出典：Okey Cloud Chain Research Institute
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序文
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6 月初旬、香港の仮想資産取引プラットフォームのライセンス制度が施行されてから、市場の注目は徐々に仮想資産市場のもう 1 つの重要な軌道であるステーブルコインに向けられました。香港政府当局者らは、香港が徐々に規制の枠組みを確立し、2024年末までにステーブルコインライセンスシステムを正式に開始する予定であることを公の場で繰り返し明らかにしてきた。
デジタル金融エコロジーにおけるステーブルコインの重要な役割と大きな可能性のため、香港の業界は香港ドルのステーブルコインの発展の見通しを想像し始めました。 7月3日、香港のウェブ3に懸念を持つ多くの専門家や学者が『大公報』に共同記事を掲載し、香港特別行政区政府が香港の外貨準備高を裏付けとした香港ドルの安定通貨を発行し、金融テクノロジーの革新を促進し、金融市場の競争を強化し、デジタル経済時代において香港が競争上の優位性を維持できるようにする。 6月末、Okey Cloud Chain Research Instituteは、中華圏で最も有名な金融メディアであるCaihua Newsに「香港ドルステーブルコインに関する7つの質問: 発行ロジック、規制規則、および潜在的な影響」と題した特別記事を掲載しました。香港ドルのステーブルコインに関する観察や考えを共有してください。
米国 SEC の活動が本格化する一方で、太平洋の両側の仮想資産と Web 3 業界は希望に満ちています。香港証券監督管理委員会の最高責任者であるレオン・フォンイー氏は以前、香港投資基金協会の年次総会で講演し、「香港証券監督管理委員会は成長促進に尽力している。我々は投資の促進を理解している」と述べた。 「市場の商品は時代に合わせて投資家に応えるために革新しなければなりません。私たちは現在、環境、社会、ガバナンス（ESG）、暗号資産、人民元建て商品の3つの主要分野に注力しています。」香港での仮想通貨取引は整然と行われており、市場が期待していた「香港ドルの安定通貨」など、暗号資産の分野にも徐々に深化しつつある。 6月5日、香港金融サービス・財務長官の徐正宇氏は、香港金融管理局が「ステーブルコイン」の規制枠組みを策定し、年内に第2回公開協議を実施する予定であると述べた。この記事では、7つの基本的な問題から始めて、香港ドルステーブルコインの発行ロジック、技術的枠組み、規制ルール、潜在的な影響を説明し、USDCを例として香港ドルステーブルコインの将来の運用メカニズムを分析します。
香港ドルステーブルコインに関する7つの質問
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1 Q: ステーブルコインがこれほど注目されているのはなぜですか?
1. 暗号化経済において重要な役割を果たします。初期の暗号資産取引はビットコイン建てで行われていましたが、ビットコインのボラティリティの高さや監督による法定通貨ルートの遮断により、USDTに代表される米ドルステーブルコインが次々と登場しました。ステーブルコインは、暗号化市場と法定通貨システムの間の橋渡しであるだけでなく、仮想資産取引の重要な媒体でもあり、DeFiやNFTなどの革新的なエコシステムに流動性の大部分を提供します。不完全な統計によると、2021年のステーブルコインの四半期平均取引高は、同時期の米国ニューヨーク証券取引所の株式取引高とほぼ同等です。現時点で、ステーブルコインの市場価値は1,300億米ドル近くに達しており、2020年と比較して376.19%増加し、仮想資産の市場価値全体の11.67%を占めています。時価総額上位 5 つの仮想資産のうち 2 つはステーブルコインです。
ステーブルコイン時価総額推移（再描画）
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2. 伝統的な金融との密接な関係。 2019年にFaceBook（現Meta）がLibra（現Diem）のホワイトペーパーを発表して以来、伝統的な金融企業やテクノロジー企業はステーブルコインに注目し続けてきた。ステーブルコインは、法定通貨の信用とブロックチェーンの信用強化機能を組み合わせており、他の仮想資産よりも従来の市場に受け入れられやすく、将来的には日常の経済活動を主流の金融システムに統合する可能性が高くなります。現段階では、多くの機関がステーブルコインを使用して、銀行口座を使用できないユーザーに包括的な金融サービスを提供し、既存の金融サービスシステムを補完および改善しようとしています。
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3. リスクイベントの頻繁な発生は、金融の安定に対する脅威となります。ルナ雷雨事件であれ、より頻繁に起こるステーブルコインのアンアンカーリング現象であれ、現在のステーブルコイン市場が依然として多くのリスクに直面していることを示しています。特に、現在主流となっているステーブルコインは、各国の流動性の高い実質金融ファイナンスに関連しており、伝統的な金融市場との相関も深まっていることを考慮すると、金融リスクの主な拡散経路となり、潜在的な脅威となる可能性があります。世界的な金融の安定につながります。
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2 Q: 香港はステーブルコインをどのように規制するのでしょうか?
A: 香港は以下の措置を講じる可能性があります。
1. 規制のサンドボックス。香港の以前の開発アイデアを参考にして、ステーブルコイン規制システムを策定する際、HKMAは規制サンドボックスを採用して、ステーブルコイン準拠の発行および運用活動に関するパイロットテストを実施し、その後の包括的な監督のための実践的な基盤を提供する可能性があります。
3. 技術的監督。規制枠組みが策定された後、香港は規制テクノロジーに依存して、ステーブルコイン市場を積極的かつ継続的に監視および観察することになる。組み込み規制やその他のモデルを通じて、よりタイムリーな市場情報と高品質の規制データを取得します。現在、一部の国・地域ではこのような積極的な規制メカニズムを実施している、または導入を計画しているが、将来的には香港も同様の技術をステーブルコイン規制に導入し、規制の適応性を高める可能性がある。
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3 Q: 香港ドルの安定通貨はどのように発行されるべきですか?米ドルのステーブルコインとどのように競合できるのでしょうか?
しかし、現在流通しているステーブルコインの99％は米ドルのステーブルコインであり、他の法定通貨資産に裏付けされたステーブルコインはそれらに匹敵することができません。香港証券監督管理委員会から認可された仮想資産取引プラットフォーム上で香港ドルの安定通貨を非市場的手段で流通させることに加えて、開発スペースの拡大を図るため、メカニズムの革新を通じてより多くの機関やユーザーを誘致する必要もある。法定通貨に裏付けられた利付きの香港ドルのステーブルコインを開発すること、つまり、香港ドルを担保資産として使用し、担保不動産によって生成される利息の全部または一部をユーザーに支払って信頼と信用を獲得することは良い選択かもしれません。より多くの機関とユーザーの利用。有利子ステーブルコイン モデルは、Lybra Finance が開始した eUSD や Prisma Finance が開始した LSD 有利子ステーブルコイン プロトコルなど、DeFi 分野で検討されており、市場で良好な反応を示しています。このモデルは、将来的には集中型ステーブルコイン市場に拡張される可能性があります。ただし、香港ドルの安定通貨に利子がつく場合は、その属性の定義と規制メカニズムを再検討する必要があります。このモデルにおける安定通貨の属性はより複雑であり、銀行預金の取り付け取り付けを引き起こす可能性があるためです。
有利子ステーブルコイン eUSD モデル
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4 Q: どの機関が香港ドルの安定通貨エコシステムに参加できますか?
A: 従来の金融機関や技術機関はステーブルコイン市場に細心の注意を払っており、一部の機関はステーブルコインのアプリケーションを研究し、模索し始めています。米国では、JPモルガンやペイパルなどの大手企業がすでに挑戦に意欲を示しており、EU MiCA法が発効すれば、銀行や金融機関もステーブルコインの発行や関連サービスの提供に大きな関心を持つことになるだろう。暗号化された企業と比較して、伝統的な商業機関は、安定した通貨リスクの管理と適用において当然の利点を持っています。香港のステーブルコイン市場には、より伝統的な金融企業やテクノロジー企業が登場すると予想されています。
しかしこのため、準拠した香港ドル安定通貨ビジネスに参加しようとするすべての機関は、香港で運営主体を登録する必要がある。香港に現地法人を設立した企業のみが金融当局に関連ライセンスを申請し、法律に従って事業を行うことができます。香港にある外国企業の支店や事務所はライセンスを申請できず、香港ドルステーブルコインの発行や運営に参加することはできない。
ステーブルコインを発行している/発行している/計画している大手企業（一部）
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5 Q: 香港ドルの安定通貨が発行された場合、どの区分が注目に値しますか?
回答: 次のトラックは注目に値します。
2. リスク管理およびコンプライアンス サービス。香港ドルのステーブルコインに関連するサードパーティのリスク管理およびコンプライアンスサービスは、ますます人気が高まるでしょう。現在、ステーブルコインの監査、コンサルタント、保険会社などのサードパーティのリスク管理会社が存在しますが、香港の将来の規制枠組みを考慮すると、香港ドルのステーブルコインには、市場をより効果的かつ積極的に監視および監督できるリスク管理およびコンプライアンスのツールが必要です。例えば、香港ドルのステーブルコインはパブリックチェーン上で発行され、その取引と流通データはチェーン上に提示されますが、ブロックチェーンデータ分析技術の助けを借りて、チェーン上のAMLとインテリジェントな早期警告分析が重要な選択肢になります。業界の規範と透明性を提供します。
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6 Q: 香港ドルの安定通貨およびトークン化された預金とデジタル香港ドルの関係は何ですか?
回答: 1. 香港ドルの安定通貨とトークン化された預金。両者の間には一定の競争関係があり、香港ドルのステーブルコイン準拠の枠組みが明確になる前に、トークン化された預金が香港の法定通貨システムへのWeb 3接続の代替となる可能性がある。トークン化された預金は本質的に、商業銀行が主体となり銀行預金が担保となる金融機関が保有する預金をデジタル表現したものであり、CBDCと民間のステーブルコインの中間商品とみなすことができます。シンガポールと米国はこれまでにもトークン化預金の分野を積極的に検討しており、世界的に有名な信用格付け会社であるムーディーズは、トークン化預金がステーブルコインの欠点に対処する代替ソリューションとなる可能性があると考えている。
2. 香港ドルの安定通貨とデジタル香港ドル。両者の最大の違いは、デジタル香港ドルは香港金融管理局によって発行され、香港ドルと同じ法定通貨の地位を有するのに対し、香港ドル安定通貨は民間機関または民間機関によって発行されることです。商業銀行組織であり、短期的には支払いツールまたはデジタル資産としてのみ使用できます。
CBDC、ステーブルコイン、トークン化された預金の比較
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7 Q: 香港は本当に香港ドルの安定通貨を必要としているのでしょうか?
回答: Web 3 は支払いと決済に安定した通貨に依存する必要があるため、香港ドルの安定した通貨は Web 3 の香港でのローカライズを促進する重要なインフラストラクチャです。香港ドルの安定通貨の発足が成功すれば、仮想資産市場と香港の金融市場がつながり、より多くの人材や資金を呼び込むだけでなく、仮想資産とWeb 3の分野における香港の発言力がさらに高まることになる。したがって、市場は香港ドルのステーブルコインの発行に非常に熱心です。
香港ドルのステーブルコインに対する規制や市場の態度に違いがある理由は、香港ドルのステーブルコインのコンプライアンスと効率性に対する優先順位が立場によって異なるためです。規制当局は、コンプライアンス、リスク管理、市場革新のバランスを達成することに一層の注意を払っています。マネーロンダリング対策などの現実的な問題が未解決であるため、規制当局にとって香港ドルのステーブルコインは必須ではない。
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準拠した米ドル ステーブルコイン USDC から香港ドル ステーブルコインの将来を見る
USDC は、米ドルに 1 対 1 で固定された、米ドルに裏付けられた集中型のステーブルコインです。広く使用され、認知されてきました。開高氏の最近のレポートによると、米国の債務上限を巡るドラマが続く中、USDTとUSDCはほとんど変動を示しておらず、ステーブルコインの安定性に対する投資家の信頼を示している。現在、USDCの市場価値は287億8,200万米ドルに達しており、その製品構造と運営メカニズムは時の試練を乗り越えています。 USDC 発行者もまた、銀行業やその他の事業に事業領域を絶えず拡大しており、コンプライアンスを USDC の発展の基盤と考えています。 USDCは長期にわたる実践経験の中で、香港ドルの安定通貨の発行と運営に参考と参照を提供できる、対応するコンプライアンスとリスク管理のメカニズムを確立しました。"まずはUSDCの動作メカニズムから分析します。ユーザーがUSDCと引き換えにUSDを入金すると、イーサリアムネットワーク上でUSDCが発行され、対応する資産が抵当に入れられ、ストレージアカウントに1:1対応で保管されます。そうでない場合、USDCは減額されて破棄され、ユーザーはUSDCを引き出すことができます。製品アーキテクチャの観点から見ると、トークン発行スマートコントラクトに加えて、ストレージコントラクトもUSDCの重要な契約の1つです。購入を例に挙げると、ユーザーがUSDCを購入すると、購入したUSDCの金額は凍結され、USDCストレージ契約に保管されます。ストレージ契約は、USDC の安定性を確保するために、USDC の発行を規制する責任もあります。 USDC は、資産の安全性を確保するために、抵当に入れられた法定通貨資産を米国連邦預金保険公社 (FDIC) 口座およびその他の機関に分散保管します。 USDC の準備金は、Circle のものではなく、USDC 保有者に属する資産であり、すべて指定された場所に預けられます。"別のアカウントで。この点は、預金者の資金を融資などの事業に利用できる銀行とは異なります。
USDCの発行と運営の仕組み
文章"「保存価値」ツールは各州の通貨送金法によって規制されています。外部の監督に加えて、コードと財務面について定期的な監査を実施する第三者検証機関があります。内部リスク管理では、USDC は「リスク リマインダー」を構築しています。 、「不正管理」、「監視計画」および「苦情管理」コンプライアンス管理の観点から、USDC 発行者は規制要件に従い、KYC/AML を実施し、対応するリスク管理システムを確立します。
文章
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エピローグ
エピローグ
世界の仮想資産と Web 3 市場が株式市場から漸進的な競争市場に変化しているため、現実世界と統合する過程でコンプライアンスとイノベーションのニーズのバランスをどのように取るかが重要な問題となっています。しかし、Web 3 の世界と実際の監督との間の利益相反はますます激化しており、米国およびその他の国からの継続的な高い圧力により、多くの暗号化企業は消極的になっています。米国の SEC などの機関と比較して、香港の現在の規制はより柔軟であり、オープンで透明であるだけでなく、変化に適応する規制能力も積極的に追求しています。この種の友好的な適応規制は、香港モデルが世界的な仮想資産と Web 3 の規制と開発のモデルになることを促進する可能性があります。
