Tác giả gốc: Esme Zheng, OKX Ventures
Trong môi trường thị trường hiện tại, “Tài sản trong thế giới thực” (RWA, tài sản trong thế giới thực) đang tăng lên nhanh chóng. Vào tháng 7 năm nay, CoinGecko đã chỉ ra trong báo cáo ngành mã hóa quý 2 năm 2024 rằng Meme Coin, trí tuệ nhân tạo và RWA đã trở thành những danh mục phổ biến nhất, chiếm 77,5% lưu lượng mạng.
Những gã khổng lồ tài chính truyền thống như Citigroup, BlackRock, Fidelity và JPMorgan Chase cũng đã tham gia cuộc chơi. Theo dữ liệu từ Dune Analytics, tường thuật RWA đã tăng trưởng nhanh thứ hai trong năm nay, với mức tăng 117%, chỉ đứng sau Meme. Bài viết này sẽ đánh giá toàn diện hiện trạng phát triển và cơ hội trong tương lai của tuyến RWA.
TL;DR
1. RWA là một trong những lĩnh vực DeFi phát triển nhanh nhất. TVL đã tăng gấp đôi vào năm 2023 và giá trị tài sản trên chuỗi đã tăng 50% kể từ đầu năm 2024, lên tới 12 tỷ USD (không bao gồm stablecoin). Trong số đó, tăng trưởng nhanh nhất và chiếm tỷ trọng lớn nhất là thị trường tín dụng tư nhân (chiếm 76%) và các sản phẩm nợ của Mỹ (chiếm 17%). Tỷ trọng lớn hơn còn lại là các đồng tiền ổn định bằng kim loại quý đứng đầu là vàng, token bất động sản, v.v. .
2. Hiện có gần 15 tổ chức phát hành chính thống cung cấp hơn 32 sản phẩm liên quan đến nợ được mã hóa của Hoa Kỳ, với tổng tài sản vượt quá 2 tỷ USD, tăng 1,627% so với đầu năm. Sáu giao thức tín dụng trực tuyến chính thống, bao gồm Hình, Máy ly tâm, Maple, Goldfinch, TrueFi và Credix, có tổng khối lượng cho vay đang hoạt động là 8,88 tỷ USD, tăng 43% so với đầu năm.
3. Sau khi áp dụng thành công stablecoin trên chuỗi và tỷ suất lợi nhuận ròng hấp dẫn cho các tổ chức phát hành tập trung ngoài chuỗi, giai đoạn tiếp theo trong quá trình phát triển của RWA sẽ được thúc đẩy bởi việc phát hành trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ được token hóa. Trong quá trình này, những người nắm giữ mã thông báo sẽ nắm bắt được phần lớn tỷ suất lợi nhuận ròng bằng cách đầu tư trực tiếp vào các tài sản trong thế giới thực, có tính thanh khoản cao, ngắn hạn được chính phủ Hoa Kỳ hỗ trợ.
4. Thị trường cho vay tín dụng tư nhân trên chuỗi phải đối mặt với những thách thức đáng kể sau sự sụp đổ của nợ xấu tài chính tập trung và hiện đang trải qua quá trình phục hồi nhờ tường thuật RWA, mặc dù tổng số tín dụng trên chuỗi hiện chiếm ít hơn 0,5 trong tổng số thị trường tín dụng tư nhân trị giá 1,5 nghìn tỷ đô la truyền thống, nhưng xu hướng tăng mạnh cho thấy không gian tín dụng trên chuỗi có tiềm năng rất lớn để mở rộng hơn nữa.
5. Các kịch bản ứng dụng mã hóa tài sản trong đời thực trong lĩnh vực tài chính truyền thống liên quan đến một số lượng lớn việc phát hành tài sản, giao dịch và các hoạt động khác đối với các tổ chức tài chính kiểm soát tài sản cốt lõi, nhu cầu chính là tuân thủ và bảo mật. RWA cần tồn tại trong “tài chính đáng tin cậy” hoặc “tài chính có thể xác minh” và cần phải là “tiền điện tử được quản lý”. Đặc biệt là trong bối cảnh stablecoin, chúng vẫn cần sự tham gia đáng kể từ các trung gian ngoài chuỗi để kiểm toán, tuân thủ và quản lý tài sản, tất cả đều cần có nền tảng của niềm tin.
1. Hiện trạng đường RWA
1. Cung cầu thị trường
1. Logic cốt lõi của RWA là ánh xạ quyền thu nhập của tài sản tài chính trong thế giới thực (chẳng hạn như tài sản chịu lãi như trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, chứng khoán có thu nhập cố định và tài sản vốn cổ phần như cổ phiếu) vào chuỗi khối và có được chúng bằng cách cầm cố tài sản ngoài chuỗi. Đối với các tài sản vật chất như vàng và bất động sản, công nghệ blockchain được sử dụng để cải thiện sự thuận tiện và minh bạch của các giao dịch bằng cách đưa chúng vào chuỗi.
2. Trong bối cảnh Cục Dự trữ Liên bang liên tục tăng lãi suất và thu hẹp bảng cân đối kế toán, lãi suất cao đã ảnh hưởng đáng kể đến việc định giá thị trường rủi ro. Việc giảm bảng cân đối kế toán đã làm giảm đáng kể tính thanh khoản của thị trường tiền điện tử, dẫn đến sự sụt giảm liên tục trong thị trường tiền điện tử. lợi suất của thị trường DeFi, cao tới 5% vào thời điểm đó. Tỷ suất lợi nhuận không rủi ro đối với trái phiếu Hoa Kỳ đã trở thành một mặt hàng nóng trên thị trường tiền điện tử. Những biện pháp phổ biến nhất bao gồm việc MakerDAO mua số lượng lớn trái phiếu Hoa Kỳ làm tài sản dự trữ. Ngoài việc tăng tính đa dạng tài sản, ổn định tỷ giá hối đoái và giảm rủi ro một điểm, điều quan trọng nhất là đáp ứng nhu cầu đơn phương của thế giới tiền điện tử về tài chính trong thế giới thực. lợi tức tài sản.
Nguồn: Dune / @steakhouse
3. Có một số lượng lớn stablecoin đang lưu hành trên thị trường trong môi trường lãi suất cao, người nắm giữ hoàn toàn không nhận được bất kỳ lợi ích nào và thực tế đang phải trả chi phí cơ hội. Stablecoin tập trung tư nhân hóa lợi nhuận và xã hội hóa các khoản lỗ. Cần có nhiều loại tài sản RWA hơn để sử dụng hiệu quả các stablecoin này, tạo doanh thu cho người dùng và mang lại nhiều thanh khoản hơn cho thị trường DeFi.
4. Đối với các nhà quản lý tài sản lớn và nổi tiếng như Franklin Templeton và WisdomTree, mã thông báo đại diện cho việc mở ra các kênh phân phối mới để tiếp cận các nhóm khách hàng mới, những người thích lưu trữ tài sản của họ ở dạng kỹ thuật số trên blockchain thay vì được giữ trong một môi giới truyền thống. hoặc tài khoản ngân hàng. Đối với họ, tín phiếu kho bạc được token hóa là “thị trường đầu bờ” của họ.
5. Lĩnh vực tài chính truyền thống ngày càng chú ý hơn đến việc kết hợp với công nghệ DeFi, giảm chi phí và tăng hiệu quả thông qua token hóa tài sản, đồng thời giải quyết các vấn đề cố hữu trong tài chính truyền thống. Ánh xạ các tài sản trong thế giới thực (chẳng hạn như cổ phiếu, công cụ tài chính phái sinh, tiền tệ, vốn chủ sở hữu, v.v.) vào blockchain không chỉ mở rộng phạm vi ứng dụng của công nghệ sổ cái phân tán mà còn giúp việc trao đổi và thanh toán tài sản hiệu quả hơn. Ngoài việc khám phá các kênh phân phối mới, chúng tôi cũng tập trung vào những cải tiến hiệu quả đáng kể và đổi mới công nghệ mang lại cho hệ thống tài chính truyền thống.
2. Quy mô thị trường:
Tài sản trên chuỗi RWA xấp xỉ 12 tỷ và giá trị thị trường tổng thể của stablecoin vượt quá 180 tỷ đô la Mỹ. Số hóa tài sản tài chính truyền thống thông qua công nghệ blockchain không chỉ có thể cải thiện tính minh bạch và hiệu quả mà còn thu hút nhiều người dùng hơn tham gia vào thị trường mới nổi này. Theo báo cáo từ 21.co, Citi và IMF, tổng giá trị tài sản token hóa dự kiến sẽ tăng lên 6,8 nghìn tỷ USD vào năm 2030 trong điều kiện thị trường cơ bản.
Nguồn: 21.co, Citigroup, IMF
Tín dụng tư nhân và Kho bạc Hoa Kỳ là những tài sản hàng đầu được mã hóa – hai thị trường này đã phát triển từ thị trường cho vay trị giá hàng triệu đô la lên tổng giá trị khoản vay là 8,8 tỷ đô la (tăng trưởng 63% hàng năm) và hơn 2 tỷ đô la trên thị trường trái phiếu kho bạc (2100%). tăng trưởng hàng năm). Kho bạc được mã hóa vẫn là một khu vực mới nổi với tiềm năng to lớn – Franklin Templeton, BlackRock và Wisdomtree là những người dẫn đầu trong lĩnh vực này.
Nguồn: rwa.xyz
Các chính sách của Cục Dự trữ Liên bang có tác động trực tiếp và đáng kể đến việc mở rộng và mô hình của lĩnh vực RWA DeFi:
Trong quý 3 năm 2022, RWA được hỗ trợ bằng tín dụng tư nhân chiếm 56% tổng RWA TVL, trong khi tỷ trọng của RWA được Kho bạc Hoa Kỳ hỗ trợ là 0%.
Tỷ trọng RWA được hỗ trợ bằng tín dụng tư nhân trong tổng RWA TVL đã giảm xuống 18% trong quý 3 năm 2023, trong khi tỷ trọng của RWA được Kho bạc Hoa Kỳ hỗ trợ đã tăng lên 27%.
Tính đến khi bài viết này được xuất bản vào cuối tháng 8 năm 2024, RWA được hỗ trợ bởi tín dụng tư nhân chiếm 76% tổng TVL và tỷ trọng RWA được hỗ trợ bởi trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ đã ổn định ở mức 17%.
Nguồn: rwa.xyz
1) Người thúc đẩy thị trường:
RWA dựa trên doanh thu (có lãi suất, thu nhập cố định) đang tăng nhanh. Kể từ năm 2024, giá trị trên chuỗi của loại tiền tệ không ổn định RWA đã tăng 4,11 tỷ USD, chủ yếu từ trái phiếu kho bạc, tín dụng tư nhân và token bất động sản. Sự tăng trưởng tổng thể hiện nay và cải thiện sinh thái chủ yếu là do ba khía cạnh sau:
1. Mối quan tâm của tổ chức và các sản phẩm mới, ví dụ:
BlackRock, Superstate và các tổ chức khác đã tung ra các sản phẩm trái phiếu kho bạc trực tuyến mới và quỹ tín phiếu kho bạc.
Ondo ra mắt USDY, Centrifuge hợp tác với Maker và BlockTower, v.v.
2. Cơ sở hạ tầng hoàn thiện như
M^0 Labs phát triển phần mềm trung gian stablecoin cấp tổ chức có thể được sử dụng làm khối xây dựng cho các sản phẩm khác.
Ondo Global Markets tạo ra một hệ thống hai chiều cho phép chuyển khoản liền mạch giữa các token trên chuỗi và các tài khoản ngoài chuỗi.
3. Ví dụ như sự kết hợp của DeFi
Morpho cho phép tạo các kho tiền không giam giữ để chuyển lợi nhuận RWA cho người dùng DeFi; kết hợp với Máy ly tâm, nó hỗ trợ cho vay thế chấp.
TrueFi đã ra mắt Trinity, cho phép người dùng gửi khoản nợ token hóa của Hoa Kỳ làm tài sản thế chấp để đúc các tài sản được chốt bằng đô la Mỹ có thể được sử dụng trong DeFi.
Đa dạng hóa tài sản của DAO (Maker)
Theo tuyên bố mới nhất của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell, Cục Dự trữ Liên bang đã gửi tín hiệu ôn hòa lần đầu tiên kể từ khi bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất, cho thấy trọng tâm của cơ quan này đang chuyển từ kiểm soát lạm phát sang hỗ trợ tăng trưởng kinh tế và việc làm. Xu hướng chu kỳ cắt giảm lãi suất đang dần hình thành, được kỳ vọng sẽ kích thích sự quay trở lại của các quỹ đòn bẩy. Hiện tại, Công cụ FedWatch CME cho thấy khả năng lớn nhất về việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 9. Tuy nhiên, chỉ số CPI tháng 8 và dữ liệu phi nông nghiệp sẽ sớm được công bố. Nếu dữ liệu vượt quá mong đợi, khả năng cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản trong tháng 9 sẽ tăng lên.
Khi chính sách lãi suất cao tiếp tục, T-bill sẽ vẫn là lựa chọn hàng đầu cho nguồn vốn nhàn rỗi, xu hướng cắt giảm lãi suất liên tục sẽ tác động sâu sắc đến thị trường. Một mặt, môi trường lãi suất thấp có thể kích thích các nhà đầu tư tìm kiếm cơ hội lợi nhuận cao hơn và thúc đẩy nguồn vốn đầu tư vào lĩnh vực DeFi lợi suất cao. Mặt khác, sự sụt giảm lợi suất trên các tài sản truyền thống có thể thúc đẩy nhiều RWA token hóa hơn để tìm kiếm lợi nhuận cao hơn trên nền tảng DeFi. Đến lúc đó, bối cảnh cạnh tranh thị trường có thể thay đổi và nhiều vốn sẽ chảy vào các kịch bản ứng dụng RWA năng suất cao kết hợp với công nghệ DeFi, thúc đẩy hơn nữa sự phát triển của toàn bộ nền kinh tế on-chain.
Nguồn: CME FedWatch
2) Chân dung người dùng chính:
Theo thống kê cả năm 2023 của Galaxy Digital, hầu hết nhu cầu trên chuỗi RWA chủ yếu được thúc đẩy bởi một số ít người dùng tiền điện tử bản địa, thay vì những người mới tham gia chấp nhận tiền điện tử hoặc người dùng tài chính truyền thống chuyển sang trên chuỗi. Hầu hết các địa chỉ tương tác với mã thông báo RWA đều hoạt động trên chuỗi trước khi tạo các tài sản này. Dữ liệu sau chỉ được phân tích cho các địa chỉ nắm giữ trái phiếu kho bạc được mã hóa và tài sản tín dụng tư nhân chính thống:
Địa chỉ duy nhất: Tính đến ngày 31 tháng 8 năm 2023, đã có 3.232 UA nắm giữ tài sản RWA. Vào ngày 26 tháng 8 năm 2024, có tổng cộng 61.879 địa chỉ nắm giữ, tăng 1.815%.
Tuổi trung bình của địa chỉ: 882 ngày (~2,42 năm), cho thấy những người dùng này đã hoạt động từ khoảng tháng 4 năm 2021.
Tuổi RWA trung bình: 375 ngày, cho thấy những tài sản này còn tương đối mới so với địa chỉ.
Địa chỉ lâu đời nhất tương tác với RWA có từ ngày 22 tháng 3 năm 2016, tức là 2.718 ngày.
Phân phối cho thấy nồng độ địa chỉ ví là khoảng 700-750 ngày.
Số lượng địa chỉ theo nhóm tuổi:
<1 năm: 17% (545 địa chỉ)
1 đến 2 năm: 27% (885 địa chỉ)
2 đến 3 năm: 36% (1.148 địa chỉ)
Trên 3 năm: 20% (654 địa chỉ)
Theo thống kê của báo cáo Transak, tổng số chủ sở hữu token RWA trên chuỗi Ethereum sẽ vượt quá 97.000 vào giữa năm 2024, với tổng số hơn 205.000 địa chỉ duy nhất. Những token này đã thu hút được khoảng 38.000 người nắm giữ trong năm ngoái.
Mã thông báo RWA cũng đã chứng kiến sự tăng trưởng đáng kể về tổng khối lượng giao dịch DEX kể từ đầu năm 2024. Khối lượng giao dịch DEX vào tháng 12 năm 2023 là khoảng 2,3 tỷ USD, tăng vọt lên hơn 3,6 tỷ USD vào tháng 4 năm 2024.
Cho đến năm 2024, khi việc áp dụng RWA của các tổ chức tài chính truyền thống đã tăng lên đáng kể, chúng ta có thể thấy trước rằng ngày càng nhiều người dùng tài chính truyền thống sẽ dần dần tham gia vào lĩnh vực mã hóa, mang lại động lực tăng trưởng mới và nguồn vốn gia tăng.
2. Giải thích chi tiết về sáu tài sản cốt lõi
Thị trường RWA token hóa được chia thành 6 loại chính theo thứ tự giá trị thị trường là: tiền tệ ổn định, tín dụng tư nhân, trái phiếu chính phủ (nợ của Hoa Kỳ), hàng hóa, bất động sản và chứng khoán chứng khoán:
Nguồn: OKX Ventures, rwa.xyz, Statista, 21.co
Tổng giá trị thị trường của tài sản trong thế giới thực (RWA) trên chuỗi là 18,312 tỷ USD, trong khi tổng giá trị thị trường của tài sản truyền thống ngoài chuỗi là 685,5 nghìn tỷ USD. Giả sử rằng tổng giá trị thị trường của tài sản truyền thống ngoài chuỗi tăng 1 điểm cơ bản (1 bps, 0,01%) mỗi ngày, điều này sẽ mang lại mức tăng khoảng 6,85 tỷ USD, gần bằng 37% giá trị thị trường của tài sản truyền thống trên mạng. -tài sản chuỗi. Từ quan điểm này, ngay cả một sự gia tăng nhỏ trong tài sản ngoài chuỗi cũng có thể tạo ra sự thúc đẩy to lớn cho tài sản trên chuỗi.
1. Stablecoin
Stablecoin thể hiện sự phù hợp rõ ràng giữa sản phẩm với thị trường (PMF) trên thị trường và tạo ra cơ hội kiếm tiền đáng kể. Lấy quý đầu tiên của năm nay làm ví dụ, mặc dù tài sản mà Tether quản lý chỉ bằng một phần nhỏ so với Blackrock (70 tỷ USD so với 8,5 nghìn tỷ USD), lợi nhuận của nó đã vượt quá Blackrock (1,48 tỷ USD so với 1,16 tỷ USD).
Tình hình thị trường:
Giá trị thị trường hiện tại của stablecoin là khoảng 170 tỷ USD , với khối lượng giao dịch hàng tháng lên tới 1,69 nghìn tỷ, hơn 17 triệu địa chỉ hoạt động hàng tháng và tổng số người nắm giữ hơn 117 triệu.
Các stablecoin tập trung vẫn chiếm vị trí thống trị tuyệt đối: USDT chiếm gần 70% thị phần, xấp xỉ 114,57 tỷ USD; USDC chiếm 20%, với giá trị thị trường xấp xỉ 33,44 tỷ USD;
Thị phần của stablecoin phi tập trung vẫn ổn định: DAI chiếm 3%, với giá trị thị trường khoảng 5,19 tỷ USD; ETH chiếm 2%, với giá trị thị trường khoảng 3,31 tỷ USD;
Có khoảng 21,63 tỷ stablecoin được lưu trữ trên các sàn giao dịch tập trung, chiếm 13,2% tổng nguồn cung; số tiền lưu hành còn lại lần lượt là khoảng 48,38% trên Ethereum, 35,95% trên Ethereum và khoảng 1% -3% trên Arbitrum. Solana, Base, Avalanche, chuỗi đa giác.
Nguồn: CryptoQuant, Artemis
Các vấn đề chính của thị trường:
Phân phối giá trị không cân bằng: Các stablecoin tập trung có xu hướng tư nhân hóa lợi nhuận nhưng xã hội hóa các khoản lỗ tiềm ẩn, dẫn đến phân phối lợi ích không đồng đều.
Thiếu minh bạch: Các stablecoin tập trung như Tether và Circle gặp vấn đề nghiêm trọng về tính minh bạch, buộc người dùng phải chấp nhận những rủi ro không đáng có. Ví dụ, trong vụ phá sản của SVB, thị trường không có cách nào để biết liệu Circle hay Tether có bất kỳ rủi ro tài chính nào với SVB hay không, cũng như lượng dự trữ của họ được giữ ở ngân hàng nào. Tương tự như vậy, Tether đã sử dụng một phần dự trữ của mình cho các hoạt động cho vay và đầu tư. Theo báo cáo kiểm toán do TBO ban hành, khoảng 6,5% dự trữ đã được cho vay, khoảng 4% được đầu tư vào kim loại quý và khoảng 2,5% được phân loại là các khoản đầu tư khác. Phương thức hoạt động này của Tether khiến nó dễ bị rút vốn khỏi ngân hàng, khủng hoảng thanh khoản có thể trở thành một sự kiện thiên nga đen tiềm ẩn.
Khả năng mở rộng hạn chế của Stablecoin phi tập trung: Stablecoin phi tập trung phải đối mặt với những thách thức về mở rộng quy mô vì chúng thường yêu cầu số lượng lớn tài sản thế chấp quá mức. Khi nhu cầu thị trường đối với stablecoin tăng lên, việc chỉ dựa vào một tài sản tiền điện tử duy nhất làm tài sản thế chấp có thể không đáp ứng được nhu cầu. Ngoài ra, các stablecoin có thuật toán được thiết kế kém đã nhiều lần thất bại, tiềm ẩn rủi ro về việc thế chấp dưới mức và mất ổn định về thể chế.
Người chơi phổ biến
Ethena: Cung cấp APY tương đối cao, lên tới 12,2%. sUSDe TVL hiện tại là khoảng 1,7 tỷ; giá trị thị trường của nó đã tăng 978% kể từ khi ra mắt vào đầu năm. Chiến lược Delta Hedge được ETH sử dụng đặc biệt hấp dẫn trong môi trường thị trường giá lên. Khi các vị thế mua chiếm ưu thế, tỷ lệ cấp vốn thường có lợi cho những người nắm giữ vị thế bán. Chiến lược này cho phép ETH duy trì ổn định trong khi thu hút các nhà giao dịch tìm cách phòng ngừa sự biến động của thị trường và kiếm lợi nhuận từ tỷ lệ tài trợ tích cực trong thị trường tăng giá.
Maker (nay là Sky): APY 7,7%, sDAI TVL hiện tại là khoảng 1,3 tỷ; DAI gửi vào DSR vượt quá 2 tỷ, chiếm 38% tổng số DAI đang lưu hành trên thị trường kể từ khi người sáng lập Rune công bố vào tháng 8 năm ngoái. sẽ cung cấp tới 8% Lợi suất tiền gửi đã tăng 197% kể từ đó và giá trị thị trường ổn định ở mức hơn 5 tỷ USD. TVL tài sản thế chấp là 7,74 tỷ USD, với tỷ lệ tài sản thế chấp là 147%. Maker tích hợp Kho bạc Hoa Kỳ vào danh mục đầu tư của mình, đa dạng hóa nguồn thu nhập và tăng cường sự ổn định về thu nhập. Tích hợp đặt cược stETH và sử dụng nó làm tài sản thế chấp để đúc DAI. Hình phạt cắt giảm 15% đối với việc đặt cược cũng được loại bỏ, thúc đẩy sự ổn định và điều chỉnh lợi ích của chủ sở hữu với tính bền vững của hệ sinh thái.
Nguồn: Dune / @stablescarab
Danh sách các stablecoin chính thống
Nguồn: OKX Ventures
Triển vọng tương lai:
Lý do tại sao DAI có thể phát triển mạnh phụ thuộc phần lớn vào khoản trợ cấp khổng lồ mà những người nắm giữ Curve trả cho 3 nhóm, mang lại một con hào vững chắc. Khi Maker chuyển đổi thành hệ sinh thái Sky tập trung hơn, chiến lược này, mặc dù thực dụng nhưng đã gây ra tranh cãi rộng rãi trong cộng đồng. Nhiều người lo lắng rằng việc chuyển sang USDS sẽ khiến Maker mất đi lợi thế phân quyền ban đầu và cuối cùng bị chiếm lĩnh thị phần bởi các lựa chọn thay thế đáng tin cậy hơn. Vẫn còn phải xem liệu tầm nhìn của họ về việc kết hợp các mô hình nợ của Hoa Kỳ và subDAO để tăng nhanh quy mô hệ sinh thái Sky có thể thành hiện thực trong tương lai hay không.
Ngược lại, Liquity lại chọn con đường hoàn toàn trái ngược. V2 $ BÓNG của nó, một loại tiền ổn định hoàn toàn có nguồn gốc từ Ethereum chỉ được hỗ trợ bởi ETH (và LST), sẽ thu hút rất nhiều tài sản thế chấp như hiện tại. Liệu việc nhấn mạnh vào sự phân cấp tối đa và khả năng phục hồi của CDP có khiến nó trở thành một sản phẩm thích hợp không? Chúng tôi hy vọng người dùng sẽ bỏ phiếu bằng tiền thật của họ.
Sự phổ biến ngày càng tăng của các tài sản có độ biến động thấp trong không gian stablecoin. Sau quá trình giáo dục thị trường ở chu kỳ vừa qua, mọi người đã trở nên thận trọng và khắt khe hơn trong việc kiểm soát các rủi ro tiềm ẩn của tài sản tài chính tiền điện tử, đặc biệt là trong việc lựa chọn tài sản thế chấp và các biện pháp kiểm soát rủi ro đằng sau việc phát hành tiền tệ. Chu kỳ vừa qua chứng kiến sự biến động cao và tài sản nội sinh. Các dự án đóng vai trò là tài sản thế chấp, chẳng hạn như hầu hết các dự án stablecoin thuật toán có rủi ro cao do LUNA đại diện, đã biến mất.
Bởi vì ngành nghề kinh doanh rõ ràng và đơn giản nên chi phí pháp lý sẽ được kiểm soát và nhất quán hơn. Các công ty tài chính lớn đang bắt đầu nhắm mục tiêu kinh doanh stablecoin tương đối có lợi nhuận và dễ tham gia. PYUSD do Paypal tung ra đã đạt mức lưu hành 1 tỷ và giá trị thị trường của nó đã tăng 155% kể từ khi tuyên bố gia nhập Solana vào ngày 29 tháng 5. Nguồn cung PYUSD trên chuỗi của Solana cũng đã tăng gần 4685%. Tương tự như vậy, kế hoạch tung ra một loại tiền tệ ổn định liên kết với đồng đô la Hồng Kông của JD.com cũng đang cố gắng giành lấy một phần miếng bánh trong khi tìm kiếm các điểm tăng trưởng mới trong lĩnh vực tài chính kỹ thuật số.
Các vòng kết nối vẫn đang chờ thêm hướng dẫn mang tính pháp lý, đặc biệt là về báo cáo dự trữ và yêu cầu thanh khoản . Circle luôn nhấn mạnh tính minh bạch và chuyển từ Grant Thornton sang Deloitte để kiểm toán nhằm nâng cao niềm tin vào nguồn dự trữ của mình. Các vấn đề về tính minh bạch của Tether từ lâu đã gây tranh cãi. Mặc dù Tether tuyên bố rằng tất cả USDT của họ đều được hỗ trợ bởi nguồn dự trữ tiền tệ fiat tương đương, nhưng vẫn thiếu sự minh bạch về các chi tiết cụ thể và kiểm toán độc lập đối với khoản dự trữ của nó. Vào năm 2024, các cơ quan quản lý của Hoa Kỳ đang thúc đẩy các yêu cầu tuân thủ và minh bạch hơn, và Tether dự kiến sẽ phải tuân theo các yêu cầu này.
2. Tín dụng cá nhân:
Bằng cách token hóa các giao thức tín dụng, các tổ chức tài chính cung cấp các khoản vay cho doanh nghiệp thông qua các công cụ nợ.
Trong tài chính truyền thống, tín dụng tư nhân là một thị trường khổng lồ trị giá 1,5 nghìn tỷ USD. Các giao thức tín dụng tiền điện tử đã token hóa các khoản vay trị giá hơn 13 tỷ USD, với hơn 8 tỷ USD hiện được cho các doanh nghiệp trong thế giới thực vay, tạo ra lợi nhuận cho những người cho vay trên chuỗi. Đối với các nhà giao dịch trên chuỗi, tín dụng tư nhân hấp dẫn do tiềm năng thu nhập cao hơn. Ví dụ: cho vay stablecoin thông qua các giao thức như Máy ly tâm có thể mang lại tỷ lệ hoàn vốn trung bình hàng năm là 8,7%, vượt quá tỷ lệ hoàn vốn hàng năm 4-5% thông thường trên các nền tảng như AAVE. Tất nhiên, rủi ro cũng tăng lên.
Nguồn: rwa.xyz
Trong toàn bộ danh mục cho vay, cho vay tiêu dùng chiếm 218,4 triệu USD, chiếm tỷ trọng lớn nhất, cho thấy nhu cầu mạnh mẽ đối với các khoản cho vay tổng thể. Các khoản vay cho ngành ô tô theo sau với 206,7 triệu USD. Số tiền cho vay của ngành công nghệ tài chính là 87,6 triệu USD. Mặc dù chiếm tỷ trọng tương đối nhỏ nhưng nó cho thấy sự tăng trưởng nhanh chóng, phản ánh tác động của đổi mới công nghệ trên thị trường tài chính. Bất động sản - bao gồm tài chính bất động sản nhà ở và thương mại ($50,7 triệu) và tài trợ dự án carbon ($37,3 triệu), mặc dù chiếm tỷ trọng nhỏ hơn nhưng cũng đóng một vai trò quan trọng trong các lĩnh vực cụ thể của nó.
Những lợi thế của việc phát hành và phân phối tín dụng trên chuỗi được phản ánh rõ ràng nhất ở chi phí vốn thấp hơn đáng kể. Cơ sở hạ tầng DeFi của tổ chức hoạt động hiệu quả hơn có thể tiết kiệm đáng kể chi phí vốn và cung cấp các kênh phân phối mới cho các sản phẩm tín dụng tư nhân hiện có và mới. Được thúc đẩy bởi sự siết chặt của ngân hàng, một thị trường ngách đáng kể đang được hình thành trong lĩnh vực tài chính truyền thống. Sự chuyển hướng sang cho vay phi ngân hàng này mang lại cơ hội tốt cho các quỹ tín dụng tư nhân và các tổ chức cho vay phi ngân hàng khác, thu hút sự quan tâm từ các kế hoạch lương hưu và các khoản tài trợ nhằm tìm kiếm lợi nhuận cao hơn, suôn sẻ hơn.
Tín dụng tư nhân, với tư cách là một phân khúc tài sản thay thế, đã tăng trưởng đáng kể trong thập kỷ qua và mặc dù hiện tại chiếm tỷ trọng tương đối nhỏ trên thị trường nợ toàn cầu nhưng đây là một thị trường đang mở rộng và có dư địa tăng trưởng đáng kể.
Logic phía cầu
1. Nhu cầu tài chính:
Doanh nghiệp: Trong thực tế, nhiều doanh nghiệp (đặc biệt là doanh nghiệp vừa và nhỏ) yêu cầu nguồn tài chính chi phí thấp để hỗ trợ hoạt động, mở rộng hoặc quay vòng vốn ngắn hạn.
Khó khăn về tài chính: Thủ tục vay vốn của các tổ chức tài chính truyền thống rất phức tạp và tốn thời gian, khiến các công ty khó có thể nhanh chóng có được số tiền họ cần.
2. Token hóa hợp đồng tín dụng:
Mã thông báo: Bằng cách mã hóa các giao thức tín dụng, các tổ chức tài chính có thể chuyển đổi các công cụ nợ thành mã thông báo có thể được giao dịch trên chuỗi. Các mã thông báo này đại diện cho các công cụ nợ của doanh nghiệp như các khoản vay hoặc tài khoản phải thu.
Đơn giản hóa quy trình: Token hóa đơn giản hóa quy trình tài trợ, cho phép doanh nghiệp huy động vốn nhanh hơn và hiệu quả hơn.
Logic của người cho vay
1. Cơ hội liên quan:
Lợi suất cao: Đầu tư vào tín dụng tư nhân thường mang lại lợi suất cao hơn các công cụ nợ truyền thống vì doanh nghiệp sẵn sàng trả lãi suất cao hơn để đổi lấy nguồn tài chính nhanh chóng.
Danh mục đầu tư đa dạng: Tín dụng tư nhân mang đến cho người dùng cơ hội đa dạng hóa và phân tán rủi ro.
2. Rủi ro và thách thức:
Khó hiểu: Người dùng có thể gặp khó khăn trong việc hiểu cách thức hoạt động của tín dụng tư nhân, đặc biệt là khi nói đến tài sản ngoài chuỗi.
Rủi ro vỡ nợ: Người dùng lo lắng người đi vay có thể bỏ trốn, khiến khoản vay bị vỡ nợ. Đặc biệt nếu việc kiểm toán tài sản ngoài chuỗi không minh bạch, người vay có thể sử dụng một chứng từ phải thu của tài khoản để vay tiền trên nhiều nền tảng, làm tăng nguy cơ vỡ nợ.
Các dự án đại diện:
1. Maple Finance: Cung cấp tín dụng tư nhân trên chuỗi, cung cấp tài chính nhanh chóng cho các doanh nghiệp thông qua các giao thức tín dụng được mã hóa và cung cấp cơ hội đầu tư năng suất cao cho người cho vay. Các mô hình tương tự bao gồm TrueFi (như Maple, nó cũng cung cấp các sản phẩm trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ) và. Chim kim oanh.
2. Máy ly tâm: Nền tảng khớp lệnh; mã hóa các tài khoản phải thu và các công cụ nợ khác, khớp nối người cho vay và công ty đi vay thông qua thị trường trực tuyến, đơn giản hóa quy trình cấp vốn, giảm chi phí tài chính và đáp ứng nhu cầu tín dụng của các doanh nghiệp vừa và nhỏ.
Nguồn: OKX Ventures
Các trường hợp sử dụng tài chính cho chuỗi cung ứng trên chuỗi:
Thanh toán tự động trong hợp đồng thông minh: Hợp đồng thông minh có thể tự động phát hành thanh toán cho nhà cung cấp sau khi đáp ứng các điều kiện được xác định trước. Thiết lập cơ chế xử lý mặc định rõ ràng và tự động kích hoạt thông qua hợp đồng thông minh để bảo vệ quyền lợi người dùng.
Mã hóa hóa đơn: Hóa đơn có thể được mã hóa để tạo điều kiện thuận lợi cho các giao dịch của họ, cung cấp tính thanh khoản cho nhà cung cấp.
Kiểm toán minh bạch: Blockchain cung cấp sổ cái bất biến giúp đơn giản hóa việc kiểm tra và thẩm định. Tuy nhiên, vẫn cần phải kiểm toán chặt chẽ các tài sản ngoài chuỗi thông qua các tổ chức kiểm toán độc lập bên thứ ba để đảm bảo tính xác thực và tính duy nhất của tài sản, đồng thời giảm rủi ro khi vay đa nền tảng.
Đánh giá rủi ro: Đưa vào hệ thống chấm điểm tín dụng dựa trên chuỗi để tiến hành đánh giá rủi ro đối với các công ty đi vay nhằm giúp người dùng đưa ra quyết định sáng suốt hơn.
Các vấn đề được giải quyết trên chuỗi:
Giao dịch chậm và không rõ ràng: Blockchain tăng tính minh bạch trong tài chính chuỗi cung ứng và tăng tốc giao dịch, mang lại lợi ích cho tất cả các bên liên quan.
Chi phí giao dịch cao: Hợp đồng thông minh có thể tự động hóa nhiều quy trình trong tài chính chuỗi cung ứng, giảm thủ tục giấy tờ và người trung gian, từ đó giảm chi phí.
Tiếp cận tín dụng: DeFi có thể cung cấp khả năng tiếp cận tài chính dân chủ hơn cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ (SME) vốn có truyền thống có khả năng thương lượng yếu.
3. Sản phẩm trái phiếu kho bạc:
Các công cụ nợ chính phủ được mã hóa. Nhắc đến khái niệm ETF, loại tài sản này có thể được so sánh với BTF (Quỹ chuyển nhượng Blockchain). Mã thông báo sản phẩm Kho bạc Hoa Kỳ RWA trên chuỗi thể hiện quyền thu nhập được tạo ra bằng cách nắm giữ và phân phối các khoản nợ này, thay vì quyền sở hữu trái phiếu Kho bạc, liên quan đến nhiều vấn đề gửi, rút tiền và tuân thủ hơn.
Trong môi trường lãi suất cao, một số người chơi tiền điện tử đã bắt đầu tập trung vào các tài sản tài chính truyền thống để đa dạng hóa việc phân bổ của họ. Khi lãi suất tăng, người có nhu cầu tìm kiếm tài sản an toàn với lợi nhuận ổn định và các sản phẩm như trái phiếu kho bạc đương nhiên trở thành lựa chọn của họ.
Làn sóng áp dụng Kho bạc được mã hóa đang được thúc đẩy bởi sự kết hợp giữa cơ hội doanh thu giảm trong DeFi (vì nhu cầu đòn bẩy trên chuỗi ít hơn) và sự thay đổi trong nhu cầu của nhà giao dịch đối với các công cụ giống tiền tệ ngắn hạn được hưởng lợi từ việc thắt chặt chính sách của Hoa Kỳ. chính sách tiền tệ. Xu hướng này cũng được phản ánh trong các khoản tiền gửi ngân hàng ngoài chuỗi lớn chảy vào các quỹ thị trường tiền tệ, do lãi suất tiền gửi ngân hàng thấp và khả năng chịu tổn thất tài sản chưa thực hiện trong thời gian dài. Sự xuất hiện của cơ sở hạ tầng DeFi của tổ chức dự kiến sẽ thúc đẩy hơn nữa nhu cầu toàn cầu ngày càng tăng về tài sản trong thế giới thực an toàn, tạo thu nhập và thanh khoản.
Hình dạng hiện tại của đường cong lợi suất cho thấy lãi suất ngắn hạn cao hơn và lãi suất dài hạn thấp hơn. Hầu hết các sản phẩm đều chọn giữ tín phiếu kho bạc kỳ hạn 1 tháng đến 6 tháng, và một số thậm chí còn giữ chứng khoán repo ngược và repo ngược qua đêm để tìm kiếm lợi suất cao hơn.
Tại sao mắc nợ sắc đẹp:
1. Lợi suất: trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn > trái phiếu doanh nghiệp AAA > Tiền gửi stablecoin DeFi (trái phiếu kho bạc được mã hóa rất hấp dẫn)
Nguồn: Nghiên cứu thiên hà
2. Sự thay đổi mạnh mẽ trước đây trong chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang đã đẩy lãi suất chuẩn lên mức cao nhất kể từ năm 2007 (5,33). Mang lại nhu cầu mới về một số loại RWA nhất định cho người dùng DeFi gốc đang tìm kiếm lợi nhuận cao hơn từ tài sản tiền điện tử
Nguồn: fred.stlouisfed.org
3. Trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ là chứng khoán nợ được chính phủ hỗ trợ (được nhiều người coi là loại tài sản tạo thu nhập tương đối an toàn và đáng tin cậy, với rủi ro duy nhất là chính phủ Hoa Kỳ vỡ nợ). Ngược lại, trái phiếu doanh nghiệp là chứng khoán nợ do các công ty phát hành và có thể mang lại lợi suất cao hơn trái phiếu kho bạc nhưng cũng rủi ro hơn. Quy mô của thị trường trái phiếu toàn cầu tăng lên khoảng 140,7 nghìn tỷ USD, tăng 5,9% so với cùng kỳ năm trước, cho thấy thị trường thu nhập cố định toàn cầu vẫn đang tăng trưởng đáng kể. Chỉ trong 2 quý đầu năm 2024, các công ty Hoa Kỳ sẽ phát hành 1,06 nghìn tỷ USD trái phiếu doanh nghiệp (vượt mức 1,02 nghìn tỷ USD trong 3 quý đầu năm 2023 cộng lại).
Nguồn: Nghiên cứu SIFMA
Lãi suất tăng đã thúc đẩy việc triển khai các dự án token hóa trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, chẳng hạn như:
Franklin Templeton: Ra mắt Quỹ Tiền tệ Chính phủ Hoa Kỳ Franklin On-Chain (FOBXX) vào năm 2021, đây là quỹ chuỗi công khai đầu tiên được đăng ký tại Hoa Kỳ. Quỹ này có lợi suất 5,11% và vốn hóa thị trường là 400 triệu USD, khiến nó trở thành một trong những sản phẩm trái phiếu trực tuyến lớn nhất của Hoa Kỳ.
BlackRock (Securitize): Ra mắt Quỹ thanh khoản kỹ thuật số thể chế BlackRock USD ($BUIDL) trên Ethereum vào tháng 3 năm 2024. Nó hiện dẫn đầu thị trường với hơn 500 triệu USD tài sản được quản lý.
Ondo: Ra mắt Chứng khoán Chính phủ Hoa Kỳ Ngắn hạn Ondo (OUSG) , cung cấp quyền truy cập vào trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn với lãi suất 4,68% và vốn hóa thị trường khoảng 240 triệu USD. Một phần đáng kể của OUSG được đầu tư vào BUIDL của BlackRock. Ondo cũng cung cấp stablecoin lợi suất USDY, có vốn hóa thị trường hơn 300 triệu USD.
Danh mục này đã chứng kiến sự tăng trưởng đáng kể khi lãi suất tăng và lợi suất trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ trở nên hấp dẫn hơn. Các dự án khác bao gồm Superstate, Maple, Backed, OpenEden, v.v.
Vốn hóa thị trường và thị phần:
Nguồn: rwa.xyz
Xét về giá trị thị trường, năm giao thức hàng đầu là Securitize, Ondo, Franklin Templeton, Hashnote và OpenEden và mức phát hành sản phẩm đơn lẻ cao nhất là:
$BUIDL (quỹ BlackRock thông qua Securitize), 510 triệu USD, tăng 74% hàng quý;
$FOBXX (Franklin Templeton), 428 triệu USD, tăng 12% theo quý;
$USDY (Ondo), 332 triệu USD, tăng trưởng hàng quý là 155%;
$USYC (Hashnote), 221 triệu USD, tăng trưởng hàng quý là 156%;
$OUSG (Ondo), 206 triệu USD, tăng trưởng hàng quý 60%;
$TBILL (OpenEden), 101 triệu USD, tăng trưởng hàng quý là 132%.
Phân loại tài sản:
Được quản lý tích cực
Định nghĩa: Các sản phẩm trái phiếu Hoa Kỳ được quản lý tích cực bởi người quản lý danh mục đầu tư do công ty chỉ định và người quản lý này chịu trách nhiệm quản lý danh mục tài sản cơ bản.
Đặc điểm: Tối ưu hóa lợi nhuận và quản lý rủi ro thông qua các chiến lược đầu tư tích cực và phương thức quản lý gần hơn với các quỹ được quản lý tích cực truyền thống.
Đăng ký lại trên chuỗi (Reledred)
Định nghĩa: Các sản phẩm trái phiếu của Hoa Kỳ được thiết kế để đại diện hoặc phản ánh một cách đơn giản một công cụ tài chính nhất định, chẳng hạn như quỹ ETF được niêm yết công khai và bản thân các công cụ này không có trên chuỗi.
Tính năng: Thường được quản lý thụ động, mục đích của nó là đăng ký lại các công cụ tài chính hiện có thông qua công nghệ blockchain để chúng có thể được giao dịch và quản lý trên chuỗi.
Nguồn: rwa.xyz
Ba công ty, Ondo Finance, Backed và Swarm, đều lập bản đồ quỹ ETF kho bạc ngắn hạn của BlackRock/iShares. Ondo mua từ một nhà phát hành của Hoa Kỳ trên Nasdaq (CUSIP: 464288679), trong khi Backed và Swarm mua từ một nhà phát hành Ireland/UCITS (ISIN: IE 00 BGSF 1 X 88). Nói một cách tương tự đơn giản, Ondo không tích cực quản lý danh mục đầu tư Kho bạc. Thay vào đó, họ thuê ngoài việc quản lý cho SHV, sau đó SHV lại được quản lý bởi BlackRock/iShares. Các công ty như Ondo sẽ đóng vai trò là nhà phân phối cho BlackRock vì giao thức DeFi không tương tác trực tiếp với người quản lý tài sản. Điều này đơn giản hơn đối với BlackRock, công ty không phải quản lý việc tuân thủ đối với hàng nghìn dự án muốn tiếp cận nguồn vốn của mình.
Nguồn: OKX Ventures, rwa.xyz
Đối với các sản phẩm theo từng thỏa thuận, các tổ chức và nhà đầu tư đủ năng lực có thể đưa ra quyết định tương ứng dựa trên ba tiêu chí quan trọng nhất: 1) Bảo vệ vốn gốc; 2) Tối đa hóa lợi nhuận; 3) Sự thuận tiện.
Bảo vệ chính:
Một số sản phẩm của tổ chức lớn hoạt động trong các khu vực pháp lý được quản lý, đảm bảo rủi ro pháp lý và tuân thủ ở mức tối thiểu. Họ dựa vào các nhà quản lý quỹ và nhà cung cấp dịch vụ lưu ký được quản lý, mang lại sự minh bạch và bảo vệ nhà đầu tư tốt hơn. Một số sản phẩm khác phụ thuộc nhiều hơn vào các nhà quản lý đầu tư thực hiện trách nhiệm quản lý của họ và các nhà đầu tư cần đánh giá cẩn thận môi trường pháp lý và tình hình pháp lý tại khu vực pháp lý nơi các sản phẩm này được đặt trụ sở.
Tối đa hóa năng suất:
Các sản phẩm quản lý tích cực dựa vào chiến lược đầu tư và khả năng thực thi của các nhà quản lý quỹ để tối ưu hóa danh mục đầu tư và tối đa hóa lợi nhuận. Các sản phẩm này chủ yếu tập trung vào trái phiếu kho bạc ngắn hạn và các hợp đồng mua lại, phù hợp với hình dạng hiện tại của đường cong lợi suất. Các sản phẩm đăng ký lại thuê ngoài nhiều hơn việc quản lý danh mục đầu tư cho các nhà quản lý ETF. Nhà đầu tư có thể trực tiếp xem hiệu suất lịch sử của những nhà quản lý này và chọn sản phẩm phù hợp với mục tiêu lợi nhuận và sở thích rủi ro của riêng họ.
Sự tiện lợi:
Một số sản phẩm của tổ chức lớn có thể truy cập được thông qua ứng dụng di động chính thức, giúp nâng cao trải nghiệm người dùng, đơn giản hóa quy trình đầu tư và phù hợp với các nhà đầu tư bán lẻ tự quản lý. Một số quy trình sản phẩm khác phức tạp hơn, bao gồm các thao tác thủ công gồm nhiều bước và yêu cầu chi phí học tập cao hơn.
Trong tương lai, các sản phẩm được quản lý tích cực có thể làm suy yếu lợi thế cạnh tranh của các sản phẩm đăng ký lại trên chuỗi bằng cách giảm giá của chúng. Ngoài ra, người dùng cũng nên xem xét liệu các token nợ của Hoa Kỳ này chỉ được sử dụng làm chứng chỉ cho khoản đầu tư nắm giữ của họ hay liệu chúng có thể được sử dụng làm token thanh toán hoặc tài sản thế chấp để mở rộng các kịch bản sử dụng và tăng nguồn thu nhập hay không.
4. Hàng hóa
Token hóa tài nguyên thiên nhiên thể hiện quyền và lợi ích đối với hàng hóa thực tế. Tổng vốn hóa thị trường hiện tại của thị trường mã thông báo hàng hóa là gần 1 tỷ USD, trong đó kim loại quý (đặc biệt là vàng) nhận được nhiều sự chú ý nhất. Các loại tiền ổn định được hỗ trợ bằng vàng như PAX Gold (PAXG) và Tether Gold (XAUT) chiếm gần 98% vốn hóa thị trường của hàng hóa được mã hóa. Với giá vàng vượt quá 2.500 USD mỗi ounce, tổng giá trị thị trường của vàng toàn cầu đã vượt quá 13 nghìn tỷ USD, điều này cũng mang lại không gian thị trường khổng lồ cho việc mã hóa vàng và tích hợp nó trong nền tảng DeFi.
Nguồn: rwa.xyz
Các kim loại khác thống trị thị trường bao gồm bạc và bạch kim. Khi không gian mã thông báo RWA trưởng thành, chúng ta có thể thấy mã thông báo cho các mặt hàng khác (chẳng hạn như dầu thô) hoặc thậm chí cả cây trồng. Ví dụ, nông dân ở Uganda có thể sử dụng các công cụ tài chính giống như các thương nhân ở New York để quản lý cây cà phê của họ, từ đó mở rộng khả năng tiếp cận thị trường. Có cơ hội để thương mại toàn cầu chuyển dịch nhiều hơn sang blockchain.
5. Bất động sản
Token hóa các tài sản thực như nhà cửa, đất đai, tòa nhà thương mại và các dự án cơ sở hạ tầng. Làm cho bất động sản có thể giao dịch trực tuyến thông qua mã thông báo giới thiệu một mô hình đầu tư mới, tăng khả năng tiếp cận, cho phép sở hữu một phần và có khả năng tăng tính thanh khoản. Tuy nhiên, tính thanh khoản vốn có của bất động sản đang hạn chế tốc độ áp dụng trên chuỗi của nó. Bản chất lâu dài của các giao dịch bất động sản và quy mô người mua nhỏ khiến việc kết nối người bán với người mua trên chuỗi trở nên khó khăn, đặc biệt khi ngành này có truyền thống hoạt động trên các hệ thống cũ.
Những thử thách khó khăn:
1. Nhu cầu thị trường:
Điều kiện thị trường bất động sản: Sự thành công của các dự án bất động sản token hóa phần lớn phụ thuộc vào sức khỏe của thị trường bất động sản. Ở một số khu vực có thị trường bất động sản suy thoái (chẳng hạn như một số vùng của Nhật Bản và Detroit), việc thiếu giá trị đầu cơ và sự quan tâm của nhà đầu tư khiến các dự án token hóa khó thu hút đủ người mua và nhà đầu tư.
2. Phân chia thu nhập cho thuê dài hạn:
Quản lý liên tục: Bất động sản được mã hóa liên quan đến việc phân phối thu nhập cho thuê dài hạn, đòi hỏi phải quản lý và bảo trì tài sản liên tục. Điều này làm tăng độ phức tạp và chi phí vận hành, đòi hỏi sự hỗ trợ từ đội ngũ chuyên nghiệp để đảm bảo ổn định thu nhập cho thuê và bảo toàn giá trị tài sản.
Rào cản trong hoạt động: khó khăn trong việc gửi, rút và phân phối lại tiền thuê bằng tiền hợp pháp, xác minh xem tiền thuê có thực sự được thanh toán hay không và tính minh bạch của thông tin.
3. Thiếu thanh khoản:
Thách thức về giao dịch: Trong khi token hóa làm tăng khả năng tiếp cận và quyền sở hữu một phần đối với các khoản đầu tư bất động sản, tính thanh khoản vốn có của bất động sản sẽ hạn chế tốc độ áp dụng trên chuỗi của nó. Bản chất lâu dài của các giao dịch bất động sản và quy mô người mua nhỏ khiến việc kết nối người bán với người mua trên chuỗi trở nên khó khăn.
Hoạt động truyền thống: Ngành này có truyền thống vận hành trên các hệ thống cũ và việc chuyển đổi sang nền tảng blockchain cần có thời gian và sự thích ứng, đặc biệt đối với những người tham gia thị trường đã quen với các mô hình giao dịch truyền thống.
Các nền tảng như RealT và Parcl nhằm mục đích tăng tính thanh khoản cho thị trường bằng cách đơn giản hóa việc phân chia tài sản, cho phép người bán dễ dàng phân chia tài sản và nhận cổ phiếu được mã hóa. Ngoài ra, nền tảng Parcl còn cho phép người dùng suy đoán giá trị bất động sản ở các địa điểm khác nhau (chẳng hạn như các thành phố khác nhau của Hoa Kỳ) thông qua cơ chế giao dịch trực tuyến, do đó mở rộng hơn nữa các kênh đầu tư vào thị trường bất động sản.
6. Chứng khoán chứng khoán:
Cung cấp mã thông báo bảo mật về cơ bản sử dụng công nghệ blockchain để mã hóa một số tài sản hoặc lợi ích mà các công ty truyền thống khó IPO, từ đó cho phép người dùng đầu tư vào chứng khoán doanh nghiệp bằng cách mua các mã thông báo này. Tuy nhiên, đường STO đã xuất hiện khá lâu. Hiện nay, các công ty niêm yết của nhiều dự án STO hầu hết là các doanh nghiệp truyền thống, thường thiếu tính mới và tiềm năng tăng trưởng cao nên chưa đủ hấp dẫn nhà đầu tư. Ngoài ra, STO thường chỉ cho phép người dùng đã trải qua xác minh KYC tham gia giao dịch. Ngưỡng đầu tư cao và giao dịch phức tạp. Họ cũng gặp phải những trở ngại về tuân thủ và quy định, đồng thời rất khó tuân thủ luật pháp ở các khu vực pháp lý.
Ngược lại, mã thông báo tiền điện tử trực tiếp linh hoạt và tích cực hơn trong giao dịch và thường mang lại nhiều cơ hội lợi nhuận hơn. Vì vậy, nó hấp dẫn nhiều người dùng hơn STO rất nhiều.
Mô hình hoạt động, Nguồn: Tiger Research
Tuy nhiên, một số dự án, chẳng hạn như Swarm và Backed, đã vượt qua các hạn chế về quy định, cho phép các cổ phiếu và quỹ toàn cầu được giao dịch trên chuỗi, chẳng hạn như COIN và NVDA tại thị trường Hoa Kỳ, cũng như các quỹ chỉ số như SP 500 cốt lõi. Bằng cách mã hóa quyền thu nhập của vốn chủ sở hữu và quỹ, Solv Protocol cũng có thể tạo FNFT đại diện cho cổ phiếu và quỹ để những tài sản này có thể được giao dịch trên thị trường DeFi, đồng thời cung cấp các công cụ tuân thủ cho những tài sản này thông qua hợp đồng thông minh và xác minh danh tính trên chuỗi ( chẳng hạn như KYC/AML) để đảm bảo tất cả các giao dịch đều tuân thủ các yêu cầu quy định.
Những thử thách khó khăn:
Tuy nhiên, một mô hình kinh doanh chỉ đơn giản là token hóa các chứng khoán hiện có sẽ không đủ tính cạnh tranh và hấp dẫn về lâu dài, đặc biệt là sau khi các gã khổng lồ tài chính toàn cầu can thiệp vào thị trường. Bởi vì trước sự cạnh tranh từ các công ty quản lý tài sản lớn, mô hình lợi nhuận ban đầu về tính phí dịch vụ khó duy trì, thị trường sẽ bước vào cuộc chiến về giá và tỷ suất lợi nhuận sẽ bị nén.
Theo giả thuyết, việc mã hóa một chứng khoán hiện có (ví dụ: cổ phiếu Tesla) có thể mang lại lợi nhuận bằng cách tính phí dịch vụ cho người dùng (giả sử là 5 điểm cơ bản). Các khoản phí này do nhà cung cấp dịch vụ mã thông báo tính để xử lý và quản lý các mã thông báo này. Tuy nhiên, nếu dịch vụ này trở nên rất phổ biến và thu hút được số lượng lớn người dùng, các công ty quản lý tài sản lớn toàn cầu (chẳng hạn như Blackstone Group, v.v.) có thể tham gia vào thị trường này. Những công ty lớn hơn này có vốn và nguồn lực lớn hơn và có thể cung cấp các dịch vụ tương tự với mức phí thấp hơn. Khi có nhiều công ty tham gia thị trường hơn, phí cung cấp dịch vụ token hóa sẽ giảm dần, điều này cuối cùng có thể gây ra cuộc chiến về giá (cuộc đua xuống đáy), nơi các đối thủ cạnh tranh tiếp tục giảm phí để thu hút nhiều khách hàng hơn. Điều này sẽ làm cho mô hình lợi nhuận ban đầu về tính phí dịch vụ không bền vững, vì phí cao hơn sẽ được thay thế bằng phí thấp hơn, cuối cùng dẫn đến lợi nhuận sụt giảm hoặc thậm chí biến mất.
3. Triển vọng tương lai
Tích hợp DeFi và RWA: Sự kết hợp giữa giao thức DeFi và tài sản mã hóa là một trong những xu hướng chính trong tương lai. Bằng cách tích hợp các giao thức DeFi với các tài sản được mã hóa, chẳng hạn như cho phép thế chấp và vay các mã thông báo nợ của Hoa Kỳ, nhiều sản phẩm tài chính hơn sẽ đạt được khả năng kết hợp và tính thanh khoản tức thì không cần mua lại, điều này sẽ kích thích hiệu ứng bánh đà trong lĩnh vực DeFi. Đặc biệt, sự kết hợp giữa các sản phẩm được cấp phép và các sản phẩm không có giấy phép sẽ mang lại nhiều kịch bản ứng dụng hơn và thúc đẩy sự phát triển của TVL. Sự đổi mới này sẽ không chỉ thu hút các khách hàng tổ chức mà còn thu hút nhiều người dùng tiền điện tử hơn, đặc biệt là trong lĩnh vực thanh toán và dịch vụ tài chính, nơi tài sản được mã hóa dự kiến sẽ thay thế một số vai trò của stablecoin tập trung.
Dịch vụ mới nổi và nhu cầu chuyên nghiệp: Khi quá trình mã hóa tài sản tiến bộ, các nhà cung cấp dịch vụ mới sẽ xuất hiện để đáp ứng nhu cầu về kỹ năng và kiến thức chuyên môn. Ví dụ: các chuyên gia pháp lý hợp đồng thông minh, người giám sát tài sản kỹ thuật số, nhà quản lý tài chính trực tuyến và nhà cung cấp giám sát và báo cáo tài chính blockchain sẽ trở thành những nhân tố chủ chốt, thúc đẩy thị trường trưởng thành hơn nữa. Đồng thời, những cải thiện về tuân thủ thể chế và khung pháp lý sẽ mang lại khả năng tiếp cận thị trường lớn hơn và niềm tin hơn cho các nhà cung cấp dịch vụ này. Có thể cho rằng, tính ẩn danh có thể trở thành một tài sản ngày càng khan hiếm trong tương lai khi sự tham gia của tổ chức và các yêu cầu về tính minh bạch của quy định tiếp tục gia tăng.
Giao dịch xuyên biên giới và thị trường toàn cầu: Khả năng giao dịch xuyên biên giới của công nghệ blockchain sẽ thúc đẩy hơn nữa việc đưa tài sản được mã hóa vào thị trường quốc tế và đơn giản hóa quy trình giao dịch tài sản quốc tế truyền thống. Điều này đặc biệt quan trọng đối với các thị trường mới nổi, cho phép họ thu hút vốn toàn cầu và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Trong tương lai, các dự án RWA có thể giúp đạt được khả năng tương tác liền mạch giữa các nền tảng blockchain khác nhau, đặc biệt là những dự án cung cấp nhiều lựa chọn tài sản hơn và tối ưu hóa tính thanh khoản, sẽ có lợi thế cạnh tranh rõ ràng.
Tiến bộ công nghệ và tối ưu hóa quy trình Sự thành công của mã thông báo RWA phụ thuộc rất nhiều vào công nghệ hiệu quả và an toàn. Khi công nghệ blockchain tiến bộ, đặc biệt là những cải tiến về khả năng mở rộng, bảo mật và các giao thức được tiêu chuẩn hóa, việc mã hóa RWA sẽ trở nên hiệu quả hơn. Việc phát triển giao thức mới sẽ đơn giản hóa quy trình mã hóa, nâng cao khả năng tương tác giữa các nền tảng và mang lại trải nghiệm thân thiện hơn với người dùng. Những tiến bộ công nghệ này sẽ tiếp tục thúc đẩy việc áp dụng RWA trong các ngành khác nhau, cuối cùng là định hình lại bối cảnh tài chính toàn cầu.
Thẩm quyền giải quyết:
https://www.steakhouse.financial/projects/tokenized-tbills-2023
https://areteresearch.substack.com/p/the-real-world-asset-thesis-the-next
https://www.galaxy.com/insights/research/overview-of-on-chain-rwas/
https://docs.openeden.com/treasury-bills-vault/introduction
https://www.ustreasuryyieldcurve.com/
https://dune.com/lindyhan/ondo-usdy-ousg
https://reports.tiger-research.com/p/how-mantra-is-lead-the-rwa-market-eng
https://transak.com/blog/transak-state-of-rwa-tokenization-report-2024
https://www.rwa.xyz/blog/tokenized-treasories-report
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm
Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo. Bài viết này chỉ thể hiện quan điểm của tác giả và không thể hiện quan điểm của OKX. Bài viết này không nhằm mục đích cung cấp (i) lời khuyên đầu tư hoặc khuyến nghị đầu tư; (ii) lời đề nghị hoặc chào mời mua, bán hoặc nắm giữ tài sản kỹ thuật số; (iii) lời khuyên về tài chính, kế toán, pháp lý hoặc thuế; Chúng tôi không đảm bảo tính chính xác, đầy đủ hoặc hữu ích của thông tin đó. Việc nắm giữ tài sản kỹ thuật số, bao gồm stablecoin và NFT, có mức độ rủi ro cao và có thể biến động đáng kể. Bạn nên cân nhắc cẩn thận xem việc giao dịch hoặc nắm giữ tài sản kỹ thuật số có phù hợp với mình hay không dựa trên tình hình tài chính của bạn. Vui lòng tham khảo ý kiến chuyên gia pháp lý/thuế/đầu tư về tình huống cụ thể của bạn. Vui lòng có trách nhiệm hiểu và tuân thủ luật pháp và quy định hiện hành của địa phương.
