Bài viết này đến từ: Ro Patel, Đối tác tại Hack VC
Người phiên dịch: Odaily Planet Daily Azuma
Trạng thái thiết kế khóa mã thông báo
Trong chu kỳ thị trường hiện tại, phương thức phát hành mã thông báo “FDV cao, lưu thông thấp” đã dần trở thành xu hướng chủ đạo, điều này khiến các nhà đầu tư lo ngại về tiềm năng đầu tư bền vững của thị trường. Dự kiến, một số lượng lớn token sẽ dần được mở khóa trong thị trường tiền điện tử vào năm 2030 và trừ khi nhu cầu tăng đáng kể, thị trường chắc chắn sẽ chịu được những áp lực bán tiềm năng này.
Theo thông lệ lịch sử, những người đóng góp mạng/giao thức (bao gồm các nhóm và nhà đầu tư sớm) thường nhận được một tỷ lệ mã thông báo nhất định để đổi lại và các mã thông báo này bị khóa theo cấu trúc giới hạn thời gian cụ thể. Với tư cách là động lực phát triển chính trong giai đoạn đầu của mạng/giao thức, những người đóng góp thực sự phải nhận được khoản đền bù xứng đáng, nhưng đồng thời, cần chú ý đến việc cân bằng lợi ích của các bên liên quan khác, đặc biệt là lợi ích của các nhà đầu tư mã thông báo trên thị trường mở sau TGE.
Thiết kế tỷ lệ là rất quan trọng ở đây. Nếu tỷ lệ mã thông báo bị khóa quá lớn, điều này ảnh hưởng đến tính thanh khoản sẵn có của mã thông báo, điều này sẽ có tác động tiêu cực đến giá của mã thông báo, do đó gây tổn hại đến lợi ích của tất cả chủ sở hữu, nếu những người đóng góp không thể không được bồi thường thỏa đáng; có thể mất động lực tiếp tục xây dựng, điều này cuối cùng sẽ gây tổn hại đến lợi ích của tất cả các chủ sở hữu.
Các tham số cổ điển của việc khóa mã thông báo bao gồm: tỷ lệ phân bổ, thời gian khóa, thời lượng mở khóa và tần suất phân phối. Tất cả các tham số này chỉ đóng một vai trò trong chiều thời gian. Xem xét tình hình hiện tại, việc chỉ sử dụng các tham số cổ điển ở trên sẽ hạn chế khả năng tưởng tượng của chúng ta về các giải pháp, vì vậy chúng ta cần thêm một số tham số mới để khám phá một số khả năng mới.
Trong phần sau đây, tôi đề xuất thêm các thứ nguyên dựa trên “tính thanh khoản” và/hoặc “cột mốc” để cải thiện các mô hình đặt cược mã thông báo phổ biến nhất hiện có trên thị trường.
Cơ chế khóa dựa trên “thanh khoản”
Định nghĩa về tính thanh khoản không phải là tuyệt đối và có nhiều cách để định lượng tính thanh khoản ở các khía cạnh khác nhau.
Một biện pháp khả thi về tính thanh khoản là kiểm tra độ sâu của các đơn đặt hàng mua token trên chuỗi và trên các sàn giao dịch tập trung (CEX). Bằng cách tính tổng tích lũy của tất cả độ sâu của lệnh mua, chúng ta có thể nhận được một con số mà ở đây chúng ta có thể gọi là bLiquidity (thanh khoản của người mua).
Khi thiết kế điều khoản khóa, bên dự án có thể đưa ra hai tham số mới như bLiquidity và pbLiquidity (nghĩa là phần trăm thanh khoản của người mua, về mặt lý thuyết có thể là bất kỳ giá trị nào từ 0 đến 1) . Ở cấp độ hợp đồng, đầu ra. có thể:
phút(mã thông báo được yêu cầu theo đầu ra trao quyền thông thường, pbLiquidity * bLiquidity * đơn vị mã thông báo FDV)
Tiếp theo, chúng tôi sẽ sử dụng một ví dụ để giải thích chi tiết cách hoạt động của cơ chế phòng ngừa rủi ro dựa trên thanh khoản.
Giả sử rằng tổng nguồn cung của một mã thông báo nhất định là 100, trong đó 12% (12 mã thông báo) sẽ được phân phối cho những người đóng góp có yêu cầu khóa và giá của mỗi mã thông báo là 1 USD (để đơn giản hóa việc tính toán, giả sử rằng giá mã thông báo vẫn không đổi).
Nếu phương pháp khóa dựa trên thời gian được áp dụng, giả định rằng các mã thông báo này sẽ được phát hành tuyến tính trong vòng 12 tháng sau TGE, điều đó có nghĩa là những người đóng góp có thể mở khóa 1 mã thông báo mỗi tháng, tức là 1 đô la Mỹ.
Nếu các điều khoản đặt cược dựa trên thanh khoản bổ sung được thêm vào, giả sử rằng giá trị pbLiquidity được đặt trong thời hạn đặt cược này là 20% và bLiquidity là 10 đô la Mỹ (nghĩa là mã thông báo có ít nhất 10 đô la Mỹ trong 12 tháng Thanh khoản của người mua). Trong tháng đầu tiên khóa, hợp đồng sẽ tự động xem số bLiquidity là 10 USD, nhân nó với số pbLiquidity là 20% và kết quả sẽ là 2 USD.
Theo chức năng tối thiểu được cung cấp ở trên (cơ chế cổ điển và cơ chế bổ sung, lấy giá trị tối thiểu trong cả hai trường hợp), hợp đồng sẽ tự động phát hành 1 mã thông báo vào thời điểm này, vì giá trị phát hành theo cơ chế cổ điển (1 USD) nhỏ hơn tùy theo Giá trị được giải phóng của cơ chế bổ sung ($2). Tuy nhiên, nếu chúng ta thay đổi tham số bLiquidity ở trên thành $2 thì hợp đồng sẽ tự động phát hành 0,4 token vào thời điểm này, vì giá trị phát hành theo cơ chế cổ điển ($1) lớn hơn giá trị phát hành theo cơ chế bổ sung (20 % * 2$ = 0,4$).
Đây là một cách tiềm năng để điều chỉnh linh hoạt cấu trúc phòng ngừa rủi ro dựa trên tính thanh khoản.
Lợi thế
Các mô hình khóa phổ biến trên thị trường hiện tại về cơ bản chỉ tập trung vào khía cạnh thời gian và cũng có thể gián tiếp tập trung vào việc liệu có đủ thanh khoản để thực hiện việc mở khóa ở một mức giá cụ thể hay không. Mô hình đặt cược dựa trên thanh khoản yêu cầu các bên tham gia dự án phải tích cực tập trung vào việc xây dựng tính thanh khoản xung quanh token của họ và kết hợp nó với một số ưu đãi cụ thể.
Đối với các nhà đầu tư trên thị trường mở , họ cũng sẽ nhận được sự truyền tải niềm tin mạnh mẽ hơn - chỉ khi có đủ thanh khoản, hạn ngạch mã thông báo được xác định trước mới được mở khóa, nếu không, chỉ những mã thông báo tuân thủ trạng thái thanh khoản hiện tại mới được mở khóa, từ đó ngăn chặn. giá token giảm mạnh do thanh khoản không thể chịu được áp lực bán mới.
Những thách thức tiềm tàng
Nếu mã thông báo không bao giờ nhận được đủ hỗ trợ thanh khoản, điều này có thể dẫn đến chu kỳ dài hơn đáng kể để những người đóng góp nhận được phần thưởng (mở khóa).
Các quy tắc bổ sung có thể làm phức tạp việc tính toán tần suất và thời gian mở khóa mã thông báo.
Có thể khuyến khích tính thanh khoản sai lầm của bên mua. Tuy nhiên, điều này có thể được tránh bằng nhiều cách khác nhau, chẳng hạn như xem xét chỉ chọn một tỷ lệ thanh khoản nhất định gần mức giá hiện tại hoặc chỉ xem xét các vị trí LP với một số hạn chế phòng ngừa rủi ro nhất định.
Những người đóng góp có thể tiếp tục nhận được mã thông báo từ hợp đồng đã mở khóa mà không cần bán chúng ngay lập tức và tích lũy dần một số tiền lớn. Sau đó, họ có thể bán tất cả mã thông báo cùng một lúc, điều này có thể ảnh hưởng đáng kể đến tính thanh khoản và khiến giá mã thông báo giảm. Tuy nhiên, tình trạng này tương tự như việc cá voi tích cực tích lũy một số lượng lớn token thanh khoản. Nguy cơ cá voi xóa vị thế và khiến giá giảm luôn hiện hữu trên thị trường.
Việc lấy giá trị bLiquidity trong CEX khó hơn trong DEX.
Trước khi tiếp tục thảo luận về mô hình khóa dựa trên cột mốc, nhóm dự án nên xem xét cách đảm bảo rằng nó thu hút đủ thanh khoản để đảm bảo tiến độ mở khóa “bình thường”. Một ý tưởng tiềm năng là thưởng cho các vị trí LP bị khóa thông qua các ưu đãi và một ý tưởng khác là tìm cách thu hút nhiều nhà cung cấp thanh khoản hơn - chẳng hạn như những gì chúng tôi đã viết trong 10 điều cần cân nhắc trước TGE . Bạn có thể thu hút nhiều người tham gia hơn bằng cách cho phép các nhà cung cấp thanh khoản mượn mã thông báo từ kho dự án để tạo thị trường ổn định hơn xung quanh mã thông báo của bạn.
Cơ chế khóa theo “cột mốc”
Một khía cạnh bổ sung khác có thể cải thiện mô hình đặt cược mã thông báo là các cột mốc quan trọng, chẳng hạn như số lượng người dùng, khối lượng giao dịch, doanh thu giao thức, tổng giá trị bị khóa (TVL) và các thông số dữ liệu khác có thể định lượng được. trạng thái hấp dẫn của giao thức.
Tương tự như thiết kế đặt cược trước đây dựa trên tính thanh khoản, giao thức cũng có thể thiết kế điều khoản đặt cược mã thông báo nhị phân bằng cách đưa ra các tham số bổ sung cho từng cột mốc.
Ví dụ: nếu bạn muốn đạt được mức mở khóa bình thường 100%, giao thức phải đạt TVL là 100 triệu đô la Mỹ, hoạt động hàng ngày trên 100, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày hơn 10 triệu đô la Mỹ, v.v. Nếu những giá trị này không được đáp ứng, số lượng token cuối cùng được mở khóa sẽ thấp hơn mục tiêu ban đầu.
lợi thế
Cơ chế đặt cược dựa trên mốc quan trọng đảm bảo rằng khi token bắt đầu được mở khóa với số lượng lớn, giao thức sẽ có mức độ hấp dẫn và tính thanh khoản nhất định.
Ít phụ thuộc vào chiều thời gian.
Nhược điểm/Thách thức
Dữ liệu có thể bị thao túng, đặc biệt là số liệu thống kê như người dùng hoạt động và khối lượng giao dịch. Nói một cách tương đối, chỉ báo TVL có thể ít bị thao túng hơn, nhưng nó cũng tương đối ít quan trọng hơn đối với một số dự án tập trung vào hiệu quả vốn. Doanh thu khó bị thao túng hơn, nhưng một số hoạt động nhất định (chẳng hạn như khối lượng rửa giao dịch) có thể được chuyển đổi thành nhiều phí hơn và do đó là doanh thu, do đó, nó vẫn có thể bị thao túng một cách gián tiếp.
Khi đánh giá khả năng thao túng dữ liệu, điều quan trọng nhất là phải chú ý đến động cơ của các nhóm khác nhau. Trong khi cả đội và nhà đầu tư (tức là các nhóm tham gia vào chương trình mở khóa) đều có động cơ thao túng số liệu thống kê, thì các nhà đầu tư trên thị trường đại chúng ít có khả năng thao túng số liệu thống kê hơn vì họ có ít lý do để đẩy nhanh việc mở khóa.
Các thỏa thuận pháp lý ngoài chuỗi có thể làm giảm đáng kể mục đích xấu của các nhóm có động cơ này. Ví dụ: các dự án có thể đặt ra các hình phạt nghiêm khắc trước đối với các hành vi vi phạm quy tắc—ví dụ: nếu thành viên nhóm hoặc nhà đầu tư bị phát hiện tham gia giao dịch rửa tiền hoặc giả mạo dữ liệu khác, họ có thể bị tước cổ phần mã thông báo ban đầu.
Tóm lại là
Xu hướng thị trường hiện nay “FDV cao, lưu thông thấp” đã khiến các nhà đầu tư trên thị trường đại chúng lo lắng về tiềm năng đầu tư bền vững của thị trường.
Mô hình khóa truyền thống chỉ dựa trên khía cạnh thời gian không thể phù hợp với môi trường thị trường phức tạp bằng cách tích hợp các khía cạnh như tính thanh khoản và các mốc quan trọng vào điều khoản khóa mã thông báo, các bên tham gia dự án có thể điều chỉnh các ưu đãi tốt hơn, đảm bảo đủ chiều sâu và đảm bảo tính ổn định. của sự hấp dẫn.
Mặc dù những thiết kế mới này cũng mang đến những thách thức mới nhưng một cơ chế khóa chắc chắn hơn rõ ràng sẽ mang lại nhiều lợi ích hơn. Thông qua thiết kế cẩn thận, các mô hình đặt cược cải tiến này có thể tăng cường niềm tin của thị trường một cách hiệu quả và tạo ra một hệ sinh thái bền vững hơn cho tất cả các bên liên quan.
