原文作者：Arain，ChainCatcher
原文編輯：Marco，ChainCatcher
8 月27 日至9 月7 日，比特幣持續下跌，跌破6 萬美元，引發市場恐慌情緒。根據Coingecko 數據，比特幣由8 月26 日約64265 美元/ 枚，跌至9 月7 日53923 美元/ 枚，期間連續8 個交易日美國現貨比特幣ETF 呈現淨流出，累計淨流出約12 億美元，ETF 總淨資產縮水約88 億美元，為美國現貨比特幣ETF 推出以來的罕見情況。
9 月9 日晚間比特幣止跌回升，同時，Sosovalue 數據顯示美國現貨比特幣ETF 日淨流入轉正，顯示市場情緒有所改善。不過，Trading view 技術分析顯示，市場賣出訊號依舊強勁。
數位資產研究平台10x Research 於今日發布研報告，預期比特幣價格將跌至4.5 萬美元。比特幣金融服務平台NYDIG 稱比特幣投資者應該為9 月的「季節性低迷」做好準備，「因為從歷史上看， 9 月的平均回報率是最差的」。
Grayscale Researc 報告則指出，市場大機構的拋壓基本上已過去，比特幣基本面正在改善，後續價格表現需關注聯準會降息和美國圍繞加密貨幣產業的政治變化。
鏈上數據顯示風險未完全出清
從鏈上的多個指標來看，市場風險未完全出清，但目前的位置或處於多頭前期。
根據Glassnode 數據，比特幣7 天移動平均線SOPR（已花費產出利潤率）已跌破1.0 ，這代表市場賣家在區塊鏈的交易目前仍是盈利的，但需要指出的是，從歷史上看，SOPR 往往會在市場整合發生之前跌至1.0 以下。目前的下跌與2018 年和2019 年的熊市階段相似，SOPR 長期低於1.0 ，市場可能會出現逆轉。
SOPR 用於查看UTXO（UTXO 是未花費交易輸出，指的是比特幣地址中的餘額） 創建時的美元價值與UTXO 花費時的美元價值之間的比率，比率0 為分界線，高於0 代表錢包之間的轉移總體盈利，低於0 則代表虧損出售。
Glassnode 於9 月4 日發布研究報告，指出就浮盈與浮虧的比率來看，利潤仍是虧損總額的6 倍，約20% 的交易日該比率高於當前值，而代表市場新增需求的短期持有者（STH）承擔了大部分市場壓力，因其浮虧佔據市場主導地位，且在過去一段時間內損失幅度不斷增加，但該浮虧相對市值的幅度顯示市場未進入全面熊市區域，而是更接近於2019 年的波動時期。
基於鏈上數據指向賣方風險率等關鍵指標，Glassnode 研究提示，未來一段時間市場波動性可能加劇。
根據Dune 數據，比特幣活躍地址數量較今年減半發生前有較大幅度的下降，這可能表示市場情緒正在降溫。
據此，10x Research 稱，比特幣在本週期可能會跌至45, 000 美元。該研究機構主管Markus Thielen 表示，在2023 年11 月比特幣地址達到高峰後，但在2024 年第一季(Q1) 晚些時候出現了急劇下降，「短期持有者已於4 月開始出售其BTC，而長期持有者則獲利了結，這表明市場已達到週期頂峰。
10 T Holdings 創辦人兼執行長Dan Tapiero o 在X 中表示，從歷史表現來看，往年的9 月的特幣通常表現不佳或拋售壓力加大。
關注宏觀層面的利多消息
隨著加密貨幣現貨ETF 推出，華爾街資金入場，加密市場的行情與宏觀相關性加大。
Grayscale Research 在9 月3 日的報告中稱，來自德國政府、Mt Gox 資產管理公司和其他機構的拋售壓力基本上已經過去，基本面的改善有望得到改善。同時，研究報告指出投資人需密切關注美國勞動市場、聯準會降息和美國圍繞加密貨幣產業的政治變化。
市場普遍預期聯準會大概率將在9 月宣布首次降息。
通常來說，降息是風險資產的利多資訊。受宏觀層面的消息提振，全球風險資產以及比特幣出現短時上漲。
聯準會的下次會議是在9 月18 日，目前處於靜默期，非特殊情況聯準會官員不會公開就貨幣政策發表觀點。
9 月6 日，美國勞工局公佈8 月統計數據，顯示美國非農就業人數增加了14.2 萬，低於預期，失業率下降了3 個基點至4.22% ，表現強於3.7% 的預期值和3.6 % 的前值。 8 月平均時薪較上月成長0.4% ，略高於預期。
渣打全球首席策略師羅伯森（Eric Robertsen）表示，數據不足以讓聯準會降息50 BP。高盛認為，聯準會理事沃勒和紐約聯儲主席威廉斯的演講表明，聯準會領導層認為9 月會議上25 BP 的降息是基本預期，但如果勞動力市場繼續惡化，他們對後續會議上降息50 BP 持開放態度。
BitMEX 聯合創始人Arthur Hayes 在X 發文稱，降息不會對比特幣帶來短期利好，因逆回購協議（RRP） 在這一動態中有調節作用。目前RRP 利率為5.3% ，高於4.38% 的國庫券收益率。 Hayes 認為，利率差會導致大型貨幣市場基金將資本從國庫券轉移到RRP，從而減少可用於加密貨幣等風險較高投資的資金量。
Hayes 也指出，在降息真正到來之前的未來兩週，市場流動性可能會受到更多限制。 「比特幣在最好的情況下會在現有水準附近波動，在最壞的情況下，會緩慢下跌至5 萬美元以下，原因是資金正在從國庫券中撤出流回逆回購計畫」。
Bitfinex 的分析師稱，由於數月來價格走勢低迷，加密貨幣投資者原本期待聯準會9 月降息推動多頭市場走勢，但不斷升級的經濟衰退擔憂可能帶來更深的回調。 「如果寬鬆週期與經濟衰退同時發生，比特幣可能會在9 月降息後下跌15% -20% ，假設在降息之前BTC 的價格約為6 萬美元，潛在的底部將在4 萬至5 萬美元之間。
針對最近比特幣的行情波動，加密數位貨幣OG 神魚發X 稱「做好再撐16-19 個月的準備」。
投資人倪森@Phyrex_Ni 在X 上表示，不急著對神魚發表的言論進行討論，「如果目前看來真有最後一跌，大概率是在經濟衰退的時候…16-19 個月應該是聯準會的平均降息週期，到了這個週期後如果經濟衰退就會進入放水階段。
倪森認為， 2024 年的第四季和2025 年的第一季可能會迎來比特幣的一波機會，原因有四個面向：
降息，雖然不是QE，但場內資金活躍可望提升；
大選，本次大選有總統候選人公開支持加密貨幣並作出承諾；
BTC 減半效應目前沒有被證明不會發生；
2024 年12 月新版的FASB 就會生效，屆時加密貨幣在財務方面就可以採用公允會計標準，施行公允計價。
值得注意的是， 2024 年4 月19 日，比特幣發生第四次減半，在過往，比特幣減半發生後往往會迎來比特幣價格的上漲，但此次行情較為特殊，減半當天比特幣價格不漲反跌，表現未如人意，致使市場言論認為比特幣減半效應可能失效。
Grayscale Research 稱，本次比特幣減半與以往不同，價格上漲出現在減半發生以前，與連上活動的變化如銘文（ordinals）、ETF 資金流有關。
