原文| Odaily星球日報（ @OdailyChina ）
作者｜南枳（ @Assassin_Malvo ）
今年 6 月，市場慘淡之時「VC 幣」被推上風口浪尖，被指為市場下跌元兇，幣安也在 IO（ io.net )之後停止了 Launchpool。
直到 8 月，幣安再次開啟了 Launchpool，包括 TON 生態的 TON 和 DOGS，但收益率已遠不如年初。
昨天，幣安再次推出了 HMSTR（Hamster Kombat）的 Launchpool，本次價格預估如何？ Launchpool 的操作策略、資料特徵相較年初有什麼變化？ Odaily 將於本文透過深挖過去 18 期資料進行解答。
核心問題與答案搶先看
由於正文涉及大量資料與圖表，因此本節將核心問題與相關結論進行總結如下，對具體過程不感興趣的讀者可直接查看答案：
HMSTR 價格預估
在維持過去 18 期年化收益率均值 108% 的情況下，夢想價格為 0.0593 USDT，初始流通市值為 38.17 億美元，FDV 為 59.3 億美元；
在維持過去 5 期年化收益率均值 46.8% 的情況下，理想價格為 0.0256 USDT，初始流通市值為 16.48 億美元，FDV 為 25.6 億美元；
參考 DOGS 的初始流通市值，合理價格為 0.0104 USDT，初始流通市值為 6.71 億美元，FDV 為 10.4 億美元。
從年化報酬率看目前的 BNB 價格是否合理？
即使以 6.71 億美元的初始流通市值計算， HMSTR 這一期的絕對收益率只剩 0.36% ，對應年化收益率 19% ，遠低於此前的均值 108% 。
若再計入 Launchpool 的時間間隔，BNB 的被動收益已下滑至 USDT 等穩定幣的水平。
在BNB 的銷毀已與幣安利潤無關的情況下，Launchpool 收益率是僅有的客觀衡量標準，若繼續上線相似的「低Launchpool、高流通」的低收益代幣，單就BNB 本身而言存在高估風險。
BNB 價格是否還有 Launchpool 效應
Launchpool 效應消失， Launchpool 公告後，不會直接拉盤，多數情況下甚至會有小幅下跌；
公告後過了一小時再買，比起公告後立刻買更划算。
純挖礦策略是否仍有效
牛市期間的「公告後買入參與 Launchpool，結束時賣出」的策略是否還有效？
無效，公告後再買只會虧麻，更適合長持，或至少選擇套保或借貸進行短期挖礦。
HMSTR 價格預估
絕對收益率=獎勵代幣數×一小時收盤價÷（質押 BNB 數×挖礦開始時 BNB 價格），年化收益率=絕對收益率÷挖礦時長× 365 天。
過去 18 期年化報酬率如下圖所示，可以明顯看出最近幾期的年化報酬率出現了顯著的下滑。
因此將過去 18 期的平均年化收益率（108% ）作為夢想值，將過去 5 期的年化收益率（46.8% ）作為理想值，得到夢想價格為 0.0593 USDT，理想價格為 0.0256 USDT。
夢想價格下，初始流通市值為 38.17 億美元，FDV 為 59.3 億美元；
理想價格下，初始流通市值為 16.48 億美元，FDV 為 25.6 億美元。
即使以理想價格，初始流通市值也能排到所有代幣的第 52 名，非常不合理，理性來看只能大幅下調預估年化報酬率。
這個非常規數值造成的原因是 HMSTR 初始流通比例為 64.38% ，但 Launchpool 只有 3% ，若要維持收益率只有遠超常規的流通市值才能實現。不過已有DOGS“珠玉在前”，DOGS 初始流通比例也高達93.95% ，但只有4% 進入Launchpool，因此DOGS 在上線之處的流通市值也高達6.71 億美元，HMSTR 或有“創造奇蹟”的可能。
若以 DOGS 初始流通市值等同計算，則價格應為 0.0104 USDT，FDV 為 10.4 億美元。
BNB 價格是否還有 Launchpool 效應
此前，每次幣安宣布上線 Launchpool 前和宣布後，BNB 都會「提前」或在公告後拉盤，那麼現在是否還存在這一效應？
假設上幣公告在 14: 25 發出（或 14 時的任意時間），對應的計算時間點定義為：
14: 00 這一刻的價格（公告前一小時 BNB 收盤價）、 15: 00 這一刻的價格（公告當期 BNB 收盤價）、 16: 00 這一刻的價格（公告後一小時 BNB 收盤價）；
公告直接漲幅（公告當期-公告前一小時）、公告後漲幅（公告後一小時-公告當期）；
漲幅差值（公告後漲幅-公告直接漲幅），負值可能是市場對打新代幣信心不足或「內幕」獲利出逃，正值則代表市場信心較足。
其他公告時間同理變更，得到數據如下：
下圖為「公告後直接漲幅」的長條圖，綜合上表可以看出，BNB 已經沒有了 Launchpool 效應，公告後不會直接拉盤，甚至更多的是「內幕」獲利出逃。
此外公告後 1 小時，也從年初的上漲轉為了下跌，如果沒有提前購買，等待公告過後一定時間購買反而更划算。
短期純挖礦策略是否仍有效
牛市期間的「公告後買入參與 Launchpool，結束時賣出」的策略是否還有效。
公告後買進並持有BNB 在多數情況下（72% ）是下跌的，即使有挖礦收益彌補，整體來看虧損也非常顯著，因此不建議短期購入BNB 進行挖礦，至少選擇套保或藉貸進行短期挖礦。
