Nguồn: Unchained
Khách mời podcast: Đồng sáng lập BitMEX, CIO Maelstrom Arthur Hayes
Biên soạn bởi: BitpushNews
Tóm tắt: Trong podcast này, Arthur Hayes thảo luận về chính sách thuế quan của Trump và cách Bitcoin sẽ được hưởng lợi từ chính sách nới lỏng thanh khoản toàn cầu. Ông tin rằng Ethereum là đồng L1 chính thống bị định giá thấp nhất và sẽ trở lại mức đỉnh cao lịch sử trước SOL. Ông thận trọng lạc quan về SOL và thảo luận về quan điểm của mình về đơn xin IPO của công ty phát hành USDC là Circle.
Sau đây là tóm tắt cuộc phỏng vấn:
Người dẫn chương trình: Bạn nghĩ gì về chính sách thuế quan của Trump? Ai sẽ là người thắng và kẻ thua trong cuộc chiến thuế quan này?
Arthur Hayes: Đầu tiên, tôi sẽ từ bỏ những phán đoán đạo đức về chính sách kinh tế và tập trung vào việc thích ứng với tình hình và kiếm lợi nhuận từ nó. Mặt tốt và mặt xấu của một vấn đề luôn mang tính tương đối. Thay vì để cảm xúc chi phối, tốt hơn hết là bạn nên điều chỉnh danh mục đầu tư của mình.
Nếu Trump thực sự muốn giảm thâm hụt thương mại hàng năm lên tới hàng nghìn tỷ đô la xuống mức 0 và chứng minh với những người ủng hộ rằng các chính sách của ông có hiệu quả, thì các biện pháp hiện tại là hoàn toàn hợp lý.
Nhưng mặt trái của vấn đề là: khi các quốc gia như Nhật Bản kiếm được đô la thông qua xuất khẩu, để duy trì sự mất giá của đồng tiền, họ sẽ không chuyển đổi đô la trở lại thành tiền tệ của mình mà sẽ mua tài sản tài chính của Hoa Kỳ (chủ yếu là trái phiếu và cổ phiếu Hoa Kỳ). Đây chính xác là lý do tại sao thị trường Hoa Kỳ vượt trội hơn phần còn lại của thế giới trong 20-30 năm qua và cũng là chìa khóa giải thích tại sao lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ vẫn giữ nguyên như 30 năm trước mặc dù quy mô nợ đã tăng gấp bảy lần.
Trump đang cố gắng phá vỡ vòng luẩn quẩn này: Ông nói với người Mỹ, Tôi sẽ mang lại những công việc tốt (đặc biệt là cho những người không có bằng đại học), nhưng cái giá phải trả là nguồn tài trợ nước ngoài cho chính phủ Hoa Kỳ và thị trường chứng khoán sẽ bị cắt giảm - vì họ sẽ kiếm được ít tiền hơn. Về cơ bản, đây là một phương trình đơn giản: số dư tài khoản vãng lai tăng và số dư tài khoản tài chính giảm.
Còn việc đánh giá tốt hay xấu thì sao? Điều này hoàn toàn có lý khi xét theo góc độ logic chính sách của Trump. Nhưng điểm mấu chốt là: cơ sở cử tri của ông chủ yếu là những công nhân lao động chân tay, những người không được học hành lên cao; trong khi những người ủng hộ đảng Dân chủ thường là những người giàu có, có trình độ học vấn cao và tài sản tài chính lớn. Trong 40 năm toàn cầu hóa, nền kinh tế thế giới chịu ảnh hưởng do sự dịch chuyển sản xuất, trong khi nền kinh tế thế giới được hưởng lợi từ lợi nhuận doanh nghiệp và thị trường chứng khoán tăng. Hai thế giới quan này chắc chắn sẽ xung đột, và Trump đang thực hiện lời hứa với người ủng hộ mình.
Người dẫn chương trình: Bạn có vẻ tránh đưa ra phán đoán về giá trị. Là một người Mỹ, cá nhân bạn có đồng ý với các mục tiêu chính sách của Trump không?
Hayes: Điều đó phụ thuộc vào việc bạn đang cố gắng làm hài lòng ai. Dữ liệu cho thấy hơn 50% những người có thu nhập hàng năm trên 100.000 đô la đã bỏ phiếu cho Harris; nhóm thu nhập thấp ủng hộ Trump nhiều hơn.
Bằng đại học là ranh giới phân chia cốt lõi: những người có trình độ học vấn cao hơn làm các công việc dựa trên kiến thức (công nghệ/tài chính/luật, v.v.); những người có trình độ học vấn thấp thường làm việc trong ngành sản xuất.
Nhưng thực tế ở Hoa Kỳ trong 40 năm qua là: các công ty chuyển nhà máy ra nước ngoài để giảm chi phí tiền lương → tăng trưởng lợi nhuận → mua lại cổ phiếu → cổ đông được hưởng lợi. Tuy nhiên, công nhân sản xuất của Mỹ đã trở thành nạn nhân của toàn cầu hóa. Trump đại diện cho nhóm sau, trong khi đảng Dân chủ bảo vệ lợi ích của nhóm trước. Không có đúng hay sai tuyệt đối, chỉ có trò chơi giữa nhu cầu của các nhóm khác nhau.
Người dẫn chương trình: Ông đã từng dự đoán rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ không thắt chặt chính sách tiền tệ vì thuế quan. Bạn vẫn còn giữ nguyên phán quyết này chứ?
Hayes: Tôi đã thảo luận chi tiết về hiện tượng thống trị tài chính trong bài viết trên BBC - Cục Dự trữ Liên bang về cơ bản là một công cụ tài chính của chính phủ. Bài phát biểu nổi tiếng của cựu Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Burns tại Nam Tư năm 1979 đã đi thẳng vào vấn đề: khi xã hội tin rằng chính phủ nên giải quyết mọi vấn đề (điều này chắc chắn sẽ đi kèm với việc mở rộng tài chính), trách nhiệm chống lạm phát của ngân hàng trung ương sẽ nhường chỗ cho việc kiểm soát chi phí tài chính của chính phủ.
Powell cũng đang ở trong tình thế tiến thoái lưỡng nan tương tự: bất chấp dữ liệu kinh tế mạnh mẽ của Hoa Kỳ (GDP tăng trưởng cao hơn xu hướng, tỷ lệ thất nghiệp thấp kỷ lục), ông đã bất ngờ làm chậm QT và cắt giảm lãi suất vào tháng 9/tháng 12 năm ngoái. Nguyên nhân sâu xa là khoản nợ 36 nghìn tỷ đô la và khoản lãi suất tăng theo cấp số nhân. Khi những người mua trái phiếu cứng rắn của Hoa Kỳ như Nhật Bản giảm thu nhập bằng đô la do thuế quan, Fed phải tiếp quản - Powell gần đây đã nói rõ:
Quy mô QT sẽ bị thu hẹp; xem xét sử dụng tiền từ ngày đáo hạn của MBS để mua trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ; nói rằng tác động của lạm phát thuế quan chỉ là tạm thời (lặp lại sai lầm của năm 2022).
Điều này bộc lộ hoàn toàn vị trí thực sự của nó: đảm bảo rằng Bộ Tài chính có được nguồn tài chính giá rẻ. Cái gọi là giảm tỷ lệ thâm hụt từ 7% xuống 3% của Trump không phải là chính sách thắt lưng buộc bụng thực sự, mà là làm loãng nợ thông qua tăng trưởng GDP danh nghĩa - Bitcoin sẽ tăng giá cùng với vàng trong làn sóng tiền tệ pháp định này.
Người dẫn chương trình: Trước đây bạn đã dự đoán rằng Bitcoin sẽ vượt qua mức 110.000 thay vì giảm xuống dưới 76.500. Bây giờ bạn đã thay đổi quan điểm của mình chưa?
Hayes: Tôi vẫn giữ nguyên phán đoán ban đầu của mình. 76.500 là mức thấp nhất vào tháng 3 năm ngoái và 110.000 là mức cao lịch sử khi Trump nhậm chức vào ngày 20 tháng 1. Bởi vì thanh khoản toàn cầu sắp tăng vọt: Cục Dự trữ Liên bang/Ngân hàng Trung ương Châu Âu/Ngân hàng Nhật Bản sẽ buộc phải giải phóng thanh khoản và Bitcoin sẽ được hưởng lợi từ cả sự sụp đổ giảm phát và bùng phát lạm phát
Người dẫn chương trình: Ông đã đề cập rằng Bitcoin có thể tách khỏi các thị trường truyền thống. Vậy bạn nghĩ xu hướng giá tương lai của Bitcoin sẽ như thế nào?
Arthur Hayes: Tôi nghĩ giá Bitcoin có thể phục hồi trong vài tháng tới. Tôi đã dự đoán rằng Bitcoin sẽ vượt qua mức 110.000 đô la và sau đó có khả năng tăng lên tới 250.000 đô la. Tất cả đều phụ thuộc vào thanh khoản toàn cầu và chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang và các nền kinh tế lớn khác.
Người dẫn chương trình: Bạn nghĩ gì về những gì đã xảy ra gần đây tại Hyperliquid?
Arthur Hayes: Rõ ràng là tôi nghĩ mọi người cần nhận ra rằng sự phân quyền trong nhiều dự án chỉ là lý tưởng. Quan điểm của Hyperliquid về vấn đề này rất rõ ràng. Mặc dù tôi không biết chi tiết về công nghệ của họ nhưng có vẻ như đây là hình thức kiểm soát tập trung. Chúng tôi đã giải quyết những vấn đề tương tự tại BitMEX, nơi các hợp đồng có đòn bẩy cao, thanh khoản thấp dễ bị khai thác. Tôi nghĩ các nhà phát triển Hyperliquid nên học hỏi từ kinh nghiệm của các sàn giao dịch lớn khác (bao gồm cả những sàn đã sao chép mô hình BitMEX). Họ có thể cần xem xét lại chính sách ký quỹ và cơ chế thanh lý của mình cẩn thận hơn để tránh những sự cố tương tự xảy ra lần nữa. Kiểu hành vi tập trung này trong một dự án có vẻ phi tập trung không phải là mới, BitMEX và các sàn giao dịch lớn khác đã từng phải đối mặt với những vấn đề tương tự trong quá khứ.
Thứ hai, hầu hết mọi người thực sự quan tâm nhiều hơn đến giá cả, tốc độ và chi phí. Miễn là trải nghiệm giao dịch tốt và có lợi nhuận, họ không quan tâm nhiều đến cách thức hoạt động cơ bản. Theo quan điểm của người dùng, miễn là họ được đền bù và có thể tiếp tục giao dịch thì họ có thể không quan tâm.
Đây thực sự là tình thế tiến thoái lưỡng nan của sự phân quyền. Các nhà đầu tư và nhà giao dịch cần cân nhắc những rủi ro khi sử dụng nền tảng phi tập trung, bao gồm khả năng bị kẻ xấu lợi dụng và áp lực quản lý tiềm ẩn. Các nhóm nền tảng cũng cần cân nhắc những vấn đề này, nhưng ranh giới họ vạch ra không phải lúc nào cũng hoàn toàn chính xác. Đây vẫn là một câu hỏi đang được tranh luận, không có câu trả lời đúng hay sai rõ ràng.
Người dẫn chương trình: Vậy bạn nghĩ gì về đợt IPO sắp tới của Circle?
Arthur Hayes: Thành thật mà nói, tôi không nghĩ rằng đợt IPO của Circle đáng để đầu tư. Mô hình kinh doanh của Circle dựa vào biên lợi nhuận ròng và cơ sở khách hàng của họ đã có nhiều đối thủ cạnh tranh, đáng chú ý là Tether.
Hơn nữa, Circle phụ thuộc rất nhiều vào Coinbase như một kênh phân phối. Họ hoàn toàn phụ thuộc vào bộ phận phân phối của Coinbase để tồn tại, vì phần lớn thu nhập lãi ròng của họ đều thuộc về Coinbase, nơi sau đó sẽ phân phối. Vậy tại sao tôi nên mua cổ phiếu IPO của Circle? Nếu bạn muốn sở hữu đồng tiền dẫn đầu, hãy mua Coinbase.
Người dẫn chương trình: Bạn nghĩ gì về các cơ hội đầu tư hiện tại trong ngành tiền điện tử? Hiện tại bạn đang tập trung vào những dự án nào?
Arthur Hayes: Chiến lược đầu tư của chúng tôi là kiểm soát chặt chẽ giá cả và không chạy theo xu hướng đầu tư vào các dự án phổ biến. Hiện nay, nhiều dự án trên thị trường đang được định giá quá cao, đặc biệt là những dự án ở giai đoạn đầu, nên chúng tôi có xu hướng đầu tư vào những dự án đã được thị trường thử nghiệm và đã giảm giá rất thấp nhưng vẫn có chất lượng cao.
Người dẫn chương trình: Bạn nghĩ gì về Ethereum và Solana? Bạn nghĩ bên nào có nhiều triển vọng hơn?
Arthur Hayes: Theo quan điểm rủi ro-lợi nhuận, tôi nghĩ Ethereum có nhiều tiềm năng hơn.
Mặc dù Ethereum hiện được nhiều người coi là một tài sản không được ưa chuộng, nhưng chính tài sản “bị ghét” này lại thường có hiệu suất tốt nhất khi thị trường phục hồi. Mặc dù Solana hoạt động tốt trên thị trường gần đây, nhưng sự phát triển trong tương lai của công ty vẫn còn nhiều bất ổn.
Tôi luôn tuân thủ nguyên tắc đầu tư ngược dòng - tìm kiếm những tài sản bị thị trường coi thường nhất trong chu kỳ mới. Ethereum là một ví dụ điển hình hiện nay. Là đồng L1 chính thống bị nghi ngờ nhiều nhất, đồng tiền này có khả năng quay trở lại mức cao lịch sử gần 5.000 đô la Mỹ vào năm 2021 trước Solana. Sự khác biệt giữa tâm lý thị trường và giá trị tạo ra một cơ hội tuyệt vời.
Vì vậy, nếu bạn hỏi tôi nên đầu tư vào đồng tiền nào thì tôi sẽ chọn Ethereum. Vị thế của Ethereum trong toàn bộ hệ sinh thái tiền điện tử là không thể bỏ qua. Đặc biệt xét về các ứng dụng phi tập trung (dApp) và hợp đồng thông minh, Ethereum vẫn là chuỗi cơ sở cạnh tranh nhất. Miễn là nó có thể giải quyết được các vấn đề về khả năng mở rộng thì nó vẫn có nhiều tiềm năng phát triển.
Người dẫn chương trình: Quay lại với Bitcoin, bạn đã từng đề cập rằng Bitcoin có thể đạt tới 250.000 đô la. Bạn nghĩ khi nào điều này có thể xảy ra?
Arthur Hayes: Điều này phụ thuộc vào chính sách tiền tệ toàn cầu. Tôi tin rằng nếu các nền kinh tế lớn trên thế giới tiếp tục mở rộng nguồn cung tiền, thị trường tài chính sẽ tràn ngập thanh khoản tiền pháp định dồi dào. Theo cách này, Bitcoin, với tư cách là một tài sản chống lạm phát, sẽ mở ra một đợt tăng giá mới. Vì vậy, 250.000 đô la không phải là mục tiêu bất khả thi, đặc biệt là vào khoảng năm 2025.
