原文作者：Alfred, Trend Research
一、宏觀與加密大盤逐步改善
1、關稅緩和跡象
川普關稅政策帶來的短期直接情緒衝擊和避險交易緩和，目前市場波動性下降。川普在當地時間週二（4 月 22 日）在公開場合發表了講話，承認美國目前對自中國進口商品的關稅過高，預計稅率將大幅降低。這標誌著川普在其標誌性的關稅政策上態度已緩和。
2.利率寬鬆預期
目前 CME 利率期貨隱含 6 月開始降息，年內共降息 3 次。屆時可能為市場注入新的流動性。
3.加密友善政策逐步落地
自川普上台以來，加密市場就成為其重點發展的行業，意在打造新的“美元霸權”體系，（1） 2025 年3 月6 日，特朗普簽署行政命令，正式建立“戰略比特幣儲備”和“美國數字資產儲備”，目前該方案正在推進，與此同時美國有數十個州在推進亞利桑那州儲備法案，其中亞利桑那州儲備法案將通過簽的三字。
（2）目前美國正在推進兩項穩定幣法案，為《GENIUS 法案》（指導和建立美國穩定幣國家創新法案）與《STABLE 法案》（穩定幣透明與責任促進本經濟法案），兩個方案在各自提出的委員會以及獲得通過。業內普遍預期，最終法案可能在 2025 年下半年通過並實施，具體取決於兩院協調速度和總統態度。
（3） 4 月 22 日川普提名的Paul Atkins 正式接替Gary Gensler 擔任SEC 主席。 Atkins 被視為對加密產業友善的監管者，預計將減少對加密企業的執法行動，並推進產業創新。
4.BTC 從空頭轉向多頭
3 月中旬以來，BTC 整體表現強於美股，反映出了一部分類似黃金的避險屬性。 4 月 8 日附近 BTC 的 RSI 和 MACD 都出現了底背離的情形，疊加情緒指標來到極度恐慌的位置，形成近期的底部。截至目前 MACD 快線和慢線都來到了零軸上方，市場趨勢從空頭轉向多頭。
二、ETH 或帶領山寨出現趨勢反轉
1.鏈上數據：ETH 自 2024 年 12 月至今經歷了 5 個月的漫長下跌，盈利地址數下降到熊市更低的位置，持續超賣，當前伴隨加密大盤的複蘇，進入到關鍵的支阻互換區間。
（1）獲利地址數據
獲利地址急速下降，從去年 12 月底接近 95% 的盈利，下降至只有 35% 左右的地址還在盈利。這一水平甚至低於 2022 年熊市期間。
（2）MVRV 指標
MVRV 指標已下降至 0.8 ，市值已低於已實現的價值，明顯進入超賣狀態，與 2022 年、 2019 年熊市階段相當。
（3）成本基礎分佈
顏色越紅，表示籌碼交換越多。四個交易活躍的區域是： 3200 – 3400 美元， 2600 – 2800 美元， 1850 美元，以及 1650 美元。
3200 – $3400 區域，隨著時間的推移，持有者沒有能夠堅定持有，而是割肉離場（顏色從橙色、黃色變為綠色）。 2600 – 2800 美元區域，累積的時間短，但目前看仍然在持倉狀態中，沒有大量離場。 1850 美元區域是長期持有者持倉，自 2024 年 11 月持倉至今沒有大幅的變動。 1650 美元是本次下跌後尋找新的底部而形成的累積區域。
從成本基礎分佈來看，在 1850 附近有一個較大的長期持有者的籌碼累積區域，需觀察是否形成壓力支撐互換，從而形成新的支撐位。
2.合約資料分析：ETH 作為市值第二大加密貨幣，具有龐大的合約市場規模，交易所的合約規模是其錢包餘額的數倍甚至數十倍以上，目前合約市場出現了一定程度與現貨資金同步帶動上漲的狀態。
（1）合約持倉變化
目前 ETH 合約持股總量為 218.21 億美金，市值為 2,169 億美金，OI/MC 在 10% 左右。這個指標在大幣種中 BTC 為 3.5% ，SOL 7.3% ，BNB 為 0.9% ，可見 ETH 在合約上具有更具流動性和參考意義。
目前幣安 ETH-USDT 合約總量為 178.9 萬枚 ETH，是持股最大的 ETH 合約交易對。
根據下圖，自 4 月 11 日後，ETH 出現了 3 次對 1650 左右阻力位試探，並且合約持倉量和價格上漲呈正相關。 4 月 22 日晚，ETH 合約持倉量大幅上漲帶動價格突破至 1695 美元，隨後合約總持倉量保持在區間內震盪，而價格持續突破至 1800 美元，本輪上漲為槓桿資金和現貨資金一同帶動。
（2）交易所餘額狀況
ETH 的交易所錢包餘額與對應交易所持有的合約量有較大差距，Bybit 交易所錢包餘額為 27.63 萬枚，而交易所持倉量為 114.7 萬，即 bybit 以 27.63 萬枚 ETH 為基礎資產，開出了 114.7 萬枚的倉位，為餘額的 4.15 倍。 Gate 錢包餘額為 15.4 萬枚，交易所持倉量為 190.52 萬，是餘額的 12.3 倍，Binance 錢包餘額為 405.7 萬枚，交易所持倉量為 239.26 萬，是餘額的 0.6 倍，數據是各交易所最佳。在目前許多交易所中，ETH 的在的合約持股是現貨儲備餘額的數倍，高倍率的衍生性商品規模提高了資金效率，也為多空頭提供了巨大的清算利潤空間。
（3）月度清算數據
幣安空單清算集中在 1900 美元以下，高倍空單清算集中在當前價格至 1847 美元，而多單清算合約價格集中在 1682 美元。
Hyperliquid 上空單清算價格集中在 2,478 美元，其次為 1,896 美元和 1,931 美元，而多單清算價格則相對較分散，分別在 1,765 美元、1,471 美元、1,426 美元及更低價格 1099 美元。
3.技術分析：ETH 多個技術面指標在最近出現築底信號，提示了多空反轉的可能性，目前價格也來到下跌通道的上沿以及橫向的壓力位嘗試突破，突破站穩或回踩確認可能帶來潛在買點
在過去近四個月，ETH 長期處於下行通道，從最高點 4100 至最低點 1385 價格跌幅 66% 。近期從盤面上可以觀察到多頭展開有力防守，截止 4 月 23 日從最低點價格反彈約 30% 來到 1800 美元附近。
（1）K 線形態
下圖 1 號 K 線呈現威科夫理論中的彈簧（spring）形態，當日成交量為 2 個月內最高，對應 k 線收了長下影線和窄實體，所謂結果與努力不匹配，體現可能有主力資金在這個位置的買入力量。在下跌趨勢中，Spring 的出現可能預示著趨勢的反轉，是市場由空轉多的訊號之一。
2 號和 3 號 k 線呈現看漲吞沒形態（Bullish Engulfing）[ 看漲吞沒形態是由兩根蠟燭線組成，前一根為陰線，後一根為陽線，且陽線的實體完全覆蓋了前一根陰線的實體。這種形態通常出現在下跌趨勢中，被視為市場趨勢可能反轉向上的訊號。 ]這顯示市場上的多頭力量在經過一段時間的壓制後，開始重新佔據主導地位，暗示市場可能即將迎來一波上漲行情。
（2）均線
ETH 價格長期以來在 20 日 EMA（紅色線）下方運行，昨天強勢突破 EMA 20 ，提示趨勢反轉可能，可以觀察近 2 – 3 天的 k 線是否能夠站穩 EMA 20 上方以做進一步確認。
（3）MACDMomemtum
可以觀察到非常明顯的日線級別的 macd 和動量的背離，即價格創新低，但指標不創新低，意味著空頭力量在這裡的減弱，同意預示著下行趨勢的停止可能。同時 4 月 13 日 macd 快線上穿慢線形成金叉，提供了一個潛在的買點。
（4）RSIMFI
相對強弱指標和 Money Flow Index 4 月 8 日同時來到超賣區間。
三、山寨幣機會挖掘
近日隨著加密市場大盤行情回暖，BTC 強勢突破關鍵壓力位，ETH 上漲至重要的支阻轉換位，帶領一眾跟隨大盤迴暖行情開啟反轉跡象，部分標的實現驚人漲幅，meme 賽道中 NEIROETH 在 3 日上漲超過 210% ，AI 賽道整體漲幅最大，其中 ZEREB 20% ，兩標的均在合約層級具有數據異動，並呈現進一步上漲趨勢，本文這兩個不同賽道的漲幅榜標的為例展開分析
1、NEIROETH
（1）項目簡介
NEIROETH（Neiro on Ethereum）是基於以太坊的 Meme 幣，其靈感來自柴犬 Neiro，這是狗狗幣原型 Kabosu 的主人在 2024 年 7 月 28 日收養的新寵物狗。 NEIROETH 一直試圖透過與 Dogecoin 的文化關聯吸引社區關注。
與 NEIROETH 同一概念的是 NEIRO（First Neiro on Ethereum)，二者相繼發射，都標榜自己具有柴犬 Neiro 的正統性精神和社區，引發了著名的“NEIRO 大小寫之爭”，最終 NEIRO 登陸 Binance 現貨與合約，NEIROETH 僅具有 000 區的龐大驅動項目。
（2）代幣基本訊息
NEIROETH 目前市值在 6,100 萬美金附近，總供應量 10 億，全流通無團隊預留。
24 h 現貨交易 3,500 萬美金，現貨交易量主要集中在 Bybit（30.65% ），Gate（29.38% ）。現貨籌碼分佈上，持有量前三的交易所為 Bybit（26.84% ），Gate（12.67% ）和 Bitget（5.25% ），兩個未標記的巨鯨地址分別持有 6.86% 與 5.11% ，做市商 Wintermute 持有 6.52% 出幣bybit 持有 1,516 萬美金的籌碼控制。
24 h 合約成交量 8.43 億美金，是現貨的 24 倍，合約交易量主要集中在 Binance，Okx，Bybit。三家交易所合約交易量 24 小時漲幅分別為 38.48% 、 27.16% 、 50.45% ，持倉量 24 小時漲幅分別為 121% 、 99.7% 、 104.2% 。以上數據反映出目前 NEIROETH 的主要交易市場為合約市場，並在近日出現異動。同時其代幣價格也出現了驚人漲幅， 3 日漲幅超 200% 。
（3）合約分析
結合上述數據不難看出，目前 NEIROETH 合約交易非常活躍，總持股量較高，OI/MC 超過 13.8 倍，該標的目前在合約市場具有充足的對手盤和潛在利潤來源。
來源：Coinglass
拆解細分指標來看，根據 Coinglass 數據顯示，NEIROETH 目前全網聚合多空比為 1.05 ，
多空對手方持倉量相當。在流動性最好的 Binance 中，帳戶數多空比為 0.5576 ，大帳戶持長多空比為 1.919 ，反映出整體做空帳戶大於做多帳戶，但大戶持有了更多的多頭倉位。合約 CVD 成長來看，近 4 日新增淨多頭持續攀升，整體呈現出看多趨勢。從最新數據來看， 24 h 多單爆倉 38.47 萬美金，而空頭爆倉 303.75 萬美金，主爆空單。
2、ZEREBRO
（1）項目簡介：
ZEREBRO 是一個人工智慧系統，可以在去中心化和社交平台上創建、分發和分析內容。 它的原生代幣部署在 Solana 上，數位藝術品在 Polygon 上鑄造。
ZEREBRO 已經透過多個領域的自主行動展示了其作為 AI 代理的進步，包括社會、藝術和金融自治等方面，具體成就如：
• 自主在Solana 區塊鏈上推出Pump.fun 代幣，市值最高突破4 億美元。
• 在Telegram、Warpcast、X（原Twitter）和Instagram 上吸引了超過3 萬名粉絲。
• 發行了一張名為《Genesis》的混音專輯，在Spotify 上播放量超過2 萬次。
• 簽約音樂DAO Opaium，進一步拓展藝術領域。
（2）代幣基本訊息
代幣總發行量 10 億枚，發行於 2024 年 12 月，全流通代幣，流通市值 7,685 萬美元。
在前十大持倉地址中，交易所是主要的持幣者， 6 家交易所持有約 38% 的代幣。另外 4 個地址合計持有 12% 。籌碼分佈較為分散。
（3）合約分析
截至 4 月 23 日， 24 小時內持倉量上漲了 300% 以上，總計 4,800 萬美元，OI/MC 大約為 65% ；交易量上漲 782% ，帶動價格上漲了 165% 。
合約 CVD 持續上升，處於強勢位置。現貨 CVD 下降，上漲動力不足。資金費率為正，高於平時水平，顯示大量資金在建多頭部位。持倉量經歷了快速地增長，目前仍保持在較高的位置，尚未出現明顯減倉行為。大戶持倉量多空比為 1.4 ，大戶看多。多空持倉人數比為 0.45 ，大資金在看多。從主動買賣額（差值）來看， 4 月 23 日凌晨出現密集的買入，賣出相對較少。
四、總結
目前在宏觀環境有所改善的背景下，BTC 實現關鍵位置突破，本文重點關注了「山寨之王」ETH 的各項數據，從鏈上數據、合約情況、技術分析看出，目前 ETH 處於支阻互換的關鍵位置，若突破或迎來有利的趨勢反轉。此外，在此行情下要重點關注數據異動的山寨幣，基於籌碼結構和合約數據，拆解 NEIROETH 和 ZEREBRO 的上漲邏輯。趨勢之下，Crypto 市場的更多上漲即將來臨。
