Tác giả gốc: Kevin, Nhà nghiên cứu từ BlockBooster
Năng lực vốn của hợp đồng cho vay đứng đầu trong lĩnh vực DeFi và đây là lĩnh vực hấp thụ số tiền lớn nhất trong DeFi. Và cho vay là một thị trường có nhu cầu đã được chứng minh, một mô hình kinh doanh lành mạnh và thị phần tương đối tập trung.
Nguồn:defillama
Con hào của thị trường cho vay phi tập trung là rất rõ ràng: Thị phần của Aave đã tăng hơn nữa, ổn định ở mức 50-60% vào năm 2023 và hiện đang tăng lên mức 65-70%.
Nguồn: https://tokenterminal.com/explorer/markets/lending
Sau nhiều năm tích lũy, trợ cấp mã thông báo của Aave đang giảm dần, nhưng hiện tại, ngoài Aave, các giao thức cho vay khác vẫn yêu cầu đủ ưu đãi mã thông báo bổ sung, bao gồm cả Morpho. Quan sát lịch sử phát triển của Aave, chúng ta có thể kết luận rằng lợi thế cốt lõi của nó trong việc đạt được thị phần hiện tại là:
Hiệu suất bảo mật ổn định và lâu dài: Aave có nhiều dự án fork nhưng đều đã bị đóng cửa trong thời gian ngắn do trộm cắp tiền tệ hoặc sự cố nợ xấu. Ngược lại, Aave vẫn duy trì thành tích an toàn tương đối tốt cho đến nay. Nó cung cấp cho người dùng tiền gửi một nền tảng tin cậy không thể thay thế. Mặt khác, mặc dù một số giao thức cho vay mới nổi có thể có các khái niệm đổi mới hoặc lợi suất ngắn hạn cao hơn, nhưng thường khó chiếm được lòng tin của người dùng, đặc biệt là người dùng có vốn lớn, trước khi họ trải qua vài năm thử nghiệm thị trường.
Đầu tư bảo mật đầy đủ hơn: Với thu nhập cao hơn và nguồn vốn ngân quỹ dồi dào, giao thức cho vay chính có thể cung cấp hỗ trợ nguồn lực mạnh mẽ cho kiểm toán bảo mật và quản lý rủi ro. Lợi thế về ngân sách này không chỉ đảm bảo tính bảo mật cho việc phát triển tính năng mới mà còn tạo nền tảng vững chắc cho việc giới thiệu các tài sản mới, điều này rất quan trọng đối với sự phát triển lâu dài của giao thức.
Kể từ khi Morpho nhận được tài trợ từ a16z vào nửa cuối năm 2022, nó đã đạt được thành tích vượt trội trên đường cho vay trong vòng 2 năm. Như bạn có thể thấy trong biểu đồ bên dưới, Morpho hiện có 1,432 tỷ USD tiền cho vay, chỉ sau Aave và Spark.
Nguồn: https://tokenterminal.com/explorer/markets/lending
Kinh nghiệm thành công của Morpho có thể được chia đại khái thành hai giai đoạn. Chính sự chuyển đổi đạt được thông qua sự tích lũy của hai giai đoạn này đã giúp thị phần của Morpho tăng lên đều đặn.
Bước nhảy đầu tiên: Tối ưu hóa Aave và Hợp chất để đạt được tốc độ tăng trưởng nhanh chóng
Mô hình kinh doanh ban đầu của Morpho tập trung vào việc cải thiện hiệu quả sử dụng vốn của các giao thức cho vay, đặc biệt là giải quyết vấn đề kết hợp không đầy đủ giữa tiền gửi và khoản vay trong các mô hình nhóm ngang hàng như Aave và Hợp chất. Bằng cách giới thiệu cơ chế khớp điểm điểm, người dùng được cung cấp các lựa chọn lãi suất tốt hơn, tức là lãi suất tiền gửi cao hơn và lãi suất vay thấp hơn.
Hạn chế cốt lõi của mô hình nhóm ngang hàng là tổng số tiền gửi trong nhóm vốn thường vượt xa tổng số tiền vay. Sự mất cân bằng này dẫn đến các vấn đề về hiệu quả: lãi suất của người sử dụng tiền gửi bị pha loãng bởi tiền nhàn rỗi, trong khi người đi vay phải chịu chi phí lãi vay cho toàn bộ nguồn vốn thay vì chỉ trả lãi trên phần thực tế sử dụng.
Giải pháp của Morpho nằm ở việc giới thiệu một quy trình làm việc mới: tiền gửi và tài sản thế chấp của người dùng được phân bổ cho Aave và Hợp chất, đảm bảo quyền tiếp cận lãi suất cơ bản. Đồng thời, Morpho sử dụng cơ chế khớp lệnh ngang hàng để ưu tiên các đơn hàng lớn và phân bổ tiền gửi trực tiếp cho người vay, từ đó giảm bớt số tiền nhàn rỗi. Bằng cách này, tiền gửi được sử dụng tối đa và người đi vay chỉ trả lãi cho số tiền cần thiết, đạt được mức lãi suất tối ưu.
Ưu điểm lớn nhất của cơ chế khớp lệnh này là loại bỏ nút thắt hiệu quả ở chế độ truyền thống:
Người dùng gửi tiền được hưởng lợi nhuận cao hơn, người dùng vay trả lãi ít hơn và lãi suất của cả hai bên có xu hướng nhất quán, điều này giúp cải thiện đáng kể trải nghiệm người dùng.
Morpho hoạt động dựa trên Aave và Hợp chất, sử dụng cơ sở hạ tầng của họ làm nguồn vốn đệm để kiểm soát rủi ro ở các mức tương tự như mức của các giao thức hoàn thiện này.
Đối với người dùng, mô hình này có sức hấp dẫn đáng kể:
Bất kể trận đấu có thành công hay không, người dùng ít nhất có thể nhận được mức lãi suất tương đương với Aave và Hợp chất, và khi trận đấu thành công, lợi ích hoặc chi phí sẽ được tối ưu hóa hơn nữa.
Morpho được xây dựng dựa trên một giao thức hoàn thiện, mô hình kiểm soát rủi ro và quản lý quỹ hoàn toàn kế thừa từ Aave và Hợp chất, giúp giảm đáng kể chi phí tin cậy của người dùng vào các nền tảng mới nổi.
Thông qua thiết kế đổi mới, Morpho khéo léo tận dụng khả năng kết hợp của giao thức DeFi, thu hút thành công nhiều tiền của người dùng hơn với tiền đề là rủi ro thấp và đạt được các dịch vụ tối ưu hóa lãi suất hiệu quả hơn.
Bước nhảy vọt thứ hai: từ ứng dụng đến hạ tầng phi tập trung, tách biệt rủi ro và xây dựng hệ sinh thái độc lập
Như đã đề cập trước đó, trình tối ưu hóa Morpho chỉ hoàn thành quá trình chuyển đổi đầu tiên của Morpho, cho phép nó nổi bật giữa đám đông các giao thức cho vay và trở thành một nền tảng không thể bỏ qua trên thị trường. Tuy nhiên, bất kể xét về mặt sản phẩm, định vị giao thức hay phát triển sinh thái. tính mở, Nói cách khác, trình tối ưu hóa không thể mang lại không gian rộng hơn cho trí tưởng tượng. Bởi vì, trước hết, sự phát triển của trình tối ưu hóa bị hạn chế bởi thiết kế hiện tại của nhóm cho vay cơ bản, vốn phụ thuộc rất nhiều vào DAO và các nhà thầu đáng tin cậy để giám sát và cập nhật hàng trăm thông số rủi ro hoặc nâng cấp các hợp đồng thông minh lớn mỗi ngày. Nếu đứng yên, Morpho sẽ không thể thu hút nhiều giao thức gốc và nhà phát triển hơn, đồng thời sẽ chỉ được định vị là giao thức sinh thái cho Aave và Hợp chất trên thị trường. Do đó, Morpho áp dụng ý tưởng sản phẩm tương tự như Uni V4, nghĩa là nó chỉ tạo lớp cơ bản của một loại dịch vụ tài chính lớn và mở ra tất cả các mô-đun phía trên lớp cơ bản, tức là: sản phẩm được thu nhỏ và nhóm gọi nó là nguyên thủy. Tất cả các thông số cho vay đều được mở cho các cá nhân và các giao thức sinh thái mà không được phép. Sau khi chuyển rủi ro từ nền tảng sang bên thứ ba, giá trị sinh thái của Morpho sẽ tiếp tục tăng.
Tại sao Morpho xây dựng các thành phần tối thiểu và mở các thông số rủi ro cho bên thứ ba?
Cách ly rủi ro: Thị trường cho vay độc lập với nhau. Không giống như nhóm đa tài sản, các thông số thanh lý cho từng thị trường có thể được đặt mà không tính đến các tài sản rủi ro nhất trong rổ. Hợp đồng thông minh của Morpho chỉ có 650 dòng mã Solidity, không thể nâng cấp, đơn giản và an toàn.
Khả năng tùy chỉnh của kho tiền: Ví dụ: nhà cung cấp có thể cho vay với mức LLTV cao hơn trong khi chịu rủi ro thị trường tương tự như khi cung cấp cho nhóm đa tài sản có LLTV thấp hơn. Thị trường cũng có thể được tạo ra cho bất kỳ tài sản thế chấp và tài sản cho vay nào cũng như bất kỳ tham số hóa rủi ro nào.
Giảm chi phí: Morpho hoàn toàn tự chủ nên không phải trả phí cho việc bảo trì nền tảng, quản lý rủi ro hoặc chuyên gia bảo mật mã. Hợp đồng đơn lẻ dựa trên mã đơn giản giúp giảm đáng kể 70% chi phí gas
Lớp cơ sở LEGO: Các giao thức hoặc cá nhân của bên thứ ba được phép thêm nhiều lớp logic hơn vào Morpho. Các lớp này có thể nâng cao chức năng cốt lõi bằng cách xử lý việc quản lý rủi ro và tuân thủ hoặc đơn giản hóa trải nghiệm người dùng đối với người cho vay thụ động. Ví dụ: các chuyên gia xử lý rủi ro có thể thiết lập các kho tiền được quản lý không cần giám sát để cho phép người cho vay kiếm thu nhập một cách thụ động. Những kho tiền này tái tạo lại nhóm cho vay đa tài sản thế chấp hiện tại.
Thiết kế xử lý nợ xấu: Morpho áp dụng chiến lược khác với các thỏa thuận cho vay thông thường khi xử lý nợ xấu. Cụ thể, nếu một tài khoản vẫn còn các khoản nợ chưa thanh toán và không có tài sản thế chấp để trang trải sau khi thanh lý thì khoản lỗ này sẽ được chia cho tất cả người cho vay theo tỷ lệ đã xác định. Bằng cách này, Morpho sẽ không bị phá sản vì nợ xấu. Ngay cả khi có nợ xấu, nó sẽ chỉ ảnh hưởng đến một thị trường độc lập cụ thể. Trừ khi có vấn đề ở các thị trường quy mô lớn, giá trị sinh thái của riêng Morpho sẽ không bị tổn hại.
Thân thiện với nhà phát triển: Quản lý tài khoản triển khai các chức năng trừu tượng hóa tài khoản và tương tác không có GAS, đồng thời các khoản vay nhanh miễn phí cho phép mọi người truy cập đồng thời vào tài sản ở tất cả các thị trường chỉ bằng một cuộc gọi.
Nền tảng Morpho cung cấp cho người dùng một không gian xây dựng hoàn toàn tự chủ mà trên đó bất kỳ cá nhân hoặc tổ chức nào cũng có thể thiết kế và thực hiện cơ chế quản lý rủi ro cho vay của riêng mình. Các tổ chức tài chính chuyên nghiệp cũng có thể sử dụng nền tảng này để hợp tác với những người tham gia thị trường khác và kiếm phí bằng cách cung cấp dịch vụ quản lý. Bản chất không cần cấp phép của nó cho phép người dùng thiết lập linh hoạt các tham số khác nhau, đồng thời tạo và triển khai các thị trường cho vay độc lập một cách độc lập mà không cần phải dựa vào quản trị bên ngoài để thêm tài sản hoặc điều chỉnh các quy tắc thị trường. Tính linh hoạt này mang lại cho những người tạo ra thị trường mức độ tự do cao, cho phép họ quản lý độc lập rủi ro và lợi nhuận của nhóm cho vay dựa trên đánh giá rủi ro của chính họ, từ đó đáp ứng nhu cầu đa dạng của những người dùng khác nhau về sở thích rủi ro và các tình huống sử dụng.
Nhưng nhìn xa hơn, thiết kế không đáng tin cậy thực chất là để tích lũy danh tiếng và TVL với chi phí thấp. Hiện tại có hàng trăm vault trên Morpho, nhưng hầu hết những vault được liệt kê trên Giao diện Morpho đều là từ các vault được thiết kế bởi các chuyên gia quản lý rủi ro. Morpho cho phép bất kỳ ai tạo các kho lưu trữ giúp tăng TVL mà không gặp rủi ro và hầu hết các kho lưu trữ này đều không hoạt động mà không bị ảnh hưởng. Tuy nhiên, những Vault có hoạt động xuất sắc sẽ nổi bật và định vị của chúng sẽ được nâng cấp lên ngang tầm chuyên gia quản lý rủi ro, được hưởng lượng người dùng do nền tảng Morpho mang lại. Trước đó, những Vault do các cá nhân tạo ra cần phải trải qua một thời gian dài hoạt động. .
MorphoVault hoạt động như thế nào?
Morpho Vault là hệ thống kho tiền cho vay được xây dựng trên giao thức Morpho, được thiết kế đặc biệt để quản lý tài sản cho vay. Cho dù đó là DAO, giao thức, nhà đầu tư cá nhân hay quỹ phòng hộ, bạn có thể tự do tạo và quản lý kho tiền trên Morpho Vault. Mỗi kho tiền tập trung vào một tài sản cho vay và hỗ trợ mức độ rủi ro tùy chỉnh, với khả năng phân bổ tiền cho một hoặc nhiều Morpho. thị trường.
Nguồn: Morpho
Thiết kế này tối ưu hóa đáng kể quy trình cho vay, cải thiện trải nghiệm người dùng tổng thể và thu thập thanh khoản thị trường một cách hiệu quả. Người dùng không chỉ có thể tiếp cận các thị trường độc lập và nhóm cho vay để tham gia giao dịch mà còn có thể dễ dàng cung cấp thanh khoản để kiếm lãi một cách thụ động.
Một đặc điểm nổi bật khác là Morpho Vault cung cấp cơ cấu phí và quản lý rủi ro rất linh hoạt. Mỗi vault có khả năng linh hoạt điều chỉnh mức độ rủi ro và cài đặt phí hiệu suất dựa trên nhu cầu. Ví dụ: kho tiền chuyên về tài sản LST sẽ chỉ có các khoản đầu tư có liên quan, trong khi kho tiền chuyên về tài sản RWA sẽ tập trung vào loại tài sản đó. Tính năng tùy chỉnh này cho phép người dùng chọn kho tiền thích hợp nhất để đầu tư dựa trên mức độ chấp nhận rủi ro cá nhân và mục tiêu đầu tư của họ.
Morpho đã áp dụng đề xuất chuyển nhượng mã thông báo kể từ cuối tháng 11. Đối với mô hình hiện tại dựa vào mã thông báo Morpho được trợ cấp để thu hút người dùng, việc làm cho mã thông báo Morpho có thể giao dịch được có thể thu hút nhiều người dùng tham gia hơn. Và kể từ khi Base được ra mắt vào tháng 6, nhiều dữ liệu khác nhau đã tiếp tục tăng lên, khiến nó trở thành giao thức DeFi phổ biến trong hệ sinh thái Base. Do khả năng đặt cược tiềm năng của ETH ETF, cuộc thảo luận về RWA cũng ngày càng gia tăng. Morpho đã ra mắt kho tiền RWA được Coinbase chứng nhận đầu tiên được triển khai trên chuỗi Base. Hai kho tiền do SteakhouseFi và Re 7 Capital quản lý sẽ hỗ trợ nhiều loại RWA. tùy chọn tài sản thế chấp đặt Morpho vào một vị trí rất đặc biệt trong hệ sinh thái Base.
Nhìn lại lịch sử phát triển của Morpho, điều mà các giao thức cho vay khác có thể học hỏi có thể là nỗ lực mà Morpho đã bỏ ra để tích lũy danh tiếng của chính mình. Bắt đầu từ trình tối ưu hóa Morpho ban đầu, nó đã sử dụng Aave và Hợp chất làm nhóm đệm vốn và dựa vào. giả định bảo mật lịch sử của cả hai. Nhanh chóng thiết lập thương hiệu của riêng mình; khi đến thời điểm thích hợp để phát triển hệ sinh thái của riêng mình và trở thành một giao thức độc lập, Morpho sẽ giảm thiểu đáng kể những rủi ro có thể gặp phải bằng cách mở rộng phạm vi cho vay cho các bên thứ ba và phát triển hệ sinh thái theo cách chi phí thấp. Morpho hiểu rằng lịch sử hoạt động trơn tru của giao thức cho vay là rất quan trọng để xây dựng thương hiệu bảo mật và đây là những gì Morpho được xây dựng dựa trên đó.
Giới thiệu về BlockBooster: BlockBooster là một studio đầu tư mạo hiểm Web3 châu Á được hỗ trợ bởi OKX Ventures và các tổ chức hàng đầu khác, cam kết trở thành đối tác đáng tin cậy cho các doanh nhân xuất sắc. Thông qua đầu tư chiến lược và ươm tạo chuyên sâu, chúng tôi kết nối các dự án Web3 với thế giới thực và giúp các dự án khởi nghiệp chất lượng cao phát triển.
Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Bài viết/blog này chỉ mang tính chất tham khảo và thể hiện quan điểm cá nhân của tác giả chứ không thể hiện quan điểm của BlockBooster. Bài viết này không nhằm mục đích cung cấp: (i) lời khuyên đầu tư hoặc khuyến nghị đầu tư; (ii) lời đề nghị hoặc chào mời mua, bán hoặc nắm giữ tài sản kỹ thuật số hoặc (iii) tư vấn về tài chính, kế toán, pháp lý hoặc thuế; Việc nắm giữ tài sản kỹ thuật số, bao gồm stablecoin và NFT, cực kỳ rủi ro, có biến động giá lớn và có khả năng trở nên vô giá trị. Bạn nên cân nhắc cẩn thận xem việc giao dịch hoặc nắm giữ tài sản kỹ thuật số có phù hợp với mình hay không dựa trên tình hình tài chính của chính bạn. Vui lòng tham khảo ý kiến cố vấn pháp lý, thuế hoặc đầu tư nếu bạn có thắc mắc về tình huống cụ thể của mình. Thông tin được cung cấp ở đây (bao gồm dữ liệu và số liệu thống kê thị trường, nếu có) chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin chung. Sự cẩn trọng hợp lý đã được thực hiện khi chuẩn bị những dữ liệu và biểu đồ này, nhưng không thể chấp nhận trách nhiệm pháp lý đối với bất kỳ sai sót hoặc thiếu sót thực tế nào được thể hiện trong đó.
