ETH/BTC chạm mức thấp nhất trong 5 năm, hệ sinh thái cũ rời đi và câu chuyện mới vẫn chưa xuất hiện - Ethereum bị mắc kẹt ở giữa ranh giới giữa nâng cấp công nghệ và pha loãng giá trị.
E Những người lính canh vẫn đang nói về lý tưởng, nhưng thực tế đang làm sáng tỏ niềm tin của họ.
Lần này, chúng ta không nói về cảm xúc mà chỉ nói về sự phán đoán: ETH có còn đáng mua không? Phe bò và phe gấu đang đặt cược vào điều gì?
1. Phe tăng giá: Hào nước ổn định + cổ tức công nghệ + lợi ích vĩ mô
Mặc dù giá Ethereum vẫn chưa tăng vọt, nhưng những người đầu cơ tin rằng giá trị dài hạn của ETH vẫn đang dần tích lũy. Nền tảng sinh thái vững chắc, các nâng cấp công nghệ đang được tiến hành và kỳ vọng kinh tế vĩ mô đang dần được cải thiện, tạo ra sự hỗ trợ ba chiều.
1. Ethereum vẫn là trung tâm tuyệt đối của cơ sở hạ tầng cơ bản: CIO @Matt_Hougan của Bitwise chỉ ra rằng ETH thống trị ba xu hướng chính là stablecoin, mã hóa và AI Agents. Miễn là Ethereum có thể mang lại trải nghiệm người dùng tốt hơn thông qua Lớp 2 mà không đánh mất vị thế ban đầu trong tâm trí các tổ chức thì triển vọng sẽ rất lạc quan và thái độ thiên về phía tăng giá. Saul Rejwan, đối tác điều hành của Masterkey, tin rằng khi chính sách được nới lỏng, ETH sẽ là bên hưởng lợi đầu tiên của DeFi và DePIN. @BTW 0205 tin rằng mặc dù có xu hướng giảm trong ngắn hạn nhưng về trung và dài hạn, Ethereum vẫn có quán tính sinh thái và lợi thế ở cấp độ hệ thống. Miễn là nó có thể tái thiết mô hình giá trị và thúc đẩy việc thực hiện các câu chuyện mới thì nó vẫn có khả năng quay trở lại.
2. Các nâng cấp công nghệ tiếp tục mang lại lợi nhuận về mặt cấu trúc: Các nâng cấp Prague/Electra sắp diễn ra và những cải tiến về hiệu suất của Rollup sẽ giúp ETH nhanh hơn, rẻ hơn và cởi mở hơn. Việc giảm gas sẽ thu hút nhiều người dùng quay trở lại và cũng tăng cường nhu cầu sử dụng ETH. Những người đầu cơ giá lên tin rằng thị trường vẫn chưa phản ánh được những cải thiện về mặt cấu trúc này. @binji_x cũng tin rằng nguyên mẫu của Siêu chuỗi Ethereum đã bắt đầu xuất hiện và dự kiến sẽ mở ra không gian tăng trưởng mới.
3. Tín hiệu điều chỉnh cấu trúc sinh thái: @feifan 7686 tin rằng Ethereum đang chuyển từ con đường phát triển theo định hướng công nghệ sang con đường phát triển do vốn và sinh thái dẫn dắt. Pectra nâng cấp và điều chỉnh các thuộc tính của ETH, thử nghiệm chuỗi chéo khắc phục những thiếu sót về hiệu suất và bố cục oracle cạnh tranh về sức mạnh định giá. Đằng sau điều này là một quá trình tự giải cứu có hệ thống tập trung vào cấu trúc vốn và sức mạnh của diễn ngôn sinh thái. Mặc dù khó có thể phản ánh giá ngay lập tức trong ngắn hạn, nhưng hướng đi thì rõ ràng và xu hướng chung là tăng giá.
4. Các nhà giao dịch thứ cấp la hét ETH đang bị định giá thấp: nhà phân tích tiền điện tử nổi tiếng @rovercrc và nhà giao dịch nổi tiếng kiêm cựu CEO của BitMEX @CryptoHayes đã liên tiếp xuất bản các bài viết, chỉ ra rằng ETH đang bị thị trường định giá thấp. Hayes dự đoán thêm: ETH sẽ đưa giá SOL lên mức 5.000 đô la. Mặc dù quan điểm như vậy là cực đoan, nhưng chúng phản ánh rằng các nhà giao dịch chính thống đang xem xét lại không gian định giá ETH.
5. Tác động thúc đẩy thanh khoản vĩ mô: @0x VeryBigOrange tin rằng bất kể có bao nhiêu hướng kỹ thuật hay thảo luận về sinh thái xung quanh Ethereum, thì chỉ có một lý do cơ bản cho tình trạng giá trì trệ hiện tại - thanh khoản vĩ mô vẫn chưa được giải phóng. Không phải là ETH không tốt, mà là toàn bộ thị trường vẫn chưa bước vào “chu kỳ lũ lụt”.
6. Cơ hội tiềm năng cho sự luân chuyển của thị trường tăng giá: ETH vẫn chưa tăng, không phải vì không có cơ hội, mà vì sự luân chuyển vẫn chưa đạt tới đó. Kết hợp với kỳ vọng cắt giảm lãi suất và tiến triển của ETF, ETH có tiềm năng quay trở lại từ vùng ngoại vi vào trung tâm. DigitalCoinPrice ước tính rằng theo kịch bản lạc quan, giá đồng tiền này sẽ đạt 7.000 đô la vào cuối năm và có thể đạt 47.000 đô la vào năm 2030.
7. TVL đứng đầu và các quỹ trên chuỗi vẫn đầu tư mạnh vào ETH: TVL hiện tại của Ethereum là 49,85 tỷ đô la Mỹ, chiếm hơn một nửa DeFi trong toàn bộ mạng lưới. Mặc dù Solana và Tron hoạt động tốt, ETH vẫn là nhóm ổn định nhất khi nói đến việc “lưu trữ tiền trên chuỗi”.
8. Tỷ lệ lạm phát thấp hơn và mô hình cung ứng tốt hơn BTC: Tỷ lệ phát hành hàng năm của ETH chỉ là 0,5%, thấp hơn nhiều so với mức 0,83% của BTC (nhanh hơn ETH 66%). Quan điểm này nhấn mạnh rằng tỷ lệ lạm phát của Ethereum thấp hơn nhiều so với Bitcoin và mô hình tiền tệ của nó bền vững hơn.
9. Hệ sinh thái nhà phát triển hàng đầu: Công ty đầu tư mạo hiểm Electric Capital đã công bố báo cáo thường niên nêu rõ ETH chiếm 65% hoạt động đổi mới của nhà phát triển trên chuỗi trên thế giới, với hơn 6.200 nhà phát triển hoạt động mỗi tháng và tốc độ tăng trưởng hàng năm là 67% đối với các nhà phát triển L2. Những dữ liệu này cho thấy Ethereum vẫn giữ vị trí cốt lõi trong cộng đồng nhà phát triển.
10. Cải cách quỹ nâng cao kỳ vọng quản trị: Vitalik tuyên bố tổ chức lại quỹ nhằm nâng cao hiệu quả ra quyết định kỹ thuật và tăng cường tính minh bạch. Đối với các tài sản có hệ thống như ETH, việc nâng cấp cấu trúc quản trị có nghĩa là tăng cường sự chắc chắn trong dài hạn.
Tóm lại, phe đầu cơ tin rằng Ethereum là nhóm giá trị của Web3 và đang đặt nền tảng kỹ thuật cho thập kỷ tiếp theo. Giá ngắn hạn không phải là cốt lõi.
2. Phe bi quan: Niềm tin suy giảm + thất bại trong việc nắm bắt giá trị + tranh cãi về lộ trình
Quan điểm cốt lõi của phe gấu là thời thế đã thay đổi, ETH tụt hậu so với các đối thủ cạnh tranh về mặt tăng trưởng, cấu trúc, hiệu quả và diễn biến, lộ trình công nghệ của nó không được chuyển đổi thành giá trị mã thông báo và hệ sinh thái của nó đang phải đối mặt với sự chia rẽ.
1. Theo quan điểm của tổ chức, ETH có thể vẫn chưa giảm xuống mức phù hợp: @jason_chen 998 tin rằng các yếu tố cơ bản của Ethereum đã trở nên vô hiệu và yếu tố tích cực duy nhất hiện tại là staking ETF, nhưng các tổ chức cốt lõi như BlackRock vẫn chưa có hành động nào, điều này cho thấy họ vẫn đang kìm hãm giá để hấp thụ tiền, cho thấy ETH có thể vẫn chưa giảm xuống mức phù hợp. Xu hướng chung là giảm giá.
2. Hệ sinh thái ETH đã mất đi động lực tăng trưởng: @Loki_Zeng tin rằng hệ sinh thái Ethereum đã hoàn toàn thất bại vào quý 1 năm 2025, dữ liệu trên chuỗi đã giảm mạnh, các lĩnh vực truyền thống (DeFi, L2, NFT) gần như trì trệ và các điểm nóng mới (AI, Meme) không liên quan gì đến ETH. Những lợi ích mà ETF từng được kỳ vọng cao thực tế không đủ hấp dẫn và các quỹ lớn thấy khó chấp nhận logic cấu hình chi phí cao, lợi nhuận thấp. Nhìn chung, người ta tin rằng ETH thiếu động lực tăng trưởng đáng kể và có xu hướng giảm giá.
3. Câu chuyện về RWA đã bị phá vỡ và Ethereum có thể không phải là giải pháp tối ưu: @yuyue_chris đã đặt câu hỏi về khả năng thực sự của Ethereum trong lĩnh vực RWA. Mặc dù ETH từ lâu đã được coi là lớp an toàn của tài sản RWA, nhưng giá yếu và rủi ro thanh lý do cơ chế PoS gây ra đang làm suy yếu độ tin cậy của nó như là lớp cơ bản của RWA. Nhìn chung, người ta cho rằng khả năng thực hiện RWA cấp độ toàn cầu của Ethereum còn đang bị nghi ngờ và vai trò hỗ trợ của RWA bị đánh giá quá cao, do đó thị trường đang có chiều hướng giảm.
4. Tăng trưởng trên chuỗi đã chậm lại: Nhà nghiên cứu @PANewsCN @wsy 2021111 đã đề cập trong một bình luận vào tháng 12 năm 2024 rằng sự tăng trưởng của người dùng mạng chính ETH đã trì trệ trong năm qua và một lượng lớn người dùng mới thích các chuỗi mới như L2 hoặc Solana. Theo ông, Ethereum đang chuyển mình thành hồ chứa giá trị cho những người chơi lớn, trong khi người dùng nhỏ thông thường và các ứng dụng phổ biến mới nổi thích các chuỗi có phí thấp hơn và tốc độ nhanh hơn. Quan điểm này làm nổi bật áp lực mà Ethereum phải đối mặt về mặt tăng trưởng người dùng.
5. Nguồn cung đi vào trạng thái lạm phát: Khi phí giao dịch mạng tiếp tục giảm, khối lượng đốt Ethereum hàng ngày đã giảm xuống mức thấp kỷ lục. Điều này đã làm giảm đáng kể tỷ lệ phá hủy ước tính của ETH, khiến nguồn cung của nó tăng khoảng 0,76% mỗi năm, hay khoảng 945.000 ETH mới mỗi năm. Ngày nay, tổng nguồn cung Ethereum đã vượt quá mức trước khi sáp nhập.
6. Tỷ giá ETH/BTC đạt mức thấp nhất trong 5 năm: Vào ngày 31 tháng 3, nhà phân tích James Van Straten cho biết tỷ giá hối đoái ETH sang BTC đã giảm xuống 0,02193, mức thấp nhất trong 5 năm. Với việc BTC halving và sự luân chuyển L1 mới, ETH đã trở thành đồng tiền chính thống ít tăng giá nhất, với dòng tiền dần chảy ra và niềm tin bị lung lay.
7. Với sự nổi lên của các chuỗi công khai mới như Solana, sự cạnh tranh với ETH đã trở nên gay gắt hơn: Solana có trải nghiệm người dùng nhẹ nhàng hơn và bầu không khí văn hóa sôi động hơn, thu hút lượng lớn người dùng và nhà phát triển gia tăng. Với sự phát triển mạnh mẽ của các chuỗi như Base và Sui, mạng chính ETH đã dần trở thành thành trì của các tổ chức và dự án truyền thống, mất đi sức hấp dẫn của các dự án mới.
8. Câu hỏi về lộ trình kỹ thuật, liệu nó có tăng cường hay làm suy yếu giá trị: Nhà đầu tư John Pfeffer cho biết lộ trình kỹ thuật hiện đang được Ethereum thúc đẩy là tốt cho người dùng nhưng lại không tốt cho giá trị của token. Việc mở rộng Lớp 2 và chuyển đổi PoS sẽ giảm tắc nghẽn chuỗi chính và phí giao dịch. Mặc dù điều này cải thiện trải nghiệm trên chuỗi nhưng lại làm giảm lượng ETH tiêu thụ cho mỗi giao dịch.
9. Dòng chảy của các ứng dụng cốt lõi: Vào cuối năm 2024, ngành công nghiệp báo cáo rằng Uniswap có kế hoạch ra mắt một chuỗi độc lập. Uniswap là nguồn Gas lớn nhất cho ETH, chiếm hơn 14%. Nếu di chuyển chuỗi, ETH sẽ mất hàng trăm triệu đô la phí giao dịch mỗi năm và cũng mất đi một nguồn đốt quan trọng, làm tăng nguy cơ rút cạn sinh thái.
10. Quỹ này bị cáo buộc bán ra với giá cao và niềm tin vào ban quản trị bị đặt dấu hỏi: Quỹ Ethereum đã phải bán ra ở mức giá cao vào cuối năm 2024, làm dấy lên suy đoán về sự bi quan nội bộ. Sự kết hợp của các vấn đề như quản lý kém hiệu quả và mở rộng năng lực chậm đã khiến cộng đồng mất niềm tin vào sự phát triển trong tương lai.
11. Cộng đồng có sự khác biệt rõ ràng về định hướng : Giám đốc cơ sở Jesse Pollak và nhà phát triển cốt lõi Dankrad Feist có sự khác biệt cơ bản về mức độ phụ thuộc vào mạng chính và L2. Phương hướng không rõ ràng, hiệu quả thực hiện bị giảm sút. Mặc dù Vitalik đã lên tiếng, nhưng định hướng chung của ông vẫn chưa đủ và chiến lược của ông đang dao động.
Tóm lại, logic cốt lõi của phe bán là Ethereum đang trong tình thế tiến thoái lưỡng nan khi công nghệ đang phát triển nhưng giá cả lại tụt hậu, trong khi trọng tâm sinh thái, sức mạnh truyền thông và sự tăng trưởng của người dùng đang âm thầm mất đi.
3. Vậy, chúng ta nên đưa ra phán đoán như thế nào bây giờ?
Dựa trên các yếu tố dài hạn và ngắn hạn nêu trên, chúng ta có thể đưa ra phân tích toàn diện sau đây dựa trên tâm lý và khả năng ra quyết định của người nắm giữ tiền điện tử:
1. Người nắm giữ tiền xu tập trung vào giá trị dài hạn
Nếu bạn tin rằng ETH đại diện cho lớp cơ sở hạ tầng của Crypto trong tương lai, có nhiều nhà phát triển nhất, hệ sinh thái DeFi mạnh nhất và lộ trình công nghệ liên tục phát triển, và các nhà phát triển, quỹ và câu chuyện về cấu trúc vẫn chưa sụp đổ, thì nó vẫn là chuỗi vận chuyển cốt lõi của câu chuyện mới (DePIN, AI Agent, RWA). Khi đó, lựa chọn hợp lý là giữ nguyên hoặc thậm chí tăng dần vị thế theo từng đợt và chờ chu kỳ tiếp theo.
2. Những người nắm giữ tiền xu tập trung vào lợi nhuận ngắn hạn và trung hạn và có mức độ sợ rủi ro cao
Có thể sẽ mang tính chiến lược hơn khi giảm vừa phải vị thế ETH vào thời điểm này. Xét cho cùng, các yếu tố tích cực nêu trên có nhiều khả năng sẽ dần xuất hiện trong trung và dài hạn, trong khi ETH có thể tiếp tục biến động hoặc thậm chí suy yếu trong ngắn hạn. Bối cảnh cạnh tranh và tình thế tiến thoái lưỡng nan về giá trị được đề cập trong lập luận bán khống không phải là vấn đề có thể giải quyết trong một hoặc hai quý.
Lúc này, bạn có thể cân nhắc giảm vị thế, giữ nguyên vị thế cơ bản và điều chỉnh linh hoạt, sau đó tăng tiền cược khi xu hướng ETH trở nên rõ ràng. Bạn cũng có thể thực hiện các hoạt động dao động vừa phải để cải thiện hiệu quả sử dụng vốn. Chiến lược trung lập có thể cân nhắc giữ lại một phần vị thế cơ sở (để tránh bỏ lỡ các đợt bùng phát tiềm ẩn), trong khi sử dụng một phần tiền khác để giao dịch lướt sóng hoặc phân bổ các tài sản khác để phòng ngừa chi phí cơ hội khi nắm giữ ETH.
3. Những người nắm giữ tiền xu quan tâm đến hiệu suất và sự chắc chắn trong ngắn hạn hoặc nghi ngờ về con đường của Ethereum
Thận trọng ở mức vừa phải cũng là một lựa chọn khôn ngoan. Bạn có thể cân nhắc đóng hầu hết các vị thế của mình theo từng đợt khi có sự phục hồi, đồng thời vẫn chú ý đến các chỉ số chính của hệ sinh thái Ethereum (chẳng hạn như hoạt động trên chuỗi, v.v.). Nếu có dấu hiệu cải thiện đáng kể về mặt cơ bản trong tương lai hoặc có diễn biến mới, hãy điều chỉnh danh mục đầu tư kịp thời.
Cảnh báo rủi ro: Nội dung trên chỉ nhằm mục đích chia sẻ thông tin và không phải là lời khuyên đầu tư.
