Tác giả gốc: Tài sản kỹ thuật số Franklin Templeton
Biên soạn gốc: Alex Liu, Tin tức tầm nhìn xa
Phần thưởng đặt cược có phải là một chi phí cho blockchain không?
Đã có cuộc tranh luận trong cộng đồng tiền điện tử về việc liệu phần thưởng đặt cược có nên được coi là chi phí mạng hay không, vì các ưu đãi mã thông báo này làm tăng tổng nguồn cung cấp mã thông báo (do đó làm loãng chủ sở hữu thụ động). Tranh chấp này còn phức tạp hơn do định nghĩa về “chi phí” không thống nhất giữa các bên và có những cách hiểu khác nhau về “chi phí”. Mục đích của bài viết nghiên cứu này là để xác định theo quan điểm của chúng tôi xem liệu phần thưởng đặt cược có phải là chi phí của mạng phân tán hay không.
Phần thưởng đặt cược là gì?
Phần thưởng đặt cược được trao cho những người nắm giữ mã thông báo chọn đặt cược mã thông báo của họ trên mạng Proof-of-Stake (PoS). Quá trình này bao gồm việc đặt cọc tài sản kỹ thuật số để giúp xác minh các giao dịch và bảo mật mạng blockchain. Các mã thông báo đặt cọc này đóng vai trò là tài sản thế chấp cho cam kết hành động trung thực của người xác thực. Nếu giao dịch gian lận được xác minh, phần tài sản thế chấp này sẽ bị cắt giảm. Các tài sản thế chấp này được tính bằng tài sản gốc của blockchain (Ethereum sử dụng ETH, Solana sử dụng SOL).
Phần thưởng đặt cược gây ra lạm phát trong nguồn cung cấp mã thông báo vì phần thưởng được phân phối thông qua mã thông báo mới được đúc cho những người xác thực trung thực, những người đặt cược vốn của họ để bảo mật mạng. Ví dụ: kể từ ngày 18 tháng 9 năm 2024, tỷ lệ lạm phát hàng năm của ETH và SOL lần lượt là khoảng 0,8% và 5,0%, được tạo ra hoàn toàn bằng phần thưởng đặt cược.
tranh luận:
Từ một góc độ, giá trị mạng bị ảnh hưởng bởi số lượng mã thông báo và phần thưởng đặt cược sẽ giới thiệu nguồn cung mới, phân phối cùng một giá trị cho nhiều mã thông báo hơn, do đó làm giảm giá mã thông báo. Ngược lại, một quan điểm khác cho rằng giá trị mạng được xác định theo vốn hóa thị trường và do đó, phần thưởng đặt cược không phải là chi phí cho mạng vì chúng hoàn toàn là sự chuyển giao giá trị từ người không đặt cược sang người đặt cược. Quan điểm của chúng tôi là cả hai quan điểm đều đúng, chúng chỉ nhìn vấn đề từ những góc độ khác nhau. Phần thưởng đặt cược là chi phí đối với giá mã thông báo vì nguồn cung ngày càng tăng; nhưng nó không phải là chi phí đối với giá trị mạng vì nguồn cung cấp mã thông báo ảnh hưởng đến tổng số mã thông báo chứ không phải tổng giá trị. Bảng sau minh họa động lực giả định về sự thay đổi nguồn cung đối với giá trị mã thông báo từ giai đoạn t đến giai đoạn t+1:
Chúng tôi tin rằng điểm mấu chốt là mặc dù giá trị mạng tổng thể vẫn giữ nguyên nhưng việc tăng nguồn cung cấp mã thông báo sẽ khiến giá trị của mỗi mã thông báo giảm xuống. Chúng tôi không tin rằng việc tăng nguồn cung sẽ thay đổi giá trị mạng. Tin rằng giá trị của một token sẽ không bị ảnh hưởng bởi sự gia tăng nguồn cung cũng giống như tin rằng tiền sẽ từ trên trời rơi xuống.
Từ quan điểm rằng phần thưởng đặt cược chỉ đơn giản là sự chuyển giao giá trị từ những người không đặt cược sang những người đặt cược, chúng tôi sẽ giải thích rõ hơn về vấn đề này trong sơ đồ bên dưới. Hình minh họa quá trình chuyển giá và giá trị token trong mạng PoS từ giai đoạn t sang giai đoạn t+1. Chúng tôi giả định 60% nguồn cung cấp mã thông báo được đặt cọc và tỷ lệ lạm phát là 10% (thông qua phần thưởng đặt cược). Có thể thấy, giá trị mạng không thay đổi vì biến quan trọng duy nhất trong cả hai giai đoạn là nguồn cung cấp mã thông báo.
Như được hiển thị trong bảng, giá trị mã thông báo đã bị pha loãng khoảng 9% , điều này củng cố thêm niềm tin của chúng tôi rằng việc đặt cược không ảnh hưởng đến giá trị mạng mà làm giảm giá trị của mã thông báo. Giá trị mạng đối với những người không đặt cọc thay đổi theo cùng tỷ lệ phần trăm với giá trị mã thông báo tổng thể. Đối với những người đặt cược, số tiền gốc đặt cược ban đầu sẽ bị pha loãng giống như những người không đặt cược; tuy nhiên, những người đặt cược nhận được nhiều hơn thông qua phần thưởng đặt cược hơn là họ bị mất do pha loãng. Các nhà đầu tư có thể theo dõi lợi tức đặt cược của những phần thưởng này thông qua dữ liệu trên chuỗi hoặc chỉ số đặt cược của bên thứ ba như Chỉ số CESR - Năng suất đặt cược Ethereum toàn diện, theo dõi lợi nhuận đó trên chuỗi Ethereum.
Vì vậy, việc đặt cược phần thưởng có phải là một chi phí cho mạng không? Chúng tôi tin rằng phần thưởng đặt cược không phải là chi phí đối với giá trị tổng thể của mạng. Tuy nhiên, phần thưởng đặt cược đại diện cho khoản thanh toán cho chủ sở hữu mã thông báo tại thời điểm hiện tại.
