรงที่สุด ในขณะที่การปรับกลยุทธ์เป็นการบอกล่วงหน้าที่อาจเกิดขึ้นได้ ส่วนแรงกดดันจากภายนอกบางทีอาจจะเป็นเพียงดนตรีประกอบฉากนี้
จะขายได้อีกเท่าไร: ไพ่เด็ดและผลกำไร
หลังจากขายไป 5,471 ETH แล้ว WLFI ยังคงถือครอง ETH อีก 62,027 ซึ่งมีมูลค่าประมาณ 90.9 ล้านในราคาปัจจุบัน ไพ่ใบนี้จะดึงออกมาได้อีกแค่ไหน?
จากมุมมองของความต้องการทุน หากการขายแต่ละครั้งมีเป้าหมายที่กระแสเงินสดประมาณ 8 ล้านเหรียญ ก็จะเพียงพอที่จะขายเหรียญได้ประมาณ 5,000 เหรียญ และจะยังมี เส้นความปลอดภัย อีก 56 ล้านเหรียญที่เหลืออยู่ในครอบครอง แต่หากมีช่องว่างการระดมทุนที่ใหญ่กว่า เช่น การเปิดตัวโครงการใหม่ หรือหนี้จะครบกำหนด ก็ไม่ใช่เรื่องที่เป็นไปไม่ได้ที่จะขายเหรียญ 10,000 หรือ 20,000 เหรียญ อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้จะทำให้สถานะหลักของ ETH ถูกตั้งคำถาม
ตลาดสามารถรับมือได้หรือไม่ก็เป็นเรื่องสำคัญ การเทขายจำนวน 8.01 ล้านเหรียญนี้ไม่ก่อให้เกิดคลื่นมากนัก และปริมาณการซื้อขาย ETH รายวันที่ 5 พันล้านเหรียญนั้นดูเหมือนจะพอรับได้ แต่หาก WLFI ทิ้งสินค้ามูลค่าหลายสิบล้านดอลลาร์ในคราวเดียว ความตื่นตระหนกอาจทำให้ราคายิ่งแย่ลงไปอีก เพื่อความรอบคอบ การขายแบบแบ่งขายเล็กๆ น้อยๆ จึงเป็นสไตล์ของพวกเขามากกว่า
สิ่งที่สำคัญกว่าคือผลลัพธ์เชิงกลยุทธ์ ETH ถือเป็น เงินสำรองเชิงกลยุทธ์ โดย WLFI หากการถือครองลดลงต่ำกว่าครึ่งหนึ่ง (ประมาณ 33.74 ล้าน) ภาพลักษณ์ของบริษัทในฐานะผู้นำ DeFi อาจสั่นคลอนได้ เว้นแต่จำเป็นจริงๆพวกเขาจะไม่เล่นไพ่นี้ง่ายๆ ในระยะสั้น การคาดเดาที่สมเหตุสมผลคือการโยนเหรียญเพิ่มอีก 5,000 ถึง 10,000 เหรียญ (ราวๆ 7.3 ล้านถึง 14.65 ล้านเหรียญ) ซึ่งจะช่วยดับความกระหายได้โดยไม่ทำอันตรายต่อกระดูก
คุณยังจะขายต่อมั้ย?
ในอนาคต WLFI จะลดการถือครองต่อไปหรือไม่? คำตอบอยู่ในเบาะแสสามประการ
ก่อนอื่น มาดูความรู้สึกของตลาด หาก ETH ตกต่ำกว่า 1,400 ดอลลาร์สหรัฐฯ และการขาดทุนลอยตัวเพิ่มขึ้นอีก 10 หรือ 20 ล้านดอลลาร์ แรงกระตุ้นในการขายอาจไม่อาจหยุดได้ แต่หากราคาดีดตัวกลับขึ้นมาที่ 1,800 ดอลลาร์ และผลขาดทุนสุทธิลดลงเหลือ 90 ล้านดอลลาร์ พวกเขาอาจจะต้องรัดเข็มขัดทางการเงินและอาจซื้อหุ้นคืนบางส่วนเพื่อสร้างความเชื่อมั่นขึ้นมาอีกครั้ง ขณะนี้ แนวรับที่ 1,450 ดอลลาร์ และแนวต้านที่ 1,600 ดอลลาร์ เป็นแนวรับสำคัญ
ประการที่สอง การคำนวณภายในก็เป็นสิ่งสำคัญเช่นกัน หาก WLFI ยังคงต้องการมีบทบาทนำในวงการ DeFi สถานะของ ETH ก็คงไม่เสียหายมากนัก และการขายอาจค่อยๆ ชะลอตัวลง แต่ถ้าหากพวกเขาตั้งเป้าไปที่จุดร้อนอื่น ๆ เช่น RWA หรือโทเค็นใหม่ ๆ ที่กำลังเกิดขึ้น ETH อาจกลายเป็น เครื่องทำเงิน และอัตราการลดลงจะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว
ประการที่สาม การรบกวนจากภายนอก นโยบายสนับสนุนสกุลเงินดิจิทัลของรัฐบาลทรัมป์ถือเป็นเครื่องรางของ WLFI หากมีการเคลื่อนไหวครั้งใหญ่ในไตรมาสที่ 2 และตลาดฟื้นตัว พวกเขาอาจจะนั่งพักผ่อนได้ แต่ถ้าหากครอบครัวเข้าไปพัวพันกับความวุ่นวายทางการเมือง หรือผู้ลงทุนกดดันให้โปร่งใส แรงกดดันในการถอนทุนก็จะหลีกเลี่ยงไม่ได้
ในช่วงเวลาสั้นๆ (หนึ่งหรือสองเดือน) มีความเป็นไปได้สูงที่จะเกิดการเทขายในปริมาณเล็กน้อย โดยยอดรวมอาจอยู่ระหว่าง 10 ล้านถึง 20 ล้าน หากตลาดยังคงซบเซา การปรับลดในระยะกลางอาจคิดเป็น 30%-50% ของการถือครองที่เหลืออยู่ หรือ 27 ล้านถึง 45 ล้าน ในระยะยาว หาก ETH ไม่อาจกลับมาได้อย่างสมบูรณ์ WLFI อาจค่อยๆ หายไปจากตำแหน่งนี้และย้ายชิปไปยังสนามรบใหม่
การเปลี่ยนแปลงในปัจจัยพื้นฐานของ Ethereum: เหตุใดนักลงทุนรายใหญ่จึงเริ่มมีทัศนคติในแง่ร้าย?
ดูเหมือนว่าปัจจัยพื้นฐานของ Ethereum จะมีการเปลี่ยนแปลงอย่างเงียบๆ ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา และนี่อาจเป็นสาเหตุสำคัญที่ทำให้ผู้ลงทุนรายใหญ่มีความกังวลต่อโอกาสของ ETH ข้อมูลของ Glassnode แสดงให้เห็นว่าจำนวนที่อยู่ที่ใช้งาน Ethereum แทบจะหยุดนิ่งในช่วงสี่ปีที่ผ่านมา โดยยังคงอยู่ที่ระดับเดิมเสมอ และไม่สามารถเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญตามการเติบโตของตลาด นี่ไม่ใช่ โซนประสิทธิภาพ ของการเพิ่มประสิทธิภาพทางเทคนิค แต่เป็นเหมือนการหมดแรงของโมเมนตัมการเติบโต ซึ่งแสดงให้เห็นถึงความเหนื่อยล้าของ Ethereum ในการดึงดูดผู้ใช้และนักพัฒนารายใหม่
ในเวลาเดียวกัน การเพิ่มขึ้นของโซลูชันเลเยอร์ 2 (L2) ควรจะนำความมีชีวิตชีวาใหม่มาสู่ Ethereum แต่กลับทำให้ความสามารถในการจับมูลค่าลดลงโดยไม่ได้ตั้งใจ L2 ลดค่าธรรมเนียมแก๊สของเครือข่ายหลักอย่างมีนัยสำคัญด้วยการเปลี่ยนเส้นทางปริมาณธุรกรรม (ค่าธรรมเนียมแก๊สลดลงมากกว่า 70% ในเดือนมีนาคม 2568) แม้ว่าจะเป็นมิตรต่อผู้ใช้ แต่ค่าที่ส่งกลับไปยังผู้ถือ ETH ผ่านกลไกการเบิร์น EIP-1559 ในตอนแรกถูกสกัดกั้นโดย L2 ส่งผลให้ อัตรากำไร ของ Ethereum ถูกบีบอัดลงไปอีก นักวิเคราะห์บางรายชี้ให้เห็นว่า หากเครือข่ายหลักไม่สามารถกระตุ้นความต้องการพื้นที่บล็อกผ่านวิธีการต่างๆ เช่น การสร้างโทเค็นขนาดใหญ่ ความสามารถในการแข่งขันในระยะยาวของ Ethereum อาจตกอยู่ในความเสี่ยง
มุมมองของสถาบันยังสะท้อนถึงความกังวลนี้ด้วย CoinShares ระบุในรายงานว่า การปรับเปลี่ยนระบบเศรษฐกิจของโปรโตคอล Ethereum บ่อยครั้ง (เช่น Dencun hard fork) ก่อให้เกิดความไม่แน่นอน ขัดขวางนักลงทุนสถาบันในการสร้างโมเดลการประเมินมูลค่าที่น่าเชื่อถือ ส่งผลให้ความน่าสนใจของ Ethereum ลดน้อยลง ในเดือนมีนาคม พ.ศ. 2568 Standard Chartered ได้ลดเป้าหมายราคา Ethereum ในปี 2568 ลงเหลือ 4,000 ดอลลาร์ โดยอ้างถึงการลดลงเชิงโครงสร้าง
จอน ชาร์บอนโน ผู้ก่อตั้งร่วมบริษัทลงทุนด้านคริปโต DBA กล่าวว่าโมเดลการออก Ethereum ภายใต้กลไกพิสูจน์การถือครอง (PoS) นั้นมีการแลกเปลี่ยนกันในแง่พื้นฐาน และการปรับเปลี่ยนนั้นไม่น่าจะสามารถแก้ไขข้อขัดแย้งหลักได้ บนแพลตฟอร์ม X ผู้ใช้บางรายถึงกับระบุอย่างตรงไปตรงมาว่า Ethereum โดยพื้นฐานแล้วไม่เปลี่ยนแปลงเลยนับตั้งแต่ปี 2016 มันช้าในการอัพเกรดและพลาดโอกาสในการเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว และได้กลายเป็น เหยื่อ ของความสำเร็จของตัวเอง
ในเวลาเดียวกัน กิจกรรม stakedrop ของ EigenLayer ก็ทำให้ตลาดผิดหวังเช่นกัน เรื่องเล่าที่ว่าผลตอบแทนจากการถือ ETH ควรได้รับการส่งเสริมผ่านการเดิมพันซ้ำนั้นไม่เป็นจริงเนื่องจากการกระจายที่ไม่เป็นธรรม ซึ่งยิ่งทำให้ความเชื่อมั่นของนักลงทุนรายใหญ่ลดลงไปอีก สัญญาณเหล่านี้ชี้ให้เห็นความเป็นจริงหนึ่งประการโดยรวม: ปัจจัยพื้นฐานของ Ethereum กำลังถูกกัดกร่อนโดยปัจจัยภายในและภายนอก และกลไกการเติบโตในอดีตก็แสดงสัญญาณของความเหนื่อยล้า มุมมองด้านลบของนักลงทุนรายใหญ่อาจเป็นปฏิกิริยาตอบสนองตามสัญชาตญาณต่อแนวโน้มนี้
สรุป
การเทขายครั้งนี้ไม่เพียงแต่เผยให้เห็นถึงการต่อสู้อย่างหนักของ WLFI ในช่วงที่ตลาดตกต่ำเท่านั้น แต่ยังสะท้อนถึงสถานการณ์ที่เลวร้ายยิ่งขึ้นของ Ethereum อีกด้วย ความซบเซาของการเติบโตของที่อยู่ที่ใช้งาน การเบี่ยงเบนมูลค่า L2 และสัญญาณเชิงลบรวมกันจากสถาบันต่างๆ ได้สร้างเงาให้กับปัจจัยพื้นฐานของ Ethereum และความเชื่อมั่นของนักลงทุนรายใหญ่ก็เริ่มสั่นคลอน ขั้นตอนต่อไปของ WLFI ไม่ว่าจะเป็นการขายต่อเนื่องหรือการเปลี่ยนแปลงเชิงกลยุทธ์ จะเกิดขึ้นในเกมคู่ขนานระหว่างตลาดและนโยบาย
สำหรับนักลงทุน การไล่ตามรัศมีนั้นเป็นสิ่งที่น่าดึงดูดใจอย่างแน่นอน แต่พวกเขาต้องตัดสินใจอย่างใจเย็น: อนาคตของ Ethereum จะกลับมาสดใสอีกครั้งได้หรือไม่ การพนันครั้งใหญ่ของ WLFI จะไปอยู่ที่ไหน? บางทีเวลาเท่านั้นที่จะบอกคำตอบได้
