原作者: アーサー・ヘイズ
オリジナル編集: GaryMa、Wu Shuo Blockchain
注: この記事は原文の翻訳版であり、翻訳の過程で一部の内容が削除され、要約されています。スペースの制限またはその他の理由により、一部の詳細や情報が完全に翻訳されていないか、削除されている場合があります。より包括的な情報については、この記事を読む際に原文を参照することをお勧めします。
すべての投資理論には、それを最もよく表現する方法 (特定の方法で提示または表現する方法) があります。進行中の法定通貨の劣化について考えるとき、汚い法定通貨金融システムの崩壊から利益を得る最善の方法は何でしょうか?この取引を表現する最適な方法は何ですか?
これは私のお気に入りのチャートの 1 つで、ビットコイン、または一般的な暗号通貨が法定通貨の劣化取引を最もよく表していることを明確に示しています。 2020年のビットコイン（白）、金（黄）、SP 500（緑）、ナスダック100（赤）の価値を連邦準備制度のバランスシートとベンチマークしてデフレ調整した2020年1月1日からのパフォーマンスはインデックス付き (開始点は 100)。ビットコインは228％上昇し、他の高リスク資産をはるかに上回っている。
これらの資産のインデックスの開始点を、ビットコインが取引所で取引を開始した 2010 年に置くと、結果はビットコインにとってさらに有利になります。
根本的に、なぜこのようなことが起こるのでしょうか？暗号通貨は、お金と金融を国家から切り離す動きを表しています。コンピューター、インターネット、そして最も重要な暗号証明を使用することで、私たち人民はこれまでに作成された中で最も堅固な通貨であるビットコインを作成し、イーサリアム システム (DeFi) のようなパブリック ブロックチェーン ネットワークを活用したまったく新しい分散型金融を作成しました。この新しい暗号金融システムは、国家やその銀行手先による暴力的な強制ではなく、数学と、不満を持つ人間からの根本的な支援に依存しています。エネルギーの変換としての資本は、価値の切り下げから離れた安全な場所を探しており、それが暗号通貨の世界に浸透しつつあります。しかし、暗号通貨の時価総額は、すべての法定金融資産の総額と比較すると微々たるものです。これが、法定金融システムの崩壊から逃れた少量の資本が、これほど短期間でこれほど大きな利益を生み出すことができる理由です。
すべての暗号通貨、トークン、投資テーマは、暗号空間において同等に作成されるわけではありません。年末にあたり、私は愛好家や愚か者によって売られている仮想通貨の罠についていくつか議論したいと思います。いつものように、私の目標は、異なる視点を提示し、読者に考えさせることです。これらの質問に答えることで、より多くの情報に基づいた投資決定ができるようになります。
FRBのターン
2年米国債利回り
2023年第1四半期の最初で最大の出来事では、FRBと財務省が連携して、銀行ターム融資プログラム（BTFP）を活用した約4兆ドルの米国の銀行システムと財務省市場の救済を迅速に推進した。パウエル議長の最近の発言は、米国の緩和的な金融政策を裏付けるものに過ぎない。
2週間で何が変わった？ ……政治。
政治家にとって最悪なことは何ですか？再選はされていない。
米国の民主党員として政治家が行うべき2番目に悪い事は何ですか?トランプ氏は多数の共和党議員や上院議員とともに再選された。
これら 2 つの指針を使用すると、2021 年から現在までの FRB の行動の背後にある政治的動機が非常に明確になります。
パンデミックの影響でインフレが激化する中、バイデン氏はパウエル氏に座ってインフレを抑制するよう指示した。上のチャートからわかるように、2023年3月までに、2年物財務省証券は実質0％から5％に急上昇しました。これは、1980年代のポール・ボルカー氏の在任以来最速のFRB利上げが原動力となった。
国民をなだめるために大量の紙幣が印刷され、過去40年以上で最大のインフレを引き起こしており、重要な2022年11月の米国中間選挙を前に、数カ月にわたるFRBの引き締めだけではこの怪物を抑えるには十分ではない。その後、バイデン政権は米国の戦略石油備蓄を枯渇させ、石油市場に石油を供給し、投票日のガソリン価格を低く抑えることを決定した。これは、党員を再選させるための、希少な資源の非常に「戦略的」な利用であり、それがうまくいきました。
どのピエロが米国を統治しているかに関係なく、帝国衰退の原因は数十年前に制定された政策によって捏造されてきた。バイデン政権は2023年にイエレン氏と協力し、財政支出を大幅に拡大し、借入を財務省のイールドカーブの短い方にシフトすることに取り組んでいる。その結果、米国経済は急成長し、2023 年第 3 四半期の実質 GDP 成長率は 5.2%、第 4 四半期の実質 GDP 成長率は 2.6% と予測されており、これは世界最大の経済大国としては非常に素晴らしい数字です。しかし、それでもバイデンと陽気な民主党官僚たちの間違いに対する有権者の不満を鎮めることはできない。バイデンの成績が悪いため、今日選挙が行われれば、アメリカで最も恐れられているトランプ元大統領がバイデンを倒すだろう。
トランプ氏は阻止されなければならないし、バイデン氏は仕事を成し遂げる方法を知っている。
経済をさらに刺激し、すべての金融資産保有者を満足させるためには、たとえそれが将来さらなるインフレにつながる可能性があるとしても、パウエル氏は金融条件を緩和することで協力する必要がある。うまくいけば、前述のインフレが 2024 年 11 月の選挙後に起こるでしょう。このためパウエル議長は、この「タイトな」財政状態を維持したいというFRBの意向についてあいまいだった。テイラー・ルール、柔軟な平均インフレ目標、FRBの2%目標を超えるコアCPIなど、一般に受け入れられているさまざまな経済理論によれば、現在の財政状況が十分に逼迫していないことは気にしないでください。ウォール・ストリート・ジャーナルが指摘したように、2週間も経たないうちにパウエル議長は利下げの可能性について全く異なる見解を示した。
これは次のようになります。
イエレン氏はパウエル氏を執務室に呼び、何が起こっているのかを伝えた。パウエル氏は言われた通りに行動した…利下げの可能性を伝えるというものだった。今後、米国が景気後退に陥るか、インフレが急激に回復するまで、金融資産は増加するだろう。 GDPの成長を維持するためにできるだけ多くの資金を支出するという連邦政府の決意を考慮すると、私は2024年の選挙の年に景気後退が起こるとは予想していません。食料や燃料の価格インフレが2024年11月までに意味ある形で実現するかどうかは不透明で、抗議活動や不安定化が引き起こされている。しかし、将来のことを心配しすぎないようにしましょう。今、連邦準備制度、米国財務省、そしてアメリカの指導者たちは皆、買え、買え、買えと叫んでいます。愚かなことはしないで、準備を整えてこの業界の最高の取引、つまり暗号通貨に参加してください。
日本や欧州連合など他の主要国や経済圏は協力し、ドルが円やユーロに対して下落することを容認するだろう。ドルが下落すると、インフレの影響を相殺するのに十分な金融資産を持たない人を除いて、すべての人が恩恵を受けます。
仮想通貨に対して強気になるマクロ的な理由がわかったので、潜在的な価値の落とし穴を回避できるようお手伝いさせてください。
Permissioned DeFi
これは、暗号通貨に関する話題の中で最も無意味なものの 1 つです。これらの言葉の意味だけを考えれば、これらのプロジェクトは失敗する運命にあると考える人には明らかです。
これらのプロジェクトは機関投資家向けに設計されており、機関投資家にはさまざまな規制があり、多くの場合、実際のDeFiプロジェクトでの取引を禁止しています。本当のDeFi自由市場では小売取引が大量に行われており、機関投資家が参加できないため、これは悪いことです。個人取引で満たされた市場は、「賢い」機関投資家が「愚かな」個人投資家から利益を得る機会を提供するため、最良の市場です。なぜなら、個人投資家はより高速なコンピューターを持ち、人間なしで取引できるためです。感情的な状況で取引を実行します。取引所は大規模な高頻度取引会社に大きな利点を与える特別な注文タイプと遅延ルールを制定しているため、少なくともそれが伝統的な金融市場での仕組みです。マイケル・ルイスには、このテーマについて『フラッシュ・ボーイズ』という素晴らしい本があります。
実際には、機関投資家と取引する必要がないため、これらの許可されたDeFiを使用する個人トレーダーの数は十分ではないでしょう。まさに機関投資家トレーダーが個人取引に対して必要としているものです。 DeFi が世界中の個人仮想通貨トレーダーにとって魅力的な理由は、DeFi が従来の金融株やデリバティブ市場とは異なる市場構造を持っているからです。誇大宣伝が沈静化すると、これらの許可されたDeFi市場は、スプレッドを超えて影響を受けるよう互いに買い注文と売り注文を待つだけの高頻度トレーダーのサークルになるだろう。これらのプロトコルに資金を投入することを正当化するのに十分な指向性のある小売業者が出現しない場合、機関投資家は荷物をまとめて撤退するでしょう。その結果、小売業者も機関投資家のトレーダーも存在せず、活動も関心もゼロの無人のゴーストタウンが出来上がります。
本質的に高給取りの操り人形であるベンチャーキャピタル企業がテーマ列車に飛び乗っている。したがって、2014年から2017年にかけて「ビットコインではなくブロックチェーン」というテーマに投資したときと同じように、彼らは資本を燃やし続けるだろう。彼らのほとんどは、Uniswap、dYdX、Compound、Aave などへの投資を逃したか、放棄しました。彼らは、これらの独創的なプリミティブを見逃した原因を分析する代わりに、表面的には似ていて、実にセクシーに聞こえるものに飛び込むことにしました。投資家として、その巨大な資本基盤と金融市場を組織する全く新しい方法と考えられている DeFi を備えた機関投資家を結び付ける取引プラットフォームを所有したくない人がいるでしょうか?
いつものように、仮想通貨への投資には熱心だが、現在の仮想通貨エコシステムには関与したくない、こうした絶望的なVCにスネークオイルを売りつけようと素早く動く人たちがいるだろう。私はこのナンセンスを推進する創業者たちに対して悪気はありませんが、IQ がまだ挑戦されていない認定投資家から資金を得ていることを称賛します。しかし、親愛なる読者の皆さん、ガバナンストークンを立ち上げるときに、これらのゴミプロジェクトの出口流動性にはならないでください。必要に応じてプロジェクトを使用することもできますが、批判的に考えて、時間の経過とともにガバナンス トークンが通常の金儲けの犠牲になることを避けてください。
RWA
RWA (Real World Assets) は、前回の強気相場サイクル中に登場したセキュリティ トークン テーマの進化版です。端的に言えば、RWA プロジェクトの目標は、不動産、取引可能な債券、株式などの資産を特別目的事業体 (SPV) に組み込んで、全体を購入する能力のない一般の人々にそれらをトークン化することです。特定の資産を所有するか市場に参入するか、人々は断片的な所有権を提供します。
私は、その存在を国内法に依存する暗号通貨トークンは大規模には成功しないと強く信じています。分散型パブリックブロックチェーンは国家の存在を必要としないため、高価です。分散化がすでに存在し、非常に安価で流動性があるのに、なぜ分散化にプレミアムを支払うのでしょうか?最も直接的な例は不動産の細分化です。
現在の問題は、中央銀行政策の直接の結果であり目標である資産インフレのせいで、多くのミレニアル世代やズーマー世代が自分の家を買う余裕がないことです。もし彼らがワンベッドルームのアパートの一部を所有して、不動産市場に参入できれば、それは高い目標となるでしょうが、いくつかの問題があります。
まず第一に、家を出たり、自分の家族を始めようとしている若者は、一部が空き家になっている家やアパートを望んでいません。彼らは、実際に住むことができる、4つの壁と屋根を持つ本物の建物を望んでいました。不動産の帰属しない財務実績を表すトークンを購入しても、この問題は何の解決にもなりません。
第二に、すべてのプロパティはユニークです。この標準化の欠如は、真に流動的な市場の発展を妨げます。たとえば、家の 10 分の 1 に相当するトークンを購入した後、それを売りたいときに、適切な価格で購入してくれる人をどのように見つけますか?買い手は場所、現地の不動産規制、税金を理解する必要があり、最終的にはその特定の不動産を本当に望んでいる必要があります。これは、標準化された株式や債券の一部を所有する流動性に近づくことは決してありません。この種の投資と同様、参入するのは簡単ですが、抜け出すのは難しいです...抜け出すことができれば。
最後に、そして最も重要なことですが、非常に大規模で流動性の高い不動産投資信託 (REIT) を購入することで、不動産の端株をすでに所有できるようになります。これらの証券は、世界中の多くの伝統的な金融株式市場で提供されています。これらは、長年にわたってこれを行っており、ターゲット市場のほとんどよりも長い経験を持つ大規模で評判の高い企業によって管理されています。なぜこのようなブロックチェーンの魔法を実行してトークンを発行する必要があるのかわかりません。
これらの流動性の低い RWA トークンはご自身の判断でご購入ください。しかし、さらに悪いことは、プラットフォーム自体のガバナンストークンを発行するRWAへの投資です。
債務所有権トークン
RWA のもう 1 つの非常に一般的な表現は、収益債務の所有権を表すトークンの作成です。最も人気のあるプロジェクトは、トークン所有者に米国財務省証券 (T-bill) の利回りを提供します。テザーは、手頃な価格の米ドル銀行チャネルにアクセスできない人々でも、イーサリアムやトロンなどのパブリックブロックチェーンを介して年中無休で米ドルに固定されたトークンを送信できるため、テザーは優れているという考えです。しかし、テザーは利益を支払わないため、テザー所有者は、国庫短期証券に投資した準備金として保有するドルからすべての利益を獲得することができます。この種の政府短期証券収入も提供する米ドルのステーブルコインがあったとしたらどうなるでしょうか?
これは素晴らしい発展であり、私はこれらの米ドルに固定されたステーブルコインの純金利マージン（NIM）をより多く保有者に分配する競争を全面的に支持します。これらのトークンを使用および保持すること自体は悪いことではありませんが、プロジェクトのガバナンス トークンに投資するのは愚かです。なぜなら、これは米国金利の動向に対する単なる賭けだからです。
米ドルの金利がゼロを大幅に上回ったままであれば、プロジェクトは利益を上げ、その利益をガバナンストークン保有者に還元するはずです。米国の金利が再びゼロ近くに下がった場合、プロジェクトは開発費、法務費、コンプライアンス費を支払わなければならないが、アクションを起こすのに十分な利息収入が得られないため、損失を被ることになる。では、投資家として、なぜガバナンストークンを保有するためにプロジェクトの純金利マージンの倍数を支払う必要があるのでしょうか?
代わりに、国庫短期証券を保有する流動性の高い上場投資信託（ETF）を空売りする必要があります。多数の暗号通貨担当者に追加の乗数を支払うことなく、金利に対して同じ賭けを表現し、金利が上昇したときに利益を得ることができます。本当にハイレバレッジ取引をしたい場合は、ハイレバレッジを適用してください。
つまり、国内法によって統治される「現実の」世界は、伝統的な金融仲介業者に委ねられているのです。同じテーマを表現する、より一貫性があり、より安価な投資商品を提供することができます。本物のDeFiプロジェクトは、間違いを犯す可能性のある人間によって裁定され解釈されなければならない法律ではなく、よく書かれたコードのみに依存する必要があります。
ビットコインETF
基本的に、伝統的な金融機関が運用するETFが成功しすぎると、ビットコインは完全に破壊されてしまいます。
人類文明の歴史の中でこれまでに使用された他のすべての貨幣資産は、自然の法則に従って存在します。物質としての金は、私たちがそう言っているから金であるのではなく、原子の配置によって金であるのです。これらの原子間の相互作用は普遍的な法則によって支配されます。法定通貨は紙に印刷された意味不明なものですが、それでも実体があります。紙切れに金銭的価値があると信じるか信じないかにかかわらず、紙は紙です。穴を掘って、そこに金と紙の束を入れて、100年後に戻ってきたら、金と紙はまだそこにあるでしょう。ビットコインは全く違います。
ビットコインは、動的であり続ける場合にのみ存在できる人類史上初の金融資産です。ビットコインブロックの報酬が2140年頃にゼロに達すると、マイナーは取引手数料を通じてトランザクションを検証することに対してのみ報酬を得るようになります。これは、マイナーがネットワークを使用した場合にのみビットコイン収入を受け取ることを意味します。基本的に、ビットコインが動いている場合、それには価値があります。ただし、この 2 つのエンティティ間でビットコイン取引が二度と行われない場合、マイナーはネットワークを保護するために必要なエネルギーを支払うことができなくなります。したがって、彼らはマシンをシャットダウンします。マイナーがいなければネットワークは機能しなくなり、ビットコインは消滅します。
世界最大の伝統的な金融資産運用会社であるブラックロックは、資産蓄積ゲームに取り組んでいます。彼らは資産を吸収し、比喩的な金庫に保管し、取引可能な有価証券を発行し、「ハードな」仕事の対価として管理料を集めます。彼らは顧客に代わって保有資産を使用しません。これは、起こり得る将来について極端な見方をする場合、ビットコインにとって問題を引き起こします。
欧米と中国の最大手の資産運用会社がすべてのビットコインを保有する未来を想像してみてください。これは人々が金融資産と価値の保存を混同したために自然に起こりました。混乱と怠惰のため、人々はビットコインを購入して自己ホスト型ウォレットに保管する代わりに、ビットコインETFデリバティブを購入します。現在、すべてのビットコインを保有しているのはほんの一握りの企業だけであり、ビットコインのブロックチェーンが実際に使用されないため、これらのコインは二度と移動することはありません。その結果、マイナーはマシンを稼働させるのに必要なエネルギーを賄うことができず、マシンをシャットダウンしてしまいます。さようなら、ビットコイン！
現在進行中の法定通貨の暴落から生き残ることを考えるとき、どちらの側につくかを選択する必要があります。より多くの法定通貨を獲得するために金融資産を取引しているか、国家の管理が及ばない金融システムを使用しながらエネルギー換算で価値を維持しようとしているかのどちらかです。前者の場合は、ETFを思う存分取引しましょう。だからこそ彼らは存在するのです。後者の場合、ビットコインを購入し、集中取引所から自分自身でホストされているウォレットに引き出す必要があります。
アメリカの選挙の年
2024年には、数百年前に「国民国家」イデオロギーウイルスが私たちの集合意識に感染して以来、最も多くの国政選挙が行われることになる。再選を望む政治家は国民に利益をもたらす必要がある。裕福な資産保有者に対しては、中央銀行に紙幣の印刷を奨励することで、容易な金融条件を提供する。貧しい人々にとって、食料やエネルギーのコストの上昇をカバーする補助金の支給は、資産の豊かさを支援する政策の直接の結果です。中産階級には「民主主義」を与えて、税金を払い、後ろ向きにかがみ込み、喜んで投票するように伝えてください。これを念頭に置くと、再選を目指す政治家が法定通貨切り下げ政党を阻止するのは意味がありません。法定通貨の切り下げとインフレ補助金から恩恵を受ける有権者の票は、苦しむ有権者の票を上回るだろう。したがって、世界中のすべての「民主主義国」は、2024年にはより多くの紙幣を印刷することになります。
歴史の中で今日という瞬間が特別だと思うなら、上のチャートを見てください。これは、さまざまな世界準備法定通貨に対する金の価値を時系列で示しています。法定通貨は常にゼロに向かう傾向があります。いかなる政治制度も紙幣を印刷する誘惑に抵抗することはできません。
ビットコインを購入して暗号通貨の旅を始めるのに最適な時期は昨日で、次に今が続きます。
