Tác giả gốc: @Web3 Mario (https://x.com/web3_mario)
Tuần này tôi đang tìm hiểu một số API liên quan đến Telegram Bot và một phần của khung hợp đồng TON về cơ bản đã được hoàn thành, lúc đầu tôi hơi vui, nhưng sự sụp đổ của toàn bộ thị trường tiền điện tử vào thứ Hai thực sự đã ảnh hưởng đến tâm trạng của tôi. Tôi có những kỳ vọng nhất định về kết quả này. Nhưng tôi không ngờ nó lại đến nhanh và dữ dội như vậy. Vì vậy, tôi đã tổng hợp một số ý kiến của mình và chia sẻ với bạn. Tôi hy vọng bạn có thể ổn định tâm lý và không để sự hoảng loạn ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của mình. Nhìn chung, nguyên nhân cốt lõi dẫn đến đợt thoái lui mạnh mẽ này của các tài sản rủi ro do cổ phiếu công nghệ Mỹ dẫn đầu là việc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất mạnh mẽ đã khiến nhiều đường dẫn JPY Carry Trade thất bại hoặc đối mặt với rủi ro lớn hơn, đặc biệt đề cập đến ba khía cạnh. : Biến động tỷ giá, đảo chiều lãi suất và rủi ro thanh khoản, trước những rủi ro này, các “quý bà Watanabe” đang tháo gỡ vị thế để trả nợ bằng đồng yên Nhật và giảm thiểu rủi ro. Tuy nhiên, xét đến mối quan hệ trong liên minh Mỹ-Nhật, yếu tố thực sự chi phối xu hướng thị trường dài hạn chính là chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang. Do đó, mọi người phải kiên nhẫn trước khi Mỹ cắt giảm lãi suất, tất nhiên là có những điều chỉnh đòn bẩy phù hợp. vẫn còn cần thiết.
Abenomics và môi trường lãi suất âm dài hạn của Nhật Bản đã khiến đồng Yên Nhật trở thành một tài sản tài chính và kinh doanh chênh lệch giá quan trọng trên toàn cầu.
Tôi tin rằng những người bạn có chút kiến thức cơ bản về kinh tế đều quen thuộc với cái gọi là “20 năm mất mát của Nhật Bản”. Sau khi nền kinh tế bong bóng Nhật Bản vỡ vào đầu những năm 1990, nền kinh tế rơi vào thời kỳ trì trệ kéo dài, bước vào cái gọi là “Những thập kỷ mất mát”. Trong giai đoạn này, tăng trưởng kinh tế chậm và mức độ sẵn sàng đầu tư của các công ty và cá nhân chậm chạp, dẫn đến giảm phát tiếp tục. Để đối phó với suy thoái kinh tế, Ngân hàng Nhật Bản bắt đầu thực hiện chính sách lãi suất thấp vào cuối những năm 1990, cắt giảm lãi suất cơ bản xuống gần bằng 0 với hy vọng kích thích hoạt động kinh tế bằng cách giảm chi phí đi vay. Khi hiệu quả của các công cụ chính sách tiền tệ truyền thống suy yếu,
Chính thức trong bối cảnh này, thuật ngữ chung cho hàng loạt chính sách kinh tế được cựu Thủ tướng Nhật Bản Shinzo Abe đưa ra sau khi nhậm chức lần thứ hai vào năm 2012. Mục tiêu cốt lõi của các chính sách này là chấm dứt tình trạng giảm phát dài hạn và giải quyết các vấn đề về cơ cấu trong nền kinh tế Nhật Bản bằng cách kích thích tăng trưởng kinh tế. Khung cốt lõi của Abenomics bao gồm ba mũi tên. Ở đây tôi sẽ chỉ giới thiệu ngắn gọn về chính sách tiền tệ táo bạo của ông, chủ yếu bao gồm hai khía cạnh: Thứ nhất, Ngân hàng Nhật Bản đã thực hiện chính sách nới lỏng định lượng quy mô lớn. Điều này có nghĩa là Ngân hàng Nhật Bản bơm một lượng tiền lớn vào thị trường bằng cách mua trái phiếu chính phủ và các tài sản khác để giảm lãi suất và tăng tính thanh khoản. Thứ hai là việc Ngân hàng Nhật Bản chính thức áp dụng chính sách lãi suất âm vào năm 2016. Chính sách này nhằm mục đích giảm hơn nữa chi phí vay liên ngân hàng và thúc đẩy nhiều vốn hơn chảy vào nền kinh tế thực, từ đó thúc đẩy tiêu dùng và đầu tư cũng như nâng cao kỳ vọng lạm phát. Cái gọi là “lãi suất âm” được đề cập ở đây không có nghĩa là người cho vay vẫn phải trả lãi cho người đi vay mà nó có nghĩa là lãi suất thực âm, tức là lãi suất thấp hơn tỷ lệ lạm phát trong nước. .
Trong bối cảnh đó, một loại hình giao dịch chênh lệch giá đã dần trở nên phổ biến, cụ thể là giao dịch chênh lệch giá bằng đồng yên Nhật (JPY Carry Trade). Thị trường đã đặt cho những nhà giao dịch thực hiện giao dịch chênh lệch giá này một cái tên rất thú vị, được gọi là Bà Watanabe. Cái gọi là giao dịch buôn bán đồng Yên
Đề cập đến một chiến lược đầu tư dựa trên chênh lệch lãi suất. Nguyên tắc cơ bản của nó là vay tiền bằng loại tiền có lãi suất thấp (chẳng hạn như đồng Yên Nhật) và sau đó đầu tư vào loại tiền có lãi suất cao hoặc tài sản có lãi suất cao để kiếm được chênh lệch lãi suất. Nguyên lý hoạt động như sau:
Vay Yên Nhật: Vì lãi suất ở Nhật rất thấp (có khi gần bằng 0) nên nhà đầu tư có thể vay Yên Nhật với chi phí rất thấp.
Chuyển đổi loại tiền có lãi suất cao: Chuyển đổi đồng yên đã vay sang loại tiền khác có lãi suất cao hơn, chẳng hạn như đô la Úc hoặc New Zealand.
Đầu tư vào tài sản có lãi suất cao: Các quỹ sau đó được đầu tư vào trái phiếu, tiền gửi hoặc tài sản khác ở quốc gia có đồng tiền lãi suất cao đó để kiếm thu nhập lãi cao hơn.
Chênh lệch lãi suất: Lợi nhuận của nhà đầu tư đến từ chênh lệch lãi suất giữa chi phí đi vay (các khoản vay bằng đồng yên lãi suất thấp) và thu nhập đầu tư (tài sản có lãi suất cao).
Trên thực tế, loại giao dịch chênh lệch giá chênh lệch này cũng được phân phối rộng rãi trong lĩnh vực DeFi, điển hình hơn là chênh lệch chênh lệch LSD-ETH, tức là sử dụng stETH làm tài sản thế chấp trong các nền tảng cho vay như Hợp chất, cho vay ETH và chuyển đổi nó thành. stETH lại. Nếu Trong toàn bộ quá trình, lãi suất vay của ETH thấp hơn lãi suất của stETH và có chỗ cho chênh lệch lãi suất. Điều này cũng đúng trong thị trường chênh lệch giá đồng Yên. Thường có hai con đường hoạt động: con đường thứ nhất sử dụng tài sản bằng đô la Mỹ làm tài sản thế chấp, cho vay đồng yên Nhật và trực tiếp mua cổ phiếu cổ tức cao của năm công ty thương mại lớn của Nhật Bản. Đây thực sự là một trong những danh mục đầu tư cốt lõi của Buffett trong những năm gần đây. Thứ hai là cho vay đồng yên Nhật và bán lại bằng đô la Mỹ, sau đó mua một số công cụ tài chính có lãi suất cao, chẳng hạn như cổ phiếu và trái phiếu Mỹ. Điều này tương tự như cách chơi cho vay quay vòng trong DeFi vừa được giới thiệu.
Loại hình giao dịch này đã trở nên cực kỳ phổ biến khi Mỹ chính thức bước vào chu kỳ tăng lãi suất vào năm 2022. Do đó, khi Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất, các nền kinh tế lớn trên thế giới đều bước vào chu kỳ tăng lãi suất nhằm ổn định tỷ giá. và tránh dòng vốn chảy ra ngoài. Trong số đó, chỉ có Nhật Bản vẫn tuân thủ chính sách lãi suất thấp, khiến đồng yên trở thành nguồn tài trợ chi phí thấp quan trọng nhất trong chu kỳ thắt chặt. Tất nhiên, một số bạn bè sẽ nói rằng lãi suất Nhân dân tệ cũng rất thấp, nhưng xét đến bối cảnh chính trị quốc tế tổng thể và lợi tức từ chủ quyền tài chính của Trung Quốc, Nhân dân tệ không phù hợp làm tài sản sinh lãi. Vì vậy, có thể nói, trong vòng thắt chặt này, nguyên nhân khiến thị trường “Bảy chị em công nghệ” Mỹ vẫn “đua ngựa nhảy múa” không thể tách rời khỏi sự hỗ trợ của đồng Yên.
Điều này vừa có tác động tốt vừa có tác động xấu đối với Nhật Bản. Về mặt tốt, nhờ sự tồn tại của “con đường kinh doanh chênh lệch giá Buffett”, chứng khoán Nhật Bản đã trải qua một đợt tăng trưởng dài hạn. Điều này đã gây ra hiệu ứng giàu có hiếm có ở Nhật Bản. Chúng ta biết rằng sức sống của một nền kinh tế chủ yếu được xây dựng dựa trên hiệu ứng của cải. Chỉ khi người dân có được sự giàu có tương đối dễ dàng và vẫn lạc quan về lợi nhuận trong tương lai thì họ mới dám. để tăng đòn bẩy đầu tư hoặc tiêu dùng. Chỉ bằng cách này chúng ta mới có thể tạo ra sức sống kinh tế. Nhật Bản, được thúc đẩy bởi vốn nước ngoài, đã tạo ra làn sóng ước tính đặc biệt của Nhật Bản. Hiệu ứng tài sản do điều này mang lại cũng đã chính thức chuyển Nhật Bản từ giảm phát dài hạn sang lạm phát vừa phải. Ban đầu đã hình dung.
Nhưng mặt khác, vẫn tồn tại một con đường giao dịch chênh lệch khác. Một lượng lớn đồng yên Nhật được chuyển đổi sang đô la Mỹ và được sử dụng để mua tài sản bằng đô la Mỹ. Điều này đã khiến đồng yên Nhật rơi vào xu hướng giảm giá dài hạn so với đồng đô la Mỹ. từ năm 2021 đến năm 2024. Năm 2016, giá đồng đô la Mỹ so với đồng yên Nhật đã tăng từ mức thấp 103 lên 160 và đồng yên Nhật mất giá hơn 60%. không có tác động mạnh đến ý thức thu lợi của người dân nước này, ngay cả trong tình hình này. Dưới sự mất giá, lạm phát trong nước của Nhật Bản cũng đang gia tăng một cách có trật tự.
Xung đột giữa hướng dẫn chuyển tiếp của Ngân hàng Nhật Bản và thị trường đầu cơ đã chính thức kết thúc gần đây và đồng Yên Nhật đã trải qua sự đảo chiều hình chữ V.
Sau khi toàn bộ xu hướng kéo dài hơn 2 năm, gần đây nó đã đảo ngược. Điều này đương nhiên xuất phát từ việc kết thúc chu kỳ tăng lãi suất của đồng đô la Mỹ. Vào đầu năm 2024, Thống đốc Ngân hàng Nhật Bản mới được bổ nhiệm, Kazuo Ueda, đã đảo ngược chính sách lãi suất âm của Thống đốc tiền nhiệm Haruhiko Kuroda và bắt đầu đưa ra hướng dẫn tiếp theo cho thị trường về việc tăng lãi suất. Tuy nhiên, thị trường dường như không tin vào điều đó và thay vào đó chọn cách đối đầu với Ngân hàng Nhật Bản. Tác động của việc này là đồng yên đã giảm xuống dưới 160 trong nửa đầu năm nay. thị trường đầu cơ không thừa nhận Nhật Bản Loại lạm phát này vẫn dai dẳng và người ta tin rằng sau khi Hoa Kỳ bước vào chu kỳ cắt giảm lãi suất, Nhật Bản sẽ quay trở lại tình trạng giảm phát cũ. Một cách giải thích khác là nó xuất phát từ nhu cầu phòng ngừa rủi ro trong con đường chênh lệch lãi suất phức tạp bằng đồng Yên Nhật Bản. Cốt lõi của con đường chênh lệch lãi suất này là NVIDIA Nói một cách đơn giản, Japan Electronics và các cổ phiếu chip khác có giá cổ phiếu cao hơn Taiwan Semiconductor. và NVIDIA Có mối tương quan chặt chẽ, liên quan đến bối cảnh chính trị và chuyển giao công nghiệp. Do đó, từ lâu, việc mua cổ phiếu chip của Nhật Bản đã là một kênh quan trọng để nắm bắt thu nhập alpha của đường đua AI. Tuy nhiên, vào năm 2024, chứng khoán Mỹ có xu hướng thu hẹp vòng tròn, vốn đang tập trung ở mức cao nhất để phòng ngừa rủi ro, cụ thể là NVIDIA. Điều này đã dần tách các cổ phiếu chip Nhật Bản ra khỏi NVIDIA để tránh mất đi lợi nhuận alpha trong tương lai. bán cổ phiếu điện tử Nhật Bản, nhiều quỹ đã được phòng hộ nhu cầu, vì vậy bán đồng yên Nhật và mua Nvidia đã trở thành một lựa chọn tốt. Quan điểm này được lấy từ Fu Peng, một nhà kinh tế mà tôi rất yêu thích. Nếu quan tâm, bạn có thể vào tài khoản chính thức của ông ấy để đọc phần logic này.
Nhưng bất kể lý do là gì, cuộc đối đầu này đã kết thúc vào thứ Tư tuần trước khi Ngân hàng Nhật Bản chính thức tăng lãi suất thêm 15 BP, vượt xa kỳ vọng của thị trường. Tại thời điểm này, thị trường đã chính thức bắt đầu đảo chiều. Trước hết, có thể thấy tỷ giá hối đoái giữa đồng đô la Mỹ và đồng yên Nhật đã tăng nhanh từ 160 lên 143 tại thời điểm viết bài. , giao dịch chênh lệch giá bằng đồng Yên Nhật đã chính thức kết thúc và một số lượng lớn các nhà giao dịch đã bắt đầu phân chia hoạt động Kho hàng. Điều này dẫn đến một số lượng lớn tài sản rủi ro bằng đô la được bán và sau đó đổi lấy đồng yên Nhật để trả nợ.
Như vậy có thể thấy sau cuối tuần, sau khi thị trường tiêu hóa hết tin tức về việc Nhật Bản tăng lãi suất, toàn bộ vị thế thoái lui chính thức bước vào đỉnh điểm. Đây là nguyên nhân bắt nguồn của sự lao dốc của tài sản tiền điện tử vào ngày 5 tháng 8. Có bằng chứng cũng có thể minh họa cho vấn đề này. Trong đợt suy giảm này, mức giảm của tài sản tạo thu nhập cao hơn nhiều so với mức giảm của các tài sản không có phiếu giảm giá như Bitcoin, cụ thể là ETH. Bởi vì chúng là mục tiêu cốt lõi của hoạt động chênh lệch lãi suất.
Trong liên minh Mỹ-Nhật, Ngân hàng Nhật Bản là một bên hợp tác và chính đồng đô la Mỹ sẽ thực sự ảnh hưởng đến xu hướng trong tương lai.
Ở đây tôi hy vọng có thể mong đợi ngắn gọn về xu hướng trong tương lai. Tôi vẫn hy vọng rằng mọi người sẽ không sợ hãi trước sự thoái lui này, bởi vì mặc dù quy mô giao dịch của đồng yên Nhật không nhỏ nhưng tôi nghĩ Nhật Bản thực sự vẫn là một người chơi ở Mỹ. -Liên minh Nhật Bản. Đảng hợp tác gần đây đã tuyên bố tăng lãi suất chỉ để phù hợp với chính sách tiền tệ của Hoa Kỳ. Chúng tôi biết rằng lý do tại sao Hoa Kỳ không bước vào suy thoái sớm và lý do tại sao Cục Dự trữ Liên bang đã không cắt giảm lãi suất trong một thời gian dài. rằng thị trường chứng khoán Hoa Kỳ đang hoạt động, mặc dù các doanh nghiệp vừa và nhỏ ở khắp mọi nơi đang than khóc, nhưng do hiệu ứng tài sản do Bảy chị em công nghệ, đặc biệt là NVIDIA, mang lại, GDP của Hoa Kỳ không giảm đáng kể, nhờ vào yếu tố tài chính. Nếu Mỹ cắt giảm lãi suất một cách hấp tấp sẽ kích thích thị trường rủi ro rất lớn, rất có thể gây ra lạm phát. Điều này rõ ràng là không thể chấp nhận được, nhưng xét đến tình hình kinh tế hiện nay ở Mỹ, Mỹ buộc phải cắt giảm lãi suất. , nên cần tìm lý do để Fed cắt giảm lãi suất, và lý do này thực chất là sự thoái lui của chứng khoán Mỹ, nên để hợp tác với Chính sách này, hành động của Ngân hàng Nhật Bản là không khó hiểu. Do đó, khi Hoa Kỳ chính thức bước vào chu kỳ cắt giảm lãi suất, khi thanh khoản lại trở nên lỏng lẻo, tài sản tiền điện tử chắc chắn sẽ phục hồi trở lại. Vì vậy, mọi người vẫn cần kiên nhẫn và lạc quan về tương lai. Tất nhiên, đối với những người có đòn bẩy cao, việc giảm tỷ lệ đòn bẩy một cách hợp lý cũng là một lựa chọn phải đối mặt.
