Tiêu đề gốc: Macro Tops: thị trường giá xuống kéo dài nhiều thập kỷ
Bài viết gốc của: mikeykremer, Nhà nghiên cứu Messari
Bản dịch gốc: ChatGPT
Ghi chú của biên tập viên: Tác giả đã xem xét giai đoạn từ khi Chiến tranh thế giới thứ hai bùng nổ vào năm 1939 đến khi Trump tái đắc cử vào năm 2024. Nền kinh tế toàn cầu do Hoa Kỳ thống trị đã trải qua một thị trường tăng giá siêu tốc do các sự kiện một lần thúc đẩy như sự trỗi dậy của Hoa Kỳ như một siêu cường sau Chiến tranh thế giới thứ hai, sự gia nhập của phụ nữ và nhóm thiểu số vào thị trường lao động và chiến thắng trong Chiến tranh lạnh. Tuy nhiên, tác giả tin rằng bữa tiệc này đã kết thúc do các yếu tố như xu hướng phi toàn cầu hóa, sự mở rộng không thể lặp lại của lực lượng lao động và khó khăn trong việc hạ lãi suất. Trong tương lai, nó sẽ phải đối mặt với việc thanh lý tài sản tài chính, kiểm soát vốn và đàn áp tài chính. Các thị trường truyền thống sẽ khó có thể lấy lại vinh quang của mình. Vàng và Bitcoin, là những tài sản phi truyền thống khó bị chính phủ kiểm soát, sẽ trở thành lựa chọn trú ẩn an toàn. Đặc biệt, Bitcoin có thể tăng giá ở các quốc gia vừa và nhỏ do lợi thế kỹ thuật số của nó và cuối cùng có thể đạt giá trị thị trường hàng triệu đô la Mỹ, nhưng trước tiên nó phải trải qua thử thách của thị trường giá xuống.
Sau đây là nội dung gốc (để dễ đọc và hiểu hơn, nội dung gốc đã được sắp xếp lại):
Tóm tắt
· Toàn cầu hóa đã kết thúc và tài sản tài chính của bạn đã bị thanh lý.
· Tài sản phi truyền thống chính là cứu cánh của bạn.
Bitcoin có thể đạt tới một triệu đô la.
Từ khi Chiến tranh thế giới thứ hai bùng nổ (năm 1939) đến chiến thắng bầu cử lần thứ hai của Trump (năm 2024), chúng ta đã trải qua một thị trường tăng giá siêu khủng chưa từng có. Sự gia tăng liên tục này đã hình thành nên nhiều thế hệ nhà đầu tư thụ động vốn quen với niềm tin rằng sẽ không bao giờ có điều gì sai trái với thị trường và thị trường sẽ chỉ đi lên. Tuy nhiên, tôi nghĩ bữa tiệc đã kết thúc và nhiều người đang phải tính toán.
Chúng ta đến đây bằng cách nào?
Thị trường tăng giá mạnh từ năm 1939 đến năm 2024 không phải là ngẫu nhiên mà là kết quả của một loạt các thay đổi về cấu trúc đã định hình lại hoàn toàn nền kinh tế toàn cầu, với Hoa Kỳ luôn là trung tâm.
Vươn lên thành siêu cường toàn cầu sau Thế chiến II
Chiến tranh thế giới thứ II đã đưa Hoa Kỳ từ một cường quốc hạng trung trở thành quốc gia lãnh đạo không thể tranh cãi của thế giới tự do. Đến năm 1945, Hoa Kỳ đã sản xuất hơn một nửa sản phẩm công nghiệp của thế giới, kiểm soát một phần ba lượng xuất khẩu của thế giới và kiểm soát khoảng hai phần ba dự trữ vàng của thế giới. Sự bá quyền kinh tế này đã đặt nền tảng cho những thập kỷ tăng trưởng tiếp theo.
Không giống như chủ nghĩa biệt lập của Hoa Kỳ sau Thế chiến thứ nhất, Hoa Kỳ đã tích cực đảm nhận vai trò lãnh đạo toàn cầu sau Thế chiến thứ hai, thúc đẩy việc thành lập Liên hợp quốc và thực hiện Kế hoạch Marshall, bơm hơn 13 tỷ đô la vào Tây Âu. Đây không chỉ là viện trợ – bằng cách đầu tư vào việc tái thiết các quốc gia sau chiến tranh, Hoa Kỳ đã tạo ra thị trường mới cho các sản phẩm của mình đồng thời thiết lập sự thống trị về văn hóa và kinh tế của riêng mình.
Mở rộng lực lượng lao động: Phụ nữ và người dân tộc thiểu số tham gia
Trong Thế chiến II, có khoảng 6,7 triệu phụ nữ tham gia lực lượng lao động, làm tăng tỷ lệ tham gia lực lượng lao động của phụ nữ lên gần 50% chỉ trong vài năm. Mặc dù nhiều phụ nữ đã rời bỏ lực lượng lao động sau chiến tranh, nhưng cuộc huy động quần chúng này đã thay đổi vĩnh viễn quan điểm của xã hội về việc làm của phụ nữ.
Đến năm 1950, xu hướng phụ nữ đã kết hôn tham gia lao động trên diện rộng ngày càng rõ ràng hơn, với tỷ lệ tham gia lực lượng lao động của phụ nữ ở hầu hết các nhóm tuổi tăng lên mức chưa từng có là 10 phần trăm. Đây không chỉ là ngoại lệ thời chiến; đây là điểm khởi đầu cho sự thay đổi cơ bản trong mô hình kinh tế Hoa Kỳ. Việc bãi bỏ lệnh cấm kết hôn (chính sách cấm phụ nữ đã kết hôn đi làm), tăng cường làm việc bán thời gian, đổi mới công nghệ trong công việc gia đình và trình độ học vấn cao hơn đã góp phần chuyển đổi phụ nữ từ lao động tạm thời thành người tham gia lâu dài vào hệ thống kinh tế.
Những xu hướng tương tự cũng đang diễn ra trong các nhóm thiểu số, những người đang dần tiếp cận được nhiều cơ hội kinh tế hơn. Sự mở rộng lực lượng lao động này thực sự đã làm tăng năng lực sản xuất của Hoa Kỳ và hỗ trợ nhiều thập kỷ tăng trưởng kinh tế.
Chiến thắng trong Chiến tranh Lạnh và Làn sóng Toàn cầu hóa
Chiến tranh Lạnh đã định hình vai trò chính trị và kinh tế của Hoa Kỳ sau Thế chiến II. Đến năm 1989, Hoa Kỳ đã thành lập liên minh quân sự với 50 quốc gia và đồn trú 1,5 triệu quân tại 117 quốc gia trên toàn thế giới. Điều này không chỉ vì an ninh quân sự mà còn nhằm thiết lập ảnh hưởng kinh tế của Mỹ trên toàn thế giới.
Sau khi Liên Xô sụp đổ vào năm 1991, Hoa Kỳ đã trở thành siêu cường duy nhất trên thế giới, mở ra một kỷ nguyên mà nhiều người coi là thế giới đơn cực. Đây không chỉ là chiến thắng về mặt ý thức hệ mà còn là sự mở cửa thị trường toàn cầu, cho phép Hoa Kỳ thống trị bối cảnh thương mại toàn cầu.
Vào những năm 1990 và đầu những năm 2000, các công ty Mỹ đã mở rộng hoạt động mạnh mẽ vào các thị trường mới nổi. Đây không phải là sự tiến hóa tự nhiên mà là kết quả của những lựa chọn chính sách dài hạn. Ví dụ, tại các quốc gia mà CIA can thiệp trong Chiến tranh Lạnh, lượng hàng nhập khẩu của Hoa Kỳ tăng đáng kể, đặc biệt là trong các ngành mà Hoa Kỳ không có lợi thế cạnh tranh rõ ràng.
Chiến thắng của chủ nghĩa tư bản phương Tây trước chủ nghĩa cộng sản phương Đông không chỉ nhờ vào ưu thế về quân sự hay ý thức hệ. Hệ thống dân chủ tự do phương Tây thích ứng hơn và có thể điều chỉnh hiệu quả cơ cấu kinh tế sau cuộc khủng hoảng dầu mỏ năm 1973. “Cú sốc Volcker” năm 1979 đã định hình lại quyền bá chủ tài chính toàn cầu của Hoa Kỳ và biến thị trường vốn toàn cầu trở thành động lực tăng trưởng mới cho Hoa Kỳ trong thời kỳ hậu công nghiệp.
Những thay đổi về mặt cấu trúc này—sự vươn lên vị thế siêu cường sau Thế chiến II, sự tham gia của phụ nữ và nhóm thiểu số vào lực lượng lao động, và chiến thắng trong Chiến tranh Lạnh—đã kết hợp để thúc đẩy thị trường tài sản tài chính tăng giá chưa từng có. Tuy nhiên, vấn đề cốt lõi là những chuyển đổi này chỉ diễn ra một lần và không thể lặp lại. Bạn không thể đưa phụ nữ vào lực lượng lao động một lần nữa, bạn không thể đánh bại Liên Xô một lần nữa. Và hiện nay, khi cả hai đảng đều thúc đẩy phi toàn cầu hóa, chúng ta đang chứng kiến sự hỗ trợ cuối cùng cho chu kỳ tăng trưởng siêu dài này đang bị kéo đi.
Chuyện gì xảy ra tiếp theo?
Tôi thích Tom, anh ấy là chỉ số tâm lý TradFi của tôi trong giới tiền điện tử.
Tuy nhiên, thật không may, mọi người đều đang cầu nguyện rằng thị trường sẽ trở lại trạng thái bình thường như trước đây. Sự đồng thuận của thị trường là: mọi thứ sẽ trở nên tồi tệ hơn, khi đó ngân hàng trung ương sẽ bơm tiền vào thị trường và chúng ta sẽ tiếp tục kiếm tiền... nhưng thực tế là: nhóm người này đang tiến đến lò mổ.
Thị trường tăng giá kéo dài gần một thế kỷ được xây dựng dựa trên một loạt các sự kiện không thể lặp lại (không thể tiếp tục thị trường tăng giá), và một số yếu tố này thậm chí còn đang đảo ngược.
Phụ nữ sẽ không quay trở lại lực lượng lao động với số lượng lớn: Trên thực tế, khi Musk và giới tinh hoa ủng hộ việc sinh đẻ thúc đẩy tỷ lệ sinh cao hơn, tỷ lệ phụ nữ tham gia lực lượng lao động có thể giảm xuống.
· Các nhóm thiểu số sẽ không còn được hấp thụ vào thị trường lao động với số lượng lớn nữa: Trên thực tế, đã có sự đồng thuận lưỡng đảng rằng lập trường của Đảng Dân chủ về chính sách nhập cư gần như cứng rắn như của Đảng Cộng hòa.
· Lãi suất sẽ không giảm nữa: Hầu như mọi nhà lãnh đạo được bầu đều biết rằng lạm phát là mối đe dọa lớn nhất đối với việc tái đắc cử của họ. Do đó, các chính phủ sẽ cố gắng hết sức để tránh cắt giảm lãi suất và tránh nguy cơ lạm phát bùng phát trở lại.
Chúng ta sẽ không toàn cầu hóa thêm nữa: Trên thực tế, Trump đang đi theo hướng hoàn toàn ngược lại. Và tôi hy vọng đảng Dân chủ sẽ lặp lại chính sách này trong cuộc bầu cử tiếp theo (đừng quên, hầu hết các chính sách của Biden đều được sao chép trực tiếp từ các chính sách nhiệm kỳ đầu của Trump).
Chúng ta sẽ không thể chiến thắng trong một cuộc chiến tranh thế giới nào nữa: Trên thực tế, có vẻ như chúng ta thậm chí có thể thua cuộc chiến tiếp theo. Dù sao đi nữa, tôi không muốn xác minh phỏng đoán này.
Quan điểm của tôi rất đơn giản: tất cả các xu hướng vĩ mô toàn cầu thúc đẩy thị trường chứng khoán tăng cao trong thế kỷ qua hiện đang đảo ngược. Bạn nghĩ thị trường sẽ diễn biến thế nào?
Thị trấn yêu tinh
Khi một đế chế suy tàn, cuộc sống thực sự khó khăn - hãy hỏi Nhật Bản. Nếu bạn mua Nikkei 225 khi chỉ số này đạt mức cao nhất mọi thời đại vào năm 1989 và giữ nó cho đến ngày hôm nay, thì 36 năm sau, lợi nhuận của bạn sẽ là khoảng -5%. Đây là chiến lược kinh điển mua và nắm giữ cho đến khi bạn cảm thấy khốn khổ. Tôi nghĩ chúng ta đang đi trên cùng một con đường.
Tệ hơn nữa, bạn phải chuẩn bị cho việc kiểm soát vốn và đàn áp tài chính. Chỉ vì thị trường không tăng không có nghĩa là chính phủ sẽ chấp nhận thực tế. Khi chính sách tiền tệ truyền thống thất bại, chính phủ sẽ chuyển sang các biện pháp kiểm soát tài chính trực tiếp hơn.
Kiểm soát vốn sắp tới
Áp chế tài chính là việc cung cấp cho người tiết kiệm mức lợi nhuận thấp hơn mức lạm phát để các ngân hàng có thể cung cấp các khoản vay giá rẻ cho các doanh nghiệp và chính phủ và giảm áp lực trả nợ. Chiến lược này đặc biệt hiệu quả trong việc giúp chính phủ thanh lý các khoản nợ bằng nội tệ. Thuật ngữ này lần đầu tiên được các nhà kinh tế học của Đại học Stanford sử dụng vào năm 1973 để chỉ trích các chính sách kìm hãm tăng trưởng ở các nước thị trường mới nổi, nhưng ngày nay những chiến lược này ngày càng được áp dụng nhiều hơn ở các nền kinh tế phát triển như Hoa Kỳ.
Điều này có vẻ như là một trò đùa, nhưng bạn nên suy nghĩ nghiêm túc về lý do tại sao biểu đồ nến Monero lại trông hoàn hảo đến vậy vào lúc này.
Khi gánh nặng nợ của Hoa Kỳ vượt quá 120% GDP, khả năng trả nợ theo các biện pháp truyền thống đang dần mất đi. “Sách hướng dẫn” về đàn áp tài chính đã bắt đầu được triển khai hoặc thử nghiệm, bao gồm:
Giới hạn trực tiếp hoặc gián tiếp đối với nợ chính phủ và lãi suất tiền gửi
Chính phủ kiểm soát các tổ chức tài chính và thiết lập các rào cản cạnh tranh
Yêu cầu dự trữ cao
Tạo ra thị trường nợ trong nước khép kín, buộc các tổ chức phải mua trái phiếu chính phủ
Kiểm soát vốn, hạn chế việc di chuyển tài sản qua biên giới
Đây không phải là một giả thuyết lý thuyết mà là một trường hợp thực tế. Kể từ năm 2010, lãi suất quỹ liên bang của Hoa Kỳ luôn thấp hơn tỷ lệ lạm phát hơn 80% thời gian, về cơ bản là chuyển tiền từ người tiết kiệm sang người đi vay (bao gồm cả chính phủ).
Tài khoản hưu trí của bạn: Mục tiêu tiếp theo của chính phủ
Nếu chính phủ không thể in tiền để mua trái phiếu và giữ lãi suất ở mức thấp để tránh khủng hoảng nợ, họ sẽ nhắm vào các tài khoản hưu trí của bạn. Tôi chắc chắn có thể tưởng tượng ra một tương lai mà các tài khoản được hưởng lợi về thuế như 401(k) được yêu cầu phân bổ ngày càng nhiều tài sản của mình vào trái phiếu chính phủ “an toàn và đáng tin cậy”. Chính phủ không cần phải in thêm tiền, mà chỉ cần trực tiếp phân bổ số tiền hiện có trong hệ thống.
Đây chính xác là kịch bản mà chúng ta đã thấy trong vài năm qua:
· Đóng băng tài sản: Vào tháng 4 năm 2024, Biden đã ký một đạo luật cho phép chính phủ tịch thu tài sản dự trữ của Nga tại Hoa Kỳ, tạo tiền lệ rằng chính phủ có thể đóng băng dự trữ ngoại hối bất cứ lúc nào. Trong tương lai, cách tiếp cận này có thể không chỉ nhắm vào các đối thủ địa chính trị.
Biểu tình của Đoàn xe Tự do Canada: Chính phủ đóng băng khoảng 280 tài khoản ngân hàng mà không có sự chấp thuận của tòa án. Các quan chức tài chính thừa nhận rằng động thái này không chỉ nhằm cắt đứt dòng tiền mà còn nhằm ngăn chặn những người biểu tình và đảm bảo họ quyết định rời đi. Khi được hỏi việc đóng băng tài khoản ảnh hưởng đến các gia đình vô tội như thế nào, câu trả lời của chính phủ là: Họ chỉ cần rời đi.
Tịch thu và giám sát vàng
Điều này không có gì đáng ngạc nhiên; lịch sử nước Mỹ có rất nhiều hành động tương tự:
Năm 1933, FDR ban hành Lệnh hành pháp 6102, buộc người dân phải giao nộp vàng hoặc phải đối mặt với án tù. Mặc dù việc thực thi có hạn chế, Tòa án Tối cao vẫn duy trì quyền tịch thu vàng của chính phủ. Đây không phải là chương trình mua tự nguyện mà là việc cưỡng chế tịch thu tài sản được gói gọn dưới dạng giao dịch giá thị trường công bằng.
Khả năng giám sát của chính phủ được mở rộng nhanh chóng sau ngày 11/9. Đạo luật sửa đổi FISA trao cho NSA quyền hạn gần như không giới hạn trong việc giám sát các hoạt động liên lạc quốc tế của công dân Hoa Kỳ. Đạo luật Patriot cho phép chính phủ thu thập hồ sơ điện thoại của tất cả người Mỹ hàng ngày. Mục 215 thậm chí còn cho phép chính phủ thu thập hồ sơ đọc, tài liệu học tập, lịch sử mua hàng, hồ sơ y tế và thông tin tài chính cá nhân của bạn mà không cần bất kỳ nghi ngờ hợp lý nào.
Câu hỏi không phải là liệu có xảy ra tình trạng đàn áp tài chính không? mà là nó sẽ nghiêm trọng đến mức nào? Khi áp lực kinh tế đòi phi toàn cầu hóa gia tăng, sự kiểm soát của chính phủ đối với vốn sẽ chỉ trở nên trực tiếp và khắc nghiệt hơn.
Vàng và Bitcoin
Biểu đồ vàng hàng tháng kể từ năm 1970 hiện là biểu đồ nến mạnh nhất thế giới.
Dựa trên quá trình loại trừ, tài sản tài chính tốt nhất để mua đã rất rõ ràng - bạn cần một tài sản không có mối tương quan lịch sử với thị trường, khó bị chính phủ tịch thu và không bị chính phủ phương Tây kiểm soát. Tôi có thể nghĩ ra hai công ty, trong đó có một công ty đã tăng thêm 6 nghìn tỷ đô la vốn hóa thị trường trong 12 tháng qua. Đây là tín hiệu rõ ràng nhất của thị trường tăng giá.
Cuộc đua toàn cầu giành dự trữ vàng
Các quốc gia như Trung Quốc, Nga và Ấn Độ đang nhanh chóng tăng dự trữ vàng của mình để ứng phó với những thay đổi trong bối cảnh kinh tế toàn cầu:
· Trung Quốc: Vào tháng 1 năm 2025, nước này đã tăng lượng vàng nắm giữ thêm 5 tấn, với hoạt động mua ròng trong ba tháng liên tiếp và tổng lượng vàng nắm giữ đạt 2.285 tấn.
Nga: Kiểm soát 2.335,85 tấn vàng, trở thành quốc gia có trữ lượng vàng lớn thứ năm trên thế giới.
Ấn Độ: Xếp thứ tám trên thế giới, nắm giữ 853,63 tấn và tiếp tục tăng lượng nắm giữ.
Đây không phải là một hành động ngẫu nhiên mà là một sự sắp xếp có chiến lược. Sau khi G7 đóng băng dự trữ ngoại hối của Nga, các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới đã chú ý. Một cuộc khảo sát 57 ngân hàng trung ương cho thấy 96% số người được hỏi coi vàng là tài sản trú ẩn an toàn là động lực để tiếp tục đầu tư. Khi tài sản tính bằng đô la có thể bị đóng băng chỉ trong một lần, vàng vật chất được lưu trữ trong biên giới của một quốc gia trở nên cực kỳ hấp dẫn.
Chỉ tính riêng năm 2024, Thổ Nhĩ Kỳ đã bổ sung thêm 74,79 tấn vàng dự trữ, tăng 13,85%. Dự trữ vàng của Ba Lan tăng 89,54 tấn, tăng gần 25%. Ngay cả một quốc gia nhỏ như Uzbekistan cũng đã mua thêm 8 tấn vàng vào tháng 1 năm 2025, nâng lượng vàng dự trữ lên 391 tấn, chiếm 82% dự trữ ngoại hối của nước này. Đây không phải là sự trùng hợp ngẫu nhiên mà là một động thái có sự phối hợp nhằm loại bỏ khả năng bị vũ khí hóa khỏi hệ thống tài chính.
Các chính phủ cảm thấy thoải mái nhất với vàng vì họ đã thiết lập các hệ thống sử dụng vàng để dự trữ và thanh toán thương mại. Tổng lượng vàng nắm giữ của các ngân hàng trung ương BRICS chiếm hơn 20% lượng vàng nắm giữ của các ngân hàng trung ương toàn cầu. Theo tuyên bố của Thống đốc Ngân hàng Trung ương Kazakhstan vào tháng 1 năm 2025, họ đang chuyển sang trung lập tiền tệ trong việc mua vàng với mục tiêu tăng dự trữ quốc tế và bảo vệ nền kinh tế khỏi những cú sốc bên ngoài.
Bitcoin
Kỷ nguyên thống trị của vàng có thể kéo dài trong nhiều tháng hoặc thậm chí nhiều năm, nhưng cuối cùng, những hạn chế của nó sẽ trở nên rõ ràng. Nhiều quốc gia vừa và nhỏ không có hệ thống ngân hàng và hải quân đủ mạnh để quản lý hoạt động hậu cần vàng toàn cầu, và những quốc gia này có thể là nhóm đầu tiên áp dụng Bitcoin làm phương án thay thế vàng.
El Salvador: Trở thành quốc gia đầu tiên áp dụng Bitcoin làm phương tiện thanh toán hợp pháp vào năm 2021 và đến năm 2025, dự trữ Bitcoin của nước này đã tăng lên hơn 550 triệu đô la.
Bhutan: Sử dụng năng lượng thủy điện để khai thác, trữ lượng Bitcoin đã vượt quá 1 tỷ đô la, chiếm một phần ba GDP của đất nước này.
Khi thế giới ngày càng hỗn loạn, các quốc gia sẽ ít có khả năng nắm giữ vàng để ủy thác cho các đồng minh của mình. Nguy cơ bị tịch thu là quá lớn, bằng chứng là nỗ lực bất thành của Venezuela trong việc đòi lại vàng từ Ngân hàng Anh. Đối với các quốc gia nhỏ hơn, Bitcoin cung cấp một giải pháp thay thế hấp dẫn — không cần kho lưu trữ vật lý, không cần tàu thuyền để vận chuyển và không cần quân đội để bảo vệ.
Giai đoạn chuyển tiếp này sẽ đưa chúng ta vào giai đoạn tiếp theo của việc áp dụng Bitcoin, nhưng bạn phải kiên nhẫn. Thế giới không thể thay đổi chỉ sau một đêm, và hệ thống tiền tệ cũng vậy. Tính đến năm 2025, chúng ta đã thấy sự khởi đầu của sự thay đổi này, khi các quốc gia như Argentina, Nigeria và Việt Nam chứng kiến sự gia tăng áp dụng Bitcoin khi người dân tìm kiếm sự bảo vệ trước lạm phát và bất ổn tài chính.
Con đường phía trước rất rõ ràng: đầu tiên là vàng, sau đó là Bitcoin. Khi ngày càng nhiều quốc gia nhận ra những hạn chế của vàng vật chất trong một thế giới ngày càng số hóa và phân mảnh, đề xuất Bitcoin như vàng kỹ thuật số trở nên hấp dẫn hơn. Câu hỏi không phải là liệu sự thay đổi này có xảy ra hay không mà là khi nào — và quốc gia nào sẽ dẫn đầu.
1 triệu đô la Bitcoin sắp xuất hiện, nhưng bạn phải kiên nhẫn. Trước tiên hãy chuẩn bị cho một thị trường giá xuống nghiêm trọng.
