Tác giả gốc: rennick
Biên soạn gốc: Deep Chao TechFlow
Vốn đầu tư mạo hiểm tiền điện tử có tình trạng tồi tệ hơn nhiều so với Bitcoin. Vốn mạo hiểm tiền điện tử có đang gặp rắc rối không? Chúng tôi đã phân tích dữ liệu từ năm 2015 để tìm hiểu.
Nói tóm lại, toàn bộ ngành đang thua lỗ. Từ năm 2015 đến năm 2022, khoản đầu tư 49 tỷ USD vào các dự án Token đã tạo ra giá trị dưới 40 tỷ USD, với lợi nhuận -19% (trước phí và chi phí).
Trong khi đó, Bitcoin đang trên đà bứt phá lên các mức cao mới mọi thời đại, đã tăng 2,3 lần so với mức trung bình động 200 ngày kể từ mức cao nhất vào tháng 11 năm 2021 (xem đường vàng). Làm thế nào chúng ta đi đến những kết luận này?
Chúng tôi đã phân tích tất cả các vòng đầu tư mạo hiểm tính đến ngày 1 tháng 1 năm 2023. Trong lĩnh vực đầu tư mạo hiểm tiền điện tử, 70 tỷ USD (80%) trong tổng số 88 tỷ USD đầu tư đã được đầu tư trước ngày này. Tại sao?
Bất kỳ khoản đầu tư nào gần đây hơn đều không phù hợp để đưa vào phân tích vì chúng được cấp vốn trong thời gian quá ngắn và không có đủ thời gian để hiện thực hóa giá trị.
Thông thường, phải mất 3 năm từ vòng hạt giống đến sự kiện tạo mã thông báo (TGE) và chưa đến 1 năm cho các giai đoạn sau. Vì vậy, có vẻ hợp lý khi loại trừ dữ liệu cách đây chưa đầy hai năm. Tất nhiên, vẫn có một số trường hợp ngoại lệ, nhưng không đủ để thay đổi phân tích tổng thể. Do đó, từ năm 2015 đến năm 2022, khoảng 70 tỷ USD đã được đầu tư, trong đó chúng tôi giả định 70% được đầu tư vào các dự án Token. Đây là ước tính dựa trên kinh nghiệm.
Rõ ràng, không phải tất cả vốn đầu tư mạo hiểm tiền điện tử đều đổ vào các dự án Token. Nhưng ngoài việc mua lại Bridge gần đây và IPO của Coinbase, có rất ít sự kiện thanh khoản khác trên thị trường, khiến việc định giá chính xác các khoản đầu tư này trở nên khó khăn vào thời điểm này.
Từ năm 2015 đến 2022, vốn mạo hiểm đã đầu tư 49 tỷ USD vào các dự án Token.
Giá trị thị trường được pha loãng hoàn toàn (FDV) của mã thông báo của các dự án được hỗ trợ bởi vốn mạo hiểm này đạt 439 tỷ USD.
Điều đáng chú ý là 100 tỷ USD giá trị này đến từ SOL.
Rõ ràng, lợi nhuận từ vốn mạo hiểm chủ yếu được thúc đẩy bởi một số dự án mang phong cách riêng, nhưng ngoài các quỹ cụ thể này, toàn bộ ngành không tham gia rộng rãi vào việc tạo ra giá trị này.
Do đó, chúng ta có thể coi giá trị còn lại là 339 tỷ USD.
Vậy toàn bộ ngành đầu tư mạo hiểm có thị phần gì trong các dự án này?
Giả sử rằng các nhà đầu tư mạo hiểm nắm giữ chung 15% FDV của các Token này.
Mỗi vòng đầu tư VC thường mua khoảng 7% mạng và thường có 2 vòng đầu tư (đôi khi ít hơn) trước sự kiện tạo mã thông báo (TGE).
Vì vậy, việc nắm giữ 15% có vẻ hợp lý.
Dựa trên vốn hóa thị trường hiện tại, ngành đầu tư mạo hiểm về mặt lý thuyết nắm giữ số token trị giá 66 tỷ USD.
Nếu chúng tôi loại trừ SOL, một mặt hàng đặc biệt quan trọng, thì giá trị là 51 tỷ USD.
Do đó, toàn ngành đang chứng kiến mức đầu tư tăng 34% (trước phí và chi phí) cho đến năm 2022, bao gồm cả SOL.
Ngoại trừ SOL, về cơ bản nó là phẳng.
Chúng tôi biết rằng có sự khác biệt lớn giữa giá trị thanh khoản (tức là vốn hóa thị trường thả nổi) và vốn hóa thị trường bị pha loãng hoàn toàn (FDV).
Những dữ liệu này dựa trên giả định rằng FDV của Token bị khóa có thể được bán ở mức giá hiện tại.
Nếu tính đến mức chiết khấu tiêu chuẩn cho tính thanh khoản kém của thị trường (DLOM) là 40% (trong không gian tiền điện tử, mức chiết khấu này có thể bị sai lệch đáng kể), thì giá trị dự án bao gồm SOL là khoảng 40 tỷ USD và không bao gồm SOL là khoảng 30 tỷ USD .
Thêm phí và chi phí, con số đó còn giảm hơn nữa.
Với mức giá hiện tại, toàn bộ ngành công nghiệp thực sự đang thua lỗ.
Tuy nhiên, như người ta vẫn nói, một người cao 6 thước có thể chết đuối ở dòng sông có độ sâu trung bình 5 thước.
Đây là những mức trung bình thô được sử dụng để đưa ra ý tưởng sơ bộ về tình trạng chung của ngành.
Có một số câu chuyện cực kỳ thành công.
Nếu bạn đầu tư vào vòng hạt giống của SOL hoặc đầu tư đủ lớn vào một dự án có vốn hóa thị trường trên 1 tỷ USD trong một quỹ nhỏ, bạn sẽ vượt trội hơn Bitcoin và mức trung bình của ngành.
Điều đáng chú ý là hầu hết các altcoin đều có được giá trị từ các dự án được triển khai sớm trong chu kỳ trước hoặc sớm hơn.
Và các dự án gần đây vẫn đang được phát triển, vì vậy có thể còn dư địa để phát triển trong tương lai.
Phần lớn khoản đầu tư trị giá 70 tỷ USD từ năm 2015 đến năm 2022 được thực hiện vào nửa cuối giai đoạn này.
Những dự án này cũng có xu hướng được đầu tư bởi các công ty đầu tư mạo hiểm lớn hơn với mức định giá cao hơn.
Do đó, không chắc chắn liệu sự thành công của các dự án gần đây có mang lại lợi tức đầu tư cao hay không.
Một lưu ý cuối cùng - điều này so sánh với lợi nhuận liên doanh Web 2 trong cùng năm như thế nào?
Dựa trên tỷ lệ TVPI (Tổng giá trị trên số vốn phải trả) do các nhà quản lý báo cáo, tổng lợi nhuận sau phí và chi phí nhìn chung có thể so sánh được.
Vì vậy, tôi phải làm gì với tất cả những điều này?
Khi so sánh vốn mạo hiểm với tài sản lưu động, phần lớn các quỹ hoạt động kém hiệu quả hơn Bitcoin, đặc biệt là từ thời điểm đáy.
Ngay cả trên cơ sở trung bình động, hiệu suất vẫn kém.
Điều này thực sự giống với những gì quỹ đầu tư mạo hiểm truyền thống đã trải qua với Nasdaq.
Thomas Laffont của Coatue đã đưa ra một báo cáo tuyệt vời về vấn đề này tại Hội nghị thượng đỉnh All In:
Tại sao lại như vậy và tại sao lại có những điểm tương đồng giữa Web2 và tiền điện tử?
Đầu tư mạo hiểm thực sự không hề dễ dàng! Tỷ lệ trúng thấp, tính thanh khoản kém và phí cao.
Nhưng còn có những yếu tố khác đang diễn ra – tính kinh tế nhờ quy mô và hiệu ứng mạng lưới.
Bảy cổ phiếu công nghệ lớn thúc đẩy Nasdaq mang lại tất cả lợi ích từ Hiệu ứng mạng.
Điều tương tự cũng xảy ra với Bitcoin, Ethereum và SOL.
Điều này có nghĩa là khi các nền tảng/mạng lớn này mở rộng, lợi nhuận của chúng thực sự tăng lên.
Đồng thời, khi cơ sở người dùng ngày càng mở rộng thì giá trị của sản phẩm cũng tăng lên.
Điều này gây khó khăn cho các công ty khởi nghiệp nhỏ cạnh tranh, ít nhất là từ góc độ lợi tức đầu tư.
Điều này sẽ thay đổi?
Ngành đầu tư mạo hiểm tiền điện tử có thể cần phải điều chỉnh về tổng số vốn huy động được và quy mô quỹ (hoặc TOTA L3 cần tăng gấp ba lần nhanh chóng).
Tốc độ tăng trưởng của Mag 7 có thể không tiếp tục mãi mãi - có giới hạn về mức doanh thu mà họ có thể thu được từ GDP toàn cầu.
Nhưng điều thú vị là BTC, ETH và SOL có thể tăng chậm hơn Mag 7.
Có thể nói tiền tệ là loại “công nghệ” có nhiều hiệu ứng mạng nhất.
BTC chắc chắn phù hợp với dự luật này. Giá trị của ETH và SOL nằm ở hy vọng rằng chúng cũng sẽ trở thành một dạng tiền tệ Internet nào đó.
Nói cách khác, đường cong chấp nhận tiền điện tử ngày nay tương tự như Mag 7 vào đầu những năm 2010 (và thậm chí có thể sớm hơn), do đó vẫn còn một thị trường khổng lồ cần khai thác.
Hiện tại, số tiền đầu tư mạo hiểm vào tiền điện tử lớn hơn 20 lần so với các quỹ tiền điện tử thanh khoản của tổ chức trưởng thành (hơn 88 tỷ USD so với khoảng 4 tỷ USD).
Vì vậy, nếu mọi thứ diễn ra theo cách tôi mong đợi, AUM tiền điện tử thanh khoản sẽ vượt quá vốn đầu tư mạo hiểm vào tiền điện tử.
Xét cho cùng, điều này phù hợp với xu hướng ở những nơi khác trên thế giới.
Tuyên bố từ chối trách nhiệm:
Một số người đã liên hệ để chỉ ra rằng một số dữ liệu dường như bị thiếu. Chúng tôi sử dụng dữ liệu hiện có được trích dẫn trong báo cáo và không thực hiện bất kỳ thay đổi hay diễn giải nào đối với dữ liệu. Mục tiêu của chúng tôi là cung cấp thông tin thực tế và cung cấp cho ngành điều gì đó để suy nghĩ.
Nếu bạn cho rằng bất kỳ dữ liệu nào bị thiếu hoặc không chính xác, vui lòng liên hệ với chúng tôi. Chúng tôi có thể thực hiện cập nhật trong tương lai và hy vọng sẽ có những cải tiến trong quá trình thực hiện.
