Tác giả gốc: UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode
Biên soạn gốc: Tao Zhu, Golden Finance
Bản tóm tắt:
· Bất chấp biến động giá hỗn loạn, lợi nhuận của nhà đầu tư vẫn ở mức cao, với lợi nhuận chưa thực hiện trung bình khoảng 120% mỗi đồng xu.
· Lực cầu đủ mạnh để giảm bớt áp lực của người bán và hoạt động thoái vốn của HODLer, nhưng không đủ để thúc đẩy tăng trưởng hơn nữa.
· Giao dịch giao ngay và giao dịch chênh lệch vẫn tiếp tục, đặc biệt là sự gia tăng của các nhà giao dịch tổ chức, điều này tạm thời nâng cao kỳ vọng về giao dịch trong phạm vi.
Khả năng sinh lời của thị trường vẫn mạnh
Biến động giá đi ngang có xu hướng biểu hiện khi nhà đầu tư chán nản và thờ ơ, dường như đây là phản ứng chi phối trên tất cả các thị trường Bitcoin. Giá BTC đang củng cố trong phạm vi giao dịch trưởng thành. Các nhà đầu tư nhìn chung vẫn có vị thế tốt, với hơn 87% nguồn cung lưu hành chìm trong sắc đen và cơ sở chi phí thấp hơn giá giao ngay.
Sử dụng chỉ báo MVRV, chúng ta có thể đánh giá quy mô lợi nhuận chưa thực hiện mà nhà đầu tư trung bình nắm giữ.
Hiện tại, lợi nhuận chưa thực hiện khi nắm giữ token thông thường là khoảng +120%, điều này điển hình ở các giai đoạn trước khi thị trường giao dịch quanh mức ATH của chu kỳ trước. Tỷ lệ MVRV vẫn cao hơn mức cơ sở hàng năm, cho thấy xu hướng tăng vĩ mô vẫn còn nguyên.
Chúng ta có thể sử dụng tỷ lệ MVRV để xác định các khoảng giá nhằm đánh giá các điểm sai lệch cực lớn về lợi nhuận của nhà đầu tư so với mức trung bình dài hạn. Trong lịch sử, việc phá vỡ 1 độ lệch chuẩn trùng hợp với sự hình thành của đỉnh vĩ mô dài hạn.
Hiện tại, giá BTC đang ổn định và củng cố trong phạm vi độ lệch chuẩn từ 0,5 đến 1. Điều này một lần nữa nhấn mạnh lợi nhuận cao về mặt thống kê mà các nhà đầu tư trung bình nắm giữ bất chấp điều kiện thị trường đầy biến động gần đây.
Khi thị trường đột phá vượt qua mức ATH năm 2021, nhà đầu tư đã có sự phân bổ đáng kể, chủ yếu được thúc đẩy bởi nhóm nắm giữ dài hạn. Điều này phản ánh lợi nhuận đáng kể, giúp tăng cường giao dịch tích cực và cung cấp thanh khoản.
Thông thường, sau một ATH mới, thị trường cần nhiều thời gian để củng cố và hấp thụ nguồn cung dư thừa được đưa ra. Điều này dẫn đến giảm lợi nhuận thực tế và áp lực của người bán khi trạng thái cân bằng được thiết lập.
Giảm áp lực của người bán và chốt lời sẽ tự nhiên làm giảm sức cản của thị trường. Tuy nhiên, giá BTC đã không thể duy trì đà tăng đáng kể kể từ ATH tháng 3. Điều này cho thấy rằng mặc dù phía cầu đủ ổn định để giữ cho thị trường trong phạm vi giới hạn, nhưng cuối cùng thì tăng trưởng vẫn không đủ để thiết lập lại đà tăng.
Khối lượng giao dịch chậm chạp
Mặc dù mang lại lợi nhuận tốt cho các nhà đầu tư nhưng khối lượng giao dịch được xử lý và chuyển trên mạng Bitcoin đã giảm đáng kể sau khi đạt mức cao nhất mọi thời đại. Điều này làm nổi bật nhu cầu đầu cơ đang suy yếu và sự do dự ngày càng tăng của thị trường.
Tình huống tương tự có thể được quan sát thấy khi đánh giá khối lượng giao dịch giao ngay trên các sàn giao dịch tập trung lớn. Điều này cho thấy mối tương quan chặt chẽ giữa khối lượng thanh toán mạng trên chuỗi và khối lượng giao dịch, phản ánh sự mệt mỏi của nhà đầu tư.
Hoạt động trao đổi giảm mạnh
Tìm hiểu sâu hơn một chút, chúng tôi có thể kiểm tra dòng tiền chảy vào chuỗi tới các sàn giao dịch có mệnh giá bằng BTC và một lần nữa chúng tôi nhận thấy hoạt động giảm đáng kể.
Hiện tại, những người nắm giữ ngắn hạn đang gửi khoảng 17.400 BTC lên sàn giao dịch mỗi ngày. Tuy nhiên, con số này thấp hơn đáng kể so với mức đỉnh 55.000 BTC/ngày được ghi nhận vào tháng 3 khi thị trường đạt mức cao 73.000 USD, khi mức đầu cơ trở nên quá cao. Ngược lại, dòng vốn từ những người nắm giữ dài hạn đến các sàn giao dịch tương đối thấp, hiện chỉ có hơn 1.000 BTC mỗi ngày.
Chúng ta có thể thấy một cách trực quan sự sụt giảm mạnh trong hoạt động của nhà đầu tư LTH thông qua tỷ lệ phần trăm số dư của chủ sở hữu dài hạn được gửi đến các sàn giao dịch.
LTH chỉ gửi dưới 0,006% tổng số cổ phần nắm giữ của mình tới các sàn giao dịch, cho thấy rằng nhóm đã đạt đến trạng thái cân bằng và yêu cầu giá cao hơn hoặc thấp hơn để thúc đẩy hành động tiếp theo.
Hiện tại, số lần chuyển mã thông báo lãi (11.000 BTC) nhiều hơn số tiền lỗ (8.200 BTC). Điều này cho thấy, mặc dù biên độ tương đối nhỏ nhưng nhìn chung vẫn có xu hướng bị lợi nhuận chi phối.
Hiện tại, mã thông báo trung bình được gửi đến sàn giao dịch mang lại lợi nhuận tương ứng khoảng +55.000 USD và lỗ tương ứng là -735 USD. Điều này làm cho lợi nhuận trung bình cao gấp 7,5 lần so với thua lỗ, chỉ có 14,5% số ngày giao dịch ghi nhận tỷ lệ cao hơn.
Điều này có nghĩa là HODLer vẫn đang rút tiền và nhu cầu đủ để giảm bớt áp lực của người bán, nhưng không đủ để đẩy giá thị trường lên cao hơn. Điều này cho thấy cấu trúc thị trường ủng hộ các nhà giao dịch theo phạm vi và chiến lược kinh doanh chênh lệch giá hơn là các chiến lược giao dịch theo xu hướng và định hướng.
Giao dịch dựa trên tiền mặt và chênh lệch giá
Một công cụ khác cho phép chúng ta mô tả thị trường giao ngay là delta khối lượng tích lũy giao ngay (CVD). Chỉ báo này mô tả độ lệch ròng giữa khối lượng mua của người tham gia thị trường so với khối lượng bán, được đo bằng đô la Mỹ.
Hiện tại, xu hướng bán ròng đang thống trị thị trường giao ngay, nhưng thị trường vẫn tiếp tục có xu hướng đi ngang. Điều này phù hợp với quan điểm ở trên rằng phía cầu gần như tương đương với áp lực của người bán, giữ cho phạm vi thị trường luôn trong giới hạn.
Đánh giá thị trường tương lai, chúng tôi lưu ý rằng lãi suất mở tiếp tục tăng và hiện vượt quá 30 tỷ USD, thấp hơn một chút so với mức cao trước đó. Tuy nhiên, như được nhấn mạnh trong WoC-23, một phần đáng kể của lãi suất mở này liên quan đến các giao dịch giao ngay và chênh lệch giá trung lập trên thị trường.
Trong các thị trường có giới hạn phạm vi, sự gia tăng lãi suất mở có thể có nghĩa là sự gia tăng các chiến lược nắm bắt biến động, vì các nhà giao dịch có thể thu được phí bảo hiểm từ các thị trường hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn, hợp đồng tương lai và quyền chọn.
Sự gia tăng mạnh mẽ lãi suất mở trên Chicago Mercantile Exchange làm nổi bật sự tham gia ngày càng tăng của các nhà đầu tư tổ chức. CME hiện nắm giữ hơn 10 tỷ USD lãi mở, chiếm gần 1/3 thị phần toàn cầu.
Trái ngược hoàn toàn với sự gia tăng lãi suất mở, khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai cũng có sự sụt giảm tương tự, cũng như thị trường giao ngay và khối lượng chuyển giao trên chuỗi. Điều này cho thấy lãi suất đầu cơ tương đối thấp, trong khi các giao dịch cơ sở cố định và vị thế nắm giữ chiếm ưu thế.
Tóm tắt
Bất chấp sự biến động của thị trường, các nhà đầu tư Bitcoin trung bình vẫn có lãi lớn. Tuy nhiên, sự quyết đoán của các nhà đầu tư đã giảm sút và khối lượng giao dịch trên thị trường giao ngay, thị trường phái sinh và thanh toán trên chuỗi đều bị thu hẹp.
Nhu cầu và người bán dường như đã thiết lập được sự cân bằng, dẫn đến giá cả tương đối ổn định và độ biến động thấp hơn đáng kể. Diễn biến thị trường tạm lắng đã dẫn đến mức độ buồn chán, thờ ơ và thiếu quyết đoán của các nhà đầu tư. Về mặt lịch sử, điều này cho thấy rằng việc di chuyển giá quyết định theo một trong hai hướng là cần thiết để kích thích vòng hoạt động tiếp theo của thị trường.
