原作者：0x ウェイラン
※本レポートに記載されている市場、プロジェクト、通貨等に関する情報、意見、判断は参考目的であり、投資アドバイスを構成するものではありません。
問題は解決され、強気相場が始まりました。
歴史的に収益性の高い GBTC に落ち着いた後、BTC ETF チャネルには 2 月に巨額の資金が流入し、関連する統計によれば 60 億ドルを超えました。 1月のレポートで指摘したように、「BTC ETFの承認はBTC資産発行の歴史の中で大きな出来事です。1月のBTC価格の激しい変動による短期的な影響は基本的に終焉を迎えました」しかし、それが引き起こした市場構造の変化は、これらの長期的な影響が将来的に徐々に現れるでしょう。」
2月、BTCの価格パフォーマンスがこれを初めて裏付けた。 BTCは単月で43.79％上昇し、総額1万8631ドルとなり、2023年に市場が修復期間に入って以来最大の単月上昇となった。
激しい上昇の原動力は主にETFチャネルファンドから来ている。 EMC研究所は、BTCの市場構造が歴史的な変化を遂げており、その価格決定権が現場の産業資本からウォール街の金融機関に徐々に移管されるだろうと考えている。今月の大幅な価格上昇は、この権力移譲の兆候の 1 つにすぎません。
ウォール街はビットコインを買い占めようと参入しており、コインベースの在庫は残り少なくなり始めている…
市場の資金がBTCからETHやその他のハイアルファプロジェクトに流れ始めました。すべてのセクターが幅広く上昇し、ファンダメンタルズを伴うスタグフレーション目標が異常なほど上昇し始めた。
11月の説明会では、「暗号資産強気市場の第5ラウンドが間もなく始まる」と述べました。
今日、仮想通貨強気市場の第5波が始まったと判断できます。
マクロ市場: 世界の資本市場は強気相場の新たなサイクルに入った
2月には世界からの資金が引き続き米国に流入し、米ドル指数は上昇を続けた。金価格は反発し、ダウ工業株30種平均は2.22％上昇して過去最高値を更新、ナスダックは6.12％上昇して16091.92となり、過去最高値の16212.23まであと一歩となった。
2月にニュージーランド中央銀行が利上げを示唆したとのニュースが一時市場の短期的な変動を引き起こしたが、その後エヌビディアの優れた財務報告でロング資金の疑念が払拭され、市場は価格上昇熱を再燃させた。今後数カ月以内に米国株は決算シーズンに入るが、利下げ観測が変わらなければハイテク企業の業績が指数を押し上げ続けると予想される。
米国株は比較的安定した強気相場にある。潜在的なリスクとしては、地域紛争や戦争の拡大のほか、米経済や米債券市場の「予期せぬ」悪化などが挙げられる。
BTC vs NASDAQ トレンド (週次)
2020 年以来、BTC 価格と NASDAQ のトレンドはほとんどの場合、高い正の相関関係を示しており、2021 年のピーク時間の差は 8 日であり、2022 年 11 月の底値時間の差はわずか 18 日です。現在、BTC とナスダック指数は両方とも過去の高値付近で取引されています。両者の唯一の違いは、BTC の価格弾力性が高いことです。
マクロ金融の観点から見ると、2020年に新型コロナウイルス感染症の流行が発生した後、世界的な金融緩和によって解放された法定通貨の流動性がナスダックとBTCを金融緩和の強気相場に押し込んだ一方、2021年11月から始まる利上げサイクルにより金融危機が引き起こされた。 2 つの市場が同時に下落段階、つまり弱気市場に入る可能性があります。 12か月にわたる弱気相場の間、仮想通貨市場は大規模な清算を完了し、利上げが停止する前の11月に底を形成し始めた2023年1月、市場はFRBの利下げスケジュールについての憶測を始めた、底を打ち始め、回復期に入ります。
暗号通貨市場の市場価値は2.5兆米ドルを超え、BTCの市場価値は1.2兆米ドルを超えています。 BTCとNASDAQの正の相関関係は、2つの主要ファンドのロジックと行動が収束しつつあり、米国株の長期暗号市場が危険にさらされていないことを示している。
途中で紆余曲折は必ずあるが、世界が徐々に利下げサイクルに入る中、世界の主要金融市場は2024年も強気相場のペースを継続し、新高値を更新し続けると判断している。マクロ金融緩和の支援を受けて、BTC主導の暗号通貨市場は「修復期」を脱し、暗号資産強気相場の第5ラウンドとなる精力的な「上昇期」に入った。
業界の物語: イーサリアムがアプリケーションセンターとなり、拡大をめぐる戦いはさらに深くなる
2022年の弱気市場の最も暗い瞬間に、FTX、ルナ、スリーアローズキャピタル、セルシウス、ボイジャーなどの冒険家や投機家が市場から排除されました。水増しされた FDV と表面的なプロジェクト チームによって発行された多くの資産も多額の損失を被り、市場価値とコミュニティの信頼を失い、さらには消滅しました。終結の一環として、世界最大のオフショア取引所であるバイナンスは2023年に2度の多額の罰金を受け取り、71億5000万ドルとCEOの辞任と引き換えに米国の法執行機関と和解した。
革新に勇敢で決意に満ちた継続的な造り手たちは、その領域を拡大し続けています。前回の強気市場では、高性能パブリックチェーン競争の危機に直面したイーサリアムは、POSシステムの変革に成功し、第2層構築、ガス燃焼、複数の技術革新を効果的に推進し、混戦から抜け出して誰もが認めるトップの地位を確立した。ブロックチェーン世界のアプリケーションセンター。分散化とセキュリティの維持に基づいて、レイヤー 2 は Arbitrum One と OP Mainnet に代わって多数のメイン チェーン アクティビティを実行し、数百万のユーザーのイーサリアム ネットワークの使用コストを大幅に削減します。前回の強気市場の挑戦者である Avalanche、Fantom、Polygon は、ほとんどのユーザーを返しました。異種混合設計、回復力のあるコミュニティ、低コストを備えて生まれ変わったのは Solana だけです。
レイヤー 1、レイヤー 2 の「ブリッジアウト」ETH 比率
イーサリアムの勝利はLSTやレステイクなどの隆盛に直結し、勝てずに参加した開発者は開発の余地を求めてイーサリアムシステムに戻ってきました。上海のアップグレード以来、イーサリアムのプレッジ率は 26% まで着実に上昇し、プレッジ総額は 1,000 億米ドルを超え、ETH、さらには ETH の LST をめぐる競争がこれらのトラックの中核目標となっています。
ユーザーとユースケースが増加しても、「スケーラビリティ」は依然としてブロックチェーンインフラストラクチャ層の中核的な問題です。イーサリアムの「シャーディング」が突破できていないという状況の中で、代替ソリューションとしてモジュラーパブリックチェーンが台頭し始めています。その人気は、単一の高性能パブリック チェーンの人気を超える可能性があります。
モジュラー パブリック チェーンは、トランザクション処理、コンセンサス メカニズム、データ ストレージなど、以前は単一のパブリック チェーンによって担われていた機能を異なるレイヤーまたはモジュールに分離しようとします。各レイヤーまたはモジュールは特定のタスクの完了に重点を置き、それによって信頼性を向上させます。 、柔軟性とカスタマイズが強化され、開発の困難さが軽減され、セキュリティが向上しました。イーサリアムの「レイヤー化」と「シャーディング」、コスモスの「クロスチェーン」、ポルカドットの「パラレルチェーン」に加えて、モジュラーパブリックチェーンは、よりブロックチェーンの性質を備えたまったく新しいソリューションをもたらします。
Ordinalsプロトコルの提案は大きな反響を呼び、一時はBTC NFTの取引量がイーサリアムの取引量を上回りました。長い間眠っていたBTCエコシステムが大きな注目を集めています。中核的な暗号資産であるBTCは数兆ドルの価値があり、この巨額の資産の流れをどのように実現するかは、DeFi分野で最も無視されている問題です。ビットネットワーク上でプログラミングを実装し、スマートコントラクトを実行するかどうか、またどのように実行するかは、基本的なレベルで論争を引き起こしているが、大規模ファンドの参入も惹きつけている。この強気市場ではBTCの生態学的イノベーションが大きな注目を集めるだろう。
EMC Labs は、ETH のアプリケーション センターへの回帰、レイヤ 2、RaaS (Rollup as a Service) によってもたらされた拡張、および革新的なアプリケーション プロジェクトの開発が、大規模ユーザー導入のための強固な基盤を提供し、強気相場の拡大に向けた比較的強固な基盤。
新しいフロンティア: ブロックチェーン技術が新たな道を切り開く
EMC Labs は、前回の強気相場サイクルで「ブロックチェーン テクノロジーの検証」が完了したと考えています。パブリックチェーン分野でのブロックを巡る競争、DeFi分野での取引、通常の利用への貸し借り、Web2サービスプロバイダーが採用している分散型ストレージ市場などはすべて、現実世界での分散型テクノロジーの有用性を証明しています。その後、それは投機的な属性を超えたものとなり、投機的価値は日に日に増加しています。
DeFiの躍進に成功した後、ブロックチェーンテクノロジーを使用して新しいアプリケーションフロンティアを拡大することは、インフラストラクチャを超えた投資のホットスポットになりました。ここ数年、多くの分野で注目を集める事例が初めて生まれました。
モノのインターネットとブロックチェーン技術の統合から生まれたDePIN（分散型物理インフラストラクチャネットワーク）は、最も注目を集めている分野の1つです。そのパラダイムは、ブロックチェーンテクノロジーとトークンを使用して、個人や中小企業がインフラストラクチャネットワークを展開および運用するよう奨励し、地球規模でのデジタル中心のインフラストラクチャの敷設をより効率的、民主的、そして費用対効果の高い（回復力のある）ものにすることです。ユーザーは許可なくネットワークにアクセスし、よりコスト効率の高い方法でネットワーク リソースを利用できます。現在の実践分野には、通信、データ ウェアハウス、データ センサー、AI のコンピューティング能力とモデルなどが含まれます。 DePIN トラックは、DeFi に加えてブロックチェーン技術のもう 1 つの広範な応用分野となる可能性を秘めており、潜在的な市場は数兆ドルにも達し、想像力の余地が非常に大きくあります。
DeFi Summerの後、人々はトラストレス形式で資産の流動性を提供することの大きな価値に気づき、RWA（現実世界資産）の分野で実践を始めました。不動産、美術品、貴金属などの従来の物理的資産は、流動性が低く、分割性が低く、取引効率が低いですが、ブロックの透明性、セキュリティ、分散化を利用することで、これらの物理的資産へのアクセス性、流動性、取引効率を向上させることができます。資産です。 DePIN と同様に、RWA 回路も初期段階にあり、成長の余地が十分にあります。
また、ゲーム、ソーシャル、デリバティブなどの分野では、産業資本による数百億ドルの一次投資が行われ、多くのプロジェクトが継続的に建設されています。今後続々と登場し、市場化テストが行われる予定だ。
EMC Labsは、テクノロジー分野における画期的なイノベーション、新しいアプリケーションの継続的な構築、大規模なユーザーの採用が、高品質暗号資産の強気市場の基盤であると信じています。イーサリアムの第 1 フェーズの拡張が成功したことにより、モジュール式パブリック チェーンと RaaS によってもたらされた参入障壁の低さにより、ブロック スペースの使用コストが大幅に削減され、開発者は新しい分野で新しいアプリケーションを開発して、より便利で低コストなものを実現できるようになりました。 -コストサービスは大規模なユーザーを魅了します。
資金供給: ステーブルコインの供給はすでに強気市場に入っており、BTC ETF チャネルの資金は無限にあります
資本供給の増加が価格上昇の直接の理由であり、資本供給の継続的な増加が強気相場開始の直接の理由です。
存在する10月のレポート「10月前半にステーブルコインの流出が停滞したが、15日にステーブルコインへの流入がプラスに転じ、BTCはすぐに上昇し始めた。」 10月は2023年で初めて静的な流入があった。 1か月で資金が集まります。存在する12月のレポート, 「第4四半期のステーブルコインは3ヶ月連続でプラスの流入を記録しており、ステーブルコインが強気相場に入っていることを示している」と判断します。
10月には、ステーブルコインの全体的な純流入がBTCを直接押し上げ、10月下旬に激しい上昇傾向を開始し、BTCは半年にわたって苦しんだ25,000ドルから32,000ドルのボックスから脱出することができました。それ以来、11月と12月に流入が続いたため、BTCは37,000ドルのレベルに達しました。
2024 年 1 月と 2 月までに、ステーブルコインの流入は増加し続け、BTC 価格は 60,000 ドル以上にまで上昇しました。
主なステーブルコイン流出入統計（月次）
当社はステーブルコインの発行を市場資本の長期的な傾向の指標とみなしています。これは、供給量が減少し始めると増加し始めるまでに十分な時間がかかり、供給量が増加し始めると減少し始めるまでに十分な時間がかかることを意味します。
主要ステーブルコインの発行規模
前回の弱気相場では、ステーブルコインの最大供給量は1,629億米ドルに達し、純流出は2022年4月に始まり2023年10月に終了し、17か月で総流出額は432億米ドルとなった。 2月29日時点で、過去5カ月のステーブルコイン全体の流入額は146億枚近くに達し、総発行枚数は1340億枚に達したが、まだ以前の最高値には戻っていない。暗号資産の採用が増加し、世界的な投資熱が高まるにつれ、今回の強気市場への資金流入は以前の強気市場をはるかに上回ることが予想されます。
1月に米国で11ビットのETFが承認され、暗号資産にさらに大きな資本の入り口が開かれた。 （GBTCがBTCを沈殿させるという歴史的問題を解決するため）承認後に激しいショックを経験した後、膨大な資金がETFチャネルを通じてBTCを暴力的に購入し始めました。発行後、144,689 BTC ETF が購入され、保有総数は 766,542 となり、BTC 発行総量の 3.9% を占めました。
11BTC ETFのポジション詳細
米国株の強気相場が続く中、BTC ETFチャネルを通じた資金が流入し続け、BTCの短期的な価格発見を支配する主力となっていると信じる理由がある。
2月にはETFチャンネルファンドとステーブルコインチャンネルファンドがBTCを43.79％押し上げた。 11のETFの主要なBTC購入プラットフォームであるCoinbaseのBTC在庫は減少し続けており、393,241個のみが残っています。この状況が続けば、すぐに流動性危機に遭遇するでしょう。
Coinbase BTC株式
現在、マイナーが採掘するビットコインは毎日900BTCのみで、ETFチャネルの購入量をはるかに下回っており、4月の半減期以降は1日当たりの新規供給量は450ビットまで減少する。今年、BTCは深刻な供給危機に直面する可能性がある。
結論
このレポートで説明したように、強気相場を開始するには 4 つの前提条件があります。
まず第一に、新しいサイクルが始まる前に、前のサイクルからの投機機関、余剰生産能力、ジャンク資産の必要な清算を完了しなければなりません。このようにして、質の高いプロジェクトが空いた市場シェアを獲得して規模を拡大する一方、革新的なプロジェクトも成長の余地を獲得します。
第二に、業界は「技術」と「応用」の二次元で十分なイノベーションの蓄積を達成する必要がある。新しいテクノロジーとアプリケーションのみが、大規模なユーザーと資金を効果的に引き付けて市場に参入させることができます。
第三に、マクロ金融は拡大期にあり、少なくとも縮小期ではない。市場が上昇期（強気相場）に入るには、継続的な大規模な資本流入が必要条件である。
最後に、コミュニティ ユーザーと投資家の感情は引き続き活発です。コミュニティ ユーザーの活発さは、業界のファンダメンタルズの回復と繁栄を示していますが、投資家心理の継続的な活発さ、あるいは上昇さえは、資産の価格を再設定するファンドの衝動を示しています。この衝動が合理的な枠組みから逸脱した後、市場は狂気の段階（頂点）へと突き進んでいきます。
強気市場は市場サイクルの一段階であり、EMC Labs は、2023 年 1 月から 2024 年 2 月までの 14 か月後に、暗号資産市場は修復ゾーンを脱し、上昇期、つまり強気市場に入りつつあると考えています。この段階では、市場のさまざまなターゲットが価値の再評価、価値の成長、価値の実現という三部作を経て、市場が使い果たされるまで順番に価格が上昇します。
すべてはまだ始まったばかりです。
EMC Labs（エマージェンス・ラボ）は、暗号資産投資家とデータサイエンティストによって2023年4月に設立されました。業界の先見性、洞察力、データマイニングを競争力の中核として、ブロックチェーン業界の研究と暗号流通市場への投資に重点を置き、研究と投資を通じて急成長するブロックチェーン業界に参加し、人類への祝福としてブロックチェーンと暗号化資産を促進することに尽力しています。
詳細については、https://www.emc.fund をご覧ください。
