原文作者：Michael Zhao，grayscale
原文編譯：Kate，火星財經
比特幣現貨ETF 在美國市場的推出，引發了傳統投資者對最大公鏈的新興趣。對於加密貨幣原生投資者來說，對比特幣的關注也有所升溫，但原因不同：開發者活動和投資的復甦。
與以太坊不同，比特幣的程式語言不支援複雜的功能。然而，Ordinal Inscriptions 的成功催生了一波新的發展浪潮，旨在將智慧合約引入區塊鏈並提高交易吞吐量。
雖然比特幣目前的主要用途是作為有價值的資產儲存和黃金的數位替代品，但該網路還可以用於其他目的，包括支付、資料儲存和運算。如果開發活動帶來新的用例和更多的採用，我們預計它將增加比特幣的總潛在市場價值。
在未來，我們預計會看到越來越多的去中心化金融(DeFi) 應用程式在比特幣上的使用，更多的比特幣礦工合作夥伴關係來保護這些新的擴展鏈，隨著比特幣成為一個可行的智慧合約平台，競爭也會加劇。
灰階研究公司(Grayscale Research) 注意到，過去幾個月的大部分興奮點都集中在比特幣開發者領域。如今，比特幣建構者社群類似於2017 年初以太坊的萌芽階段，當時去中心化的應用程式剛出現。截至2024 年5 月，比特幣是市值最大的公鏈，也是現存歷史最悠久的區塊鏈，迄今為止，它主要作為一個轉帳平台，符合其最初的目的。與以太坊等智慧合約平台不同，以太坊使用更豐富的程式語言，可以促進去中心化金融和其他高級應用程序，比特幣腳本傳統上僅限於促進直接的交易，而不支援複雜的功能。
儘管過去已經做出了許多努力來增強網絡，但十多年來，價值轉移仍然是比特幣的主要功能，直到2022 年底推出序數（Ordinals）。序數將NFT( 不可取代代幣) 引入比特幣，標誌著用戶和開發人員視角的重大轉變。隨著序數的成功整合，越來越多的用戶和開發者現在將比特幣視為實驗的沃土。這體現在兩個關鍵方面。首先，它拓寬了比特幣的功能。比特幣第二層解決方案的不斷增長的生態系統促使人們探索比特幣網路的其他可能性。其次，鑑於主鏈上的活動不斷升級，交易費用不斷上漲，人們正在努力提高主鏈的交易吞吐量。
圖1 ：比特幣NFT 交易量繼續佔據主導地位
擴充比特幣
比特幣需要額外的擴容解決方案的想法從一開始就為人所知，正如密碼學家、早期比特幣採用者哈爾·芬尼(Hal Finney) 所強調的那樣：
「比特幣本身無法擴展到將世界上每一筆金融交易都廣播給每個人並包含在區塊鏈中。我們需要一個重量更輕、效率更高的二級支付系統。」——哈爾·芬尼( 2010 年12 月30 日)
我們看到了兩種擴展比特幣的主要方式：
功能多樣性涉及擴大比特幣網路內可行的活動和應用範圍。這包括探索和實現新的功能、協議和技術，將比特幣的效用擴展到簡單的價值轉移之外，可能包括智慧合約、去中心化金融應用程式和NFT。
交易吞吐量專注於提高比特幣區塊鏈上處理的交易總數。這包括優化網路協議、改進區塊大小和實現可擴展性解決方案，以便在給定的時間框架內促進更大的交易量。
在引入序數之前，已經存在幾種比特幣擴展解決方案：
閃電網路：在歷史採用和資金方面，閃電網路被視為最受歡迎的比特幣擴展解決方案之一，其功能是作為一種協議，旨在促進快速且具有成本效益的點對點支付交易。
Stacks：作為與比特幣主鏈平行運行的側鏈，Stacks 可以執行更複雜的應用程序，如DeFi 和NFT。隨著Nakamoto 的升級預計將在未來幾個月完成，Stacks 將透過比特幣的哈希率得到保障。
Rootstock：與以太坊虛擬機器(EVM) 相容的側鏈，Rootstock 允許開發人員透過稱為合併挖掘的過程，在由比特幣部分哈希算力保護的網路上使用以太坊相容的智慧合約。
圖2 ：比特幣現有的第二層生態系統一直在成長
雖然這些解決方案已經存在多年，但在2022 年底引入序數可以被視為最新一代比特幣發展的催化劑。比特幣核心軟體的兩次升級促進了序數：SegWit( 2017 年7 月)，將理論區塊大小從1 MB 增加到4 MB, Taproot( 2021 年11 月)，使用戶能夠更輕鬆地將任意資料嵌入比特幣區塊的見證資料部分。
序數本質上是一種引入不可替代性的方法，透過為每個中本聰( 即比特幣的最小單位) 分配一個唯一的數字。透過引用這些數字，可以將圖片、音樂或其他任意數據連結到交易的見證部分。到2023 年底，與所有其他鏈相比，比特幣成為最大的NFT 平台( 基於我們在表1 中使用的Allium 的數據)。
雖然最初的用戶體驗落後於以太坊和Solana 等鏈，但用戶可能被比特幣上的NFT 所吸引，部分原因是相對於其他第1 層解決方案，區塊空間的稀缺性，這些解決方案大多不直接將文件儲存在主鏈上。再加上新鮮感，序數的流行促使參與者——包括用戶和開發人員——思考：「比特幣還能實現什麼？」
下一代比特幣應用
在比特幣生態系統中，目前有幾個創新項目正在開發中：
BitVM：最令人期待的發展之一是BitVM，僅使用比特幣腳本就可以實作optimistic Bitcoin rollups，這在以前被認為是不可能的。與以太坊的optimistic rollup 類似，比特幣的rollup 將交易執行移出鏈，從而實現更快、更便宜的交易。雖然仍處於早期階段，但像Build on Bitcoin 這樣的專案旨在將BitVM 納入未來的結算。
Spiderchains (Botanix Labs)： Spiderchains 是指在去中心化多重簽名錢包中使用質押比特幣的第二層鏈，提供不同於Stacks 和Rootstock 等解決方案的安全標準。例如，Botanix Labs 正在開發一種與EVM 相容的Spiderchains，以促進比特幣從比特幣的第一層到Botanix 的第二層的橋接。
比特幣再質押解決方案(Babylon)：Babylon，類似Eigenlayer，利用底層比特幣網路的安全性為其他經過驗證的服務。鑑於比特幣截至2024 年5 月9 日的哈希率很高，它可以為尋求利用比特幣安全預算的應用程式提供強大的安全性。
比特幣的特定應用程式/DeFi：專注於比特幣支援的穩定幣、借貸和其他DeFi 應用程式的專案旨在複製比特幣生態系統中以太坊上的功能。
Taproot Assets： Taproot Assets 以前被稱為Taro，是由閃電實驗室開發的比特幣層，用於在比特幣上發行資產。 Taproot 資產使用Taproot 升級將元資料嵌入到比特幣未花費的交易輸出中。隨著Coinbase 等主要參與者激活閃電交易，Taproot Assets 可能會獲得關注。
雖然這些發展很有希望，但值得注意的是，就關注度而言，沒有一個明顯的領先者。根據DefiLlama 的數據，截至2024 年5 月9 日，這些新項目鎖定的總價值僅佔比特幣總市值的0.2% 。
隨著眾多項目同時爭奪關注和流動性，Pareto 原則表明，未來幾年只有少數項目會成為成功的項目，類似於在其他智能合約平台上觀察到的模式。 Grayscale Research 團隊將繼續密切關注這些發展，以了解比特幣生態系統中的新興趨勢和機會。
比特幣更大的潛在市場
那麼，這一切對比特幣意味著什麼？
如果我們退後一步，比特幣的總潛在市場依賴各種敘事：價值儲存，交換媒介，結算層，替代貨幣體係等。這已經透過過去的研究進行了深入的討論。
我們相信，在比特幣的基礎上，更快的交易速度和更強的可程式性是這個潛在市場方程式的加法。增加的交易吞吐量將加強結算層的敘述，而增加的可編程性將使比特幣作為智能合約平台層進入一個新的市場。
鑑於比特幣是智慧合約平台市場的一個相對較新的進入者，繪製比特幣機會的一種方法是將比特幣的利用率和市值與其他智慧合約平台的比率進行比較。儘管比特幣是市值最大的加密貨幣，但它的總價值鎖定(TVL) 仍然相對較小，我們可以用它作為利用率的代表。當將比特幣的TVL 與市值比率與較小的鏈進行比較時，它相對且絕對都較低。
例如，截至2024 年5 月，以太坊目前在其生態系統中鎖定了約500 億美元，另外還有75 億美元用於第2 層解決方案，總計575 億美元。以太坊的市值約為3,600 億美元。這意味著以太坊總市值的17% 左右被用於應用程式。相比之下，比特幣只有大約24 億美元的應用程式鎖定，市值為1.2 兆美元。這意味著只有0.2% 的比特幣市值被用於應用程式。
圖3 ：比特幣現有的機會仍然很大
從投資的角度來看，考慮到有興趣的用戶和開發人員與歷史上未開發的市場的結合，我們對事情的結局感到非常興奮。
發展帶來新的風險
儘管比特幣生態系統內更大的開發活動創造了機會，但它也可能帶來新的風險。我們看到了兩個主要挑戰。首先，活動的增加可能會導致更高的費用。對比特幣發展的一個批評來自於對高額交易費用的厭惡。最近，由於投機活動導致比特幣交易費用的增加，使得一些用戶無法接受傳統的比特幣交易成本。相反的觀點是，收費最終總是為了補充礦工的收入。現在比特幣擴容解決方案的不斷發展，應該有助於為用戶創造新的解決方案，而不是引入一個問題，這些解決方案需要更低的交易費用。
其次，一些比特幣用戶表達了對價值稀釋的擔憂。例如，如果比特幣網路被用於更多的事情，它作為貨幣媒介的價值是否會降低？新項目的湧入是代表了儲存價值鏈上的「塗鴉」，還是促使其演變成更類似珠寶的東西？
在我們看來，比特幣的本質在於它的去中心化，以及它為用戶提供的以各種方式使用比特幣的自由，包括融入藝術或實現穩定幣。這種用例的擴展擴大了比特幣的吸引力，並帶來了新的市場和受眾，這與比特幣賦予個人金融主權和選擇的根本目的是一致的。儘管如此，我們預計圍繞比特幣用例擴展的爭論將繼續下去。
未來15 年
比特幣只有大約15 年的歷史，用戶和開發人員仍在挖掘其潛在的應用。考慮到比特幣第二層空間的新生狀態，現在來看大多數項目的發展軌跡還為時過早。然而，Grayscale Research 在其他智慧合約平台上見證了類似的生態系統擴展，並注意到傾向於作為原語的專案類型。
我們也注意到，對於大多數目前解決方案，安全性的處理方式正在發生趨勢。展望未來，我們對這些新的基於比特幣的協議和擴容解決方案有一些預測：
DeFi 原語的擴展：我們預計比特幣的第一個獲得巨大吸引力的應用程式可能會反映以太坊的軌跡，並在藉貸/ 借貸和交換協議領域提供一套DeFi 原語。如果我們假設比特幣以外的其他資產將開始在比特幣網路上結算，那麼就會有使用這些資產的需求。正如我們在其他智慧合約平台的開發中所看到的那樣，這些應用程式通常會獲得大部分早期流動性。
礦工與第二層專案合作夥伴關係的成長：這些擴展解決方案的安全性可能會得到比特幣礦工哈希算力的支持，為礦工提供額外的收入來源。鑑於目前市場上還沒有一個可靠的解決方案來充分利用比特幣的哈希算力，我們認為，從中期來看，在這些新項目中，在BitVM 實施之前，繼續合併挖礦，其中擴容解決方案利用部分挖礦算力將更為普遍。我們在過去的Rootstock 等第2 層專案以及目前的BoB 中都看到了這一點。
智慧合約平台領域的競爭：由於這些發展，我們相信比特幣將成為智慧合約平台領域的重要競爭對手。鑑於比特幣在EVM 鏈上的高需求，我們看到了比特幣穩定幣等基於比特幣的抵押品項目的潛在需求潛力。
如今，比特幣主要作為一種價值儲存手段和實體黃金的數位替代品。即使在這個「有限的」用例中，在我們看來，它似乎已經取得了成功。它的市值已經成長到超過1 兆美元，並催生了一個全新的資產類別。但Grayscale Research 認為，我們仍處於比特幣故事的早期階段。
開發人員現在才發現如何從第一個公鏈中獲得更多，以及如何最有效地進行比特幣交易。
如果最新的開發浪潮導致這些用例的更多採用，這將意味著更大的潛在市場，並且隨著時間的推移可能會有更高的市場價值。
