2025 年 2 月 13 日，華夏基金（中國香港）宣布其「華夏港元數位貨幣基金」獲香港證監會（SFC）批准，成為亞太地區首支面向零售投資者的代幣化基金，預計於 2 月 28 日正式上市。該基金是中國香港自 2023 年 11 月發布《代幣化證監會認可投資產品》通函後首隻獲批的零售基金，標誌著代幣化資產從機構專屬邁向大眾市場的關鍵突破。目前，華夏基金（香港）的官方網站公告顯示，「華夏港元數位貨幣基金」已於 2025 月 2 月 28 日如期發行。
傳統貨幣基金大家比較好理解，那什麼是代幣化基金？相比傳統基金到底不一樣在哪裡？哪些投資人可以申購，具體又如何進行申贖？亞太地區首支面向大眾的代幣化基金，其投資資產又是什麼？加密沙律作為持續追蹤全球Web3及加密貨幣領域第一線動態的專業律師團隊，將結合全球其他的代幣化基金實例，為大家一一梳理拆解以上問題。
一、什麼是代幣化基金？它和傳統基金有什麼區別
所謂代幣化是指將現實世界資產（RWAs）的權益轉化為區塊鏈上的數位代幣的過程，而代幣化基金就是把基金份額作為底層資產「上鏈」變成數位代幣，該基金的所有權透過該代幣來表示，其中一枚代幣(或其部分) 代表基金的一個單位或份額（或其部分）。
因此，基金代幣化的本質是將基金份額轉化為鏈上憑證後發行。例如貝萊德 2024 年推出的 BUIDL 代幣化基金，就是採用美元/USDC 認購機制，代幣與基金份額嚴格 1: 1 錨定，透過智能合約實現自動化轉換，投向美元現金儲備、短期美國國債以及優質貨幣市場工具（如銀行大額存單、高評級商業票據等）。
其實從投資本質的角度來看，代幣化基金和傳統基金並無明顯差異。但由於代幣化基金建立在區塊鏈這項技術革新的基礎上，因此在所有權歸屬、資訊透明度及交易模式上有著許多創新：
（華夏基金官方對於二者的對比圖）
二、「華夏港元數位貨幣基金」有何特別之處？投資人具體要如何申贖？
其實，「華夏港元數位貨幣基金」的投資資產和傳統的貨幣基金並沒有本質差異。由該基金的「產品資料概要」可知，其主要投資資產為港元短期存款和優質貨幣市場工具，並將其他貨幣市場工具和貨幣市場基金作為輔助投資資產。同時，該基金也提供港幣、美元和人民幣三種份額類別供投資者選擇。
然而，作為亞太地區首支面向零售投資者的代幣化基金，其核心特徵就是「代幣化」的特殊發行方式。從代幣化模式來看，該基金採用託管型代幣化模式，由渣打銀行（香港）擔任代幣化代理商、數位平台營運商及代幣託管人，並透過其全資子公司 Libeara 創建的內部授權數位平台完成技術落地。
同時，由於基金形式的差異，投資人的申贖管道和方式也會和傳統基金有所不同。首先要注意的是，「產品資料摘要」中強調，零售投資者只能透過合資格分銷商以代幣的形式認購或贖回代幣化股份。目前華夏基金官方揭露的「合資格分銷商」只有 OSL 數位證券有限公司，該公司也是香港唯一上市且合規持牌的加密貨幣交易平台。具體而言，投資者只有透過合資格分銷商，即 OSL 交易所，才能在鏈上認購該基金代幣，而認購後基金份額會換算成對應的代幣化股份，並由 SCB（渣打銀行）進行託管。
其次，關於該基金所面向的投資人範圍。該子基金所對應公司的章程中明確指出，該基金僅面向香港地區的投資者發行，並未在任何其他國家或地區發售該基金。因此，中國大陸投資者也無法直接參與該基金的申購與贖回。
三、代幣化基金透過什麼機制實現代幣的申購與贖回？
由於產品結構的差異，該代幣化基金和傳統基金在申贖機制上也大相逕庭。
（華夏基金官方關於此基金申贖機制的圖示介紹）
申購（法幣→代幣）：
流程：最終投資者透過合資格分銷商的管道認購該基金代幣，並使用法幣確認支付認購款項。合資格經銷商將認購申請通知於基金經理，並且及將最終投資者的認購款項支付給基金經理人。基金經理人收到認購申請之後，將發行對應的代幣化股份並且指示區塊鏈數位平台鑄造代幣。代幣鑄造完成後，由代幣託管人代表其最終投資者將其保存在合資格分銷商的區塊鏈錢包中。最終，合資格分銷商會以代幣的形式將代幣化股份的權益分配給投資。
贖回（代幣→法幣）：
流程：最終投資者向合資格分銷商贖回該基金代幣，合資格分銷商向基金經理發布贖回申請通知。基金經理人收到贖回通知後，會贖回代幣化股份並且指示區塊鏈數位平台銷毀對應代幣，同時向合資格分銷商支付贖回收益。最後，合資格分銷商將贖回收益支付給最終投資者，並扣除該投資者託管在合資格分銷商錢包中的代幣。
除了「華夏港元數位貨幣基金」之外，其他全球其他代幣化基金也擁有自己獨特的申贖機制。以 BUIDL 為例，其基金份額與鏈上憑證（代幣）的雙向 1: 1 錨定是透過以下方式實現的：
申購（法幣/穩定幣→代幣）：
流程：投資者將美元/USDC 轉入指定託管帳戶（鏈下銀行帳戶或鏈上智能合約），系統驗證資金到帳後，由智能合約自動鑄造等量 BUIDL 代幣，並發送至投資者白名單地址。
認購方式：投資人可透過 KYC/AML 審核後，透過區塊鏈直接認購，使用合規數位錢包完成鏈上交易；也可透過銀行或券商以現金認購，由基金管理人代幣化後分配至鏈上錢包。
贖回（代幣→法幣/穩定幣）：
流程：投資者將 BUIDL 代幣發送至指定贖回地址，智能合約銷毀代幣後，託管銀行按指令將等額美元/USDC 轉入投資者帳戶。贖回可透過兩種方式完成：
1.鏈下結算：透過 Securitize 平台發起，資金在 T+ 0 工作天內到帳；
2.鏈上原子結算：透過 Circle 流動性池即時兌換為 USDC（僅限代幣部分，未派息收益需單獨處理）。
收益計算：每個工作日根據地址持有的份額記錄收益，並在每月第一個工作日透過增發BUIDL 代幣並空投的方式發放收益。
四、加密沙律點評
華夏這支代幣化基金作為亞太首次獲準零售代幣化基金，對Web3.0 和區塊鏈技術的應用來說，都是里程碑式的突破。加密沙律團隊認為，此事件標誌著Web3.0 時代的應用技術已邁向全新階段，正式向大眾投資者敞開參與大門。
雖然目前其投資的底層資產為低風險的貨幣基金，但官方文件裡也表明，此次面向大眾的基金代幣化嘗試，重點在於 RWA（現實世界資產）以及區塊鏈技術的創新推進，更加註重資產的安全性與高流動性，而非傾向於高風險高回報的投資導向。
因此，對於香港代幣化基金市場生態體系搭建而言，此次發行只是邁出的第一步，整體態度相對謹慎。但加密沙律團隊認為，倘若此次嘗試能夠順利跑通，那麼後續將很有可能會有更多基金紛紛踏上區塊鏈代幣化的道路，也可期待更多投資策略的出現。例如，除了法幣交易方式之外，是否有望透過數位貨幣實現全天候即時交易？儘管目前還只是現金類產品，未來的代幣化基金是否有望進一步擴大投資資產，推出收益較高的產品？
在合規區塊鏈貨幣體系逐步成熟的趨勢下，資產代幣化憑藉著鏈上交易與全球化流動性優勢，或將成為重塑全球資管格局的核心驅動力。
特別聲明：本文為加密沙律團隊的原創文章，僅代表本文作者個人觀點，不構成對特定事項的法律諮詢和法律意見。
