Tác giả gốc | Thủ đô đèn xanh
Tổng hợp ｜Odaily Planet Daily ( @Od a ilyCh in a )
Người phiên dịch ｜Azuma （ @azuma_eth )
Lưu ý của biên tập viên: Công ty cho vay hàng đầu Aave (AAVE) đã thoát khỏi xu hướng ngược lại do hoạt động yếu kém của ngành trong vài tháng qua. Trong khi các token của nhiều giao thức DeFi đã thiết lập tiếp tục “giảm giá”, giá của nó. AAVE đã âm thầm nhận ra Nó đã tăng gấp đôi - tăng mạnh từ khoảng 80 USD vào ngày 5 tháng 8 lên hơn 170 USD ngày hôm nay.
Khi Cục Dự trữ Liên bang chính thức bước vào chu kỳ cắt giảm lãi suất, các cuộc thảo luận về sự trở lại của “mùa nôi”, đặc biệt là lời kêu gọi “DeFi trỗi dậy trở lại” ngày càng trở nên ồn ào hơn và Aave dường như đã đi đầu trong việc hoàn thành chu kỳ cắt giảm lãi suất. sự hồi phục. Trong bài viết sau, Green Light Capital phân tích lại các nguyên tắc cơ bản hiện tại của Aave từ nhiều khía cạnh, điều này có thể giúp các nhà đầu tư làm rõ logic tăng trưởng hiện tại của AAVE và kỳ vọng về xu hướng trong tương lai.
Sau đây là toàn văn Thủ đô đèn xanh, do Odaily Planet Daily biên soạn.
Tại sao AAVE có khả năng thống trị thị trường tăng trưởng này?
Con đường DeFi thoạt nhìn có thể đáng sợ và nó thường được coi là phần khó hiểu nhất trong ngành Tiền điện tử. Nó cũng có xu hướng được coi là kém hấp dẫn hơn so với các dự án mới nhất có đề xuất giá trị mang tính đổi mới.
Tuy nhiên, điều ngược lại mới đúng. Mặc dù sự quan tâm đến con đường DeFi đã giảm sau sự sụp đổ của Terra Luna và Celcius, một số giao thức hiện đang mang lại một số cơ hội đầu tư tốt nhất trong ngành.
Hôm nay, chúng tôi sẽ khám phá chủ đề này sâu hơn với phân tích của chúng tôi về Aave. Chúng tôi hy vọng sẽ giúp bạn hiểu tất cả thông tin cần thiết trước khi đưa ra quyết định đầu tư.
Tổng quan về Aave (bỏ qua nếu bạn quen với nó)
Aave bắt đầu hoạt động vào năm 2017 (trước đây là ETHLend) và nhanh chóng phát triển thành dự án hàng đầu trong lĩnh vực DeFi. Là một nền tảng cho vay, Aave chủ yếu cung cấp giải pháp đề xuất tài chính truyền thống không đáng tin cậy, minh bạch và an toàn.
° Nó hoạt động như thế nào?
Đối với 80% người dùng Aeve, giao thức có thể được sử dụng chủ yếu để cung cấp tính thanh khoản. Họ có thể kết nối ví của mình, gửi ETH, stablecoin hoặc các tài sản tiền điện tử khác và kiếm thu nhập từ các khoản tiền gửi này. Quá trình sử dụng của hầu hết người dùng kết thúc ở đây và thu nhập của họ hoàn toàn đến từ người đi vay đã vay tài sản - để đổi lấy khoản vay, người đi vay phải trả lãi. Tiền lãi sẽ được phân phối lại cho tất cả người dùng gửi tiền sau khi trừ đi một khoản phí gọi là yếu tố dự trữ và phí được khấu trừ sẽ thuộc về Aave DAO.
Để vay tài sản trên Aave, người dùng phải cung cấp tài sản thế chấp. Thông thường, người đi vay sẽ gửi các tài sản như BTC, WBTC hoặc ETH hoặc các tài sản liên quan đến ETH như stETH hoặc $WETH, đồng thời cho vay stablecoin. Người dùng sẽ có xu hướng áp dụng chiến lược này hơn khi họ kỳ vọng giá trị của BTC hoặc ETH sẽ tăng lên, vì nó cho phép họ hoàn trả khoản vay với chi phí thấp hơn. Tuy nhiên, việc thanh lý có thể xảy ra nếu giá trị tài sản thế chấp giảm mạnh do các sự kiện thị trường bất ngờ và không còn đủ để trang trải khoản nợ. Trong trường hợp này, người thanh lý thay mặt người đi vay trả nợ để đổi lấy một phần tài sản thế chấp coi như phần thưởng. Quá trình thanh lý này bảo vệ toàn bộ giao thức trong khi vẫn giữ an toàn cho tài sản của nhà cung cấp thanh khoản.
Xem xét rằng những người thanh lý có thể không thể bù đắp mọi khoản lỗ, Aave cũng đã thiết lập một “mô-đun an toàn” bao gồm mã thông báo AAVE trị giá 500 triệu đô la. Mô-đun này được cung cấp bởi những người dùng tự nguyện đặt cọc AAVE của họ hoặc cung cấp tính thanh khoản của AAVE và ETH để đổi lấy khuyến khích cho hành vi an toàn. Những người dùng này sẽ đóng vai trò là tuyến phòng thủ thứ hai để bảo vệ giao thức trong các sự kiện thiên nga đen.
Chất xúc tác chính cho AAVE
Trong phần tiếp theo, chúng ta sẽ xem xét các chất xúc tác chính có thể giúp AAVE vượt qua các altcoin khác trong chu kỳ hiện tại.
Chất xúc tác 1: Sự thay đổi mô hình - người đặt cọc sẽ chia sẻ doanh thu giao thức
Vào ngày 25 tháng 7 năm 2024, Marc Zeller (Trưởng nhóm tích hợp Aave) đã đề xuất một đề xuất có tên Cập nhật AAVEnomics để thực hiện kế hoạch mua và phân phối. Kế hoạch hy vọng sẽ sử dụng doanh thu vượt mức từ giao thức để thưởng trực tiếp cho những người tham gia DAO. Điều này đánh dấu một sự thay đổi lớn trong kinh tế mã thông báo của AAVE, điều này sẽ nâng cao sức hấp dẫn của AAVE bằng cách cung cấp lợi ích tài chính hữu hình cho chủ sở hữu.
Bạn đọc quan tâm có thể tìm hiểu về đề xuất quản trị có thể thay đổi hoàn toàn mọi thứ trong AAVE này qua bài viết này: https://x.com/GL_Capital_/status/1836746881797394641
Chất xúc tác 2: Hợp tác với BlackRock
Aave đã đề xuất tích hợp quỹ token hóa BUIDL của BlackRock vào Mô-đun GHO Stablecoin (GSM).
Kế hoạch này nhằm mục đích sử dụng USDC nhàn rỗi để đúc BUIDL do BlackRock quản lý và được hỗ trợ bởi các tài sản thực như trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và tiền mặt, từ đó cải thiện hiệu quả sử dụng vốn. Điều này sẽ không chỉ nâng cao khả năng quản lý dự trữ của GHO mà còn cải thiện tính thanh khoản trong hệ sinh thái Aave. Mã thông báo BUIDL tạo ra cổ tức hàng ngày, mang lại cho người tham gia thu nhập ổn định, đồng thời đa dạng hóa nguồn thu nhập của Aave - tăng mức độ tiếp xúc với RWA.
Ngoài ra, việc tích hợp cũng có thể sử dụng quỹ mua lại 100 triệu USDC do Circle hỗ trợ để đạt được sự trao đổi liền mạch giữa GHO-USDC, từ đó đáp ứng hiệu quả hơn những biến động của nhu cầu thị trường và tăng tính ổn định của đồng tiền GHO.
Bằng cách hợp tác với gã khổng lồ tài chính toàn cầu BlackRock, Aave không chỉ có thể củng cố thiện chí của mình mà còn tái khẳng định mình là công ty tiên phong trong việc tích hợp tài chính truyền thống và DeFi, mở ra cánh cửa hợp tác tổ chức trong tương lai.
Sự hợp tác này cũng đóng một vai trò quan trọng trong việc đạt được các cột mốc quan trọng cần thiết cho đề xuất phân phối doanh thu của Aave:
Nguồn cung GHO cần đạt 175 triệu: Bằng cách sử dụng USDC nhàn rỗi để đúc BUIDL, doanh thu tăng sẽ làm tăng nhu cầu về GHO và tăng khả năng GHO vượt qua nguồn cung lưu hành 175 triệu.
Hấp thụ doanh số bán GHO số lượng lớn với độ trượt giá tối thiểu: Quỹ quy đổi USDC đảm bảo rằng doanh số bán GHO số lượng lớn (chẳng hạn như trao đổi 10 triệu đô la) có thể được thực hiện với độ trượt giá tối thiểu (tác động giá 1%), duy trì sự ổn định của GHO.
Chất xúc tác 3: Vào Solana
Aave đã gợi ý về việc mở rộng sang Solana trong nhiều tháng.
Marc Zeller đã đề cập rằng vai trò của anh ấy là giúp Aave DAO tối đa hóa lợi nhuận, có nghĩa là họ phải hoạt động linh hoạt và khám phá nhiều cách khác nhau để tăng doanh thu của giao thức. Quan điểm của Aave về Solana đã thay đổi kể từ sau sự cố FTX. Là một nền tảng dựa trên dữ liệu, Aave sẽ chỉ đề xuất kế hoạch di chuyển nếu doanh thu tiềm năng trên Solana vượt quá chi phí sửa đổi mã và kiểm tra bảo mật.
Hiện tại, tiềm năng doanh thu của Solana chưa đủ để biện minh cho động thái này, nhưng Marc lưu ý rằng mọi thứ đang dần được cải thiện và Solana ngày càng trở nên hấp dẫn. Aave đang theo dõi sự phát triển của nó.
Aave tin rằng việc mở rộng quy mô sang Solana sẽ không khó và với khả năng tiếp cận của mình, họ có thể nhanh chóng thiết lập vị trí dẫn đầu trên mạng.
Chất xúc tác 4: Vị trí dẫn đầu Danh tiếng thương hiệu
Trong vài năm qua, người dùng DeFi và cộng đồng tiền điện tử ngày càng trở nên e ngại rủi ro do các sự cố như sự sụp đổ của FTX và Terra Luna, nhiều vụ hack giao thức DeFi và các vụ trộm ví đang diễn ra.
Do đó, người dùng ngày càng khó tin tưởng vào các giao thức DeFi phi tập trung để quản lý tài sản của họ. Trong hệ sinh thái này, uy tín thương hiệu đóng vai trò quan trọng nhất trong việc lấy được lòng tin của nhà đầu tư. Đây là lợi thế lớn nhất của Aave và đó cũng là lý do tại sao chúng tôi tin rằng các giao thức mới sẽ khó vượt qua Aave trong vài năm tới. Aave đã là một phần quan trọng của hệ sinh thái DeFi kể từ năm 2017 và mặc dù nó đã gặp phải một số sự cố bảo mật nhỏ nhưng những sự cố này chủ yếu liên quan đến các vấn đề với hợp đồng thông minh bên ngoài hoặc nhóm thanh khoản. Nó chưa bao giờ bị xâm phạm trực tiếp vào cốt lõi của nó. giao thức. Aave đã chủ động giải quyết các vấn đề bảo mật, thực hiện nhiều cuộc kiểm tra và đang chạy chương trình thưởng lỗi để khuyến khích việc xác định lỗ hổng.
Do đó, Aave được coi là một trong những nền tảng DeFi an toàn nhất và khách hàng của nó chủ yếu là những cá voi muốn kiếm lợi nhuận hấp dẫn khi cho vay tiền. Những con cá voi này sẽ ưu tiên bảo mật và không có khả năng chuyển tài sản sang các giao thức mới hơn, ít thường xuyên hơn và ít được thử nghiệm hơn chỉ để thu được lợi nhuận cao hơn một chút. Khi những người chơi tổ chức ngày càng tham gia vào DeFi, Aave có vị thế tốt để duy trì vị trí dẫn đầu của mình.
Với 67% thị phần trong lĩnh vực cho vay, Aave dự kiến sẽ tiếp tục củng cố sự thống trị của mình trong những năm tới và củng cố vị trí dẫn đầu thị trường.
Phân tích triển vọng thị trường
Như bạn đã biết, vay tiền trên Aave yêu cầu phải ký gửi tài sản thế chấp. Do đó, chúng tôi đã tìm kiếm các mô hình cho vay trong lĩnh vực tài chính truyền thống phù hợp với hoạt động kinh doanh của Aave nhằm so sánh và nêu bật tiềm năng tăng trưởng to lớn của DeFi trong những năm tới.
Trong phân tích của chúng tôi, các khoản vay ký quỹ có vẻ giống với mô hình cho vay của Aave nhất, vì chúng cho phép các nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán vay để mua thêm cổ phiếu/chứng khoán bằng cách sử dụng tài sản hiện có làm tài sản thế chấp.
Trên Aave, người vay thường là những cá nhân tin rằng thị trường tiền điện tử sẽ tiếp tục phát triển. Họ thường sử dụng các tài sản như BTC và ETH làm tài sản thế chấp để vay stablecoin để mua thêm tiền điện tử. Nếu thị trường tăng, chi phí đi vay của họ trở nên tương đối nhỏ hơn, cho phép họ thu được lợi nhuận từ giao dịch. Tuy nhiên, nếu thị trường giảm, họ cũng sẽ phải đối mặt với các cuộc gọi ký quỹ và rủi ro thanh lý tiềm ẩn, tương tự như những rủi ro mà người sử dụng khoản vay ký quỹ trong tài chính truyền thống phải đối mặt.
Khi xem xét kỹ hơn về hoạt động cho vay trong DeFi, có thể thấy rõ rằng không gian đang phục hồi và đang trên đà quay trở lại mức cao nhất mọi thời đại (ATH) khoảng 20 tỷ USD được nhìn thấy lần cuối vào năm 2021. Hiện có 11 tỷ USD cho vay đang hoạt động trong không gian tiền điện tử, 7,4 tỷ USD trong số đó đến từ giao thức Aave, càng nhấn mạnh sự thống trị thị trường của nó. Tuy nhiên, so với quy mô cho vay ký quỹ trong tài chính truyền thống, hiện lên tới 800 tỷ USD (chênh lệch tới 80 lần), rõ ràng vẫn còn rất nhiều dư địa để tăng trưởng trên thị trường cho vay tiền điện tử trong những năm tới. .
So sánh định giá
Cách tốt nhất để đánh giá xem một tài sản được định giá quá cao hay bị định giá thấp là so sánh nó với các tài sản khác bằng cách sử dụng các số liệu chính như bội số vốn hóa thị trường/TVL. Chúng tôi đã thực hiện phân tích này vài tuần trước và kết quả cho thấy AAVE hiện bị định giá thấp đáng kể.
Trong bài đăng này ( https://x.com/GL_Capital_/status/1834180379583877447 ), bạn cũng có thể tìm thấy dự báo về giá và vốn hóa thị trường của chúng tôi trong 12 tháng tới.
Mô hình kinh tế mã thông báo
Mã thông báo của Aave được ra mắt lần đầu tiên dưới tên LEND trong kỷ nguyên ETHLend. Vào năm 2020, Aave đã giới thiệu tính năng hoán đổi mã thông báo giúp giảm đáng kể nguồn cung cấp mã thông báo tối đa.
Thông qua sàn giao dịch này, chủ sở hữu sẽ có thể đổi 100 token LEND lấy 1 token AAVE, qua đó giảm tổng nguồn cung từ 1,3 tỷ LEND xuống còn 13 triệu AAVE. Ngoài ra, nhóm đã phân bổ thêm 3 triệu token vào kho dự trữ hệ sinh thái Aave để hỗ trợ phát triển giao thức.
Việc di chuyển từ LEND sang AAVE đánh dấu việc đưa cơ chế quản trị nội bộ vào giao thức, cho phép cộng đồng gửi Đề xuất cải tiến Aave (AIP) và tham gia vào quá trình phát triển dự án. Do đó, quản trị đã trở thành tiện ích cốt lõi của mã thông báo AAVE.
Cấu trúc phân phối ban đầu của mã thông báo AAVE như sau.
Trạng thái tài trợ và mở khóa
Vào năm 2017, nhóm Aave đã tiến hành cung cấp tiền xu ban đầu (IC0), huy động được 16,2 triệu đô la từ các nhà đầu tư với mức giá 0,0184 đô la cho mỗi mã thông báo LEND (tương đương 1,84 đô la cho mỗi mã thông báo AAVE). Tính đến hôm nay, các nhà đầu tư trong vòng này đã nhận được lợi nhuận gấp 78 lần khoản đầu tư của họ và trong thời điểm AAVE đạt mức cao nhất mọi thời đại (ATH), lợi nhuận cao tới 360 lần. Tuy nhiên, vì điều này đã xảy ra cách đây 7 năm nên khó có khả năng nhiều nhà đầu tư ban đầu vẫn nắm giữ token của họ.
Aave cũng đã hoàn thành một số vòng tài trợ trong quá trình hoán đổi mã thông báo năm 2020. Các vòng tài trợ này chủ yếu liên quan đến việc bán token từ kho bạc của Aave, huy động được 32 triệu đô la tài trợ. Thật không may, chi tiết cụ thể về các vòng này, chẳng hạn như mốc thời gian mở khóa, vẫn chưa được tiết lộ. Người ta suy đoán rằng hầu hết các VC có thể đã bán vị trí của mình trong thị trường tăng giá vào năm 2021, vì vậy nguy cơ các tổ chức này bán lại AAVE trên quy mô lớn là không cao.
Đánh giá từ trạng thái mở khóa, nguồn cung lưu hành của AAVE cho đến nay là 14,9 triệu, chiếm phần lớn trong tổng nguồn cung 16 triệu mã thông báo. Ngoài ra, khoảng 1 triệu mã thông báo vẫn còn trong kho để đặt cược phần thưởng cho các mô-đun bảo mật. và cung cấp các ưu đãi cho các nhà cung cấp thanh khoản. Vì hầu hết các token AAVE đều đã được lưu hành nên sẽ không có hoạt động mở khóa token quy mô lớn trong tương lai, điều này đảm bảo rằng AAVE sẽ không bị pha loãng giá trị lớn hơn.
Đây là cấu trúc mã thông báo tốt nhất mà hầu hết tất cả các mã thông báo đều đã được lưu hành.
Tiện ích mã thông báo
Hiện tại, việc sử dụng token AAVE còn tương đối hạn chế và có thể tóm tắt đại khái thành hai khía cạnh chính. Đầu tiên là tiện ích quản trị, chủ sở hữu AAVE có thể bỏ phiếu cho các đề xuất hoặc khởi xướng các đề xuất mới (AIP), điều này có thể ảnh hưởng đến các thông số rủi ro, ưu đãi, cải tiến và nâng cấp sản phẩm của giao thức; thứ hai là tiện ích cam kết, AAVE nắm giữ Nhà đầu tư có thể chọn phân bổ mã thông báo cho; mô-đun bảo mật khi xảy ra sự kiện thiên nga đen, số token đã cam kết sẽ được giao thức giảm bớt để trả khoản nợ còn lại nhằm bảo vệ tài sản của nhà cung cấp thanh khoản, AAVE cam kết với những người làm như vậy. sẽ nhận được ưu đãi tương ứng.
Khi các đề xuất phân phối doanh thu mới được tiến hành, tiện ích của AAVE cũng sẽ thay đổi. Thay đổi quan trọng nhất là mô-đun bảo mật hiện tại sẽ chuyển sang mô-đun bảo mật cũ. Việc di chuyển này có nghĩa là hệ thống hiện tại—AAVE trong việc đặt cược có thể bị cắt trong những trường hợp nghiêm trọng để bù đắp cho sự thiếu hụt giao thức—sẽ phát triển. thành một mô hình hiệu quả hơn và thân thiện với người dùng hơn.
Theo mô hình mới, cơ chế đặt cược của mã thông báo AAVE sẽ được tách rời khỏi trách nhiệm bảo mật của giao thức. Chủ sở hữu AAVE vẫn có thể đặt cược mã thông báo của họ để nhận phần thưởng doanh thu, nhưng những phần thưởng này sẽ được liên kết trực tiếp với doanh thu của giao thức và sẽ không còn bị ràng buộc với rủi ro giao thức nữa. Điều này có nghĩa là nguy cơ thua lỗ đặt cược do sự cố bảo mật giao thức sẽ được loại bỏ, khiến việc đặt cược trở nên hấp dẫn hơn đối với chủ sở hữu mã thông báo.
Phân tích đường K
Từ góc độ kỹ thuật, triển vọng của AAVE trong những tháng tới có vẻ hấp dẫn, đặc biệt là nhờ hiệu suất mạnh mẽ của nó so với BTC và ETH trong những tuần gần đây.
Khi phân tích cặp giao dịch AAVE/ETH, chúng tôi nhận thấy xu hướng trên khung thời gian hàng tuần đã thay đổi đáng kể. AAVE đã cố gắng đạt được những mức cao mới, điều này có thể cho thấy khả năng đảo ngược xu hướng hoặc gợi ý rằng xu hướng giảm liên quan đến thị trường giá xuống có thể đã ở phía sau chúng ta. Theo quan điểm của chúng tôi, mức đáy của AAVE so với ETH có thể đã được thiết lập.
Khi phân tích chuyển động của AAVE một cách riêng biệt, chúng ta có thể thấy rằng đồng tiền này cuối cùng đã thoát ra khỏi phạm vi hàng tuần bắt đầu vào tháng 5 năm 2022. Mã thông báo dường như đang lấy lại sức mạnh và thu hút nhiều sự quan tâm của nhà đầu tư hơn, đặc biệt là sau khi thông báo phân phối doanh thu vượt mức cho chủ sở hữu mã thông báo.
Sau khoảng thời gian tích lũy dài như vậy, chúng tôi kỳ vọng AAVE sẽ nhanh chóng điều chỉnh giá và sau đó bước vào xu hướng tăng tích cực.
Ghi chú đầu tư
Dựa trên phân tích của chúng tôi, AAVE dường như là một lựa chọn hiển nhiên trong thị trường giá lên hiện tại. Kế hoạch phân phối thu nhập mới cách mạng hóa khả năng nắm bắt giá trị của AAVE bằng cách liên kết lợi ích của chủ sở hữu mã thông báo với thu nhập của giao thức Aave.
Thị trường cho vay trong DeFi vẫn còn nhỏ, nhưng có khả năng sẽ đạt mức tăng trưởng đáng kể trong những năm tới, đặc biệt là khi ngày càng có nhiều tổ chức tham gia vào thị trường. Với danh tiếng thương hiệu mạnh và vị trí dẫn đầu, Aave có khả năng hấp thụ dòng vốn mới này và dự kiến sẽ mở rộng theo chiều ngang sang nhiều thị trường mới hơn (chẳng hạn như Solana).
Hơn nữa, bằng cách so sánh tỷ lệ Vốn hóa thị trường/TVL, chúng ta có thể thấy rằng AAVE vẫn bị định giá thấp mặc dù đã tăng vọt gần đây.
AAVE gần đây đã thoát ra khỏi phạm vi giao dịch một năm và với tình trạng bị định giá thấp hiện tại, chúng tôi kỳ vọng thị trường sẽ sớm định giá lại nó.
