Tác giả gốc: Luke, Mars Finance
Vào ngày 9 tháng 4 năm 2025, một ví bị nghi ngờ có liên quan đến World Liberty Financial (WLFI) đã bán 5.471 ETH với giá trung bình là 1.465 đô la, thu về khoảng 8,01 triệu đô la. Đây không phải là vấn đề nhỏ - ví này trước đây đã chi 210 triệu đô la để tích trữ 67.498 ETH với mức giá trung bình là 3.259 đô la và hiện tại khoản lỗ trên giấy tờ lên tới 125 triệu đô la. Là một dự án DeFi nổi tiếng được gia đình Trump ủng hộ, động thái của WLFI gây khó hiểu: Tại sao lại cắt lỗ vào thời điểm quan trọng này? Tôi có thể bán bao nhiêu ETH? Bạn có tiếp tục bán trong tương lai không?
Những quyết định khó khăn trong thị trường lạnh
Hiện tại, thị trường tiền điện tử dường như đang bao phủ trong bầu không khí lạnh giá, với giá ETH dao động trong khoảng từ 1.465 đến 1.503 đô la, cao hơn một nửa giá mua của WLFI. Nhìn lại đầu năm 2025, sự lạc quan do lễ nhậm chức của Trump mang lại đã khiến WLFI tăng đáng kể lượng ETH nắm giữ, như thể nó sẽ bay vút lên trời với sự trợ giúp của chính sách. Thật không may, thời gian tốt đẹp đó không kéo dài được lâu. Sự suy thoái liên tục của ETH đã biến niềm tự hào này thành khoản lỗ khổng lồ lên tới 125 triệu. Từ 89 triệu vào tháng 3 lên 125 triệu hiện nay, tổn thất ngày càng tăng.
Thời điểm bán tháo thật thú vị. Cùng ngày, một cá voi đã mua 4.677 ETH với giá 1.481 đô la và thị trường đang trong giai đoạn giằng co giữa phe tăng giá và phe giảm giá. WLFI quyết định hành động vào thời điểm này, có lẽ vì họ nhận thấy đáy của ngắn hạn, hoặc có lẽ vì họ lo ngại giá sẽ tiếp tục giảm. Trong mọi trường hợp, việc rút 8,01 triệu này cũng giống như bán một chiếc áo khoác cũ trong mùa đông lạnh giá - tuy miễn cưỡng nhưng không còn cách nào khác.
Tại sao nên bán: dừng lỗ hay có kế hoạch khác?
Tại sao WLFI lại cắt lỗ vào thời điểm này? Có thể có nhiều hơn một câu trả lời.
Trước hết, logic của lệnh dừng lỗ là hiển nhiên. ETH giảm 1.794 đô la cho mỗi đồng. Mặc dù việc bán 5.471 đồng tiền dẫn đến khoản lỗ gần 10 triệu đô la, nhưng vẫn tốt hơn là phải chứng kiến 62.027 đồng tiền còn lại tiếp tục mất giá. Điều này giống như việc cắt bỏ một cổ phiếu xấu trên thị trường chứng khoán và giữ lại tiền mặt trước. Xét cho cùng, nếu toàn bộ vị thế được thanh lý ở mức giá hiện tại, khoản lỗ sẽ lên tới gần 111 triệu. Ai có thể chịu đựng được?
Thứ hai, không thể bỏ qua áp lực về dòng tiền. WLFI đã có một thời kỳ huy hoàng nhờ việc bán được 590 triệu token, nhưng chi phí cho hoạt động, hợp tác và các dự án mới sẽ không dừng lại. Mặc dù 8,01 triệu không phải là con số lớn nhưng nó có thể giúp giải quyết những vấn đề cấp bách khi thị trường đang ở mức thấp. Hãy nghĩ xem, một dự án được gia đình Trump hậu thuẫn thì không thể nào khiến ví của bạn trắng tay được, phải không?
Hơn nữa, đây có thể là phép thử cho sự thay đổi mang tính chiến lược. Nhóm tài sản của WLFI không chỉ bao gồm ETH mà còn có cả những đồng tiền kỳ cựu như WBTC và TRX và những đồng tiền mới trong lĩnh vực RWA. Giảm lượng ETH nắm giữ và giải phóng tiền để đầu tư vào các đối tác như Ondo Finance hoặc đặt cược vào tiềm năng của Layer 2 có thể là một cách để chuẩn bị cho những ngày khó khăn. Xét cho cùng, sân khấu DeFi đã đủ lớn và ETH chỉ là một trong số đó mà thôi.
Cuối cùng, đừng quên góc nhìn từ bên ngoài. Là con trai của gia đình Trump, WLFI có cả vinh quang và tranh cãi. Sách trắng nêu rõ rằng 75% lợi nhuận sẽ thuộc về gia đình, nhưng rủi ro sẽ được chuyển cho những người nắm giữ mã thông báo. Mô hình này từ lâu đã bị nghi ngờ. Liệu đợt bán tháo này có phải do áp lực từ các nhà đầu tư muốn chứng minh rằng họ không chỉ dựa vào hiệu ứng người nổi tiếng để kiếm sống? Điều này khó có thể xảy ra, nhưng vẫn có khả năng xảy ra.
Nhìn chung, lệnh dừng lỗ và thanh khoản là những động lực trực tiếp nhất, trong khi các điều chỉnh chiến lược có khả năng báo trước. Còn về áp lực bên ngoài, có lẽ đó chỉ là nhạc nền của cảnh này.
Có thể bán được bao nhiêu nữa: lá bài chủ và lợi nhuận ròng
Sau khi bán 5.471 ETH, WLFI vẫn nắm giữ 62.027 ETH, có giá trị khoảng 90,9 triệu theo giá hiện tại. Lá bài chủ này còn có thể rút ra được bao nhiêu nữa?
Xét về nhu cầu vốn, nếu mỗi đợt bán nhằm mục đích tạo ra dòng tiền khoảng 8 triệu, thì chỉ cần bán khoảng 5.000 đồng tiền là đủ, và vẫn còn ngưỡng an toàn là 56 triệu trong số tiền nắm giữ. Nhưng nếu có lỗ hổng tài trợ lớn hơn, chẳng hạn như ra mắt một dự án mới hoặc đáo hạn một khoản nợ, thì việc bán 10.000 hoặc 20.000 coin không phải là không thể. Tuy nhiên, điều này sẽ đặt ra câu hỏi về vị thế cốt lõi của ETH.
Liệu thị trường có thể chấp nhận được hay không cũng là điều quan trọng. Đợt bán tháo 8,01 triệu này không gây ra nhiều sóng gió và khối lượng giao dịch hàng ngày của ETH là 5 tỷ dường như có thể chấp nhận được. Nhưng nếu WLFI bán tháo hàng chục triệu đô la hàng hóa cùng một lúc, sự hoảng loạn có thể khiến giá cả thậm chí còn tồi tệ hơn. Thận trọng hơn, bán theo từng đợt nhỏ mới là phong cách của họ.
Điều quan trọng hơn là mục tiêu chiến lược. ETH được WLFI coi là dự trữ chiến lược. Nếu lượng nắm giữ của công ty giảm xuống dưới một nửa (khoảng 33,74 triệu), hình ảnh của công ty như một đơn vị dẫn đầu trong lĩnh vực DeFi có thể bị lung lay. Trừ khi thực sự cần thiết, họ sẽ không dễ dàng chơi lá bài này. Trong ngắn hạn, có thể đoán hợp lý là ném thêm 5.000 đến 10.000 đồng xu nữa (khoảng 7,3 triệu đến 14,65 triệu), số tiền này sẽ giải tỏa cơn khát mà không làm tổn thương xương.
Bạn có tiếp tục bán không?
Liệu WLFI có tiếp tục giảm lượng nắm giữ trong tương lai không? Câu trả lời nằm ở ba manh mối.
Đầu tiên, hãy xem xét tâm lý thị trường. Nếu giá ETH giảm xuống dưới 1.400 đô la và khoản lỗ thả nổi tăng thêm 10 hoặc 20 triệu đô la, thì nhu cầu bán có thể sẽ không thể ngăn cản. Nhưng nếu giá phục hồi lên 1.800 đô la và khoản lỗ thả nổi giảm xuống còn 90 triệu đô la, họ có thể thắt chặt hầu bao và thậm chí mua lại một số cổ phiếu để lấy lại sự tự tin. Hiện tại, mức hỗ trợ 1.450 đô la và mức kháng cự 1.600 đô la là những chỉ báo quan trọng.
Thứ hai, tính toán nội bộ cũng rất quan trọng. Nếu WLFI vẫn muốn đóng vai trò dẫn đầu trong vòng tròn DeFi, vị thế của ETH không thể bị mất đi quá nhiều và tốc độ bán có thể dần chậm lại. Nhưng nếu họ hướng đến những điểm nóng khác, chẳng hạn như RWA hoặc các token mới nổi, ETH có thể trở thành cỗ máy kiếm tiền và tốc độ giảm sẽ tăng tốc.
Thứ ba, sự nhiễu loạn bên ngoài. Chính sách ủng hộ tiền mã hóa của chính quyền Trump chính là lá bùa hộ mệnh của WLFI. Nếu có những biến động lớn trong quý 2 và thị trường phục hồi, họ có thể ngồi lại và thư giãn. Nhưng nếu gia đình bị cuốn vào tình hình bất ổn chính trị, hoặc các nhà đầu tư gây sức ép đòi minh bạch, áp lực rút tiền sẽ là điều không thể tránh khỏi.
Trong thời gian ngắn (một hoặc hai tháng), khả năng cao sẽ xảy ra một đợt bán tháo nhỏ, với tổng số tiền có thể dao động từ 10 triệu đến 20 triệu. Nếu thị trường tiếp tục trì trệ, mức giảm trung hạn có thể chiếm 30%-50% lượng nắm giữ còn lại, tương đương 27 triệu đến 45 triệu. Về lâu dài, trừ khi ETH có sự trở lại hoàn toàn, WLFI có thể dần mất đi vị thế này và chuyển sang một chiến trường mới.
Những thay đổi trong nền tảng của Ethereum: Tại sao các nhà đầu tư lớn lại trở nên bi quan?
Nền tảng cơ bản của Ethereum dường như đang có sự thay đổi thầm lặng trong những năm gần đây và đây có thể là lý do quan trọng khiến các nhà đầu tư lớn trở nên bi quan về triển vọng của ETH. Dữ liệu của Glassnode cho thấy số lượng địa chỉ hoạt động của Ethereum gần như trì trệ trong bốn năm qua, luôn dao động ở cùng một mức, không tăng trưởng đáng kể theo sự bùng nổ của thị trường. Đây không phải là “vùng hiệu quả” của tối ưu hóa kỹ thuật, mà giống như sự cạn kiệt động lực tăng trưởng hơn, cho thấy sự mệt mỏi của Ethereum trong việc thu hút người dùng và nhà phát triển mới.
Cùng lúc đó, sự trỗi dậy của các giải pháp Lớp 2 (L2) được cho là sẽ mang lại sức sống mới cho Ethereum, nhưng lại vô tình làm suy yếu khả năng nắm bắt giá trị của nó. L2 giúp giảm đáng kể phí gas của mạng lưới chính bằng cách chuyển hướng khối lượng giao dịch (phí gas đã giảm hơn 70% vào tháng 3 năm 2025). Mặc dù điều này thân thiện với người dùng, nhưng giá trị ban đầu được trả lại cho người nắm giữ ETH thông qua cơ chế đốt EIP-1559 bị L2 chặn lại, làm giảm thêm biên lợi nhuận của Ethereum. Một số nhà phân tích chỉ ra rằng trừ khi mạng lưới chính có thể phục hồi nhu cầu về không gian khối thông qua các phương tiện như mã hóa quy mô lớn, khả năng cạnh tranh lâu dài của Ethereum có thể bị đe dọa.
Quan điểm của các tổ chức cũng phản ánh mối quan ngại này. CoinShares chỉ ra trong một báo cáo rằng việc điều chỉnh thường xuyên đối với nền kinh tế giao thức Ethereum (như hard fork Dencun) đã tạo ra sự không chắc chắn, cản trở các nhà đầu tư tổ chức xây dựng các mô hình định giá đáng tin cậy, do đó làm suy yếu sức hấp dẫn của nó. Vào tháng 3 năm 2025, Standard Chartered đã hạ mục tiêu giá năm 2025 cho Ethereum xuống còn 4.000 đô la, với lý do giá này đang suy giảm về mặt cấu trúc.
Jon Charbonneau, đồng sáng lập công ty đầu tư tiền điện tử DBA, cũng cho biết mô hình phát hành Ethereum theo cơ chế bằng chứng cổ phần (PoS) có những đánh đổi cơ bản và việc điều chỉnh khó có thể giải quyết được những mâu thuẫn cốt lõi. Trên nền tảng X, một số người dùng thậm chí còn thẳng thừng tuyên bố rằng Ethereum về cơ bản vẫn không thay đổi kể từ năm 2016, rằng nó chậm nâng cấp và bỏ lỡ cơ hội chuyển đổi nhanh chóng, và đã trở thành nạn nhân của chính thành công của mình.
Đồng thời, sự kiện stakedrop của EigenLayer cũng khiến thị trường thất vọng. Câu chuyện cho rằng lợi nhuận nắm giữ ETH cần được thúc đẩy thông qua việc restaking đã bị phá vỡ do phân phối không công bằng, làm suy yếu thêm niềm tin của các nhà đầu tư lớn. Những tín hiệu này cùng nhau chỉ ra một thực tế: Nền tảng cơ bản của Ethereum đang bị xói mòn bởi các yếu tố bên trong và bên ngoài, và động lực tăng trưởng trước đây của nó đã có dấu hiệu suy yếu. Sự bi quan của các nhà đầu tư lớn có thể là phản ứng trực quan trước xu hướng này.
bản tóm tắt
Đợt bán tháo này không chỉ cho thấy sự chật vật của WLFI trong bối cảnh thị trường suy thoái mà còn phản ánh tình trạng khó khăn sâu sắc hơn của Ethereum. Sự trì trệ trong tăng trưởng địa chỉ hoạt động, sự chuyển hướng giá trị L2 và các tín hiệu bi quan kết hợp từ các tổ chức đã phủ bóng đen lên các yếu tố cơ bản của Ethereum và làm lung lay niềm tin của các nhà đầu tư lớn. Bước tiếp theo của WLFI, dù là tiếp tục bán hay thay đổi chiến lược, sẽ diễn ra trong trò chơi kép của thị trường và chính sách.
Đối với các nhà đầu tư, việc theo đuổi hào quang chắc chắn rất hấp dẫn, nhưng họ cần phải đưa ra phán đoán bình tĩnh: Liệu tương lai của Ethereum có thể được khơi dậy không? Canh bạc lớn của WLFI sẽ đi về đâu? Có lẽ chỉ có thời gian mới có thể trả lời được câu hỏi này.
